公司战略定位 - 专注于轻型车（两轮、三轮、小四轮）动力电池领域，并延伸至终端侧储能应用 [6] - 战略核心为"1246"模块化组合方案，满足不同车型需求 [7] - 定位全球20-25亿人口潜在市场，重点开拓南亚、东南亚、非洲及南美地区 [13] 市场前景与目标 - 全球两轮车潜在用户规模达20-25亿人，未来十年为主要目标客户群体 [9][13] - 轻型车电池年出货量目标：2024年达1000万组，三年内累计突破1亿组 [10] - 南美市场已实现月销1万组电池，计划扩大至月销10万-100万组 [14] 产品与技术理念 - 产品特性强调安全、耐用及高性价比，适配72Ah至100Ah容量范围 [5] - 推动电池标准化战略，主张12度电以内采用统一电芯实现多场景组合 [8] - 创新方向注重"烟火气"，基于终端用户场景需求进行差异化开发 [19] 业务扩展领域 - 新增电动船应用场景，聚焦3-8人小型船只及养殖用船市场 [11] - 储能业务覆盖两轮/三轮车换电体系，定位终端侧微型储能场景 [6] 行业竞争哲学 - 反对同质化竞争，强调基于独立思考和终端场景的创新 [19] - 主张电池资产化而非耗材化，标准化利于电池银行模式发展 [8] - 认为电动化趋势不可逆转，电池将成为最基础能源载体 [16]

行业整体业绩表现 - 光伏行业8家头部企业中7家2025年上半年亏损 仅阿特斯维持盈利[3] - 隆基绿能亏损同比缩窄50% 爱旭股份亏损同比缩窄80% 其他企业亏损幅度扩大[3] - 31家A股光伏主产业链企业2025年一季度净亏损125.8亿元 亏损幅度同比增加274.3%[7] - 2024年以来超40家企业公告退市、破产或兼并重组[7] 企业财务数据详情 - 通威股份营收405.09亿元同比下降7.51% 归母净亏损49.55亿元同比下降58.35%[4] - 隆基绿能营收328.13亿元同比下降14.83% 归母净亏损25.69亿元但同比减亏50.88%[4] - 晶科能源营收318.31亿元同比下降32.72% 归母净亏损29.09亿元同比下降342.38%[4] - 天合光能营收310.56亿元同比下降27.72% 归母净亏损29.18亿元同比下降654.47%[4] - 阿特斯营收210.52亿元同比下降4.13% 归母净利润7.31亿元同比下降41.01%[4] - 阳光电源营收435.33亿元同比增长40.34% 归母净利润77.35亿元同比增长55.97%[4] 成本控制措施 - 通威股份应付职工薪酬从21.74亿元降至13.42亿元 减少8.32亿元[7][8] - 隆基绿能管理费用下滑36.92% 研发费用下滑15.15%[9] - 天合光能管理费用下滑14.11% 爱旭股份管理费用减少37.42%[9] - 高管薪酬普遍缩减 隆基绿能关键管理人员报酬从703万降至580万[10] - 通威股份关键管理人员报酬减少490万元 爱旭股份减少485万元[10] 研发投入变化 - 天合光能研发人员从2888人减至2518人 但薪酬支出从3.15亿增至3.86亿[11] - 天合光能研发人员月薪从1.82万增至2.55万 人均每月涨薪7300元[11] - 晶科能源研发人员从2196人减至1874人 薪酬支出从2.14亿增至2.39亿[12] - 晶科能源研发人员月薪从1.62万增至2.13万 人均每月涨薪5100元[12] 业务战略调整 - 阿特斯储能销售3.1GWh同比增长19.23% 在手订单金额30亿美元[13] - 天合光能储能出货约1.7GWh 其中二季度出货1.4GWh[14] - 天合光能储能板块单季度实现扭亏为盈 在手订单超10GW[14] - 阿特斯二季度扣非净利7.49亿元 环比增长近10倍[13] 行业政策与市场动态 - 六部委联合召开光伏产业座谈会 "反内卷"政策升级[14] - 组件开标价格回升至0.68-0.75元区间 市场呈现观望态势[15] - 供应链价格出现回升迹象 二季度部分企业业绩环比改善[5][14] - 行业竞争格局正向质量、技术、服务和成本综合竞争转变[15]

