国盛证券认为，1）2025年各地年度长协电价不同程度调降，火电明年容量电价将全面提升，绿电经历 全面市场化后电价风险逐步释出，"反内卷"明确"稳电价"，电价下行最大压力时期即将过去。2）火电 三季度业绩持续向上，煤价反弹"稳电价"预期提升。3）水电秋汛来水改善，叠加风格切换，重视配 置。4）储能政策频出，容量补偿机制尚有完善空间，重视调节性电源价值，叠加三季度业绩催化预 期。 国家能源局局长王宏志12月15日说，2025年，全国发电总装机超过38亿千瓦，同比增长14%；预计年度 全社会用电量首超10万亿千瓦时，经济社会发展用电需求得到有力保障。当日，2026年全国能源工作会 议在北京举行。王宏志是在会上公布上述数据的。 信达证券认为，电改持续深化，稀缺稳定价值凸显，资产整合或存投资机遇。煤电正步入大规模投运 潮，叠加用电需求疲弱电力电量供需格局转宽松。电力供需格局宽松是2022—2024年现货市场价格下行 的直接原因，而其后又隐含能源价格回落和新能源装机持续高增两点因素。当前我国电力交易结构依然 以中长期交易为主，而现货价格波动对中长期交易撮合谈判存在引导。此外，"年度-月度-现货"的电量 占比格局跟随电力供 ...

核心观点 报告认为，在电力体制改革深化的背景下，2026年公用事业板块整体将呈现“变中求稳”的态势[1]。具体来看，火电板块在煤价企稳回升和容量电价大幅提升的支撑下，预计2026年综合电价降幅可控，盈利虽有收窄但稳定性增强[1][6]。水电板块区域来水分化，但主要流域新增装机将带来业绩弹性[1][6]。新能源板块因136号文全面落地，短期面临电价下行和消纳压力[1][6]。燃气板块则受益于全球液化天然气（LNG）供给趋于宽松带来的价格中枢下移，有望提振下游需求，上游资源布局的重要性凸显[1][6]。 环保及公用事业行情复盘 - **板块表现**：截至2025年12月13日，公用事业板块累计上涨3.61%，在31个申万一级行业中排名第24；环保板块累计上涨16.05%，排名第15[6][12]。公用事业子板块中，电力板块累计上涨2.73%，燃气板块累计上涨13.30%[12]。 - **子板块业绩分化**：2025年前三季度，火电板块受益于煤价下行，归母净利润同比增长15.0%至711.23亿元[20]。水电板块因来水偏枯，归母净利润同比微增1.7%至513.22亿元[31]。风电板块归母净利润同比下降16.2%至220.31亿元，光伏板块归母净利润同比增长55.8%至29.04亿元[45]。核电板块因市场化电量增加且电价下降，归母净利润同比下降12.4%至165.78亿元[66]。 电力：电改进入深水区 火电：煤价企稳回升，预计26年电价降幅可控 - **煤价走势**：2025年7月煤炭超产文件落地后，7、8、9月全国原煤产量同比分别下滑3.8%、3.2%和1.8%[6][81]。Q3以来煤价企稳回升，截至2025年11月27日，秦港5500大卡动力煤现货价为820元/吨，月环比提升7%[6][81]。 - **电价机制**：2026年电煤中长期合同新增价格月度调整机制[85]。煤电容量电价回收固定成本的比例将从2024-2025年的约30%（100元/千瓦·年）提升至2026年起的不低于50%（165元/千瓦·年），提升幅度达65%[87]。 - **盈利展望**：在煤价企稳和容量电价提升的支撑下，预计2026年火电综合电价同比降幅可控，盈利较2025年或有收窄[6][87]。 水电：区域来水分化，主要流域水电仍有增长弹性 - **来水情况**：2025年前三季度来水整体偏弱，区域间存在分化，云贵川区域来水好于中东部地区[6][92]。 - **装机增长**：近期金沙江、大渡河流域水电装机增量较多[6]。金沙江叶巴滩水电站拟于2025年底前首批机组投产[6][101]。大渡河流域的双江口、枕头坝、金川电站拟于2025年底前分别投产50、10、64.5万千瓦[6][101][102]。预计“十五五”及以后，金沙江、雅砻江、大渡河、澜沧江流域将分别新增投产超600万千瓦、约777万千瓦、约525万千瓦和约620万千瓦水电装机[101]。 新能源：短期电价和消纳承压 - **政策落地**：截至报告发布，已有29个省/市/地区发布136号文正式承接方案，19个省份公布了机制电价首轮竞价结果[6][103]。 - **竞价结果分化**：东部负荷中心省份竞价出清价格较高，上海以0.4155元/千瓦时居首，几乎与当地燃煤基准价相同[6][106]。