市场表现与策略观点 - 万得全A指数下跌0.16%至6220.34点，上证指数下跌0.12%至3870.6点，科创50指数上涨0.90%至1338.02点，创业板指数下跌1.09%至3020.42点，北证50指数下跌2.11%至1600.88点，硬科技板块表现领先而创新型中小企业表现落后 [7] - 中盘股风格表现突出，中证500指数上涨0.35%至7147.75点，中证1000指数上涨0.31%至7422.88点，而上证50指数下跌0.49%至2968.54点，沪深300指数下跌0.57%至4522点，中大盘股表现疲弱 [8] - 有色金属、房地产、钢铁行业涨幅居前，美容护理、综合、通信行业表现靠后，全市场成交额25483.12亿元，较前日增加837.19亿元 [8] - 市场短期维持震荡走势，中长期慢牛基础仍存，重点关注自主可控（如信创、芯片）、储能及新能源、服务消费（旅游、餐饮、免税）及美联储降息受益方向（创新药、贵金属） [9][10] 基金与债券市场动态 - 上周万得全基指数上涨1.17%，普通股票型基金指数上涨2.13%，偏股混合型基金指数上涨2.4%，QDII基金指数上涨1.5%，LOF基金价格指数上涨1.89%，ETF基金价格指数上涨2.22% [12] - 债券市场方面，10年期国债收益率下行0.73bp至1.87%，1年期国债收益率持平于1.40%，10年期国开债收益率下行1.48bp至2.03%，DR007下行2.38bp至1.46% [15] 宏观经济与政策动向 - 2025年前八个月社会融资规模增量累计26.56万亿元，同比多增4.66万亿元，其中政府债券净融资10.27万亿元，同比多增4.63万亿元，企业债券净融资1.56万亿元，同比少增2214亿元 [17] - 8月末M2余额331.98万亿元，同比增长8.8%，M1余额111.23万亿元，同比增长6.0%，M0余额13.34万亿元，同比增长11.7% [19] - 中美将于9月14日至17日在西班牙举行会谈，讨论关税、出口管制及TikTok等经贸问题 [21][22] - 国家网信办鼓励金融机构探索使用数字人民币等新型支付方式开展跨境支付 [23] - 八部门印发智能网联汽车推广方案，推进L3级车型生产准入试点 [24] 行业与公司重点信息 - 国务院审议通过生物医学新技术临床研究管理条例草案，推动生物医药产业升级 [25] - 跨境理财通拟扩展至粤港澳大湾区之外，目前参与投资者16.46万人，跨境汇划金额1209.19亿元 [27] - 中车株机中标墨西哥城机场列车项目，提供15列列车，总造价58.46亿比索，较竞争对手节省近40亿比索 [30] - 新型储能专项行动方案目标2027年装机规模达1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元，当前累计装机101.3GW，同比增长110% [31] - 电力装备行业稳增长方案目标传统装备年均营收增速6%左右，新能源装备出口增长，龙头企业年均营收增速10%左右 [33] - 九安医疗发布股东回报规划，承诺未来三年现金分红比例不低于累计净利润的30% [35] - 湖南北斗产业去年总产值610亿元，占全国10.6%，第四届北斗峰会将于9月24日至25日在株洲举行，预计参会超3000人 [40][41]

行业投资评级 - 电子行业评级为增持 [1] 核心观点 - 商务部对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销立案调查 调查范围主要包括原产于美国的进口相关模拟芯片 调查自2025年9月13日起开始 [4] - 美国生产商包括德州仪器、ADI、博通、安森美四家 申请调查期内美国产品对华出口倾销幅度高达300%以上 占中国市场份额年均高达41% [4] - 申请调查产品进口数量持续大幅上升 2022年至2024年合计进口数量分别为11.59亿颗、12.99亿颗和15.90亿颗 [4] - 德州仪器8月启动新一波涨价 幅度超过6月 重点涉及工控类、车载类及算力相关芯片产品 覆盖LDO、DC-DC、数字隔离、隔离驱动等品类 [5] - 调价范围覆盖除超级大客户外的几乎所有客户群体 价格上调通过代理商传导至分销渠道 甚至在途货物也面临价格上调 [5] - 工业控制产品中超过40%的工控类芯片涨价 工厂自动化用16位ADC芯片单价从3.2美元涨至4.1美元（涨幅28%） [6] - 车规级芯片方面 新能源车BMS隔离芯片涨22% 车载娱乐电源管理IC涨18%-25% [6] - 消费电子和普通通信设备涨幅温和 电源管理及射频前端芯片仅涨5%-15% [6] - 调价呈现显著结构性差异：约9%的料号涨幅高达100%及以上 55%的料号涨幅为15%-30% 30%的料号涨幅低于15% [6] - 信号链产品成为涨价重点 ADC、运算放大器等核心品类部分型号涨幅超100% [6] - 模拟芯片后续交易将围绕海外巨头涨价背景下国产厂商的份额提升 及大国博弈背景下对美进口模拟芯片反制双重强化国产替代趋势 [6] - 对美进口模拟芯片的政策风向转变 未来新项目中将进一步带来模拟芯片在国产多领域的国产替代机遇 [8] 投资建议 - 模拟芯片领域重点推荐思瑞浦 [8] - 其他模拟芯片相关公司包括圣邦股份、纳芯微、艾为电子、杰华特、希荻微、必易微、南芯科技等 [8]

