股价表现 - 9月22日盘中下跌2.04%至12.98元/股 成交额1927.64万元 换手率0.36% 总市值54.04亿元 [1] - 主力资金净流出37.33万元 大单买入占比11.38%(219.39万元) 卖出占比13.32%(256.72万元) [1] - 今年以来股价累计上涨41.86% 近5日下跌5.32% 近20日下跌5.46% 近60日上涨0.46% [2] 经营业绩 - 2025年上半年营业收入11.25亿元 同比下降7.83% 归母净利润9953.70万元 同比下降0.67% [2] - 主营业务收入构成：颜料89.33% 中间体9.60% 其他1.06% [2] 公司基本信息 - 成立于1995年8月11日 2016年12月20日上市 总部位于浙江省杭州市钱塘新区 [2] - 主营业务为有机颜料、中间体和珠光颜料的研发、生产、销售和服务 [2] - 所属申万行业：基础化工-化学制品-涂料油墨 概念板块包括染料涂料、锂电池、光刻胶等 [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数2.50万户 较上期增加29.67% 人均流通股16428股 较上期减少22.88% [2] - A股上市后累计派现5.63亿元 近三年累计派现1.91亿元 [3] 市场表现 - 今年以来2次登上龙虎榜 最近一次为6月23日 [2]

股价表现 - 9月17日盘中上涨2.05%至10.43元/股 成交1.34亿元 换手率0.40% 总市值339.32亿元 [1] - 今年以来股价涨3.88% 近5个交易日涨0.10% 近20日跌1.60% 近60日涨4.61% [2] - 主力资金净流出309.30万元 特大单买入344.05万元(占比2.56%) 卖出835.95万元(占比6.22%) 大单买入2847.24万元(占比21.17%) 卖出2664.63万元(占比19.81%) [1] 公司基本情况 - 主营业务构成:染料55.83% 中间体23.14% 助剂7.33% 无机产品5.08% 房产业务3.48% 其它业务1.88% 汽配业务1.23% 颜色标准及可持续发展解决方案1.22% 其他(补充)0.81% [2] - 所属申万行业:基础化工-化学制品-纺织化学制品 概念板块包括破净股 网约车概念 透明工厂 染料涂料 参股新三板等 [2] - 注册地址浙江省绍兴市上虞区 成立日期1998年3月23日 上市日期2003年8月1日 [2] 财务数据 - 2025年1-6月实现营业收入65.05亿元 同比减少6.47% 归母净利润9.28亿元 同比增长2.84% [2] - A股上市后累计派现111.45亿元 近三年累计派现37.17亿元 [3] 股东结构 - 截至6月30日股东户数11.87万户 较上期减少4.67% 人均流通股27417股 较上期增加4.90% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东 持股2.25亿股 较上期增加2088.09万股 [3] - 南方中证500ETF(510500)为第六大流通股东 持股3860.17万股 较上期增加534.87万股 [3]

集采政策变化对原料药价格影响 - 药品集采政策不再仅关注药品低价 对下游产品产生一定影响 [2] - 集采政策变化对公司中间体价格影响较小 [2] 公司业务影响 - 下游集采政策改变主要影响公司下游产品而非中间体 [2]

投资评级 - 报告对浙江龙盛维持"买入"评级 [2][4][6] - 板块评级为"强于大市" [2] 核心观点 - 公司2025年第二季度业绩环比高增长，归母净利润环比增长34.36%至5.32亿元 [4] - 染料行业龙头优势稳固，市场份额稳居行业首位，成本优势明显 [4][9] - 地产业务持续推进，华兴新城项目施工中，湾上项目可售套数去化率达95.1% [4][9] - 公司拟收购控股子公司德司达剩余37.57%股份，已向相关部门申请备案登记 [9] - 中期拟现金分红，每10股派发现金红利2.00元，对应2025年上半年分红比率70.12% [4] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入65.05亿元，同比下降6.47%；归母净利润9.28亿元，同比提升2.84% [4] - 2025年第二季度营收32.70亿元，同比下降5.71%，环比增长1.07% [4] - 整体毛利率29.80%，同比提升1.87个百分点 [9] - 经营活动净现金流41.62亿元，较去年同期21.62亿元大幅增长 [9] - 公允价值变动收益3.14亿元，去年同期为-1.42亿元 [9] 业务分部表现 - 染料业务收入36.32亿元，同比下降3.17%；毛利率34.17%，同比提升4.40个百分点 [9] - 中间体业务收入15.05亿元，同比下降8.38%；毛利率29.30%，同比下降0.62个百分点 [9] - 助剂业务收入4.77亿元，同比下降2.37%；毛利率31.12%，同比下降1.16个百分点 [9] - 房地产业务收入2.26亿元，同比下降11.12%；毛利率29.82%，同比下降5.01个百分点 [9] 盈利预测调整 - 调整2025-2027年EPS预测至0.69元、0.73元、0.83元 [6] - 对应PE分别为15.2倍、14.3倍、12.7倍 [6] - 预计2025年归母净利润22.56亿元，同比增长11.1% [8] - 预计2025-2027年营收增长率分别为2.0%、11.7%、7.3% [8]