投资评级 - 增持（维持）评级 [2] 核心观点 - 二季度收入恢复正增长 营收10.5亿元 同比增长3.89% 毛利率22.75% 同比+1.1个百分点 环比+1.95个百分点 [4] - 储能业务爆发式增长 上半年营收约3亿元 与全球知名储能系统集成商达成合作 [4][6] - 机器人领域获多项定点 聚焦关节壳体、躯干结构件等核心零部件 与国内外头部机器人企业深度合作 [6] - 镁合金应用拓展 成功导入新能源车镁合金项目 应用于中控系统结构件 三电系统壳体及机器人关键结构件 [6] - 全球化战略推进 墨西哥基地投产运营 泰国基地开工建设 服务东南亚新能源汽车及高端智造产业 [7] - 盈利预测调整 2025-2027年归母净利润分别为5.05亿元、6.20亿元、7.47亿元 同比增长21%、23%、21% [2][7] 财务表现 - 2024年营收44.09亿元 同比-9% 归母净利润4.16亿元 同比-42% [2] - 2025年预测营收51.40亿元 同比+17% 归母净利润5.05亿元 同比+21% [2][9] - 毛利率持续改善 从2024年20.3%提升至2027年21.7% [9] - 净资产收益率从2024年6%逐步提升至2027年9% [2][9] 业务进展 - 产品结构优化 新兴业务及海外客户收入占比提升驱动盈利能力回升 [4] - 储能业务成为第二增长曲线 产品覆盖户用储能及大型储能项目 [6] - 机器人业务取得突破 多个产品获得国内外头部机器人项目定点 [6] - 镁合金材料应用扩大 覆盖新能源汽车三电系统、变速箱壳体及机器人结构件 [6] 全球化布局 - 墨西哥工厂投产运营 正导入自动化设备提升产能利用率 [7] - 泰国基地启动建设 将导入核心工艺技术服务东南亚市场 [7] - 海外客户持续拓展 新增福特、富兰瓦时等新兴客户 [7]

股价表现与交易数据 - 8月28日晶科能源股价上涨1.26%，成交额7.25亿元，换手率1.31%，总市值561.29亿元 [1] - 当日主力资金净流出4587.56万元，占成交额比例0.06%，在行业中排名62/70，连续3日被主力资金减仓 [3] - 所属行业主力资金净流入605.93万元，无连续增减仓现象，主力趋势不明显 [3] - 近3日主力净流出1.24亿元，近5日净流出1.47亿元，近10日净流出8321.05万元，近20日净流出1.79亿元 [4] 技术面与筹码分布 - 筹码平均交易成本为6.18元，近期获筹码青睐且集中度渐增 [5] - 股价靠近压力位5.65元，若突破可能开启上涨行情 [5] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额2.10亿元，占总成交额8.35% [4] 业务与技术布局 - 主营业务为太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售，光伏技术应用和产业化 [2] - 已量产高效N型TOPCon电池，同步研发IBC电池技术和钙钛矿电池技术 [2] - 在安徽合肥和浙江海宁投产16GW大尺寸N型TOPCon电池产能，合肥工厂已满产，量产测试效率达24.7%，良率与PERC产线持平 [2] - 推出户用储能（1kWh-50kWh）、工商业储能（50kWh-1MWh）及源网侧储能解决方案，实现光储协同应用 [2] 财务与经营数据 - 2025年1-6月营业收入318.31亿元，同比减少32.63% [6] - 2025年1-6月归母净利润-29.09亿元，同比减少342.38% [6] - A股上市后累计派现33.55亿元，近三年累计派现31.25亿元 [7] - 光伏组件业务收入占比96.33%，其他(补充)2.62%，光伏电池片0.89%，硅片0.16% [6] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日股东户数7.42万户，较上期增加0.89% [6] - 人均流通股134,811股，较上期减少0.88% [6] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股4.38亿股，较上期增加5720.66万股 [8] - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第四大流通股东，持股2.20亿股，较上期减少573.67万股 [8] - 易方达上证科创板50ETF（588080）为第七大流通股东，持股1.66亿股，较上期增加470.99万股 [8] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏电池组件 [6] - 概念板块包括BIPV概念、光伏回收、BC电池、低价、新能源等 [6]

