基金经理江琦的投资策略与业绩 - 江琦管理的东方红医疗升级股票发起基金A类份额年内回报率达82.35% 远超同期业绩基准 [1] - 基金二季度全面重仓创新药品种 过往布局涵盖器械 中药 CXO等细分领域并捕捉上行风口 [1] - 投资策略基于组合思维 依据政策支持力度与行业增速调整子行业配比 而非简单轮动 [3] 创新药行业现状与前景 - 创新药板块2025年迎来爆发 中长期由基本面驱动长周期行情 细分领域包括ADC 双抗 多抗 基因疗法 创新小分子等 [2] - 2024年为创新药企开花结果临界点 多家企业核心产品上市放量 减亏或盈利在望 2026-2027年或为关键节点 [7] - 行业可能出现分化 资金更青睐真创新公司 政策端 产业端 情绪端共振推动上半年火热行情 [8] 细分领域投资方法论 - 医药行业分为18个子行业 高成长领域基于成长性和科技创新性二次细分 [3] - 筛选标准以政策为舵 增速为帆 政策系数优先集采风险 年复合增长率20%为重要指标 [3] - 市场疲软时侧重确定性 青睐估值低 现金流充沛 经营拐点企业 具备深度价值特征 [4] 企业估值与选股框架 - 估值方法因公司类型而异 低估值公司看PE与安全边际 利润上升期看PEG 无利润公司紧盯收入放量速度 [6] - 创新药估值核心维度包括全球排位（全球首创最优或前三） 战略合作（与跨国巨头BD） 峰值销售潜力（适应症广度 定价能力 竞争格局） [6] - 选股重点关注两类公司：强成长性或潜力型公司（持续高速增长或巨大空间） 拐点型低估值公司（基本面积极转折 估值较低） [9] 政策与支付端改革影响 - 《支持创新药高质量发展的若干措施》提出5方面16条措施 为创新药发展带来活力 [7] - 首次增设商保创新药目录 可能推动支付端改革 给予真创新科学定价与更长生命周期 改变估值逻辑 [8] - 支付端改革促使资源向头部创新药企和商业化能力强者倾斜 [8] 国际化布局与基金产品动态 - 领先药企从授权合作转向自建全球临床与商业化能力 属于极少数有实力企业的机遇 [8] - 东方红医药创新混合基金（QDII）9月10日发售 可通过港股通或QDII额度投资港股 股票资产0-20%配置港股通以外生物科技公司 [9]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 ◎记者 马嘉悦 今年以来新备案私募证券投资基金已超8000只，同比增长超80%。其中，股票策略是今年私募发行市场 的"主力军"，新备案产品数量占比超60%。在业内人士看来，在无风险收益率下行的背景下，中国优势 产业的全球竞争力持续凸显，增量资金有望陆续入场。 私募发行市场持续回暖 私募排排网数据显示，截至9月10日，今年以来新备案私募证券投资基金达8211只，较2024年同期的 4468只增长83.77%。 值得一提的是，股票策略是今年以来私募发行市场的"主力军"。私募排排网数据显示，截至9月10日， 今年以来新备案股票策略私募产品5343只，占备案总量的65.07%，较2024年同期增长92.68%。 从月度备案数据来看，今年3月私募证券投资基金备案情况明显回暖，单月备案产品数量突破1000只，5 月受假期影响数量略有下滑，但6至8月连续3个月维持在1100只以上，发行市场持续升温。 排排网旗下融智投资FOF基金经理李春瑜在接受上海证券报记者采访时表示，今年以来私募发行市场回 暖，有三方面推动因素：一是A股和港股市场结构性行情持续演绎，人工智能等战略性新兴产 ...

