报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期经济数据好坏不一，鲍威尔释放鸽派论调使美元维持弱势，提振基本金属；反向开票问题使废料供应收紧，终端需求预期偏弱；中短期弱美元支撑价格，但需求预期弱，9月旺季去库情况待察，暂维持逢高谨慎沽空铜锌；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题使供需有趋紧预期，支撑基本金属价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 观点：鲍威尔发言转鸽，铜价高位震荡，中期展望为震荡 [4][5] - 信息分析：鲍威尔暗示未来数月降息；8月美国消费者信心指数初值下降；7月中国电解铜产量环比大增3.94万吨，升幅3.47%，同比上升14.21%；8月25日1电解铜现货对当月合约升水较上一交易日回落；截至8月25日铜库存回落 [4] - 主要逻辑：宏观上鲍威尔发言鸽派，9月降息概率增加；供需面铜矿及粗铜加工费低位，原料供应紧张，下游需求淡季但累库不明显，低库存支撑铜价 [4] - 展望：供应约束、库存低位，但需求边际走弱，美国关税落地不利沪铜，或呈震荡格局 [5] 氧化铝 - 观点：现货弱稳仓单增长，氧化铝震荡承压，中期展望震荡偏弱 [5][9] - 信息分析：8月25日多地氧化铝现货价格有持平或下降；当日有多地氧化铝成交；阅兵临近部分地区氧化铝企业生产和运输受影响；8月25日氧化铝仓单环比增加 [5][6][9] - 主要逻辑：冶炼厂利润好，运行产能回升，上下游过剩，累库扩大，仓单及入库增长，价格震荡承压，但需警惕几内亚矿山扰动及新增产能控制隐忧 [9] - 展望：震荡偏弱，单边逢高滚动沽空为主 [9] 铝 - 观点：宏观情绪提振，铝价震荡运行，短期消费和累库待观察，预计价格区间震荡 [9][10] - 信息分析：8月25日铝均价及升贴水情况；当日国内主流消费地铝棒库存较上周增长；上期所电解铝仓单环比减少；新疆一铝业项目产能置换方案公告；明泰铝业2025H1营收和利润情况 [9][10] - 主要逻辑：短期美国降息预期升温，美元偏弱，国内需等增量刺激政策；供应端部分置换产能投产，运行产能和开工率高位；需求端旺季订单转好预期增强，但终端消费未明显走强，后续消费有走弱风险；库存端累库节奏反复，季节性去库拐点待确认，现货升水空间有限 [10] 铝合金 - 观点：成本支撑较强，盘面高位震荡，短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，往后有回升空间，可择机参与跨品种套利 [11][14] - 信息分析：8月25日保太ADC12及SMM AOO铝均价及升贴水情况；永春一项目8月底投产；加拿大维持对美部分铝关税；国内部分省市暂停汽车置换补贴申请；7月全球原铝产量同比增加 [11][12][13] - 主要逻辑：短期供需双弱，废铝跟随铝锭，成本支撑强；供应端淡季开工下滑，部分再生铝厂减停产；需求端淡季氛围浓，下游采购意愿低；库存端厂库下降，社库累积；AD - AL价差低位震荡，铝锭需观察累库和消费情况 [14] 锌 - 观点：降息预期升温，锌价小幅反弹，中长期震荡偏弱 [14][15] - 信息分析：8月25日各地0锌对主力合约贴水情况；截至8月25日锌锭库存上升；新疆一铅锌冶炼工程投产 [14][15] - 主要逻辑：宏观上鲍威尔讲话鸽派，美元承压，黑色系反弹；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端国内消费淡季，终端订单有限，需求预期一般；基本面过剩，但宏观情绪强，短期高位震荡，中长期供应仍过剩，价格有下跌空间 [15] 铅 - 观点：宏观情绪提振，铅价小幅反弹，整体表现为震荡 [16][18] - 信息分析：8月25日废电动车电池、铅锭价格及升贴水情况；当日铅锭社会库存下降，沪铅仓单增加；近期再生铅企业减产或检修增多，部分地区车辆限行；9月原生铅冶炼企业检修计划多 [16] - 主要逻辑：现货端贴水收窄，原再生价差上升，期货仓单持稳；供应端废电池价格稳，再生铅冶炼亏损收窄，部分地区再生铅开工率下降，原生铅开工率持稳，周度产量下降；需求端部分电池厂高温放假结束，铅酸蓄电池开工率回升，汽车及电动车市场以旧换新积极 [18] - 展望：鲍威尔讲话鸽派，宏观正面；需求回升，供应或收紧，本周供需或短缺，但电池企业开工率未完全恢复有压力，废电池价格易涨难跌，再生铅成本支撑高，价格震荡 [18] 镍 - 观点：权益市场持续走强，镍价预期偏强，中长期空头离场 [23] - 信息分析：8月22日LME镍库存增加，8月25日沪镍仓单减少；近期有多家镍相关企业有业务变动 [18][19][20][21] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，价格震荡；产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，盐厂利润修复，镍豆生产硫酸镍亏损，电镍过剩、库存累积，价格博弈宜短线，观察矿端及宏观情绪扰动 [23] - 展望：权益市场走强，短期镍价预期偏强，中长期空头离场 [23] 不锈钢 - 观点：仓单延续去化，不锈钢盘面上行，短期或维持区间震荡 [24] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量减少；8月25日佛山宏旺304现货对主力合约升水；某钢厂高镍生铁招标舱底价上涨 [24] - 主要逻辑：镍铁价格止跌回升，铬铁价格持稳；7月不锈钢产量环比下降但幅度未达预期，关注需求旺季兑现；库存上周社会库存小幅累积，仓单去化，结构性过剩压力缓解 [24] - 展望：警惕钢厂减停产规模扩大，基本面压制价格，等待旺季兑现，关注库存和成本变化，短期区间震荡 [24] 锡 - 观点：原料供应紧张格局未改，锡价高位震荡，预计震荡运行，8月后波动率或上升 [25] - 信息分析：8月22日伦锡仓单库存增加，8月25日沪锡仓单库存减少、持仓减少；8月21日上海有色网1锡锭报价较上一日下降 [24] - 主要逻辑：佤邦复产未改变国内锡矿紧张，印尼出口下滑，非洲不稳定，供给端偏紧支撑锡价；未来矿端紧缩，冶炼厂原料紧张，加工费低，开工率下滑甚至停产减产，后续开工率提升有压力；下半年终端需求走弱，库存去化难，价格有支撑但动能不强 [25] - 展望：矿端紧缩支撑锡价，震荡运行，8月后波动率或上升 [25] 行情监测 未提及具体监测内容 中信期货商品指数（2025 - 08 - 25） - 综合指数：特色指数中商品指数2235.46，涨幅0.87%；商品20指数2486.32，涨幅0.97%；工业品指数2275.43，涨幅1.02% [139] - 板块指数：有色金属指数今日涨跌幅+1.04%，近5日涨跌幅+0.91%，近1月涨跌幅+0.24%，年初至今涨跌幅+3.67% [141]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，部分品种受宏观情绪、供需关系等因素影响，价格呈现震荡走势，不同品种投资策略有所差异，需关注各品种供需变化及市场动态[1][5][18] 各品种总结 铜 - 本周风偏情绪持续回升，虽国内经济和金融数据欠佳，但未影响股市情绪，市场风险偏好维持高位[1] - 基本面验证下游订单7.8附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率表现韧性，精废替代效应持续显现[1] - 废铜及再生铜市场扰动延续，国内税收补贴政策或受限，若再生杆开工下滑，关注对精铜消费的刺激作用[1] - 8月供给打满格局下预期小幅度累库，市场更关注淡季之后的紧平衡格局[1] 铝 - 1 - 6月铝锭进口提供增量，8月需求预期是季节性淡季，中下旬可能小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显[2] - 8月预期小幅累库，短期下游淡季留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口Tc进一步上升，8月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨[5] - 需求端内需季节性疲软但有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺[5] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化较快，显性库存接近近两年低位[5] - 短期受降息预期及国内商品情绪支撑预计有所反弹，建议观望，中长期空头配置；内外正套可继续持有；月差方面可留意月间正套机会[5][6] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内、海外镍板库存维持[10] - 短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主，海外美国降息预期增加，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[10] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响；需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持[12] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向[14] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶总体紧张，低利润下再生铅维持低开工，需求无明显拉动，4 - 7月精矿开工增加但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行[15] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺，精废价差 +25，跌价再生出货有抵抗，LME注册仓单增1万吨[15] - 7 - 8月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱，下游电池厂接货意愿有反弹但力度有限，交易所库达7万吨历史高位，价格下行再生挺价，精废价差 +25，铅锭现货贴水25，主要维持长单供应[15] - 