央行买断式逆回购操作 - 央行于2025年6月6日开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 买断式逆回购工具于2024年10月推出，用于主动借出资金并购买一级交易商债券，增强1年以内流动性跨期调节能力 [1] - 本次操作打破以往月末公告惯例，首次在月初披露，显示央行加强预期管理和政策透明度的意图 [1][3] 操作背景与目的 - 6月将有1.2万亿元买断式逆回购到期，央行操作旨在对冲流动性压力 [3] - 6月同业存单到期量达4.2万亿元（创历史单月最高），其中上旬和中旬分别到期9200亿元和1.95万亿元，央行操作有助于缓解银行体系流动性压力 [4] - 操作释放持续加力数量型政策工具的信号，推动宽信用进程并支持政府债券发行 [4] 工具特点与市场影响 - 买断式逆回购招标模式与MLF类似（固定数量、利率招标），未来或与MLF共同成为中长期流动性投放渠道 [5] - 买断式逆回购期限为3-6个月，MLF为1年，前者解决流动性管理"期限断层"问题，且加权资金成本低于MLF，缓解银行息差压力 [5] - 6月6日利率债短端普涨：1年期国开债收益率下行2.25bp至1.4975%，1年期国债收益率下行1.75bp至1.4150% [10] 货币政策工具组合 - 央行官网新增"中央银行各项工具操作情况"栏目，5月通过准备金、中央银行贷款和公开市场业务合计净投放11196亿元 [6][8] - 5月工具明细：降准净投放1万亿元，MLF净投放3750亿元，买断式逆回购净回笼2000亿元，中央国库现金管理净投放2400亿元 [8] - 流动性管理形成"短中长"组合：7天逆回购调节短期、买断式逆回购调节中期、MLF调节长期流动性 [5] 国债市场动态 - 财政部6月6日续发10年期国债（规模1000亿元，利率1.6875%）和30年期超长期特别国债（规模710亿元，利率1.8840%），认购倍数分别为4.30倍和4.47倍 [10] - 市场关注央行重启国债买卖，财通证券预计可能在7-8月恢复操作以应对政府债净融资高峰 [11] - 兴业研究建议若重启国债买卖可优化买入规模和期限结构，并考虑纳入地方政府一般债 [11]

央行买断式逆回购操作创新 - 央行于2025年6月5日提前公告将于6月6日开展10000亿元3个月期限买断式逆回购操作 打破以往月末发布公告的惯例 [1][2] - 买断式逆回购是央行2024年10月推出的新工具 通过主动购买债券并买断回购权的方式向市场投放流动性 [1][2] - 此次操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 与MLF操作模式相似 [1][4] 操作背景与市场影响 - 6月有1.2万亿元买断式逆回购到期（5000亿元3个月期+7000亿元6个月期） 央行提前释放流动性信号以对冲到期压力 [2] - 东方金诚分析师认为此举与银行同业存单到期高峰相关 旨在维持流动性充裕并稳定市场预期 [2] - 5月央行通过MLF净投放3750亿元、降准释放1万亿元 但买断式逆回购净回笼2000亿元 整体长端流动性供给超万亿元 [5] 政策工具协同效应 - 买断式逆回购期限以3个月和6个月为主 填补了质押式逆回购与MLF之间1个月至1年期的工具空档 [4] - 中信证券预计买断式逆回购将与MLF共同作为中长期流动性投放渠道 6月可能继续观察6个月期限品种操作 [4][5] - 分析师判断央行将综合运用抵押式逆回购、MLF等工具 持续保持银行体系流动性充裕以支持宽信用进程 [3][5] 历史操作数据对比 - 2025年5月央行开展7000亿元买断式逆回购（4000亿元3个月期+3000亿元6个月期） 因9000亿元到期实现净回笼2000亿元 [5] - 6月操作规模显著提升至单次1万亿元 且未包含6个月期限品种 反映政策灵活性 [4][5]

央行逆回购操作分析 - 央行在月初打破惯例提前公告大规模逆回购操作 主要原因为2025年6月同业存单到期总规模预计达4 2万亿元创单月历史新高 其中上旬和中旬分别有约9200亿元和1 95万亿元存单到期 这会带来短期流动性扰动风险 [1] - 央行此举有助于保持银行体系流动性持续处于充裕状态 控制资金面波动 稳定市场预期 当前政策重点在于引导银行加大对实体经济的信贷投放力度 支持政府债券发行 [2] - 央行通过买断式逆回购"平替"部分MLF到期操作 可降低资金成本 缓解银行净息差持续收窄的压力 [2] 货币政策工具透明度提升 - 央行在官网新设立"中央银行各项工具操作情况"栏目 首次集中披露2025年5月各类工具的投放回笼汇总情况 包括准备金 中央银行贷款 公开市场业务三类工具类型及九类具体工具 [3] - 5月准备金净投放1万亿元 SLF净投放5亿元 MLF净投放3750亿元 中央国库现金管理净投放2400亿元 PSL净回笼2700亿元 买断式逆回购净回笼2000亿元 [3] 流动性供给与政府债发行 - 5月央行通过降准释放长期资金1万亿元 MLF净投放3750亿元 买断式逆回购净回笼2000亿元 整体长端流动性供给超过万亿元 缓解了当月政府债集中发行带来的流动性压力 [4] - 6月政府债发行压力或低于5月 预计MLF可能延续净投放 [4]

