尚界汽车首款车型发布 - 尚界汽车发布首款车型预热海报，预计2025年秋季上市，起售价15万到25万元，成为鸿蒙智行生态中最具性价比车型 [1][3] - 华为常务董事余承东转发预热海报并称"尚界上场！今秋敬请期待！智驾好，有蓝灯！" [1] - "蓝灯"指的是汽车智能辅助驾驶指示灯，当尾部的"智驾蓝灯"亮起时，说明小艺在辅助驾驶 [3] 鸿蒙智行发展现状 - 鸿蒙智行目前已有"五界"，但可能也就到此截止，因为能力做两三个界已经很不容易，做五个界非常非常难 [4] - 2025年6月，鸿蒙智行迎来交付量爆发期，全系交付52747辆新车，刷新鸿蒙智行单月销量历史新高，成为新势力汽车月度销量冠军 [4] - 上汽集团与华为联合打造新能源智能汽车品牌"尚界"，成为鸿蒙智行的第五"界" [3] 上汽与华为合作情况 - 上汽集团与华为2025年2月签订深度合作协议，联合打造"尚界"品牌 [3] - 双方从去年开始启动合作，目前"尚界"专属团队已超5000人，首期投入60亿元，还打造了专属超级工厂 [4] - 余承东表示"尚界"品牌首款车上市后预计销量会"大爆"，要上汽集团准备好足够的产能 [4] 行业专家观点 - 专家表示上汽集团曾在2021年表示要自主掌握"灵魂"拒绝与华为合作，但现在投入华为怀抱，反映汽车行业面对挑战时的灵活性和适应性 [4] - "尚界"首款车型基于上汽现有平台打造，表明上汽在保持自主开发能力同时，也能借助华为技术力量提升竞争力 [4] - 上汽与华为合作是积极信号，表明汽车行业正积极寻求技术合作和创新应对市场竞争和消费者需求变化 [4]

尚界汽车首款车型上市计划 - 尚界汽车首款车型有望在2025年秋季上市[2] - 该车型将搭载华为智驾系统[2] - 余承东表示"今秋敬请期待！智驾好，有蓝灯！"[2] 华为与上汽合作背景 - 华为和上汽联手打造的"第五界"SAIC尚界于4月16日正式登场[5] - 这是鸿蒙智行家族继问界、智界、享界、尊界后的全新成员[5] - 华为在智能汽车领域采用三种合作模式：零部件供应商、Huawei Inside、鸿蒙智行[5] - 鸿蒙智行已联合赛力斯、北汽、奇瑞、江淮四家合作伙伴[5] 尚界品牌定位与投入 - 尚界定位为"风格至尚、科技至尚、信赖至尚、人人至尚"[6] - 首期投入60亿元[6] - 组建5000+人的专属团队[6] - 将打造专属超级工厂[6] - 上汽集团总裁贾建旭表示会拿出最好资源支持尚界[6] 产品特点与市场预期 - 车型在被动安全和车身结构方面做了增强[5] - 采用简约纯粹的家族化设计理念[6] - 依托华为智慧出行解决方案[6] - 余承东预计首款车型上市后销量会"大爆"[6]

品牌营销与用户反馈 - 公司高管反思营销能力不足，承认在车辆防晒等产品优势传播上存在短板 [1] - 享界品牌发布会采用"自黑式"营销策略，通过高管坦诚发言成功提升活动热度 [3] - 品牌营销话术从"遥遥领先"转向"不擅长营销"，但持续为合作伙伴造势的核心理念未变 [5] 品牌标识与用户互动 - 享界发布全新六边形Logo，设计融合星芒元素与三千圈细密纹理，体现"寰宇之星"概念 [3] - 用户曾发起"换标总动员"，新Logo获车主认可，被认为具有文化特色和辨识度 [6][8] - 车标设计受政策限制，原计划统一使用"界"系列标识，最终形成5个独立车标体系 [6] 产品表现与市场数据 - 享界S9增程版上市后销量显著提升，6月交付4154辆成为30万以上新能源轿车销冠，较1-4月三位数交付量实现跨越式增长 [8] - 产品技术获用户实证：激光雷达与CAS 3.0系统成功规避暴雨夜交通事故，途灵平台与健康座舱改善驾乘体验 [8] - 高管提出销量目标：期望S9月销突破1.5万辆，并透露第二款旅行车将于秋季上市，主打长续航与大空间 [10] 技术合作与战略规划 - 华为与北汽深度合作，通过技术生态赋能享界品牌，北汽承诺持续加大研发投入并坚持高端制造标准 [8] - 公司已为L3级自动驾驶做好技术准备，呼吁相关法规尽快落地 [13] - 产品力对标豪华品牌，享界S9车内空气质量达到沃尔沃S90同级水平 [10] 热点事件回应 - 高管澄清"开车睡觉"事件实为使用智驾时低头看手机，并因此受交通处罚 [12][13]

