消费价格指数变化 - 7月CPI环比由上月下降转为上涨0.4%，涨幅高于季节性水平0.1个百分点 [1] - 服务价格环比由上月持平转为上涨0.6%，占CPI总涨幅六成多 [1] - 工业消费品价格环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点 [2] 服务价格驱动因素 - 暑期出游旺季带动飞机票、旅游和宾馆住宿价格环比分别上涨17.9%、9.1%和6.9%，涨幅均高于季节性水平 [1] - 居民旅游、文娱等升级类消费潜力持续释放，推动服务价格涨幅扩大 [2] 消费品价格趋势 - 燃油小汽车和新能源小汽车环比价格由连续5个月以上的下降转为持平 [2] - 以旧换新等促消费政策带动新能源汽车、家电等重点商品消费升温，推动价格企稳回升 [2] CPI同比与核心CPI表现 - 7月CPI同比持平，主要受食品价格较低影响 [4] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，为2024年3月以来最高 [4]

线下同样火热，限额以上家电及音响器材类商品零售额同比增长55.4%，较一季度加快19.9个百分点。 汽车类商品零售额增长17.9%，稳中有升。 市场繁荣景象背后，是政策精准滴灌与市场主体积极响应的协奏曲。各类补贴直抵需求痛点，有效化解 消费堵点；企业紧抓机遇，创新营销场景，辅以重磅折扣，持续为市场添薪加火。 8月7日，记者从呼和浩特市商务局获悉，在"以旧换新""购置补贴""惠民消费券"等一系列促消费政策组 合拳的强力推动下，今年上半年呼和浩特消费市场动能澎湃，社会消费品零售总额再创新高。 全市实现社会消费品零售总额568.8亿元，同比增长8.9%。总量与增速连续4个月稳居全区首位。 上半年，呼和浩特市消费成绩单数据耀眼。二季度社会消费品零售总额较一季度提升1.0个百分点，分 别领先全国、全区平均水平3.9个和1.2个百分点； 占据半壁江山的线上零售额飙升15.3%，增速较一季度加快2.8个百分点，其中网络零售市场商品销售额 同比激增44%，线上消费势头强劲。 "下半年，我们将抓住中秋、国庆、跨年等关键消费节点，精心组织各类促销活动，继续联合多方力量 发放惠民消费券，真金白银让利于民。"呼和浩特市商务局市场运行 ...

行业投资评级 - 社会服务行业维持"强于大市"评级，跑赢沪深300指数2.08pct [2] - 海南自贸港全岛封关将于2025年12月18日启动，零关税商品税目比例或从21%提升至74% [30] 市场表现 - 前两交易周社会服务板块上涨1.99%，在申万一级31个行业中排名第11 [2][13] - 子板块表现：旅游及景区(+5.74%)、旅游零售(+2.90%)、专业服务(+1.38%)、酒店餐饮(+0.14%)、教育(-1.08%) [17] - 个股涨幅前三：西藏旅游(+135.98%)、中国高科(+24.38%)、苏试试验(+13.98%) [20] 行业动态 - 2025年上半年国内居民出游人次32.85亿，同比增长20.6%；出游花费3.15万亿元，同比增长15.2% [32] - 7月国内民航客运航班量12.05万架次，恢复至2019年同期的112.08%，国际航班恢复至2019年的89.12% [7] - 美团暑期"酒店住宿"搜索量同比增长48%，"机票"搜索量增长99% [31] 投资建议 - 重点推荐业绩确定性强的出行链公司：同程旅行、黄山旅游、丽江股份等12家景区及旅游企业 [5] - 关注连锁酒店品牌：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店 [5] - 免税板块建议关注中国中免、王府井；会展品牌推荐米奥会展、兰生股份 [5] 政策动向 - 政治局会议提出培育服务消费新增长点，后续助消费政策值得期待 [2] - 国家发改委将推动稳就业、稳经济若干举措出台，强化政策工具箱 [36] - 出入境免签政策持续优化，2024年11月起38国人员可免签入境30天 [38]

