报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月3日铁合金期货价格震荡偏弱，硅铁和锰硅短期预计底部震荡，单边策略为底部震荡，套利策略为期现正套逐步止盈，期权策略为逢高卖出跨式期权组合 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5520，日变动-8，周变动-114；SM主力合约收盘价5732，日变动-12，周变动-100 [4] - 现货方面，硅铁和锰硅多地现货价格日变动为0，周变动有不同程度下跌 [4] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及SF - SM价差有日变动和周变动 [4] - 原材料方面，锰矿（天津）部分品种价格日变动为0，周变动有下跌，兰炭小料多地价格日变动和周变动为0 [4] 第二部分 市场研判 交易策略 - 单边：底部震荡；套利：期现正套逐步止盈；期权：逢高卖出跨式期权组合 [7] 市场分析 - 硅铁方面，3日现货价格平稳，供应端产量增幅放缓但仍高位，需求端阅兵后华北钢厂产量或恢复，但需警惕钢材9月去库不顺冲击原料需求，短期供需平稳，底部震荡 [6] - 锰硅方面，3日锰矿和锰硅现货平稳，供应端产量增幅收窄但仍高位，需求端9月螺纹需求或边际回升，但需警惕钢材去库不佳冲击需求，成本端锰矿港口现货坚挺，海外矿山10月报价大部分持稳，近期底部震荡 [6] 重要资讯 - 3日天津港南非半碳酸Mn36.6%报价34元/吨度，South32澳块Mn41%报价39.8元/吨度，加蓬块Mn50%报价40元/吨度 [8] - 乘联分会初步统计8月全国乘用车新能源市场零售107.9万辆，同比增长5% [9] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等图表 [10][12][13][14][15][17][18][20][21][24][27]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁不同产区自然块、合格块、贸易商价、出口价及硅锰产区出厂价、贸易商价有不同数值及日变化、周变化，如宁夏72硅铁自然块最新价5200，日变化0，周变化 -150；内蒙6517硅锰产区出厂价5680，日变化0，周变化 -70 [1] - 展示硅铁、硅锰不同合约价格、基差、月差及主力价差情况，如硅铁主力合约5528，日变化 -4，周变化 -128；硅锰主力合约5744，日变化8，周变化 -118 [1] - 呈现硅铁、硅锰不同年份不同地区市场价、出口均价、进口均价等价格走势图表 [2][6] 供应 - 涉及硅铁、硅锰产量、产能利用率、开工率等供应相关数据及走势，如136家硅铁企业产量、136家硅铁生产企业产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西）、硅锰企业开工率等 [4][6] - 展示粗钢、金属镁、不锈钢粗钢等产量数据及走势，如粗钢产量预估值修正、统计局中国工业产品粗钢产量、全国金属镁产量、不锈钢粗钢产量等 [4] 需求 - 提及硅铁、硅锰需求量、采购量等需求相关数据，如硅铁FeSi75 - B河钢集团采购量、硅锰需求量（中国，钢联口径）等 [4][7] 库存 - 包含硅铁、硅锰不同样本企业库存、仓单数量、有效预报、库存平均可用天数等库存相关数据及走势，如硅铁60家样本企业库存、CZCE硅铁仓单数量合计、硅锰63家样本企业库存、CZCE硅锰仓单数量合计等 [5][7] 成本利润 - 涉及铁合金电价、兰炭价格、开工率、生产毛利等成本相关数据及走势，如铁合金青海、宁夏、陕西、内蒙古电价，兰炭小料市场主流价、开工率、生产毛利等 [5] - 展示硅铁、硅锰生产成本、利润等数据及走势，如宁夏硅铁生产成本、宁夏硅铁折主力盘面利润、硅锰内蒙古利润、广西利润等 [5][7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 全球风险偏好受英法公债收益率、特朗普关税政策等因素影响，国内风险偏好因政策和关税休战期延长而短期升温，市场聚焦国内增量刺激政策和宽松预期 [2] - 各资产表现不同，股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期偏弱震荡，有色短期震荡偏强，能化短期震荡反弹，贵金属短期高位偏强震荡 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外英法公债收益率触及多年高位，美元回升，国内 8 月官方制造业 PMI 