内需主导源自当下中国经济面临的主要挑战。中央经济工作会议指出，国内供强需弱的矛盾突出。简单 概括便是供给能力强，需求却相对不足，出现了供给和需求的错配。 将居民增收减负摆在更加突出位置，是契合具体国情与社会期待的顺时顺势之举，也抓住了内需主导的 牛鼻子。 而相比去年"推动中低收入群体增收减负"，今年"制定实施城乡居民增收计划"，表述变化背后更强调从 总体原则性到具体操作性，从中低收入群体扩围到城乡居民，从兜底的增收减负到全面提升的增收计 划。 近日，中央经济工作会议举行。会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。 "坚持内需主导，建设强大国内市场"，被此次会议列为2026年八大重点任务之首，并首次明确要求"制 定实施城乡居民增收计划"。 纵向来看，扩大内需和提振消费，是贯穿整个2025年我国经济工作的主线。 年初，大力提振消费，全方位扩大国内需求，列为政府工作报告十大任务之首。"十五五"规划建议再次 强调"坚持扩大内需这个战略基点"。 多年来，中国致力于转变经济发展方式，从以投资、出口拉动为主转向以消费驱动为主。消费在GDP中 所占比重显著提高。 扩大内需，消费挑大梁，不仅是解决国 ...

报告行业投资评级 - 报告对商贸零售及相关可选消费行业未给出明确的整体行业评级，但推荐了三条具体投资主线并给出了多个具体公司的“增持”评级 [3][17][45] 报告核心观点 - 投资焦点正从政策催化转向基本面，建议关注经营韧性突出或处于底部反转阶段的标的 [2][15] - 年末博弈政策预期的投资机会相对有限，经营韧性强、基本面有望反转且估值处于低位的标的投资回报率或更优 [3][17] - 基于“服务消费>商品消费”的底层框架，推荐三条投资主线：受益假期经济的旅游服务、具备品牌与性价比优势的国货品牌、以及对美敞口高有望受益美国降息的耐用消费品企业 [3][17] 上周行情回顾 - 上周（2025年12月8日至12月12日），商贸零售板块表现相对抗跌，跌幅为-0.21%，在申万一级行业中排名第12位 [1][7] - 同期，纺织服饰板块跌幅居前，达-2.57%，排名第27位 [1][7] - 上证综指下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，沪深300指数下跌0.08% [1][7] - 商贸零售板块内，东百集团周涨幅达46.22%，永辉超市周涨幅达27.23% [9][15] 市场表现与原因分析 - 可选消费板块下跌主要因市场风格偏好转向科技与高端制造，叠加全球流动性紧缩担忧导致市场成交量萎缩 [2][15] - 商贸零售板块跌幅最小，主要得益于中央政治局会议与经济工作会议上“坚持内需主导，建设强大国内市场”表述的催化 [2][15] - 乖宝宠物周涨幅达2.7%，TCL电子周涨幅达2.5%，前者或因超跌反弹和四季度业绩预期，后者受北美电视出货量企稳回升、Mini LED普及及AI智能眼镜新品催化 [2][16] - 泡泡玛特周跌幅达11.4%，因海外黑五大促销售增幅不及预期 [2][16] - 酒店及景区头部企业如锦江酒店、首旅酒店、长白山单周跌幅分别达5.2%、4.8%、4.7%，主要因重要会议未明确提及服务消费刺激政策导致预期落空 [16] 重点跟踪板块新闻与数据 - **化妆品**：2025年前11月，淘系平台彩妆/香水/美妆工具总销售额达376.4亿元；11月单月，珀莱雅在面膜、乳液/面霜、面部精华类目销售额均跻身前10 [4][18] - **家电**：小米武汉智能家电工厂正式投产，一期聚焦空调，规划建设六大核心分厂，关键零部件实现100%质检覆盖 [4][19] - **家具**：业之峰发布五大核心承诺，包括水电一口价、环保终身维护、水电及防水工程20年质保等 [4][20] - **纺织服装**：Lululemon 2025财年第三季度全球净收入26亿美元，同比增长7%；其中中国大陆市场净营收同比增长46%，可比销售额增长24% [4][21] 推荐投资主线及标的 - **主线一（服务消费）**：受益假期经济与出游人次增长，推荐OTA平台、自然景区与酒店企业，如黄山旅游、首旅酒店 [3][17] - **主线二（非耐用品）**：推荐品牌与性价比优势突出、受益国货替代逻辑的国货品牌，如丸美股份、珀莱雅 [3][17] - **主线三（耐用品）**：推荐对美敞口高、有望受益美国降息催化的企业，如安克创新、顾家家居 [3][17] - 报告对上述六家公司均给予“增持”评级 [45] 行业估值与市场数据 - 截至2025年12月12日，商贸零售板块的PE(TTM)为26.92倍，估值百分位为45.58% [13] - 图表显示，自2021年以来，可选消费各子板块累计涨跌幅分化，商贸零售板块表现介于家用电器和社会服务板块之间 [10][11] - 社会消费品零售总额累计同比增速、部分可选消费品类（如服装、化妆品、家电、家具）的累计销售增速等宏观数据在报告中以图表形式跟踪 [23][24][27]

