报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国劳动力市场放缓趋势明显，中国8月通胀数据中PPI同比回升、CPI同比下降，后续预期年内PPI中枢小幅抬升，CPI读数略低于上半年中枢 [6] - 短期国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外9月美国降息概率增强，利好黄金等，长线美国基本面尚可，降息有望推升基本面，弱美元格局延续，需警惕波动率跳升，关注非美元资产 [6] - 各板块品种短期多以震荡为主，部分如黄金/白银震荡上涨，沥青、低硫燃油下跌 [8][10] 各板块总结 金融市场 - 股指期货以哑铃结构应对市场分歧，关注增量资金衰减，短期震荡 [8] - 股指期权延续对冲防御思路，关注期权市场流动性恶化，短期震荡 [8] - 国债期货股债跷跷板短期可能持续，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期，短期震荡 [8] 贵金属 - 黄金/白银受鸽派预期主导价格上行，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡上涨 [8] 航运 - 集运欧线情绪回落，关注6月装载率回升持续程度，关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡 [8] 黑色建材 - 钢材限产影响弱化，盘面低位震荡，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [8] - 铁矿铁水下降超预期，港口小幅累库，关注海外矿山生产发运情况等多方面因素，短期震荡 [8] - 焦炭阅兵限产结束，首轮提降开启，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [8] - 焦煤供应显著下滑，现货有所松动，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [8] - 硅铁供需趋向宽松，情绪修复估值，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅供需预期悲观，情绪提振盘面，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃供应短期增加，预期仍有扰动，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱供应开始回升，现货价格下调，关注纯碱库存，短期震荡 [8] 有色与新材料 - 铜海外衰退风险抬升，铜价表现承压，关注供应扰动等多方面因素，短期震荡下跌 [8] - 氧化铝仓单再度增长，氧化铝价震荡承压，关注矿石复产不及预期等因素，短期震荡下跌 [8] - 铝情绪有所反复，铝价延续回升，关注宏观风险等因素，短期震荡 [8] - 锌黑色系价格再度反弹，锌价震荡运行，关注宏观转向风险等因素，短期震荡下跌 [8] - 铅再生铅供应扰动，铅价小幅反弹，关注供应端扰动等因素，短期震荡 [8] - 镍伦镍库存较高，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治变动超预期等因素，短期震荡下跌 [8] - 不锈钢镍铁价格持续回升，不锈钢盘面震荡走高，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [8] - 锡矿端仍然偏紧，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [8] - 工业硅市场情绪反复，硅价震荡运行，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [8] - 碳酸锂市场方向未明，碳酸锂震荡运行，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [8] 能源化工 - 原油供应压力延续，关注地缘扰动，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡下跌 [10] - LPG估值修复告一段落，关注成本端指引，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青华南与山东现货平水，沥青期价3500以下震荡，关注制裁和供应扰动，短期下跌 [10] - 高硫燃油跟随原油走高，关注地缘和原油价格，短期震荡 [10] - 低硫燃油跟随原油震荡，关注原油价格，短期下跌 [10] - 甲醇近远月矛盾仍大，甲醇震荡，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [10] - 尿素国内供需宽松为主，等待秋季需求回暖，出口释放，关注出口实际落地情况，短期震荡 [10] - 乙二醇强现实弱预期，现货基差维持偏强格局，关注煤、油价格波动等因素，短期震荡 [10] - PX无更进一步利好支撑，市场预期产生分化，关注原油大幅波动等因素，短期震荡 [10] - PTA成本和市场宏观情绪扰动加大，终端需求难见显著改善，关注原油大幅波动等因素，短期震荡 [10] - 短纤市场对旺季需求持谨慎预期，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [10] - 瓶片价格受成本拖累下跌，加工费被动修复，关注瓶片企业超预期提负，海外出口订单量激增，短期震荡 [10] - 丙烯短期跟随PP波动为主，关注油价、国内宏观，短期震荡 [10] - PP新产能压力提升，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 塑料旺季需求小幅支撑，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 苯乙烯商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [10] - PVC弱现实强预期，PVC震荡运行，关注预期、成本、供应，短期震荡 [10] - 烧碱现货阶段见顶，烧碱偏震荡，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [10] 农业 - 油脂MPOB报告相对偏空，市场情绪偏弱，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [10] - 蛋白粕市场多空并存，盘面延续窄幅波动，关注美豆天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉新粮逐渐上市，关注逢高沽空机会，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡 [10] - 生猪反内卷预期提振，盘面反弹，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡 [10] - 橡胶前高压力明显，盘面回吐周五全部涨幅，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [10] - 合成橡胶原料小幅回落拖拽盘面，关注原油大幅波动，短期震荡 [10] - 棉花棉价下方支撑预计较强，关注需求、库存，短期震荡 [10] - 白糖关注短期5500处支撑，关注进口，短期震荡 [10] - 纸浆纸浆维持弱势，期权上市增加工具选择，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [10] - 双胶纸挂牌价估值中性偏低，双胶纸区间操作，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [10]

