行业销售与客流状况 - 元旦假期期间，新能源汽车门店客流量保持高位，蔚来门店试驾需求火爆，排至凌晨一两点 [1] - 特斯拉、极氪、鸿蒙智行等新势力门店客流量同样保持在高位，鸿蒙智行门店客户比平时周末更多 [3] - 尽管特斯拉未提供购置税“兜底”政策，但其门店在元旦假期期间依旧忙碌，客流量未降低 [5][6] 2026年新能源汽车政策变动 - 新能源汽车车辆购置税优惠力度“退坡”，从全额免征调整为减半征收（按5%税率） [3] - 汽车“两新”政策补贴方式变化，从定额补贴调整为按车价比例补贴，补贴上限不变但低价车型补贴力度实际“退坡” [3] 政策对市场及车企应对措施的影响 - 从元旦销售情况看，新政对市场销售影响有限，因许多新势力平均售价高于补贴门槛（报废更新补贴满额门槛16.67万元，置换更新补贴满额门槛18.75万元），“国补”情况基本与2025年一致 [3] - 超过20家车企提供购置税“兜底”政策，几乎覆盖市场主要玩家，包括理想、蔚来、鸿蒙智行、奇瑞、极氪、智己、长安等 [4] - 蔚来通过提供2000元选配金补贴，部分抵消消费者因购置税增加的近6000元成本（以11.98万元萤火虫车型为例） [4] - 极氪推出直接车价减免方案，例如消费者缴纳8000元购置税，公司减免7000元 [4] - 鸿蒙智行针对部分车型推出限时现金优惠，例如原价24.98万元的智界R7车价立减5000元 [4] - 小米汽车通过推出更具吸引力的金融政策（如针对SUV的三年免息或五年低息方案）来应对车辆落地价上涨 [4] - 特斯拉作为主流车企特例，未推出任何购置税“兜底”政策，以车价23.55万元的Model 3为例，约1万元购置税需消费者全额承担 [5]

"试驾排到凌晨一两点，"1月3日，上海五角场商圈蔚来门店销售向第一财经记者表示。在元旦假期的最 后一天，该蔚来门店依旧客流旺盛，试驾需求火爆。 鸿蒙智行针对部分车型也推出了限时现金优惠，比如针对原价24.98万元的智界R7，推出了车价立减 5000元的元旦限时活动。 小米汽车销售称，受2026年新能源汽车购置税政策影响，车辆落地价确实有所上涨。小米汽车的主要应 对策略是推出更具吸引力的金融政策，特别是针对SUV车型的三年免息或五年低息方案。 据不完全统计，截至2025年12月底，提供购置税"兜底"政策的车企数量已超过20家，包括理想、蔚来、 鸿蒙智行、奇瑞、极氪、智己、长安等，几乎覆盖新能源汽车市场的主要玩家。 特斯拉是一个特例，作为新能源主流车企，但却没为今年的购置税新政推出任何"兜底"政策。以车价 23.55万元的Model 3为例，购置税约1万元，这部分均需消费者承担。但是特斯拉门店销售向记者表 示，这并没有改变其所在门店的火热势头，元旦假期期间，该门店与以前周末一样忙碌，客流量并没有 降低。 蔚来门店的火热情况并非孤例。元旦期间，记者走访了多家新势力门店，特斯拉、极氪、鸿蒙智行门店 客流量都保持在高位 ...

