从营收规模来看，迅策科技展现出一条陡峭的增长曲线。招股书显示，2022年至2024年，公司营业收入 从2.88亿元一路攀升至5.30亿元和6.32亿元人民币，三年间实现了翻倍以上的增长。这印证了其所在赛 道——中国实时数据基础设施及分析市场的巨大潜力。根据弗若斯特沙利文的报告，按2024年收入计， 迅策科技在该市场中排名第四，市场份额为3.4%。 但亮眼的营收增长背后，是至今未能扭转的亏损局面。报告期内（2022年、2023年、2024年及2025年上 半年），公司净利润分别为-9650万元、-6340万元、-9780万元和-1.08亿元，三年半累计亏损高达3.66亿 元。尤其值得注意的是，2025年上半年的亏损额已超过2023年全年，且接近2024年全年水平，亏损幅度 呈扩大趋势。 资本市场再迎硬核科技企业冲击港股的新动向。近日，深圳迅策科技股份有限公司第三次向港交所主板 递交上市申请，由国泰君安国际担任独家保荐人。这是迅策科技在2024年3月12日以及2024年9月12日两 次向港交所递表失效后，第三次冲刺港交所。 作为中国实时数据基础设施及分析领域的隐形冠军，迅策科技凭借其技术壁垒与头部机构背书，已成为 ...

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于公司作为全球酵母龙头的稳健营收增长和盈利周期向上预期 [5] 核心观点 - 公司盈利拐点有望确认 主要驱动因素包括全球扩张战略、成本红利扩大及出口运价回落 [5][7] - 2025年上半年营收78.99亿元(同比+10.1%) 归母净利润7.99亿元(同比+15.66%) 扣非归母净利润7.42亿元(同比+24.49%) [7] - Q2单季度营收41.05亿元(同比+11.19%) 归母净利润4.29亿元(同比+15.35%) 扣非归母净利润4.05亿元(同比+34.39%) [7] 财务表现 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.5/19.8/22.9亿元 同比增长25%/20%/16% [5] - 当前股价对应PE分别为21/17/15倍 低于可比公司平均估值水平 [5] - 2025Q2毛利率26.19%(同比+2.27pct) 连续三个季度持续改善 [7] - ROE预计从2024年12.23%提升至2027年15.30% [6][8] 业务分析 - Q2酵母及深加工业务营收同比+11.7% 制糖业务同比+20.1% 食品原料同比+9.3% [7] - 海外业务表现亮眼 Q2海外营收同比+22.3% H1海外经销商净增315家 [7] - 埃及工厂H1营收同比增长38% 净利率约30% 贡献海外营收增量32% [7] - 国内经销商H1净增254家 国内营收Q2同比+4.3% 显示边际改善 [7] 成本与费用 - 糖蜜综合使用成本下移推动毛利率改善 Q2四项费用率合计同比+0.57pct 保持稳健 [7] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.08/+0.24/+0.03/+0.22pct [7] - 2025年预计毛利率25.42% 较2024年23.52%提升1.9pct [8] 估值指标 - 当前总市值343.35亿元 流通市值339.00亿元 [3] - 每股净资产12.95元 资产负债率47.24% [3] - 2025年预测P/E 20.81倍 P/S 2.03倍 EV/EBITDA 13倍 [6][9]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入48.33亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润为8441.06万元，同比大幅上升101.62%，实现扭亏为盈 [1] 盈利驱动因素 - 锂产品生产成本逐步贴近较低价格的最新采购价格 [1] - 联营公司SQM上半年业绩同比增长，带动投资收益上升 [1] - 澳元走强带来汇兑收益增加 [1] 市场评级与估值 - 华泰证券维持公司"增持"评级，最高目标价为每股47.92元，较此前大幅上调50.03% [1] - 9月1日公司收盘价为每股43.86元 [1]

核心观点 - 野村证券认为比亚迪2025年第二季度业绩触底 但技术升级和海外扩张为2026年盈利拐点蓄力[1][2][8] 二季度财务表现 - 2025年第二季度营业利润率跌至1.4% 创五年新低 同比下滑3.9个百分点 环比下滑1.9个百分点[1][4] - 毛利率降至16.3% 为2022年第三季度以来最低水平[1][4] - 净利润64亿元人民币 同比下降30% 环比下降31%[5] - 单车利润低于5000元人民币 为三年最低水平[5] 业绩承压原因 - 提前支付经销商返利应对市场竞争[1][5] - 产能扩张与业务规模不匹配导致负向经营杠杆效应[1][5] - 研发费用同比大幅增长71% 环比增长8%[5] 国内市场挑战 - "智能驾驶平权"策略未达预期 价格仍是20万元以下市场决定性因素[6] - L2级辅助驾驶系统因交通事故暴露局限性 对车型价值贡献有限[6] - 政府"反内卷"政策限制定价能力[6] - 2025年剩余时间仅能实现渐进式改善[6] 海外市场表现 - 2025年上半年海外销量46.4万辆 同比增长128%[7] - 前7个月累计海外销量54.5万辆 同比增长133%[7] - 欧盟市场前7个月新车注册量5.8万辆 同比增长251%[7] - 巴西第二工厂7月量产 滚装船队增至8艘[7] 财务预测调整 - 乘用车销量预测下调10-11% 总收入预测下调9%[8] - 毛利率和营业利润率预测均下调2个百分点[8] - 2025-2027年净利润预测下调27-30%[8] - 维持2024-2027年收入复合增长率15% 盈利复合增长率18%的预期[8] 投资评级与估值 - 维持"买入"评级 目标价133元人民币[2][8] - 当前股价109元 存在22%上涨空间[2] - 目标价对应23倍2026年预测市盈率[8]

