证券研究报告 2025 年 12 月 19 日 星期五 【A 股市场大势研判】 创业板指低开低走跌超 2% 市场表现： | 指数名称 | 收盘点位 | 涨跌幅 | 涨跌 | 上证指数分时图 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3876.37 | 0.16% | 6.09 | | | 深证成指 | 13053.97 | -1.29% | -170.54 | | | 沪深 300 | 4552.79 | -0.59% | -27.08 | | | 创业板 | 3107.06 | -2.17% | -68.84 | | | 科创 50 | 1305.97 | -1.46% | -19.37 | | | 北证 50 | 1431.71 | -0.51% | -7.31 | | 资料来源：东莞证券研究所，iFinD 数据 板块排名： | 申万一级涨幅前五 | | | 申万一级跌幅前五 | 热点板块 n | 涨幅前五 | 热点板块跌幅前五 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 银行 | 1.97% ...

| 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌幅 | IOPV 溢折率 换手率 成交金额 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 563360 | A500ETF华泰柏瑞 | 1.228 | -0.49% | 1.2280 0.00% 18.54% 69.81亿 | | | 512050 | A500ETF基金 | 1.156 | -0.43% | 1.1556 0.03% 25.26% | 66.22亿 | | 159352 | A500ETF南方 | 1.208 | -0.58% | 1.2087 -0.06% 14.06% | 46.45 Z | | 159361 | A500ETF易方达 | 1.182 | -0.51% | 1.1838 -0.15% 15.31% | 37.36亿 | | 159338 | 中证A500ETF | 1.163 | -0.51% | 1.1638 -0.07% 14.88% | 37.32亿 | | 159351 | A500ETF嘉实 | 1.171 | -0.51% | 1.1731 -0.18% 10.16% | 10.2 ...

【12月15日连板股分析：连板股晋级率超五成 算力硬件股遭重挫】今日共59股涨停，连板股总数13 只，其中三连板及以上个股7只，上一交易日共13只连板股，连板股晋级率53.84%（不含ST股、退市 股）。个股方面，短线资金抱团少数几只高位股，平潭发展涨超9%再创阶段新高，航天机电缩量加速 走出12天7板，太阳电缆一字涨停录得10天6板。不过值得注意的是，龙洲股份尾盘封板未遂，再升科技 虽然晋级6连板但盘中多次炸板分歧巨大。板块方面，受上周五美股AI板块大跌影响，算力硬件股遭重 挫，跃岭股份、长飞光纤跌停，仕佳光子跌超10%，永鼎股份、长芯博创跌超8%；大消费板块强势反 弹，百大集团3连板，美凯龙5天3板，中锐股份2连板，皇氏集团、阳光乳业、皇台酒业等涨停，消息面 上，茅台新控量政策消息传开后，市场价格立即予以反应。12月13日茅台酒价大反攻，飞天茅台酒价格 跳涨4次。 转自：智通财经 ...