略有改善但仍在荣枯线下方，商务部将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期，国内风险偏好短期升温 [2] - 资产方面，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市受通信等板块拖累小幅下跌，基本面和政策面因素使国内风险偏好短期升温，交易逻辑聚焦国内政策和预期，操作上短期谨慎观望 [3] 黑色金属 钢材 - 周二钢材期现货市场延续弱势，成交量小幅回升，现实需求走弱但 9 - 10 月需求环比或改善，供应端维持高位，本周供应阶段性回落但下周复产概率大，焦炭提涨遇阻转提降，市场短期大概率延续弱势 [4] 铁矿石 - 周二铁矿石现货价格小幅反弹，盘面震荡，钢厂需求减少多刚需补库，上周铁水产量环比降幅大，本周全球发运量和到港量回升，港口库存小幅回落，价格短期预计区间震荡 [6] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货价格持平，锰矿价格延续弱势，内蒙古工厂生产有波动，宁夏开工无明显变化，南方部分工厂亏损，硅铁利润压缩但电价有支撑，产量下降空间有限，市场博弈延续，价格短期区间震荡 [7] 纯碱 - 周二纯碱主力合约区间震荡，供应方面周产量环比下降但新产能投放使供应压力大，需求周环比持稳但下游需求支撑乏力，利润周环比下降且处于亏损状态，价格短期区间震荡 [8] 玻璃 - 周二玻璃主力合约区间震荡，供应方面产量持稳但开工率和产线开工条数增加，需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色但下游深加工订单 8 月中旬环比增加，利润略有增加，价格短期区间震荡 [8] 有色新能源 铜 - 周二欧盘英国长期借贷成本创新高，英镑兑美元下跌，美元指数回升，国内需求将边际走弱，铜价坚挺难持续，但 9 月美联储降息可能短暂提振铜价 [9] 铝 - 周二铝收盘价小幅上涨后尾盘下跌，持仓量下降，铝库存增长超预期，LME 铝库存下降，中期上涨空间有限，短期有旺季预期维持震荡，黄金上涨对铝提振力度有限 [10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺成本上升，需求处于淡季不佳，考虑成本支撑价格短期震荡偏强但上方空间有限 [10] 锡 - 供应端云南江西开工率下降，矿端现实偏紧但后期趋于宽松，7 月非洲锡矿进口下滑，需求端终端需求疲软，库存下降，价格短期震荡，冶炼厂检修和旺季预期支撑但高关税等因素制约反弹空间 [11] 碳酸锂 - 周二碳酸锂主力合约下跌，加权合约增仓，总持仓增加，钢联报价电池级碳酸锂价格下降，锂矿报价下降，碳酸锂缓慢去库，预计宽幅震荡，短空长多 [11] 工业硅 - 周二工业硅主力合约上涨，华东通氧 553报价上涨，期货贴水，近期多晶硅高位震荡，工业硅以区间震荡看待 [12] 多晶硅 - 周二多晶硅主力合约大幅上涨，最新 N 型复投料等报价有变化，仓单数量减少，市场有产能整合预期，价格面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡 [13] 能源化工 原油 - 技术性买盘和现货市场吃紧驱动油价反弹，乌克兰袭击俄罗斯炼油厂冲击原油供应，美国将研究对俄制裁，Cushing 库水平低位，油价近期上行，需关注 OPEC + 产量决议 [14][15] 沥青 - 油价上行带动沥青盘面上涨，短期成本逻辑驱动，沥青自身仍偏弱，基差下降，社库和厂库去化有限，利润恢复开工回升，后期需关注跟涨原油幅度 [15] PX - 原油价格上涨但下游跟幅有限，短期 PTA 开工偏低使 PX 价格总体偏弱，PTA 后期有回升空间，PX 处于偏紧格局，PXN 价差下降，PX 外盘反弹，近期保持震荡等待 PTA 装置变化 [15] PTA - 近期 PTA 开工因环保和低加工费降至季节性低位，高基差走弱，加工费回升，后期供应恢复预期多，需求上行节奏缓滞，下游开工低，短期窄幅震荡，需警惕原油及下游需求恢复风险 [16] 乙二醇 - 海外装置问题使进口预报偏低，港口库存大幅去化，短期合成气制装置负荷高，后期增加空间有限，石化产业产能调整影响有限，短期逢低多，需注意下游开工和原油成本波动风险 [16] 短纤 - 短纤价格跟随板块冲高回落，聚酯板块强度不足，终端订单季节性提升，开工略有反弹，库存有限累积，后期去化需终端订单持续回暖，上升空间或有限，中期跟随聚酯端可逢高空 [16] 甲醇 - 内地装置重启，到港集中，供应压力大，港口价格下跌回流窗口开启，MTO 装置计划重启，传统下游旺季在即，基本面有转好迹象但供应过剩格局未变，库存高压压制价格，预计震荡偏弱 [17] PP - 装置开工提升，新增产能投放，周度供应创新高，下游开工小幅上涨，需求跟进乏力，基本面压力大但有政策支撑难深跌，预计 01 合约震荡偏弱 [17] LLDPE - 当前检修缓解供应端压力，下游需求缓慢提升，库存环比下降绝对值低，供需矛盾不突出，装置检修结束供应回归压力增加，需关注需求同步增长情况，价格预计震荡 [17] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收跌，美国农业部公布的大豆优良率、结荚率、落叶率等数据有变化，出口检验量数据也有更新 [19] 豆菜粕 - CBOT 大豆期价阶段性承压可能性大，国内进口大豆和开机率高，阶段性累库压力大，近月/现货风险未消退，基差短期难修复，菜粕行情同步走弱，需关注中国和加拿大贸易政策变化 [20] 油脂 - 隔夜 CBOT 豆油期货因库存下滑逆势上涨，BMD 棕榈油期货开盘可能上涨，马来西亚棕榈油出口表现强劲，乌克兰对大豆和油菜籽征收出口税 [20] 玉米 - 辽宁新季玉米少量上市，农户低价售粮意向一般，期货市场反弹，港库结转库存和下游企业库存不高，预计新季玉米开秤价格略高于去年，主力 C2511 合约开秤行情运行区间在 2150 - 2250 元/吨 [21] 生猪 - 9 月生猪供需双增，8 月提前出栏使出栏压力释放，9 月有二育季节性补栏行情，二次育肥补栏成本处于养殖成本及低利润定价区间，有支撑，国庆中秋备货周期猪价不宜过分悲观 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期交易逻辑受9.3阅兵前唐山地区钢厂限产消息、交易所对焦煤合约限仓、市场反内卷炒作情绪退潮影响，多数商品高位回落，铁合金跟随焦煤价格下跌，但继续下跌空间有限，底部有支撑，不过在高开工率和下游弱需求下上方有压力 [4] - 铁合金利润持续回落，产量处于近5年同期较高水平，增产驱动不强，有减产可能，需求端无明显改善，库存可能从去库转为累库 [4] - 硅铁和硅锰主要原料兰炭和锰矿价差扩大，做多双硅价差性价比高，建议双硅01价差 -400 做多较合适 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率19.97%，当前波动率历史百分位（3年）为52.6%；硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.39%，当前波动率历史百分位（3年）为27.8% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高，担心铁合金下跌，可卖出SF2511、SM2601期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2511、SM2601期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [3] 利多解读 - 硅铁五大材需求量2.06万吨，环比 +1.48%；硅铁仓单9.92万吨，环比 -3.13%；硅铁总库存16.21万吨，环比 -1.46% [6] - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级；硅锰五大材需求量12.67万吨，环比 +1.12%；硅锰企业库存14.9万吨，环比 -4.49%；硅锰仓单33.28万吨，环比 -5.05%；硅锰总库存48.18万吨，环比 -4.88% [7] 利空解读 - 硅铁供应量处于近5年历史同期高位，供应压力大，下游需求未改善限制增长空间；硅铁企业库存6.29万吨，环比 +1.29% [7] - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，硅锰需求相对疲弱；硅锰产量21.34万吨，环比 +1.04%；硅锰企业开工率中国47%，环比 +0.63% [7] 硅铁日度数据 - 2025年9月2日，硅铁基差（宁夏）22，硅铁01 - 05为 -134，硅铁05 - 09为270，硅铁09 - 01为 -136，硅铁现货（宁夏）5300，硅铁现货（内蒙）5350，硅铁现货（青海）5350，硅铁现货（陕西）5300，硅铁现货（甘肃）5300，兰炭小料650，秦皇岛动力煤684，榆林动力煤555，硅铁仓单18972 [7] 硅锰日度数据 - 2025年9月2日，硅锰基差（内蒙古）286，硅锰01 - 05为 -38，硅锰05 - 09为134，硅锰09 - 01为 -96，双硅价差 -216，硅锰现货（宁夏）5500，硅锰现货（内蒙）5680，硅锰现货（贵州）5650，硅锰现货（广西）5700，硅锰现货（云南）5650，天津澳矿40，天津南非矿34，天津加蓬矿39.5，钦州南非矿36.5，钦州加蓬矿40.5，内蒙化工焦1110，硅锰仓单64682 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材需求疲弱，钢厂利润收缩，盘面弱势，若需求无改善，钢价或持续下探；原料端较成材坚挺，需关注安全检查和环保限产影响 [3] - 铁矿石价格短期震荡偏弱，原料强于成材，但高位原料价格有压力 [6] - 锰硅十月中旬前或维持弱势，硅铁关注下游需求和政策拉动；建议套保资金抓住时机套保 [12] - 工业硅价格震荡偏弱，多晶硅价格高波动反复，关注相关政策和消息 [15][16] - 玻璃短期内偏弱震荡，中长期随宏观情绪波动；纯碱短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [18][19] 根据相关目录分别总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3117元/吨，涨0.064%，注册仓单214621吨，持仓量167.5244万手；现货天津3200元/吨、上海3240元/吨，均环比降10元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3298元/吨，跌0.15%，注册仓单24760吨，持仓量121.7277万手；现货乐从3340元/吨、上海3350元/吨，环比持平 [2] - 商品氛围好，成材价格震荡；宏观上部分钢厂停产，出口弱势震荡；基本面螺纹钢产量增、需求弱、库存累积，热轧卷板供需双降、库存增加 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至771.50元/吨，涨0.72%，持仓45.30万手；现货青岛港PB粉769元/湿吨，基差45.42元/吨，基差率5.56% [5] - 海外发运冲高，澳洲发运回落、巴西回升，非主流国家发运增加，近端到港量增加；日均铁水产量240.13万吨，环比降0.62万吨，钢厂盈利率下滑；港口和钢厂进口矿库存下降；五大材表需回升，但库存累积速度未减缓 [6] 锰硅硅铁 - 9月2日，锰硅主力（SM509合约）收涨0.14%，报5744元/吨；硅铁主力（SF511合约）收跌0.07%，报5528元/吨 [8][10] - 锰硅盘面价格弱势，关注5600元/吨支撑；硅铁盘面价格跌破反弹趋势线，关注5450元/吨支撑；建议投机头寸观望 [10] - 盘面“反内卷”情绪退坡，铁合金挤出估值；成材端库存累积，旺季需求担忧增加，黑色板块价格承压 [11] - 锰硅过剩格局未变，产量上升，十月中旬前或维持弱势；硅铁供需无明显矛盾，关注下游需求和政策 [12] 工业硅、多晶硅 - 工业硅主力（SI2511合约）收盘价8470元/吨，跌0.29%，持仓491159手；现货华东不通氧553报价8950元/吨、421报价9400元/吨，环比持平 [14] - 工业硅产能过剩、库存高、需求不足，价格受弱现实拉扯回落，供给增长，下游需求分化，价格震荡偏弱，区间8100 - 9000元/吨 [15] - 多晶硅主力（PS2511合约）收盘价51875元/吨，跌0.78%，持仓318102手；现货N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比上调 [15][16] - 多晶硅“弱现实、强预期”，关注产能整合政策和下游顺价进展，价格高波动反复，若有利多消息或上探 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1130元、华中1070元，环比持平，市场稳定，成交一般，京津冀物流管控，部分企业停工，中下游观望；8月28日全国浮法玻璃库存6256.6万重箱，环比降1.63%，同比降11.31%，折库存天数26.7天，较上期降0.5天；净持仓空头减仓 [18] - 玻璃产量高，库存压力下降，下游需求未明显好转，短期内偏弱震荡，中长期随宏观情绪波动 [18] - 纯碱现货价格1165元，环比持平，企业价格波动不大；9月1日国内纯碱厂家总库存181.93万吨，较上周四降2.58%；下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率持稳，成交一般，期现价格低、成交量增加；碱厂产量提升，库存压力下降；净持仓空头减仓 [19] - 