公司投资动态 - 南方电网储能股份有限公司于2025年9月30日披露公告，参与发起设立南网工融双碳（深圳）股权投资基金合伙企业（有限合伙）[1] - 该基金已于2026年1月5日在中国证券投资基金业协会完成备案，备案编码为SBMV90 [1][6][7] - 基金总规模为140亿元人民币，公司认缴出资额为10亿元人民币，占基金总规模的7.14% [2][3] - 公司出资方式为货币出资，资金来源为自有资金 [4][5] 基金基本情况 - 基金名称为南网工融双碳（深圳）股权投资基金合伙企业（有限合伙）[1] - 基金于2025年12月16日完成工商注册登记，并于2026年1月5日完成私募基金备案 [1] - 基金的许可经营项目为以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动 [5] - 基金的备案管理人为南网私募基金管理有限公司 [5] 合作方信息 - 基金合作方包括南网私募基金管理有限公司、工银资本管理有限公司、南方电网产融控股集团有限公司、广东电网有限责任公司、广西电网有限责任公司、深圳电网智慧能源技术有限公司、工银金融资产投资有限公司 [1]

（文章来源：证券日报） 证券日报网1月8日讯 ，南网储能在接受调研者提问时表示，储能电站进入电力现货市场后，充电电价 和放电电价都是按照所在节点交易出清形成的。 ...

政策环境 - 据公司了解，当前广东省暂未实施针对新型储能的容量补偿政策 [2]

公司对电力现货市场电价差影响因素的说明 - 南网储能在接受调研时表示，电力现货市场中电价差的形成受多种因素综合影响 [1] - 具体影响因素包括：未来供需形势、拟入市站点的容量、接入位置、储能利用小时数等 [1]

公司技术布局 - 公司除了锂离子电化学储能外，积极关注并跟踪开展钠离子、液流、压缩空气、重力等新型储能技术研究 [1] - 公司将在相关技术路线较为成熟时，选择合适的场景开展新技术应用示范 [1] - 公司已投运的云南丘北宝池储能站同时采用了锂电池和钠电池，为钠电池技术的进一步验证和推广应用提供了示范应用场景 [1]

项目概况与意义 - 广西南宁抽水蓄能电站于2025年末全面投产发电，是广西首座抽水蓄能电站，开启了广西“十五五”期间以抽水蓄能助力构建新型电力系统的新里程 [1] - 电站装机规模120万千瓦，安装4台30万千瓦抽水蓄能机组，是我国首个核准、开工、投产均处在同一个五年规划内的独立抽水蓄能工程 [1] - 电站建成后，每年最多可消纳清洁能源25亿千瓦时，相应减排二氧化碳220万吨，有效促进电网调节能力提升和清洁能源消纳 [1] 工程建设与技术应用 - 在自流排水洞施工中，使用了重约220吨的全断面硬岩隧道掘进机（TBM）“南宁一号”，这是世界最先进隧洞施工装备在华南地区抽水蓄能领域的首次应用 [1][2] - TBM以每天超10米的速度掘进，历时460天完成5099米自流排水洞的精准贯通，施工效率达到人工钻爆法的4倍 [1][2] - 电站涉及长短各异的平洞29条，总长超20000米，规模化应用定制式隧道掘进机推动了弱爆破、快掘进，隧洞开挖作业提效成果明显 [2] 绿色施工与创新实践 - 项目在国内首次采用“大流量抽水”加“小流量稳压”的全新蓄水方式，以应对“基坑”难题，仅用1个多月完成水库投产前蓄水，效率达自然降雨蓄水的20倍以上 [3] - 该蓄水方式先利用已并网调试机组，以每小时约25万立方米的大流量将下水库水抽至上水库前池，再以每小时2000多立方米的小流量将前池积水排入大坝基坑，待坝底稳定后再大流量灌满水库 [3] - 项目上水库区域投入使用了我国首个抽水蓄能重卡换电站，配置了20辆电动重卡，可在3~5分钟内快速换电 [3] - 使用电动重卡替代燃油重卡，年节省燃油约68万升，实现了土石开挖总量达1900万立方米的“绿色”建设 [1][3] 智能化管理与设备效能 - 在下水库大坝等区域布置了55台北斗全球卫星导航系统监测装置，以毫米级精度监控覆盖区域的变形情况 [1] - 电站厂房内4台机组重达1600吨，每小时可将100万立方米的水能转化为120万千瓦时的清洁电能 [2]