宏观经济表现 - 2025年上半年中国社会消费品零售总额累计同比增速为5.0%，与1-5月持平[1] - 2024-2025年6月社零累计同比增速均值为4.1%，同期CPI同比增速均值仅为0.1%[1] - 2025年居民消费价格涨幅目标定为2.0%左右，较2024年下调1.0个百分点[12] 生产资料价格影响 - 生产资料价格对生活资料价格的传导滞后10个月，相关系数达0.7[1] - 2025年6月PPI生产资料同比下滑4.4%，采掘工业和原材料工业出厂价格同比分别下滑13.2%和5.5%[27] - 矿产品进口占进口总额28.7%，铜材和原油进口均价较2024年7月分别下滑281.6和112.3美元/吨[32] 行业影响 - 煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业利润总额同比下滑53.0%、11.5%[3] - 采矿业及原材料加工业累计拖累工业企业盈利5.5个百分点[3] - 地产投资同比下滑11.2%，拖累建材需求[37] 利率与融资 - 6月十年期国债收益率均值1.66%，较2024年9月下行44BP，但实际利率上行12BP至2.84%[3] - 2025年上半年社融存量同比增长8.9%，扣除政府债券后仅增长6.1%[47] - 居民部门新增人民币贷款同比降幅达19.9%[47] 风险因素 - 海外发达经济体通胀维持韧性可能延缓全球复苏[67] - 地缘政治局势复杂化影响经济前景[68] - 房地产行业预期修复偏慢制约投资改善[69]

市场表现 - A股7月整体表现强势，深成指、上证指数、沪深300指数和中证A500指数分别涨5.2%、3.74%、3.54%和3.95% [1] - 美股科技表现亮眼，纳斯达克指数、纳斯达克100指数分别涨3.73%和2.94% [1] - 港股涨幅紧随其后，恒生指数、恒生科技指数分别涨2.91%和2.83% [1] 行业表现 - A股的钢铁、医药生物、建筑材料、通信板块涨幅居前，银行、公用事业、交通运输板块跌幅居前 [5] - 港股的恒生医疗保健业、恒生能源业、恒生地产建筑业7月涨幅居前，分别涨22.75%、9.72%和5.19% [9] ETF表现 - 格隆汇2025年"全球视野下注中国"十大核心ETF在7月全部收红，当月平均上涨6.68%，年内平均涨幅18.59% [12] - 7月表现最佳的是港股创新药ETF，月内上涨26.94%，创业板50ETF涨幅紧随其后上涨8.81% [12] - 今年表现最佳的依旧是港股创新药ETF，前7个月累计上涨98.9%，港股通互联网ETF涨幅紧随其后上涨33.24% [12] A500ETF基金 - A500ETF基金(512050)年内上涨6.11%，净值重回1 [13] - 受益于新经济板块发力：电力设备、电子、医药生物等成分股在政策支持和技术突破下业绩超预期 [15] - 中证A500指数的均衡配置属性成为优势，防御与成长兼顾 [15] - A500指数在编制时超配信息技术、通信服务、医药卫生等新质生产力行业，并减少金融地产权重 [15] 消费ETF - 消费ETF在7月微涨1.39%，年内仍收绿1.47% [16] - 消费ETF近期业绩承压主要受白酒行业深度调整和消费复苏不及预期影响 [18] - 中国消费市场呈现回归理性和快乐生活两大趋势 [18] - 政府出台促消费政策，预计2025年以旧换新补贴将撬动6300亿元的增量销售额 [18] - 中证主要消费指数市盈率(TTM)为18.82倍，估值低于历史99%以上的时间 [19] H股ETF - H股ETF7月上涨2.4%，今年累计涨幅涨超20% [20] - H股ETF跟踪恒生中国企业指数，覆盖金融、科技、能源等多个行业 [22] - 港股市场流动性显著改善，日均成交额激增至2406亿港元 [22] - 南向资金持续活跃，年内累计流入7877亿港元 [22]

消费市场总体表现 - 2025年上半年新疆社会消费品零售总额达1893.58亿元 同比增长7.5% [1] - 限额以上单位消费品零售额1068.86亿元 同比增长9.7% [1] - 消费市场呈现多层次、立体化繁荣特征 从城市到乡村及实物到服务消费均实现增长 [12] 政策驱动效果 - 新疆实施提振和扩大消费专项行动 通过消费券发放、以旧换新、专项补贴等组合拳推动市场活跃 [2] - 柯坪县开展消费券促消费活动 总发放金额50万元 覆盖商超和餐饮领域 [2] - 以旧换新政策拉动大宗消费 通讯器材类零售额同比激增137.2% 家用电器类增112.9% [3] - 乌鲁木齐天山万科广场通过补贴3C数码等品类 上半年销售额与客流同比分别提升8%和11% [2] 商品类别表现 - 生活类商品展现韧性：饮料类零售额同比增长19.1% 粮油食品类增16.3% 日用品类增12.8% [2] - 升级类消费强势崛起：可穿戴智能设备零售额同比增长97.9% 智能家用电器增59.1% 智能手机类增157.1% [11] - 汽车消费中新能源汽车零售额同比增长47.9% 整体汽车类零售额增长8.8% [11] 新兴消费业态 - 线上消费引擎强劲：限额以上单位通过公共网络实现零售额77.09亿元 同比增长44.6% [5] - 阿克苏年货节吸引3000万人次观看 销售额438万元 [5] - 多元消费场景兴起：乌鲁木齐米东吾悦广场成为一站式生活圈 文旅+消费模式释放效应 [4] - 大型演唱会及体育赛事带动综合消费 跟着演出、赛事去旅行成热潮 [5] 区域与群体特征 - 乡村消费市场逆袭：年轻新农人成为消费升级主力军 节能家电与新能源车成消费主力 [10][11] - 住宿业增加值达22.8亿元 同比增长10.2% 餐饮业增加值77.56亿元 增长5.4% [5] - 阿克苏市浦东假日酒店入住率达90% 网络预订排至8月底 [5] - 哈密市清凉消费市场爆发式增长 智能空调销量同比增长近七成 [7]