纯碱价格随煤化工板块震荡，短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [19]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 各部分总结 价格 - 展示不同产区不同含量硅铁、硅锰不同时间市场价及主力合约收盘价等价格数据，如宁夏72硅铁最新价5200元，日变化 -50元，周变化 -100元；CZCE硅锰主力合约收盘价在不同年份不同日期有相应数值 [1][2][6] - 呈现硅铁出口、进口均价及不同地区基差、月差等价格相关数据 [2] 供应 - 包含硅铁、硅锰不同时间产量数据，如136家硅铁企业月产量、周产量，中国硅锰周产量等 [4][6] - 涉及硅铁、硅锰企业产能利用率、开工率数据，如136家硅铁生产企业内蒙古、宁夏、陕西月产能利用率，中国硅锰企业开工率 [4][6] - 有粗钢、金属镁、不锈钢粗钢等产量数据及硅铁、硅锰采购量数据 [4] 库存 - 给出硅铁、硅锰不同样本企业库存数据，如硅铁60家样本企业中国、宁夏、内蒙古等地周库存，硅锰63家样本企业中国周库存 [5][7] - 呈现硅铁、硅锰仓单数量、有效预报及仓单 + 有效预报数量等库存相关数据 [5][7] 成本利润 - 展示铁合金电价、兰炭价格、开工率、生产毛利等成本相关数据，如内蒙、青海、宁夏、陕西铁合金电价，兰炭小料市场主流价 [5] - 包含硅铁、硅锰生产成本、利润数据，如宁夏、内蒙硅铁生产成本及折主力盘面利润，内蒙古、广西硅锰利润 [5][7] 其他 - 记录报告日期为2025/9/2 [3]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：看空★★ [1] - 热卷：看空★★ [1] - 铁矿石：空单持有★ [1] - 焦炭：看空★★ [1] - 焦煤：看空★★ [1] - 锰硅：空头反弹★ [1] - 硅铁：空头反弹★ [1] 报告的核心观点 - 钢铁行业稳增长方案出台利多有限，各品种基本面多呈宽松趋势，中期存在回调风险，部分品种短期或有技术性反弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 品种观点：螺纹钢方面，高炉利润下降但仍为正，铁水产量高位偏稳，需求环比回升但低于产量，库存增加，供需边际宽松；热卷产量和表需环比小幅下降，库存略增，基本面平稳，阅兵限产影响有限，供需有宽松趋势 [4] - 盘面操作建议：螺纹钢“反内卷”氛围消退，政策兑现后有下行风险；热卷稳增长政策利多有限，中期有回落风险 [5] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量转降，钢厂补库结束，港口累库，外矿发货增到货降，基本面中性偏弱，宏观情绪降温，交易回归基本面，矿价震荡偏弱 [6] - 盘面操作建议：空单持有 [7] 焦炭 - 品种观点：现货开启第一轮提降，钢焦博弈明显，受阅兵影响部分地区焦企限产，供应端收缩，铁水产量高位偏稳，“反内卷”氛围消退，中期有回调风险 [10] - 盘面操作建议：看空 [11] 焦煤 - 品种观点：受阅兵影响部分地区安监升级，产量回升慢，铁水产量高但下游补库放缓，市场心态转弱，蒙煤拍卖多次流拍，稳增长政策对原料端稳供为主，缺少利多，主力合约升水仓单成本，中期有回调风险 [14] - 盘面操作建议：看空 [15] 铁合金 - 品种观点：锰硅周度产量增加但增幅放缓，需求小幅增加，企业库存 14.9 万吨环比降 0.7 万吨，九月钢厂补库将展开，关注钢招动向，10 月锰矿报价持平，成本端有支撑；硅铁周度产量下降，需求小幅增加，企业库存 6.29 万吨环比增 830 吨 [17] - 盘面操作建议：锰硅和硅铁基本面矛盾待累积，短期或有技术性反弹，谨慎看多 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁合金价格因唐山钢厂限产、焦煤流动性下降等因素跟随焦煤下跌，但继续下跌空间有限，底部有支撑，不过高开工率和下游弱需求使其上方有压力，利润回落或致减产，库存可能从去库到累库，做多双硅价差性价比高，建议双硅01价差 -400 做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为 5300 - 6000，当前波动率 20.32%，当前波动率历史百分位（3 年）为 54.1%；硅锰月度价格区间预测为 5300 - 6000，当前波动率 15.84%，当前波动率历史百分位（3 年）为 30.1% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润，套保工具为 SF2511、SM2601，卖出方向，套保比例 15%，建议入场区间 SF 为 