投资事件时间 - 2025年9月30日披露参与投资设立南网工融基金公告[1] - 2025年12月16日南网工融基金完成注册登记[2] - 2026年1月5日南网工融基金完成备案手续[2] 投资金额与占比 - 基金注册资本140亿元，公司认缴10亿元[3] - 公司出资占基金规模7.14%[3] 出资与管理信息 - 公司出资方式为货币，资金来源为自有资金[3] - 基金备案管理人是南网私募基金管理有限公司[3]

公司股价与交易表现 - 12月29日盘中股价下跌2.00%，报12.74元/股，总市值407.17亿元 [1] - 当日成交额9335.38万元，换手率0.23% [1] - 主力资金净流出1655.44万元，特大单与大单买卖情况显示净卖出压力较大 [1] - 今年以来股价累计上涨27.39%，近期表现相对平稳 [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1-9月实现营业收入53.20亿元，同比增长17.72% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润14.33亿元，同比增长37.13% [2] - A股上市后累计派发现金红利16.22亿元，近三年累计派现9.30亿元 [3] - 主营业务收入构成为：抽水蓄能66.22%，调峰水电26.73%，新型储能5.38%，其他及技术服务合计1.67% [1] 公司基本信息与股东结构 - 公司全称为南方电网储能股份有限公司，成立于1997年12月29日，于2004年6月15日上市 [1] - 公司主营业务涉及抽水蓄能、调峰水电和电网侧独立储能业务的开发、投资、建设和运营 [1] - 截至10月20日，股东户数为4.67万户，较上期减少3.36% [2] - 截至同期，人均流通股为68371股，较上期增加3.47% [2] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为公用事业-电力-电能综合服务 [1] - 公司所属概念板块包括西部开发、绿色电力、虚拟电厂、央企改革、储能等 [1]