经济总体表现 - 武汉市上半年GDP达10592.80亿元，同比增长5.5%，首次在上半年突破万亿元大关 [1] - 新质生产力快速成长、消费市场强劲复苏、高水平对外开放成为关键驱动力 [1] 产业结构与增长 - 第一产业增加值193.34亿元，增长3.8%；第二产业增加值3488.03亿元，增长4.0%；第三产业增加值6911.43亿元，增长6.3% [2] - 规模以上工业增加值同比增长5.1%，增速较一季度加快1.6个百分点 [2] - 计算机、通信和其他电子设备制造业增长15.4%，电气机械和器材制造业增长11.1% [2] - 规模以上高技术制造业增加值增长15.7%，占规模以上工业增加值比重为24.6% [2] - 锂离子电池、工业机器人、医疗仪器设备及器械产量同比分别增长98.9%、84.3%和77.3% [2] - 1—5月份规模以上工业企业利润总额同比增长26.4% [2] 固定资产投资 - 固定资产投资同比增长2.0%，扣除房地产开发投资后增长7.3% [3] - 工业投资增长12.1%，基础设施投资增长8.5%，高技术服务业投资增长28.5% [3] - 民间投资（除房地产外）同比增长13.0% [3] 消费与服务业 - 服务业增加值同比增长6.3%，现代服务业活力增强 [4] - 1—5月规模以上服务业企业营业收入同比增长10.4%，其中租赁和商务服务业增长17.4%，信息技术服务业增长9.6% [4] - 旅行社业务收入增长36.1%，休闲观光活动增长16.7% [4] - 社会消费品零售总额4279.97亿元，同比增长7.3% [4] - 商品零售额增长7.6%，餐饮收入增长2.7% [4] - 限额以上单位粮油食品类、化妆品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类商品零售额同比分别增长8.1%、14.5%、19.2%和91.5% [4] - 家具类、家用电器类、建筑及装潢材料类商品零售额同比分别增长219.8%、40.5%、27.4% [4] 居民收入 - 居民人均可支配收入32566元，同比增长4.8% [4] - 城镇居民人均可支配收入34947元，增长4.6%；农村居民人均可支配收入18639元，增长6.0% [4]

CPI表现 - 2025年6月CPI同比增长0.1%，较前月上涨0.2个百分点，环比增长-0.1%，较前月上涨0.1个百分点 [1][2] - 2025年上半年CPI同比增长-0.1%，较2024年同期下降0.2个百分点，居民消费品价格增速持续低位但显现触底反弹迹象 [1][2] - 核心CPI同比增速自2月震荡上涨，6月同比增长0.7%，较5月上涨0.1个百分点，上半年增长0.4% [2] 食品价格 - 6月食品价格同比-0.3%，较前月上涨0.1个百分点，八大类同比分化（2涨6跌），蛋类跌幅最大（-7.7%） [3] - 食品环比增速-0.4%，较前月下降0.2个百分点，鲜果环比降幅显著（-3.3%），鲜菜同比变动最明显（7.9%） [3] - 猪肉价格同比较5月下降11.6个百分点，主要受2024年高基数效应影响 [3] 非食品价格 - 6月非食品价格同比+0.1%，较前月上涨0.1个百分点，七大类同比普涨（6涨1跌），其他用品及服务同比涨幅最大（8.1%） [4][5] - 非食品环比增速0.0%，较前月上涨0.2个百分点，受居住及能源价格上涨带动止跌，交通工具用燃料价格环比由-3.7%转为+0.3% [5] PPI表现 - 2025年6月PPI同比-3.6%，降幅较前月扩大0.3个百分点，环比-0.4%，上半年同比-2.8% [1][6] - 高基数效应叠加外部环境压力（如美国高关税）导致工业品需求不足，计算机通信设备制造业价格环比-0.4% [6][7] - 生产资料价格同比-4.4%（采掘业-1.3%），生活资料同比-1.4%，耐用消费品同比-2.7%但降幅收窄0.6个百分点 [7] 行业分化 - 黑色金属冶炼业价格同比-11.3%，有色金属冶炼业同比+0.9%，反映传统产业与高技术产业走势分化 [7] - 煤炭开采业价格受国际大宗商品价格下行影响环比-3.4%，钢铁需求因高温雨水天气收缩 [6][7] 未来展望 - CPI或受促消费政策及低基数效应推动小幅上行，但居民有效需求不足制约涨幅 [9] - PPI或随全球降息潮及大宗商品价格上涨改善，但国内经济结构调整压力仍存 [9]