财务预测调整 - 高盛下调联邦制药2024至2027年销售预测17.7%至17.8% [1] - 同期盈利预测下调28.4%至35.6% [1] - 目标价由15.29港元上调至16.07港元 评级维持"中性" [1] 业务表现分析 - 公司上半年销售额同比上升5%至75亿元人民币 [1] - 核心业务收入同比下降15%至61亿元人民币 低于预期65亿元人民币 [1] - 盈利同比上升27%至19亿元人民币 但核心盈利下降且低于预期 [1] 产品与成本结构 - 抗生素活性药物成分价格周期疲软 预计持续影响未来两年 [1] - 高利润率胰岛素产品销售预估上调27%至30% 受益于出口增量 [1] - 中间体及散装药品毛利率受到侵蚀 [1] - 行政费用因业务拓展咨询费用增加而上升 [1]

股价表现 - 联化科技9月2日股价下跌5.02%至11.35元/股 成交额7.30亿元 换手率6.95% 总市值103.44亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务分为农药 医药和功能化学品三大板块 农药板块从事农药原料药及中间体的生产销售及定制服务 医药板块从事原料药 中间体的生产销售及定制服务 功能化学品板块从事精细化学品 功能化学品的生产销售及定制服务 [1] - 主营业务收入构成：植保54.03% 医药32.32% 功能化学品8.42% 设备与工程服务4.88% 其他0.36% [1] 基金持仓情况 - 国泰中证2000ETF（561370）二季度持有联化科技2200股 占基金净值比例0.25% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金最新规模974.84万元 今年以来收益34.32% 近一年收益76.72% 成立以来收益34.96% [2] 基金经理信息 - 国泰中证2000ETF由麻绎文和刘昉元共同管理 麻绎文累计任职2年27天 管理规模68.94亿元 最佳回报86.18% 最差回报2.44% [3] - 刘昉元累计任职145天 管理规模26.77亿元 最佳回报43.15% 最差回报17.78% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.01亿元 同比增长42.14% [2] - 净利润达3032.59万元 同比增长29.33% [2] - 扣非净利润2786.52万元 同比增长19.81% [2] 业务运营分析 - 原料药业务实现营收7793.94万元 同比增长58.14% 毛利率43.81% [3] - 中间体产品营收2271.24万元 同比增长5.46% [3] - 国内市场营收7844.05万元 同比增长64.35% 毛利率39.70%同比提升3.23个百分点 [3] - 海外市场营收2240.52万元 同比下降3.51% 毛利率56.34%保持较高水平 [3] 研发与产能建设 - 研发费用520.87万元 同比增长28.68% 重点投向工艺优化与新产品开发 [3] - 200吨塞来昔布技改扩建及150吨氨甲环酸技改项目有序推进 [3] - XD新建项目部分进入设备调试阶段 投产后将提升原料药产能及产品多元化 [3] 行业背景与展望 - 国内医药制造业持续发展 下游养殖行业景气度回升 [2] - 公司计划优化海外客户结构 拓展新兴市场推动外销回升 [3] - 将继续聚焦核心业务 加快募投项目建设 推动新产品上市 [4] - 医药制造业持续扩容 下游需求回升 [4]

财务表现 - 2025年上半年公司收入75.19亿元人民币 同比增长4.8% [1] - 公司拥有人应占期内溢利18.94亿元人民币 同比增长27.0% [1] - 基本每股盈利104.26分 中期股息每股16.0分 [1] 分部收入表现 - 中间体产品分部收入23.04亿元人民币 同比下降25.2% [1] - 原料药产品分部收入29.99亿元人民币 同比下降23.4% [1] - 制剂产品分部收入39.79亿元人民币 同比大幅上升65.9% [1] 分部溢利表现 - 中间体产品分部溢利6.35亿元人民币 同比下降40.6% [1] - 原料药产品分部溢利2.51亿元人民币 同比下降52.0% [1] - 制剂产品分部溢利15.06亿元人民币 同比大幅上升524.2% [1] 研发投入 - 研发总投入5.51亿元人民币 同比增长14.9% [2] - 费用化研发投入4.99亿元人民币 资本化研发投入5170万元人民币 [2] - 已建立全面研发体系包括生物研发、化药研发、创新药研发等多个平台 [2] 产品研发管线 - 开发中人用药新产品达43项 其中22项为1类新药 [2] - 研发聚焦内分泌、代谢、自身免疫、眼科和抗感染等领域 [2] - 动保开发中新产品共61项 覆盖宠物、畜类、禽类及水产 [2] - 仿制药质量和疗效一致性评价及医美等项目稳步推进 [2]

财务表现 - 公司收入达人民币75.19亿元，同比增长4.8% [1] - 公司拥有人应占溢利为18.94亿元，同比增长27% [1] - 每股基本盈利104.26分，中期股息每股16分 [1] 分部收入 - 中间体分部收入23.04亿元，同比下降25.2% [1] - 原料药分部收入29.99亿元，同比下降23.4% [1] - 制剂产品分部收入39.785亿元，同比大幅上升65.9% [1] 分部溢利 - 中间体分部溢利6.346亿元，同比下降40.6% [1] - 原料药分部溢利2.506亿元，同比下降52.0% [1] - 制剂产品分部溢利15.056亿元，同比大幅上升524.2% [1]

财务表现 - 收入达人民币75.19亿元 同比增长4.8% [1] - 公司拥有人应占溢利18.94亿元 同比增长27% [1] - 每股基本盈利104.26分 中期股息每股16分 [1] 分部收入 - 中间体收入23.04亿元 同比下降25.2% [1] - 原料药收入29.99亿元 同比下降23.4% [1] - 制剂产品收入39.785亿元 同比大幅上升65.9% [1] 分部溢利 - 中间体溢利6.346亿元 同比下降40.6% [1] - 原料药溢利2.506亿元 同比下降52.0% [1] - 制剂产品溢利15.056亿元 同比激增524.2% [1]