市场表现 - 科创50指数报1364.60点，单日涨幅7.23%，振幅7.11%，总成交额约1355亿元，续创三年新高 [1] - 科创板586只个股平均涨幅1.72%，平均换手率5.26%，合计成交额3552亿元，平均振幅6.53% [1] - 上涨个股390只，高价股多数上涨，低价股表现分化 [1] 行业板块 - 半导体个股全线大涨，元器件和软件服务类个股表现活跃 [1] - 医疗保健和生物制药类个股下跌 [1] 个股表现 - 鼎通科技涨20%领涨成分股，霍莱沃跌9.26%跌幅居首 [1] - 中芯国际成交额271.2亿元居首位，寒武纪成交额260.2亿元，ST帕瓦成交额1313万元居末位 [1] - 影石创新换手率30.69%居首位，龙腾光电换手率0.51%居末位 [2] 行情趋势 - 科创100和科创200近一半公司2025年Q1释放盈利反转信号，科创50受大市值公司影响尚在探底 [2] - 科创板公司自2024年下半年陆续迎来底部改善，2024年9月为预期驱动行情 [2] - 科创板自2024年6月进入主升段，未来随盈利修复行情有望延续 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价52.8元 [1][9] 核心财务表现 - 2025年上半年收入143.6亿元 同比增长33% 归母净利润3.1亿元 同比下降22% [9] - 2025年第二季度收入76.0亿元 同比增长21% 环比增长12% 归母净利润2.1亿元 同比下降8.5% 环比大幅增长124% [9] - 2025年第二季度毛利率9.0% 同比提升0.4个百分点 环比提升3.5个百分点 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.5/20.0/30.2亿元 对应PE为25/13/9倍 [1][9] 业务运营情况 - 2025年上半年铁锂出货48.08万吨 同比增长55% 其中第二季度出货25.8万吨 同比增长49% 环比增长16% [9] - 第二季度高端产品出货11万吨 占比提升至43% YN-13产品逐步起量 储能产品销量10万吨 占比39% [9] - 产能利用率达116% 预计第三季度起持续满产满销 2025年全年出货目标100万吨 同比增长40% [9] - 高端产品占比预计提升至50% 西班牙5万吨和马来9万吨产能稳步推进 预计2026年贡献增量 [9] 盈利能力分析 - 2025年上半年铁锂售价3.3万元/吨 第二季度单吨毛利0.27万元 环比大幅提升0.1万元/吨 [9] - 加回第二季度补交增值税影响后 单吨盈利0.11万元 盈利拐点已现 [9] - 头部客户涨价落地 预计下半年受益于碳酸锂价格上行及高端产品占比提升至45%+ 单吨利润有望进一步增长 [9] - 磷矿项目预计2025年底投产 2026年起贡献利润增长 [9] 财务健康状况 - 第二季度期间费用率3.6% 同比降低0.3个百分点 费用控制稳定 [9] - 第二季度经营性净现金流-0.8亿元 环比减少流出4.5亿元 [9] - 第二季度资本开支4.6亿元 同比增长191% [9] - 第二季度末存货33.6亿元 较第一季度末增长4.1% [9] 市场表现与估值 - 当前股价34.98元 一年最低价24.67元 最高价54.78元 [6] - 市净率2.23倍 流通市值135.06亿元 总市值266.13亿元 [6] - 每股净资产15.71元 资产负债率64.22% [7]