央行买断式逆回购操作 - 央行将于6月6日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 6月有5000亿元3个月期和7000亿元6个月期买断式逆回购到期，6月6日将实施5000亿元3个月期逆回购加量操作 [1] - 买断式逆回购工具于2024年10月推出，使央行能更及时精准调节市场流动性，维护金融市场稳定 [1] 操作时间调整的深意 - 央行打破月末公告惯例，选择在月初公布大规模买断式逆回购操作 [2] - 此举或与银行同业存单到期规模持续处于高峰期有关，有助于保持银行体系流动性充裕 [2] - 6月是信贷大月，提前操作有助于金融机构做好流动性安排，维护半年底市场流动性平稳 [2] 货币政策工具调整 - 当前MLF中标利率偏高，金融机构需求减少，1万亿元买断式逆回购将"平替"到期MLF [3] - 预计未来MLF将继续缩量续作，余额将持续下降 [4] - 央行连续三个月超额续作MLF共9380亿元，但4月和5月买断式逆回购分别缩量5000亿元和2000亿元 [4] 货币政策展望 - 央行将综合运用抵押式逆回购、MLF、买断式逆回购等工具保持流动性充裕 [4] - 5月降准后金融机构加权平均存款准备金率为6.2%，部分农村中小机构存在5%"隐性下限" [4] - 预计央行将继续降准并完善存款准备金制度，可能打破5%"隐性下限" [5]

央行买断式逆回购操作 - 央行将于6月6日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 该工具自2024年10月启用，操作标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等 [1] - 操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次，期限不超过1年 [1] - 自2024年10月至2024年5月，央行已连续8个月开展该操作，规模从数千亿到一万多亿元不等 [1] - 此次是央行首次对操作量和期限进行预告 [1] 操作背景与市场影响 - 央行打破月末公告惯例，于月初公告大规模操作，引发市场关注 [2] - 此举或与银行同业存单到期规模持续处于高峰期有关 [2] - 6月有5000亿3个月期和7000亿6个月期买断式逆回购到期 [2] - 操作有助于保持银行体系流动性充裕，控制资金面波动，稳定市场预期 [2] - 释放数量型政策工具持续加力的信号，推动宽信用进程，强化逆周期调节 [2] 金融机构流动性安排 - 6月是信贷大月，金融机构资金需求量大 [3] - 提前操作时间有助于金融机构及时参与招标，做好流动性安排 [3] - 注入中短期流动性有助于保持半年底市场流动性充裕 [3] - 维护金融市场平稳运行 [3]

央行货币政策操作 - 央行于5月23日开展5000亿元MLF操作，对冲当月1250亿元到期量后实现净投放3750亿元 [1] - 这是央行连续第三个月加量续作MLF，也是自4月以来连续第二个月实施超3000亿元大额净投放 [1] - 3月、4月央行分别对MLF进行2000亿元、5000亿元净投放，5月3750亿元净投放规模印证政策连贯性 [1] - MLF持续加量伴随买断式逆回购缩量，4月MLF净投放5000亿元同时买断式逆回购规模减少5000亿元形成对冲 [2] 政策背景与目标 - 货币政策持续发力支持实体经济，通过"降准+MLF"组合为市场注入流动性 [1] - 5月7日央行推出一揽子政策包括降息降准，MLF持续加量续作是政策落地的延续 [2] - 操作模式反映央行在满足商业银行中期流动性需求同时调整短期资金投放节奏，避免市场过度波动 [2] - 中长期流动性大额净投放将为后续信贷扩张和社融增长提供支撑，市场将进入"宽信用"阶段 [3] 市场环境与展望 - 5月政府债供给节奏加快，买断式逆回购到期9000亿元，MLF到期1250亿元 [2] - 展望6、7月，买断式逆回购到期规模均为1.2万亿元，特别国债发行压力持续 [2] - 