文章核心观点 - 蔚来创始人李斌通过2026年元旦全员信，总结了公司2025年取得的积极经营与交付成果，并阐述了2026年应对智能电动汽车行业“决赛阶段”竞争的五项核心战略规划 [3][4][8] 2025年经营与交付业绩总结 - **12月及四季度交付创历史新高**：12月交付新车48,135辆，同比增长54.6%；第四季度交付124,807辆，同比增长71.7% [5] - **2025年全年交付重回高速增长**：蔚来、乐道、萤火虫三品牌全年共交付新车326,028辆，创历史新高，同比增长46.9% [6] - **各品牌表现强劲**：蔚来品牌四季度交付67,433辆，同比增长27.8%；乐道品牌四季度交付38,290辆，同比增长92.1%；萤火虫品牌四季度交付19,084辆，环比增长52.8% [5] - **具体车型市场表现突出**：乐道L90上市5个月累计交付43,439台，获年度大型纯电SUV销量第一；蔚来全新ES8于12月交付22,256台，刷新40万元以上车型单月交付量纪录 [6] - **萤火虫品牌市占率领先**：在高端小车市场份额持续攀升突破61%，市占率连续7个月蝉联第一 [6] 2025年技术与基础设施进展 - **技术创新进入收获期**：全球首颗车规5纳米高阶智驾芯片、整车全域操作系统、天行智能底盘等核心技术量产上车，实现了技术降本与竞争力提升 [7] - **充换电网络持续扩张**：截至2025年底，全球累计建成3,737座换电站，累计提供换电服务超过9600万次；高速换电站建成1,010座 [7] - **网络覆盖与合作伙伴**：高速换电网络连通全国550个城市；“加电合伙人”计划已与25个省市地区的35家合作伙伴共建近200座充换电站 [3] - **标志性项目完成**：德钦梅里雪山换电站落成，标志着滇藏换电路线全线贯通 [7] 2026年战略规划与目标 - **坚持技术创新**：继续围绕智能电动汽车12项核心全栈技术坚决投入，确保技术领先优势；2026年将有三款新车推向市场 [4][9] - **智能技术迭代**：蔚来世界模型NWM将迎来多个大版本上线，智能辅助驾驶体验将全面提升；NOMI intelligence将更新迭代以加强智能座舱竞争力 [9] - **扩大充换电基础设施**：2026年全年计划新增超过1000座换电站，年底换电站总数超过4600座；从第二季度开始大规模建设第五代换电站 [3][4][10] - **推进网络覆盖计划**：持续推进“换电县县通”；“加电风景线”计划建成超过100条 [4][10] - **加强销售服务网络**：蔚来、乐道、萤火虫三大品牌将联合布局下沉市场，计划完成对超过210个地级市销售服务网络的覆盖 [4][10] - **深化全球化布局**：在专注中国市场的同时，计划累计进入40个国家和地区市场，萤火虫品牌将作为先行品牌 [4][11] - **深化组织与效率变革**：继续深化组织变革，建立围绕用户价值创造的基本经营单元和全员经营的高效运营体系，强化成本控制与投资回报率意识 [4][12] 行业背景与公司信心 - **行业进入决赛阶段**：智能电动汽车产业的竞争已进入决赛阶段，技术升级迭代节奏加快，市场竞争压力增大 [3][8] - **纯电技术路线被验证**：2025年前11个月，纯电在新能源市场的占比已达61.9%，增速显著高于增程和插混 [8] - **未来市场展望**：预计到2030年，新能源汽车在中国新车市场的渗透率将超过90%，其中纯电在新能源中的占比将超过80% [9] - **公司发展进入新阶段**：2025年公司逐步走出谷底，进入发展的第三个阶段，开启了新一轮的高速增长周期 [9]

