跨国车企上半年财报表现 - 大众汽车集团上半年营收1583.6亿欧元同比下降0.3% 税后利润44.77亿欧元同比下降38.36% [1] - 奔驰净利润26.88亿欧元同比下降55.8% 奥迪净利润13.46亿欧元同比下降37.5% 宝马净利润40.15亿欧元同比下降29% [1] - 福特净利润从31.7亿美元跌至4.4亿美元降幅超85% 通用汽车净利润同比下跌21%至46.8亿美元 [2] - 斯泰兰蒂斯净亏损22.56亿欧元 日产第二季度净亏损1158亿日元 [2] 关税对车企利润的影响 - 美国将汽车进口关税提高至25% 奥迪称损失超6亿欧元 [1] - 本田4月至6月净利润1966亿日元同比下滑50.2% [1] - 福特第二季度关税相关成本损失8亿美元 通用第二季度因关税损失11亿美元 [2] - 通用预计全年利润损失40亿至50亿美元 [2] 车企经营困境的其他因素 - 斯泰兰蒂斯和日产在关税生效前已出现经营颓势 [2] - 日产正在全球自救 措施包括裁员2万人 关闭7家工厂 [2] - 全球燃油车需求增速放缓 利润收窄趋势显现 [3] - 跨国车企在华燃油车销量急剧萎缩 电动车处于投入期难以规模化 [3] 行业转型挑战 - 跨国车企面临电动化和智能化产业变革 [3] - 需要平衡燃油车和新能源汽车的市场策略 [3] - 需应对关税政策同时实现全球市场高效运营 [3]

深圳工业发展现状 - 2025年上半年深圳规上工业增加值同比增长4 2% 增速较2024年同期的12%明显放缓 [1][3] - 传统产业增长动能减弱 新能源汽车龙头比亚迪2024年销量427万辆(同比+41 1%) 但2025年上半年增速不及预期 [3] - 外贸依存度高 美国对华加征关税增加出口端不确定性 [5] 新旧动能转换挑战 - 华为制造业务波动时 比亚迪 大疆等新兴龙头接棒支撑增长 当前需培育新增长极 [5] - 智能硬件 机器人 低空经济等新兴产业集群保持30%以上增速 [7] - 2024年深圳新增13家独角兽企业 涵盖智能网联 手术机器人等硬科技领域 [10] 潜在新兴产业方向 - "20+8"产业政策动态调整 新增低空经济与空天产业 人工智能升格为单列集群 [7] - 智能耳机产业链完整 冠旭电子 韶音科技等品牌与华为 立讯精密等上下游协同 [9] - 机器人产业领先 优必选等企业推出多型号人形机器人 全市相关企业超5 7万家(全国第一) [9] 头部企业孵化机制 - "政策+产业链"双轮驱动 深圳50公里半径内可完成电子全产业链采购 大疆70%零部件本地配套 [12] - 低空经济具备万亿潜力 深圳集聚500余家上下游企业 人工智能有望在工业场景突破 [13] - 研发投入强度达6 46% 但高校占比低 需建立"学科群-产业集群"耦合机制 [14]