下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比+4.4% 其中一线/二线/三线城市同比-6.8%/+8.2%/+11.4% [5] - 10大重点城市二手房成交面积同比-0.3% [5] - 全国乘用车零售同比+4.6% 增速进一步放缓 [5] - 生猪价格止跌回升 主因行业反内卷及开学周屠宰订单增加 [5] - 电影票房环比-51.0% 服务消费景气回落 [5] - 海南旅游消费价格指数环比+0.3% [5] 制造与科技 - 钢铁价格环比上升 水泥价格环比持续下跌 [6] - 汽车/化工等制造业开工率环比回落 或受反内卷政策影响 [6] - 全球半导体销售额同比+20.6% [6] - 国内PCB出口金额同比+33.0% 出口均价明显改善 [6] 上游资源 - 动力煤价格环比-1.6% 需求旺季临近尾声 [6] - 黄金价格大幅上涨 主因美联储降息预期回升 [6] - 国内工业金属价格小幅上涨 [6] 人流物流 - 百度迁徙规模指数环比-17.6% 同比+5.0% [7] - 国内航班执飞架次环比-10.5% 同比+2.2% [7] - 国际航班执飞架次恢复至2019年同期83.3% [7] - 全国高速公路货车通行量环比-1.0% 铁路货运量环比-1.2% [7] - 邮政快递揽收量环比0.0% 投递量环比-0.2% [7] - 国内港口货物吞吐量环比-5.4% 集装箱吞吐量环比+0.8% [7]

下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比+4.4% 其中一线/二线/三线城市同比-6.8%/+8.2%/+11.4% 10大重点城市二手房成交面积同比-0.3% [2] - 8月全国乘用车零售同比+4.6% 增速进一步放缓但基本符合预期 [2] - 生猪价格止跌回升 主因行业反内卷及开学周屠宰订单增加 主粮价格小幅震荡 [2] - 服务消费景气回落 海南旅游消费价格指数环比+0.3% 电影票房环比-51.0% [2] 制造与科技 - 地产基建需求持续偏弱 钢铁价格受益环保限产环比上升 水泥价格环比持续下跌 [3] - 汽车/化工等制造业开工率环比多数回落 或受反内卷政策影响 [3] - 7月全球半导体销售额同比+20.6% 国内PCB出口金额同比+33.0% 出口均价改善或因AI数据中心需求提升PCB价值量 [3] 上游资源 - 动力煤价环比-1.6% 需求旺季临近尾声 [3] - 美联储降息预期回升支撑金价大幅上涨 国内工业金属价格小幅上涨 [3] 人流物流 - 百度迁徙规模指数环/同比-17.6%/+5.0% 国内航班执飞架次周环比-10.5%同比+2.2% 国际航班恢复至2019年同期83.3% [4] - 全国高速公路货车通行量/铁路货运量环比-1.0%/-1.2% 邮政快递揽收/投递量环比0.0%/-0.2% [4] - 海运价格边际下滑 港口货物/集装箱吞吐量环比-5.4%/+0.8% 出口景气或有波动 [4]

经济发展与产业转型 - 甘肃省上半年地区生产总值同比增长6.3% 增速连续14个季度高于全国平均水平 [3] - 甘肃国投集团"十四五"期间在新能源、新材料、生物医药、装备制造等领域累计投资390亿元 支持特色优势产业发展 [3] - 金川集团"十四五"期间新兴产业领域投资累计超338亿元 增长149% 重点实施高品质镍基新材料项目 并拓展消费电子、新能源汽车等高端市场 [4] 科技创新与金融支持 - 甘肃通过基金"以投招引"完成德福科技、和美药业等项目落地 与工银资本联合设立总规模100亿元结构调整基金 完成南通瑞翔等项目投资 [3] - 甘肃科技集团累计实施投资项目20项 完成投资14.51亿元 高强高导铜合金材料、受阻酚及乙烯基新材料等产业化项目建成投产 [4] - 金融要素活跃为"科技－产业－金融"良性循环提供重要支撑 科技需要金融支持才能大规模推广应用 产业需要金融支持才能持续发展壮大 [3] 绿色发展与产业升级 - 酒钢集团电力能源产业2400MW智慧电网及新能源就地消纳示范项目建成 绿电占比达到26.4% 推动电解铝产业向"风电/光电/煤电－电解铝"转变 [5] - 陇原红公司形成"苹果种植－鲜果销售－精深加工－有机肥生产－果园种植"闭环产业链 实现全果利用、零废弃 获得绿色食品基地和GLOBAL GAP认证 [5] - 旭康食品建设年产5000吨牛粪有机肥生产线 实现污染物零排放和资源循环利用 通过HACCP及ISO22000国际食品安全管理体系认证 [6]