公司财务表现 - 公司发布2025年中期报告 [2] 产品战略 - 产品结构优化 围绕大健康持续推进新品营销 [2] 渠道发展 - 外围表现超预期 电商兼顾收入与盈利发展 [2] 评级行动 - 天风证券给予百亚股份买入评级 最新股价30.2元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][9] 业绩表现 - 2025H1实现营业收入17.64亿元（同比+15%），归母净利润1.88亿元（同比+5%），扣非净利润1.82亿元（同比+6%）[1] - 自由点品牌收入16.87亿元（同比+21%）[1] - 25Q2单季收入7.68亿元（同比+0.2%），归母净利润0.57亿元（同比-26%），扣非净利润0.53亿元（同比-28%）[1] 利润率与现金流 - 2025H1毛利率53.24%（同比-1.16pct），25Q2单季毛利率53.14%（同比-1.30pct）[2] - 25Q2销售/管理+研发/财务费用率分别为39.52%（同比+3.38pct）、4.65%（同比-0.76pct）、-0.01%（同比+0.12pct）[2] - 25Q2归母净利率7.47%（同比-2.58pct）[2] - 25Q2经营现金流净额0.61亿元（同比-34%），环比25Q1有所修复[2] 区域与渠道表现 - 川渝区域25H1收入4.26亿元（同比+13%），25Q2收入1.77亿元（同比-5%）[7] - 云贵陕区域25H1收入2.78亿元（同比+15%），25Q2收入1.08亿元（同比+6%）[7] - 外围省份25H1收入4.30亿元（同比+124%），收入占比从12%提升至26%[7] - 电商渠道25H1收入5.92亿元（同比-9%），25Q2收入2.70亿元（同比-24%）[7] 行业与竞争分析 - 线上竞争趋缓：政策限制非理性投流，互联网品牌现金流压力显现[3] - 线下渠道为主战场：即时零售兴起推动消费回流，公司线下壁垒深厚[3][7] - 盈利拐点可期：线上ROI优化+线下规模效应释放[3][8] 盈利预测 - 预计25-27年收入39.62/50.05/62.11亿元（同比+21.75%/+26.32%/+24.09%）[9] - 预计25-27年归母净利润3.75/5.21/7.12亿元（同比+30.22%/+39.11%/+36.61%）[9] - 当前市值对应PE为34X/24X/18X[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前市值对应25-27年PE分别为31X/22X/16X [11] 核心观点 - 百亚股份作为加速全国扩张的区域卫生巾龙头 线上渠道格局拐点+线下规模效应释放驱动业绩超预期 [1] - 线上策略优化推动经营质量提升 618后竞争趋缓+ROI重视度提升带动盈利修复 7月抖音GMV同比+5% 8月同比+50%+ [2][3] - 线下即时零售受外卖平台补贴催化 外围省份25Q1同比+125% 规模迈过盈亏平衡点后盈利弹性将非线性释放 [4][5][9] 线上渠道分析 - 政策限制非理性投流：广告费税前扣除上限15% 规范企业投流行为 利好运营能力强的头部品牌 [3] - 公司策略转向高质量增长：上半年主动调整电商策略 强化ROI导向 抖音GMV增速逐月改善 [3] - 盈利修复可期：预计线上平台ROI持续回升 618竞争高峰后格局优化 [3] 线下渠道分析 - 即时零售崛起：美团/京东等平台补贴推动线下购买回流 放大互联网品牌线下布局劣势 [4] - 规模效应释放：外围省份固定费用被快速摊薄 重点市场将迈过盈亏平衡点 [5][9] - 增长动能强劲：25Q1外围省份收入同比+125% 非线性盈利弹性有望兑现 [5][9] 财务预测 - 收入预测：25-27年41 11/51 84/64 86亿元 同比+26 33%/+26 10%/+25 11% [11] - 利润预测：归母净利润3 69/5 21/7 16亿元 同比+28 20%/+41 27%/+37 43% [11] - 盈利能力：毛利率从25年53 77%提升至27年55 59% 净利率从8 97%升至11 04% [12] 催化剂 - 中高端益生菌新品上市 线上平台高频数据持续修复 财报表现超预期 [10] - 25Q2为业绩低点 若股价反应充分则提供布局机会 [11]

核心财务表现 - 2025年上半年归母净利润5.6亿元 同比下滑40.2% [1] - 单季度Q2归母净利润3.7亿元 同比下滑37.5% [1] - 毛利率承压 盈利拐点预计Q3显现 [1] 分业务收入表现 - 防水卷材收入55.13亿元 同比下滑8.8% [1] - 涂料收入39.46亿元 同比下滑17.1% [1] - 砂浆粉料收入19.96亿元 同比下滑6.2% [1] - 工程施工收入8.49亿元 同比下滑32.3% [1] 分业务毛利率变化 - 防水卷材毛利率22.6% 同比下降5.2个百分点 [1] - 涂料毛利率36.5% 同比下降1.0个百分点 [1] - 砂浆粉料毛利率26.6% 同比下降0.87个百分点 [1] - 毛利率下滑主要与行业价格竞争相关 [1] 业务调整与海外拓展 - 民建集团与工建集团已陆续发布调价函 7月开始落地 [1] - 价格调整预计在Q3逐步反映至报表端 [1] - 海外收入5.76亿元 同比增长42.16% [1] - 通过自建产线和渠道收购拓展东南亚、北美、中东等海外市场 [1] 业务韧性表现 - 民建集团在行业需求承压背景下保持经营韧性 [1] - 海外渠道拓展迅速 业务有望持续快速成长 [1]