核心观点 - 报告提出市场呈现"双轮驱动"结构：全球科技共舞下的成长品类提供弹性，以及"反内卷"牵头下周期与顺周期交易PPI修复的扩散行情 [1][12] - 强调"科技为先"策略，认为在双轮驱动行情下应坚守科技主线，调整后布局更为关键 [1][13] - 华为产业链与海外算力链共同构成全球算力生态的"一体两面"，前者是国产替代的排头兵，后者是科技主线的核心 [2][15] - 在光模块、PCB和液冷大幅上涨后，华为产业链具备较高性价比，具有"重要程度高、国产替代空间大、政策支持显著、技术进展不断、赔率高"的特征 [3][16] - 策略视角下，华为产业链与海外算力链的关系是共存、互补、轮动 [4][40] - 华为产业链包括六大核心业务，最看好芯片和智能设备业务 [5][17] 双轮驱动市场结构 - 市场结构为双轮驱动：其一为全球科技共舞下的成长品类提供强劲弹性，其二为"反内卷"牵头下周期与顺周期交易PPI修复的扩散行情 [1][12] - 本轮行情呈现自下而上特征，由具体产业催化事件驱动，在中观行业线索与微观信号推动下演绎双轮驱动 [12] - 近期市场反内卷行情和光模块、PCB轮番演绎，印证了PPI修复与TMT成长两条主线的交织共振 [12] - 在双轮驱动行情下，"坚守自我，科技为先"尤为重要，不应在积极市场中做"惊弓之鸟" [1][13] - TMT板块凭借"粉丝效应"带动资金共识，在机构中长期配置中占据核心地位 [13] - 当前半导体周期或进入上行阶段，具备从"预期修复"走向"景气验证"的条件 [13] 海外算力链与华为产业链关系 - 海外算力链与华为产业链共同构成全球算力生态的"一体两面"，前者代表以英伟达为核心的集中式技术垄断，后者构建自主可控的分布式创新网络 [2][20] - 海外算力链景气度高、业绩确定性强，是当下市场科技主线的核心，包括光模块、PCB和液冷 [2][15] - 华为产业链是科技自主的"排头兵"，国产替代的先行者，是科技主线行情无法绕开的一环 [2][15] - 二者在技术路线、生态逻辑和战略目标上形成互补与博弈，共同驱动算力文明演进 [20][38] - 科技领域的竞争加速创新步伐，促使华为产业链不断突破 [4][40] - 策略视角下，华为产业链与海外算力链的关系是共存、互补、轮动 [4][40] 华为产业链投资逻辑 - 在光模块、PCB和液冷已大幅上涨背景下，华为产业链具备较高性价比 [3][16] - 具有五大特征：重要程度高、国产替代空间大、政策显著支持、技术进展不断、赔率高 [3][16] - 胜率视角：中美科技竞争绕不开的环节，国内高端科技领域替代空间较大，深度融入国家战略，获得多维政策支持，技术进展不断 [3][29] - 赔率视角：在市场高低切后赔率优势较大，仍处于快速发展期，新兴领域渗透率有较大提升空间 [16][37] - 华为产业链国产替代已从"被动防御"转向"主动破局" [34] - 具体技术进展包括：鸿蒙系统完善、芯片堆叠技术绕开限制、汽车智能化、AI芯片性能不断提升 [36] 华为核心业务分析 - 华为产业链包括六大核心业务：智能设备、智能汽车、芯片、云计算、基站设备、数字能源 [5][15] - 策略视角最看好芯片和智能设备业务 [5][17] - 芯片业务：战略定位高，通过架构创新、产业链协同及生态开放打破科技进口管制；看好AI昇腾芯片产业链，受益于国内AI算力基础设施建设浪潮 [5][41] - 智能设备业务：华为核心支柱业务之一，进口管制后强势复苏，业绩增速处于较高水平；智能手机产业链中看好操作系统和芯片、存储上游环节 [5][44] - 智能汽车业务：通过"技术赋能+生态协同"战略聚焦智能驾驶；看好智能驾驶环节 [5][46] - 云计算业务：深度融合AI等前沿技术，助力AI模型发展 [5][45] - 基站设备业务：通过技术创新坚持全球化战略 [5][45] - 数字能源业务：依托国家政策做能源数字化转型引领者 [5][46] 业务数据表现 - 华为智能设备业务作为集团第二大营收支柱，2024年占比39.32% [44] - 2020-2024年华为营业收入逐渐回暖，营收增速中枢上移 [24] - 2020-2024年华为净利润呈震荡趋势 [27] - 2022-2024年华为智能设备业务营收强势复苏 [26] - 2022-2024年华为智能汽车业务收入大幅增长，数字能源业务收入稳定增长 [28]

