公司股价与交易表现 - 12月29日盘中股价下跌2.00%，报12.74元/股，总市值407.17亿元 [1] - 当日成交额9335.38万元，换手率0.23% [1] - 主力资金净流出1655.44万元，特大单与大单买卖情况显示净卖出压力较大 [1] - 今年以来股价累计上涨27.39%，近期表现相对平稳 [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1-9月实现营业收入53.20亿元，同比增长17.72% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润14.33亿元，同比增长37.13% [2] - A股上市后累计派发现金红利16.22亿元，近三年累计派现9.30亿元 [3] - 主营业务收入构成为：抽水蓄能66.22%，调峰水电26.73%，新型储能5.38%，其他及技术服务合计1.67% [1] 公司基本信息与股东结构 - 公司全称为南方电网储能股份有限公司，成立于1997年12月29日，于2004年6月15日上市 [1] - 公司主营业务涉及抽水蓄能、调峰水电和电网侧独立储能业务的开发、投资、建设和运营 [1] - 截至10月20日，股东户数为4.67万户，较上期减少3.36% [2] - 截至同期，人均流通股为68371股，较上期增加3.47% [2] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为公用事业-电力-电能综合服务 [1] - 公司所属概念板块包括西部开发、绿色电力、虚拟电厂、央企改革、储能等 [1]

