国家能源发展规划与电力供需格局 - 2025年全国发电总装机容量预计将超过38亿千瓦，同比增长14% [1] - 2025年全社会用电量预计首次超过10万亿千瓦时 [1] - 电力供需格局自2022至2024年转向宽松，是现货市场价格下行的直接原因 [1] - 电力供需格局宽松的背后隐含能源价格回落和新能源装机持续高增两个因素 [1] 电力市场交易与电价趋势 - 当前中国电力交易结构仍以中长期交易为主，现货价格波动对中长期交易谈判有引导作用 [1] - “年度-月度-现货”的电量占比格局随电力供需情况持续调整 [1] - 展望下半年及2026年，电力供需格局有望进一步宽松，叠加地方政府降电价诉求，预计电价仍面临下行压力 [1] - 当电价下行至接近下浮20%的底部时，电价将获得支撑 [1] - 2025年中长期电价高上浮比例的地区电价可能面临补跌风险 [1] - 2025年各地年度长协电价出现不同程度调降 [2] - “反内卷”政策明确“稳电价”，电价下行最大压力时期即将过去 [2] 电源类型投资价值分析 - 煤电正步入大规模投运潮 [1] - 火电的容量电价在2025年将全面提升 [2] - 火电三季度业绩持续向上，煤价反弹提升了“稳电价”预期 [2] - 绿电经历全面市场化后，电价风险正逐步释放 [2] - 水电秋汛来水改善，叠加市场风格切换，配置价值受到重视 [2] - 储能政策频出，容量补偿机制尚有完善空间，需重视调节性电源价值，叠加三季度业绩催化预期 [2] 行业改革与投资机遇 - 电力体制改革持续深化，稀缺稳定价值凸显，资产整合可能存在投资机遇 [1]