文章核心观点 - 蔚来汽车创始人李斌发布全员信，总结2025年公司业绩并展望2026年战略，强调智能电动汽车行业已进入决赛阶段，竞争将更加激烈，公司需保持战略定力，通过技术创新、基础设施扩张、销售网络下沉、全球化布局和组织深化来应对挑战并巩固竞争优势 [1][2][8][9] 2025年业绩与运营总结 - **交付业绩创历史新高**：2025年12月，公司交付新车48,135辆，同比增长54.6% [1]；第四季度共交付124,807辆，同比增长71.7% [4]；2025年全年共交付新车326,028辆，同比增长46.9% [4] - **多品牌协同增长**：蔚来品牌第四季度交付67,433辆，同比增长27.8%；乐道品牌交付38,290辆，同比增长92.1%；萤火虫品牌交付19,084辆，环比增长52.8% [4] - **具体车型表现突出**：乐道L90上市5个月累计交付43,439台，获年度大型纯电SUV销量第一；蔚来全新ES8于12月交付22,256台，刷新40万元以上车型单月交付量纪录 [4] - **萤火虫品牌市场地位**：萤火虫品牌在高端小车市场份额持续攀升突破61%，市占率连续7个月蝉联第一 [4] - **换电网络建设成果**：截至2025年底，公司在全球已建成3,737座换电站，累计提供换电服务超过9600万次；高速换电站建成1,010座，覆盖全国550个城市 [1][8] - **合作伙伴计划进展**：“加电合伙人”计划已与25个省市、地区的35家合作伙伴共建近200座充换电站 [1] - **技术研发进入收获期**：全球首颗车规5纳米高阶智驾芯片、整车全域操作系统、天行智能底盘等核心技术实现量产上车，并通过技术降本提升长期竞争力 [6] - **组织与运营提升**：公司完成必要的组织变革，CBU机制基本落地，全员经营意识和成本控制能力得到加强，体系能力与运营效率持续提升 [8] 2026年战略规划与目标 - **技术创新投入**：继续围绕智能电动汽车12项核心全栈技术坚决投入，确保技术领先优势 [2][10]；2026年将有三款新车推向市场，以提升在高端大车市场的份额 [10]；蔚来世界模型NWM将迎来多个大版本上线，智能辅助驾驶体验将全面提升；NOMI intelligence将迎来重要更新以加强智能座舱竞争力 [10] - **充换电基础设施扩张**：2026年全年计划新增超过1,000座换电站，年底换电站总数超过4,600座 [1][2][10]；从第二季度开始，第五代换电站将开启大规模建设 [10]；“加电风景线”计划建成超过100条 [2][10]；持续推进“换电县县通” [8][10]；持续提升充换电网络的能源商业运营能力，为业务盈利打下基础 [10] - **销售与服务网络建设**：“蔚乐萤”三大品牌将联合布局下沉市场，计划完成对超过210个地级市销售服务网络的覆盖 [2][11] - **全球化布局**：在专注深耕中国市场的同时，稳步推进全球化，计划累计进入40个国家和地区市场，并以萤火虫品牌作为先行品牌 [2][11] - **深化组织与运营变革**：继续深化组织变革，建立围绕用户价值创造的基本经营单元和全员经营的高效运营体系，强化成本控制能力和ROI意识 [2][11] 行业趋势与公司信心 - **行业进入决赛阶段**：智能电动汽车产业的竞争已经进入决赛阶段，技术升级迭代节奏加快，市场竞争压力增大 [1][8] - **纯电技术路线得到验证**：2025年前11个月，纯电在新能源市场的占比已达61.9%，增速显著高于增程和插混 [9]；随着技术进步和基础设施完善，纯电技术带来的体验收益已大于加电不便的体验损失 [9]；在大三排SUV市场，纯电的黄金时代正在到来 [9] - **长期市场展望**：预计到2030年，新能源汽车在中国新车市场的渗透率将超过90%，其中纯电在新能源中的占比将超过80% [9] - **公司竞争优势**：公司信心来自于过去11年在技术创新与充换电基础设施上的坚持投入，其12项全栈技术积累和充换电基础设施的竞争优势将得到越来越多用户认可 [9]