8月原生供应计增，再生有减产，需求有小幅好转，但不足以覆盖供应增量，预计库存偏高位，下周铅价维持低位震荡[15] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，9月初云南冶炼厂开启检修，海外佤邦座谈会释放复产信号，但10月前难大规模恢复出口，非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定，印尼有审查矿洞风险[18] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡小去库，海外消费表现较强，LME库存低位，现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强[18] - 国内基本面短期维持供需双弱，关注9 - 10月供需阶段性错配可能及降息预期对有色整体影响，短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有[18] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工复产节奏偏稳但不及市场预期，四川与云南开工小幅提升，月产接近12万吨水平，8月平衡处于小幅去库状态，西南当前价格下增量空间有限，供需平衡核心为合盛复产节奏与幅度[22] - 前期头部企业超预期减产及下游开工稳定使市场显性库存去化明显，高基差导致仓单不断注销流出[22] - 短期西南与合盛复产节奏不及预期，8月供需仍为小幅去库，若合盛东部维持40台附近，整体平衡偏紧；中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，展望以周期底部震荡为主[22] 碳酸锂 - 本周受盐湖与云母端开工预期扰动，盘面大幅波动，现货旺季效应明显，下游可供比例下滑，散单采购量增加，逢低补库积极，成交量较上周显著增加，因现货可流通库存水平高，基差整体基本持稳[24] - 碳酸锂核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局过剩背景下，资源端面临阶段性合规性扰动，下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，需求旺季表现对去库幅度影响大，供应端扰动炒作落地时价格弹性大，向下支撑强[24]

碳酸锂期货价格回调原因 - 碳酸锂期货主力合约4个交易日累计下跌超11% 收报78960元/吨 [1] - 基本面偏弱叠加消息面干扰和资金获利离场导致价格大幅回调 [3] - 宜春银锂宣布复产及7月锂矿进口量环比增长超30%等利空消息集中释放 [4] 市场情绪与资金动向 - 价格上涨核心驱动源于8月初供给扰动 高位价格引发多头资金离场 [3] - 连续四日减仓下行反映资金获利了结态势 [3] - 复产消息打破供应收缩预期 市场看空情绪升温 [4] 供需基本面现状 - 8月碳酸锂市场呈现供需双增紧平衡格局 [5] - 当周碳酸锂总产量1.91万吨 环比减少842吨 锂云母和盐湖端供应减量 [5] - 社会库存环比减少713吨至14.15万吨 但库存水平仍处近一年高位 [5] 供应端潜在变化 - 藏格锂业盐湖项目和宁德时代枧下窝项目均已停产 [5] - 青海江西部分矿山企业面临采矿许可证到期问题 [5] - 未来需重点关注停产项目复产节奏及采矿许可证续期情况 [5] 后市价格展望 - 短期因供需格局宽松价格或承压下行 [6] - 三季度资源端事件扰动预期仍存 宜春矿企9月末递交储量核实报告 [6] - 进入"金九银十"消费旺季需求存在支撑 叠加供给扰动未完全解除 价格或维持高位震荡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内PTA现货价格震荡运行为主，现货基差区间波动，关注俄乌停火进展及上下游装置变动；预计短期乙二醇市场震荡偏强为主，下方支撑较为明显，关注聚酯负荷回升速度以及商品走势 [5][6] - 利多因素为8月部分PTA装置计划检修，供需预期改善，且随着传统的“金九银十”旺季临近，市场对需求启动的预期也略有体现；利空因素为产业链各环节利润空间继续承压，整体运行氛围仍偏谨慎；当前主要逻辑和风险点为短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - **PTA每日观点**：基本面受华南500万吨PTA装置计划外先后停产消息影响，价格大幅上行，下游聚酯产销略有提振，基差先升后松动；基差方面，现货4830，01合约基差 -30，盘面升水；库存方面，PTA工厂库存3.71天，环比增加0.05天；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净空，空减；近期加工差维持低位，部分PTA装置检修，加之聚酯负荷回升，8月暂无累库压力，但油价承压运行，成本端缺乏支撑 [5] - **MEG每日观点**：基本面周四价格重心高位坚挺，基差运行平稳，盘面窄幅震荡；基差方面，现货4518，01合约基差45，盘面贴水；库存方面，华东地区合计库存50.05万吨，环比减少2.69万吨；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓主力净空，空增；本周乙二醇到货量下降至低位，叠加聚酯工厂参与点价积极，后续港口出货将好转，预计8 - 9月内港口库存维持低位运行，需求环节逐步恢复，需求支撑逐步走强 [6][7] 今日关注 未提及 基本面数据 - **PTA供需平衡表**：展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、库存等数据及同比变化情况 [9] - **乙二醇供需平衡表**：呈现了2024年1月 - 2025年12月乙二醇开工率、产量、进出口、总供需、港口库存等数据及同比变化情况 [10] - **价格相关数据**：包含瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，TA不同合约价差、基差，MEG不同合约价差、基差，TA - EG现货价差，对二甲苯加工差等数据的时间序列图表，数据来源为Wind、Mysteel、CCF [11][12][15][19][22][25][28][35] - **库存分析数据**：有PTA、PET切片厂内库存可用天数，MEG港口库存，涤纶短纤、长丝不同品种在江浙织机的库存天数等数据的时间序列图表，数据来源为Wind [38][39][40][43][44] - **开工相关数据**：涵盖聚酯上游精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇综合开工率，聚酯下游聚酯工厂、江浙织机开工率等数据的时间序列图表，数据来源为Wind [49][53] - **利润相关数据**：包括PTA加工费，MEG不同制法生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝不同品种生产毛利等数据的时间序列图表，数据来源为Wind、Mysteel，利润测算以观测趋势为主 [57][60][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、氧化铝、电解铝、铸造铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属品种进行分析 对各品种的市场回顾、相关资讯、逻辑分析后给出交易策略 各品种价格走势受宏观经济、供需关系、政策等因素综合影响[2][10][19] 根据相关目录分别进行总结 市场研判 铜 - 市场回顾：8月21日沪铜2509合约收于78540元/吨跌幅0.05% 沪铜指数减仓732手至46.06万手 上海报升水160元/吨较上一交易日下跌30元/吨 广东报升水60元/吨持平上一交易日 华北报贴水50元/吨上涨10元/吨[2] - 重要资讯：7月废铜进口量为18.32万吨环比增长3.73% 7月精炼铜出口量为118398吨环比增近五成 8月20日挪威Nussir铜矿获1.4亿美元融资 目标2027年9月投产 8月21日国内市场电解铜现货库存12.97万吨较18日降1.45万吨[3][4] - 逻辑分析：宏观上市场关注周五杰克逊霍尔“全球央行年会”鲍威尔讲话 基本面印尼制氧设备故障延长检修 Grasberg出售矿石 国内进口窗口打开 需求上铜价回落下游逢低刚需采购[8] - 交易策略：单边短期供应增加铜价承压 套利和期权观望[12] 氧化铝 - 市场回顾：铸造铝合金2511合约环比上涨80元至20125元/吨 持仓环比增加73手至9553手 8月21日铝锭现货价华东20680涨160 华南20630涨150 中原20580涨140[10] - 相关资讯：四部委通知影响再生铝行业 7月铸造铝合金行业加权平均完全成本增加 8月21日三地再生铝合金锭日度社会库存减少 7月未锻轧铝合金进口量环比减少 出口量约为2.49万吨[10][11] - 交易逻辑：供应上废铝紧张 部分工厂减产停产 进口到货量减少 需求上下游压铸企业刚需补库 贸易商库存偏高逢低少量接货[15] - 交易策略：单边随铝价震荡运行 套利和期权暂时观望[16][17] 电解铝 - 市场回顾：沪铝2509合约环上涨100元至20620元/吨 持仓环比增加1003手至56.41万手 8月21日铝锭现货价华东20680涨160 华南20630涨150 中原20580涨140[19] - 相关资讯：美联储7月会议纪要显示多数人支持暂不降息 白宫考虑三国领导人会晤 中国铝锭现货库存总量下降 上期所仓单日度环比减少 信发集团项目中标 7月铝锭进口量增加出口量增加 国家电投集团项目将投产[19][20][21] - 交易逻辑：宏观上俄乌会谈推进影响伦铝价格 海外等待鲍威尔致辞 国内“反内卷”情绪降温 基本面铝棒产量增加 库存下降 预计低库存使国内铝价相对抗跌[23] - 交易策略：单边铝价短期随外盘震荡运行 套利俄乌问题化解趋势下短线多沪铝空LME铝 国内库存去库时关注月差back扩大 期权暂时观望[24][25] 锌 - 市场回顾：沪锌2510涨0.09%至22265元/吨 指数持仓增加1549手至21.62万手 上海地区0锌主流成交价集中在22240 - 22305元/吨 成交较昨日转差 现货升水延续弱势[35] - 相关资讯：8月21日SMM七地锌锭库存总量为13.29万吨较8月14日增加0.37万吨 较8月18日减少0.26万吨 北方地区铅锌矿山安全检查增多[36] - 逻辑分析：国内供应放量 终端消费疲软 社会库存累库 沪锌价格承压 LME库存低位去库 短期LME锌价有支撑[38] - 交易策略：单边短期锌价或反复 基本面偏空逢高做空 套利和期权暂时观望[38] 铅 - 市场回顾：沪铅2510跌0.45%至16740元/吨 指数持仓增加3663手至9.64万手 8月21日SMM1铅均价较昨日涨75元/吨为16675元/吨 