国内需求增长 - A股21家创新药上市公司上半年实现营收286.9亿元 同比增长42% [2] - H股32家创新药上市公司上半年实现营收421.3亿元 同比增长10% [2] - 恒瑞医药创新药销售收入75.70亿元 较2024年上半年增长14.5% [2] - 百济神州百悦泽中国销售额11.92亿元 同比增长36.5% [3] - 百济神州百泽安销售额26.43亿元 同比增长20.6% [3] - 亿帆医药两大创新药产品合计销售收入同比增长169.57% [3] - 先声药业创新药收入同比增长26% [3] - 翰森制药创新药与合作产品销售收入61.45亿元 同比增长22.1% [3] 医保政策支持 - 国家医保局累计将149种创新药纳入医保目录 [4] - 医保基金对协议期内谈判药品累计支付4100亿元 带动相关药品销售超6000亿元 [4] - 京新药业地达西尼胶囊纳入医保后上半年实现营收5500万元 [4] - 2024年创新药销售市场规模1620亿元 医保基金支付占比43.8% [6] - 商业健康险支付占比7.7% 预计2035年商保支付占比达44% [6] - 国家发布《支持创新药高质量发展的若干措施》 建立商业健康保险创新药目录 [5] 研发投入加强 - 恒瑞医药上半年研发投入38.71亿元 100多个自主创新产品在临床开发 [7] - 华东医药上半年研发投入14.84亿元 同比增长33.75% [7] - 百济神州上半年研发费用72.78亿元 同比增长9.8% 占营收比重41.54% [7] - 先声药业上半年研发投入占营收比重28.7% 全球研发管线超60个 [7] - 翰森制药上半年研发支出14.41亿元 同比增长20.4% [7] 行业地位提升 - 中国在全球药物研发份额接近30% 美国降至48% [8] - 中国拥有1775种首创新药管线 全球占比19% [8] - 中国license-out数量全球占比14% 总金额全球占比30% [8]

股价表现 - 9月12日单日股价上涨77.09% 最高涨幅超130% 总市值达764亿港元 位列港股创新药板块第12位 [1] - 自6月23日上市以来不到3个月累计涨幅达1363.88% 成为今年港股创新药概念股中唯一"十倍股" [1] - 9月10日至12日三个交易日股价涨幅达172.86% 市值激增近480亿港元 盘中总市值一度触及千亿港元 [2][4] 交易数据 - 9月12日收盘价109.1港元 较前日收盘价108.7港元上涨 最高价251.4港元 最低价108.9港元 [2] - 当日成交量1430万股 成交额26.13亿港元 换手率4.74% [2] - 总股本3.97亿股中仅1528.1万股可供二级市场交易 流通盘有限 [11] 临床进展 - 核心产品替恩戈替尼于9月10日获得国家药监局临床默示许可 将开展联合氟维司群治疗HR+/HER2-复发或转移性乳腺癌的II期临床试验 [4] - 替恩戈替尼为多靶点激酶抑制剂 靶向FGFR/VEGFR、JAK和Aurora激酶三大通路 已在中美开展胆管癌、前列腺癌、乳腺癌等实体瘤临床试验 [6] - 临床前试验显示替恩戈替尼与氟维司群联合用药对内分泌治疗耐药的乳腺癌细胞具有药理学协同作用 [6] 产品价值分析 - 全球尚无与替恩戈替尼机制完全相同的在研产品 但在胆管癌、肝细胞癌、肾细胞癌及乳腺癌领域存在不同机制的竞品 [7] - 胆管癌药物市场规模预计2026年达31亿美元 2030年增长至54亿美元 属于小适应证领域 [6] - 替恩戈替尼在FGFR抑制剂耐药的胆管癌研究中分析了近500份临床样本 相关成果发表于影响因子56.7的《肿瘤学年鉴》 [6] 纳入港股通影响 - 9月8日被纳入港股通标的 内地投资者可直接参与投资 提升市场活跃度 [8][9] - 类似案例包括COSMOPOL INT'L 2023年11月纳入当日涨76.68% 山东墨龙今年5月因重新纳入港股通4日最大涨幅超450% [10] 公司基本面 - 2014年成立的创新药企 主要从事小分子创新药研发 暂无产品获批上市 [2] - 过去三年累计亏损8.7亿元 市盈率为亏损状态 [2] - 创始人吴永谦持股32.98% 叠加机构持股导致流通盘有限 [11] - 曾于2021年8月、2022年6月和2024年6月三次申请港交所上市 [11] - 目前拥有六款临床阶段候选产品及一款临床前阶段候选产品的研发管线 [11]