报告行业投资评级 - 领先大市-A，维持评级 [6] 报告核心观点 - 政策调控与成本刚性为港口煤炭价格提供底部支撑，行业供需格局预期改善，支撑煤价中枢高位运行 [1][11] 专题研究：政策与成本分析 - **政策演变**：煤炭价格调控政策自2022年至2025年从行政稳价转向市场化弹性调控 [1] - 2022年：为遏制煤价非理性上涨，政府设定秦港（5500大卡）长协交易价格合理区间为570-770元/吨，并明确晋陕蒙出矿环节价格区间，基准价定为675元/吨，较此前535元/吨上涨26.17% [16] - 2025年以来：在市场供需宽松背景下，政策重心转向优化弹性机制，包括将煤企长协任务量由80%下调至75%，合同全年履约率调整为不低于90%，并重新引入中国电煤采购价格指数（CECI）以加强长协与现货价格连接 [17] - 2026年政策延续：维持保供比例，并将“基准价+浮动价”的市场化定价机制扩展至煤炭产地中长期合同，建立月度调整机制 [17][18] - **供给端调控**：政府通过“查超产”限制供给总量，并通过《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》等政策优化供给结构，共同达成“反内卷”目的，系统性抬升煤炭生产的合规成本和准入门槛 [1][19] - **成本支撑测算**：主产区煤企完全成本是港口价格的底部支撑锚点 [2] - 报告选取晋陕蒙主产区的6家动力煤上市公司（晋控煤业、华阳股份、陕西煤业、中煤能源、中国神华、电投能源）进行测算 [2][22] - 在考虑运价和港杂费后，陕西/山西产地完全成本对港口价格的支撑位置在574元/吨左右 [2][28][30] - **成本长期上升压力**：资源约束与政策合规要求可能长期推高煤企完全成本 [21] - **开采深度增加**：我国浅部煤炭资源占比不足20%且逐渐枯竭，向深部开采成为必然，深部开采面临复杂地质环境，直接材料成本存在长期上涨可能 [25] - **安全生产费用提高**：2022年新版《企业安全生产费用提取和使用管理办法》将煤与瓦斯突出矿井、冲击地压矿井的提取标准由吨煤30元提至50元 [27][28] 行情回顾 - **指数表现（12月13日-12月26日）**： - 上证指数上涨1.91%，创业板指数上涨1.55% [3] - 煤炭指数下跌0.35%，跑输上证综指2.26个百分点 [3] - 公用事业指数上涨0.24%，跑输上证综指1.67个百分点 [3] - 环保指数上涨2.18%，跑赢上证综指0.27个百分点 [3] - **细分板块涨跌**： - 煤炭板块：动力煤板块下跌0.66%，焦煤板块下跌0.10%，焦炭板块上涨1.71% [36] - 公用事业板块：火力发电上涨1.55%，水力发电下跌1.77%，风力发电下跌0.59%，光伏发电上涨1.47%，燃气上涨2.7%，热力服务上涨3.81% [36] - 环保板块：固废治理上涨2.31%，水务及水治理上涨1.06%，环保设备上涨6.72%，环境综合治理上涨3.27%，大气治理下跌0.05% [36] - **个股表现**： - 煤炭板块涨幅靠前：云维股份、江钨装备、宝泰隆等 [39] - 煤炭板块跌幅靠前：新大洲A、晋控煤业、郑州煤电等 [39] - **行业估值**：截至2025年12月26日，公用事业（申万）PE（TTM）为19.85倍，PB（LF）为1.7656倍 [44] 市场信息跟踪 - **动力煤价格**： - 截至2025年12月24日，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于695元/吨，较12月10日下降8元/吨 [4][48] - 秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于688元/吨，较12月10日下跌81元/吨 [9][48] - **炼焦煤价格**： - 截至2025年12月26日，京唐港主焦煤库提价为1740元/吨，较12月12日上升110元/吨 [9][50] - 山西低硫出厂含税价收报于1567元/吨，较12月12日上升65元/吨；山西高硫出厂含税价收报于1219元/吨，与12月12日持平 [9][50] - **电价**： - 2025年12月，江苏集中竞价交易成交电价339.58元/兆瓦时，较标杆电价下浮13.15%，环比下降4.60% [52] - 2025年12月，广东省月度中长期交易综合价372.33元/兆瓦时，较标杆电价下浮4.77%，环比上升0.01% [52] - **天然气价格**： - 截至2025年12月26日，荷兰TTF天然气期货价格报收于28欧元/万亿瓦小时，较12月12日上涨1.48% [54] - 中国LNG到岸价报收于10美元/百万英热，较12月12日上涨2.62% [54] 行业动态 - **政策发布**： - 国家发改委等部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入范围，旨在通过设立更高技术、环保和能效门槛，引导行业改造升级 [10][68][69] - 国家发改委、国家能源局联合印发《电力中长期市场基本规则》，自2026年3月1日起施行，旨在适应新能源发展，推动中长期交易向更长期和更短期延伸，并与现货市场做好衔接 [64][65][66] - 工业和信息化部、生态环境部印发《国家鼓励发展的重大环保技术装备目录（2025年版）》，涵盖11个细分领域的115项技术装备，旨在推动环保装备制造业高质量发展 [66][67] - **行业会议与规划**： - 2026年全国能源工作会议在京召开，会议强调2025年能源保供成效是“十四五”以来最好的一年，非化石能源消费比重将超额完成20%的目标 [10][76][77] - 国家能源局表示将继续坚持系统观念，科学编制“十五五”可再生能源发展规划，加强新能源与电网、储能、国土空间等协同规划 [74][75] - **技术创新**： - 世界首个原生电力专业大模型——NWHR电力生产大模型发布，已在南方电网云南大理供电局试用，将调度方案生成时间从小时级缩短至分钟级 [71][72][73] 投资组合及建议 - **核心逻辑**：在能源安全战略深化背景下，煤炭仍将长期作为我国能源体系的“压舱石”，2026年供给约束持续，能源结构转型渐进，行业供需格局预期改善，支撑煤价中枢高位运行 [11] - **建议关注四类标的**： 1. **高长协占比、盈利稳健型**：中国神华、陕西煤业、中煤能源 [11] 2. **弹性标的**： - 动力煤顺周期弹性：兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、华阳股份 [11] - 炼焦煤比值修复弹性：淮北矿业、潞安环能、平煤股份、山西焦煤 [11] 3. **煤电一体标的**：新集能源、淮河能源、陕西能源 [11] 4. **成长动能延续型**：电投能源 [11]