再生精铅成交困难[40] - 相关资讯：8月21日SMM铅锭五地社会库存总量至6.99万吨较8月14日增加0.19万吨 较8月18日减少0.11万吨[41] - 逻辑分析：消费未见好转 终端订单疲软 再生铅冶炼厂亏损扩大 减停产规模扩大[42] - 交易策略：单边供需两弱 铅价区间运行 高抛低吸 套利和期权暂时观望[43] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约NI2510下跌360至119830元/吨 指数持仓增加3803手 金川升水环比上调100至2500元/吨 俄镍升水环比上调50至400元/吨 电积镍升水环比持平于100元/吨[45][46] - 相关资讯：美联储7月会议纪要显示多数人支持暂不降息 北约讨论乌克兰安全保障问题 2025年6月全球精炼镍供应过剩1.26万吨 1 - 6月供应过剩18万吨[47] - 逻辑分析：镍过剩巨大 价格向上驱动有限 7月精炼镍进口大增但未累库 消费淡季 预计价格宽幅震荡[48] - 交易策略：报告未提及 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2510合约下跌35至12795元/吨 指数持仓增加3900手 冷轧12650 - 12850元/吨 热轧12450 - 12550元/吨[50] - 相关资讯：浙江弘进金属项目动工 本周佛山不锈钢样本库存总量环比减少 8月21日全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比增1.19%[51][55] - 逻辑分析：全球经济和关税政策影响外需 美联储决策影响宏观氛围 8月钢厂检修后复产 销售意愿上升 库存累库 成本支撑上移 预计价格宽幅震荡[55] - 交易策略：单边宽幅震荡 套利暂时观望 期权卖出虚值看跌期权[53] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2509收于266480元/吨 下跌1960元/吨或0.73% 持仓减少294手至46878手 8月21日上海金属网现货锡锭报价266000 - 267500元/吨 均价266750元/吨 较上一交易日跌2000元/吨[59] - 相关资讯：美联储7月会议纪要显示多数人认为通胀比就业风险高 2025年6月全球精炼锡供应短缺0.35万吨 1 - 6月供应短缺0.78万吨[59][60] - 逻辑分析：LME锡库存增加 矿端供应偏紧 缅甸复产预计四季度 云南江西冶炼开工率下滑 供需双弱 关注缅甸复产和消费复苏[61][62] - 交易策略：单边延续震荡 期权暂时观望[63][64] 工业硅 - 市场回顾：受市场传言影响 日内工业硅期货主力合约大幅走强 收于8635元/吨 涨3.66% 现货价格暂稳[65][66] - 相关资讯：新安股份子公司产品入选浙江省优秀工业新产品名单[67] - 综合分析：基本面供需紧平衡 前期下跌受焦煤和大厂复产预期影响 目前大厂复产或不及预期 传言能耗限制标准未证实 短期区间震荡[68] - 策略：单边区间操作 期权暂无 套利11、12合约反套寻机参与[68] 多晶硅 - 市场回顾：日内多晶硅期货主力合约窄幅震荡 收于51530元/吨 涨1.28% 本周多晶硅n型复投料成交均价为4.79万元/吨 周环比上涨1.05% n型颗粒硅成交均价为4.60万元/吨 周环比上涨3.37%[69][70] - 相关资讯：特朗普表示不批准光伏或风力发电项目 审批权收归内政部长办公室[71] - 综合分析：8月多晶硅产量增加 硅片排产持平 过剩1.5 - 2万吨 现货报价上调 盘面估值上移 后市有利好 逢低买入性价比高[72] - 策略：单边逢低买入 价格区间参考（50000,55000） 套利2511、2512合约正套 期权卖出虚值看跌期权持有 买入看涨期权[73] 碳酸锂 - 市场回顾：碳酸锂主力合约2511下跌140至82760元/吨 指数持仓减少21134手 广期所仓单增加275至24320吨 SMM报价电碳环比下调500至85200元/吨 工碳环比下调500至82900元/吨[74] - 相关资讯：智利锂产商SQM预计三季度销售额增长 国家税务总局曝光“新三样”偷骗税案件 8月1 - 17日全国乘用车新能源市场零售和批发增长[75][76] - 逻辑分析：资金离场波动率下降 市场氛围转弱 产量和库存下降 矿山扰动为主 商品指数企稳后锂价可能上涨[77] - 交易策略：单边回调充分买入 套利暂时观望 期权卖出2511虚值看跌期权[78][79][80] 有色产业价格及相关数据 报告给出铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表 包含价格、价差、比值、成本利润、库存等数据 还给出各品种相关的价格走势、库存变化等图表[82][83][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 数据总体利多驱动油价短线上涨，但供需边际转弱压制反弹空间 当周布伦特期货涨1.60%站上66美元，但技术面EMA50阻力位施压明显 中期看OPEC+加速增产叠加美国钻机数回升，宏观面美联储降息预期推迟将压制风险偏好 预计WTI短期维持区间震荡，若向上突破需地缘风险溢价进一步发酵，下行风险来自印度实际分流规模超预期及炼厂负荷骤降 [3] 