股价表现 - 9月24日盘中上涨2.03%至28.65元/股 成交额1.14亿元 换手率0.83% 总市值150.01亿元 [1] - 今年以来股价上涨42.54% 近5日下跌4.72% 近20日下跌7.43% 近60日上涨34.76% [1] - 主力资金净流出379.71万元 特大单买入618.72万元(占比5.42%) 卖出1608.09万元(占比14.10%) 大单买入1852.06万元(占比16.23%) 卖出1242.39万元(占比10.89%) [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入4.84亿元 同比增长12.81% 归母净利润1.77亿元 同比增长18.61% [2] - A股上市后累计派现9.13亿元 近三年累计派现3.17亿元 [3] 股东结构 - 截至6月30日股东户数3.46万户 较上期减少3.53% 人均流通股13999股 较上期增加3.66% [2] - 招商国证生物医药指数A持股469.01万股(第五大股东) 较上期减少18.80万股 香港中央结算持股410.96万股(第七大股东) 较上期减少49.18万股 [3] - 创新药ETF(159992)退出十大流通股东行列 [3] 公司业务 - 主营业务为过敏性疾病诊断及治疗产品的研发、生产和销售 [1] - 收入构成:粉尘螨滴剂94.17% 黄花蒿花粉4.35% 皮肤点刺液1.31% 研发服务0.12% 其他0.05% [1] 行业分类 - 申万行业分类:医药生物-生物制品-其他生物制品 [1] - 概念板块包括:社保重仓、创新药、MSCI中国、生物医药、化妆品等 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入4.84亿元 同比增长12.81% 归母净利润1.77亿元 同比增长18.61% 扣非归母净利润1.72亿元 同比增长21.97% [1] - 2025H1粉尘螨滴剂销售收入4.55亿元 同比增长10.51% 黄花蒿花粉变应原舌下滴剂销售收入0.21亿元 同比增长71.37% 皮肤点刺液销售收入633万元 同比增长104.38% [1] - 2025Q2公司净利率38.66% 同比提高6.4个百分点 销售费用率33.58% 同比下降5.14个百分点 管理费用率8.14% 同比上升0.07个百分点 研发费用率11.41% 同比下降2.06个百分点 [1] 产品线发展 - 粉尘螨滴剂收入端逐步恢复增长弹性 黄花蒿花粉变应原舌下滴剂及皮肤点刺液呈现高速增长态势 [1] - 黄花蒿花粉滴剂于2021年1月获批上市 2023年5月增加儿童适应症 经历商业化开发后逐步上量 [2] - 公司上市8款常见过敏性鼻炎/哮喘变应原点刺产品 既带来诊断业务增量 又通过提高前端检测渗透率为治疗型脱敏药品增长提供动力 [2] 行业前景与预测 - 过敏性鼻炎/哮喘发病率较高 随着脱敏治疗指南认可度提升 行业长期渗透率有望提高 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为10.54亿元/12.13亿元/14.75亿元 归母净利润分别为3.82亿元/4.54亿元/5.81亿元 [3] - 当前股价对应PE分别为43倍/36倍/28倍 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收4.84亿元 同比增长12.81% [1] - 归母净利润1.77亿元 同比增长18.61% [1] - 扣非净利润1.73亿元 同比增长21.97% [1] 产品线业绩分析 - 粉尘螨滴剂营收4.55亿元 同比增长10.51% 毛利率达95.34% [1][2] - 黄花蒿花粉变应原舌下滴剂营收2102.05万元 同比增长71.37% [1][2] - 皮肤点刺液营收632.78万元 同比增长104.38% [1] 市场地位与竞争优势 - 公司是国内唯一拥有国家药监局批准上市舌下含服变应原脱敏制剂的企业 产品包括粉尘螨滴剂和黄花蒿花粉变应原舌下滴剂 [1][3] - 两款核心产品形成区域互补 南方粉尘螨过敏患者占比高 北方黄花蒿花粉过敏率高 [1] - 舌下脱敏治疗获世界变态反应组织权威推荐 并被列入国内变应性鼻炎一线治疗方案 [3] 研发投入与创新能力 - 2025年上半年研发投入6168.21万元 占营收比例12.74% [4] - 研发团队260余人 拥有13项中国发明专利和7项涉外专利 [4] - 核心产品粉尘螨滴剂有140篇研究文章被PubMed收录 