当然，潜能不会自己跳出来。改革才是总开关。破除市场分割、地方保护和"内卷式竞争，全国统一大市场跑顺了，优势才能变成动能。 故事的答案其实很清楚：潜能一直都在，关键在于持续激活。 ——在复杂局势中找到"好风口"，把中国经济的潜能真正激活 但中央经济工作会议偏偏把它放在了C位，意思很直白：中国这台"超级引擎"，远没到满转速。 一提"经济潜能"，是不是听着有点虚？ 潜能藏在哪？不在神秘公式里，而在几张"明牌"上。超大规模市场，让创新和消费都有天然试验场；完整产业体系，让新技术落地更快；超2亿技能人才， 是持续升级的硬核底座；再加上制度优势的统筹协调，这些都是可以持续深挖的"家底"。 怎么挖？会议给了清晰路线图。第一，内需主导。投资端，新型城镇化、绿色改造、公共服务补短板空间巨大；消费端，服务消费、品质消费、银发经济仍 在起跑线。关键不是"刺激"，而是稳就业、增收入、优供给。第二，创新驱动。从"人工智能+"到新质生产力，既要突破关键技术，也要推动传统产业升 级，让科技真正变成增长发动机。 第三，协调发展。城镇化率每提高1个百分点，就能撬动万亿级投资和千亿级消费，城乡融合、城市群联动，本身就是潜 力放大器。 《挖潜经济 ...

分析师：刘 芳 登记编号：S0890524100002 01 重要事件回顾 1、当地时间12月8日，美国总统特朗普宣布，美国将在"确保国家安全"的前提下，允许 英伟达（Nvidia）向中国及其他批准客户出口其H200人工智能（AI）芯片。 2、12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。与去年12月9日召 开的中央政治局会议相比，"更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争"是新增提法。并根 据2026年经济工作特点，会议突出强调'内需主导，建设强大国内市场'，旨在着力解决 有效需求不足等突出问题。会议提出，要加强党的领导特别是党中央集中统一领导。树 立和践行正确政绩观，因地制宜做好经济工作，实现高质量、可持续的发展。编制好国 家和地方"十五五"规划及专项规划。 3、美联储决定将指标政策利率区间下调25个基点至 3.50%-3.75%，三位决策者投了反 对票。鲍威尔还指出，美联储的利率政策已处于良好位置，可以应对未来经济走势。短 期美联储降息或将暂停，而明年预计的降息次数为1到2次。 4、11月份，居民消费持续恢复，居民消费价格指数（CPI）环比略降0.1%，同比上涨 0.7%，扣除食品和能源价格 ...

行业投资评级 - 维持家电行业“增持”评级 [5][54] 报告核心观点 - 家电行业估值处于历史低位，当前市盈率仅为15.11倍，近10年市盈率分位数仅为29.5%，在31个申万行业中排名第28位，而同期沪深300指数市盈率分位数为78.8%，凸显投资性价比 [8][28] - 中央经济工作会议首次明确提出“坚持内需主导”，并优化“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策实施，国补政策延续将带动消费和产业升级，行业龙头有望持续受益 [8] - 在铜价持续上涨导致成本承压的背景下，建议关注两条主线：一是业绩确定性高、股息率较高、估值较低的空调、冰箱、洗衣机行业龙头；二是厨房、清洁小家电行业中存在业绩预期改善及产业链投资机会的细分龙头 [9][53] 本周行情回顾 - 截至报告日前最新一周，家用电器行业涨跌幅为-1.98%，在申万一级行业中排名第25位，同期沪深300指数涨跌幅为-0.08% [7][11] - 本月家用电器行业涨跌幅为-0.18%，排名第13位，同期沪深300指数涨跌幅为+1.20% [11] - 年初至今，家用电器行业涨跌幅为+7.62%，排名第20位，同期沪深300指数涨跌幅为+16.42% [11] - 本周子板块中，其他黑色家电（+1.29%）、家电零部件Ⅲ（-0.54%）、冰洗（-1.84%）涨幅靠前 [7][19] - 本周涨幅前五个股：天银机电（+16.18%）、四川九洲（+10.05%）、澳柯玛（+6.58%）、德昌股份（+6.24%）、同星科技（+5.88%） [21] - 本周跌幅前五个股：奇精机械（-16.52%）、春光科技（-10.76%）、*ST高斯（-9.20%）、星帅尔（-8.46%）、利仁科技（-7.15%） [21] - 年初至今涨幅前五个股：宏海科技（+151.71%）、禾盛新材（+145.32%）、联合精密（+103.55%）、同洲电子（+99.68%）、三花智控（+91.58%） [23] - 年初至今跌幅前五个股：辰奕智能（-30.85%）、创维数字（-28.27%）、石头科技（-28.13%）、欧圣电气（-25.51%）、飞科电器（-20.09%） [23] 行业估值分析 - 截至报告日前最后一个交易日，家用电器行业市盈率（PE-TTM）为15.11倍，在31个申万行业中排名第25位，同期沪深300指数市盈率为13.13倍 [28] - 家电行业市盈率近10年分位数为29.5%，在31个申万行业中排名第28位，同期沪深300指数市盈率分位数为78.8% [8][28] - 