科创创业50指数配置价值 - 宽基科创创业50指数作为科技白马代表 在当前流动性宽松环境下具备显著配置价值 [1] - 指数估值处于历史30%分位以下 业绩增长在宽基指数中占据优势 [1] - 成为短期流动性牛市中最受益方向 中期以出海为核心的大盘成长将占优 [1] - 长期需关注新旧动能转换背景下 科技创新和高端制造业的政策催化 [1] 指数构成与特征 - 科创创业50指数(931643)从科创板与创业板选取市值较大的50只新兴产业股票作为样本 [1] - 重点覆盖医药生物 电气设备等高科技领域 反映两板内科技创新型企业整体表现 [1] - 指数注重企业成长性和技术突破能力 展现出较高市场活跃度与长期投资潜力 [1] 投资工具与交易特性 - 科创创业ETF(588360)跟踪科创创业50指数 单日涨跌幅可达20% [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证科创创业50ETF发起联接C(013307)和A类份额(013306) [1] 板块轮动路径 - 创业板指等科技成长板块正迎来悲观预期修正和估值修复阶段 [1] - 后续持续走强取决于产业景气度回升情况 [1] - 科技科创类资产在"三头牛"行情中遵循从流动性驱动到基本面驱动的轮动路径 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月经济稳中向好积极因素增多但部分指标待改善，全年经济增速大概率前高后低，完成5%目标无虞，经济高质量发展势头有望巩固 [6] - 权益市场维持指数震荡偏强运行等判断，关注高景气板块低吸轮动机会；债券市场后续10年期国债收益率或在1.7%附近波动；商品市场相关“反内卷”品种价格将宽幅震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 7月份经济全貌梳理 - 经济总体稳健运行但冷热不均、分化加剧、结构性问题明显，积极因素有居民负债表有望修复、政府支出保持高强度等；待改善指标有地产拖累未扭转、海外需求不确定等 [7][8] 7月份经济分项数据解读 - 固定资产投资增速延续探底，1 - 7月同比增长1.6%，各领域有不同变化，预计三季度房地产投资拖累经济，基建需发挥更大作用 [9] - 消费端增速小幅回落，7月社零总额同比增长3.7%，后续国补资金到位对大宗商品消费有支撑 [10] - 出口短期有韧性但不确定性增加，7月出口金额同比增长7.2%，后续或受透支效应影响 [11] - 地产销售延续低位震荡，1 - 7月销售面积和开发投资完成额降幅扩大，二手房价格未止跌，短期内大规模刺激政策概率小 [12] - 生产端保持较高景气，7月规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，预计8月后增速稳中有降 [13] - 物价数据有边际改善迹象，消费端7月CPI同比持平、环比上涨0.4%，生产端7月PPI环比下降0.2%，降幅收窄，后续CPI或低位运行，PPI好转待需求端政策发力 [15][16] - 社融结构不佳，7月社融增量1.13万亿元，政府债券是核心支撑，新增人民币贷款减少，M1、M2增速回升 [17] - 工业企业利润增速受价格拖累，1 - 6月规模以上工业企业利润下降1.8%，后续利润增速关键因素包括PPI走势等 [19] 后续经济展望 - 政策端合理把握力度与节奏，预留政策空间，降准降息预期延后 [20] - 经济端全年增速大概率前高后低，投资端或低位探底，消费端有韧性，出口端警惕扰动，完成5%目标无虞 [21] 投资建议 - 权益市场保持较高仓位，关注“反内卷”、美联储降息、中报超预期、科技及自主可控等方向 [22][23] - 债券市场趋势逆转概率小，10年期国债收益率或在1.7%附近波动，待明确指引 [24] - 商品市场“反内卷”品种价格将宽幅震荡，等待经济基本面反馈 [25]

下一步，济阳支行将以此次中标为契机，进一步深化与济南新旧动能转换起步区在国有土地招拍挂出让 竞买保证金存放、土地资源开发相关金融服务、企业信贷支持等领域的全面合作，持续强化技术对接， 保障资金结算系统稳定运行，提高业务办理效率，为起步区国有土地招拍挂工作提供安全、便捷、高效 的金融服务。（通讯员：贾凌波） 近日，农发行济南市济阳区支行在参与济南新旧动能转换起步区国有土地招拍挂出让竞买保证金专户开 户银行补充招选项目的多家银行中脱颖而出，成功中标该项目。 济南新旧动能转换起步区本次补充招选是为国有土地招拍挂出让竞买保证金专户筛选合适的开户银行， 吸引了众多银行参与竞争。济阳支行第一时间调动各方资源收集项目信息，随即成立专项工作小组推进 投标工作。一是加强组织引领。在获悉济南新旧动能转换起步区将开展此次补充招选项目后，支行领导 班子高度重视，召开专题会议研究部署相关工作，支行主要负责人多次向上级行领导汇报工作情况，得 到营业部领导的高度认可和支持；二是汇聚力量攻坚。在项目公告发布后，面对竞争激烈、准备时间 紧、材料要求高的状况，济阳支行迅速组建竞标攻坚团队，深入钻研评分细则，精心制定投标方案，反 复核查各项数据资 ...

结构性矛盾 - 居民消费占GDP比重长期偏低 受制于社会福利体系不完善和财富分配不均 其中1%群体掌握近97%财富抑制大众消费能力 [3] - 房地产对经济增长贡献由正转负 2022年拖累GDP约0.91个百分点 制造业产能过剩挤压企业利润空间 [3] - 劳动年龄人口占比下降 老龄化加剧如上海60岁以上人口占比近40% 推高劳动力成本削弱扩张动力 [3] - 制造业领域缺乏颠覆性创新 全要素生产率增速放缓 美国科技遏制政策加剧核心技术卡脖子问题 [4] - 公共债务达GDP的100% 地方政府偿债高峰到来利息负担沉重 土地财政萎缩限制政策空间 [4] 外部环境变化 - 美国关税战和供应链去风险化策略削弱出口优势 高技术产品出口受压制 尽管通过一带一路市场部分对冲 [5] - 发达经济体高通胀高利率抑制消费 2025年出口面临外部订单减少和低成本国家竞争双重压力 [5] - 约3万亿美元外汇储备受美元波动影响 部分资金滞留海外未能充分转化为国内投资 [6] 转型期挑战 - 新能源和数字经济等新兴产业快速增长如新三样出口 但未能完全抵消传统产业下滑缺口 [8] - 企业面临内卷性定价困境 成本下降但利润下滑更快 青年失业率高和房价下跌导致财富缩水 [8] - 政策协调存在难度 地方执行侧重短期稳增长如消费券和专项债 导致结构性改革滞后 [8] 破局路径 - 通过社保改革提高养老金覆盖率和收入分配优化增加中低收入群体收入 释放内需潜力培育服务消费和绿色消费新增长点 [8] - 聚焦卡脖子技术攻关如半导体和商业航天 推动数字技术与传统产业融合打造自主可控产业链 [9] - 建设全国统一大市场破除地方保护 对接国际高标准经贸规则如CPTPP吸引高质量外资 [10] - 有序化解房地产债务统筹地方债化解 通过新基建和战略性新兴产业投资提升经济韧性 [11]

