财务表现 - 2024年公司实现营业收入60.15亿元，同比上升0.89% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润16.55亿元，同比下降3.83% [1][2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润16.10亿元，同比下降5.15% [2] - 经营活动产生的现金流量净额14.59亿元，同比增长60.24% [2] 分产品表现 - 高档白酒营收56.81亿元，同比增长0.06%，毛利率75.65%，比上年减少0.22个百分点 [2][3] - 中档白酒营收0.68亿元，同比减少10.35%，毛利率37.29%，比上年减少7.09个百分点 [2][3] - 低档白酒营收1.26亿元，同比增长33.01%，毛利率35.24%，比上年减少7.61个百分点 [2][3] 产能状况 - 设计产能80000千升，实际产能39528.58千升，产能利用率不到50% [3][4] - 在建产能"退城进区搬迁2万吨大曲酒酿造提质增效项目"，计划投资金额13.6亿元，报告期内投资9284.54万元，累计投资9.94亿元 [3][5] 管理层信息 - 董事长徐进2024年薪酬264.4万元，同比减少100万元 [5][6] - 徐进薪酬高于行业平均水平，2024年行业平均薪酬193.5万元 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6][11] 报告的核心观点 - 金雷股份2025Q1营收接近翻倍增长，归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长且落于业绩预告区间上限，预计主要受下游陆风行业建设景气拉动，锻件、铸件排产和出货快速增长 [2][4][11] - 2025Q1毛利率同比下降，主要因产品结构变化；期间费用率同比下降，受益于收入规模扩大的摊薄效应；销售净利率同比略有下降；存货处于历史高位，合同负债增幅显著，资本开支表明公司积极开展产能建设 [11] - 2025年陆风装机有望高增，叠加大铸件涨价，公司有望实现量利双增；公司加速开拓海外，积极布局轴承等新业务，有望打开成长空间；预计2025年归母净利约4.5亿元，对应PE约14倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年一季报，2025Q1实现营业收入5.0亿元，同比增长97.5%；归母净利润0.6亿元，同比增长91.2%；扣非归母净利润0.5亿元，同比增长127.2%，落于此前业绩预告区间上限 [2][4] 事件评论 - 收入端：下游陆风行业建设景气拉动，2025Q1锻件、铸件排产和出货快速增长，带动营业收入同比接近翻倍增长 [11] - 盈利端：2025Q1毛利率达21.38%，同比-2.53pct，预计因产品结构变化；期间费用率达8.5%，同比-5.6pct，销售、管理、研发费用率分别同比下降0.6pct、3.6pct、3.2pct，受益于收入规模扩大的摊薄效应；获得其他收益约0.04亿元，最终2025Q1销售净利率约11%，同比略有下降 [11] - 其他财务指标：2025Q1末存货10.75亿元，同比环比增长较快，处于历史高位，有望奠定后续发货景气；合同负债约0.13亿元，较2024年底增幅显著，预计因预收方式结算的销售订单增加；2025Q1资本开支约0.73亿元，表明公司积极开展产能建设 [11] - 展望后续：2025年陆风装机有望高增，叠加大铸件涨价，公司有望实现量利双增；公司加速开拓海外，积极布局轴承等新业务，有望打开成长空间；预计2025年归母净利约4.5亿元，对应PE约14倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|1967|3090|4464|5006| | |营业成本|1548|2308|3308|3681| | |毛利|420|782|1156|1325| | |％营业收入|21%|25%|26%|26%| | |营业税金及附加|27|31|60|50| | |％营业收入|1%|1%|1%|1%| | |销售费用|23|19|31|30| | |％营业收入|1%|1%|1%|1%| | |管理费用|121|154|228|250| | |％营业收入|6%|5%|5%|5%| | |研发费用|87|124|187|200| | |％营业收入|4%|4%|4%|4%| | |财务费用|-24|-6|6|1| | |％营业收入|-1%|0%|0%|0%| | |加：资产减值损失|-18|0|0|10| | |信用减值损失|-6|3|0|0| | |公允价值变动收益|-19|0|0|0| | |投资收益|13|14|9|25| | |营业利润|174|501|686|828| | |％营业收入|9%|16%|15%|17%| | |营业外收支|-1|0|0|0| | |利润总额|173|501|686|828| | |％营业收入|9%|16%|15%|17%| | |所得税费用|0|50|72|87| | |净利润|173|451|614|741| | |归属于