6200 - 6250、SM 为 6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为 SF2511、SM2601，买入方向，套保比例 25%，建议入场区间 SF 为 5100 - 5200、SM 为 5300 - 5400 [3] 利多解读 - 硅铁五大材需求量 2.06 万吨，环比 +1.48%；硅铁仓单 9.92 万吨，环比 -3.13%；硅铁总库存 16.21 万吨，环比 -1.46% [7] - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或产业结构调整升级；硅锰五大材需求量 12.67 万吨，环比 +1.12%；硅锰企业库存 14.9 万吨，环比 -4.49%；硅锰仓单 33.28 万吨，环比 -5.05%；硅锰总库存 48.18 万吨，环比 -4.88% [8] 利空解读 - 铁合金供应量处近 5 年历史同期高位，供应压力大，下游需求未改善限制增长空间；硅铁企业库存 6.29 万吨，环比 +1.29% [8] - 长期房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱；硅锰产量 21.34 万吨，环比 +1.04%；硅锰企业开工率中国 47%，环比 +0.63% [8] 硅铁日度数据 - 2025 年 9 月 1 日，硅铁基差（宁夏）为 18，日环比 -16，周环比 48；硅铁 01 - 05 为 -124，日环比 20，周环比 4；硅铁 05 - 09 为 284，日环比 -24，周环比 -12；硅铁 09 - 01 为 -160，日环比 4，周环比 8 [7] - 硅铁现货方面，宁夏为 5300，日环比 -50，周环比 -80；内蒙为 5350，日环比 -50，周环比 -20；青海为 5300，日环比 0，周环比 -100；陕西为 5300，日环比 -100，周环比 -50；甘肃为 5300，日环比 -50，周环比 -100 [7] - 兰炭小料为 650，日环比 0，周环比 0；秦皇岛动力煤为 688，日环比 -2，周环比 -16；榆林动力煤为 560，日环比 0，周环比 -10；硅铁仓单为 19331，日环比 -502，周环比 -903 [7] 硅锰日度数据 - 2025 年 9 月 1 日，硅锰基差（内蒙古）为 294，日环比 36，周环比 92；硅锰 01 - 05 为 -44，日环比 -2，周环比 4；硅锰 05 - 09 为 138，日环比 -20，周环比 -10；硅锰 09 - 01 为 -94，日环比 22，周环比 6；双硅价差为 -204，日环比 22，周环比 14 [9] - 硅锰现货方面，宁夏为 5500，日环比 -100，周环比 -120；内蒙为 5680，日环比 -20，周环比 -70；贵州为 5650，日环比 -50，周环比 -80；广西为 5700，日环比 -50，周环比 -80；云南为 5650，日环比 -50，周环比 -80 [9] - 天津澳矿为 40.5，日环比 0，周环比 0；天津南非矿为 34，日环比 0，周环比 0；天津加蓬矿为 39.5，日环比 0，周环比 0；钦州南非矿为 36.5，日环比 -0.3，周环比 -0.8；钦州加蓬矿为 40.5，日环比 0，周环比 -0.3；内蒙化工焦为 1110，日环比 0，周环比 0；硅锰仓单为 65760，日环比 -807，周环比 -3159 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪逐渐降温，锰硅和硅铁基本面驱动力度有限，价格重心环比下移，预计短期均跟随黑色整体波动，后续需关注市场情绪变化，9月锰硅下游需求有好转预期，硅铁还需关注电价表现 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 锰硅 - 供应：8月产量持续增加，周产量连续十余周环比增加，8月末达21.3万吨，周环比增1%，同比增17%，各主产区开工率不同程度增加，北方近7成 [5] - 需求：粗钢产量降幅明显，铁水产量持稳，样本钢厂锰硅需求量当周值环比持平，8月钢厂锰硅库存可用天数为14.98天，处近年来同期低位 [5] - 库存：样本企业库存环比下降，8月末为14.9万吨，最近一周降0.7万吨，8月共降1.5万吨 [5] - 成本：主要原材料价格持稳，整体生产成本月环比略增，港口锰矿库存稳定在440万吨左右，价格变化不大，富锰渣价格环比增加，生产成本月环比增加0 - 100元/吨，内蒙基本持平 [5] 硅铁 - 