包括86篇SCI论文 [5][6] 新产品与资质进展 - 2025年3月新增三款皮肤点刺液产品通过GMP符合性检查 包括悬铃木花粉、德国小蠊和猫毛皮屑变应原皮肤点刺液 [3] - 正在开展皮炎诊断贴剂01贴、屋尘螨膜剂等产品的临床试验 [8] 行业前景与市场空间 - 中国抗过敏类药物市场预计2030年达216亿美元 2022-2030年CAGR为17.1% [2] - 中国创新药市场规模2030年预计突破2.3万亿元 年复合增长率20.3% [4] - 干细胞医疗市场2024年规模将突破1000亿元 [7] - 耐药抗生素市场预计2025年达92亿美元 2037年达191亿美元 2025-2037年CAGR为7.3% [7] 战略布局与新业务拓展 - 公司切入干细胞治疗药物和天然药物(抗耐药抗生素)新赛道 [7] - 子公司拥有仿生培养技术 可最大限度保留细胞干性和分化潜能 [8] - 持续推进抗耐药结核药物和干细胞治疗药物的临床前研究 [8]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入4.84亿元，同比增长12.81%，归母净利润1.77亿元，同比增长18.61% [1] - 第二季度单季度营业总收入2.56亿元，同比增长20.07%，归母净利润1.03亿元，同比增长42.55% [1] - 毛利率95.1%，同比增长0.16%，净利率35.2%，同比增长5.93%，三费占营收比41.67%，同比下降1.15% [1] 现金流与资本结构 - 每股经营性现金流0.38元，同比增长96.08%，主要因销售商品收到的现金增加 [1][3] - 货币资金11.08亿元，同比下降9.39%，有息负债1013.22万元，同比下降80.21% [1] - 投资活动现金流净额变动幅度41.17%，因支付的工程项目施工及投标保证金减少 [3] 盈利能力与效率 - 扣非净利润1.73亿元，同比增长21.97%，每股收益0.34元，同比增长18.63% [1] - 公司净利率32.89%，产品或服务附加值极高，ROIC为11.28%，资本回报率一般 [3] - 近10年ROIC中位数19.19%，2024年为最低值11.28%，历史财报表现较好 [3] 业务与行业背景 - 公司专注于过敏性疾病诊疗领域，核心产品为粉尘螨滴剂与黄花蒿花粉变应原舌下滴剂 [5] - 脱敏治疗是世界卫生组织推荐的过敏性疾病对因治疗方法，蒿属花粉是北方地区主要过敏原 [5] - 公司业绩主要依靠营销驱动，需关注驱动力背后的实际情况 [3] 市场预期与关注点 - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.52亿元，每股收益均值0.67元 [4] - 近期有知名机构关注公司问题，但具体内容未披露 [4]

核心财务表现 - 营业收入4.84亿元 同比增长12.81% [1][3] - 归母净利润1.77亿元 同比增长18.61% [1][3] - 扣非净利润1.73亿元 同比增长21.97% [1][3] - 毛利率提升至95.37% [1][3] - 经营活动现金流2亿元 同比大幅增长96.08% [1][3] 产品线表现 - 粉尘螨滴剂销售收入4.55亿元 同比增长10.51% [3] - 黄花蒿花粉滴剂销售收入2102.05万元 同比增长71.37% [3] - 皮肤点刺液销售收入632.78万元 同比增长104.38% [3] - 主导产品粉尘螨滴剂与黄花蒿花粉滴剂形成区域互补 [2] - 公司拥有全国唯二获批上市的舌下含服脱敏制剂 [2] 研发创新体系 - 研发投入6168.21万元 占营业收入12.74% [1][5] - 研发团队260余人 [1][5] - 拥有中国发明专利13项 实用新型专利7项 涉外专利7项 [5] - 屋尘螨膜剂进入I期临床试验 [4] - 皮炎诊断贴剂02贴获临床试验批准 [5] 战略布局 - 7个在研产品项目推进中 [4] - 营销采用学术推广与商业配送结合模式 [6] - 战略延伸至干细胞治疗及天然药物领域 [1][6] - 上市至今累计现金分红超9亿元 达首发募资额4倍 [3]