母公司所有者的净利润|173|451|614|741| | |少数股东损益|0|0|0|0| | |EPS（元）|0.54|1.41|1.92|2.32| |资产负债表（百万元）|货币资金|1127|1126|1138|1422| | |交易性金融资产|0|0|0|0| | |应收账款|867|947|1119|1254| | |存货|870|1026|1195|1334| | |预付账款|10|64|92|103| | |其他流动资产|604|791|1073|1196| | |流动资产合计|3478|3955|4617|5309| | |长期股权投资|5|5|5|5| | |投资性房地产|0|0|0|0| | |固定资产合计|2356|2620|2864|3056| | |无形资产|266|284|301|318| | |商誉|4|8|12|16| | |递延所得税资产|76|79|79|79| | |其他非流动资产|464|609|830|759| | |资产总计|6650|7560|8707|9541| | |短期贷款|3|303|603|603| | |应付款项|388|449|643|716| | |预收账款|0|0|0|0| | |应付职工薪酬|23|8|4|4| | |应交税费|38|121|147|165| | |其他流动负债|44|78|95|102| | |流动负债合计|496|959|1493|1590| | |长期借款|0|0|0|0| | |应付债券|0|0|0|0| | |递延所得税负债|35|31|31|31| | |其他非流动负债|91|88|88|88| | |负债合计|622|1079|1612|1710| | |归属于母公司所有者权益|6022|6475|7089|7825| | |少数股东权益|6|6|6|6| | |股东权益|6028|6481|7095|7831| | |负债及股东权益|6650|7560|8707|9541| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|328|424|554|817| | |取得投资收益收回现金|14|14|9|25| | |长期股权投资|-5|0|0|0| | |资本性支出|-393|-733|-833|-534| | |其他|59|1|0|0| | |投资活动现金流净额|-325|-719|-824|-509| | |债券融资|0|0|0|0| | |股权融资|0|0|0|0| | |银行贷款增加（减少）|-355|300|300|0| | |筹资成本|-109|-6|-18|-24| | |其他|-157|-2|0|0| | |筹资活动现金流净额|-621|292|282|-24| | |现金净流量（不含汇率变动影响）|-618|-2|12|283| |基本指标|每股收益|0.54|1.41|1.92|2.32| | |每股经营现金流|1.02|1.33|1.73|2.55| | |市盈率|37.14|13.99|10.27|8.51| | |市净率|1.06|0.97|0.89|0.81| | |EV/EBITDA|14.22|6.88|5.55|4.49| | |总资产收益率|2.6%|6.0%|7.1%|7.8%| | |净资产收益率|2.9%|7.0%|8.7%|9.5%| | |净利率|8.8%|14.6%|13.8%|14.8%| | |资产负债率|9.4%|14.3%|18.5%|17.9%| | |总资产周转率|0.29|0.43|0.55|0.55| [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩同比下降，2025Q1业绩同环比增加，2024年归母净利润下降因环氧树脂等销售价格亏损及光伏双玻组件挤占市场份额，2025Q1归母净利润增加因新增产能释放、高附加值产品占据市场及山东艾蒙特经营改善 [1][2] - 公司多基地布局实力强劲，产能建设稳步推进，各厂区均有现有产能和在建项目，部分项目有预计投产时间 [3] - 因传统制造业市场需求疲软，下调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.16（下调22.5%）/5.09（下调24.1%）/6.12亿元 [4] 相关目录总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为37.37/44.70/53.49/63.35/74.69亿元，增长率分别为2.67%/19.60%/19.66%/18.42%/17.91% [5][10] - 2023 - 2027E归母净利润分别为3.29/1.81/4.16/5.09/6.12亿元，增长率分别为 - 20.78%/ - 44.94%/129.58%/22.54%/20.14% [5][10] - 2023 - 2027E毛利率分别为19.0%/13.9%/18.1%/18.7%/19.0%，ROE（摊薄）分别为7.2%/4.0%/8.5%/9.8%/11.0% [12] - 2023 - 