西北资源型省份价格较低，甘肃风电与光伏竞价价格均为0.1954元/千瓦时，明显低于当地燃煤基准价0.3078元/千瓦时[103][106]。 - **消纳压力**：截至2025年9月底，风电、光伏发电装机占比已达约46%[44][106]。2025年1-9月，全国风电利用率为94.2%，较2024年全年下降1.7个百分点；光伏利用率为95.0%，较2024年全年下降1.8个百分点[106]。 核电：市场化比例提高，成长+稳定性兼具 - **核准与投产**：2025年4月国务院常务会议核准10台核电机组[66]。2026年起，中国核电和中国广核每年将各有至少1台机组投入商运，发电量增长将成为业绩主要驱动力[6][116]。 - **市场化影响**：2024年中国广核和中国核电市场化交易比例分别达50.9%和50.78%[113]。由于实际执行市场化电价的电量占比不高，电价波动对业绩影响总体可控[6][113]。 燃气：气价中枢下行，看好布局上游资源标的 - **全球供给宽松**：据IEA统计，截至2025年10月底，全球在建LNG产能共2.39亿吨/年，预计将于2025-2031年陆续投产，新增产能主要来自美国、卡塔尔和加拿大[6][134]。在新增供给大量入市背景下，未来几年天然气价格将承受向下压力[6][134]。 - **国内需求与供应**：2025年1-10月，我国天然气表观消费量同比微降0.3%[145]。同期天然气总进口量约1.03亿吨，同比减少6.2%，对外依存度下降至40%[138]。预计在国际气价下行、新增燃机投产等因素驱动下，气量有望修复[6][145]。 - **投资逻辑**：地缘政治及气价波动风险下，气源自主多元化保障重要性凸显，积极布局上游资源的城燃企业盈利稳定性更强[6]。 投资建议 - **电力板块**：推荐水电装机增长弹性较大、分红率提升、火电盈利稳定性强的国电电力，以及业绩安全垫充足、股息率超7%的华能国际[7]。 - **燃气板块**：推荐积极布局煤制气项目的九丰能源；建议关注工商业用户占比较大、气价下行带来需求增长弹性较高的昆仑能源，以及多元化布局上游资源、估值有提升空间的新奥能源[7]。

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 电改深化电力重估，红利配置价值显著[4] - 江苏、广东发布2026年电力市场交易通知，明确年度交易安排[4] - 攀西特高压交流工程获核准，总投资2317662万元，资本金占比20%[4] 行情回顾 - 本周（2025/12/01-2025/12/05），SW公用指数上涨0.12%[9] - 细分板块中，中国核电（+1.62%）、SW水电（+0.66%）、SW风电（+0.62%）表现较好，SW火电（-0.20%）、SW燃气（-1.66%）下跌[9] - 个股方面，周度涨幅前五为中国港能（+24.7%）、闽东电力（+16.9%）、中闽能源（+12.6%）、德龙汇能（+6.2%）、北京燃气蓝天（+5.6%）[9][10] - 周度跌幅前五为聆达股份（-14.4%）、上海电力（-13.5%）、大众公用（-9.8%）、美能能源（-6.4%）、长春燃气（-6.4%）[9][10] 电力板块跟踪 用电情况 - 2025年1-10月，全社会用电量8.62万亿千瓦时，同比增长5.1%，增速较1-9月上升0.5个百分点[4][12] - 分产业看，第一产业用电量同比增长10.5%，第二产业增长3.7%，第三产业增长8.4%，城乡居民生活用电增长6.9%[4][12] 发电情况 - 2025年1-10月，累计发电量8.06万亿千瓦时，同比增长2.3%，增速较1-9月上升0.7个百分点[4][20] - 分电源看，火电发电量同比下降0.4%（1-9月同比-1.2%），水电下降1.6%（1-9月同比-1.1%），核电增长8.7%（1-9月同比+9.2%），风电增长7.6%（1-9月同比+10.1%），光伏增长23.2%（1-9月同比+24.2%）[4][20] 电价情况 - 2025年11月，全国平均电网代购电价为401元/兆瓦时，同比下降2%，环比上升2.8%[4][34] 火电情况 - 截至2025年12月5日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为785元/吨，同比下降3.33%，周环比下降3.80%[4][42] - 2025年11月动力煤月均价为822元/吨，同比下跌14元/吨，跌幅1.67%[42] - 截至2025年9月30日，中国火电累计装机容量达15亿千瓦，同比增长5.7%[43] - 