智界品牌舆情事件 - 智界产品总监海蓝天在社交平台转发车标内容并@小米创始人雷军 引发网友争议 随后删除相关内容 [1] - 网友质疑其行为动机 认为应@华为余承东而非雷军 并提醒注意公众言论对品牌形象的影响 [1] - 智界视频号直播新品时因观众强烈反对而中断 海蓝天6分钟内两次紧急致歉 承诺加强管控 [3] 品牌定位争议 - 海蓝天在个人主页强调"智界就是纯血鸿蒙智行" 引发网友对其他鸿蒙智行品牌定位的猜测 [5] - 鸿蒙智行体系包含五界品牌 智界为华为与奇瑞合作的高端智能汽车品牌 [7] 销售表现对比 - 问界6月交付4.47万辆 占鸿蒙智行全系85%销量 展现绝对主导地位 [9] - 智界6月销量仅2459辆 未达问界零头 官方未单独披露其销售数据 [9]

品牌发布与战略合作 - 华为与北汽集团联合发布享界星型车标"寰宇之星"，标志着鸿蒙智行"第三标"正式落地[1][2] - 享界是鸿蒙智行与北汽联合打造的汽车品牌，为华为智选车战略重要组成部分[4] - 鸿蒙智行旗下"五界"车标均采用六边形轮廓设计，体现品牌统一性[4] - 享界图形商标于6月7日完成注册，专用权期限为2025年6月至2035年6月[5] 产品与市场表现 - 享界S9在6月交付4154辆，持续领跑30万元以上新能源轿车市场[6] - 全新享界旅行车将于2024年秋季上市，进一步完善产品矩阵[1][11] - 新车预计搭载HUAWEI XPIXEL百万像素车语大灯和顶级智能驾驶辅助系统[11] 技术与制造标准 - 享界车身关键轮廓精度控制在±0.3毫米以内[8] - 采用"蓝光在线测量"系统对431个关键点进行CT级扫描[8] - AI智能监测系统实时监测优化2万多个参数，每台车都有专属"数字档案"[8] - 实施双质检制度和绿色制造工艺，实现重金属、喷漆线废水"零"排放[8] 品牌定位与设计理念 - 享界车标设计灵感来自"寰宇之星"，延续鸿蒙智行家族基因[2] - 采用白银比例与G3曲率重构视觉节奏，体现东方"留白"意境[2] - 品牌定位为"中国高端智能汽车的技术灯塔"[1][6] - 北汽表示将"ALL IN享界"，坚持研发投入和品质标准"只做加法"[8]

品牌发布与战略合作 - 华为与北汽联合发布享界星型车标"寰宇之星"，标志着鸿蒙智行"第三标"落地[2][3] - 享界是鸿蒙智行与北汽合作的品牌，华为智选车战略的重要组成部分，首款车型享界S9已于2024年8月发布[6] - 鸿蒙智行计划推出"五界"品牌，车标均采用六边形轮廓设计[6] - 北汽集团董事长张建勇称华为为"最强队友"，目标将享界打造为中国高端智能汽车"技术灯塔"[8][11] 产品与技术亮点 - 享界S9 6月交付4154辆，位居30万元以上新能源轿车销量榜首[8] - 享界全新旅行车将于今年秋季上市，预计搭载华为顶级智能驾驶辅助系统[15] - 车身关键轮廓精度控制在±0.3毫米以内，采用"蓝光在线测量"系统监测431个关键点[11] - 配备AI智能监测系统实时优化2万多个参数，每台车都有专属"数字档案"[11] - 采用双质检体系和绿色制造工艺，实现重金属、喷漆线废水"零"排放[11] 品牌设计与用户体验 - 享界车标设计灵感来自"寰宇之星"，采用六边形骨架和星光元素，体现"手可摘星"愿景[4] - 车标设计融合白银比例与G3曲率，具有东方"留白"意境[4] - 车型配备后排零重力座椅和智能投影巨幕系统2.0，打造"私人影院"体验[13] - 享界S9用户可享受"享受人生新高度，飞驰人生"的品牌理念[14]