全球经济复苏乏力、地缘政治风险等不确定性因素犹存，国内稳增长政策需持续发力 [3] - 需加强结构性工具与总量工具协同，引导资金精准流向实体经济 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对 2025 年 5 月 23 日期货主力合约行情走势作出预测，股指期货震荡整理，十年期和三十年期国债期货大概率宽幅震荡，黄金、白银、铜、氧化铝、焦煤、玻璃、纯碱、PVC 期货大概率偏弱震荡，锌、PTA、甲醇期货大概率偏强震荡，螺纹钢、热卷期货震荡整理，铁矿石、原油期货大概率宽幅震荡 [2][3][4][5] 各期货品种总结 股指期货 - 5 月 22 日，IF2506 小幅低开后先抑后扬再回落，IH2506 小幅低开后先抑后扬再冲高回落，IC2506 小幅低开后反弹遇阻回落，IM2506 小幅低开后反弹遇阻回落 [11][12][13] - 预期 5 月 23 日，股指期货震荡整理，给出各合约阻力位和支撑位 [2][17] - 预期 5 月，各主力合约大概率偏强宽幅震荡并上攻阻力位 [16] 国债期货 - 5 月 22 日，十年期国债期货主力合约 T2509 微幅高开后反弹遇阻回落，30 年期主力合约跌 0.04%，10 年期主力合约涨 0.01%，5 年期和 2 年期主力合约持平 [32] - 预期 5 月 23 日，十年期和三十年期国债期货主力合约大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [2][36] 黄金期货 - 5 月 22 日，黄金期货主力合约 AU2508 小幅低开后冲高遇阻回落 [38] - 预期 5 月，主力连续合约大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [38] - 预期 5 月 23 日，主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位 [2][38] 白银期货 - 5 月 22 日，白银期货主力合约 AG2508 小幅低开后先抑后扬再冲高遇阻回落 [44] - 预期 5 月，主力连续合约大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [45] - 预期 5 月 23 日，主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位 [2][45] 铜期货 - 5 月 22 日，铜期货主力合约 CU2506 小幅低开后反弹遇阻回落 [51] - 预期 5 月，主力连续合约大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [51] - 预期 5 月 23 日，主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位 [2][51] 铝期货 - 5 月 22 日，铝期货主力合约 AL2507 小幅低开后先抑后扬再冲高遇阻回落 [56] - 预期 5 月，主力连续合约大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [56] - 预期 5 月 23 日，主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位 [2][56] 氧化铝期货 - 5 月 22 日，氧化铝期货主力合约 AO2509 小幅低开后反弹遇阻回落 [61] - 预期 5 月，主力连续合约大概率偏强宽幅震荡并上攻阻力位 [61] - 预期 5 月 23 日，主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位 [2][61] 锌期货 - 5 月 22 日，锌期货主力合约 ZN2507 小幅低开后震荡下行 [66] - 预期 5 月，主力连续合约大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [66] - 预期 5 月 23 日，主力合约大概率偏强震荡并上攻阻力位 [2][66] 螺纹钢期货 - 5 月 22 日，螺纹钢期货主力合约 RB2510 微幅高开后冲高遇阻回落 [69] - 预期 5 月，主力连续合约大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [69] - 预期 5 月 23 日，主力合约大概率震荡整理，给出阻力位和支撑位 [2][69] 热卷期货 - 5 月 22 日，热卷期货主力合约 HC2510 小幅低开后反弹遇阻回落 [74] - 预期 5 月 23 日，主力合约大概率震荡整理，给出阻力位和支撑位 [2][75] 铁矿石期货 - 5 月 22 日，铁矿石期货主力合约 I2509 小幅低开后反弹遇阻回落 [77] - 预期 5 月，主力连续合约大概率偏强宽幅震荡并上攻阻力位 [77] - 预期 5 月 23 日，主力合约大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [2][77] 焦煤期货 - 5 月 22 日，焦煤期货主力合约 JM2509 平开后反弹遇阻回落 [83] - 预期 5 月 23 日，主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [2][83] 玻璃期货 - 5 月 22 日，玻璃期货主力合约 FG509 小幅高开后震荡下行 [85] - 预期 5 月 23 日，主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位 [2][85] 纯碱期货 - 5 月 22 日，纯碱期货主力合约 SA509 小幅低开后反弹遇阻回落 [87] - 预期 5 月 23 日，主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位 [2][87] 原油期货 - 5 月 22 日，原油期货主力合约 SC2507 平开后偏弱震荡下行 [88] - 预期 5 月，主力连续合约大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [88] - 预期 5 月 23 日，主力合约大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [2][88] PTA 期货 - 5 月 22 日，PTA 期货主力合约 TA509 小幅高开后偏弱震荡下行 [95] - 预期 5 月 23 日，主力合约大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [2][95] PVC 期货 - 5 月 22 日，PVC 期货主力合约 V2509 平开后反弹遇阻回落 [97] - 预期 5 月 23 日，主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位 [2][97] 甲醇期货 - 5 月 22 日，甲醇期货主力合约 MA509 小幅低开后反弹遇阻回落 [100] - 预期 5 月 23 日，主力合约大概率偏强震荡并上攻阻力位 [2][100] 宏观资讯总结 - 央行 5 月开展 5000 亿元 MLF 操作，净投放 3750 亿元，中长期流动性将大额净投放 [5] - 我国多举措支持构建科技金融体制，包括制定科技保险政策、支持科技企业上市、发行科技创新债券等 [5] - 19 部门联合印发意见支持老年人社会参与 [6] - 1 - 4 月我国对外直接投资同比增长 7.5%，家电零售额连续 8 个月两位数增长 [6] - 证监会将优化科技企业上市环境，实施新股发行逆周期调节机制 [6] - 特朗普减税法案在众议院通过，将交参议院审议 [6] - 美联储理事沃勒称关税稳定在 10%左右或在 2025 年下半年降息 [7] - 美国 5 月制造业和服务业 PMI 上升 [7] - 美国撤销哈佛大学国际学生招收资格 [7] - 4 月美国二手房成交量下降，售价中值上涨 [7] - 截至 5 月 17 日当周，美国初请失业金人数减少 [8] - 欧元区 5 月制造业 PMI 改善，服务业 PMI 下跌 [8] - 欧洲央行部分官员认为 4 月降息提前，市场预计下月降息可能性约 90% [8] - 日本 3 月核心机械订单同比大幅增长 [8] 商品期货相关信息总结 - 5 月 22 日，国际贵金属期货普遍收跌，美元上扬削弱涨势 [9] - 5 月 22 日，国际油价走弱，OPEC + 增产预期及美国库存增加压制油价 [9] - 5 月 22 日，伦敦基本金属多数下跌，美国关税政策调整引发关注 [9] - OPEC + 成员国讨论 7 月第三次连续增产 [10] - 上期所调整氧化铝、天然橡胶期货交易手续费 [10] - 5 月 22 日，在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调升 [10] - 5 月 22 日，纽约尾盘美元指数上涨，非美货币多数下跌 [11]