三级子行业市盈率：其他黑色家电（58.6倍）、家电零部件Ⅲ（39.3倍）、照明设备Ⅲ（23.5倍）、厨房小家电（18.6倍）、厨房电器（15.5倍）、冰洗（12.0倍）、空调（11.0倍） [34] 行业重点数据跟踪 - **上游原材料**：截至12月12日，LME铜现货价格为11816美元/吨，较上周上涨1.5%；LME铝现货价格为2845.5美元/吨，较上周下跌0.7%；冷轧板卷价格为561元/吨，较上周下跌0.4%；ABS塑料价格为8350元/吨，较上周下跌1.5% [35] - **汇率及海运**：截至12月12日，美元兑人民币汇率为7.0638，较一周前下降0.16%；CCFI综合指数为1118.07，较一周前上升0.29% [45][46] 重要公司公告 - **亿田智能**：12月8日公告，全资子公司拟将600台燧原云燧智算机以总价1.56亿元出售给华庆超算 [51] - **四川长虹**：12月9日公告，为推进供应链融资业务“虹链优单”，拟为下属控股子公司提供合计不超过9.95亿元人民币的专项担保额度 [51] 重点公司估值 - **TCL智家**：总市值2372亿元，FY1-FY3业绩增速一致预期分别为13.8%、11.5%、10.4%，PE-ttm为12.1倍，股息率（TTM）为4.58% [52] - **美的集团**：总市值115亿元，FY1-FY3业绩增速一致预期分别为16.5%、10.8%、9.7%，PE-ttm为9.8倍 [52] - **格力电器**：总市值6111亿元，FY1-FY3业绩增速一致预期分别为15.9%、9.4%、9.2%，PE-ttm为13.6倍，股息率（TTM）为5.04% [52] - **极米科技**：总市值2283亿元，FY1-FY3业绩增速一致预期分别为-1.0%、5.1%、5.8%，PE-ttm为7.2倍，股息率（TTM）为7.36% [52] - **禾盛新材**：总市值74亿元，FY1-FY3业绩增速一致预期分别为118.1%、40.9%、24.5%，PE-ttm为30.8倍 [52] - **小熊电器**：总市值104亿元，FY1-FY3业绩增速一致预期分别为111.9%、39.8%、28.4%，PE-ttm为66.6倍 [52] - **科沃斯**：总市值67亿元，FY1-FY3业绩增速一致预期分别为38.4%、14.7%、12.2%，PE-ttm为18.9倍，股息率（TTM）为2.36% [52] - **石头科技**：总市值461亿元，FY1-FY3业绩增速一致预期分别为149.3%、17.3%、14.5%，PE-ttm为28.6倍，股息率（TTM）为0.57% [52]

中央经济工作会议精神与中部地区发展部署 - 中央经济工作会议明确了2026年经济工作的八大重点任务，包括坚持内需主导、坚持创新驱动等[1] - 中部地区湖北、河南、湖南、江西、山西等省份召开会议学习贯彻中央精神，部署激发内需潜力、推动科产融合、促进区域协调等工作，以形成新增长点[1] 持续激发内需潜力 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年八项工作任务之首，意味着经济增长将更多依靠内需发力[2] - 中部地区在建设强大国内市场中具有关键作用，各省均对扩大内需作出部署[2] - 湖北提出要坚定不移扩大消费和投资，以新需求引领新供给、以新供给创造新需求[2] - 河南提出要挖掘内需潜力，激发有潜力的消费，扩大有效益的投资[2] - 江西提出要千方百计扩大内需，加强项目精准谋划，深入实施提振消费专项行动[2] - 在提振消费方面，中部省份“十五五”规划锚定了扩大优质产品供给、扩大服务消费、拓展入境消费、培育特色消费品牌等共性任务[2] - 培育服务消费新增长点成为“十五五”时期重点，东方金诚宏观首席分析师王青预计，明年财政促消费资金规模会从今年3000亿上调至5000亿，支持范围有望扩大到一般消费品及服务消费[4] - 湖北提出扩大服务消费，推动基础型生活服务品质提升，促进大健康、新文旅、泛娱乐、智能化等改善型生活服务扩量提效[4] - 河南提出促进生活性服务业高品质、多样化、便利化发展，丰富拓展文化旅游、体育健康、养老托育、社区服务等服务消费[4] - 湖南提出从供给端发力服务消费，从需求端升级商品消费，优化实施消费品以旧换新政策，培育服务消费新增长点[4] - 湖北、河南、湖南等地均提出培育国际消费中心城市、区域消费中心或地方特色消费中心的目标，以优化国际化消费环境，拓展入境消费[4] - 中央经济工作会议明确“推动投资止跌回稳”，中部地区释放两方面信号[5] - 一方面，各地将持续推进、优化实施“两重”“两新”工作，如湖北提出落实国家重大战略部署，实施一批重大标志性工程[5] - 另一方面，结合“投资于人与投资于物紧密结合”思路，中部各省明确将提高民生类政府投资比重，如河南提出加大对新质生产力、城市更新、节能减排降碳、民生改善等重点领域投资[5] 以科产融合壮大新动能 - 