行业投资评级 - 行业评级为"优于大势" [3] 核心观点 - 海外算力需求强劲驱动全球产业链共振：Oracle第一季度云收入达72亿美元（同比增长28%），其中IaaS收入33亿美元（同比激增55%），剩余履约义务（RPO）总额激增至4550亿美元（同比增长359%）[1] - 美国出口管制强化国产替代紧迫性：32个实体被列入管制清单，其中23个为中国实体，涵盖半导体（13家）、生物技术（3家）及航天遥感、量子技术等领域 [2] - 国产算力链自主化进程加速：海光信息股权激励目标设定2025-2027年收入增速不低于55%/125%/200%，并开放CPU互联总线以推动全栈协同 [2] - 上游材料供需缺口扩大：Rubin CPX系统推动HVLP铜箔单月需求达600-700吨，而海外龙头产能至明年9月仅达840吨/月，供需紧张持续 [1] - AI存储涨价催化行业增长：美光宣布存储产品涨价20%-30%，暂停DDR4/DDR5等产品报价一周，闪迪此前已涨价10% [2] 行业数据与市场表现 - 计算机行业总市值48886亿元，流通市值27772亿元，市盈率297.50倍，市净率4.68倍 [5] - 行业成分股总营收12390亿元，总净利润154亿元，资产负债率44.08% [5] - 近12个月绝对收益90%，相对收益47%；近3个月绝对收益21%，相对收益4% [5] 产业链相关标的 - 上游材料：德福科技（HVLP铜箔）、菲利华（电子布）、华光新材（焊接） [3] - 液冷技术：溯联股份 [3] - 国产GPU：寒武纪、海光信息 [3] - 国产算力链：江顺科技、华丰科技、迈信林 [3] - 国产AI存储：开普云 [3] 技术创新与产品进展 - 英伟达发布Rubin CPX芯片系统，算力达30千万亿次浮点（petaflops），配备128GB GDDR7内存，注意力性能较GB300 NVL72系统提升3倍 [1]

核心观点 - 报告认为慢牛行情基础仍然稳固 中长期市场指数大概率继续震荡走强 短期需关注国内外事件对市场方向选择的影响[1][4][7] - 建议关注四大投资方向：自主可控（信创 芯片） 储能及新能源 服务消费 美联储降息受益板块（创新药 贵金属）[4][13][14] 市场表现与估值 - 主要指数近期表现：上证指数近1月上涨6.12% 近3月上涨13.76% 近12月上涨42.21% 沪深300近1月上涨9.69% 近3月上涨16.11% 近12月上涨41.93%[3] - 全球市场对比：韩国综合指数当周上涨5.94% 当年上涨41.51% 日经225当周上涨4.07% 当年上涨12.22% 恒生指数当周上涨3.82% 当年上涨31.55%[20] - 估值水平：截至2025年9月14日 万得全A市盈率22.25倍 处于近十年91.96%分位 市净率1.81倍 处于近十年54.71%分位[8] 经济数据与政策影响 - 社融数据：8月新增社融25693亿元 高于预期的24873.33亿元 但同比少增4630亿元 主要受新增人民币贷款同比少增4178亿元 政府债券同比少增2519亿元拖累[8] - 物价表现：8月PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 为3月以来首次收窄 其中煤炭加工 黑色金属冶炼等行业价格降幅收窄10.3 6.0个百分点[9] - 出口趋势：8月以美元计出口同比增长4.4% 较7月回落2.8个百分点 受高基数 税务新规等因素影响[10] 资金流向与市场流动性 - 居民储蓄入市：8月新增人民币存款同比少增6000亿元 非银行业金融机构存款同比多增5500亿元 显示储蓄入市趋势持续但节奏放缓[4][8] - 市场成交：沪深两市日均成交额22948.04亿元 较前一周下降10.62% 其中沪市下降11.84% 深市下降9.70%[15] 行业表现与投资机会 - 板块涨幅：电子 房地产 农林牧渔周度涨幅居前[15][18] - 自主可控：美国将多家中国实体列入出口管制实体清单 关注信创 芯片等国产替代机会[13] - 新能源板块：储能及新能源方向可能接替AI硬件成为市场新主线[13] - 服务消费：可布局旅游 餐饮 免税 电影等板块[14] 国际环境与外部因素 - AI算力需求：甲骨文未实现履约义务达4550亿美元 同比大增359% 云基础设施业务本财年预计增长77%至180亿美元[4][11] - 美联储政策：交易员完全定价2025年底前降息三次 因美国就业市场降温 初请失业金人数达26.3万人（预期23.5万人） 非农就业基准修正下调91.1万人[4][12] - 中美经贸：9月14-17日中美将举行会谈 讨论美单边关税措施 出口管制等议题[4][7]