市场涨幅分解 - 近一年全A指数上涨50.66% 其中股息贡献1.85% 盈利贡献6.5% 无风险利率贡献14.1% 风险偏好贡献28.2% [1] - 近一年恒生综指上涨55.47% 其中股息贡献2.99% 盈利贡献10.56% 无风险利率贡献25.34% 风险偏好贡献16.59% [1][4] A股行业表现驱动因素 - 通信 有色 传媒 机械 电子等涨幅居前行业盈利贡献均为正 [6] - 煤炭 石化 食饮 公用事业 建筑等涨幅落后行业主要受盈利下行及估值上行有限拖累 [6] - 地面兵装 玻璃玻纤 金属新材料 自动化设备 汽车零部件 小家电 橡胶等二级行业盈利贡献为负 主要受估值驱动 [7] - 航空机场 非白酒 白电 轨交设备 乘用车 航运港口 通信服务 证券 贸易等涨幅落后二级行业盈利贡献为正 主要受估值拖累 [7] 港股通行业表现驱动因素 - 农牧 轻工 有色 医药 钢铁 电子等涨幅居前行业盈利贡献均为正 [11] - 社服 建筑 石化 煤炭等涨幅落后行业主要受盈利下行及估值上行有限拖累 [11] - 家电 公用事业 交运等涨幅落后行业盈利贡献为正 主要受估值拖累 [11] - 自动化设备 半导体 医疗器械 通信设备等涨幅居前二级行业盈利贡献为负 主要受估值驱动 [13] - 本地生活服务 基础建设 家居用品 中药 航空机场 摩托车 玻璃玻纤等涨幅落后二级行业主要受盈利拖累 [13] - 专业服务 焦炭 出版 纺织制造 铁路公路 光伏设备等涨幅落后二级行业盈利贡献为正 主要受估值拖累 [13]

8月通胀数据表现 - 8月CPI同比-0.4%，较前值0%下降0.4个百分点，低于预期-0.2%[1][13][14] - 8月PPI同比-2.9%，较前值-3.6%回升0.7个百分点，符合预期-2.9%[1][5][13] CPI结构分析 - 食品CPI环比+0.5%，较前值上升0.7个百分点，鲜菜价格环比大幅上涨8.5%[3][15] - 核心CPI环比0%，连续五个月高于季节性水平，但仅超出0.03个百分点[4][19] - 服务CPI环比弱于季节性0.05个百分点，租赁房租和旅游表现较差[4][19] PPI驱动因素 - 输入性因素（石油化工、有色等）对PPI同比拖累减少0.9个百分点[5][28] - 地产链对PPI同比拖累减少0.5个百分点[5][28] - 煤炭、中高端制造拖累分别保持0.5个百分点[5][28] 未来通胀预测 - 预计9月CPI环比0.2%，同比-0.2%，三季度可能是全年低点[6][29] - 预计9月PPI环比持平，同比继续回升，全年均值预计在-2%至-3%区间[6][32] - 2025年全年CPI同比预计在0%左右[6][29]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个品种进行了基本面分析和行情研判，给出了各品种的方向研判和操作建议，涉及股指、国债、贵金属、有色、硅能源、钢矿、煤焦、纯碱/玻璃、原油、甲醇、聚烯烃、棉花、橡胶等品种，各品种因不同的宏观、供需等因素呈现出不同的行情走势和投资机会 [1][4][6][9] 根据相关目录分别进行总结 重点策略推荐及操作建议 - 股指呈震荡格局，周二A股市场偏弱整理，成交额回落，房地产、银行板块涨幅居前，电子、计算机行业领跌，股指期货收跌但跌幅小于现货指数，近期市场情绪谨慎，资金量能回落，美国经济增长放缓，外资、居民资金有流向A股动能但短期流入放缓，市场转向结构性行情 [1] - 国债呈空头格局，昨日债市全线走弱，国内经济数据分化，央行公开市场小额净回笼，资金成本抬升，美联储降息预期强化但国内货币政策宽松加码预期偏谨慎，赎回费调整等消息加剧市场担忧，十债收益率接近1.8%关口，债市悲观预期加重，调整压力未消退 [1] 日度策略 贵金属 - 黄金呈多头格局，美国2025年非农就业基准变动初值为 -91.1万人，超预期，印证就业市场降温，美联储9月降息1次概率升为93%，年内降息3次是基准情景，黄金价格上行方向未变，短期斜率可能放缓，建议黄金AU2512前多继续持有 [4] - 白银呈多头格局，美联储降息确定性较高，黄金价格突破后延续强势，白银多头格局强化，建议白银AG2512前多继续持有 [4] 有色 - 