2027E销售费用率分别为1.60%/1.32%/1.32%/1.32%/1.32%，管理费用率分别为3.97%/3.10%/3.00%/3.00%/3.00% [13] 产能情况 - 绵阳塘汛厂区现有产能8.572万吨，在建项目预计2025年10 - 12月投产；四川成都厂区现有产能2.8万吨/年，在建项目预计2026年2 - 3月投产；江苏海安厂区现有产能14.5万吨/年，有在建项目；山东东营厂区现有产能28万吨/年，在建项目预计2025年12月投产；四川眉山厂区现有产能2万吨/年，在建项目预计2026年9月投产；绵阳小枧、东林厂区及河南新乡厂区分别具备3.875、4、0.35万吨/年产能 [3] 股价表现 - 当前价8.99元，一年最低/最高为6.12/10.31元，近3月换手率169.33% [6] - 1M、3M、1Y相对收益分别为 - 4.69%、13.16%、2.52%，绝对收益分别为 - 7.70%、12.52%、5.60% [8]

点击阅读原文，即可报名参会！ 太科技4月28日在电话会议上表示，2025年公司目前要重点推进的产能建设计划具体是在马来西亚建设年产5万吨锂电池负极材料项目（马来 西亚项目）和山西省晋中市昔阳县建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目（即山西四期），上述项目预计均将在2025年第三季度开 始建设。 鉴于当前形势，为进一步扩展海外客户和海外市场，公司将进一步努力，全力推进 马来西亚项目的建设，预计该项目有望在2026年上半年进 入投产状态。到2027年，公司人造石墨负极材料有效产能将超过50万吨。 （ 来源： 人民财讯） | 往 | 期 | 回 顾 | | --- | --- | --- | | 01 | ｜ | 七大电芯厂业绩PK！ | | 02 | ｜ | 注资20个亿！宁德时代新设子公司 | | 03 | ｜ | 巨头退场！松下宣布关闭光伏业务部门 | | | ｜ 举办 | 2025起点轻型动力电池及两轮车换电大会7月10-11日无锡 | | 04 | | | ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收189.06亿元，同比-42.66%，归母净利润-20.74亿元，同比-141.93%，扣非后归母净利-8.87亿元，同比-133.16%；25Q1公司实现营收37.72亿元，同比-25.43%，环比-24.28%，归母净利润-3.56亿元，同比+18.93%，环比+75.18%，扣非归母净利-2.42亿元，同比+4.72%，环比+54.28% [4][5] - 公司在全球范围内拥有广泛锂资源布局，形成多元化原材料供应体系，提升资源自给率；多个项目产能建设持续推进，部分项目已建成或投产，预计2025年逐步释放产能 [6] - 预计25 - 27年公司归母净利润为4.13、11.18、26.33亿元（25 - 26年原值为2.65、11.12亿元），对应PE分别为147、54、23倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价30.18元，近12个月最高/最低45.30/24.90元，总股本2017百万股，流通股本1209百万股，流通股比例59.92%，总市值609亿元，流通市值365亿元 [1] 业绩情况 - 2024年营收189.06亿元，同比-42.66%，归母净利润-20.74亿元，同比-141.93%，扣非后归母净利-8.87亿元，同比-133.16% [4] - 24Q4营收49.81亿元，同比-31.67%，环比14.87%，归母净利润-14.34亿元，同比-34.86%，环比-1294.81%，扣非后归母净利润-5.3亿元，同比68.4%，环比-168.65% [4] - 25Q1营收37.72亿元，同比-25.43%，环比-24.28%，归母净利润-3.56亿元，同比+18.93%，环比+75.18%，扣非归母净利-2.42亿元，同比+4.72%，环比+54.28% [5] 产能建设 - 公司拥有澳大利亚Mount Marion锂辉石项目（50%权益，219万吨LCE）、阿根廷Cauchari - Olaroz锂盐湖项目（46.67%权益，2458万吨LCE）等锂资源布局 [6] - 截至2024年，丰城赣锋一期年产2.5万吨氢氧化锂项目产能爬坡并逐步达产；四川赣锋年产5万吨锂盐项目2024年底建成并投产，目前调试，预计2025年释放产能；青海赣锋一期年产1000吨金属锂项目已建成正在调试；宁都赣锋脱硫工艺改善提升产品品质 [6] 财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|18906|19463|23636|29735| |收入同比（%）|-42.7|2.9|21.4|25.8| |归属母公司净利润（百万元）|-2074|413|1118|2633| |净利润同比（%）|-141.9|119.9|170.8|135.5| |毛利率（%）|10.8|16.7|18.9|20.7| |ROE（%）|-5.0|1.0|2.6|5.7| |每股收益（元）|-1.03|0.20|0.55|1.31| |P/E|—|147.45|54.45|23.12| |P/B|1.69|1.44|1.40|1.32| |EV/EBITDA|67.48|34.87|27.42|21.10| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入同比、毛利率、资产负债率等 