惠誉常青对协鑫科技的ESG评级 - 惠誉常青给予协鑫科技主体评级为“2”，主体得分为70 [2][8] - 该评级反映了公司在太阳能材料领域带来的环境效益，但也指出因产能提升导致环境指标绝对值增加，以及员工与董事会性别多样性问题影响了得分 [2][8] 公司业务与市场地位 - 协鑫科技是一家光伏材料制造商，在中国运营13个生产基地，并在香港交易所上市 [2][8] - 公司主要生产光伏级多晶硅及硅片，供应给下游光伏电池生产商 [2][8] - 公司在2025年上半年的市场占有率为24% [2][8] 环境效益与技术优势 - 公司主业支持太阳能发电装机容量扩张，有助于缓解气候变化 [2][8] - 公司采用流化床反应器（FBR）技术生产颗粒多晶硅，相较于传统的西门子法，具有更低的“从摇篮到大门”碳足迹，有助于降低下游光伏组件的隐含碳排放 [2][8] 环境管理与碳排放目标 - 公司在集团层面制定了涵盖气候变化与自然资源管理的环境政策，全部子公司获得ISO 14001:2015认证 [2][8] - 公司在集团层面披露范围1和范围2温室气体排放，并就主要业务线报告碳强度指标 [2][8] - 随着产能提升，能源使用与废弃物产量的绝对值增加，但碳强度同比下降 [2][8] - 公司的目标是在2040年前实现范围1和范围2碳中和，并在2050年前实现价值链层面碳中和 [2][8] 社会状况评估 - 公司已制定人权与劳工权益政策，以及经外部认证的职业安全管理体系，且近年未出现严重事故 [3][9] - 公司客户满意度保持较高水平 [3][9] - 受到所处行业影响，公司员工及高级管理层的男女比例不平衡，且未披露性别薪酬差距指标 [3][9] 治理状况评估 - 公司过去三年的财务报表均获得无保留审计意见 [3][9] - 公司的风险管理与内部审计职能已制度化 [3][9] - 董事会整体独立性及多样性符合本地上市公司惯例，但相对于国际最佳实践仍有差距 [3][9] 惠誉常青评级框架说明 - 惠誉常青评级从主体、框架和工具维度评估所有资产类别的环境、社会和治理表现 [4][10] - 其模块化分析框架能够出具第二方意见及提供全系列跟踪评级，包括主体评级、框架评级和债务工具评级 [4][10] - 评级等级以“1”至“5”表示，“1”为最佳评级，“5”为最差评级 [4][10] - 评级表示发债主体将环境与社会考虑因素纳入其业务、战略与管理的表现、承诺和融合度，以及治理的有效性 [4][10]

公司股权激励计划 - 协鑫科技董事会于2025年12月24日决议，向40名合资格人士无偿授出奖励股份 [1] - 本次授予的奖励股份总数为271,732,888股 [1]

公司股份奖励计划 - 协鑫科技董事会于2025年12月24日决议根据股份奖励计划向40名合资格人士无偿授出奖励股份 [1] - 本次授出的奖励股份总数约为2.717亿股，约占公司公告日期已发行股份总数的0.818% [1] - 以授出日期每股1.09港元的收市价计算，本次授出的奖励股份市值约为2.96亿港元 [1]

公司股权激励计划 - 协鑫科技董事会于2025年12月24日决议，向40名合资格人士无偿授出奖励股份 [1] - 本次授予的奖励股份总数合计为271,732,888股 [1]

股份授予情况 - 2025年12月24日董事会决议向40人无偿授出271,732,888股奖励股份，占已发行股份约0.818%，市值约296,188,848港元[6] - 227,500,000股授予公司关连人士[7] 规则合规 - 授股符合非董事及董事获授股份数目规定[9] - 向关连人士授股构成关连交易，因薪酬待遇豁免部分上市规则规定[9] 股份归属 - 2025年奖励股份归属分三阶段，比例为33%、33%、34%[13] - 归属需满足绩效、资格、合规等条件[13] 目的与方式 - 授股目的是吸引、挽留及激励核心员工[11] - 通过转让受托人已收购股份授出，不发行新股无摊薄效应[17] 其他情况 - 截至公告日已授出566,858,888股，39,820,000股已归属[19] - 合资格人士特定情况触发相关权益或导致权益丧失[16][18]

