这并非 Medline 首次谋求上市。早在 2024 年底，公司就已向 SEC 保密递交过 S-1 草案 。但由于 2025 年上半年全球贸易不确定性上升，美国对中国、越南、墨西哥 等地加征关税，供应链成本短期飙升，公司出于稳健考虑推迟了发行。如今在市场环境逐渐企稳的背景下，Medline 再度重启窗口，被认为是企业经营信心与资本 市场修复的共同体现。 # 上市背后的动 因： 稳定的窗口 期 为何选择此时重启 IPO？外界普遍认为，原因主要有三方面： 其一，宏观环境趋稳。 随着美联储释放降息预期，全球融资环境较上半年显著改善。资本市场风险偏好回升，多家企业在 9 月密集重启上市计划，医疗健康作为相 对抗周期的赛道，受到机构资金的持续追捧。 其二，贸易摩擦阶段性缓和。 年初美国对多国医疗耗材与零部件加征关税，使得供应链承压。但近期关税政策出现边际放松，Medline 的跨国供应链压力有所缓 解。市场认为，这是公司敢于重新启动上市窗口的直接原因之一。 其三，医疗需求长期增长。 无论是医院端的一次性防护用品，还是家庭护理端的基础耗材，Medline 的产品线覆盖面广、刚需属性强。疫情后，医疗供应链"常态化 安全"成 ...

公司股份回购计划调整 - 将回购股份价格上限由26.51元/股调整为41.88元/股 [2] - 回购计划金额不低于8000万元不超过1.2亿元 [2] - 调整原因为股价明显上涨 9月5日收盘价达34.76元/股 [2] - 截至公告日已耗资5804.11万元进行回购 [11] 2025年上半年财务表现 - 实现营业收入49.13亿元 同比增长8.90% [3] - 归母净利润7.10亿元 同比增长21.02% [3] - 海外非美市场销售收入同比增长约45% [7] - 研发投入2.04亿元 手套产品良品率维持在99%以上 [3][11] 历史业绩波动与复苏 - 2020—2021年归母净利润达70.07亿元和74.30亿元 [5] - 2022—2023年归母净利润降至6.29亿元和3.83亿元 同比降幅超39% [5] - 2024年归母净利润14.65亿元 同比增长282.63% [6] - 2024年营业收入95.23亿元 同比增长37.65% [6] 产能与市场地位 - 一次性非乳胶手套年化产能870亿只 居全球领先地位 [9] - 其中丁腈手套560亿只 PVC手套310亿只 [9] - 产品覆盖全球150个国家和地区 服务超1.5万名客户 [9] - 拥有六大生产基地 生产线长度达1.8公里 [9][10] 行业环境与竞争态势 - 2025年中国一次性丁腈橡胶手套几乎退出美国市场 [7] - 同行业公司中红医疗2025年上半年归母净利润同比下降约82% [4] - 全球去库存接近尾声 供给向头部企业集中 [6] - 公司通过设备自动化降低能耗 保持技术优势 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 公司经营韧性凸显 盈利弹性可期 2025H1实现营业收入49.13亿元(同比+9%) 归母净利润7.10亿元(同比+21%) [1] - 扣非净利润下滑主要受金融资产公允价值变动影响 剔除非经常性因素后主营业务表现符合预期 [2] - Q2为业绩低点 看好下半年拐点 丁腈手套价格回升及马来产能提价将驱动业绩修复 [3] - 受益原材料价格下滑 毛利率稳定提升 2025H1毛利率24.23%(同比+2.3pct) [4] - 公司为全球一次性手套龙头 成本优势领先 量价齐增驱动业绩弹性释放 [5] 财务表现 - 2025H1分产品收入:个人防护44.94亿元(同比+9.3%) 康复护理2.34亿元(同比+0.4%) 其他产品1.85亿元(同比+10.4%) [3] - 区域市场表现亮眼:海外非美市场收入同比+45% 国内市场收入同比+35% [3] - 2025H1分产品毛利率:个人防护24.47%(同比+2.6pct) 康复护理19.87%(同比+1.9pct) 其他产品23.87%(同比-4.2pct) [4] - 25Q2费用率:销售2.62%(同比-0.4pct) 管理5.90%(同比+0.3pct) 研发4.31%(同比-0.2pct) 财务0.61%(同比+7.1pct) [4] - 25Q2归母净利率14.78%(同比-0.3pct) 盈利能力保持相对稳定 [4] 盈利预测 - 营收预测:2025E102.58亿元(同比+8%) 2026E122.48亿元(同比+19%) 2027E141.79亿元(同比+16%) [5][13] - 归母净利润预测:2025E14.55亿元(同比-1%) 2026E19.54亿元(同比+34%) 2027E24.32亿元(同比+24%) [5][13] - 估值水平:当前市值对应2025-2027年PE为16X/12X/10X [5][13] - 每股收益预测:2025E2.22元 2026E2.98元 2027E3.71元 [13]