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等；估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 资产减值影响24Q4业绩，龙南基地项目陆续投产，公司盈利能力有望回升 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本2.00亿股，总市值32.93亿元，一年最低/最高为14.00/24.83元，近3月换手率318.54% [1] 收益表现 - 近1M、3M、1Y相对收益分别为-7.50%、-1.26%、4.03%，绝对收益分别为-10.22%、-1.62%、8.38% [4] 公司业绩 - 2024年营收5.18亿元，同比增长1.63%；归母净利润-3207万元，同比减少565%；扣非后归母净利润-3009万元，同比减少11944% [5] - 2024Q4营收1.32亿元，同比增长14.42%，环比增长5.02%；归母净利润-6807万元，同比亏损扩大140.33%，环比减少936% [5] - 2025Q1营收1.07亿元，同比减少8.58%，环比减少19.15%；归母净利润976万元，同比减少34.6%，环比扭亏为盈 [5] 业务表现 - 2024年光刻胶及配套材料业务营收3.32亿元，同比减少1.9%；销量8912吨，同比增长4.3%；毛利率38.5%，同比提升3.7pct [6] - 2024年涂料业务营收1.85亿元，同比增长8.1%；销量5983吨，同比增长13.3%；毛利率37.7%，同比基本持平 [6] 费用情况 - 2024年财务费用、研发费用、管理费用同比分别减少29.7%、19.2%、1.1%，销售费用同比增长10.4% [6] - 2025Q1销售毛利率同比下降6.5pct至36.6%，销售期间费用率同比提升1.0pct至27.2% [6] 资产减值 - 2024年合计计提信用减值损失和资产减值准备5403万元，包括应收账款坏账准备1458万元和商誉减值准备2991万元 [6] 项目进展 - 2025年2月，龙南基地9000吨/年PCB外层油墨项目正式生产 [7] - 2025年4月，7000吨/年PCB内层油墨和12000吨/年自制树脂项目进入试生产状态 [7] 股票发行 - 2025年4月24日，公司拟提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票，募集资金不超3亿元且不超公司最近一年末净资产的20% [7] 产品应用 - 高性能环保型石墨烯重防腐涂料系列已在港口码头等场景小批量应用，相关产品正在部分大型企业试涂检测，2025年有望在海工及高端装备制造大型企业端规模化应用 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.55（前值0.87）/0.76（前值1.29）/1.11亿元 [9] 财务报表预测 - 涵盖2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [11][12] 主要指标预测 - 包括盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等2023 - 2027E数据 [13][14]

参会情况 - 38 家机构参与活动，线上全体投资者参与 2023 年度业绩说明会 [1] 业绩情况 2024 年业绩 - 营业收入 29.77 亿元，同比增长 38.82%，电动高尔夫球车销售收入 8.12 亿元，同比增长 934.78%，全地形车销售收入 7.38 亿元，同比增长 18.92% [1] - 归属于母公司所有者的净利润 4.31 亿元，同比增长 53.76%，净利率 14.49% [1] 2025 年一季度业绩 - 营业收入 6.39 亿元，同比增长 22.96%，净利润 0.86 亿元，同比增长 69.46% [2] 应对关税策略 - 构建“提价 + 海外产能扩张 + 全球供应链优化 + 新渠道开拓”策略，全球化布局对冲关税影响 [3] - 提前布局海外产能建设，拓展北美以外市场，与核心客户建立联合应对机制 [6] 海外产能进展 美国工厂 - 在得克萨斯州、佛罗里达州、加利福尼亚州建三大工厂，得州完成自有生产基地布局，推进“美国制造商资格”认证 [3] 东南亚工厂 - 越南 2 万多平方米工厂覆盖核心工序制造能力，泰国工厂启动筹建 [3][4] 中国工厂 - 具备支撑全球市场需求的制造体系基础，形成可复制的产能建设模型 [4] 竞争格局 - 关税使行业洗牌，有海外产能布局的企业获结构性优势，公司布局较早长期更具竞争力 [5] 产品规划 电动高尔夫球车 - 2025 年丰富产品矩阵，上线新款露营车系列产品 [7] - 构建 300 家以上经销商网络，拓展国际市场 [7] - 推出第二品牌 TEKO，强化差异化竞争能力 [7] 