文章核心观点 - 中证中小投资者服务中心有限责任公司作为投资者保护机构，正通过公开提名独立董事候选人并征集投票权的方式，制度化介入上市公司治理，从资本市场的“外围支持者”转变为公司治理结构中的“前台参与者”，旨在增强中小股东话语权并完善全链条投资者权益保护机制 [1][6][7] 投服中心介入独董选任的实践案例 - 截至2025年12月，投服中心已四次以制度化方式介入上市公司独立董事选任程序，案例横跨不同板块、所有制和治理基础的上市公司 [1] - 四次实践具体为：2024年6月在第一医药、2025年4月在上峰水泥、2025年12月在南网储能和鑫铂股份 [1][3] - 在南网储能的案例中，投服中心提名的独董候选人张粒子于2025年12月22日成功当选，征集投票权共收到9名有效股东授权，代表股份数134.89万股，约占公司有表决权股份总数的0.0422% [3][8] - 鑫铂股份的临时股东会定于2025年12月29日召开，将完成该机制的第四单落地 [1][3] 机制的目的与积极意义 - 该机制旨在破解中小股东话语权薄弱问题，让具备行业经验的独董真正成为中小投资者代言人，从源头上提升投资者权益保护效能 [1][4][5] - 通过公开征集股东权利，有利于中小投资者进一步依法行使投票权，形成积极参与公司治理的示范效应 [4] - 该机制能有效拓宽独董选任渠道，保障独董的独立性与专业性，改变以往通常由控股股东提名导致独立性不足的局面 [4][5] - 这是对全链条投资者权益保护机制的重要完善，提名独董属于事前预防环节的有益探索，独董进入董事会后可参与重大决策，在关联交易、财务会计报告等关键事项中发挥事前预防作用 [6] - 该机制提供了一种“非行政化、非强制性”的前置治理工具，通过引入外部制衡力量，让治理问题在董事会层面提前暴露，与行政监管形成互补，构建“行政监管+市场约束+投资者参与”的三维监督结构 [7] 当前实践的挑战与专家建议 - 该机制目前实践案例有限，且股东参与度不高，从已披露征集结果的三家公司看，投服中心征集到的有效股东授权股份数占公司总股本比例分别为：第一医药4.9281%、上峰水泥1.2494%、南网储能0.0422% [8][9] - 参与度不高的原因主要源于中小股东认知不足、授权流程不够便捷等因素 [9] - 专家建议应推动案例常态化落地，覆盖更多行业与企业类型，形成可复制的实践经验，以增强市场认可度和机制影响力 [2][9] - 需加强投资者宣传引导，简化授权操作流程，并依托交易所平台搭建更便捷的线上授权渠道 [9] - 需注意两个问题：一是投服中心持股比例极小（不足1%），目前案例均为联合其他股东提名，其特别提名权值得思考；二是未来需考虑如何维护其提名独董的声誉 [10]

无条件批准经营者集中案件概览 - 国家市场监督管理总局反垄断局于2025年12月15日至12月21日期间，公示了一批无条件批准的经营者集中案件列表 [2] 案件涉及的行业与公司 - **金属与材料行业**：广东广青金属科技有限公司收购浦项(张家港)不锈钢股份有限公司与青岛浦项不锈钢有限公司股权 [3] - **纺织机械行业**：立达控股股份公司收购欧瑞康纺织控股股份公司等两家公司股权 [3] - **贵金属与国有资本**：山东招金集团有限公司收购山东金都国有资本投资集团有限公司股权 [3] - **物流与汽车行业**：山东港口陆海国际物流集团发展有限公司与北汽福田汽车股份有限公司新设合营企业 [3] - **物流行业整合**：中国物流集团有限公司收购一汽物流有限公司股权 [3] - **能源行业**：OQ可替代能源有限公司与道达尔能源股份公司新设合营企业 [3] - **地方国资整合**：甘肃省国有资产投资集团有限公司收购兰州兰石集团有限公司股权 [3] - **科技与半导体**：华润润安科技（重庆）有限公司与矽磐微电子（重庆）有限公司合并 [3] - **金融与基础设施投资**：佛山市创新投股权投资有限公司与南方电网产融控股集团有限公司等经营者新设合营企业 [3] - **城市服务与物业**：广州珠江城市管理服务集团股份有限公司与第一太平戴维斯物业顾问（广州）有限公司等经营者新设合营企业 [3] - **能源与煤炭行业**：中国平煤神马控股集团有限公司收购河南能源集团有限公司股权 [3] - **房地产行业**：泉州润投房地产开发有限公司与泉州城建集团和悦地产有限公司新设合营企业 [3] - **医疗健康与人工智能**：安诊儿（杭州）医疗健康科技有限公司收购浙江省安诊儿医学人工智能科技有限公司股权 [3] - **电力储能行业**：南方电网储能股份有限公司收购中电建六盘水抽水蓄能有限公司股权 [3] - **轨道交通商业**：港铁中国车站商业投资管理有限公司与广州地铁资源经营发展有限公司新设合营企业 [3] - **汽车零部件（跨国）**：森六株式会社收购Resonac Automotive Products (Thailand) Co., Ltd.股权 [3] - **轨道交通装备**：徐州地铁集团有限公司收购徐州中车轨道装备有限公司股权 [3] - **能源销售**：上海环境油品发展有限公司与中国石化销售股份有限公司新设合营企业 [3] - **医疗基础设施（跨国）**：麦格理欧洲基础设施基金7号有限合伙收购葡萄牙光明医疗公司股权 [3] - **娱乐与游戏（跨国）**：沙特阿拉伯公共投资基金收购艺电公司股权 [3] - **医药行业**：广东东阳光药业股份有限公司收购湖北九州通医药科技有限公司股权 [3]