2025年1-9月，火电新增装机容量5668万千瓦，同比增长69.5%[4][43] - 2024年，火电利用小时数为4400小时，同比下降76小时[43] 水电情况 - 2025年12月5日，三峡水库站水位172.84米，蓄水水位正常[4][50] - 同日，三峡入库流量6700立方米/秒，同比增长3.1%；出库流量7800立方米/秒，同比增长12.23%[4][50] - 截至2025年9月30日，中国水电累计装机容量达4.4亿千瓦，同比增长2.9%[58] - 2025年1-9月，水电新增装机容量716万千瓦，同比下降10.1%[4][58] - 2024年，水电利用小时数为3349小时，同比增加219小时[58] 核电情况 - 2025年已核准核电机组10台，2019年重启核准以来，已连续四年（2022-2025年）核准10台以上[4][61] - 截至2025年9月30日，中国核电累计装机容量达0.62亿千瓦，同比增长7.6%[64] - 2025年1-9月，核电新增装机容量153万千瓦[4][64] - 2024年，核电利用小时数为7683小时，同比上升13小时[64] 绿电情况 - 截至2025年9月30日，中国风电累计装机容量达5.8亿千瓦，同比增长21.3%；光伏累计装机容量达11.3亿千瓦，同比增长45.7%[69] - 2025年1-9月，风电新增装机容量6109万千瓦，同比增长56.2%；光伏新增装机容量24027万千瓦，同比增长49.3%[4][69] - 2024年，风电利用小时数为2127小时，同比下降107小时；光伏利用小时数为1211小时，同比持平[69] 投资建议 - **绿电**：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保[4] - **火电**：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注华能国际H、华电国际H[4] - **水电**：量价齐升、低成本受益市场化，现金流优异分红能力强，重点推荐长江电力[4] - **核电**：成长确定、远期盈利及分红提升，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[4] - **光伏资产、充电桩资产价值重估**：被RWA、电力现货交易赋能有望价值重估，建议关注南网能源、朗新集团、特锐德、盛弘股份等[4]

电力行业2026年度投资策略核心观点 - 报告核心观点为电改加速深化，预期有望趋稳，建议关注火电盈利弹性、优质风电和电力设备出海机会 [2][6][12] 行业回顾与宏观背景 - 2025年初至11月25日，红利风格板块整体表现不佳 [6] - 2025年1-10月，中国全社会用电量达8.62万亿千瓦时，同比增长4.8% [6] - 预计“十五五”期间将呈现“宽电量、紧电力”的电力供需格局，综合电价有望企稳 [6] 火电板块分析 - 动力煤价格于2025年7月开始反弹，带动电价企稳 [7] - 江苏电力市场月度集中竞价出清价格在2025年7月达到395.60元/兆瓦时，环比提高82.80元/兆瓦时 [7] 水电板块分析 - 2025年前三季度主要流域来水基本持平，上市公司经营稳健 [8] - 2025年初至今水电净息差均值较2023年5月至2024年4月区间均值扩大69个基点，在低利率环境下具备长期配置价值 [8] 核电板块分析 - 2026年，岭澳、阳江核电市场化电量上限为312亿千瓦时，较2025年提升14.3% [9] - 若天然铀价格达到90美元/磅，核电单位燃料成本预计较当前提高约5.61元/兆瓦时，毛利率下降约1.7个百分点 [9] 绿电板块分析 - 136号文推动新能源全面入市，绿电收入端政策不确定性落地 [10] - 山东、甘肃、新疆、云南四省已完成首轮机制电价竞价，市场化改革步入深水区 [10] - 风电增值税补贴退坡，政策底已现 [10] 电网设备板块分析 - 截至2025年11月25日，国家电网输变电设备集中招标累计金额达787.47亿元，同比增长19.6% [11] - 特高压设备集中招标累计金额达203.19亿元，同比增长13.3% [11] - 2025年1-9月，一次设备出口金额同比高增长，其中液体介质变压器出口金额315.82亿元，同比增长54.9%；高压开关出口金额280.03亿元，同比增长32.6% [11] 我武生物公司分析 - 