美国市场 - 推进车架等核心零部件在当地生产，扩大北美本土化制造占比 [8] - 构建 300 家以上电动高尔夫球车经销商网络，拓展全地形车经销商网络 [8] - 电动高尔夫球车推出第二品牌 TEKO，强化品牌视觉升级 [8] 客户采购意愿 - 美国仓库和主要客户有库存，购销正常，部分新老客户有加大采购意愿 [9][10] 业绩展望 2025 年二季度 - 越南工厂产能释放，提升主要产品产能，巩固市场地位 [10] 2025 年全年 - 构建韧性增长框架，发挥两端一体化优势，管理层对业绩增长有信心 [10] 分红政策 - 结合实际情况，坚持稳健利润分配政策，回馈投资者 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 宝立食品24年复调与轻烹业务增长稳健，持续完善产品矩阵与新渠道布局，虽24年归母净利润同比下降，但看好其未来发展前景 [1][5][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本4.00亿股，总市值54.08亿元，一年最低/最高股价为10.31/17.45元，近3月换手率为48.52% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为-1.62%、-10.68%、-18.29%，绝对收益分别为-4.34%、-11.03%、-13.94% [4] 事件情况 - 24年实现营收/归母净利润分别为26.51/2.33亿元，分别同比+11.9%/-22.5%；24Q4实现营收/归母净利润分别为7.21/0.60亿元，分别同比+18.2%/-0.5%；25Q1实现营收/归母净利润分别为6.69/0.58亿元，分别同比+7.2%/-4.2% [5] 业务表现 - 分产品：24年复调/轻烹/饮品甜点配料营收分别为13.0/11.3/1.5亿元，分别同比+13.2%/+10.4%/+3.0%；25Q1分别为3.0/3.0/0.5亿元，分别同比-1.0%/+12.8%/+34.5% [6] - 分地区：24年华东/华北分别实现营收20.8/1.6亿元，分别同比+11.47%/+0.33%；25Q1分别同比+4.1%/-6.6% [6] - 分销售模式：24年直销/非直销实现收入21.4/4.3亿元，分别同比+12.4%/+6.6%；25Q1分别同比+8.0%/+2.7% [6] 毛利率与费用率 - 24年/25Q1毛利率分别为32.8%/32.6%，分别同比-0.3/+0.6pcts；24年/25Q1期间费用率分别为19.3%/18.3%，分别同比持平/-0.6pcts [7] 驱动因素 - 产品端：24年B端全年销售近2600种产品，近三年新品占比达60%；C端空刻意面口味迭代升级，拓展品类 [8] - 渠道端：24年深耕现有客户，开拓新兴渠道；25年稳固传统渠道，提升新渠道份额 [8] - 产能端：广西宝硕香辛料加工基地24年下半年投产，调整山东宝莘募投项目，预计25年逐步释放产能 [8] 盈利预测、估值与评级 - 基本维持25 - 26年归母净利润分别为2.76/3.15亿元，新增2027年预测为3.48亿元；折合2025 - 2027年EPS分别为0.69/0.79/0.87元，当前股价对应PE为20x/17x/16x [9] 财务报表与盈利预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E各指标情况 [11][12] 主要指标 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标展示了2023 - 2027E各指标情况 [13][14]

公司业绩 - 2024年营业收入17.42亿元，同比下降16.68% [1] - 2024年归母净利润3.14亿元，同比下降41.56% [1] - 2024年扣非净利润2.64亿元，同比下降46.71% [1] - 4Q24营业收入4.28亿元，同比下降28.14%，环比增长7.43% [1] - 4Q24归母净利润0.80亿元，同比下降37.50%，环比增长27.52% [1] 业务表现 - 石英玻璃材料营收10.50亿元，同比下降21.43% [2] - 石英玻璃制品营收6.56亿元，同比下降3.56% [2] - 半导体板块营收同比增长11% [2] - 航空航天板块营收因需求回落有所调整 [2] - 2024年毛利率42.17%，同比下降7.31个百分点 [2] - 2024年净利率18.04%，同比下降7.68个百分点 [2] - 石英玻璃材料毛利率52.42%，同比下降7.92个百分点 [2] - 石英玻璃制品毛利率26.84%，同比下降4.86个百分点 [2] 研发与产能 - 2024年研发费用2.50亿元，同比增长11.98% [3] - 研发费用率14.35%，同比增长3.67个百分点 [3] - 高纯合成石英砂项目转入中试阶段 [3] - 完成新型蜂窝结构织物研制并实现自动化生产 [3] - 年产160吨合成石英玻璃材料扩产项目开工建设 [3] - 中益新材电子布项目稳步扩产 [3] 行业与战略 - 