铜呈震荡格局，昨日铜价高位震荡，价格重心略回落，国内数据分化，美国非农数据下修，市场降息预期强化但衰退担忧加剧，美元指数略有反弹，矿端扰动不断，全球矿端供给紧张担忧加剧，需求端畏高情绪仍存，议息会议前美元承压，叠加供给端紧张，铜价支撑明确 [4] - 铝及氧化铝，氧化铝呈空头格局，铝呈震荡格局，昨日氧化铝价格走弱，沪铝价格重心小幅抬升，国内数据分化，美国非农数据下修，市场降息预期强化但衰退担忧加剧，美元指数略有反弹，氧化铝过剩预期延续，仓单抬升，现货价格走弱，沪铝产量增速减缓，供给端约束明确，海内外库存低位，LME亚洲提货量增加加剧供给紧张担忧，氧化铝空头格局明确但估值低，关注成本线支撑，沪铝价格韧性较强 [4] - 镍呈震荡格局，镍产业链矿端供应宽松，镍矿价格偏弱震荡，镍铁、中间品供应担忧缓解，旺季前有看涨情绪，精炼镍过剩格局明确，海内外库存高企，宏观因素影响消化，基本面主导，精炼镍过剩压力带动镍价震荡偏弱运行，但需求有改善预期，镍铁、硫酸镍价格坚挺，镍价下方空间有限，卖出看跌期权策略继续持有 [4] 其他金属及能源 - 碳酸锂谨慎看跌，有消息称宁德时代子公司推进枧下窝矿复产工作，若顺利复工，复产速度或超预期，将放大锂价下行风险，需验证消息真实性及关注实际复工推进程度 [6] - 硅能源呈空头格局，工业硅9月供需格局供增需减，供应端开工提升，需求端交付前期订单，买方观望，成交量有限，行情承压震荡；多晶硅市场对政策预期发酵，但基本面暂无好转，9月产量13万吨以上，库存高位，下游采购积极性有限，整体宽松格局压制价格 [6] - 钢矿方面，螺纹呈震荡格局，昨日现货价格窄幅波动，成交一般，碳酸锂矿复产消息打击反内卷预期，螺纹钢被动累库，库存逆季节性增加并创同期新高，供给无有效约束，需求待验证，仓单增加，关注反内卷预期变化及盘面价格在谷电成本附近支撑有效性，维持做空钢厂利润逻辑，继续持有1月合约多铁矿空螺纹套利策略；热卷呈震荡格局，昨日现货价格稳中有涨，成交一般，碳酸锂矿复产消息打击反内卷预期，钢材基本面矛盾积累，库存被动积累，但汽车补贴重启和旺季临近，终端需求有回暖预期，成本端进口矿价格坚挺，关注煤炭价格，维持做空高炉利润方向；铁矿呈震荡格局，长流程炼钢利润收缩，但高炉铁水日产有望回升，十一长假前钢厂补库支撑9月进口矿消费，海外铁矿发运回落且有扰动消息，9月进口矿供需矛盾积累有限，价格支撑强，维持铁矿01合约价格区间【760，820】运行判断，继续持有1月合约多铁矿空螺纹套利策略 [6] - 煤焦方面，焦煤呈震荡格局，煤矿复产，坑口竞拍氛围不佳，钢焦企业补库力度降低，贸易环节谨慎，煤价承压，但原煤日产难显著提升，本月超产抽查及产地安监未放松，焦煤价格下方空间有限，关注本周矿端提产幅度；焦炭呈震荡格局，首轮50 - 55元/吨提降基本落地，入炉煤成本下降，焦企有盈利空间，生产积极性佳，高炉复工预期强，但钢厂原料备货充足，采购按需，现货市场有看降预期，期价走势承压 [7] - 纯碱/玻璃呈震荡格局，纯碱日产小幅降为10.80万吨，近期局部碱厂突发检修，虽供过于求格局明确，但短期出库尚可，上游碱厂增库速度慢于预期，盘面价格跌至成本线附近，反内卷预期是否证伪决定未来价格方向；浮法玻璃厂运行产能维持高位，供给未实质收缩，库存消化困难，但需求有环比改善可能，昨日主产地产销率升至122.25%，盘面价格距成本线不远，是否继续向下取决于反内卷预期是否证伪，若反内卷政策预期未被证伪，1200以下的01合约多单仍具持有价值 [7] - 原油呈震荡格局，地缘政治方面卡塔尔多哈爆炸使油价短线跳涨，地区局势有风险，EIA月报预测布伦特原油价格未来数月大幅下降，供应过剩局面到26Q1进一步加大，过剩压力压制油价，短线有地缘扰动风险，但供需过剩预期未变 [9] - 甲醇呈震荡格局，过去一周西北样本生产企业签单量增加，烯烃企业加大外采力度，西北供需平衡，多数企业竞拍溢价成交，煤炭市场平淡，产地受限产影响报价坚挺，港口价格下调，当前煤炭社会库存偏低，冬季价格易涨难跌，甲醇沿海弱、内地强格局延续，期货走势僵持，考虑期货升水和供应增长，维持不看涨观点，10月期权明日到期，卖出C2300 [9] - 