报告行业投资评级 - 领先大市-A，维持评级 [6] 报告核心观点 - 政策调控与成本刚性为港口煤炭价格提供底部支撑，行业供需格局预期改善，支撑煤价中枢高位运行 [1][11] 专题研究：政策与成本分析 - **政策演变**：煤炭价格调控政策自2022年至2025年从行政稳价转向市场化弹性调控 [1] - 2022年：为遏制煤价非理性上涨，政府设定秦港（5500大卡）长协交易价格合理区间为570-770元/吨，并明确晋陕蒙出矿环节价格区间，基准价定为675元/吨，较此前535元/吨上涨26.17% [16] - 2025年以来：在市场供需宽松背景下，政策重心转向优化弹性机制，包括将煤企长协任务量由80%下调至75%，合同全年履约率调整为不低于90%，并重新引入中国电煤采购价格指数（CECI）以加强长协与现货价格连接 [17] - 2026年政策延续：维持保供比例，并将“基准价+浮动价”的市场化定价机制扩展至煤炭产地中长期合同，建立月度调整机制 [17][18] - **供给端调控**：政府通过“查超产”限制供给总量，并通过《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》等政策优化供给结构，共同达成“反内卷”目的，系统性抬升煤炭生产的合规成本和准入门槛 [1][19] - **成本支撑测算**：主产区煤企完全成本是港口价格的底部支撑锚点 [2] - 报告选取晋陕蒙主产区的6家动力煤上市公司（晋控煤业、华阳股份、陕西煤业、中煤能源、中国神华、电投能源）进行测算 [2][22] - 在考虑运价和港杂费后，陕西/山西产地完全成本对港口价格的支撑位置在574元/吨左右 [2][28][30] - **成本长期上升压力**：资源约束与政策合规要求可能长期推高煤企完全成本 [21] - **开采深度增加**：我国浅部煤炭资源占比不足20%且逐渐枯竭，向深部开采成为必然，深部开采面临复杂地质环境，直接材料成本存在长期上涨可能 [25] - **安全生产费用提高**：2022年新版《企业安全生产费用提取和使用管理办法》将煤与瓦斯突出矿井、冲击地压矿井的提取标准由吨煤30元提至50元 [27][28] 行情回顾 - **指数表现（12月13日-12月26日）**： - 上证指数上涨1.91%，创业板指数上涨1.55% [3] - 煤炭指数下跌0.35%，跑输上证综指2.26个百分点 [3] - 公用事业指数上涨0.24%，跑输上证综指1.67个百分点 [3] - 环保指数上涨2.18%，跑赢上证综指0.27个百分点 [3] - **细分板块涨跌**： - 煤炭板块：动力煤板块下跌0.66%，焦煤板块下跌0.10%，焦炭板块上涨1.71% [36] - 公用事业板块：火力发电上涨1.55%，水力发电下跌1.77%，风力发电下跌0.59%，光伏发电上涨1.47%，燃气上涨2.7%，热力服务上涨3.81% [36] - 环保板块：固废治理上涨2.31%，水务及水治理上涨1.06%，环保设备上涨6.72%，环境综合治理上涨3.27%，大气治理下跌0.05% [36] - **个股表现**： - 煤炭板块涨幅靠前：云维股份、江钨装备、宝泰隆等 [39] - 煤炭板块跌幅靠前：新大洲A、晋控煤业、郑州煤电等 [39] - **行业估值**：截至2025年12月26日，公用事业（申万）PE（TTM）为19.85倍，PB（LF）为1.7656倍 [44] 市场信息跟踪 - **动力煤价格**： - 截至2025年12月24日，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于695元/吨，较12月10日下降8元/吨 [4][48] - 秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于688元/吨，较12月10日下跌81元/吨 [9][48] - **炼焦煤价格**： - 截至2025年12月26日，京唐港主焦煤库提价为1740元/吨，较12月12日上升110元/吨 [9][50] - 山西低硫出厂含税价收报于1567元/吨，较12月12日上升65元/吨；山西高硫出厂含税价收报于1219元/吨，与12月12日持平 [9][50] - **电价**： - 2025年12月，江苏集中竞价交易成交电价339.58元/兆瓦时，较标杆电价下浮13.15%，环比下降4.60% [52] - 2025年12月，广东省月度中长期交易综合价372.33元/兆瓦时，较标杆电价下浮4.77%，环比上升0.01% [52] - **天然气价格**： - 截至2025年12月26日，荷兰TTF天然气期货价格报收于28欧元/万亿瓦小时，较12月12日上涨1.48% [54] - 中国LNG到岸价报收于10美元/百万英热，较12月12日上涨2.62% [54] 行业动态 - **政策发布**： - 国家发改委等部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入范围，旨在通过设立更高技术、环保和能效门槛，引导行业改造升级 [10][68][69] - 国家发改委、国家能源局联合印发《电力中长期市场基本规则》，自2026年3月1日起施行，旨在适应新能源发展，推动中长期交易向更长期和更短期延伸，并与现货市场做好衔接 [64][65][66] - 工业和信息化部、生态环境部印发《国家鼓励发展的重大环保技术装备目录（2025年版）》，涵盖11个细分领域的115项技术装备，旨在推动环保装备制造业高质量发展 [66][67] - **行业会议与规划**： - 2026年全国能源工作会议在京召开，会议强调2025年能源保供成效是“十四五”以来最好的一年，非化石能源消费比重将超额完成20%的目标 [10][76][77] - 国家能源局表示将继续坚持系统观念，科学编制“十五五”可再生能源发展规划，加强新能源与电网、储能、国土空间等协同规划 [74][75] - **技术创新**： - 世界首个原生电力专业大模型——NWHR电力生产大模型发布，已在南方电网云南大理供电局试用，将调度方案生成时间从小时级缩短至分钟级 [71][72][73] 投资组合及建议 - **核心逻辑**：在能源安全战略深化背景下，煤炭仍将长期作为我国能源体系的“压舱石”，2026年供给约束持续，能源结构转型渐进，行业供需格局预期改善，支撑煤价中枢高位运行 [11] - **建议关注四类标的**： 1. **高长协占比、盈利稳健型**：中国神华、陕西煤业、中煤能源 [11] 2. **弹性标的**： - 动力煤顺周期弹性：兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、华阳股份 [11] - 炼焦煤比值修复弹性：淮北矿业、潞安环能、平煤股份、山西焦煤 [11] 3. **煤电一体标的**：新集能源、淮河能源、陕西能源 [11] 4. **成长动能延续型**：电投能源 [11]