光伏主产业链前景与反内卷 - 光伏主产业链在反内卷的帮助下，预计于2025年下半年逐步见底甚至改善 [1] - 财务报表的改善可能减缓市场化出清，因此反内卷的持续推进势在必行，组件顺价或将是核心 [1] - 2026年虽然行业需求阶段性走弱，但供给端反内卷以及龙头企业alpha将帮助部分企业扭亏为盈 [1] 储能行业需求展望 - 光伏消纳问题突出，倒逼国内电力市场化及调节性电源发展，储能迎海内外景气共振 [1] - 能源转型带来的消纳压力促进国内储能政策及需求，成本下降带来海外储能平价，数据中心电力缺口及负荷波动带来配储需求 [2] - 2026年全球储能新增装机增速有望接近50% [2] 辅材环节分化与第二增长曲线 - 2025年国内装机下滑，玻璃胶膜企业利润情况会出现分化，有海外客户基础的企业会增加出口占比、利润重心上移，其他企业将面临更激烈竞争 [3] - 银价高企促进银包铜浆料产业化 [3] - 行业承压下，辅材企业积极寻求半导体、存储领域等第二增长曲线 [3] 估值、节奏与投资建议 - 当前主产业链主要公司估值仍在1x市净率至2.5x市净率的历史底部区间 [4] - 2026年第二季度，需求修复、反内卷推进及产品结构优化，有望迎来业绩批量转正及板块性机会 [4] - 储能经历2025年下半年上涨后估值有所修复，关注需求超预期兑现带来下一波行情 [4] - 投资标的建议关注五大方向：1)优质大储、工商储企业；2)高功率组件企业；3)硅料企业；4)格局优化的玻璃企业；5)新产品兑现的浆料企业 [4]

江苏省虚拟电厂政策与项目规划 - 江苏省发改委发布促进虚拟电厂高质量发展的通知 提出构建三级管理体系 推广三类应用领域 完善三级集成平台系统 [1] - 政策目标为到2030年力争虚拟电厂调节能力达到500万千瓦以上 [1] - 通知重点提出建设首批100个虚拟电厂项目 [1] 首批项目投资与规模详情 - 首批100个虚拟电厂项目涉及总投资103924万元 [1] - 项目聚合总容量为1491.366万千瓦 [1] - 单个项目投资额最低为20万元 最高为7400万元 [1] 参与企业构成 - 项目参与者包括能源国企 如国能 华能 大唐 国电投 中石油等 [1] - 项目参与者亦包括光伏企业 如天合 协鑫 通威 阿特斯等 [1]

核心交易公告 - 协鑫科技旗下江苏中能与协鑫智慧能源订立新的煤炭供应框架协议 [1] - 新协议期限为三年 自2026年1月1日起至2028年12月31日止 [1] - 协议旨在接续即将于2025年12月31日届满的原有2023年至2025年供应协议 [1] 协议相关方与角色 - 供应商为协鑫智慧能源 [1] - 客户为江苏中能 [1] - 江苏中能与协鑫智慧能源均为协鑫科技旗下公司 [1]