财务表现 - 上半年营业收入27.81亿元 同比下降7.49% [2] - 归属净利润亏损1.35亿元 但同比增长15.88% [2] 业务构成 - 心脑血管业务以支架、球囊和心脏瓣膜为核心 全面布局植介入器械 [2] - 健康防护业务以一次性手套为核心 覆盖医疗/工业/餐饮多场景应用 包含PVC/丁腈/乳胶/TPE/CPE/聚氨酯全品类 [2] - 应急救护业务以急救包为核心 全面布局应急装备、应急单品和应急服务 [2]

财务表现 - 上半年实现营业收入49.13亿元 同比增长8.9% [1] - 归属股东净利润7.1亿元 同比增长21.02% [1] 业务构成 - 主营业务涵盖个人防护、康复护理、其他产品三大板块 [1] - 主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的护理产品 [1] 产品应用 - 产品广泛应用于医疗机构、养老护理机构、日用消费及其他相关行业 [1] - 康复护理产品包括电动轮椅车、手动轮椅车、助行器、助步器、手杖及医用床边桌 [1] - 产品服务于肢体伤残者、老年人和行动不便人士的代步工具 用于辅助行走和日常护理 [1]

核心观点 - 库存周期叠加关税加速行业出清 供需格局改善 公司海外基地产能释放打开业绩弹性 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是全球最大丁腈手套生产制造商 业务涵盖医用耗材、康养器械、理疗护理等系列产品 [2] - 产品远销150多个国家和地区 为全球10000多家客户提供服务 [2] - 公司于2017年7月在深交所创业板上市 是中国品牌500强和中国制造业企业500强 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司EPS分别为2.22元、2.94元、3.57元 同比变化-0.6%、+32.2%、+21.6% [2] - 给予公司2025年20倍PE 目标价44.48元 [2] 行业供需格局 - 疫情导致手套行业需求激增 普遍扩张产能 2022-2023年需求回落导致供过于求 [3] - 2023年下半年开始行业库存进入消化尾声 2024年行业集中度提升 产能利用率提高 市场回归平衡 [3] 公司竞争优势 - 建成第三代丁腈双手模全自动生产线 具有更高生产效率和更低能源消耗 [3] - 控股参股丁腈胶乳生产企业 保障原材料供应和产品品质 [3] - 主要使用清洁燃煤能源 具备成本优势 [3] 产能扩张 - 安徽安庆基地投产后 公司一次性手套年化产能达到870亿只 [4]

股价表现 - 2025年8月18日收盘价37.71元 较前一交易日下跌0.02元 [1] - 当日开盘价37.89元 最高价38.18元 最低价37.29元 [1] - 成交量18.72万手 成交金额7.05亿元 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出245.28万元 [1] - 近五个交易日累计主力资金净流出1.31亿元 占流通市值0.75% [1] 公司业务 - 属于医疗器械板块 专注于医疗耗材和防护用品的高科技制造企业 [1] - 主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷等医疗护理产品 [1]

产能与技术优势 - 一次性手套年化产能达870亿只 其中丁腈手套560亿只 PVC手套310亿只 [1] - 采用自主研发第三代生产线 实现行业领先的线速控制与较低能耗水平 [1] - 通过克重控制技术优化生产成本 强化规模效应 [1] 供应链与成本结构 - 实施供应链垂直整合策略 减少中间环节成本 [1] - 凭借规模优势与技术优势构建成本竞争力 [1] 市场竞争与外部挑战 - 作为全球领先一次性手套供应商 保持行业领先地位 [1] - 面临关税等外部挑战 通过主动应对措施维持经营稳定性 [1] - 全球化布局形成核心竞争力 涵盖技术、成本与规模三重优势 [1]

股价表现 - 最新股价37.73元，较前一交易日上涨2.07元 [1] - 盘中最高触及38.54元，最低35.66元 [1] - 成交金额达10.07亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为医疗防护、康复护理、保健理疗等系列产品的研发、生产和销售 [1] - 产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷等医疗用品 [1] 公司动态 - 2025年半年度报告将于8月29日披露 [1] - 目前暂时没有开展仿真机器人皮肤方向的研究计划 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入9028.40万元，占流通市值的0.51% [1] - 近五个交易日累计净流出3.3亿元，占流通市值的1.88% [1]

股价表现 - 英科医疗股价报35 66元 较前一交易日下跌0 97元 跌幅2 65% [1] - 盘中最高触及37 00元 最低下探至35 64元 [1] - 成交额5 74亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务涵盖医疗防护 康复护理 健康理疗等领域 [1] - 主要产品包括一次性手套 轮椅 冷热敷等医疗用品 [1] - 产品广泛应用于医疗 消费及工业领域 [1] 资金流向 - 8月14日主力资金净流出1 17亿元 占流通市值的0 7% [1] - 近五个交易日累计净流出4 64亿元 占流通市值的2 8% [1]