文章核心观点 - 中证中小投资者服务中心有限责任公司作为投资者保护机构，正通过公开提名独立董事候选人并征集投票权的方式，制度化介入上市公司治理，从资本市场的“外围支持者”转变为公司治理结构中的“前台参与者”，旨在增强中小股东话语权并完善全链条投资者权益保护机制 [1][6][7] 投服中心介入独董选任的实践案例 - 截至2025年12月，投服中心已四次以制度化方式介入上市公司独立董事选任程序，案例横跨不同板块、所有制和治理基础的上市公司 [1] - 四次实践具体为：2024年6月在第一医药、2025年4月在上峰水泥、2025年12月在南网储能和鑫铂股份 [1][3] - 在南网储能的案例中，投服中心提名的独董候选人张粒子于2025年12月22日成功当选，征集投票权共收到9名有效股东授权，代表股份数134.89万股，约占公司有表决权股份总数的0.0422% [3][8] - 鑫铂股份的临时股东会定于2025年12月29日召开，将完成该机制的第四单落地 [1][3] 机制的目的与积极意义 - 该机制旨在破解中小股东话语权薄弱问题，让具备行业经验的独董真正成为中小投资者代言人，从源头上提升投资者权益保护效能 [1][4][5] - 通过公开征集股东权利，有利于中小投资者进一步依法行使投票权，形成积极参与公司治理的示范效应 [4] - 该机制能有效拓宽独董选任渠道，保障独董的独立性与专业性，改变以往通常由控股股东提名导致独立性不足的局面 [4][5] - 这是对全链条投资者权益保护机制的重要完善，提名独董属于事前预防环节的有益探索，独董进入董事会后可参与重大决策，在关联交易、财务会计报告等关键事项中发挥事前预防作用 [6] - 该机制提供了一种“非行政化、非强制性”的前置治理工具，通过引入外部制衡力量，让治理问题在董事会层面提前暴露，与行政监管形成互补，构建“行政监管+市场约束+投资者参与”的三维监督结构 [7] 当前实践的挑战与专家建议 - 该机制目前实践案例有限，且股东参与度不高，从已披露征集结果的三家公司看，投服中心征集到的有效股东授权股份数占公司总股本比例分别为：第一医药4.9281%、上峰水泥1.2494%、南网储能0.0422% [8][9] - 参与度不高的原因主要源于中小股东认知不足、授权流程不够便捷等因素 [9] - 专家建议应推动案例常态化落地，覆盖更多行业与企业类型，形成可复制的实践经验，以增强市场认可度和机制影响力 [2][9] - 需加强投资者宣传引导，简化授权操作流程，并依托交易所平台搭建更便捷的线上授权渠道 [9] - 需注意两个问题：一是投服中心持股比例极小（不足1%），目前案例均为联合其他股东提名，其特别提名权值得思考；二是未来需考虑如何维护其提名独董的声誉 [10]