行业现状与困境 - 2025年上半年光伏行业境遇被总结为“举步维艰”，全产业链各环节均陷入前所未有的大面积亏损状态[3] - 2025年一季度，仅31家A股上市光伏主产业链企业整体净亏损125.8亿元，亏损幅度同比增加274.3%[3] - 2024年以来，有超40家企业公告退市、破产或兼并重组[3] - 2025年上半年，五家一线企业（隆基绿能、通威股份、晶澳科技、天合光能、TCL中环）合计亏损172.64亿元，其中通威股份和TCL中环两家亏损近百亿元[4] - 行业困境源于前期产能大规模无序扩张，导致严重的供需失衡和价格跌至成本线以下[3] “反内卷”举措与政策支持 - 2025年下半年起，围绕“反内卷”的相关举措开始密集推进[6] - 2025年6月29日，《人民日报》头版评论文章明确表示要深化要素市场化配置改革，主动破除“内卷式”竞争[6] - 2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议指出要依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出[6] - 2025年7月3日，工业和信息化部组织14家光伏企业召开座谈会，表示将加大宏观引导和行业治理[6] - 2025年6月27日，《中华人民共和国反不正当竞争法》通过，对“不低于成本销售”的规定影响了产业链价格[7] - 工信部表示将进一步加强产能调控，强化项目管理，并健全价格监测机制，打击价格违法等行为[9][10] 行业整合平台落地 - 2025年12月12日，光伏行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”——北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，正式落地[1] - 该平台旨在通过“政府引导+行业协同+市场化并购”的路径，探索整治全行业“内卷式”恶性竞争问题[1] - 通威集团和协鑫集团成为该平台前两大股东，合计持股47.14%[1] - 通威集团董事局主席刘汉元表示，通过推动多晶硅环节产能优化整合方案的落地，将以最小代价、最快速度破除过度内卷竞争的局面[8] 价格与供需变化 - 受行业自律减产及政策影响，2025年下半年起，光伏产业链各环节价格逐步回暖[6][7] - 截至2025年11月，光伏产业链各环节价格均比2025年年初上涨，其中硅料价格较年初回调38.9%，较2025年7月的低点回调约50%[7] - 2025年1月至10月，国内多晶硅产量约111.3万吨，同比下降29.6%；硅片产量约567GW，同比下降6.7%，均迎来多年来首次同比下滑[7] - 2025年5月起，产业链需求已逐步降温，叠加产能供需失衡和库存压力，产品价格持续下跌[5] - 上半年光伏分布式市场“抢装潮”短期提振了市场需求，但并未长期延续[4] 企业盈利改善迹象 - 供需矛盾缓和及价格回暖带动了企业业绩改善，2025年前三季度行业亏损310.39亿元，其中第三季度亏损64.22亿元，较第二季度收窄近五成（约46.7%）[7] - 部分上游硅料企业2025年三季度业绩环比报喜，例如通威股份、协鑫科技、大全能源均实现单季度盈利改善，大全能源自2024年二季度以来首次实现利润转正[7] - 隆基绿能管理层预计2025年四季度公司可实现主营业务毛利与费用基本持平[8] 未来展望与行业共识 - 业内认为，2026年光伏行业将进入持续的产能出清周期[1][10] - 2025年是光伏产业从“内卷”走向“破卷”的一年，但2026年行业治理将步入攻坚期[9] - 行业需通过限制低效低质产品进入市场、兼并重组与分级治理等方式优化竞争结构，提升集中度和协同效率[10] - 光伏“反内卷”不能只在单一环节见效，必须覆盖硅料、硅片、电池、组件乃至辅料等全产业链，实现整体盈利修复[10] - 未来需要积极推动硅片、组件等环节的横向协同，避免仅上游盈利而中下游持续亏损的结构性失衡[11] - “短期逐利、堆砌产能没有出路”已成为行业共识，促成“反内卷”的执行和落地是2025年工作的重点[1]

协议信息 - 2025年12月22日签订2026 - 2028年煤炭供应框架协议，期限至2028年12月31日[3][6][7][8][26] - 2026 - 2028年煤炭供应框架协议构成公司持续关连交易[4][22] 交易数据 - 预计2026 - 2028年协鑫智慧能源每月向江苏中能供应约30,000吨煤炭[9] - 2023 - 2025年协议截至2023年12月31日交易金额约132,306,367港元[13] - 2023 - 2025年协议截至2024年12月31日交易金额约66,656,549港元[13] - 2023 - 2025年协议截至2025年11月30日交易金额约50,328,784港元[13] - 2026 - 2028年各年度江苏中能购买煤炭年度上限约257,996,229港元[14] 合规措施 - 交易须遵守申报、公告及年度审阅规定，获豁免通函及独立股东批准规定[5] - 集团采取多项内部控制措施确保协议交易合规[15] - 审核委员会将召开年度会议评估持续关连交易实施情况[17] - 独立非执行董事将对持续关连交易进行年度审阅并提供确认书[17] - 外聘核数师将对持续关连交易进行中期及年度审阅[17] 公司情况 - 公司为协鑫科技控股有限公司，于开曼群岛注册，股份在联交所主板上市[25] - 江苏中能是公司全资附属公司，主要生产销售多晶硅[20][25] - 集团主要从事多晶硅、硅片产品制造销售及光伏电站业务[19] - 协鑫智慧能源业务广泛，包括煤炭销售等[21] 其他信息 - 煤炭应用基低位发热量为4,500 - 6,000千卡/千克[9] - 朱共山等6人就批准协议及年度上限的董事会决议案放弃投票[5] - 2025年12月22日，1港元兑人民币0.90699元[26] - 公告日期董事会包括6名执行董事和4名独立非执行董事[26] - 朱共山家族信托名为“Asia Pacific Energy Fund”[26]