市场表现 - A+H创新药板块9月12日大面积回暖 药ETF（562050）及港股通创新药ETF（520880）盘中双双冲高逾1% [1] - 港股通创新药ETF（520880）全天溢价交易 早盘溢价率持续飙高 昨日超1.6亿元资金逢跌增仓 连续8日吸金 [1] - 成份股集体上涨 康方生物涨超6% 中国生物制药、百济神州、石药集团齐涨超2% 诺诚健华与和黄医药大涨超10% [3] 个股表现 - 药捷安康-B单日收涨77.09% 本周累计涨幅逾205% 核心产品替恩戈替尼乳癌II期试验获批 [3] - 港股通创新药ETF成份股涨幅前列包括：药捷安康-B（77.09%）、诺诚健华（14.09%）、和黄医药（11.20%）、再鼎医药（7.43%）及乐普生物-B（6.29%） [4] 指数调整 - 恒生港股通创新药精选指数完成"提纯"调仓 明确剔除CXO企业 选样范围放宽至全部港股通公司 [4] - 新纳入药捷安康-B、映恩生物-B、MIRXES-B等3只9月8日新入通的创新药研发公司 [4] - 调整后指数100%聚焦创新药研发 剔除药明康德、药明生物、药明合联等CXO企业 [5] 行业动态 - 中国在研新药数量占全球比例超20% 跃居全球新药研发第二位 [6] - 舒格利单抗、恩沙替尼、谷美替尼等国产创新药获批上市 泽布替尼在多个国家获批 [6] - 创新药BD授权持续活跃 小核酸、口服GLP1等赛道授权金额高企 [6] 机构观点 - 方正证券认为创新药长牛行情或未结束 中国工程师红利尚未充分兑现商业化价值 [6] - 港股创新药板块估值较低 BD落地数量多且确定性高 看好板块爆发力 [6]

公司股价表现 - 9月12日单日股价上涨77.09% 市值达764亿港元 位列港股创新药板块第12位 [1] - 上市不到3个月累计涨幅1363.88% 成为年内港股创新药唯一"十倍股" [1] - 3个交易日内市值激增480亿港元 盘中市值一度突破千亿港元 [1][2] 核心产品临床进展 - 替恩戈替尼获国家药监局临床默示许可 将开展HR+/HER2-乳腺癌II期临床试验 [1][2] - 该药物为多靶点激酶抑制剂 靶向FGFR/VEGFR、JAK和Aurora激酶三大通路 [2] - 临床前研究表明与氟维司群联用对内分泌治疗耐药乳腺癌细胞具协同作用 [2] 产品研发价值分析 - 针对FGFR抑制剂耐药胆管癌的研究成果发表于《肿瘤学年鉴》（影响因子56.7） [3] - 研究分析近500份临床样本 为首个披露替恩戈替尼与FGFR2激酶共晶结构的研究 [3] - 全球胆管癌药物市场规模预计从2026年31亿美元增长至2030年54亿美元 [3] 市场竞争格局 - 全球尚无与替恩戈替尼机制完全相同的在研产品 [3] - 胆管癌领域已有多个FGFR抑制剂获批上市 [3] - 乳腺癌领域存在CDK4/6等一线治疗标准方案的竞品 [4] 股价波动驱动因素 - 9月8日被纳入港股通标的 内地投资者可直接参与投资 [5] - 总股本3.97亿股中仅1528.10万股可流通 换手率仅4.74% [6] - 流通盘有限叠加临床进展披露 共同推动股价上涨 [5][6] 公司基本面 - 2014年成立的小分子创新药研发企业 尚无产品获批上市 [1] - 过去三年累计亏损8.7亿元人民币 [1] - 拥有六款临床阶段候选产品及一款临床前阶段候选产品 [6]

海外经济与政策预期 - 海外通胀侧企稳叠加非农数据弱势 市场降息预期延续 预期9月降息且年内降息3次 [1] - 美联储下周有望落地降息 海外流动性宽松趋势明确 [1] 国内市场情绪与资金动向 - 市场情绪向好 回调加仓积极 行情已重回前期高点 [1] - 多重利好支撑长期行情 包括政策有为 产业催化 海外宽松及新增资金 [1] 行业配置方向 - 维持科技加周期配置思路 科技侧关注AI行情扩散 恒生互联网龙头及AI应用 [1] - 周期侧因海外经济周期寻底及国内反内卷推进 资源品龙头配置价值凸显 [1] - 黄金板块因联储态度转向及就业走弱已开始表现 创新药热度回升值得关注 [1] 短期催化因素 - 甲骨文订单反映算力需求持续旺盛 [1] - 新增催化持续支撑行情延续 [1]