品牌视觉符号更新 - 享界品牌发布全新车标，设计灵感来自"寰宇之星"，融入星形线函数，官方称为"理性与感性的交汇"[1] - 车标以六边形为骨架，延续鸿蒙智行家族基因，采用白银比例与G3曲率重构视觉节奏，体现东方"留白"意境[3] - 享界图形商标已完成注册初步审定，正在推进上车相关工作[5] 品牌矩阵扩展计划 - 鸿蒙智行旗下已有问界和尊界品牌专属车标，享界车标发布后，智界品牌车标将于7月落地[5] - 华为终端有限公司在6月登记了"享界图形LOGO"和"智界图形LOGO"作品著作权[5] - 智界品牌六边形图形商标由奇瑞汽车申请，国际分类为12，初步审定公告已于2025年6月20日公示结束[5] 新产品规划 - 享界品牌第二款车型定位C+级纯电动豪华旅行车，计划2024年秋季上市[5] - 第三款产品定位B+级SUV，车辆尺寸参数将最大化沿用C71KB-F01车型[6] - 享界S9旅行版面临小众市场挑战，券商预计销量增量幅度可能有限[6] 渠道策略调整 - 北汽集团召开享界专网招募大会，吸引126家经销商覆盖66个城市，一二三线城市占比超90%[11] - 计划2024年底前建成数十家享界专网用户中心[11] - 智界和尚界品牌也将建设独立销售渠道，华为从精养方式转向"赛马机制"[11] 合作模式演变 - 华为在鸿蒙智行管理上由强势主导转变为对合作伙伴适度放权[11] - 鸿蒙智行各业务板块开始独立举办发布会，不再与华为其他新品同场发布[7] - 渠道分网被视为华为对合作伙伴放权的体现，但华为仍主导产品营销、销售和服务[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][78] 报告的核心观点 - 北汽蓝谷明确双品牌战略，提出 2025 - 2027 三年跃升计划，通过结构优化和降本增效等措施，上量并改善盈利，部分措施已初见成效 [8] - 享界高端属性获市场认可，S9 增程版上市后销量改善，有望抢占合资高端轿车份额，且即将迎多重催化 [9][10] - 极狐线下渠道与线上新媒体同步发力，品牌销量持续提升，25 年新车密集，销量有望持续向上突破 [10] - 预计 2025 - 2027 年公司营收分别为 383.9/597.6/765.7 亿元，对应 PS 为 1.1/0.7/0.5 [10][75][78] 根据相关目录分别进行总结 根基深厚的首个股份制新能源车公司，双品牌战略启程三年跃升 - 发展历程分三阶段：2009 - 2017 年为上市前早期筹备成长阶段，2018 - 2022 年为上市后新能源及智能化探索阶段，2023 年后为与华为合作升级至智选车的跃升阶段 [15] - 战略方向为双品牌并行发展，制定三年计划多维度提振经营，结构优化与降本增效并行，目标上量并改善盈利 [16][19] - 股权结构上，一致行动人股权集中度高，子公司运营双品牌促新能源发展，增资扩股提升竞争力 [18] 已度过 B→C 端产品转型期，营收及利润率均持续向好 - 受益于 C 端产品结构改善，营收处于高速成长期，2025Q1 营收达 37.7 亿元，同比 +150.8%，销量达 2.8 万辆，同比 +169% [22][25] - 保证研发并降本增效，净利率回升至 2020 年后高点，2025Q1 毛利率及归母净利率分别为 -7.5%、-25.3%，销售、管理、研发费率分别为 9.2%、5.5%、12.8% [26][28] 享界：背靠华为建立豪华认知，卡位高端轿车市场迎边际改善 - 华为与车企有零部件供应商、HI、鸿蒙智行三种合作模式，鸿蒙智行联盟有五大品牌，享界 S9 卡位 30 - 40 万元级高端轿车 [29][30][31] - 鸿蒙智行可全面替代高端合资，SUV 已有成功先例，且合资以价换量透支品牌价值，消费者对鸿蒙智行系产品建立中高端品牌认知 [34][42][49] - 看好北汽享界，高端新能源轿车供给少，S9 增程版上市后边际改善明显，且即将有新品供给，图形车标上车或强化品牌认知 [50][55][59] 极狐：扩渠道&新媒体并重，销量爬升之际迎密集新品供给 - 2024 年调整渠道结构成效显著，门店超 400 家，线下渠道 100%覆盖三线及以上城市 [60] - 拓展新媒体运营，新媒体销量占比接近 30%，获客成本仅为垂媒的 1/3 [62] - 产品配置具备竞争力，品牌月销持续向上，三款主销车型份额接近，新车定位不同有望贡献更多增量 [63][67] 签约合作小马智行，瞄准 Robotaxi 万亿蓝海 - 2024 年 11 月与小马智行合作，聚焦极狐αT5 车型平台，计划 2025 年 7 月底车辆上市运营，年内完成首批车型交付并部署千台量级规模车辆 [74] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测基于核心假设，预计 2025 - 2027 年营收分别为 383.9/597.6/765.7 亿元，毛利率分别为 3.1%/10%/13%，归母净利润分别为 -43.4/-12.4/13.9 亿元 [75] - 选取可比公司，2025 - 2027 年可比公司平均 PS 为 1.3/1.0/0.9，公司对应 PS 为 1.1/0.7/0.5，首次覆盖给予“增持”评级 [78]