我武生物是国内脱敏治疗龙头企业，核心产品粉尘螨滴剂市场占有率第一，构建了“南螨北蒿”产品组合 [3][14] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为3.99亿元、4.93亿元、6.00亿元，对应市盈率分别为41.0倍、33.3倍、27.3倍，首次覆盖给予“买入”评级 [3] - 粉尘螨滴剂近五年营收复合年增长率达8.86%，2025年前三季度营收7.94亿元，同比增长13.38%，毛利率维持在95%以上 [16] - 黄花蒿粉滴剂自2021年上市后快速放量，复合年增长率达64.71%，2025年前三季度营收同比激增117.58% [16] - 皮肤点刺液产品2025年前三季度营收同比增长94.10% [16] 阿拉丁公司分析 - 2025年前三季度，阿拉丁实现营业收入4.40亿元，同比增长17.59%；归母净利润0.58亿元，同比下降20.41% [4][18] - 2025年单三季度，公司实现营业收入1.69亿元，同比增长21.26%；归母净利润0.29亿元，同比增长15.8% [4][18] - 公司上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.10亿元、1.60亿元、2.00亿元，维持“买入”评级 [4][18] - 公司拟以6125万元现金收购上海佑科仪器仪表有限公司35%股权，以丰富实验室通用分析仪器产品线 [19][21] - 上海佑科2024年收入为1.02亿元，净利润为0.22亿元 [21] - 自2023年以来，公司通过外延并购持续拓展产品矩阵和销售渠道 [21]

市场表现 - 11月26日A股三大指数早盘低开后盘中翻红，创业板新能源ETF华夏（159368）低开高走上涨0.70% [1] - 个股方面，迈为股份上涨6.87%，罗博特科、运达股份、震裕科技等涨幅超过1% [1] - 创业板新能源ETF华夏（159368）近五日资金净流入超2100万元，截至发文成交额3067万元居同类基金首位 [1] 行业基本面 - 鹏辉能源、天际股份、当升材料等锂电池产业链企业表示产品满产满销 [1] - 11月25日电池级碳酸锂报价9.196万元/吨，月涨幅达21.9%，六氟磷酸锂、主流磷酸铁锂电芯价格同步上行 [1] - 海博思创与宁德时代签订十年采购协议（2026-2028年采购不低于200GWh），科陆电子等通过锁量协议保障供应 [1] 机构观点与后市展望 - 长江证券认为全球储能和电力设备需求持续景气，锂电供应偏紧，风电海外及光伏反内卷逻辑不变 [2] - 关注五大方向：出海方向（美国AI缺电催化海外需求）、特高压&主网2025年招标增长、电力数智化AI应用、电表新周期2026年量价齐升、电改相关配用电赛道拐点 [2] 产品特征 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金，覆盖新能源和新能源汽车产业 [2] - 该ETF弹性最大涨幅可达20cm，费率最低（管理费和托管费合计0.2%），规模达8.29亿元（截至2025年10月31日），近一月日均成交9005万元 [2] - 基金持仓中储能含量达59%，固态电池含量达32% [2]

行业政策与市场趋势 - 2026年开始新能源项目全面入市，电价或能更客观反映供需与消纳，现货价格大概率波动加大 [1] - 调节性资源（包括抽水蓄能、新型储能和火电）的盈利空间有望得到释放 [1] - 短期内容量电价机制对各种类型的储能来说都至关重要 [3] 公司业务与项目储备 - 公司是中国稀缺的上市储能运营商，或将充分受益于电改趋势 [1] - 截止1H25，公司抽水蓄能在建装机容量1080万千瓦，在役1028万千瓦 [3] - 2025-29年抽蓄装机容量的CAGR预计为23%（控股口径）或26%（权益口径） [3] - 尚在前期阶段的抽蓄项目至少还有2580万千瓦 [3] - 抽蓄以外，新型储能发展空间广阔，公司在役项目均为容量租赁模式，盈利方式稳定 [4] 公司估值分析 - 公司所有水电站合计估值在380-645亿元 [4] - 存量抽水蓄能项目估值为180-200亿元 [1][4] - 在建抽水蓄能项目估值为136-381亿元 [1][4] - 调峰水电估值在62亿元以上 [1][4] - 基于可比公司市盈率估值，给予公司2025年31倍PE估值，目标价为15.81元，对应目标市值505亿元 [5] 盈利能力与关键驱动因素 - 抽水蓄能电站盈利能力主要取决于容量电价 [2] - 对于单位造价6.5元/瓦的项目，容量电价在550元/千瓦时，投产后NPV为1.2-1.8元/瓦，一个典型120万千瓦项目价值为15-22亿元 [2] - 峰谷价差对抽蓄影响可观，5%贴现率下，峰谷价差每增加0.1元，单瓦NPV可增加0.4-0.5元，一个典型120万千瓦项目DCF价值可增加5-6亿元 [2] - 若容量电价完全取消，抽蓄要获得6.5%的IRR需要0.4元/度以上的峰谷价差 [3] - 上调公司2025-27年归母净利润至16.3、18.2和19.7亿元（CAGR为20%），对应EPS为0.51、0.57、0.62元 [5] - 盈利预测上调主要考虑到公司调峰水电利用小时恢复到历史较好水平 [1][5]

核心观点 - 电力行业在“十五五”期间预计呈现“宽电量、紧电力”的供需格局，综合电价有望企稳 [3] - 动力煤价格触底回升带动火电电价企稳，风电政策底已现，绿电市场化改革进入深水区 [4][5] - 投资机会关注火电盈利弹性、优质风电和电力设备出海 [7] 行业回顾 - 2025年初至10月28日，红利风格板块整体表现不佳，公用事业板块（+5.7%）和电力行业（+5.2%）跑输沪深300指数（+19.2%）[12][13] - 2025年前三季度全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.8%，其中第二产业用电量占比63.2% [18] - 截至2025年8月末，全国新能源装机容量占比47.0%，新能源发电量占比16.6% [18] - 2025年1-8月电源工程投资完成额4992亿元，同比增长0.3%，电网投资完成额3796亿元，同比增长14.0% [32] 火电 - 动力煤价格2025年7月开始反弹，江苏电力市场月度集中竞价出清价格395.60元/兆瓦时，环比提高82.80元/兆瓦时 [4][42] - 2025年第三季度多数省份火电机组单位盈利环比向好，单位装机点火差收益提升 [47][48] - 现役火电机组折旧到期时间集中在2030年前后，折旧到期后有望释放较多利润 [49][50] 水电 - 2025年前三季度主要流域来水基本持平，长江电力水电发电量2351.26亿千瓦时，同比基本持平 [58][60] - 低利率环境下，水电股息率与国债收益率息差走阔，2025年初至今水电净息差均值较2023.5-2024.4区间均值扩大69bp [70] - 水电资产作为稳定盈利品种，在低利率环境下具备长期配置价值 [4][70] 核电 - 2026年广东岭澳、阳江核电市场化电量上限312亿千瓦时，较2025年提升14.3% [4][78] - 天然铀价格波动对运营商影响较小，若铀价达90美元/磅，核电单位燃料成本较当前提高约5.61元/兆瓦时，毛利率下降约1.7个百分点 [4][95] - 核燃料成本在核电营业成本中占比约四分之一，短期铀价波动敏感度较低 [80][86] 绿电 - 136号文推动新能源全面入市，绿电收入端政策不确定性落地 [5][101] - 山东、甘肃、新疆、云南四省完成首轮机制电价竞价，出清结果较燃煤基准价下浮较多，其中甘肃风电、光伏机制电价0.1954元/千瓦时，较基准价下浮36.5% [109][111] - 风电增值税补贴退坡，陆上风电自2025年11月1日起不再实行增值税先征后退政策 [106] 电网设备 - 2025年1-9月国网输变电设备集招金额累计681.88亿元，同比增长22.9% [6] - 一次设备出口金额保持高增长，液体介质变压器、高压开关、电能表出口金额分别为315.82亿元、280.03亿元、78.58亿元，同比+54.9%、+32.6%、-6.0% [6] - 特高压设备招标同比减少58.9%，“十五五”特高压规划有望再创新高 [6]

评级与股价 - 海通国际给予远光软件"优于大市"评级 [1] - 远光软件最新价为6.27元 [1] 业务优势与增长动力 - 公司在电力能源行业积累的优势凸显 [1] - 业绩增长由"四驾马车"拉动 [1] 行业政策与公司战略 - 政策推动信创ERP发展 [1] - 公司持续推进数智化转型 [1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖远光软件，给予“优于大市”评级 [4] - 基于2025年45倍市盈率估值，合理估值为161.69亿元人民币，对应目标价8.49元/股 [4][16] - 