市场表现 - 科创芯片ETF国泰（589100）午后快速拉升 涨幅超4.5% [2] - 多只成分股放量大涨 市场交投火热 [2] 行业短期影响 - 半导体行业相关关税显著推高生产成本 [2] - 关税政策抬高电子产品价格压制短期需求 [2] 供应链长期变革 - 区域国别成为半导体供应链重构的新变量 [2] - 生产地点价值从无形因素转变为关税量化指标 [2] 政策支持力度 - 半导体是国家战略性产业 政策支持长期强劲 [2] - 国家密集出台支持集成电路设计、制造、装备和材料的政策 [2] - 政策推动国产替代和技术自主化进程 [2] 产业周期复苏 - 半导体行业在2022-2023年下行后进入复苏阶段 [2] - 存储芯片价格企稳回升 [2] - AI大模型训练对高算力GPU需求大增 [2] - 带动逻辑芯片、EDA工具和制造设备环节加快复苏 [2] 新兴需求支撑 - 5G、汽车电子、物联网等新兴需求持续释放 [2] - 形成行业多点支撑格局 [2] 行业景气度变化 - 半导体行业景气度已在底部回暖 [2] - 行业具备中长期配置价值 [2] ETF投资价值 - 科创芯片ETF（589100）兼具政策支撑与产业周期复苏双重逻辑 [2] - 短期资金推动下弹性较大 [2] - 中长期具备国产替代和科技自主的战略价值 [2]

市场表现 - 三大指数小幅下跌 沪指跌0.02%报3727点 深成指跌0.12%报11821点 创业板指跌0.17%报2601点 [2] - 市场成交额达2.5万亿元 较前一交易日缩量超千亿 其中沪市成交10609亿元 深市成交15275亿元 [1][2] - 两市上涨个股2984只 下跌2255只 105股涨停 10股跌停 [2] 板块动态 - 算力产业链维持强势 CPO龙头天孚通信 中际旭创 新易盛盘中创新高 寒武纪股价突破千元 [1] - 白酒等消费股反弹 酒鬼酒涨停 主力资金重点抢筹白酒板块 [1][3] - 华为概念走高 诚迈科技20%涨停 医药股集体走强 创新药方向领涨 塞力医疗等多股涨停 [1] - 大金融板块走弱 军工 贵金属 油气等板块跌幅居前 [1] 政策与行业动向 - 中国上市公司协会将支持上市公司规范开展并购重组 组织政策宣导会 产融对接活动 [4] - 上海发布AI+制造实施方案 重点支持电子信息 汽车 装备等行业部署工业机器人 推动钢铁 船舶等行业实现无人化作业 [5] - 国家体育总局表示体育产业总规模近五年年均增速超10% 冰雪经济 户外运动等政策推动产业提质增效 [6] 机构观点 - 申万宏源认为短期牛市氛围主导 建议关注券商 保险 军工 稀土 医药和海外算力稀缺资产 [7][8] - 华泰证券指出市场或进入牛市中期 呈现结构性特征 缓涨急跌有助于慢牛形成 [9] - 东方证券预计八月股指无大调整风险 建议关注科技自主 创新药 军工 机器人等景气方向 [10]