根据相关目录分别进行总结 库存情况观点 - EIA报告显示，截止08月15日当周美国商业原油库存超预期减少601.4万桶，降幅1.41%，创三个月最大单周降幅，库欣库存增加41.9万桶但未突破五年均值区间 [2] - 炼厂开工率意外升至96.6%高位，印证炼厂加速赶工以完成夏季检修前任务 成品油净出口增至5211千桶/日创新高，出口放量叠加加工量提升推动库存持续去库，但馏分油库存逆季节性回升至116百万桶，反映柴油需求疲软 [2] - 生产端原油产量跳增55千桶/日至1338.2万桶/日，创五个月最快增速 美国原油出口周度暴增79.5万桶至437.2万桶/日，为亚洲买家采购套利开启窗口 [2] - 地缘事件强化替代性贸易流向，特朗普政府计划对印加征50%关税迫使印度调整采购路径，但俄驻印大使称5%折扣下俄油仍具不可替代性，需关注印度8 - 9月原油分流动向 [2] - 炼厂高负荷运行难以持续，设备维护季将于9月上旬展开，当前利润压缩或抑制补库力度 [2] 周度数据跟踪 |指标|2025 - 08 - 15数据|变化|变化率| | ---- | ---- | ---- | ---- | |WTI|63美元/桶|0| - 0.33%| |美国原油周度产量|13382千桶/日|55|0.41%| |美国周度原油净进口量(4W - Avg)|2887千桶/天|0|0.00%| |美国炼厂原油加工量(4W - Avg)|17208千桶/天|28|0.16%| |美国炼厂周度开工率|97%|0%|0.21%| |美国周度成品油净出口量|5211千桶/天|31|0.60%| |美国商业原油库存(不含SPR)|421百万桶| - 6| - 1.41%| |美国库欣原油库存(不含SPR)|23百万桶|0|1.82%| |美国战略原油库存|403百万桶|0|0.06%| |美国汽油库存|224百万桶| - 3| - 1.20%| |美国馏分油库存|116百万桶|2|2.06%| |美国航空煤油库存|43百万桶|0| - 1.02%| |美国其它油品(不含乙醇)库存|326百万桶|0| - 0.04%| [5] 产业链数据图表 - 包含WTI、Brent首行合约价格及价差，SC与WTI价差统计，美国原油周度产量等多项产业链数据图表，数据来源多为EIA [6][7][9] 附录：大模型推理过程 - 商业库存减少超预期，去库速度快，为超预期利多因素，战略石油库存小幅增加或影响市场情绪 [53] - 美国原油周度产量增加，或对供应端造成压力，但炼厂开工率高，炼油需求旺盛，解释了库存下降原因，汽油库存下降超预期，馏分油库存增加显示柴油需求弱或供应增加 [53] - 进口四周均值不变，单周进口减少，出口大增，出口需求强劲支撑库存下降 [53] - 美国威胁对印度加征关税，印度与俄罗斯维持贸易关系，美国出口增加或影响未来供需平衡，炼厂维护季节或影响加工量，需观察维护开始后数据变化 [54] - 短期内库存大幅下降和出口增加支撑油价，但产量上升和馏分油库存增加可能限制涨幅，需综合判断油价走势 [54]

PTA期货市场表现 - 8月21日PTA期货主力合约报4844元/吨，涨幅2.15% [1] 行业基本面数据 - 中国PTA平均加工区间为189.6元/吨，环比下降1.91%，同比下降44.24% [2] - PTA社会库存可用天数10.81天，环比减少0.19天，其中厂内库存3.66天（-0.04天），聚酯工厂原料库存7.15天（-0.15天） [2] - 6月PTA社会库存376.08万吨，同比低于去年但处于近五年中性偏高水平 [2] - PTA周均产能利用率75.01%，环比下降0.91%，周产量138.41万吨，环比增加1.58万吨 [2] 机构观点分析 东吴期货 - PX环节检修延续导致供应增量有限，PXN价差维持高位，对PTA形成成本支撑但难以抵消原油下行压力 [3] - 海伦新产能稳定运行叠加台化、威联、嘉兴装置重启，PTA供应预计持续增长 [3] - 聚酯产品价格上涨乏力，终端织造开机率回升但坯布库存绝对值仍高，订单实质性改善需观察 [3] 华联期货 - 供应端上周产量小幅增加，聚酯开工率稳定且产量处于同期高位 [3] - 终端织造开工率小幅回升但订单表现平淡，行业库存延续去化，长丝、短纤小幅去库 [3] - 原油弱势压制估值，TA加工费反弹但下游利润弱稳，技术面呈现区间震荡 [3]

报告行业投资评级 - 焦煤核心观点评级为中性，现货评级为中性偏空，仓单成本、需求、基差评级为中性，供应、库存评级为中性偏多 [3] - 焦炭核心观点评级为中性，现货、供应、需求、利润、库存评级为中性，仓单成本评级为中性偏空 [4] 报告的核心观点 - 焦煤现货市场走弱，部分坑口价格下调，供应端查超产影响减弱但部分矿因换工作面停产，产量维持低位，蒙煤已恢复正常通关，需求端下游抵触高价，以拉运前期订单为主，新订单少，焦煤供需维持紧平衡但基本面边际走弱明显，短期价格有回调空间 [3] - 焦炭六轮提涨落地，七轮涨价还在博弈，六轮提涨后焦企有盈利，焦化开工稳定偏高，阅兵前部分地区将限产但影响有限，需求端钢厂铁水日均产量增加、利润较好，目前钢厂焦炭整体不缺货但顶装焦相对紧缺，焦炭供需偏紧，主要跟随原料煤波动 [4] 焦煤各方面情况总结 现货 - 现货情绪走弱，竞拍降价增多、流拍率走高，坑口多数报价暂稳，部分降价，降幅在50元/吨以内，山西安泽低硫主焦下跌至1480（-20）元/吨，晋中中硫主焦1400（-）元/吨，蒙煤口岸货源稍紧，价格跟随盘面回落，蒙5原煤口岸成交价在1000元/吨左右 [3][8][14] 仓单成本 - 最低蒙煤仓单在1110元/吨左右，01盘面小幅升水 [31] 供应 - 煤矿产能利用率回落，上周下跌至85.37%，周环比-0.42%，山西产能利用率下降至88.27%，周环比-0.49%，上周煤矿小幅减产，8.15后超产自查阶段结束，短期内查超产影响降低，部分矿因换工作面停产，自查结束后续安监局可能有新的供应政策，蒙煤通关回升，整体供应仍偏紧 [3][53] 需求 - 下游对高价煤接受度不高，拉运前期订单为主 [3] 基差 - 盘面有小幅升水 [3] 库存 - 上游库存仍偏低，但去库放缓，下游补库意愿不强 [3] 焦炭各方面情况总结 现货 - 上周焦炭六轮提涨落地，幅度为50 - 55元/吨，第七轮提涨开启但还需博弈，日照港准一级报价1470元/吨，周环比+10元/吨，山西准一级湿熄焦报价1280元/吨左右，准一干熄报1530元/吨左右 [4][104] 仓单成本 - 六轮提涨落后湿熄厂库仓单1570元/吨 [4] 供应 - 焦企有盈利，部分地区焦企接到限产通知，但焦企本身开工不高，因此影响有限 [4] 需求 - 247家钢厂铁水日均产量240.7万吨，周环比+0.3万吨，247家钢厂高炉开工率83.59%，周环比-0.16%，钢厂利润较好，铁水回落空间不大，本周产量或偏稳，阅兵周预计出现限产 [4][119] 利润 - 六轮提涨落地后焦企普遍有利润，七轮落地有难度 [4] 库存 - 钢厂前期增量补库，但库存结构不均衡，主要缺顶装焦 [4] 焦煤和焦炭供需平衡表总结 焦煤 |分项|2024/12|2025/1 - 12月情况（部分列举）| | --- | --- | --- | |产量|4120|3948 - 4081等[155]| |进口|1071|1000 - 907等[155]| |出口|7|5 - 6等[155]| |总消费|4891|4873 - 4800等[155]| |过剩量|293|70 - 47等[155]| |库存|2899|3162 - 2650等[155]| |产量同比|6.50%|-1.23% - -2.16%等[155]| |消费同比|-2.08%|-1.20% - -1.86%等[155]| 焦炭 |分项|2025/1|2025/2 - 12月情况（部分列举）| | --- | --- | --- | |产量|4130|4060 - 3996等[157]| |进口|0|2 - 5等[157]| |出口|59|42 - 60等[157]| |总消费|3927|3585 - 3754等[157]| |过剩量|144|435 - 183等[157]| |库存|1024|1034 - 1542等[157]| |产量同比|0.73%|3.05% - -3.66%等[157]| |消费同比|0.97%|-1.62% - -4.94%等[157]|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材市场情绪好转但钢价维持震荡，建材产销转弱、库存增加，板材产销回升但库存累积且高钢价影响出口；铁矿因环保限产升级震荡运行，短期供需矛盾加大、长期供需偏宽松；双焦供应回升缓慢价格震荡，焦炭供应缩减预期强、焦煤产量回升慢；动力煤电煤日耗下降、产区煤价稳中回落，短期震荡、中长期供应宽松 [1][3][6][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货合约收于3132元/吨，热卷主力合约收于3402元/吨；全国建材产量略减、总库存增加，板材产量和库存略增；钢材现货成交一般，低价成交好转、投机情绪恢复 [1] - 供需与逻辑：建材产销转弱、库存环比增加，淡季下游刚需和投机性需求不足；板材产销环比回升、库存累积，消费韧性强但高钢价影响出口接单且抢出口减弱；需压缩利润控制供给重构供需平衡，但原料供需健康、钢材成本支撑强，预计钢价调整空间有限 [1] - 策略：单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格震荡运行，进口铁矿主流品种价格小幅波动，贸易商报价随行就市，钢厂采购以刚需为主；全国主港铁矿累计成交119.0万吨，环比上涨3.48%，远期现货累计成交167.5万吨，环比上涨74.84% [3] - 供需与逻辑：供给方面本周发运量大幅回升、海漂铁矿石到港，供给增加；需求方面唐山地区钢厂等限产升级；库存方面全口径库存高位回落；短期供需矛盾加大，关注海漂量和阅兵活动影响，长期供需偏宽松，关注发运和铁水产量变化 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无 [4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货主力合约震荡运行；焦炭部分焦企面临限产，焦煤主产区煤价稳中回落、少部分煤矿降价5 - 10元，进口蒙煤成交冷清，汾渭CCI蒙5原煤指数968元/吨 [5][6] - 供需与逻辑：焦炭阅兵临近供应缩减预期强，焦化厂第七轮提涨未落地，价格随焦煤波动；焦煤产地供给回升但受因素影响产量回升慢，部分煤矿有库存累积但仍处低位；需关注供应恢复进度、下游钢厂补库节奏和宏观政策导向 [6] - 策略：焦煤和焦炭均震荡，跨品种、跨期、期现、期权无 [7] 动力煤 - 市场分析：产地煤价稳中回落，电煤日耗下降、需求转弱，部分煤矿降价、竞拍流标增多，化工终端刚需稳定但部分煤矿拉煤车减少；港口市场情绪回落，电厂日耗下降行情僵持，市场煤交易少；进口中低卡进口煤有价格优势，报价坚挺，澳煤到货不多、下游拿货积极 [8] - 需求与逻辑：产区供给缓慢恢复，国内高温持续，短期价格震荡，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况 [8] - 策略：无 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周宏观情绪体现风偏回升，虽国内经济和金融数据欠佳，但未影响股市情绪，市场风险偏好维持高位；各有色金属品种基本面和市场情况各异，需关注不同因素对价格和供需的影响，如铜关注淡季之后的紧平衡格局，铝留意需求情况和低库存格局下的套利机会，锌建议短期观望、中长期空头配置等[1][4][7] 各有色金属品种总结 铜 - 本周沪铜现货升贴水变化5，废精铜价差无变化，上期所库存增加1200，沪铜仓单减少500等；宏观情绪风偏回升，下游订单有支撑，现货市场交投尚可，废铜及再生铜市场有扰动；8月供给打满预期小幅度累库，市场更关注淡季之后的紧平衡格局[1] 铝 - 上海、长江、广东铝锭价格分别下降70、75、70，沪铝社会库存未更新，铝交易所库存无变化等；供给小幅增加，8月需求是季节性淡季，中下旬或改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显；8月预期小幅累库，短期留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[4] 锌 - 现货升贴水无变化，上海、天津、广东锌锭价格分别下降30、50、50，锌社会库存无变化，沪锌交易所库存无变化等；本周锌价宽幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口TC上升，8月冶炼端增量兑现，海外矿端增量超预期；需求端内需季节性疲软有韧性，海外部分炼厂生产有阻力；国内社库震荡上升，海外L库存去化快；策略上短期外强内弱建议观望，中长期空头配置，内外正套可持有，留意月间正套机会[7] 镍 - 1.5菲律宾镍矿价格无变化，沪镍现货价格下降700，金川升贴水上升50等；供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外镍板库存维持；短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主，可关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[8] 不锈钢 - 304冷卷价格下降100，304热卷价格下降50，201冷卷、430冷卷、废不锈钢价格无变化；供应层面钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持；基本面整体偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向[11] 铅 - 现货升贴水变化10，上海河南价差变化25，上海广东价差无变化等；本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，再生铅低开工，需求无明显拉动，精矿供不应求；需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加但旺季不旺；7 - 8月市场有旺季预期但本周终端消费去库和采购铅锭力度均偏弱，交易所库达历史高位；预计下周铅价维持低位震荡[12] 锡 - 现货进口收益变化4836.19，现货出口收益变化 - 4437.63，锡持仓减少2093等；本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，海外佤邦有复产信号但招工难，6月刚果(金)进口量超预期，印尼有审查矿洞风险；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME库存低位有挤仓风险；现货端小牌锡锭偏紧，下游提货意愿不强；短期供需双弱，建议短期逢高轻仓沽空，中长期贴近成本线逢低持有[15] 工业硅 - 421云南基差变化135，421四川基差变化135，553华东基差变化85等；本周新疆头部企业开工复产不及预期，四川与云南开工小幅提升；8月份平衡处于小幅去库状态，合盛与西南的复产进度决定未来供需；短期西南与合盛复产节奏不及预期，8月供需小幅去库，两者其一满产则月度平衡转为过剩；中长期产能过剩幅度大，开工率低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，以周期底部震荡为主[16] 碳酸锂 - SMM电碳价格本周无变化，SMM工碳价格本周无变化，主力合约基差变化6560，近月合约基差无变化，仓单数量增加430；本周受去库数据等因素影响盘面偏强运行，上游锂盐厂出货意愿强，下游采购刚需补库意愿走强，贸易商交投活跃度提升；核心矛盾是中长期产能未出清、供需过剩背景下面临阶段性资源端合规性扰动；下游季节性旺季来临，月度平衡转为持续去库，矿山停产预示政策力度大，价格短期向上弹性大，向下支撑强[16][18]