市场整体表现 - A股三大指数本周集体上涨 沪指累计上涨1.52% 深证成指涨2.65% 创业板指涨2.1% [1] 基本面分析视角转变 - 基于国内库存周期的经济分析已不能全面刻画市场基本面状态 需转向全球敞口视角评价基本面 [1] - 中国企业制造环节份额转化为定价权 更多上市公司从国内敞口转向全球敞口 [1] - 本轮行情中涨幅较大品种多与出海相关或深度绑定海外供应链 [1] 流动性环境分析 - 美联储9月、10月和12月各降息一次的预期强化 因美国8月通胀上行幅度有限且就业市场弱化 [2] - 美元指数走弱周期下人民币汇率存在支撑 利好A股市场走势 [2] - 国内居民存款搬家处于初期阶段 非银存款同比多增而居民存款同比少增格局延续 [2] - 7月以来机构资金加速流入 被动型基金贡献重要增量 权益类公募基金入市方向明确 [2] 市场行情特征 - 行情除过去4周有明显情绪溢价外 主要沿"聪明的钱推动的结构性行情"脉络演绎 [1] - 日均成交回归1.6-1.8万亿元可视为情绪溢价消化完成 [1] - 市场情绪向好 回调加仓积极 行情已重回前期高点 [3] - 市场量能变化是行情走势重要观测信号 需关注短期波动风险 [2] 配置策略建议 - 行业选择框架应坚守资源+新质生产力+出海 聚焦资源、消费电子、创新药、化工、游戏和军工 [1] - 维持科技+周期配置思路 关注黄金、创新药热度回升及AI行情扩散 [3] - 重视拥挤度低位的恒生互联网龙头和AI应用 [3] - 周期资源品龙头配置价值凸显 因海外经济周期寻底且国内反内卷持续推进 [3] AI产业链投资机会 - AI将成为后续市场主线 海外算力产业链景气度对A股形成提振 [2] - 海外算力需求空间仍大 龙头业绩验证科技叙事 [2] - 新质生产力产业趋势向上 自主可控逻辑重要性抬升 [2] - 建议积极布局泛AI产业链中滞胀分支作为看涨期权 包括存储、AIDC相关配套设施及AI应用 [4] - AI应用涵盖Agent、AI+医药、人形机器人、端侧AI和智能驾驶等领域 [4] - 泛AI方向中较多细分领域因短期催化有限而处于相对低位 超预期产业事件可能带来可观赔率 [4] 政策与产业催化因素 - 政策有为、产业催化、海外宽松及新增资金等多重利好支撑行情长期趋势 [3] - 甲骨文订单反映算力需求 美联储降息预期等新增催化持续支撑行情 [3] - 新质生产力产业趋势受到催化 但板块波动可能加大 需关注补涨细分领域 [2]

【银河：美联储降息预期强化，A股或延续震荡上行，AI成后续主线】9月14日，银河分析称，从全球 流动性看，美国8月通胀上行幅度有限、就业市场趋弱，市场对美联储降息预期强化。下周将召开9月议 息会议，投资者预计美联储9、10、12月各降息一次。降息窗口打开，美元指数走弱，人民币汇率获支 撑，利好A股。 国内方面，8月金融数据显示，非银存款同比多增、居民存款同比少增格局延续。居民 存款搬家尚处初期，待进一步验证强化。7月以来，机构资金加速流入，被动型基金贡献重要增量。近 期公募基金费率改革第三阶段落地，强调权益类基金发展，入市方向明确。 展望后续，A股大概率延续 震荡上行，但需关注短期波动风险，市场量能变化是重要观测信号。AI将成市场主线，海外算力产业 链景气提振A股，算力需求空间大，龙头业绩验证科技叙事。新质生产力产业趋势向上，自主可控逻辑 重要性提升。当前板块行情受产业趋势催化，波动或加大，关注补涨细分领域。 本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...

