央行逆回购操作分析 - 央行7月15日开展3425亿元逆回购操作，中标利率1.4%，当日净投放1735亿元[1] - 央行同时启动14000亿元买断式逆回购操作（3个月期8000亿元、6个月期6000亿元），7月净投放2000亿元[1] - 操作节奏从"月末公布"转向"月中公布"，增强政策前瞻性与透明度[2] 流动性管理政策意图 - 操作旨在缓解政府债发行高峰期（7月净融资额预计超1万亿元）和税期（缴税规模1.7-1.9万亿元）的流动性压力[2][3] - 5月降准释放1万亿元后，连续两个月买断式逆回购净投放，释放"宽信用"政策信号[2] - 3月MLF首次提前公告后流动性转松，此次操作强化政策沟通常态化预期[2] 7月资金面扰动因素 - 前两周逆回购净回笼1.7万亿元，MLF到期3000亿元（15日1000亿元+25日2000亿元）[3] - 税期扰动叠加季初申报，但历史数据显示R007波动通常在±2个基点内[3] - 同业存单续发平稳，政府债发行节奏温和，整体冲击有限[4] 债市影响与机会 - 30年期国债收益率下行1.4基点至1.861%，10年期下行1.16基点至1.655%[5] - DR001维持1.3%水平下，1年期AAA同业存单收益率1.6%以上具配置吸引力[5] - 资金面若持续平稳可能带动债市修复，建议关注中高等级信用债布局时机[5]