消费市场总体表现 - 上半年社会消费品零售总额同比增长5%，消费对经济增长贡献率达52%，成为经济增长主引擎[1] - 消费市场呈现新特点和新变化，汽车、服装、运动、演出等十个领域成为重点观察方向[1] 汽车行业产销数据 - 上半年汽车产销量均超1500万辆，创历史同期新高[1] - 全国乘用车销量达1353.1万辆，同比增长13%[7] - 截至5月31日，全国汽车以旧换新补贴申请量达412万份，有效拉动内需[7] 新能源汽车销售表现 - 北京某新开业新能源门店周末客流量达40-50批/日，销量持续增长[3] - 重庆某车企上半年新能源车销量超14万辆，同比增幅超70%[5] 政策刺激措施 - 北京市年内新增6万个新能源指标（含5月增发2万个），全部面向无车家庭[5] - 车企配合政策推出多项购车优惠，如重庆车企实施全车系增换购补贴方案[5]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025H1经济整体平稳运行，部分促消费政策带动相关品类消费数据增长，但整体消费信心尚未明显改善 [3] - 25年H1GDP按不变价格计算同比增长5.3%，消费对经济增长拉动作用逐步增强，但消费信心仍处低景气度水平有待提升 [5] 各部分总结 宏观数据 - 6月社零总额4.2万亿元，同比增长4.8%；6月餐饮收入4708亿元，同比增长0.9%；6月服务业PMI为50.1% [1] - 2025H1实现GDP66.05万亿元，按不变价格计算同比增长5.3%；居民人均可支配收入21840元，实际同比增长5.4%，人均消费支出实际同比增长5.3% [1] 经济增长情况 - 25年H1GDP按不变价格计算同比增长5.3%，第一、二、三产业对经济增长贡献率分别为3.6%、36.2%、60.2%，增长节奏符合全年5%增长目标 [5] 消费情况 - 2025H1社零总额达24.55万亿元，同比增长5.0%，二季度增速较一季度提升0.8pct；H1商品零售额同比增长5.1%、餐饮收入同比增长4.3%；上半年服务零售额同比增长5.3%，较一季度提升0.3pct [5] - 以旧换新、国补等政策助力相关消费数据增长，2025H1限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类、家具类商品零售额同比增速分别为30.7%、25.4%、24.1%、22.9% [5] - H1最终消费支出对经济增长贡献率为52.0%，拉动GDP增长2.8pct [5] 人均收入与消费 - 25H1全国居民人均可支配收入达21840元，实际同比增长5.4%；全国居民人均消费支出达14309元，实际同比增长5.3% [5] - 消费类别中，生活用品及服务、交通通信、教育文化娱乐、其他用品及服务增幅较高，分别为9.0%、8.4%、11.8%、10.4% [5] 就业与消费信心 - 25H1全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比一季度下降0.1pct，6月全国城镇调查失业率为5.0%，全国企业就业人员周平均工作时间为48.5小时 [5] - 6月制造业与非制造业PMI从业人员指数皆低于临界点，当前用工景气度偏弱 [5] - 5月消费者信心指数为88.0，环比有所提升，但仍处低景气度水平，未来有待提升 [5] 投资建议 - 关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、同程旅行，受益于商务和会展业复苏的米奥会展 [3] - 关注受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等 [3] - 关注本土餐饮消费代表同庆楼，演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业，会议会展领域主要标的米奥会展、兰生股份 [3] - 关注受益于促就业政策的北京人力、科锐国际，免税消费相关的中国中免和王府井 [3]