行业整体表现 - 7月国内动力电池装车量55.9GWh 同比增长34.3% 环比下降4.0% [1] - 1-7月动力电池累计装车量355.4GWh 累计同比增长45.1% [1] - 磷酸铁锂电池占比持续提升 7月装车量44.9GWh占总装车量80.4% 同比增长49.0% [1] - 1-7月锂电池出口额411.43亿美元 同比增长26.2% 7月单月出口额70.47亿美元创历史新高 [2] 技术路线分化 - 三元电池7月装车量10.9GWh 同比下降3.8% 占比19.6% [1] - 磷酸铁锂电池1-7月累计装车量288.9GWh 同比增长68.8% 占比81.3% [1] - 海外动力订单增长拉动中镍三元材料产量提升 某企业月产量达8000吨创近两年新高 [8] 企业动态与产能布局 - 比亚迪宣布在马来西亚建设组装工厂 预计2026年投产 上半年海外销量47万辆同比增长132% [3] - 宁夏宝丰能源25万吨磷酸铁锂正极材料项目将于2025年9月投产 总规划产能100万吨/年 [4] - 龙蟠科技募资扩产19.5万吨高性能磷酸盐型正极材料 万华化学推进12万吨磷酸铁扩建项目 [9] 材料价格走势 - 电池级碳酸锂价格7.75-7.95万元/吨 工业级7.55-7.65万元/吨 [7] - 三元材料5系价格12.7-13.3万元/吨 8系811型14.5-15万元/吨 [8] - 磷酸铁锂动力型价格3.36-3.5万元/吨 储能型3.26-3.32万元/吨 [9] - 六氟磷酸锂电解液价格5.4-5.75万元/吨 动力磷酸铁锂电解液1.49-2.09万元/吨 [13] 细分市场状况 - 负极材料市场趋稳 国民技术负极材料营收3.06亿元同比增长31% 石墨化加工量增110% [10] - 隔膜行业召开座谈会探讨应对"内卷式"竞争 未来可能提价 [12] - 电解液9月产量预计环比增超5% 多氟多上半年六氟磷酸锂出货2.3-2.4万吨 [13] 下游需求分析 - 动力电池头部企业月订单超70GWh 第二三梯队电池厂产量同步提升 [14] - 上周新能源车销量26.4万辆 同比增长9.23% 新能源渗透率达56.17% [16] - 储能电芯价格短期波动主因交付挤兑和产能改造 非碳酸锂价格驱动 [17] 产能与利用率 - 湖南裕能二季度单月磷酸铁锂产量约9万吨 上半年产能利用率达116.82% [9] - 1-7月动力电池出口150.5GWh 同比增长53.1% 动力电池占比超64% [2] - 宁德时代领跑出口 比亚迪/中创新航/国轩高科等企业出口增速超行业均值 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收435.33亿元，同比增长40.34%，归母净利润77.35亿元，同比增长55.97%，扣非归母净利润74.95亿元，同比增长53.52% [1] - 2025年第二季度公司实现营收244.97亿元，同比增长33.09%，归母净利润39.08亿元，同比增长36.53%，扣非归母净利润38.19亿元，同比增长36.44% [1] 储能业务 - 2025年上半年储能业务营收178.03亿元，同比增长127.78%，毛利率39.92%，同比下降0.16个百分点 [2] - 业务增长得益于全球规模化应用，包括PowerTitan2.0和PowerStack835CS等多场景落地产品 [2] - 公司推出PowerStack255CS系统、构网技术及AI智能决策系统等创新方案，强化市场竞争力 [2] 光伏逆变器业务 - 2025年上半年光伏逆变器业务营收153.27亿元，同比增长17.06%，毛利率35.74%，同比下降1.88个百分点 [2] - 公司发布SG465HX大功率组串逆变器及全球首款分体式模块化逆变器1+X2.0，以提升度电成本适应能力 [2] - 通过加码欧洲、美洲、亚太、中东非及中国市场渠道布局，全球竞争力持续提升 [2] 新能源投资开发业务 - 2025年上半年新能源投资开发业务营收83.98亿元，同比下降6.22%，毛利率18.06%，同比提升1.18个百分点 [3] - 营收下滑主要受政策及市场环境影响，全球累计开发光伏、风电项目超5700万千瓦 [3] - 毛利率提升得益于品牌溢价、产品创新及规模效应 [3] 盈利预测与估值 - 公司2025-2027年归母净利润预测上调至140亿元、159亿元和175亿元，上调幅度分别为16%、15%和13% [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为14倍、13倍和11倍 [3] - 基于储能业务高增长态势，维持对公司长远发展的乐观预期 [3]