市场表现 - 沪指连续两日突破新高，刷新2021年12月13日以来盘中新高，今日开盘突破3700点但最终收跌0.46% [4] - 沪深两市全天成交额2.28万亿元，较上个交易日放量1283亿元 [1] - 深成指跌0.87%，创业板指跌1.08% [1] - 半导体板块表现分化，科创芯片ETF国泰涨1.18%，芯片ETF涨0.98%，半导体设备ETF跌0.90% [12][13] 宏观金融数据 - 7月社融新增1.16万亿元，同比多增3893亿元，表现弱于市场预期 [5] - 社融存量同比增速为9.0%，较上月提升0.1个百分点 [4][5] - 人民币贷款减少500亿元，上月为新增2.24万亿元 [4] - M1同比增速为5.6%，上月为4.6% [4] - 政府债券净融资1.24万亿元，同比多增5559亿元，为社融主要增量来源 [5] 市场资金动向 - 7月以来杠杆资金日均流入55亿元，当前融资余额突破2万亿元，创2015年以来新高 [8] - 国内总储蓄余额从2020年末的93万亿元增至162万亿元，储蓄向投资转移空间较大 [11] - 预计2025年新增入市资金可达约5000亿元，主要来自公募基金和保险资金 [11] - 证券ETF(512880)近期引发市场关注，基金份额显著提升 [7] 半导体行业 - 台股IC制造2025年4/5/6月收入同比分别增长42%/34%/24% [15] - 英伟达2024年在中国大陆收入达171亿美元，国产GPU厂商体量较小 [20] - 申万二级半导体指数PETTM为92.04x，居于上市以来71.53%分位 [20] - 国产半导体产业链从设计到制造都在加急攻关，供应链瓶颈正在缓解 [20] 政策与经济环境 - 中美将关税"休战期"延长90天，外部风险暂歇 [6] - 美联储9月降息预期大幅抬升，外部流动性改善 [6] - 政府出台多项稳增长政策，包括生育补贴、消费贷款贴息等 [6] - 《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确每年为A股新增数千亿长期资金 [11]

A股历史牛市类型分析 - 基于流动性的牛市（2014-2015年）：由改革预期驱动，缺乏盈利支撑，行业轮动呈现"大金融搭台、科技成长接力"特征，期间A股盈利增速不足5% [7][8] - 危机后经济修复驱动的基本面牛（2008-2009年）：受"四万亿"财政刺激和货币宽松带动，周期品与消费、新兴产业交替领涨，持续10个月 [7][25] - 制度红利与盈利增长共振的"戴维斯双击"牛（2005-2007年）：在股改、汇改及宏观繁荣背景下全板块普涨，后期蓝筹领涨，持续28个月，企业ROE升至18% [7][41] - 先流动性后基本面的混合型牛市（1999-2001年）：经历科网泡沫驱动的短期冲高后转向能源等顺周期板块 [7][55] 各类型牛市特征比较 - 宏观环境：2014-2015年GDP增速从7.7%降至6.8%，2008-2009年GDP单季增速从15%降至7%，2005-2007年实际GDP增长11.4% [8][25][41] - 流动性：2014-2015年连续降准降息，2015年1年期存贷款基准利率分别调降1.5%、1.65%；2008-2009年"四万亿"计划配合大规模降息降准；2005-2007年外汇占款从5.4万亿元攀升至7.1万亿元 [17][33][46] - 行业表现：2014-2015年非银板块全年累计上涨121%，建筑行业83%；2008-2009年有色金属累计收益216.96%，煤炭210.43%；2005-2007年非银行金融涨幅达1300.67% [21][39][54] A股未来牛市展望 - 参考日本2012-2018年新旧动能转换经验：制造业替代房地产支撑经济，地产+建筑占GDP比重企稳，制造业占比持续回升，GDP平稳波动 [2][63][68] - 预期路径：财政发力-地产企稳-新旧动能完成转化，可能出现系统性普涨定价，类似日本2012-2017年反转定价 [3][67][71] - 阶段划分：当前处于"新胜于旧"阶段，后续将过渡至"旧的绝唱"阶段，顺周期品种将领涨 [3][68][74] 新旧动能转换四阶段定价 - 第一阶段"新旧交织"（2000-2008年）：改革推动宏观经济复苏，杠铃策略有效性不强 [74] - 第二阶段"新胜于旧"（2009-2012年）：新旧分化加剧，形成高股息-信息科技为核心的杠铃策略 [68][74] - 第三阶段"旧的绝唱"（2012-2013年）：旧经济触底迎来估值修复，房地产股价大涨 [68][71][74] - 第四阶段"新的时代"（2014-2018年）：科技+出海成为绝对主角，旧动能丧失投资价值 [71][74]