中央经济工作会议提出“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”[7] - 河南、湖北、湖南三个经济大省在“支持经济大省挑大梁”背景下，以创新作为提升经济实力、科技实力和综合竞争力的核心动能[7] - 湖北提出坚定不移发展科技和产业，推动科技创新和产业创新深度融合，因地制宜发展新质生产力[7] - 河南提出加快建设现代化产业体系，推动传统产业提质升级，打造一批新兴支柱产业，培育更多未来产业[7] - 湖南提出聚焦传统产业和优势产业，通过技术和市场“同心多元化”，培育壮大新兴支柱产业，构建完善“4×4”现代化产业体系[7] - 各省布局体现科产融合思路，以湖北为例，其“十五五”规划建议将“加快推动科技创新和产业创新深度融合，因地制宜发展新质生产力”作为重要任务[8] - 在创新策源上，建设重大科技基础设施集群、高水平实验室体系，推进“61020”全链条攻关，突破“卡脖子”技术[8] - 在强化企业创新主体地位方面，完善科技企业梯度培育及差异化精准支持体系，鼓励企业加大研发投入[8] - 在加快科技成果转化方面，完善政产学研金服用“北斗七星式”成果转化体系，建强国家技术转移中部中心，布局建设概念验证、中试熟化等平台[8] - 在一体推进教育科技人才发展方面，完善“71020”高校创新体系，深入实施战略人才力量“十百千万”行动[8] - 湖北将扎实推进“51020”先进制造业产业集群和五大现代服务业产业集群高质量发展，推动传统产业与新兴产业、未来产业、现代服务业协同并进[9] - 河南建设现代化产业体系的重点是实体经济发展及实体经济与数智经济深度融合，正摆脱对传统优势产业的依赖，打造“新支柱产业”[9] - 河南“十五五”规划建议提出实施产业创新工程，围绕现代装备、新能源、新材料、信息技术、生物医药与健康、低空经济与航空航天等领域培育壮大战略性新兴产业，打造新的支柱产业[9] - 强调推动数字科技创新与产业创新互促共进，健全数智经济发展机制，深化国家数据要素综合试验区建设[9] - 对于江西、山西等省份，创新驱动的重点在于推动资源优势转化和培育创新动能[9] - 江西明确两大目标：构建体现江西特色和优势的现代化产业体系，打造具有全国影响力的特色产业科技创新中心[9] - 江西将在稀土功能材料、半导体照明、中医药、现代农业等有基础、有优势的领域集中力量攻克关键核心技术，让“江西技术”赋能“江西制造”[10] 促进城乡融合和区域协调发展 - 中央经济工作会议提出“坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动”[12] - 湖北提出坚定不移促进城乡融合和区域协调发展，做好“强核、壮圈、带群、兴县”文章[12] - “强核”指支持武汉加快建设国家中心城市，打造“五个中心”；支持襄阳打造中西部发展的区域性中心城市；支持宜昌打造联结长江中上游的区域性中心城市[12] - 推动武汉、襄阳、宜昌“金三角”从基础设施“硬联通”向联合创新、产业协作、民生共享的“软协同”迈进[12] - 在都市圈方面，推进武汉都市圈深度同城化发展、“襄十随神”城市群协同发展、“宜荆荆恩”城市群一体化发展[12] - 在县域经济方面，湖北将培育壮大县域优势产业，加快百强县进位、千亿县扩容[13] - 根据2025赛迪百强县市榜单，湖北仙桃、大冶、宜都、潜江、枣阳、枝江、汉川、天门上榜全国百强县市[13] - 仙桃是湖北唯一的千亿县，而2024年宜都、潜江、汉川、大冶等地GDP已超过900亿元，均有望在2025年突破千亿，预计湖北将迎来一波千亿县扩容[13] - 湖北谋划向外实现跨省联动，联动鄂湘赣“中三角”，共建长江中游城市群科技创新联动发展共同体，并拓展与中部地区、沿长江省市及京津冀、粤港澳、长三角和成渝地区的合作[13] - 河南提出加快构建“一主两副、一圈两带、四域多点”发展格局，分类推进以县城为重要载体的城镇化建设[13] - 在郑州中心城市建设引领下，打造洛阳中原城市群副中心城市、南阳省域副中心城市[13] - 推动郑州都市圈建设、沿京广铁路城市发展带和沿陇海铁路城市发展带，并以“两带”为牵引打造东北、西北、西南、东南四个发展区域，发挥安阳、商丘、信阳、三门峡四个端点城市作用[14] - 山西的重点放在县域经济高质量发展和乡村振兴上，提出促进城乡融合和区域联动，统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴[14] - 山西遍布多个发展区域特色产业的县市区，例如古交市建成全省规模最大、驯养量最多的林麝人工养殖基地，阳曲县持续推进山西谷子优势特色产业集群项目建设，文水县以钢结构、钢模板制造业为县域经济支柱产业[14] - 山西“十五五”规划建议指出将加快发展各具特色的县域经济，着力建设一批现代产业园、现代农业示范区、产业强镇、特色专业镇，推进县域产业集群发展[14]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告核心观点 - 