市场整体表现 - 市场全天震荡调整，深成指、创业板指一度双双跌超1%，沪指跌0.42%，深成指跌0.68%，创业板指跌0.69% [1] - 沪深两市成交额1.59万亿，较上一个交易日缩量2805亿，全市场超3700只个股下跌 [1] - 板块方面，福建、食品、医药商业等板块涨幅居前，能源金属、有色金属、影视院线等板块跌幅居前 [1] 人气及连板股分析 - 连板晋级率降至61.11%，但3板及以上连板股家数升至11只，显示活跃资金持续聚焦高位人气股 [3] - 最高标金富科技晋级7连板，海欣食品、海王生物晋级5连板 [1][3] - 合富中国反包涨停逼近前期高点，带动名称中含有“美好寓意”的个股如人民同泰、华夏幸福等涨停，玄学炒作卷土重来 [3] - 容量抱团方向再度遭遇考验，锂电池板块全天低开低走位居跌幅前列，端侧硬件和算力产业链内部呈现极度分化 [3] 主线热点：商业航天 - 商业航天概念结束分歧再度展开批量加速，前排人气股通宇通讯、航天发展、顺灏股份、雷科防务均实现连板晋级 [5] - 板块强势与航天发展等叠加福建题材的人气品种连板晋级直接相关，叠加福建板块的20厘米趋势股招标股份反包涨停 [5] - 板块催化剂包括：我国首个火箭网系回收海上平台“领航者”于11月30日成功交付 [5]，以及国家航天局近期设立商业航天司 [13] 主线热点：福建板块 - 福建板块再获多重利好全天逆势大涨，嘉戎技术、平潭发展、太阳电缆等十余股报收涨停 [6] - 利好政策包括：福建再推12条惠台利民政策措施，以及福建“十五五”规划建议提到要构建立体式综合性对台通道枢纽 [6] - 今年以来，福建板块累计涨幅已经高达56%，远超同期的沪深300等主要指数 [6] 主线热点：大消费 - 大消费板块盘中呈现多点开花局面，零售、食品饮料、冰雪旅游等方向轮动活跃 [7] - 催化因素包括：求是网刊文点名培育发展“旅游+”、“美食+”等融合消费场景 [7]，以及福建发布支持台胞开设沙县小吃门店等政策刺激海欣食品、安记食品、惠发食品涨停 [7] - 部分上市公司以实物回馈投资者，使得峨眉山A等多只实物分红概念一度冲高，可能对消费板块形成情绪面提振 [7] 主线热点：AI与科技 - AI手机为首的端侧硬件股整体表现分化，仅有道明光学、福蓉科技实现连板晋级，昀冢科技午后封死跌停 [8] - 板块内大市值容量标的如传音控股、领益智造、立讯精密盘中仍有不俗承接 [8] - AI应用方面，因DeepSeek发布正式版模型DeepSeek-V3.2，榕基软件、恒银科技、好莱客等相关个股涨停 [18][19] 其他活跃板块 - 芯片产业链：在AI浪潮和国产化背景下，苏豪汇鸿、国风新材、圣晖集成等个股涨停 [15][16] - 医药商业：处方外流长期逻辑推动，人民同泰、开开实业、合富中国等个股涨停 [20][21] - 房地产概念：深圳二手房市场成交量已连续9个月维持在5000套以上，市场逐步走出低谷，世联行、宁波富达、华夏幸福等个股活跃 [22][24] - 海南板块：因海南自由贸易港全岛将于12月18日正式启动封关运作，海马汽车、罗牛山等个股涨停 [29][30] 个股表现摘要 - 高位连板股：金富科技（7连板，并购重组）[1][4]、海欣食品（5连板，福建+消费）[1][4]、海王生物（5连板，流感防治）[1][4]、航天发展（13天9板，福建+商业航天）[1][10]、榕基软件（12天7板，福建+AI应用）[1][10]、雷科防务（7天6板，存储芯片+商业航天）[1][10]、国风新材（10天6板，光刻胶）[1][10] - 其他 notable 涨停：合富中国（26天14板，海峡两岸+医药流通）[4]、梦天家居（10天7板，股权转让+参股半导体）[4][10]、茂业商业（6天5板，零售）[4][30]、睿能科技（4连板，福建+半导体+机器人）[1][4]