股价表现与资金流向 - 8月28日盘中股价下跌2.01%至54.58元/股 成交金额9221.31万元 换手率1.96% 总市值72.36亿元 [1] - 主力资金净流入85.25万元 特大单买入占比5.00%卖出占比7.51% 大单买入占比24.37%卖出占比20.93% [1] - 年内股价累计上涨45.45% 近5日/20日/60日分别上涨4.26%/7.99%/10.58% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入3.21亿元 同比增长43.15% 归母净利润4597.32万元 同比增长32.48% [2] - 主营业务收入构成中能源信息技术占比89.82% 综合能源服务占比10.18% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数6586户 较上期减少2.80% 人均流通股12940股 较上期增加41.06% [2] - 十大流通股东中诺德价值优势混合(570001)新进持股239.15万股 华夏新兴经济混合A(012719)退出十大股东 [3] - A股上市后累计派现1.63亿元 近三年累计派现1.31亿元 [3] 公司基本信息 - 所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件 概念板块涵盖虚拟电厂/新能源/光伏玻璃/智能电网/储能等 [2] - 公司成立于2008年2月2日 2022年4月29日上市 主营新能源发电功率预测产品及新能源信息化服务 [1]

核心观点 - 2025年7月逆变器出口金额65.05亿元，环比下降1.08%，同比增长16.02%，环比小幅回调但同比高增长 [1][2][3] - 2025年1-7月累计出口金额369.71亿元，同比增长8.63%，市场表现稳定 [1][2][3] 分地区出口表现 - 亚洲地区出口金额20.54亿元，环比下降22.84%，同比增长1.69%，中东大储放量表现较好（沙特同比+878.20%，阿联酋同比+34.99%），印巴户储需求下降（印度同比-43.90%，巴基斯坦同比-59.35%） [2][4] - 欧洲地区出口金额28.31亿元，环比增长15.70%，同比增长28.13%，荷兰（同比+61.68%）和英国（同比+6.03%）表现较好，德国（同比-11.46%）和波兰（同比-42.45%）下滑 [2][4][5] - 北美地区出口金额2.35亿元，环比增长6.27%，同比增长31.93%，关税政策影响趋稳 [2][6] - 拉丁美洲出口金额5.88亿元，环比下降2.04%，同比下降14.54%，墨西哥环比回升 [2][6] - 非洲地区出口金额4.09亿元，环比下降1.36%，同比增长11.93%，南非持续回落，尼日利亚同环比高增长 [2][6] - 大洋洲出口金额3.97亿元，环比增长60.89%，同比增长188.80%，澳大利亚市场创新高 [2][6] 分省份出口表现 - 广东出口金额24.41亿元，环比增长0.93%，同比增长10.38%，同环比正增长（主要公司：盛弘股份、禾望电气、华为） [7] - 浙江出口金额15.43亿元，环比增长7.97%，同比下降3.24%，环比稳定同比小幅回落（主要公司：德业股份、锦浪科技、艾罗能源、昱能科技、禾迈股份） [7] - 安徽出口金额8.34亿元，环比增长5.05%，同比增长27.38%，环比回升同比高增长（主要公司：阳光电源） [7] - 江苏出口金额9.87亿元，环比下降5.92%，同比增长94.00%，受6月高基数影响环比回落但同比高增长（主要公司：固德威、上能电气） [7] 行业趋势与驱动因素 - 全球可再生能源装机快速增长，电网不稳定性推动储能需求提升 [8] - 欧洲户储库存影响减弱，大储装机增长提速，市场逐步回暖 [8] - 美国大储装机需求大，项目并网加速，关税影响减弱推动出口增长 [8] - 新兴市场（亚洲、非洲、南美、大洋洲）户储空间广阔，提供新增长动能 [8] - 中东可再生能源投资增长，沙特和阿联酋大储装机稳定增长 [8]