市场整体表现 - A股三大指数小幅上涨，沪指涨0.30%，深成指涨0.30%，创业板指涨0.39% [1] - 北证50指数大涨超3%，续创新高 [1] - 市场超3200只个股上涨，半日成交额达1.64万亿元，较上个交易日缩量787亿元 [1] 热门板块表现 - 创新药板块爆发，博济医药、申联生物等多股20%涨停，塞力医疗等超10股涨停 [2] - 白酒板块走强，酒鬼酒涨停，皇台酒业、舍得酒业等跟涨 [3] - CPO概念维持活跃，新易盛、中际旭创续创历史新高，剑桥科技涨停 [4] 机构后市观点 - 申万宏源认为短期牛市氛围继续主导市场，9月初前重点关注券商、保险、军工、稀土及医药和海外算力稀缺景气资产 [5] - 华泰证券认为市场或已进入牛市中期，行情呈现缓涨急跌特征，未来增量资金需关注普通投资者入市节奏 [7] - 东方证券预计八月股指没有大的调整风险，但需警惕冲高回落，建议关注科技自主、创新药、军工、机器人等景气方向 [8] 行业驱动因素 - 创新药板块受政策支持驱动，全国医疗保障工作年中会议要求落实《支持创新药高质量发展的若干措施》并制定商业健康保险创新药目录 [2] - 白酒板块受国务院会议提及持续激发消费潜力、系统清理消费领域限制性措施的消息影响 [3] - CPO概念受AI训练组网架构变化推动，800G光模块2023年开始放量，2024-2026年保持高速增长，1.6T光模块预计2025年出货，2026年放量 [4]

宏观政策动向 - 国务院提出持续激发消费潜力并系统清理消费领域限制性措施，同时将采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势[1] - 广电总局发文加强内容建设，增加优质广电视听内容供给，并改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长等管理政策[3] - 重庆市拟适度超前规划加氢站，积极拓展可再生能源制氢[11] 证券市场表现 - A股走好带动券商开户业务，多数券商18日开户实现增长，部分券商单日开户量创8月新高，新增客户数量同比增幅普遍处于30%至50%区间[4] - 申万宏源认为短期牛市氛围继续主导市场，9月前重点关注券商、保险、军工、稀土等板块[7] - 华泰证券指出近期积极因素较多，构建了市场高风险偏好的环境，当下或已进入牛市中期[8] 医药行业动态 - 司美格鲁肽获FDA批准用于治疗脂肪肝，诺和诺德占据全球GLP-1市场份额55.1%，其三款司美格鲁肽产品2024年合计收入2018.49亿丹麦克朗[10] - 智飞生物上半年净利润亏损5.97亿元，同比由盈转亏[14] 新兴技术与高端制造 - 智元机器人多个机型集中发布，浙商证券预计2030年中美人形机器人需求合计约203万台，灵巧手、行星滚柱丝杠、减速器是核心零部件[12] - 绿氢项目在电价下行、碳价上升等多重因素支撑下开工率有望提升，上游电解槽行业或将逐渐走出内卷阶段[11] 公司业绩表现 - 骄成超声上半年净利润5803.69万元，同比增长1005%[14] - 惠而浦上半年净利润2.16亿元，同比增长593.65%[14] - 国盛金控上半年净利润2.09亿元，同比增长369.91%[14] - 洋河股份上半年净利润43.44亿元，同比下降45%[14] - 欧菲光上半年亏损1.09亿元，同比由盈转亏[14]

A股市场表现 - 8月18日A股总市值突破100万亿元，创历史新高，达到113.62万亿元 [1][3] - 三大指数全线上涨，上证指数报3728.03点涨0.85%，深证成指报11835.57点涨1.73%，创业板指报2606.20点涨2.84% [3] - 全市场成交额连续4个交易日突破2万亿元，通信设备、软件、文化传媒等板块涨幅居前 [3] 市场驱动力 - 市场进入热度提升期，资金面持续形成正循环，驱动指数再上台阶 [2][4] - 增量资金持续入场是市场表现强劲的关键，保险、私募等机构资金是核心增量，7月份机构新增开户数持续攀升至今年高位 [5] - 金融数据表现亮眼，M1、M2增速超预期显示居民存款加速活化，赚钱效应有望进一步推升市场风险偏好 [5] - 政策支持决心明确、新动能持续涌现、增量资金入场趋势未改，中长期资金入市通道打通，外资回流有望驱动流动性持续改善 [6] 后市展望 - 在政策支持、流动性宽松预期及产业端升级创新驱动下，A股市场有望步入更具韧性和持续性的“慢牛”阶段 [6] - 稳定股市的积极信号持续释放，多部门联合打出组合拳维护资本市场平稳运行，市场下行空间有限 [6] - 市场热度较高，未看到明显资金转向迹象，关键点位突破和赚钱效应有望使资金继续形成正反馈，潜在增量资金入市是后续上行基础 [6] 行业配置观点 - 科技自主与“反内卷”优化行业是值得关注的双主线，同时可关注中报业绩高景气方向和“轮动补涨”机会 [7] - 国内科技突破、全球市占率高的制造业“反内卷”可能是下半年潜在的主线方向 [7] - 建议重点关注AI应用层和半导体先进制程等方向，这些领域符合国家自主可控政策导向且具备相对合理估值水平 [8] - 军工板块关注度持续升温，大金融领域的券商、保险及金融科技等非银板块有望迎来估值修复和基本面改善双重驱动 [8]