人民财讯9月14日电，银河证券研报认为，从全球流动性视角来看，在美国8月通胀上行幅度有限，就业 市场趋于弱化的情况下，市场对于美联储降息预期进一步强化，9月议息会议即将在下周召开，同时投 资者预计美联储将在9月、10月和12月各降息一次。美联储降息窗口打开，美元指数走弱周期下，人民 币汇率存在支撑，利好A股市场走势。从国内视角来看，8月金融数据显示，非银存款同比多增、居民 存款同比少增格局延续。目前居民存款搬家仍处于初期阶段，需要时间来进一步验证并强化。同时，7 月以来，机构资金加速流入，其中，被动型基金贡献重要增量。近期公募基金费率改革第三阶段落地强 调权益类基金发展导向，权益类公募基金入市的方向明确。展望后续，A股大概率将延续震荡上行的走 势，但需关注短期波动风险，其中，市场量能变化是行情走势的重要观测信号。AI将是后续市场主 线。一方面，海外算力产业链景气度会对A股市场形成提振。海外算力需求空间仍大，龙头业绩验证科 技叙事。另一方面，新质生产力产业趋势向上，自主可控逻辑重要性抬升。当前板块行情受到产业趋势 催化，但波动或有所加大，关注补涨细分领域。 ...

市场表现与指数动态 - 沪指于9月12日盘中刷新十年新高至3892.74点，但收盘跌0.12%报3870.6点 [1] - 深证成指盘中站上13000点创2022年以来新高，收盘跌0.43%报12924.13点 [1] - 创业板指收盘跌1.09%报3020.42点，科创50指数涨0.9%报1338.02点 [1] - 本周三大指数均实现周线上涨，呈现"权重搭台、成长唱戏"格局 [3] 估值水平分析 - 恒生科技周涨5.31%，PE 22.67处于2010年以来28.1%分位数，PB 3.32处于71.3%分位数 [4] - 创业板指周涨2.10%，PE 42.68处于40.2%分位数，PB 5.31处于60.0%分位数 [4] - 沪深300周涨1.38%，PE 14.18处于80.3%分位数，PB 1.47处于45.3%分位数 [4] - 上证指数周涨1.52%，PE 16.59处于88.3%分位数，PB 1.49处于48.4%分位数 [4] - 沪深300历史市盈率对比：2015年高点19倍，2018年4400点对应15.79倍，2021年高点17.44倍 [6] 资金面与市场情绪 - 量能较前期高位下降，反映资金对高位追涨持谨慎态度 [4] - 8月以来增量资金踊跃进场，全市场成交额创新高 [6] - 若两市成交额回落至2万亿元以下，需关注风格切换至防御型资产的可能性 [8] 机构观点与市场展望 - 多家机构认为市场仍处上行周期，未来A股缓步上行是大势所趋 [2] - 短期市场进入自我强化正循环，有望延续上涨趋势 [6] - 9月市场波动预计加大，但金九银十行情值得期待 [6] - 市场需等待量能配合与政策催化以突破关键压力位 [8] 投资策略建议 - 采用"核心+卫星"配置：大部分仓位配置低位蓝筹（周期、消费），小部分布局高弹性赛道（数字经济、专精特新） [10] - 关注科技+医药+消费+红利四维度主线 [10] - 科技成长行情值得关注，围绕新质生产力+自主可控+AI产业趋势 [10] - 供给侧受限的周期品存在投资机会（有色、化工、钢铁、建材） [10] - 拥抱低渗透率赛道：AI、人形机器人、固态电池、半导体自主可控、可控核聚变、商业航天/卫星互联网、创新药、新消费 [11] - 三大重点方向：前沿科技类（AI超级周期、深海深空、脑机接口）、底部反转类（锂电储能、化工、医疗器械）、出海成长类（家电、汽车、电子、医药） [11] 持仓策略选择 - 取决于自身风险偏好：不能接受高波动的投资者应考虑止盈离场，转向低波动品种（固收+、债券基金、货币基金） [8] - 风险承受能力较大且认可长期上涨趋势的投资者可继续持仓 [8]