白酒板块在需求疲软、供给出清背景下，龙头公司积极优化渠道与价格，板块估值与基本面有望先后修复，底部配置价值凸显[1][2] - 大众品板块作为内需核心，受益于中央经济工作会议“坚持内需主导”的定调及11月CPI食品价格转正，有望加速改善修复，建议优先关注高成长标的，后续切换至复苏逻辑[1][3][6] 白酒行业分析 - 临近年底旺季，在需求疲软、批价承压的节点，茅台、五粮液等龙头酒企率先出招强化量价管控[2] - 茅台策略：短期停止投放2025年计划外配额以控货、优化经销商现金流；中长期2026年将聚焦飞天茅台、茅台1935、精品茅台三大核心单品，非标产品市场化运作，渠道端或适度放开招商[2] - 五粮液策略：加大渠道支持政策优化经销商实际打款成本，并计划在12月18日经销商大会上推出一系列组合拳以强化渠道信心[2] - 龙头动作有利于减轻经销商压力、稳定市场价格，12月13日茅台批价已迎来显著修复[2] - 展望2026年，春节旺季Q1有望迎来动销环比改善，下半年在低基数下修复可期，板块估值修复与基本面改善有望先后兑现[2] 大众品行业分析 - **政策与宏观环境**：中央经济工作会议将“坚持内需主导”排在2026年经济工作重点任务首位，11月CPI同比上涨0.7%，为2024年3月以来最高，涨幅扩大主因食品价格由降转涨拉动[1][3][6] - **量贩零食**：鸣鸣很忙上市备案已获通过，截至2025年6月30日，其已拥有16,783家量贩零食门店，行业扩店及运营效率提升趋势持续兑现[3][6] - **休闲食品**：盐津铺子发布“大魔王战略”，聚焦三大赛道并重点打造魔芋品类，计划基于豆制品推动高蛋白零食成为第二引擎[3][6] - 卫龙举办超级食材魔芋爽发布会，2024年中国魔芋产业总产值已达320亿元，预计2030年突破450亿元，卫龙正基于辣味魔芋爽创新推出多种地方特色风味以丰富产品矩阵[6] 啤酒饮料行业动态 - **啤酒板块**：步入淡季，建议重点关注量价表现、十五五规划及宏观消费政策，优选稳健成长的龙头公司及大单品贡献α的标的如燕京啤酒、珠江啤酒[3] - 公司动态：惠泉啤酒董事孙宝明辞职；华润啤酒前董事会主席侯孝海任中华酒业国际促进总会创始会长[3] - **饮料板块**：行业竞争激烈，淡季持续推出新品并布局冰柜，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业[3] - 公司动态：华润饮料曹越辞任非执行董事等职务，由王德刚接任；香飘飘大股东杨冬云计划减持不超过41.99万股（不超过总股本0.1%）[3] 投资建议汇总 - **白酒配置建议**： - 供给出清或边际改善型：泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等[1] - 中长期龙头型：贵州茅台、五粮液、山西汾酒等[1] - **大众品配置建议**： - 高景气或高成长逻辑：东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、盐津铺子、有友食品、新乳业、百龙创园等，港股卫龙美味等[1] - 政策受益或复苏改善型：百润股份、青岛啤酒、海天味业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、洽洽食品、仙乐健康、安井食品、立高食品、好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H国际控股等[1]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 2025年中央经济工作会议政策协同发力，以稳中求进为主线，聚焦内需、创新、改革、开放、民生、风险六大领域，为化工行业带来结构性机会[1] - 深化国有企业改革背景下，持续看好“三桶油”，其油气产量保持高增长，2025年前三季度中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别为1377、394、578百万桶，分别同比增长2.6%、2.2%、6.7%[2] - 坚持内需主导，深入整治“内卷式”竞争，化工行业资本开支减弱，供需格局有望好转，行业景气度有望上行，2025年1-9月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比减少5.6%，基础化工行业上市公司2025H1资本开支约为1241亿元，同比减少12.5%，期末在建工程总额约为3979亿元，同比减少12.2%[3] - 坚持创新驱动，新兴应用领域如AI算力、智能驾驶、人形机器人等成为化工行业新增长引擎，持续看好半导体材料（光刻胶、湿电子化学品、电子特气）、OLED材料、PEEK、MXD6、高频高速树脂、液冷材料等高成长新材料赛道[4] - 投资建议关注三大方向：以“三桶油”为代表的国央企板块；大炼化、煤化工、磷化工、钾肥、农药、MDI、钛白粉、锂电材料等板块中产业链完整、成本控制能力强的龙头企业；半导体材料、OLED材料、PEEK、MXD6、高频高速树脂、液冷材料等领域具备技术壁垒与客户验证优势的龙头企业[4] 