市场表现 - A股三大指数集体收涨 沪指报3728.03点涨0.85% 深成指报11835.57点涨1.73% 创业板指报2606.20点涨2.84% 北证50指数报1567.63点涨6.79% [1] - 沪深京三市全天成交额28091亿元 较上日放量5363亿元 全市场超4037只个股上涨 A股市值总和突破100万亿元 [4] - 上证指数盘中触及3731.76点 创2015年8月19日以来新高 深成指突破11864.11点创2023年4月19日新高 创业板指突破2576.22点创2023年2月15日新高 [4] 板块动态 - 大金融板块走强 指南针连续2日涨停创历史新高 同花顺和财富趋势涨超10% 长城证券涨停领涨证券股 [4] - 华为海思概念股表现强势 晶赛科技30%涨停 深圳华强和好上好涨停 [4] - 液冷服务器板块曙光数创30%涨停领涨 高澜股份/冠龙节能/强瑞技术/锐捷网络20%涨停跟涨 [4] - 影视院线板块受利好传闻推动 百纳千成/华智数媒/华策影视20%涨停 慈文传媒/欢瑞世纪涨停 华谊兄弟涨超5% [4] 资金流向 - 10年期国债收益率上升3个基点至1.775% 30年期国债收益率一度上升约5个基点至2.1% 显示债市资金流出 [5] - 市场呈现增量流动性驱动特征 外资持续流入提供资金支持 [6] 机构观点 - 前海开源基金认为本轮牛市与2015年行情存在政策支持和资金充裕的相似性 但采取严格管控场外配资措施 呈现稳步上扬态势 [6] - 银河证券研判8月处于政策空窗期和中报披露期 市场延续热点快速轮动 建议关注反内卷/科技自主/创新药/有色金属等景气方向 [7] - 预期市场风险偏好持续上移 本轮行情有望从局部牛市转向全面牛市 持续时间可能达两至三年 [6][7]

A股市场表现 - A股总市值于8月18日突破100万亿元，创历史新高，达到113.62万亿元 [1][2] - 上证指数报3728.03点涨0.85%，深证成指报11835.57点涨1.73%，创业板指报2606.20点涨2.84% [2] - 全市场成交额连续4个交易日突破2万亿元，通信设备、软件、文化传媒等板块涨幅居前 [2] 资金面驱动因素 - 市场进入热度提升期，资金面形成正循环驱动指数上涨 [1][3] - 增量资金持续入场，保险、私募等机构资金为核心增量，7月机构新增开户数攀升至年内高位 [4] - M1、M2增速超预期显示居民存款加速活化，赚钱效应推升市场风险偏好 [4] - 外资回流有望进一步驱动A股流动性改善，中长期资金入市通道打通 [5] 市场前景判断 - 政策支持、流动性宽松预期及产业升级创新驱动市场步入"慢牛"阶段 [5] - 政策支持决心明确、新动能涌现、增量资金入场趋势未改，长期向好基础坚实 [5] - 稳定股市积极信号持续释放，多部门联合维护资本市场，下行空间有限 [5] - 市场热度较高，未现资金转向迹象，关键点位突破和赚钱效应形成正反馈 [5] 重点关注领域 - 科技自主与"反内卷"优化行业为双主线，关注中报业绩高景气方向 [7] - AI产业链、创新药、军工等大产业趋势板块受关注 [7] - 科技领域建议关注AI应用层和半导体先进制程，符合自主可控政策且估值合理 [7] - 军工板块关注度升温，大金融领域券商、保险及金融科技有望迎来估值修复和基本面改善 [7]