市场表现与客户画像 - 近期门店客流量显著提升，每日约10组客户中，有6组专门为萤火虫车型而来，显示该车型人气旺盛 [2] - 年轻消费者是购车主力，他们看重车辆灵活性、使用省心以及低廉的电费成本 [3] - 购车用户中女性占比很大，主要为白领和刚毕业的学生，主要用途是上下班代步 [8] 销售配置与金融方案 - 顶配发光版是最好卖的配置，白色和灰色是最受欢迎的颜色，而入门版自在版相对难卖 [4] - 顶配与入门版价差为6000元，但顶配的皮质内饰、氛围灯等升级让客户觉得物有所值，导致入门版吸引力不足 [4] - 金融政策主推2年免息贷款（实际为5年期，前两年免息，后三年年化利率4%），支持提前还款，该方案有助于减轻客户压力 [6] - 以发光版为例，按揭落地总价42000元，指导价与优惠价均为125800元，贷款额为90000元，保险6000元，上牌费200元，60期总利息为10800元，月供前两年1500元，后三年1800元 [7] - 约一半以上的客户选择电池租赁服务（BaaS），该方案可降低购车门槛，对成交有帮助 [4] 竞品分析与客户决策 - 主要竞品包括MINI、Smart、星愿、大众ID.3、比亚迪海豚等纯电小车 [8] - 战败案例显示，部分客户会与比亚迪海豚进行详细对比，海豚顶配价格约12万元，续航520公里，而萤火虫低配11.98万元，续航420公里，电池供应商为欣旺达，客户认为萤火虫在价格和续航上不占优势 [13] - 部分客户对BaaS电池租赁方案的长期持有成本表示担忧，认为电池不属于自己 [13] - 成功案例显示，部分客户是冲着蔚来品牌而来，成功转化客户看重车辆的精致感、仪式感（如256色氛围灯）、安全性（83.4%高强度钢铝混合车身、9个安全气囊）以及灵活的操控性（4.7米转弯半径） [15][16][17] - BaaS方案在成功案例中起到关键作用，车价立减4万元，月付399元租金降低了购买门槛 [17] 产品问题与政策 - 客户抱怨主要集中在车机软件Bug、蓝牙钥匙不够灵敏等体验感问题 [19] - 目前该车型享有购置税兜底政策，但作为直营车型，没有其他特殊政策，且不适用NIO品牌的大客户政策 [19]

2025年11月销量与财务表现概览 - 2025年11月，蔚来交付新车36275辆，同比增长76.3%，其中乐道品牌贡献11794辆，萤火虫品牌贡献6088辆，蔚来主品牌贡献18393辆 [2][3] - 2025年11月，小鹏交付新车36728辆，较上月4万+有所回落 [2] - 2025年11月，理想交付新车33181辆，止住下跌势头 [2] - 2025年第三季度，蔚来营业收入217.9亿元，创历史新高，同比增长16.7%，净亏损34.81亿元，同比收窄31.2%，整车毛利率提升至14.7% [3] - 2025年第三季度，小鹏总收入203.8亿元，同比增长101.8%，净亏损收窄至3.8亿元，同比缩减78.9%，当季交付新车116007辆，同比增长149.3%，服务及技术研发收入毛利率达74.6% [6] - 2025年第三季度，理想营收274亿元，环比下降9.5%，前三季度累计营收835亿元，净亏损6.24亿元，整体毛利率16.3%，同比下降5.2个百分点 [9] 蔚来：多品牌战略与盈利路径 - 蔚来通过乐道、萤火虫品牌实现从高端市场向主流市场的战略下探，整体交付量已连续四个月稳定在3万辆以上 [3] - 公司现金储备达367亿元，为战略推进提供坚实基础，并计划在2025年第四季度实现盈利 [3] - 盈利信心来源于产品结构优化（如旗舰车型ES8订单增长）与成本控制（第三季度研发费用同比减少28%） [3] - 为支撑多品牌销量，乐道品牌启动“电池翻倍计划”，向全国换电网络增投超8000块全新电池包 [4] - 公司计划在2026年推出三款“纯电大车”，并期望在2026年上半年的某个月实现月销5万辆的目标 [4] 小鹏：AI技术驱动与财务改善 - 小鹏明确将自身定位为“AI汽车公司”，并系统阐述了面向下一个十年的“物理AI”路线图 [6] - 公司的第二代视觉大模型（VLA）选择直接通过视频输入输出行动指令，以实现从物理世界直接感知、规划并执行 [6] - 小鹏计划在2026年推出具备L4级体验、能够不限区域行驶的“Robo”汽车，并将在Robotaxi上试运营相关能力 [6] - 公司在具身智能领域的探索延伸至人形机器人“IRON”，以勾勒技术驱动型公司的长期野心 [7] - 强劲的财务表现（总收入翻番、净亏损大幅收窄、综合毛利率突破20%）为技术投入提供了支撑 [6] 理想：转型阵痛与战略调整 - 理想汽车遭遇转型阵痛，核心财务指标喜忧参半，三季度净亏损部分源于理想MEGA主动召回产生的超11亿元预估成本 [9] - 公司创始人李想将挑战归因于产品周期、公关舆情、供应链爬坡、政策变化等多重因素，并宣布从第四季度起全面回归创业公司模式 [9] - 理想纯电业务在三季度迎来突破，理想i8、理想i6正式上市，累计订单均破10万辆 [10] - 公司提出新的十年规划，关键词是“组织、产品、技术”，将加速L系列更新换代并全系标配5C超充等技术 [10] - 公司计划全年研发费用120亿元，其中超半数用于人工智能领域，自研的M100芯片预计于2026年量产上车，长期目标锚定在“具身智能” [10] 行业竞争格局与战略路径分化 - 中国新能源汽车市场已从蓝海拓荒转向红海厮杀，竞争深化为涵盖战略定力、组织效率、技术储备、生态构建和用户运营在内的全方位体系竞争 [12] - 理想汽车坚持混合动力与增程式技术路线，并取得了阶段性成功，成为其中最早实现盈利的企业 [12] - 蔚来汽车从聚焦高端市场起步，在面临复杂竞争格局后，选择了通过多品牌战略进行突围 [12] - 小鹏汽车以智能化（“AI定义汽车”）为核心创新标签，是2025年中国汽车产业关键词的聚焦者之一 [12] - 行业专家指出，三家新势力总体上仍运营在盈利困难阶段，在成长转型期需考虑在“现实性和前瞻性”之间做取舍 [13] - 理想转型“纯电动+具身智能+L4”，蔚来走向“多品牌+强化换电+降本增效”，小鹏则试图靠物理AI支撑产品发展并部署前瞻的低空技术产品 [13] - 谁能率先将“技术下放到产品”，实现更多规模化的盈利才是活下来的关键 [13] - 在智能化领域，三家企业都需面对是否能像特斯拉、华为那样进一步强化领先地位的关键课题 [13] - 在产业大变革时期，企业必须兼具战略定力与战略灵活性，“蔚小理”的道路分化正是行业深度调整的缩影 [14]

文章核心观点 - 行业竞争将更加残酷和血腥，所有主机厂需放弃幻想，2026年的厮杀只会比2025年更激烈 [3] - 中国车市高速增长时代结束，存量竞争时代降临，行业将面临更窒息的比拼 [8] - 行业竞争已从闪电战转向消耗战，考验的是公司的多维度综合能力和长期粮草储备 [6] - 为在存量市场中维持份额，主机厂普遍采取提升产品发布密度的策略，试图以量变引发质变 [12] - 行业资源正加速向头部集中，真正的大浪淘沙已经开始 [10] 行业竞争格局与趋势 - 行业领导者认为竞争强度逐年递增，预计要到2035年格局才能真正稳定 [3] - 