本周行情回顾 板块市场表现 - 过去5个交易日，中信基础化工板块涨跌幅为-1.2%，涨跌幅位居所有板块第17位，同期上证指数涨跌幅为-0.34%，深证成指涨跌幅为+0.84%，沪深300指数涨跌幅为-0.08%，创业板指涨跌幅为+2.74%[10] - 基础化工子板块中，涨跌幅前五位为：电子化学品（+5.8%）、橡胶助剂（+2.2%）、氟化工（+1.4%）、无机盐（+1.0%）、轮胎（+1.0%）；涨跌幅后五位为：纯碱（-6.3%）、氮肥（-6.0%）、磷肥及磷化工（-5.5%）、氯碱（-4.6%）、民爆用品（-4.1%）[13] - 基础化工板块涨幅居前的个股有：再升科技（+61.19%）、国瓷材料（+23.46%）、蓝晓科技（+18.13%）、华光新材（+17.17%）、侨源股份（+15.18%）[17]；跌幅前五个股为：清水源（-18.42%）、恒通股份（-16.12%）、乐通股份（-15.53%）、裕兴股份（-15.27%）、st亚太（-14.06%）[18] 重点产品价格跟踪 - 近一周涨幅靠前的化工品种：合成氨（+6.26%）、硫酸（+6.09%）、硫磺（片）（+3.95%）、丁二烯（+3.82%）、磷酸二铵（+3.41%）、磷酸一铵（+2.72%）、醋酐（+2.61%）、环氧丙烷（+2.45%）、TDI（+2.29%）、醋酸乙烯（+2.21%）[20] - 近一周跌幅靠前的化工品种：EDC二氯乙烷（-40.00%）、液氯（-25.00%）、氟制冷剂(R134a)（-8.33%）、苏氨酸（-7.37%）、苯胺（-4.16%）、柴油(10ppm):新加坡:FOB（-3.85%）、MEG（-3.66%）、WTI原油（-3.47%）、PVC（-3.27%）、顺酐（-3.15%）[21] 子行业动态跟踪 - **化纤板块**：本周涤纶长丝市场价格下跌，成本面支撑不佳，下游需求持续走弱，市场重心小幅下探，产销数据持续低位徘徊[23] - **聚氨酯板块**：本周国内纯MDI市场高位整理，供应端部分装置检修导致现货流通偏紧，但终端需求跟进相对疲软，下游刚需采购为主，场内交投买气冷清[23] - **钛白粉板块**：市场僵局难破，成本刚性支撑与需求疲软持续博弈，下游对涨价的接受度普遍偏低，市场陷入涨跌两难的僵持局面[24] - **化肥板块**：本周国内复合肥市场延续上行走势，但高价下局部终端销售出现倒挂，导致场内交投氛围僵持，出现“有价无市”的局面[24] - **维生素板块**：本周维生素E市场价格小幅上涨，其他产品行情偏弱或稳定，整体市场交投积极性不高，下游刚需拿货为主[25] - **氨基酸板块**：本周98.5%赖氨酸市场稳定，出口订单增加；固体蛋氨酸市价继续下跌但跌速放缓，国内主流工厂有控稳意图[25] - **制冷剂板块**：本周主流制冷剂市场延续高位盘整态势，受年末生产配额收紧影响，市场流通货源趋紧，对价格形成有力支撑[26] - **有机硅板块**：本周国内有机硅市场横盘整理，价格上调后新单成交一般，但单体厂预售订单表现亮眼，多数企业预售订单已排至12月下旬[26] 重点化工产品价格及价差走势 - 报告通过大量图表跟踪了化肥和农药、氯碱、聚氨酯、C1-C4部分品种、橡胶、化纤和工程塑料、氟硅、氨基酸&维生素、锂电材料、钛白粉等细分领域的产品价格及价差历史走势[27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 生猪养殖：寒潮降温及腌腊旺季支撑猪价中枢上移，生猪及仔猪均陷亏损叠加政策、疫病等多因素催化，行业产能去化或加速，板块处于相对低位，可积极布局[3][27] - 肉牛养殖：犊牛价格高位运行，彰显牛周期景气持续[3][24] - 饲料板块：国内市场受益于禽畜养殖后周期，海外强劲需求对价格形成支撑[4][30] - 宠物板块：消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化[4][31] - 种业：转基因产业化扩面提速，龙头企业有望充分受益[30] 根据相关目录分别总结 1、周观察：腌腊渐入旺季支撑猪价上行，犊牛价格上行彰显牛周期景气 - **生猪市场**：截至2025年12月12日，全国生猪均价11.43元/公斤，周环比上涨0.22元/公斤[3][12]；截至12月11日，行业生猪出栏均重129.63公斤/头，周环比下降0.19公斤/头，其中散户出栏占比降至23.40%，周环比下降0.50个百分点，散户前期恐慌超卖或导致后市大猪供给偏紧[3][12]；2025年12月1-10日行业二次育肥栏舍利用率为35.2%，环比下降6.9个百分点[3][12]；寒潮降温提振猪肉消费，腌腊渐入旺季，且集团年前出货增量有限，预计猪价中枢上移[3][12]；中央经济工作会议强调“坚持内需主导”，生猪作为内需板块有望受益[3][13] - **肉牛市场**：截至2025年12月12日，我国牛肉批发价66.24元/公斤，同比上涨10.22%[4][24]；2025年11月肉牛存栏环比小幅增长0.71%（2024年同期环比增长4.91%）[4][24]；11月28日犊牛价格32.23元/公斤，同比大幅上涨33.68%，价格高位运行彰显行业景气[4][24] 