财务表现 - 2025年上半年实现营收3.4亿元 归属于上市公司股东的净利润147.64万元 实现扭亏为盈 [1] 主营业务与市场拓展 - 主营业务为轨道交通车辆空调 新能源汽车空调及智能热管理产品 空气能热泵烘干设备 数字能源智能环控产品及其控制系统 [1] - 以轨道交通市场为核心着力点 打造高端品牌形象 辐射带动新能源 储能等关联产业市场拓展 [1] - 轨道交通车辆变频空调产品已在北京 上海等49个城市投入运营 在线运营空调总数达40000台 每年可为轨道交通行业节电37500万度 年减排二氧化碳37.5万吨 [1] - 深化与客车行业主流车厂技术合作与业务拓展 中标中车电动 中通客车 吉利商用车 奇瑞万达等车厂空调标配合作 扩大多种车型客车空调标配份额 [2] - 国际市场与整车厂联合开发海外需求样车 推动新能源客车空调海外订单增长 上半年成功中标意大利罗马项目 挪威奥斯陆地铁等订单 [2] 技术研发与产品进展 - 深化技术创新体系 加大前沿技术投资 明确技术发展方向 推动下一代产品技术迭代 培育新增长动力 拓展细分市场份额 [2] - 新能源及智能热管理 数字能源智能环控业务稳步推进 [2] - 储能液冷产品推出longertek4.0系列 上半年累计交付数十个百兆瓦级新能源基地及国内重大示范储能电站项目的液冷和风冷温控产品配套 累计出货突破45GWh [2] 资金占用与归还情况 - 2025上半年控股股东青岛朗进集团有限公司及其子公司济南瑞青科技有限公司因资金周转需要累计占用公司资金22851.33万元 [3] - 截至2025年6月30日 本期占用资金22851.33万元加上2024年末未归还的资金拆借本息864.52万元 共计23715.85万元已经全部归还 [3] - 2025上半年度期后朗进集团再次拆借资金200万元 确认利息收入0.68万元 总计200.68万元 截至财务报表批准报出日全部本金和利息均已归还 [3] 未来展望 - 继续聚焦轨道交通主业 推进新能源 储能等业务拓展 [4] - 计划通过增发 战略合作等方式强化资本运作 为技术研发与市场拓展注入新动能 [4]

股价表现与交易数据 - 8月28日盘中股价上涨2.03%至25.67元/股，总市值达2197.08亿元，成交额2.86亿元，换手率0.18% [1] - 主力资金净流入168.30万元，特大单买入1504.97万元（占比5.27%）且卖出2111.55万元（占比7.39%），大单买入6790.33万元（占比23.76%）且卖出6015.45万元（占比21.05%） [1] - 年内股价下跌0.81%，近5日跌0.66%，但近20日涨18.68%且近60日涨16.15% [1] 业务结构与行业属性 - 公司主营业务收入构成：销售汽车占比86.79%、零配件6.35%、模具及其他4.03%、提供劳务1.55%、其他业务1.28% [1] - 所属申万行业为汽车-乘用车-综合乘用车，概念板块涵盖燃料电池、百度概念、宁德时代概念、智能汽车及储能等 [1] 股东与机构持仓变动 - 股东户数15.03万户，较上期减少6.28%，人均流通股数量无变化 [2] - 香港中央结算有限公司持股8745.61万股（第四大股东），较上期增加90.41万股；易方达消费行业股票基金持股5107.64万股（第五大股东），增加196.24万股 [3] - 华夏上证50ETF持股2280.35万股（第七大股东）减少59.57万股，华泰柏瑞沪深300ETF持股2043.08万股（第九大股东）减少111.15万股，易方达沪深300ETF持股1431.27万股（第十大股东）减少52.77万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入400.19亿元，同比减少6.63%；归母净利润17.51亿元，同比大幅下降45.75% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现346.96亿元，近三年累计派现89.50亿元 [3]