鸿蒙智行充电网络建设 - 截至2025年6月20日，鸿蒙智行充电网络已接入1000座华为超充站 [1] - 鸿蒙智行充电网络同时接入4093座超充站 [1]

鸿蒙智行渠道调整 - 智界、尚界、享界品牌将建设独立销售渠道，5月中旬智界、尚界已启动专网经销商招商，享界计划6月12日启动招商 [4] - 独立门店模式类似AITO问界用户中心，未来各品牌将拥有专属销售网点 [4] - 全国第二大经销商永达汽车参与尚界专网建设，华为现阶段对经销商要求以快速经营为主，简化装修流程 [6] 销售网络分类与升级 - 鸿蒙智行销售网点分为商超体验中心（展示2-3台车）和用户中心（类似4S店），商超店因车型增多面临展示资源紧张 [7] - 用户中心按销售品牌数量分为四类：四界店（8000平米以上）、三界店（含问界/尊界）、二界店（智界+享界） [8] - 鸿蒙智行超级体验中心实际承担交付功能，由中邮普泰在重点城市建设标志性门店 [7] 渠道扩张与品牌策略 - 2023年下半年起加速引入豪华品牌经销商（如中升、永达），截至11月全国建成990家体验中心、330家用户中心 [9] - 分网销售旨在强化各品牌独立形象，避免共享"华为智选车"光环导致的定位模糊 [9] - 尚界作为华为与上汽合作的"第五界"，首款车型预计2024年下半年上市 [9] 合作模式动态调整 - 智选车业务从1.0（问界模式）升级至2.0（智界等），华为试图加强控制权，主机厂更多扮演代工角色 [10] - 智界S7因生产协同问题遭遇交付瓶颈，促使奇瑞与华为重新谈判合作条款 [10] - 享界S9销量波动大，上市初期月销2000辆，后跌至数百辆，4月增程版降价9万后销量回升至2000余辆 [11] 战略方向转变 - 华为从绝对主导转向技术赋能与生态平衡，调整合作方分成比例（如赛力斯、北汽重谈条款） [11][12] - 渠道分网是华为对合作伙伴适度放权的体现，适应复杂市场现实 [10][12]