创新药是打新热门，药捷安康最近更是杀疯了，上市至今不到3个月累计最大涨幅近20倍。 当然，这也是套路回拨操作下的怪胎，普通投资者在这个阶段一定要保持头脑清醒。如果上头了，请看一看思路迪医 药股份2023年7月13日之后的走势。 言归正传，港交所又迎来一家18A创新药公司——劲方医药-B，招股日期为9月11日至9月16日，那么能不能参与呢？ 今天一起来探讨一下。 01 劲方医药-B招股情况 股票代码：2595.HK 招股时间：9月11日至9月16日招股，9月19日上市 招股价格：每股20.39港元 每手股数：200股，入场费4119.13港元 集资额：15.82亿港元 发行比例：绿鞋前22.47%，绿鞋后27.71%。 发行总市值：70.4亿港元 招股总数：77,600,000股H股，公开发售10%，国际配售90%；此次发行采用的是B方案，无须采取强制追回或重新分 配机制。 保荐人：中信证券 绿鞋：有，稳价人是中信里昂证券 基石投资者：共有9名基石，包括RTW基金、TruMed、OrbiMed、UBS Asset Management、Vivo基金、汇添富基金实 体、富国实体、中信证券国际资本管理有限公司、清池 ...

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - PD1/VEGF/IL-2三抗机制互补性强 上海谊众在研的YXC-001通过整合PD-1、VEGF与IL-2三重靶点于单一分子 具备更高机制整合度与体内协同效率 治疗策略高度可行 有望在疗效一致性、药代动力学协调性与免疫激活精准性等方面展现显著优势[5][34] - 中国医药产业已完成新旧增长动能转换 创新替代仿制 出海能力提升 创新药显著打开增长新曲线 恒瑞医药、翰森制药等传统药企完成创新转型 百利天恒、科伦博泰等以全球First-in-class姿态崛起[5] - 需求端老龄化加速 心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求提升 银发经济长坡厚雪 支付端医保收支稳健增长 医保局推动商业保险发展构建多层次支付体系[5] - AI浪潮下医药行业有望释放新成长逻辑[5] - 2025年医药行业在创新药带领下反弹显著 中国创新药作为未来10年产业趋势投资机会明确 医疗消费和医药制造业绩有望在2025H2-2026H1触底反弹 估值或将进一步修复[51] 板块市场表现 - 9月8日至9月12日医药指数上涨1.03% 相对沪深300指数超额收益0.47%[5] - 年初至今医药指数涨幅26.80% 相对沪深300超额收益11.88%[35] - 本周上涨个股263家 下跌个股220家 涨幅前五为振德医疗(+41%)、浩欧博(+28%)、济民健康(+26%)、康为世纪(+23%)、奥精医疗(+20%) 跌幅前五为悦康药业(-18%)、迈威生物-U(-14%)、易瑞生物(-14%)、上海谊众(-13%)、益方生物-U(-12%)[5][36][37] - 细分板块本周表现：医疗器械II(+2.2%)、医药商业II(+1.4%)、医疗服务II(+0.5%)、中药II(0.0%)、生物制品II(-0.2%)、化学原料药(-1.1%)、化学制剂(-2.8%)[40] - 细分板块年初至今表现：医疗服务II(+46.9%)、化学制剂(+46.9%)、化学原料药(+35.2%)、生物制品II(+20.9%)、医疗器械II(+15.5%)、医药商业II(+3.9%)、中药II(+1.7%)[40] - 截至2025年9月12日申万医药板块整体PE估值40.60X 在申万一级分类中排第11 处于历史相对较低位置[44] 靶点机制分析 - PD-(L)1通路控制肿瘤微环境中免疫耐受的诱导和维持 PD-1/PD-L1活性负责癌症中T细胞的活化、增殖和细胞毒性分泌 阻断PD-1/PD-L1途径已成为癌症免疫治疗焦点[5][9][11] - VEGF是一类调节血管生成的因子 在许多肿瘤中表达并诱导形成异常肿瘤血管 刺激血管形成 参与肿瘤生长全过程 是最重要的血管生成因子[5][13][14] - IL-2/IL-2R信号通路在肿瘤微环境中作用复杂 