公司治理与董事会换届 - 2025年12月22日，南方电网储能股份有限公司成功召开临时股东大会，选举产生第九届董事会，由5名非独立董事、3名独立董事及1名职工代表董事共同组成[1] - 新一届董事会选举刘国刚担任董事长，李定林担任总经理，高磊担任副总经理兼会计师，并任命了其他副总经理及董事会秘书[1] - 新董事会的成立旨在优化公司治理结构，提升决策效率和运营管理水平，为公司未来发展注入新活力[1] 公司荣誉与治理成就 - 2025年，公司获评中国上市公司协会“2025上市公司董事会最佳实践案例”和“2025上市公司可持续发展最佳实践案例”[2] - 公司连续3年获评国务院国资委“科改企业”“标杆”等级，连续2年获评中国上市公司协会“董事会最佳实践案例”[2] - 公司荣获“第二十届中国上市公司董事会‘金圆桌奖’”的“公司治理特别贡献奖”和“董秘好助手”奖项[3] ESG与可持续发展表现 - 2025年，公司Wind ESG评级首次跃升至AA级，跻身中国ESG上市公司先锋100榜单前50位，位列中国ESG上市公司央企先锋100榜单第24位[2] - 公司连续三年入围全球新能源企业500强榜单，且排名逐年提升[2] - 公司荣获第六届全景投资者关系金奖五项荣誉，包括“杰出IR公司”、“杰出IR团队”、“杰出机构关注奖”、“杰出中小投资者关切奖”和“杰出ESG价值传播奖”[3] 未来战略与发展方向 - 公司将继续秉持创新驱动、绿色发展的理念，聚焦抽水蓄能、新型储能等核心业务[1] - 公司将加大技术研发投入，拓展市场空间，提升核心竞争力，为实现能源转型和可持续发展贡献力量[1] - 公司将进一步优化治理结构，加强内控管理，深化投资者关系管理，推动ESG理念落地生根[3]

公司治理结构全面升级 - 南方电网储能股份有限公司于12月22日成功召开2025年第四次临时股东大会及第九届董事会第一次会议，高效完成董事会换届及新一届经营管理团队聘任，标志着公司治理结构实现全面升级 [1] - 股东大会以现场与网络投票结合方式举行，出席股东代表持股比例高达75.14%，各项议案均获高票通过，程序合法合规 [1] - 会议选举产生第九届董事会，由5名非独立董事、3名独立董事及1名职工代表董事共同组成，董事会下设战略与可持续发展、审计、提名、薪酬与考核、科技创新五个专门委员会 [1] 新一届核心管理团队就位 - 拥有逾25年电力行业背景、曾主导多项抽水蓄能重大项目的刘国刚先生全票当选董事长 [2] - 董事会聘任拥有近25年水电与储能项目管理经验的李定林先生担任总经理，全面主持经营 [2] - 新一届高管团队同时就位，包括副总经理兼总会计师、多位副总经理、董事会秘书及证券事务代表，形成经验丰富、专业扎实的核心管理力量 [2] 业务发展与资本运作协同并进 - 公司通过产权市场公开挂牌，成功为肇庆浪江、茂名蓄能两家项目公司引入战略增资近20亿元，有力保障了国家重点抽水蓄能电站项目建设资金需求 [2] - 重大资产重组配套募投项目——南宁抽水蓄能电站首批机组已于12月19日投入考核试运行，预计全部机组将于年底前按计划投入，标志着重大工程建设取得关键进展 [2] - 在技术创新方面，公司凭借“钠离子电池储能系统”项目荣获工信部“第三届能源电子产业创新大赛”一等奖，展现了在新型储能技术领域的领先实力 [2] 公司战略与发展模式 - 公司治理升级为服务“双碳”目标、支撑新型电力系统建设奠定了坚实的治理基础 [1] - 董事会下设的科技创新委员会由总经理担任召集人，凸显公司对技术研发的核心关注 [1] - 公司正以“技术引领、资本助力、管理赋能”三位一体的发展模式，展现出强劲的发展动能与坚定的战略决心，持续为能源转型贡献核心储能力量 [3]