公司是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商 [3] - 精确制导等领域需求具备较大修复弹性 [3] - 2024年4月公司拟定增募资不超过3亿元 [3] 盈利预测 - 下调2025年净利润预测13.4%至5.80亿元 [4] - 首次引入2026年净利润预测7.37亿元 [4] - 当前股价对应2025/2026年42.4/33.4倍P/E [4] - 目标价47.86元，对应2025/2026年43.1/33.9倍P/E [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司25Q1营收10.0亿元同比增21.3%，归母净利润0.8亿元同比降5.0%，扣非归母净利润0.7亿元同比降11.6% [1] - 2025年1 - 3月我国吸尘器出口美元口径/人民币口径同比增10.1%/11.3%，公司以吸尘器为基础业务并布局多元业务 [1] - 25Q1公司毛利率15.8%同比降1.6pct，销售/管理/研发/财务费率分别为0.6%/4.7%/3.7%/ - 1.4%，同比变动+0.3pct/+0.1pct/+0.4pct/+0.3pct，净利率8.1%同比降2.2pct [1][2] - 公司发布定增预案，募资不超15.24亿元用于泰国、越南厂区建设等项目，旨在优化生产布局强化竞争力 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.7/5.9/7.2亿元，同比增15.0%/24.5%/22.7% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,775|4,095|5,039|6,169|7,422|[4]| |增长率yoy（%）|43.2|47.6|23.0|22.4|20.3|[4]| |归母净利润（百万元）|322|411|472|588|721|[4]| |增长率yoy（%）|7.9|27.5|15.0|24.5|22.7|[4]| |EPS最新摊薄（元/股）|0.87|1.10|1.27|1.58|1.94|[4]| |净资产收益率（%）|11.8|13.7|14.1|15.7|16.9|[4]| |P/E（倍）|23.0|18.0|15.7|12.6|10.3|[4]| |P/B（倍）|2.7|2.5|2.2|2.0|1.7|[4]| 股票信息 - 行业为小家电，前次评级增持，04月28日收盘价19.91元，总市值7,413.70百万元，总股本372.36百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量6.41百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|2984|3403|4109|4952|5952|[8]| |现金|1134|1255|1605|1938|2372|[8]| |应收票据及应收账款|910|1272|1552|1897|2281|[8]| |其他应收款|38|54|56|69|82|[8]| |预付账款|21|31|38|46|55|[8]| |存货|376|575|636|769|916|[8]| |其他流动资产|505|216|221|233|245|[8]| |非流动资产|1289|1809|1909|2004|2090|[8]| |长期投资|0|0|0|0|0|[8]| |固定资产|806|1098|1054|1001|938|[8]| |无形资产|139|304|329|354|379|[8]| |其他非流动资产|345|407|527|650|773|[8]| |资产总计|4273|5212|6018|6955|8041|[8]| |流动负债|1430|2119|2594|3118|3700|[8]| |短期借款|0|150|150|150|150|[8]| |应付票据及应付账款|1111|1488|1861|2263|2709|[8]| |其他流动负债|320|480|583|705|841|[8]| |非流动负债|111|84|82|82|82|[8]| |长期借款|0|0|0|0|0|[8]| |其他非流动负债|111|84|82|82|82|[8]| |负债合计|1541|2203|2676|3201|3782|[8]| |股本|372|372|372|372|372|[8]| |资本公积|1298|1298|1298|1298|1298|[8]| |留存收益|1045|1326|1660|2074|2578|[8]| |归属母公司股东权益|2732|3010|3341|3755|4259|[8]| |负债和股东权益|4273|5212|6018|6955|8041|[8]| 