行业背景与政策驱动 - 证券交易技术演进以提升交易效率与速度为关键动力 从人工交易到电子化、网络化 再到以AI和大数据为代表的数智化阶段 底层网络基础设施支撑每次跃升[1] - 高速交易场景中微秒甚至纳秒级延迟差异影响成交结果 极端行情下每秒数百万笔订单处理能力直接关系市场稳定 低时延、高吞吐、高可靠网络架构成为行业刚需[1] - 国家加强金融行业核心系统自主可控要求 2023年证监会发布《证券期货业网络和信息安全管理办法》 要求核心交易系统逐步实现国产化 2027年金融行业关键基础设施需全面满足自主可控要求[1] 公司产品与技术优势 - 中科驭数推出SWIFT系列低时延网络DPU产品国产化解决方案 包括SWIFT-2200N低时延网络DPU卡（支持10G网络）、SWIFT-NDPP开发平台和SWIFT-2502N低时延网络DPU卡（支持25G网络）等多款产品 构建完整产品矩阵[1] - SWIFT系列产品基于自主研发低时延网络DPU卡 实现超低时延同时保障数据吞吐量与传输稳定可靠 在64字节小包回环测试中时延仅为0.98微秒 较Solarflare X2522降低20%[2] - 产品搭载K2 Pro芯片通过中国人民银行金融信创实验室及中国信通院等权威机构认证 配套InstantA加速库完全自主研发 采用Kernel Bypass技术 兼容标准Socket API 实现应用程序零修改接入[2] 生态适配与应用落地 - SWIFT系列产品广泛适配鲲鹏、海光、龙芯、飞腾等国产CPU 以及麒麟、统信等操作系统[2] - 产品已深入证券、期货、交易所、私募等多类金融机构核心业务场景 每日支撑数百亿交易量[2] - 在光大证券全栈信创实践中 SWIFT-2200N Pro与鲲鹏/海光服务器、麒麟操作系统及顶点软件协同 实现全信创环境下超低时延交易链路 整体交易链路时延超越原Intel+X2522方案 长时间运行零故障[3] 产业合作与认证进展 - SWIFT-2200N和SWIFT-2502N已启动华为计算产品线导入认证 测试涵盖网卡功能、性能、稳定性及BIOS&BMC适配等方面[3] - 认证完成后产品将纳入华为在证券领域标准解决方案 并导入所有鲲鹏生态服务器厂家渠道体系[3] - 公司积极参与行业生态建设与标准制定 牵头或参与编写超低时延智能网卡行业标准等50余项标准 联合发布3本DPU行业白皮书 加入证券基金行业信息技术应用创新联盟等重要行业组织[4] 技术路线与发展规划 - 公司持续深化DPU芯片研发 计划2026年量产K3芯片 支持200Gbps线速处理与纳秒级时延[3] - SWIFT系列产品有望覆盖国内80%以上核心交易场景 成为金融基础设施中的"中国芯"标杆[3] - 未来SWIFT系列产品及核心低时延网络技术将向车联网、工业物联网、5G/6G、医疗及国防等对网络时延有极致要求的场景拓展[4][5]

市场整体表现 - A股三大指数午后震荡翻绿 上证指数跌0.12% 深证成指跌0.43% 创业板指跌1.09% [2] - 有色金属 培育钻石 存储芯片概念涨幅居前 保险 白酒 银行等板块跌幅居前 [2] 影视院线行业 - 影视院线股午后拉升 中国电影尾盘涨停走出6天3板 金逸影视3连板 幸福蓝海涨超12% [3] - 2025年中国内地电影暑期档总票房达119.66亿元 同比增长2.76% 观影人次3.21亿 同比增长12.75% [5] - 优质影片供给带动全年电影票房有望实现同比增长 [5] 半导体行业 - 半导体板块大涨 芯原股份20cm涨停 赛微微电 北京君正等涨超10% [5] - 台积电2025年8月销售额3357.7亿元新台币 同比增长33.8% 环比增长3.9% [7] - 行业保持高景气 延续AI驱动与自主可控双主线发展 [7] 创新药行业 - 创新药概念探底回升 昭衍新药 塞力医疗涨停 苑东生物涨超10% [7] - 药捷安康-B股价涨近120% 核心产品替恩戈替尼获临床默示许可 [9] - 康方生物涨超6% 依沃西单抗全球多中心Ⅲ期临床达到无进展生存期主要终点 [9] 其他板块表现 - 钛白粉概念震荡走强 振华股份涨超5% 国城矿业涨超4% [8] - 阿里巴巴港股涨超5% 发布下一代基础模型架构Qwen3-Next并开源80B系列模型 [9]