项目概况与投产情况 - 广西南宁抽水蓄能电站于12月19日首批机组投产，该项目是国家“十四五”规划重大工程[1] - 首批投产的两台机组位于地下百米厂房，每小时可将50万立方米水能转化为60万度电，满足十万户居民一天用电需求[3] - 项目总投资约80亿元，共安装四台机组分两批投产，是“十四五”期间华南地区首个抽水蓄能电站工程[5] - 第二批两台机组已进入投产前最后准备阶段，确保月底前全面投产[6] 技术原理与行业地位 - 抽水蓄能电站工作原理是利用电力富余时将水抽至山顶储存，在电力不足时放水发电，如同大型“充电宝”，可促进风电、光伏等新能源稳定接入电网[8] - 截至当前，中国抽水蓄能装机容量已超过6400万千瓦，为新能源大规模高质量发展提供坚实支撑[8] 项目效益与影响 - 首批机组投产后，将为电网增加120万千瓦的调节能力，支撑广西大规模风电、光伏并网[5] - 电站全面投产后，每年最多可消纳清洁能源约25亿千瓦时，相应减少二氧化碳排放220万吨[6]

公司治理与股东会决议 - 南网储能于12月22日晚间召开2025年第四次临时股东会 [2] - 股东会审议通过了《关于变更会计师事务所的议案》等多项议案 [2]

项目投产与工程概况 - 广西南宁抽水蓄能电站首批两台机组于近日顺利投产 实现了广西抽水蓄能机组从无到有的突破[1] - 该项目是国家“十四五”重大工程 也是“十四五”期间华南地区首个核准的抽水蓄能工程[1][2] - 电站总投资约80亿元 安装4台单机容量30万千瓦的机组 主体工程于2022年7月开工[2] 技术规格与性能 - 新投产的1号、2号机组单台重达1600吨 总高超过28米 机组底座“蜗壳座环”最大直径超过8米[1] - 机组核心部件铁心由超过14万张厚度仅0.35毫米的硅钢片叠加而成 运行时轴承振动幅度要求控制在50微米左右[1] - 每台机组每小时可将50万立方米水能转化为60万度清洁电能 首批两台机组为电网增加120万千瓦调节能力[1] 调试进程与工程进展 - 首批两台机组投产前调试工作历时33天完成 对每台机组开展了56项试验 各项指标优良[2] - 工程第二批两台机组已进入投产前最后准备阶段 计划于月底前全面投产[2] 社会经济效益 - 首批两台机组提供的120万千瓦调节能力接近南宁市最高电力负荷的20% 可满足120万台普通空调同时开启的电力需求[1] - 电站全面投产后 将为广西增加总计240万千瓦的调节能力[2] - 电站每年最多可消纳清洁能源约25亿千瓦时 相应减少二氧化碳排放220万吨[2]

公司治理与会议 - 公司于2025年12月22日在广州以现场方式召开第九届第一次董事会会议 [1] - 会议审议了包括《关于选举公司董事长的议案》在内的文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月，公司营业收入构成为：发电行业占比98.13%，其他业务占比1.45%，其他行业占比0.42% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为404亿元 [1] 行业动态 - 新能源重卡行业在11月销量同比增长178%，出现爆单现象 [1] - 行业呈现供不应求局面，客户直接进厂催单，情景被描述为十年难遇 [1]