万科债务风险与潜在重组 - 中央考虑以市场为导向方式处理万科债务，中金公司正重新处理相关重组事宜[1] - 深圳市已将一份由中金参与建议的万科报告提交至省政府及中央，报告建议由中央或地方国企协调收购资产及重组银行贷款，深圳方面已无法单独支持[2] - 专项工作组估算万科资金缺口约1500亿元人民币（211亿美元），截至9月30日有息负债3629亿元人民币（511亿美元），其中银行贷款3033亿元人民币（427.7亿美元）[3] - 万科明年6月底前有134亿元人民币境内债券到期或触发回售，下月有两只境内债到期，分别为12月15日到期的20亿元人民币和12月28日到期的37亿元人民币[3][4] 光模块与AI产业链动态 - 谷歌30亿美元订单传闻指向天孚通信，但公司已在投资者平台辟谣[6] - 中际旭创有800亿利润传闻，公司表示股价上涨受综合因素影响，具体合作及订单不便透露[7] - 高盛研报预计中际旭创2025至2028年净利润复合年增长率达59%，目标价上调62%至762元人民币[8] - 11月26日光通信板块走强，中际旭创盘中涨超15%创历史新高，市值突破6000亿元[14] TMT板块调整与市场信号 - TMT相对全A滚动40日收益差最低下探至-7.5%，处于历史经验底部区间-5%至-10%，前期超额收益已消化充分[10] - 历史数据显示TMT板块经历七轮调整，本轮调整自2025年9月26日至11月21日，持续35天，回撤幅度-13.7%，触发因素为AI泡沫担忧及全球流动性收紧，重新上涨触发因素为谷歌、阿里应用进展[11] 市场资金流向与板块表现 - 11月26日主力资金净流入23.65亿元，电子行业净流入规模最大，中际旭创居个股净流入首位[22] - 北向资金总成交2007.07亿元，东山精密成交13.25亿元，中际旭创、新易盛为北向资金买入额前十大个股[23][25] - 通信、综合、电子板块领涨，国防军工、社会服务、传媒板块领跌[28] 行业与公司特定信息 - 聚偏氟乙烯（PVDF）涂料级主流报价4.7万至5.0万元/吨，较11月23日上涨10000元/吨[18] - 沐曦股份发布IPO公告，拟发行4010万股，初步询价日2025年12月2日[19] - 六部门印发促进消费实施方案，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[20] - 东威科技预计今年PCB电镀设备订单金额将创历史新高，龙净环保储能电芯订单排产期已至2026年6月[21]

资本市场政策动向 - 中国证监会表示将深化投融资综合改革，融资端将纵深推进科创板改革并加快落实"1+6"政策举措，同时抓紧启动深化创业板改革 [2] - 投资端将推动中长期资金入市，持续扩大社保、保险、年金等权益类投资规模和比例，并深化公募基金改革以丰富适配长期投资的指数产品 [2] - 强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性，坚决防止市场大起大落 [2] 光伏行业动态 - 中国光伏行业协会发布声明称网络流传的小道消息均为不实信息，协会将坚决与通过造谣抹黑、恶意做空光伏行业牟取利益的行为斗争到底 [3] - 晶澳科技披露澄清公告，称公司董事会秘书未发表过网传言论，相关内容系网络谣传，公司保留追究法律责任的权利 [6] 新能源发展政策 - 国家能源局提出推进分布式新能源多领域融合开发，包括推进交通能源融合发展，鼓励在交通场所建设新能源与周边用能一体化设施 [4] - 推进建筑光伏一体化发展，推动光伏系统与建筑同步规划设计，并深化推进农村能源革命以提升乡村电力自主供应能力 [4] - 支持在海岛等地区推动海洋能多能互补发展，提升海洋能消纳保障服务能力 [4] 科技教育发展 - 教育部等七部门提出到2030年基本建立中小学科技教育体系，到2035年全面构建科技教育生态系统 [5] - 教学方式将普遍应用以实用场景为对象的项目式、探究式、跨学科教学，提升学生动手实践和解决问题的能力 [5] 前沿技术突破 - 南京工业大学研究团队将叠层钙钛矿发光二极管的外量子效率提升至45.5%，相关论文在国际学术期刊《自然》发表 [5] 公司重要公告 - 华为技术有限公司申请注册"齐界"商标，目前处于等待实质审查阶段 [6] - 宁德时代第五代磷酸铁锂电池产品已经开始量产 [7] - 