各大细分市场将被新品填满，例如大六座SUV市场，2025年已有十几位后来者，2026年将有理想、小米、蔚来、鸿蒙智行等“大魔王”持续迭代，竞争更为窒息 [3][5] - 注定会有不少选手成为“炮灰”，类似剧情将在各大板块上演 [6] - 核心技术领先窗口期很短，例如全主动悬架最多领先一年半，长期比拼的是综合能力和效率 [6] - 留给一款强势产品的领先周期和收割窗口很短，最多约三个多月，追赶者便会迅速蚕食其优势 [14] 市场环境与需求变化 - 由于置换补贴提前退坡，2025年四季度未出现预期的翘尾效应，对销量造成影响 [6] - 以蔚来为例，其11月交付量环比下滑，未能再次突破4万辆大关 [8] - 2025年11月1日至23日，全国乘用车零售数据出现同比和环比下滑，大盘遇冷且尚无改善迹象 [8] - 新能源阵营随着置换补贴彻底退坡和购置税补贴整体减半，大盘遇冷可能变本加厉 [8] - 2026年一季度被预期为真正难熬的寒冬 [8] - 外部生存环境恶化与内部求存需求加剧的矛盾日益突出，可能导致“价格战”不断升级 [8][10] 主机厂战略与产品规划 - 零跑汽车2026年决心冲击100万辆销量目标，计划通过现有车型在50万辆存量基础上争取增量，并由A、D系列等多款新车分担剩余部分 [10][12] - 零跑2025年凭借B、C系列热销车型，提前45天完成原定50万辆的年度目标 [10] - 零跑2026年产品矩阵扩充后将达两位数，以此作为冲击更高销量的筹码 [12] - 小鹏汽车计划在2026年推出7款增程车型 [12] - 鸿蒙智行据爆料2026年将发布超过20款新车 [12] - 比亚迪、吉利等自主巨头的产品饱和式攻击板上钉钉 [12] - 蔚来汽车持不同策略，2026年计划仅推出三款新车，认为无需过密发布产品，应铺排均匀 [14] 行业整体展望 - 行业专家相信2026年中国车市总量不会发生太大变化，但新能源渗透率预计将在2025年基础上再提升5%-10% [10] - 在存量竞争时代，主机厂需通过提升产品发布密度来维系市场份额和品牌声量 [12] - 行业呼吁以更高效率、精准定位、诚意定价和平台化优势，从用户视角推陈出新，而非盲目“多生孩子好打架” [12] - 行业越来越像一头凶狠的“野兽”，主机厂在年关片刻喘息后需立即投入新一轮厮杀 [14][15]

2025年11月新势力交付格局与竞争态势 - 11月新势力交付榜座次重排，鸿蒙智行以81,864辆的交付量登顶，环比增长20%，同比增长90% [4][5][6][10] - 零跑汽车以70,327辆的交付量位列第二，蝉联单品牌冠军，同比增长75% [5][6][17] - 第二梯队（3-4万辆区间）竞争激烈，小米汽车交付超40,000辆排名第三，方程豹以37,405辆成为黑马，同比增长339%，小鹏、蔚来、理想、深蓝紧随其后 [5][7] - 第三梯队中，极氪品牌交付28,843辆，环比增长35%，岚图首次突破2万辆大关，交付20,005辆，同比增长84% [5][8] - 第四梯队包括阿维塔、智己、腾势、魏牌，交付量稳定在12,763至14,057辆之间 [5][9] 头部企业深度分析 鸿蒙智行 - 11月全系交付81,864辆，其中问界品牌贡献51,677辆，占总销量的63% [6][10][11] - 智界品牌11月交付突破10,000辆，尚界、享界、尊界贡献部分增量，产品矩阵覆盖15万至100万主流价格带 [10][13][14][15] - 主要合作伙伴赛力斯11月股价跌幅超过8%，市场关注其因销售费用率高企而在生态中的独立性与议价能力 [15][16] 零跑汽车 - 连续第二个月交付量站上7万辆高位，但11月股价下跌9% [17] - 近一半销量依赖8-15万元的B系列，三分之一来自15-20万元的C系列，利润空间受红海市场竞争压缩 [17] - 第三季度净利润为1.5亿元，环比下滑8%，公司通过引入Stellantis（持股21.26%）及探讨与一汽股权合作来撬动资源 [17][18] 小米汽车 - 月交付稳定在4万辆以上，主力车型为YU7，SU7进入清库存阶段 [19] - 第三季度汽车业务实现7亿元经营利润，成为新势力中最快盈利的公司 [20] - 受安全事故、产品争议及诉讼等负面事件影响，品牌形象受损，11月集团股价下跌7%，公司开启“现车选购”通道应对 [20] 小鹏汽车 - 11月交付36,728辆，同比增长18.9%，环比下降12.6%，处于产品切换期 [5][24] - 增程新车X9于11月20日上市，产能爬坡中，公司计划明年一季度推出三款增程车型，从纯电转向“纯电+增程”双线作战 [24][25] 蔚来汽车 - 11月交付36,275辆，同比增长76.3%，其中主品牌交付18,393辆，乐道品牌交付11,794辆（同比增长超130%），萤火虫品牌交付6,088辆 [5][27] - 公司将第四季度交付指引下调至12万-12.5万辆，导致11月股价跌幅达20% [28] - 为实现四季度盈利承诺，需将整体毛利率提升至17%-18%，并大幅压低研发与销售费用率，面临销量与盈利的双重压力 [28][29] 理想汽车 - 11月交付33,181辆，环比增长4.5%，同比下滑32%，止跌回升主要因纯电车型i6产能开始爬坡 [5][32] - 前11个月累计交付36.2万辆，同比下滑态势未扭转，公司通过组织架构调整和技术升级应对，业绩拐点或待新一代L系列改款推出 [32] 年度目标完成情况与盈利状态 - 截至11月，零跑汽车累计交付53.61万辆，完成年度50万辆目标的107.22%；小鹏汽车累计交付39.19万辆，完成年度35万辆目标的111.97% [34] - 小米汽车累计交付超33.8万辆，接近完成35万辆年度目标；蔚来与理想汽车完成率分别为63.16%和56.58%，距年度目标有较大差距 [34] - 头部新势力分化为两大阵营：蔚来、小鹏仍在为盈利努力；零跑、理想、小米虽已盈利，但分别面临估值偏低、转型挑战和品牌口碑重建的问题 [35][36] - 行业标准趋于严苛，不仅关注销量，更关注企业能否健康长久地生存 [37]

财务业绩与盈利预期 - 公司2025年第三季度营收达217.9亿元，创历史新高，同比增长16.7%，环比增长14.7% [2] - 第三季度净亏损为34.81亿元，同比大幅收窄31.2%；经调整净亏损为27.35亿元，同比收窄38% [2][4] - 管理层对在2025年第四季度实现盈利充满信心，并设定了2026年全年盈利的目标 [2][6] - 第三季度综合毛利率为13.9%，整车毛利率为14.7%，均创近三年新高 [2] - 公司目标在第四季度将整车毛利率提升至18%左右 [4] 运营数据与现金流 - 第三季度汽车交付量为8.71万台，同比增长40.8%，环比增长20.8% [3] - 汽车销售收入为192.0亿元，同比增长15.0%，环比增长19.0% [3] - 第三季度实现正向经营性现金流，现金储备增至367亿元，环比增长近百亿元 [3] 盈利能力驱动因素 - 盈利改善主要得益于销量提升带来的供应链降本和高毛利车型的热销 [4] - 全新ES8毛利率为20%，5566车型及乐道L90的毛利率在15%到20%之间 [4] - 第四季度全新ES8交付量预计将有大的跃升，其毛利率将超过20%，推动毛利总额显著增长 [4] - 研发费用为24亿元，同比下降28.0%，环比下降20.5%，显示出成本控制成效 [4] 产品战略与市场趋势 - 2025年被视为纯电大三排SUV市场的拐点，其销量增速远超增程、插混和燃油车型 [5] - 全新ES8上市后41天即达成1万台交付，创下40万元以上纯电市场交付新纪录 [5] - 乐道品牌在385天内实现10万台交付，萤火虫车型达到稳态月销约6000台 [5] - 公司计划在2026年推出三款大车，届时将有五款大车同时在售 [6] - 预计大车销量占比将保持较高水平，结合成本优化，2026年公司综合毛利率有望达到20% [6]