南京车企加速新能源转型 - 截至8月底南京今年共有6款新车型亮相，涵盖新能源轿车、SUV、巴士及燃油轻卡 [1] - 南汽江北新区基地新能源车型产量占比达70%以上，总投资30亿元的E3全新架构新能源平台项目推动产品结构转型 [2] - 长安马自达EZ-60新能源SUV小订订单突破3.8万个，公司宣布投入超百亿元实现新能源业务突破 [3] - 上半年南京汽车制造业增加值同比增长16.1%，新能源汽车产量增长45.0% [4] 重点车型与技术突破 - 全新MG4纯电两厢车预售24小时订单突破11067台，搭载"手车互联"系统 [1] - E3平台采用CTP无模组电池技术，生产效率大幅提升，支持荣威D6等车型生产 [2] - 长安马自达为EZ-60投入近2亿元升级专属生产线，建立全产业链品质追溯体系 [3] - 上汽大通EV30纯电物流车获欧洲DHL批量采购300台，产自江宁"灯塔工厂" [6] 传统车企战略转型 - 上汽跃进推出"超越H500大咖"柴油轻卡，同时布局新能源物流车全场景解决方案 [5][7] - 深蓝S07累计交付超22万辆，带动溧水新能源汽车产业产值突破600亿元 [8] - 开沃集团推出"创维都市精灵"微型巴士，搭载L4级智驾系统应对"公交大转小"趋势 [9] - 长安马自达实施"双百翻番"战略，目标实现整车出口外贸额超百亿元 [3] 智能制造与产能布局 - 上汽大通南京工厂实现6平台生产31款车型，每小时下线30台车 [6] - 长安南京5G智慧工厂每90秒下线一辆深蓝S07 [8] - 南汽江北新区基地总装车间配备5条主线8条分装线，支持多车型混线生产 [2]

活动概况 - 山东产研院高校科技创新创业训练营于8月11日在济南高科技创新园举行开营仪式 [1] - 济南市人社局副局长张维国及山东产研院党委副书记陈西武出席活动 [1] 政府支持 - 济南市人社局将全力支持青年人才创新创业 通过政策赋能 平台搭建 服务保障等措施培育新质生产力 [3] - 活动是深化政产学研用协同创新的生动实践 [3] 训练营设计 - 训练营为期5天 采用理论赋能+实战打磨+深度会诊三位一体课程体系 [5] - 由知名专家和成功企业家组成导师团队传授创新方法论与转化经验 [5] - 山东产研院事业部项目经理提供一对一跟踪服务 帮助打磨项目并突破瓶颈 [6] 培训目标 - 培养营员科技创新创业能力 发掘优秀科技创新创业高潜人才 [6] - 推动技术逻辑与商业逻辑深度融合 [6] - 推介山东产研院投资体系及资助政策 吸引优质创新成果在山东转化落地 [6] - 力争培育一批服务新旧动能转换的示范性项目 [6] 参与方表态 - 青岛农业大学食品学院副院长杨庆利表示将发挥高校科研优势攻克技术产业化难题 [3] - 悉尼大学硕士研究生孙萌代表营员表示将珍惜学习机会提升创新创业能力 [3] 机构参观 - 营员参观了山东产研院创新成果展厅和微纳制造公共技术服务平台 [3] - 系统学习了山东产研院在体制机制改革 关键技术攻关 高端平台建设及产业孵化方面的先进经验 [3] 战略规划 - 训练营是构建区域创新共同体 促进创新要素高效配置的关键抓手 [5] - 山东产研院将持续深化与省内外高校科研院所战略合作 [6] - 重点支持具有前沿性 市场化的高校科创项目在山东转化落地 [6] - 为科技自立自强和创新型省份建设提供支撑 [6]