浙江东日澄清不涉及"脑机接口"业务，顺发恒能表示逐步投资发展多类型清洁能源业务 [8] - 合富中国、*ST正平等公司提示股价严重偏离基本面，世纪华通拟5亿元至10亿元回购股份用于注销 [9] 券商市场观点 - 德邦证券指出市场风格从"科技+新能源"转向"保险+银行"，4000点关口或成为多空博弈焦点 [11] - 短期市场或延续"新能源+政策主题"主导的结构性行情，建议维持均衡布局思路 [11] - 国投证券认为AI需求已打破传统存储周期模型，驱动行业进入"超级周期"新阶段，价格自2025年4月以来大幅攀升 [12] - 存储技术正从平面转向立体堆叠，4F2结合CBA技术预计能将比特密度提升约30% [12]

核心观点 - 华宝基金旗下中证A系列三大宽基ETF（A50ETF、A100ETF、A500ETF）在2025年11月10日表现稳健，其中A50ETF华宝和中证A100ETF基金分别上涨0.48%和0.47% [1] - 2025年10月核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，创20个月新高，反映经济活力增强和内需潜力释放 [2] - 当日A股大市行情整体上行，上证指数和深证成指分别上涨0.53%和0.18%，创业板指下跌0.92%，两市成交额达2.17万亿元，较上一日增加1754亿元 [1] 市场行情 - 2025年11月10日，A50ETF华宝（159596）上涨0.48%，中证A100ETF基金（562000）上涨0.47%，中证A500ETF华宝（563500）持平 [1] - 当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18%，创业板指下跌0.92% [1] - 全市场个股涨跌分布为上涨3376只，下跌1957只，持平116只 [1] - 资金净流入TOP3行业为医药生物（+15.6亿元）、其他行业（+11.66亿元）和另一行业（+9.2亿元） [1][2] 宏观经济数据 - 2025年10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅为2024年3月以来最高 [2] - 核心CPI涨幅连续第6个月扩大，创20个月新高，表明经济内循环畅通和增长质量提升 [2] 产品信息 - 华宝基金提供中证A系列三大宽基ETF：A50ETF华宝（159596）跟踪中证A50指数，聚焦50大核心龙头；中证A100ETF基金（562000）跟踪中证A100指数，包揽百强行业龙头；中证A500ETF华宝（563500）跟踪中证A500指数 [1][2] - A50ETF华宝于2024年3月18日上市，中证A100ETF基金于2022年8月1日上市，中证A50CETF华富于2024年12月2日上市 [1]

市场表现 - 沪指涨1.2%报3910.13点，深证成指涨约2%，创业板指涨近3%，科创50指数涨逾2% [1] - 沪深北三市合计成交11633亿元，场内近4600股飘红 [1] - 煤炭板块走低，工程机械、地产、保险、石油、半导体、券商等板块拉升，培育钻石、存储芯片、海洋经济、CPO概念等活跃 [1] 短期市场观点 - 外部贸易摩擦不确定性叠加部分板块前期积累较大涨幅，资金情绪趋于谨慎，成交额出现缩量，市场阶段性震荡的概率较大 [1] - 短期调整为投资者提供布局机会，红利板块如银行、交通运输、食品饮料等行业防御属性突出 [1][2] 中长期市场观点 - 居民存款搬家的逻辑未变，有望成为A股市场资金面的长期增量，中长期资金加速布局权益市场 [2] - 美联储降息开启为全球流动性提供支撑 [2] - “十五五”规划战略布局引领下，科技产业加速实现趋势性突破 [2] 投资配置线索 - 政策聚焦与业绩确定性较强的板块值得重点关注，三季报集中披露期提供更多配置线索 [1] - 中期线索重点关注新质生产力主题、“反内卷”、大消费板块、“两重”领域 [2] - “反内卷”政策推动企业盈利改善，共同夯实经济基本面的韧性 [2]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月13日，恒生港股通高股息率指数下跌1.14% [3] - 指数成分股涨跌互现，统一企业中国领涨1.32%，信义玻璃领跌5.38% [3] - 港股红利ETF博时下跌1.02%，报价1.07元，近2周累计上涨0.84% [3] - 港股红利ETF博时盘中换手率2.7%，成交额1.43亿元，近1周日均成交2.63亿元 [3] - 港股红利ETF博时最新规模达53.55亿元，份额达49.89亿份，创近1年新高 [4] - 港股红利ETF博时近4个交易日资金净流入2102.54万元 [4] 房地产市场动态 - 2025年国庆假期上海新房与二手房市场表现分化，新房成交909套，同比上涨78.9%，二手房成交780套，同比下跌63.7% [3] 消费行业与政策展望 - 消费领域迎来多重政策利好，大消费板块短期领涨格局确立 [4] - 低位的传统消费和生育相关领域受关注，呼和浩特育儿补贴政策力度超预期，利好母婴产业链及乳制品需求 [4] - 国新办即将举行提振消费发布会，消费行情或具有较好持续性 [4] 市场风格与配置观点 - 10月市场大概率维持震荡格局，市场风格或逐步转向红利与低位蓝筹相对占优 [4] - 自4月8日以来，红利与科技板块涨幅差距已大幅拉开 [4] 指数构成信息 - 恒生港股通高股息率指数前十大权重股合计占比28.98% [5] - 前十大权重股包括东方海外国际、中远海控、兖矿能源等 [5]

券商10月金股概览 - 截至10月8日，已有近200只标的入围券商10月月度“金股”名单 [1][3] - 兆易创新同时获得5家券商推荐，是同时期最受关注的标的 [1][2] - 药明康德、立讯精密均获得4家券商联合推荐 [3] - 大金重工、海康威视、华友钴业、蓝思科技等10只标的均获得3家券商联合推荐 [3] - 中航沈飞、紫金矿业、博迁新材、亨通光电等21只标的均获得2家券商联合推荐 [3] 10月金股行业分布 - 电子行业含“金”量最高，共有27只标的获得券商推荐 [3] - 电力设备行业紧随其后，共有25只标的获得券商推荐 [3] - 机械设备、汽车、医药生物、有色金属、通信等行业，获得券商推荐的月度“金股”均在10只以上 [3] 9月金股表现回顾 - 301只9月月度“金股”中有165只取得正收益，占比过半 [4] - 协创数据9月股价大涨81.70%，在301只“金股”中涨幅第一 [4] - 精智达、伟创电气2只标的9月涨幅均在70%以上 [4] - 9月合计有85只标的月涨幅超过10% [4] - 从收录的36只券商金股指数看，有32只在9月取得正收益 [5] - 华安证券金股指数以15.12%的月涨幅夺得第一 [5] - 光大证券、国盛证券、太平洋证券、国元证券、民生证券的金股指数月涨幅均超过10% [1][5] 券商对后市及配置的观点 - 券商研判，在经历9月以来的震荡整固后，市场新一轮上行动能已在蓄势 [1][7] - 随着10月三季报交易陆续展开、月末密集重磅会议提振政策预期，结构上可交易的线索将更加丰富 [1][7] - 具体配置上，可锚定科技大类中前期滞涨的盈利上修股进行高低切换 [1][8] - 有色金属、“反内卷”等热门行业、投资主题值得关注 [1][7] - 建议重点关注新质生产力、“反内卷”、大消费板块、“两重”领域的配置机会 [7] - 建议以景气度和产业趋势为核心，重视三季报景气线索及受益“十五五”规划的行业，包括创新药、军工、AI、电池、有色金属、化工等 [7] - 锂与钴作为储能产业链核心原材料，需求将保持刚性增长；铜作为芯片制造上游重要材料，有望受益于半导体行业高景气及AI算力基础设施建设加速 [8] 重点推荐公司分析 - **兆易创新**：获5家券商联合推荐，公司不断推进存储芯片工艺制程及品类迭代，随着DRAM头部大厂产能切换，公司或复制Nor Flash发展路径且定制化DRAM有望打开增量空间，业绩有望持续增长 [2] - **协创数据**：9月股价大涨81.70%，公司算力蓝图展开，服务器再制造市场需求旺盛，多层级增长引擎有望驱动业绩持续高增 [4]