2、周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - **生猪养殖**：猪价持续下行创年内新低，养殖亏损加深，仔猪价格亦跌破成本线，同步亏损可能加快母猪淘汰节奏，叠加去产能政策、环保监管及冬季疫病高发等因素，行业主被动去化有望加速，板块进入黄金布局时点[27]；报告推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等[4][27] - **饲料板块**：国内饲料市场受益禽畜后周期，2010-2024年饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，年复合增长率达4.86%[30]；海外亚太、拉美等地需求强劲，对价格形成支撑[30]；报告推荐海大集团、新希望等[4][30] - **种业**：转基因产业化扩面提速，龙头企业有望率先受益，报告推荐大北农、登海种业、隆平高科[30] - **宠物板块**：2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持在10%以上[31]；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年年复合增长率预计达9.64%[31]；消费升级与关税壁垒共同强化国货崛起逻辑[31]；报告推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[4][31] 3、本周市场表现（12.08-12.12）：农业跑赢大盘0.26个百分点 - 本周上证指数下跌0.34%，农业指数下跌0.08%，跑赢大盘0.26个百分点[4][32] - 子板块中，动物保健板块领涨[4][32] - 个股方面，*ST正邦上涨19.40%、生物股份上涨17.16%、罗牛山上涨13.73%，涨幅居前[4][39] 4、本周重点新闻（12.08-12.12） - **大豆进口**：2025年前11个月，我国进口大豆1.04亿吨，同比增加6.9%，进口均价同比下跌10.7%[40] - **美国大豆供需**：美国农业部12月报告预计2025/2026年度美国大豆期末库存为2.9亿蒲式耳，低于市场预期的3.02亿蒲式耳[40] - **种业振兴**：农业农村部表示种业振兴行动取得积极成效，农作物自主选育品种占比超95%[40] 5、本周价格跟踪（12.08-12.12）：本周黄羽鸡、对虾等农产品价格环比上涨 - **生猪**：12月12日全国外三元生猪均价11.48元/公斤，周环比上涨2.50%；仔猪均价19.04元/公斤，周环比下跌1.14%；自繁自养头均利润为-163.34元/头，外购仔猪头均利润为-240.69元/头[41] - **白羽鸡**：鸡苗均价3.54元/羽，周环比上涨1.43%；毛鸡均价7.33元/公斤，周环比上涨0.83%[41][43] - **黄羽鸡**：中速鸡均价12.00元/公斤，周环比上涨3.90%[41][46] - **牛肉**：牛肉均价66.13元/公斤，周环比下跌0.44%[41][48] - **水产品**：对虾价格27.50元/公斤，周环比大幅上涨7.84%；鲈鱼价格19.50元/公斤，环比持平[41][51] - **大宗农产品**：玉米期货结算价2243.00元/吨，周环比下跌2.35%；豆粕期货结算价2344.00元/吨，周环比下跌1.92%[41][56] - **糖**：国际NYBOT11号糖价15.10美分/磅，周环比上涨1.89%；国内郑商所白糖期货价5214.00元/吨，周环比下跌1.68%[41][57] 6、主要肉类进口量 - **猪肉**：2025年10月进口7.00万吨，同比下降21.1%[59] - **鸡肉**：2025年10月进口0.71万吨，同比下降72.1%[59] 7、饲料产量 - **总产量**：2025年10月全国工业饲料总产量为2907万吨，环比下降4.2%[61][65]

中央经济工作会议精神与中部地区发展部署 - 中央经济工作会议明确了2026年经济工作的八大重点任务，包括坚持内需主导与坚持创新驱动等[1] - 中部地区湖北、河南、湖南、江西、山西等省份召开会议学习贯彻中央精神，重点围绕激发内需潜力、推动科产融合、促进区域协调发展等方面进行因地制宜的谋划布局[1] 持续激发内需潜力 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年八项工作任务之首，意味着经济增长将更多依靠内需发力[3] - 中部各省对扩大内需作出部署：湖北提出以新需求引领新供给、以新供给创造新需求；河南提出激发有潜力的消费，扩大有效益的投资；江西提出深入实施提振消费专项行动，实现投资消费良性循环[3] - 