报告核心观点：远光软件作为电力信息化龙头，将受益于“双碳+电改”政策加速、信创ERP市场扩张以及国产化替代机遇，预计2025-2027年业绩将实现稳健增长 [1][4] 财务预测与业绩展望 - 预计2025-2027年营业总收入分别为27.39亿元、31.66亿元、37.48亿元，同比增长14.2%、15.6%、18.4% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.59亿元、4.26亿元、5.58亿元，同比增长22.7%、18.6%、30.8% [3][4] - 预计2025-2027年每股净收益分别为0.19元、0.22元、0.29元，净资产收益率分别为9.1%、9.9%、11.7% [3][4] - 2025年上半年公司实现营业收入10.55亿元，同比增长0.98%，归母净利润为0.75亿元，同比增长33.61% [37] 业务板块增长动力 - 集团管理业务是核心收入来源，2024年收入占比66.57%，预计2025-2027年增速分别为15%、15%、18%，毛利率稳定在59% [9][14][32] - 数据服务业务预计2025-2027年增速分别为12%、15%、15%，毛利率维持在62% [10][14] - 人工智能业务预计2025-2027年增速分别为15%、20%、25%，毛利率稳定在57% [11][14] - 智慧能源业务预计2025-2027年增速分别为10%、15%、15%，毛利率预计从38%提升至40% [12][14] 行业机遇与政策驱动 - “双碳”目标下，国家提出到2025年初步建成全国统一电力市场体系，到2030年基本建成，电力市场化改革加速，催生对数字信息系统的巨大需求 [26] - 信创国产化替代进程加速，政策要求2025年党政信创基本替换完成，2027年八大行业应替尽替，为国产ERP软件带来广阔市场空间 [44] - 中国ERP软件市场规模从2016年的209亿元增长至2023年的482亿元，复合增速近13%，预计到2027年将达到682亿元 [47] 公司竞争优势 - 深耕电力能源行业信息化40年，对行业特性、管理模式有深入理解，客户覆盖国内90%的电力企业 [19][22] - 围绕“数字企业、智慧能源、信创平台、社会互联”四大领域布局，核心产品包括远光DAP、九天智能一体化云平台等 [30][42] - 研发投入持续高企，近五年研发费用率超24%，2024年研发投入近8亿元，占营业收入比例超30% [39][42] - 控股股东为国网数字科技，实际控制人为国务院国资委，股权结构稳定，深度参与国家电网“三型两网”战略 [63] 战略合作与市场拓展 - 与国家电网深度合作，其全球司库管理系统已在国家电网、南方电网、国家能源集团等多家大型央国企成功应用 [63][67] - 2022年与国网数科、南网数研院共同设立合资公司数远科技，整合资源以拓展南方电网市场边界 [71] - 借助新一轮财税体制改革机遇，公司智慧税务、数电票管理等产品有望进一步拓展业务和市场 [72]

电力市场交易概况 - 2025年8月全国电力市场交易电量达6550亿千瓦时，同比增长11.6% [1] - 省内交易电量为4859亿千瓦时，同比增长11.0% [1] - 跨省跨区交易电量为1691亿千瓦时，同比增长13.4% [1] 电力交易品种分析 - 中长期交易电量为6249亿千瓦时 [1] - 现货交易电量为302亿千瓦时 [1] - 绿电交易电量为249亿千瓦时，同比大幅增长47.2% [1] 火电行业前景 - 电力供需矛盾紧张态势下，煤电顶峰价值凸显 [1] - 容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位 [1] - 电煤长协保供力度加大，履约率有望边际上升，煤电企业成本端较为可控 [1] - 用电需求持续改善，应重视火电作为调节性电源的价值 [2] 电价与市场机制改革 - 电力市场化改革持续推进，电价趋势有望稳中小幅上涨 [1] - 电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广 [1] 绿电与清洁能源 - 8月规上工业风电增速加快，水电降幅扩大，火电、核电、太阳能发电增速放缓 [2] - 核发绿证2.71亿个，绿证交易价格环比增长22.77% [2] 行业整体展望 - 双碳目标下的新型电力系统建设将持续依赖系统调节手段的丰富和投入 [1] - 电力运营商业绩有望大幅改善 [1] - 电力板块投资价值受到关注，水电与核电具备防御优势 [2]