行业整体市场动态 - 11月1日至23日，全国乘用车市场零售138.4万辆，同比下降11%，环比下降2%，车市冲高势头回落[1] - 纯电大三排SUV市场增长显著，10月销量达39,921台，连续两个月超过插混、燃油（含HEV）和增程等其他动力形式，位居榜首[9] - 增程大三排SUV市场遇冷，10月销量为24,562台，连续两个月在所有动力形式中垫底[9] - 行业趋势显示纯电是大势所趋，部分原先主做增程的厂商开始布局纯电产品[9] 公司近期经营与财务表现 - 11月公司交付新车36,275台，同比增长76.3%[4] - 蔚来品牌11月交付新车18,393台，连续四个月增长[4] - 全新ES8上市70天交付突破20,000台，创造了40万元以上纯电车型交付破两万台的最快纪录[4] - 第三季度公司营收达到217.9亿元人民币，同比增长16.7%，环比增长14.7%，创历史新高[8] - 第四季度营收指引为327.58亿元人民币至340.39亿元人民币，同比大幅增长约66.3%至72.8%[8] - 第三季度整车毛利率为14.7%，综合毛利率为13.9%，创三年以来新高[7] 公司战略与未来规划 - 公司重申将长期聚焦智能电动汽车主业，强调“少玩‘花活’，多干实事，聚焦主业踏实卖车”[3] - 公司将发展历史分为三个阶段，2025年下半年开始进入第三阶段，意味着过去几年的投入进入收获期，增长引擎恢复动力[15] - 公司选择聚焦汽车主业，而非像部分友商那样跨界AI、具身智能等领域寻找第二增长曲线[15] - 公司明年的主要任务是完善大车市场布局，继续构筑三品牌产品矩阵，并持续“算账”以提升运营效率和务实精神[16] 产品与技术竞争力 - 全新ES8作为高毛利车型，是公司对第四季度盈利信心的最大来源，其产量提升有望推动毛利率达到盈亏平衡点[6][7] - 公司凭借乐道L90和全新ES8两款纯电大三排SUV的热销，在下半年走出低谷，营收指引重回新势力第一[8] - 公司坚持换电纯电路线十一年，全新ES8是中国高端纯电车型中首个完成三代迭代的车型，技术趋于成熟[8] - 产品创新如大空间前备箱提升了空间利用率，自研芯片神玑NX9031等配置上车提升了产品力并控制了成本[8] 多品牌战略进展 - 萤火虫品牌11月交付新车6,088台，月销再创新高[4][13] - 多品牌布局覆盖各个价位段，有助于平抑短期需求波动对企业经营的影响[13] - 萤火虫品牌未受置换补贴退坡影响，且后续将在公司出海版图中扮演重要角色[14] - 乐道品牌在考虑进入20万以下市场，以进一步拓宽家庭市场覆盖面[15] - 公司认为其三个品牌（蔚来、乐道、萤火虫）都还有很大的增长潜力，目前在国内市场份额约为2%[15][16] 管理层观点与经营理念 - 公司创始人李斌对达成第四季度盈利目标有信心，认为高毛利车型的热销能对冲置换补贴退坡的短期影响[3][6] - 李斌判断“增程大三排SUV的黄金时代已经过去，纯电大三排SUV的黄金时代正在到来”[10] - 自去年10月起，公司不再单纯追求销量增长，而是追求毛利总额增长[17] - 公司推行CBU机制，将研发和销售端的账目核算得越来越细，责任到人，以提升整体运营效率[17] - 公司认为行业最终比拼综合实力和运营效率，整体效率领先5%就能赢得最终竞争[17]