在提振消费方面，中部省份锚定扩大优质产品供给、扩大服务消费、拓展入境消费、培育特色消费品牌等共性任务[3] - 培育服务消费新增长点成为“十五五”重点，东方金诚宏观首席分析师王青预计，明年财政促消费资金规模将从今年3000亿上调至5000亿，支持范围有望扩大到服务消费[4] - 湖北计划推动基础型生活服务品质提升，促进大健康、新文旅、泛娱乐、智能化等改善型生活服务扩量提效[4] - 河南计划促进文化旅游、体育健康、养老托育、社区服务等服务消费高品质、多样化、便利化发展[5] - 湖南计划从供给端发力服务消费，从需求端升级商品消费，并优化实施消费品以旧换新政策[5] - 湖北、河南、湖南等地提出培育国际消费中心城市、区域消费中心或地方特色消费中心的目标，以优化消费环境并拓展入境消费[5] - 中央经济工作会议明确“推动投资止跌回稳”，中部地区一方面持续推进“两重”“两新”工作，如湖北计划实施一批重大标志性工程[5] - 另一方面，中部各省明确将提高民生类政府投资比重，河南提出加大对新质生产力、城市更新、节能减排降碳、民生改善等重点领域投资[5] 以科技创新与产业创新融合壮大新动能 - 中央经济工作会议提出“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，河南、湖北、湖南三个经济大省被明确支持“挑大梁”[6] - 湖北提出推动科技创新和产业创新深度融合，因地制宜发展新质生产力[6] - 河南提出加快建设现代化产业体系，推动传统产业提质升级，打造新兴支柱产业，培育未来产业[6] - 湖南提出聚焦传统产业和优势产业，通过技术和市场“同心多元化”培育壮大新兴支柱产业，构建“4×4”现代化产业体系[6] - 湖北在“十五五”规划中，将科产融合与发展新质生产力作为重要任务，具体措施包括：建设重大科技基础设施集群与高水平实验室体系，推进“61020”全链条攻关[7]；完善科技企业梯度培育体系，鼓励企业加大研发投入[7]；完善“北斗七星式”成果转化体系，建强国家技术转移中部中心[7]；完善“71020”高校创新体系，实施战略人才力量“十百千万”行动[7]；扎实推进“51020”先进制造业产业集群和五大现代服务业产业集群高质量发展[7] - 河南建设现代化产业体系的重点是实体经济发展及与数智经济深度融合，计划培育壮大现代装备、新能源、新材料、信息技术、生物医药与健康、低空经济与航空航天等战略性新兴产业，打造新的支柱产业[8] - 河南强调推动数字科技创新与产业创新互促共进，深化国家数据要素综合试验区建设[8] - 江西的创新驱动重点在于推动资源优势转化和培育创新动能，目标构建体现江西特色的现代化产业体系及打造全国影响力的特色产业科技创新中心[9] - 江西计划在稀土功能材料、半导体照明、中医药、现代农业等有基础优势的领域集中力量攻克关键技术[10] - 山西的创新驱动重点同样在于推动资源优势转化和培育创新动能[9] 促进城乡融合与区域协调发展 - 中央经济工作会议提出“坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动”[11] - 湖北提出促进城乡融合和区域协调发展，做好“强核、壮圈、带群、兴县”文章[11] - “强核”指支持武汉加快建设国家中心城市及“五个中心”，支持襄阳打造中西部区域性中心城市，支持宜昌打造联结长江中上游的区域性中心城市[11] - 湖北推动武汉、襄阳、宜昌“金三角”从基础设施“硬联通”向联合创新、产业协作、民生共享的“软协同”迈进[11] - 在都市圈方面，湖北部署推进武汉都市圈深度同城化发展、“襄十随神”城市群协同发展、“宜荆荆恩”城市群一体化发展[11] - 在县域经济方面，湖北将培育壮大县域优势产业，加快百强县进位、千亿县扩容[12] - 根据2025赛迪百强县市榜单，湖北仙桃、大冶、宜都、潜江、枣阳、枝江、汉川、天门上榜，仙桃是湖北唯一的千亿县，宜都、潜江、汉川、大冶等地GDP已超过900亿元，均有望在2025年突破千亿[12] - 湖北谋划跨省联动，联动鄂湘赣“中三角”共建长江中游城市群科技创新联动发展共同体，并拓展与中部地区、沿长江省市及京津冀、粤港澳、长三角、成渝地区的合作[12] - 河南提出加快构建“一主两副、一圈两带、四域多点”发展格局[13] - 具体为：以郑州中心城市建设为引领，打造洛阳中原城市群副中心城市、南阳省域副中心城市；推动郑州都市圈建设、沿京广和沿陇海铁路两条城市发展带；以“两带”牵引东北、西北、西南、东南四个发展区域，发挥安阳、商丘、信阳、三门峡四个端点城市作用[13] - 山西的重点是促进城乡融合和区域联动，统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，推动县域经济高质量发展[13] - 山西遍布发展区域特色产业的县市区，如古交市建成全省规模最大林麝人工养殖基地，阳曲县推进山西谷子优势特色产业集群项目，文水县以钢结构、钢模板制造业为支柱产业[13] - 山西在“十五五”规划中提出加快发展各具特色的县域经济，着力建设现代产业园、现代农业示范区、产业强镇、特色专业镇，推进县域产业集群发展[14]