市场表现 - 沪指2025年8月13日收于3683点创近四年新高全市场成交总额重回2万亿元A股迎来"八连阳"[2] - 次日沪指突破3700点后回落至3666.44点但全市场成交额达2.3万亿元显示资金热度依旧[3] - 8月15日沪指收于3696.77点上涨0.83%深证成指上涨1.60%创业板指数上涨2.61%成交额连续第3个交易日突破2万亿元[3] 行业与板块表现 - 军工重组概念涨幅超5%科技类主题如液冷服务器人形机器人表现活跃[7] - 券商汽车零部件元件等高弹性板块获主力资金净流入电信等高股息行业成稳健资金配置首选[8] - 热点板块以科技制造新能源材料硬科技创新链为主线[3] 政策与资金动向 - 中国央行8月15日开展5000亿元6个月期买断式逆回购为市场注入流动性[11] - 个人消费贷款财政贴息政策出台对服务业经营主体提供年利率1%贴息贷款规模最高100万元[11] - 7月金融数据显示信贷罕见负增长新增人民币贷款-500亿元居民贷款减少4893亿元[9] - 7月人民币存款增加5000亿元同比多增1.3万亿元但住户存款减少1.1万亿元非银存款增加2.14万亿元[9] 市场逻辑与投资策略 - 经济学家刘煜辉认为牛市底层逻辑在于"国家治理能力溢价"取代传统盈利驱动[3] - 联博基金建议"红利+高质量科技"哑铃型配置策略高派息企业具备债券属性AI+应用提升生产效率[16] - 中金公司建议关注AI/算力创新药军工有色金属等高景气板块券商与保险等弹性板块以及红利板块[16] 国际与宏观环境 - MSCI新兴市场指数年内上涨17.8%美元走弱年内跌幅7.85%提高非美元资产吸引力[15] - 中国出口至美国集装箱数量维持高位表明供应链仍具黏性[15] - 沪深300指数动态市盈率略高于10年均值尚不构成估值过热[16] 市场展望 - 若贴息政策带动消费回暖企业盈利端将迎来修复窗口A股或进入"盈利与估值"双修复通道[17] - 当前牛市逻辑在于资本相信中国能在地缘政治博弈中占据优势并认可政府管理经济周期能力[17]

市场表现 - 8月15日科创板与创业板大幅上涨 双创龙头ETF盘中涨幅达1.66% 收盘上涨1.05% [1] - 成份股中阳光电源上涨超6% 大全能源涨近5% 澜起科技涨超4% 石头科技、天合光能、润泽科技等个股跟涨 [1] 行业倡议 - 中国化学与物理电源行业协会联合152家储能企业发布《关于维护公平竞争秩序促进储能行业健康发展的倡议》 包括比亚迪、亿纬锂能等企业参与 [3] - 倡议鼓励企业以技术、服务、信誉和履约能力为基础参与市场竞争 杜绝低于成本的无序竞争行为 [3] 行业分析 - 光伏行业成为"反内卷"核心阵地 市场化导向下行业竞争趋于规范有序 [3] - 潜在供给侧改革政策可能推动光伏产业链价格合理回升与盈利修复 [3] 市场展望 - 成长风格可能相对占优 高景气度板块仍是市场关注焦点 [3] - 8月处于政策空窗期与中报集中披露期 市场呈现热点轮动行情 [3] - 建议关注反内卷、科技自主、创新药等景气度向好的配置方向 [3] 产品特征 - 双创龙头ETF（588330）为跨市场配置工具 从科创板和创业板选取50只战略新兴产业龙头公司 [3] - 覆盖新能源、半导体、医疗设备等热门主题 具备20%涨跌幅限制的高弹性特征 [3][4] - 投资门槛不足百元 提供低门槛布局科技龙头的便捷途径 [4]