财务业绩 - 2025年1-6月营业收入4.84亿元，同比增长12.81% [2] - 2025年1-6月净利润1.77亿元，同比增长18.61% [2] - 粉尘螨滴剂销售收入4.55亿元，同比增长10.51% [2] - 黄花蒿花粉舌下滴剂销售收入2102万元，同比增长71.37% [2] - 皮肤点刺液销售收入633万元，同比增长104.38% [3] 研发进展 - 屋尘螨膜剂2025年3月进入I期临床试验（固体剂型升级产品） [3] - 皮炎诊断贴剂02贴2025年8月进入I期临床试验（IV型过敏反应诊断） [3] - 豚草花粉点刺液与狗毛皮屑点刺液III期临床数据：特异度达标但灵敏度未达预设值 [4] - 皮炎诊断贴剂01贴处于II期临床试验阶段 [6] - 异体间充质干细胞治疗药物和抗耐药结核小分子药物处于临床前阶段 [7] 产品与市场 - 皮肤点刺液产品线已覆盖8种过敏原（粉尘螨/屋尘螨/黄花蒿/白桦/葎草/悬铃木/德国小蠊/猫毛皮屑） [4] - 皮肤点刺液定位从辅助诊断转向过敏原筛查工具 [4] - 国家医保局新规允许不同变应原点刺试验叠加收费 [9] 临床研究 - 黄花蒿花粉舌下滴剂上市后临床试验证实：2年治疗+停药后首个花粉季仍维持疗效 [8] 销售体系 - 2024年下半年起提拔年轻销售经理并优化管理架构 [3]

公司业绩表现 - 报告期内实现营业收入4.84亿元 同比增长12.81% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润1.77亿元 同比增长18.61% [1] - 核心产品粉尘螨滴剂销售收入达4.55亿元 同比增长10.51% [1] 产品管线发展 - 黄花蒿花粉变应原舌下滴剂销售收入2102万元 同比大幅增长71.37% [1] - 皮肤点刺液销售收入633万元 同比增长104.38% [1] - 公司持续完善变应原制品产品管线 深耕过敏性疾病诊疗领域 [1] 市场推广策略 - 黄花蒿花粉变应原舌下滴剂与皮肤点刺液收入快速增长主要得益于公司加大市场推广力度 [1] - 公司始终聚焦主业 专注于变应原制品领域的深度开发 [1]

核心财务表现 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润1.7亿元至1.85亿元 同比增长13.92%至23.97% [1] - 核心产品粉尘螨滴剂销售收入4.55亿元 同比增长10.51% [2] - 黄花蒿花粉变应原舌下滴剂销售收入0.21亿元 同比增长71.37% [2] - 皮肤点刺液销售收入0.063亿元 同比增长104.38% [2] 产品管线进展 - 粉尘螨滴剂用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎和过敏性哮喘脱敏治疗 [2] - 黄花蒿花粉变应原舌下滴剂用于黄花蒿/艾蒿花粉过敏引起的变应性鼻炎治疗 [2] - 悬铃木花粉变应原皮肤点刺液、德国小蠊变应原皮肤点刺液、猫毛皮屑变应原皮肤点刺液上市许可申请获得批准 [3] - 屋尘螨膜剂进入I期临床试验阶段 [3] - 化学药品1类新药吸入用苦丁皂苷A溶液处于II期临床阶段 [3] 研发战略布局 - 持续加大创新研发投入 完善变应原制品产品管线 [3] - 适时进入干细胞治疗药物、天然药物（抗耐药抗生素）等新医疗产品领域 [3] - 通过专业化学术推广和精准市场开拓提升营销效率 [5] 行业发展环境 - 中国过敏性疾病发病率逐年上升 推动医疗需求增长和技术进步 [4] - 过敏性疾病被WHO列为21世纪重点防治的三大疾病之一 [4] - 国家卫健委《过敏性疾病防治指南》将脱敏治疗列为重要防治手段 [4] - 健康中国2030战略深入推进 过敏性疾病防治日益受到重视 [4] 经营管理质量 - 通过优化生产流程和加强成本管控保持较高盈利水平 [5] - 经营性现金流持续改善 显示良好盈利质量和财务健康状况 [5] - 营销网络建设持续完善 发展质量稳步提升 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周医药生物板块收涨 1.9%，乐观情绪延续；夸克健康大模型取得突破，国内医疗大模型进入高速发展期；上海生物医药并购基金连续开启大笔上市公司股权收购，有望助力创新药械企业长期发展 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 上周（7 月 21 日 - 7 月 25 日）医药生物板块收涨 1.9%，跑输 Wind 全 A（2.21%）但跑赢沪深 300（1%），乐观情绪延续 [2][7] - 板块方面，受药明合联和药明生物发布业绩预告影响，医疗研发外包（8.29%）涨幅居前，化学制剂（ - 2.02%）和其他生物制品（ - 0.58%）跌幅居前 [2][7] - 个股方面，海特生物（46.9%）、振东制药（42.9%）和塞力医疗（31.7%）涨幅居前，*ST 