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2775|4095|5039|6169|7422|[8]| |营业成本|2245|3384|4187|5092|6096|[8]| |营业税金及附加|14|15|18|22|27|[8]| |营业费用|11|17|21|25|30|[8]| |管理费用|122|173|213|260|313|[8]| |研发费用|101|138|169|207|249|[8]| |财务费用|-83|-80|-80|-80|-80|[8]| |资产减值损失|-3|-11|-4|-5|-6|[8]| |其他收益|9|12|14|17|21|[8]| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0|[8]| |投资净收益|1|12|15|12|15|[8]| |资产处置收益|0|0|0|0|0|[8]| |营业利润|364|456|532|662|812|[8]| |营业外收入|1|2|0|0|0|[8]| |营业外支出|2|5|0|0|0|[8]| |利润总额|363|453|532|662|812|[8]| |所得税|41|42|60|74|91|[8]| |净利润|322|411|472|588|721|[8]| |少数股东损益|0|0|0|0|0|[8]| |归属母公司净利润|322|411|472|588|721|[8]| |EBITDA|383|500|616|756|915|[8]| |EPS（元/股）|0.87|1.10|1.27|1.58|1.94|[8]| 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|469|255|745|763|904|[8]| |净利润|322|411|472|588|721|[8]| |折旧摊销|103|136|164|173|182|[8]| |财务费用|-29|-33|0|0|0|[8]| |投资损失|-1|-12|-15|-12|-15|[8]| |营运资金变动|65|-254|112|5|6|[8]| |其他经营现金流|9|8|11|9|10|[8]| |投资活动现金流|-638|-188|-253|-256|-253|[8]| |资本支出|-337|-509|-268|-268|-268|[8]| |长期投资|-297|320|0|0|0|[8]| |其他投资现金流|-5|1|15|12|15|[8]| |筹资活动现金流|-507|-5|-153|-187|-229|[8]| |短期借款|-350|150|0|0|0|[8]| |长期借款|0|0|0|0|0|[8]| |普通股增加|106|0|0|0|0|[8]| |资本公积增加|-106|0|0|0|0|[8]| |其他筹资现金流|-157|-155|-153|-187|-229|[8]| |现金净增加额|-653|94|350|333|434|[8]| 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入(%)|43.2|47.6|23.0|22.4|20.3|[8]| |成长能力 - 营业利润(%)|11.0|25.2|16.6|24.5|22.7|[8]| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|7.9|27.5|15.0|24.5|22.7|[8]| |获利能力 - 毛利率(%)|19.1|17.4|16.9|17.5|17.9|[8]| |获利能力 - 净利率(%)|11.6|10.0|9.4|9.5|9.7|[8]| |获利能力 - ROE(%)|11.8|13.7|14.1|15.7|16.9|[8]| |获利能力 - ROIC(%)|8.8|10.2|11.3|13.0|14.5|[8]| |偿债能力 - 资产负债率(%)|36.1|42.3|44.5|46.0|47.0|[8]| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-38.3|-34.5|-41.5|-45.8|-50.6|[8]| |偿债能力 - 流动比率|2.1|1.6|1.6|1.6|1.6|[8]| |偿债能力 - 速动比率|1.7|1.3|1.3|1.3|1.3|[8]| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.9|0.9|1.0|1.0|[8]| |营运能力 - 应收账款周转率|3.6|3.8|3.6|3.6|3.6|[8]| |营运能力 - 应付账款周转率|4.3|4.2|4.0|4.0|3.9|[8]| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.87|1.10|1.27|1.58|1.94|[8]| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|1.26|0.69|2.00|2.05|2.43|[8]| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|7.34|8.08|8.97|10.08|11.44|[8]| |估值比率 - P/E|23.0|18.0|15.7|12.6|10.3|[8]| |估值比率 - P/B|2.7|2.5|2.2|2.0|1.7|[8]| |估值比率 - EV/EBITDA|19.5|14.0|9.8|7.5|5.7|[8]|