供应：供应量持续增加，8月平均开工率为52.74%，较7月上升1.15%，产量预计47.93万吨，较7月增1.89万吨，环比增4.11%，同比增5.39%，2025年1 - 8月累计产量362.82万吨，较去年同期增0.99万吨，增幅0.27% [8] - 需求：钢材需求未见明显提升，钢厂备货意愿有限，7月金属镁产量环比下降4.5%，绝对值处近年来同期高位，截止8月末，样本钢厂硅铁需求量当周值2.06万吨，环比增1.47% [8][9] - 库存：样本企业库存环比持稳，处近年来同期高位，8月29日当周，60家样本企业库存为62910吨，环比增830吨，同比增6800吨 [8] - 成本：成本端有支撑，8月生产成本上调，兰炭小料价格涨幅明显，月环比上涨约10%至650元/吨 [9] 期货价格 - 本月双硅期价重心环比下移，8月28日，锰硅主力合约收盘价5842元/吨，月环比降186元/吨，跌幅3.09%；硅铁主力合约收盘价5624元/吨，月环比降216元/吨，跌幅3.70% [10][12] 现货价格 - 各地区现货价格不同程度下跌，硅铁现货平均跌幅大于锰硅，8月29日与8月1日相比，锰硅部分地区月环比下降20 - 250元/吨，硅铁部分地区月环比下降200 - 300元/吨 [13][16] 基差 - 硅铁基差震荡走强，8月29日与8月22日相比，锰硅SM01、SM05、SM09基差周环比分别为 - 10、 - 6、16元/吨；硅铁SF01、SF05、SF09基差周环比分别为112、98、106元/吨 [18][20] 价差 - 8月29日与8月22日相比，锰硅9 - 1价差周环比降26元/吨，硅铁9 - 1价差周环比增6元/吨；8月28日与7月28日相比，双硅价差（硅铁 - 硅锰）环比降30元/吨 [24][25] 生产成本 - 本月硅铁生产成本增幅明显，大于锰硅平均成本增幅，8月28日与7月29日相比，锰硅北方大区、南方大区等月环比增加27 - 79.2元/吨，硅铁甘肃、内蒙等地月环比增加76 - 151元/吨 [27][28] 生产利润 - 双硅即期生产成本均环比下降，8月28日与7月29日相比，锰硅北方大区、南方大区等生产利润月环比下降47.76 - 319.96元/吨，硅铁甘肃、内蒙等地生产利润月环比下降217 - 351元/吨 [29][30] 锰矿相关 - 价格：锰矿价格窄幅震荡，富锰渣价格环比增加，8月29日与7月29日相比，南非、加蓬等锰矿价格月环比变化 - 2.3% - 1.3%，富锰渣湖南、广西价格月环比分别增6.2%、2.9% [46][50] - 库存：港口锰矿库存数量持稳，8月22日与7月25日相比，库存合计环比降4.9万吨；澳矿库存数量持续回升，占总库存比例环比升3.93% [51][55] 硅铁相关 - 供应：周产量环比持平，7月全国产量44.7万吨，环比增7.88%，部分地区产能利用率有变化 [68][76] - 需求：7月表观消费量环比增7.45%，8月29日与8月1日相比，周需求量环比增3.27%；7月金属镁产量环比降4.5%，绝对值处近年来同期高位 [81][84] - 进出口：7月进口环比降39.83%，出口环比增3.52% [86] - 成本：兰炭小料价格月环比增加，8月29日与8月5日相比，陕西、内蒙古兰炭小料价格环比分别涨9.24%、5.88% [87][90] - 库存：样本企业库存月环比小幅下降，8月29日与8月15日相比，中国库存环比降2270吨，部分地区有不同程度变化 [91][94] - 期权：硅铁期权持仓认沽认购比例环比下行 [100]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁不同产区价格有差异且有日变化和周变化 如宁夏72最新价5250 日变化 -70 周变化 -50 [1] - 硅锰不同产区价格有变动 如内蒙6517最新价5700 日变化 -20 周变化 -50 [3] - 展示了硅铁和硅锰不同合约价格及月差变化 如硅铁主力合约5566 日变化 -58 周变化 -76 [1] 供应 - 给出136家硅铁企业产量及产能利用率数据 涉及中国及内蒙古、宁夏、陕西等地 [4] - 展示硅锰产量及企业开工率数据 如硅锰中国周产量2021 - 2025年数据 [6] 库存 - 统计硅铁60家样本企业不同地区库存及仓单等相关数据 如硅铁中国周库存2021 - 2025年数据 [5] - 统计硅锰仓单数量、有效预报及库存平均可用天数等数据 如硅锰中国仓单数量合计2021 - 2025年日数据 [7] 成本利润 - 展示硅铁和硅锰不同地区成本及利润情况 如宁夏硅铁生产成本及现货利润2021 - 2025年数据 [5] - 给出兰炭相关成本利润数据 如兰炭中国生产毛利2021 - 2025年日数据 [5]