既可促进Tregs扩增抑制抗肿瘤免疫 也能促进CTL和NK细胞浸润增强抗肿瘤免疫 由于双重作用 IL-2(R)疗法开发需要更精准策略[5][25] 重点关注公司 - 创新药主线关注标的：A股信立泰、热景生物、上海谊众、康弘药业、华纳药厂、前沿生物、福元医药、昂利康、一品红、泽璟制药、科伦药业、恒瑞医药 港股三生制药、中国生物制药、科伦博泰、石药集团、康方生物、信达生物、翰森制药[5] - 业绩边际改善关注标的：CXO及产业链(药明康德、泰格医药、百普赛斯等)、昆药集团、马应龙、开立医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、海泰新光、麦澜德等[5] - 集采边际改善关注标的：医疗耗材(南微医学、微电生理、爱博医疗、心脉医疗等) 药品(人福医药、恩华药业等)[5] - 制造出海关注标的：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗、三诺生物、美好医疗、海泰新光等[52] - 国产替代关注标的：开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等[54] - 老龄化及院外消费关注标的：昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九、同仁堂、马应龙、羚锐制药、盘龙药业等[54] - 高壁垒行业关注标的：麻药(人福医药、恩华药业、国药股份等) 血制品(派林生物、天坛生物、博雅生物等)[54] - AI主线关注标的：制药(晶泰控股、泓博医药) 大数据模型(润达医疗、美年健康、金域医学、医脉通、阿里健康、华大基因) 医疗设备(鱼跃医疗、三诺生物、联影医疗、开立医疗、华大智造)[54] 上海谊众专项分析 - 公司2024年收入1.74亿元同比减少51.83% 归母净利润0.07亿元同比下降95.68% 2025H1收入1.60亿元同比增长31.48% 归母净利润0.38亿元同比增长10.13%[26] - 在研三抗YXC-001整合PD-1、VEGF与IL-2三重靶点于单一分子 通过结合T细胞表面PD-1受体解除免疫抑制 结合IL-2受体刺激T细胞增殖 抑制VEGF活性阻断肿瘤血管形成[30] - 临床前药效试验显示对比K药等单抗及双抗类药物具有抑制肿瘤优势 抗VEGF可"解除外部抑制" IL-2可"内部激活" 机制协同作用明显[31] 投资组合建议 - 本周关注组合：信立泰、热景生物、前沿生物、上海谊众、中国生物制药[5][55] - 九月关注组合：恒瑞医药、信立泰、科伦药业、康弘药业、中国生物制药、翰森制药、信达生物、三生制药、上海谊众、前沿生物[5][55]

2025年A股市场及公募基金表现 - 2025年A股市场震荡上行 沪指年内上涨13.74% 深成指涨20.58% 创业板指涨35.61% 科创50涨幅超27%[3] - 偏股混合型基金平均收益27.49% 普通股票型基金平均收益27.43%[3] - 股票型基金经理1630位 管理规模超8.07万亿元 旗下产品6045只 平均收益27.21%[4] 股票型基金经理百强榜 - 百强榜上榜门槛55.61%[4] - 前五名基金经理及收益：永赢基金任桀170.58% 中信建投基金冷文鹏119.25% 长城基金梁福睿112.18% 中航基金韩浩109.77% 诺安基金唐晨104.96%[6] - 百强榜第100名东方阿尔法基金唐寧收益55.61%[9] 领先基金经理分析 - 永赢基金任桀管理2只基金 规模11.66亿元 重仓光模块 PCB AI服务器等算力相关个股[11] - 任桀认为全球AI应用进入健康成长期 中国光通信 PCB领域受益 下半年关注前沿模型发布及云计算投资机会[12] - 中银基金郑宁管理4只基金 规模58.38亿元 收益97.56% 重仓创新药企业 看好创新药管线价值及行情持续性[13] 百亿基金经理表现 - 百强榜中百亿基金经理3位：汇添富基金张韡 永赢基金张璐 摩根基金（中国）杜猛[15] - 汇添富基金张韡管理6只基金 规模167.64亿元 收益75.34% 看好创新药全球成长空间及医药行业政策改善[15] - 张韡投资方向聚焦全球竞争力创新药企业及进口替代设备耗材龙头[16]