货币政策与流动性 - 央行开展5000亿元MLF操作，净投放3750亿元，为连续三个月加量续作，中长期流动性处于大额净投放状态，将支撑信贷和社融增速[2] 美国财政政策 - 特朗普减税法案在众议院通过，计划未来十年减税逾4万亿美元，削减支出1.5万亿美元，债务上限提高4万亿美元[2] 科技与消费电子 - 小米发布三款搭载自研玄戒芯片的新品及首款SUV车型YU7，未来5年将投入2000亿元研发核心技术[2] - 苹果计划2026年推出智能眼镜，但搁置智能手表研发[11] - SK海力士开发出321层NAND闪存UFS 4.1解决方案，能效提升7%[12] 新能源汽车 - 比亚迪4月欧洲电动车销量达7231辆，同比增长169%，首次超越特斯拉[3] - 小米首款SUV车型YU7定位豪华高性能，全系标配激光雷达，7月上市[2] 金融与资本市场 - 证监会优化科技企业上市环境，支持红筹科技企业回归境内上市[5] - 恒瑞医药和MIRXES-B港股暗盘分别大涨32.24%和34.76%[6] - 宁德时代H股将加入MSCI全球标准指数和中国全股票指数[6] 行业动态 - 联想集团第四财季收入169.84亿美元，同比增长23%，所有业务实现双位数增长[6] - 昆仑万维发布天工超级智能体，成本仅为OpenAI的40%[11] - OpenAI将在阿布扎比建设全球最大AI数据中心，容量达5GW[11] 能源与大宗商品 - OPEC+讨论7月增产41.1万桶/日，为原计划三倍[20] - 国际油价走弱，美油跌1.23%至60.81美元/桶，布油跌1.29%至64.07美元/桶[20] 宏观经济数据 - 美国5月制造业PMI升至52.3，服务业PMI创两个月新高[13] - 欧元区5月服务业PMI跌至48.9，创16个月新低[15] - 日本3月核心机械订单同比增13%，创近20年最高[15] 房地产与基建 - TOP100房企总土储货值25.23万亿元，同比下降13%[10] - 美国4月二手房成交量降至年率400万套，为七个月最低[13] 汇率与贵金属 - 人民币对美元中间价调升至7.1903，创4月3日以来最高[22] - COMEX黄金期货跌0.56%至3295.10美元/盎司，白银期货跌1.39%[20]

央行货币政策操作 - 央行开展5000亿元1年期MLF操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 5月MLF实现净投放3750亿元 为连续第三个月加量续作 连续第二个月大规模加量续作 [2] - 4月MLF加量续作5000亿元 当月买断式逆回购缩量5000亿元 [2] 政策背景与目的 - 4月以来外部环境波动加剧 国内实施超常规逆周期调节 [2] - 5月7日央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金融政策措施 [2] - 政策旨在保持银行体系流动性充裕 增加银行信贷投放能力 满足企业和居民融资需求 [2] - 央行将丰富基础货币投放方式 引导MLF回归中期流动性投放工具定位 [3] 市场影响与预期 - 5月中长期流动性将处于大额净投放状态 为后期新投放信贷、新增社融提供支撑 [3] - 预计将出现"宽信用"过程 存量社融和M2增速有望持续走高 [3] - DR007报1.566% 较前一交易日下行0.49个基点 DR001最低下探至1.46% [3] - 税期期间资金面持续修复 资金利率整体下行 [3] 未来政策方向 - 央行将实施适度宽松货币政策 发挥结构性货币政策工具作用 [4] - 加大宏观信贷政策指导力度 引导金融机构满足各类主体资金需求 [4]

央行MLF操作 - 5月央行开展5000亿元1年期MLF操作 净投放3750亿元 为连续第三个月加量续作且连续第二个月大额加量续作 [1] - 5月有1250亿元MLF到期 净投放规模达3750亿元 [1] 政策背景与动因 - 4月以来外部环境波动加剧 国内实施超常规逆周期调节 [1] - 5月7日央行等部门推出包含降息降准的一揽子金融政策措施 全面加大金融对实体经济支持力度 [1] - 数量型政策工具持续发力 保持银行体系流动性充裕 增强银行信贷投放能力 [1] 流动性操作结构 - MLF大额加量续作可能伴随买断式逆回购缩量续作 以满足商业银行对央行融资工具需求的结构性调整 [2] - 4月MLF加量续作5000亿元时 当月买断式逆回购同步缩量5000亿元 [2] - 需结合月末央行公布的买断式逆回购操作规模判断5月整体中期流动性投放情况 [2] 政策效果预期 - 5月降准释放长期资金约1万亿元 叠加MLF操作使中长期流动性处于大额净投放状态 [1][2] - 宽信用过程即将出现 为后期新投放信贷和新增社融提供重要支撑 [2] - 存量社融和M2增速有望持续走高 [2]