聚烯烃呈空头格局，以色列袭击卡塔尔境内哈马斯领导人致巴以冲突升级，原油上涨，中东产量回升及内外盘价差收窄使9月PE美金报盘增多，进口量可能增长，8月至今生产企业库存减少但社会库存增长，各环节库存高于去年同期，旺季需求一般，聚烯烃价格将下跌 [9] - 棉花呈空头格局，供应端新棉丰产，预计提前至少10天上市，目前手摘棉已有零星上市，需求端新疆大型纱厂订单平稳，内地部分企业亏损，新增订单不足，盈利状况未好转，8月底全国棉花商业库存环比降幅32.34%，低于去年同期，临近新棉上市，市场供应预期宽松，需求未见明显旺季表现，郑棉或弱势震荡运行 [9] - 橡胶谨慎看涨，市场情绪走弱拖累橡胶价格回调，但基本面对胶价支撑仍存，乘用车零售增速积极，消费刺激政策利好持续释放，轮胎企业产成品去库，各产区割胶虽处旺产季，但新胶上量速率受气候扰动，原料价格坚挺，国内港口库存连续6周降库，天胶供需结构改善 [9]

核心观点 - 地产销售呈现边际改善态势 尤其是一线城市降幅收窄 但建筑资源品需求仍处于磨底阶段[1][7] - 耐用品消费增长乏力 乘用车零售受高基数影响增速放缓 服务消费景气度因开学周出现回落[1][7] - 制造业开工率普遍下降 反映反内卷政策影响企业限产意愿 工业品价格尚未出现明显改善信号[7][38] - 美联储降息预期提升推动金价大幅上涨 但国内工业金属需求仍偏弱[7][48] - 人流物流景气度边际下滑 暑期结束导致客运需求环比回落 货运物流指标普遍下降[9][60][63] 下游消费行业 - 30大中城市商品房成交面积同比增长4.4% 其中一线城市下降6.8% 二线城市增长8.2% 三线城市增长11.4%[4][8][10] - 10大重点城市二手房成交面积同比下降0.3% 深圳发布房地产优化政策刺激购房需求[4][10] - 8月全国乘用车零售199.5万辆 同比增长4.6% 增速进一步放缓但略超预期[4][11] - 生猪价格周环比上涨2.5%至14.04元/千克 主因开学周屠宰订单增加[4][12] - 电影票房收入环比大幅下降51.0% 但同比仍增长49.4%[4][20] 制造与科技行业 - 螺纹钢和热轧板卷价格分别报收3260元/吨和3420元/吨 周环比上涨0.3%和0.6%[24] - 高炉开工率80.4% 环比下降2.8个百分点 受环保限产影响[24] - 浮法玻璃平均价1193.0元/吨 周环比上涨0.3% 水泥价格指数环比下降1.8%[29] - 半钢胎和全钢胎开工率分别为67.47%和59.78% 环比下降5.3和4.1个百分点[38] - 全球半导体销售额同比增长20.6%至620.7亿美元 国内PCB出口金额同比增长33.0%[8][45] 上游资源行业 - 秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收677元/吨 周环比下降1.6%[47][55] - COMEX黄金价格周环比大幅上涨3.8% 主因美联储降息预期升温[48][49] - SHFE铜和铝价格分别为8.01万元/吨和2.07万元/吨 周环比上涨0.9%和0.4%[48][51] - 铜总库存周环比增加2.9万吨 铝总库存周环比增加0.8万吨[58] 人流物流行业 - 百度迁徙规模指数环比下降17.6% 同比增长5.0%[9][60] - 国内航班执飞架次周环比下降10.5% 同比增长2.2% 国际航班恢复至2019年同期83.3%[9][60] - 全国高速公路货车通行量和铁路货运量环比分别下降1.0%和1.2%[9][63] - 中国港口货物吞吐量2.6亿吨 环比下降5.4% 集装箱吞吐量664.6万标准箱 环比增长0.8%[64] - 十大主要城市地铁客运量周环比下降5.4% 同比增长2.6%[60]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1 **因子名称**：大小盘风格因子[13] **因子构建思路**：通过市值维度衡量市场风格偏向大盘或小盘[13] **因子具体构建过程**：使用市值加权或特定指数对比来区分大小盘风格表现，具体计算基于不同市值组合的相对收益或风格指数差值[13] 2 **因子名称**：价值成长风格因子[13] **因子构建思路**：通过估值与成长指标区分价值与成长风格[13] **因子具体构建过程**：基于市盈率、市净率等价值指标与营收增长率、盈利增长率等成长指标，构建价值与成长组合的相对收益或风格指数[13] 3 **因子名称**：行业指数超额收益离散度因子[13] **因子构建思路**：衡量不同行业超额收益的分散程度[13] **因子具体构建过程**：计算各行业指数相对于基准指数的超额收益，然后计算这些超额收益的标准差或变异系数[13] $$ \text{离散度} = \sqrt{\frac{1}{N}\sum_{i=1}^{N}(ER_i - \overline{ER})^2} $$ 其中，$ER_i$ 代表行业i的超额收益，$\overline{ER}$ 代表所有行业超额收益的平均值，N为行业数量[13] 4 **因子名称**：行业轮动速度因子[13] **因子构建思路**：度量行业间领涨领跌角色切换的频繁程度[13] **因子具体构建过程**：基于行业收益率的排名变化率或收益率序列的自相关性计算，常用Spearman秩相关系数或行业收益率排名的变动标准差[13] 5 **因子名称**：成分股上涨比例因子[13] **因子构建思路**：反映指数内上涨个股的广度[13] **因子具体构建过程**：计算特定指数中当日上涨股票数量占指数总成分股数量的比例[13] $$ \text{上涨比例} = \frac{\text{上涨股票数量}}{\text{总成分股数量}} $$[13] 6 **因子名称**：前100个股成交额占比因子[13] **因子构建思路**：衡量市场交易集中度于头部个股的程度[13] **因子具体构建过程**：计算成交额前100的股票的总成交额占市场总成交额的比例[13] $$ \text{成交集中度} = \frac{\sum_{j=1}^{100} V_j}{\sum_{k=1}^{M} V_k} $$ 其中，$V_j$ 为第j只股票的成交额，M为市场总股票数[13] 7 **因子名称**：前5行业成交额占比因子[13] **因子构建思路**：衡量市场交易集中度于头部行业的程度[13] **因子具体构建过程**：计算成交额前5的行业的总成交额占市场总成交额的比例[13] 8 **因子名称**：指数波动率因子[13] **因子构建思路**：度量市场价格的波动程度[13] **因子具体构建过程**：通常基于指数日收益率的年化标准差计算[13] $$ \sigma = \sqrt{252} \times \sqrt{\frac{1}{T-1}\sum_{t=1}^{T}(r_t - \bar{r})^2} $$ 其中，$r_t$ 为指数日收益率，$\bar{r}$ 为平均日收益率，T为计算周期[13] 9 **因子名称**：指数换手率因子[13] **因子构建思路**：衡量市场交易活跃程度[13] **因子具体构建过程**：计算市场或指数的日均成交额与流通市值的比率[13] 10 **因子名称**：商品趋势强度因子[26] **因子构建思路**：度量商品期货价格的趋势性强弱[26] **因子具体构建过程**：基于价格移动平均线斜率或特定周期动量指标计算，例如使用均线排列或ADX（平均趋向指数）[26] 11 **因子名称**：商品基差动量因子[26] **因子构建思路**：衡量商品期货期限结构的变化动量[26] **因子具体构建过程**：计算近月合约与远月合约价格差（基差）的变动率或动量[26] 12 **因子名称**：商品波动率因子[26] **因子构建思路**：度量商品期货价格的波动程度[26] **因子具体构建过程**：类似股票波动率因子，基于商品期货收益率的年化标准差计算[26] 13 **因子名称**：商品流动性因子[26] **因子构建思路**：衡量商品期货市场的流动性状况[26] **因子具体构建过程**：通常使用日均成交额、持仓量或买卖价差等指标构建[26] 14 **因子名称**：期权隐含波动率因子[30] **因子构建思路**：从期权价格中提取市场对未来波动率的预期[30] **因子具体构建过程**：使用B-S等期权定价模型，通过期权市场价格反推得出的波动率数值[30] 15 **因子名称**：期权偏度因子[30] **因子构建思路**：度量期权市场隐含概率分布的不对称性[30] **因子具体构建过程**：通过不同行权价的期权隐含波动率曲线计算，常用看跌看涨期权波动率差或风险中性偏度[30] 16 **因子名称**：百元转股溢价率因子[31] **因子构建思路**：衡量可转债价格相对于转换价值的溢价程度[31] **因子具体构建过程**：计算可转债价格除以转换价值减一，转换价值为转股比例乘以正股价格[31] $$ \text{转股溢价率} = \frac{\text{可转债价格}}{\text{转换价值}} - 1 $$[31] 17 **因子名称**：低转股溢价率因子[31] **因子构建思路**：筛选转股溢价率较低的可转债群体[31] **因子具体构建过程**：设定转股溢价率阈值，计算低于该阈值的可转债数量占比或等权组合表现[31] 18 **因子名称**：可转债市场成交额因子[31] **因子构建思路**：衡量可转债市场的交易活跃度[31] **因子具体构建过程**：计算可转债市场日均成交金额或成交额变化率[31] 因子回测效果 1 **大小盘风格因子**，上周表现：风格偏向大盘[13] 2 **价值成长风格因子**，上周表现：风格偏向价值[13] 3 **大小盘风格波动因子**，上周表现：波动上升[13] 4 **价值成长风格波动因子**，上周表现：波动下降[13] 5 **行业指数超额收益离散度因子**，上周表现：行业收益离散度上升[13] 6 **行业轮动速度因子**，上周表现：行业轮动速度上升[13] 7 **成分股上涨比例因子**，上周表现：成分股上涨比例下降[13] 8 **前100个股成交额占比因子**，上周表现：个股成交集中度上升[13] 9 **前5行业成交额占比因子**，上周表现：行业成交集中度持平上期[13] 10 **指数波动率因子**，上周表现：市场波动率上升[13] 11 **指数换手率因子**，上周表现：市场换手率上升[13] 12 **商品趋势强度因子**，上周表现：能化板块趋势强度增加，其余板块趋势强度持平上期[26] 13 **商品基差动量因子**，上周表现：黑色及能化板块基差动量有所上升[26] 14 **商品波动率因子**，上周表现：黑色及贵金属板块波动率上升[26] 15 **商品流动性因子**，上周表现：各板块流动性表现分化[26] 16 **百元转股溢价率因子**，上周表现：企稳，当前处于中间位置[31] 17 **低转股溢价率因子**，上周表现：占比明显回调，低溢价率转债表现相对较佳[31] 18 **可转债市场成交额因子**，上周表现：有一定缩量，不过还保持在健康区间[31]

市场整体观点 - 市场情绪偏热 A股上行周期未结束但正从单边上行向震荡慢牛过渡 短期波动幅度或将明显上升[1][4] - 成长风格弹性更大 周期风格更加稳健 建议风格适度均衡 布局中大盘宽基及创业板指数[1][4] - 风险偏好较高投资者可关注科技 新能源 稀土 有色 医药等热点行业轮动机会[1][4] 权益市场表现 - 大小盘风格偏向大盘 价值风格大幅占优[1][6] - 大小盘风格波动迅速上升 价值成长风格波动下降[1][6] - 行业指数超额收益离散度上升 行业轮动速度上升 成分股上涨比例下降[6] - 前100个股成交额占比上升 前5行业成交额占比与上期持平[6] - 市场波动率与换手率均继续上升[7] 商品市场表现 - 能化板块趋势强度增加 其余板块趋势强度持平上期[2][21] - 黑色及能化板块基差动量有所上升[2][21] - 黑色及贵金属板块波动率上升[2][21] - 各板块流动性表现分化[2][21] 期权市场表现 - 上证50与中证1000隐含波动率仍处高位但边际松动[2][25] - 50ETF看跌期权偏度快速上升 中证1000维持不变[2][25] - 中证1000贴水呈收敛态势 市场分歧增大 热点开始轮动和扩散[2][25] 可转债市场表现 - 转债市场先下跌后修复 周内波动较大[2][27] - 百元转股溢价率企稳 处于中间位置[2][27] - 低转股溢价率转债占比明显回调 低溢价率转债表现较佳[2][27] - 市场成交额缩量但保持在健康区间 信用利差近期有上升势头[2][27]