高库存，高产量，纸价走势乏力 目录 第一部分 综合分析与交易策略 第二部分 核心逻辑分析 第三部分 周度数据跟踪 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 银河化工 研究员：朱四祥 期货从业证号：F03127108 投资咨询证号：Z0020124 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 综合分析与交易策略 【综合分析】 ◼ 基本情况①价格：双胶纸产量20.5万吨，较上期增加1.0万吨，增幅5.1%，产能利用率55.7%，较上期上升2.8%。② 供应端：双胶纸产 量20.5万吨，较上期增加1.0万吨，增幅5.1%，产能利用率55.7%，较上期上升2.8%。行业盈利水平仍较低，工厂转产情况存在，部分 新增装置生产趋稳，行业货源供应有所增量。需求端疲弱：出版招标订单释放有限，零星低价压制市场预期。③针叶浆现货含税均价 5694元/吨，环比上期下降0.3 %；阔叶浆现货含税均价4189元/吨，环比上期持平。 【逻 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 胶版印刷纸预期下周整体偏稳运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析 - 70g双胶纸企业含税均价为5128.6元/吨，环比持平；供应端分化，停产企业未恢复正常生产，新增装置生产趋稳，行业供应有增量趋势；需求端疲弱，出版招标订单释放有限，零星低价压制市场预期；部分阔叶浆贸易商捂盘惜售，流通货源阶段性收紧，助推价格反弹 [5] 核心逻辑分析 - 双胶纸供应趋稳，行业盈利水平低，工厂存在转产情况；需求方面，秋季出版订单释放慢，社会面订单不振，终端消费跟进不及预期，下游印厂开工水平低，用户原纸库存消耗慢，无大量囤库意愿；成本上，国内港口库存高位，进口浆现货市场货源充裕，市场整体趋稳 [6] 周度数据跟踪 双胶纸供应 - 本周期双胶纸产能利用率56.1%，环比降0.2个百分点；产量20.0万吨，环比降幅0.5%，原因是停产企业未恢复胶版纸生产、新增装置生产稳定性提高、行业盈利水平低，工厂转产/停机情况增多；纸浆原料高位回落，纸价同步回落，毛利率整体转弱 [13] 双胶纸库存 - 本周期双胶纸生产企业库存115.4万吨，环比涨幅1.3%，周内工厂生产变化不大，终端消费疲弱，下游印厂开工水平低，用户无大量补库意愿，贸易商多随进随出，企业库存较上周小幅增加；场内库存整体继续小幅提升，处于近几年高位 [16] 铜版纸供应 - 本周期铜版纸产能利用率56.9%，环比涨幅2.3%；产量7.7万吨，环比涨幅4.1%，原因是停产工厂未全面恢复生产，行业利润水平稳定，其他工厂正常按计划排产，且无临时检修产线；浆价小幅反弹，铜版纸毛利率回落 [19] 铜版纸库存 - 本周期铜版纸生产企业库存33.6万吨，环比涨幅1.2%，本周行业供应稍有增量，终端消费不旺，用户刚需散单采买为主，贸易商多随进随出，行业产销处于弱平衡状态，纸企平均库存较上周稍有增量趋势；目前铜版纸场内库存继续反弹 [22] 双胶纸、铜版纸价格 - 本周期国内双胶纸市场供需僵持，成交寡淡，70g双胶纸企业含税均价为5128.6元/吨，环比持平；国内铜版纸市场供需博弈，成交氛围清淡，157g铜版纸企业含税均价为5875.0元/吨，环比持平 [31] 进口化机浆和阔叶浆价格 - 针叶浆现货含税均价6250元/吨，环比上期上涨0.9%；阔叶浆现货含税均价4157元/吨，环比上期上涨0.7%；本色浆现货含税均价5321元/吨，环比上期下降0.5%；化机浆现货含税均价3900元/吨，环比上期持平 [36]