苏吴（ - 22.3%）、永安药业（ - 13.7%）和力生制药（ - 13.7%）跌幅居前 [2][7] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - 7 月 24 日，国家医保局举行新闻发布会，集采中选不再仅以最低价为参考，正建设全国挂网药品价格一览表，指导 31 个省份上线定点药店公开比价小程序；第十一批集采已启动，坚持相关原则优化采购规则，开展“四同”药品价格治理 [10] 行业要闻 - 7 月 25 日，上海生物医药并购基金拟收购微创医疗股份成为战略股东 [11] - 7 月 25 日，康方生物依沃西单抗新适应症上市申请获受理 [11] - 7 月 25 日，云顶新耀配售股份集资约 15.73 亿港元 [11] - 7 月 24 日，三生与辉瑞许可协议生效，辉瑞获独家许可，三生将获不超 1.5 亿美元，辉瑞认购三生股份约 7.85 亿港元 [11][12] 公司公告 - 7 月 24 日，药明生物预计收益同比增长约 16%，毛利率同比提升约 3.6% [14] - 7 月 23 日，夸克健康大模型通过中国 12 门核心学科主任医师笔试评测 [14] - 7 月 23 日，药明合联预期上半年收入同比增长超 60%，经调整净利润等同比增长超 50% [14] - 7 月 22 日，Abivax microRNA 疗法在治疗活动性溃疡性结肠炎三期临床取得积极结果 [14] - 7 月 21 日，罗氏 Astegolimab 针对慢性阻塞性肺疾病两项研究，IIb 期达到主要终点，III 期未达到 [14] - 7 月 25 日，药明康德总股本不变，库存股份为 0，期间累计回购 A 股股份 [15] - 7 月 24 日，沃森生物收到发明专利证书，多肽递送系统有多种优势 [15] - 7 月 23 日，迪哲医药将在世界肺癌大会公布研究成果，舒沃哲国际多中心注册临床研究数据入选口头报告 [15] - 7 月 23 日，悦康药业子公司 YKYY029 注射液获 FDA 和 NMPA 临床试验批准，相关论文发表 [15] - 7 月 23 日，泰坦科技收购 Apollo Scientific Ltd.100%股权 [15] - 7 月 23 日，华东医药子公司药品获美国 FDA 批准 [16] - 7 月 22 日，我武生物获得黄花蒿花粉变应原舌下滴剂上市后临床试验总结报告 [16] - 7 月 21 日，丽珠集团重组抗人 IL - 17A/F 人源化单克隆抗体注射液Ⅲ期临床试验达到主要研究终点，安全性良好 [16] - 7 月 21 日，赛诺医疗新型药物洗脱支架系统获美国 FDA 附条件批准 [16]

公司产品研发进展 - 公司"黄花蒿花粉变应原舌下滴剂"完成为期2年的临床试验，证实可有效改善黄花蒿/艾蒿花粉引发的变应性鼻炎症状并减少对症药物使用，同时明确长期治疗中的持续疗效改善及停药后疗效维持作用[1] - 该产品与公司现有"粉尘螨滴剂"形成互补，共同为不同过敏原致敏患者提供针对性脱敏治疗选择[1] - 公司成为国内唯一拥有两款国家药监局批准上市的舌下含服变应原脱敏制剂的企业[4] 行业市场前景 - 过敏性疾病全球流行态势已成为重要公共卫生挑战，全球过敏治疗市场规模到2029年有望攀升至3107亿美元，2024-2029年复合年增长率为810%[2] 公司经营业绩 - 公司上半年实现扣非净利润166亿元-181亿元，同比增长1696%-2756%[3] - 粉尘螨滴剂、黄花蒿花粉变应原舌下滴剂、皮肤点刺液分别实现销售收入455亿元、210205万元、63278万元，同比增长1051%、7137%、10438%[3] 公司研发与技术优势 - 2024年公司研发总投入达125亿元，占营业收入比例1348%[5] - 公司及子公司拥有12项有效中国发明专利、3项中国实用新型专利及7项覆盖美国、欧洲、日本的涉外发明专利[5] - "粉尘螨滴剂"有139篇相关文章被美国PubMed数据库收录，"黄花蒿花粉变应原舌下滴剂"有10篇英文文章发表于国际SCI期刊[5] 公司市场竞争力 - 公司"粉尘螨滴剂"是国内唯一的舌下含服制剂，相较皮下注射制剂具备安全性高、操作简便、便于携带等优势[4] - 公司通过系统化培训强化一线团队专业能力，形成"研发-临床-市场"协同发展闭环[5] 公司战略布局 - 公司巩固过敏性疾病诊疗领域优势，构建"诊断+治疗""对因+对症"完整解决方案[6] - 公司切入干细胞治疗药物、天然药物(抗耐药抗生素)等潜力领域，开拓新增长极[6]