行业投资评级 - 医药生物行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 - 建议关注拥有差异化创新能力且产品具备全球商业化潜力的创新药公司 [3] - 建议关注新签订单和在手订单高增长的头部CDMO公司 [3] - 器械板块有望迎来"政策优化+景气回升+业绩复苏"驱动的估值修复机会 [3] 劲方医药上市分析 - 劲方医药于2025年9月19日在港交所主板上市 专注RAS相关靶向分子研发 [2][10] - 核心产品GFH925（KRAS G12C抑制剂）于2024年8月在国内获批 用于治疗KRAS G12C突变的NSCLC 成为国内首款、全球第三款获批的KRAS G12C选择性抑制剂 [2][10] - GFH925单药在临床2期研究中展示ORR达49.1% mPFS达9.7个月 优于FDA已批准的两款同类产品（ORR分别为37.1%和42.9% mPFS分别为6.8个月和6.5个月） [20] - 公司管线包括GFH375（KRAS G12D抑制剂）和GFH312（RIPK1抑制剂） 分别处于临床1/2期和临床2期阶段 [2][20][22] - 公司上市前完成多轮融资 总金额约9.38亿元人民币（天使轮6000万元 A轮及A+轮1.4亿元 B轮及B+轮5.43亿元 C+轮1.95亿元） [12] 行业市场表现 - 本周医药生物板块整体下跌2.07% 表现弱于整体市场（全部A股下跌0.65% 沪深300下跌0.44%） [1][27] - 子板块表现：生物制品下跌3.47% 化学制药下跌2.43% 医疗器械下跌2.04% 中药下跌2.13% 医药商业下跌0.95% 医疗服务下跌0.47% [1][27] - 医药生物板块市盈率（TTM）为39.77x 处于近5年历史估值的82.10%分位数 [1][32] - 个股涨幅前五：益诺思（23.32%） 福瑞股份（17.76%） 诚达药业（14.62%） 振德医疗（12.09%） 兄弟科技（11.43%） [27][30] 重点公司推荐 - 迈瑞医疗（300760.SZ）：总市值2849亿元 2025E归母净利润110.9亿元 对应PE 25.7x [4][36] - 药明康德（603259.SH）：总市值3172亿元 2025E归母净利润111.6亿元 对应PE 28.4x [4][36] - 爱尔眼科（300015.SZ）：总市值1164亿元 2025E归母净利润40.6亿元 对应PE 28.7x [4][36] - 康方生物（9926.HK）：总市值1093亿元 2025E归母净利润0.3亿元 实现扭亏为盈 [4][38] - 药明合联（2268.HK）：总市值791亿元 2025E归母净利润14.0亿元 对应PE 56.6x [4][40]

公司股权变动 - 股东于9月23日将股票从中信证券经纪香港转移至渣打银行(香港) [1] - 转仓市值为4.37亿港元 占公司总股本比例3.42% [1] 上市表现与市值 - 公司于9月19日在港交所首次挂牌上市 [1] - 盘中股价最高达50.20港元 较发行价大幅上涨146.20% [1] - 上市首日收盘涨幅为106.47% [1] - 上市后公司市值接近150亿港元 [1] 业务与产品管线 - 公司专注于肿瘤治疗领域 涵盖多种实体瘤的不同治疗线 [1] - 业务范围包括自体免疫和炎症性疾病的新治疗方案开发 [1] - 已建立8款候选产品组成的管线 其中5款处于临床开发阶段 [1] - 核心产品包括GFH925和GFH375两款临床阶段药物 [1]

公司上市表现 - 公司于9月19日在港交所主板挂牌上市 暗盘价41.22港元/股较发行价20.39港元/股上涨102.16% 开盘后一度高涨至50.20港元/股 收盘报43.42港元/股较发行价涨幅达112.95% [1] - 本次IPO超额配售权行使前发行规模2.33亿美元 行使后达2.68亿美元 创2022年以来港股18A板块募资最高纪录 [1] 研发管线与技术优势 - 公司专注于肿瘤、自体免疫和炎症性疾病领域创新疗法 拥有八款候选药品 核心产品GFH925为中国首款获批KRAS G12C选择性抑制剂 2023年获批用于晚期非小细胞肺癌 为全球第三款同类药物 [2][3] - GFH375针对KRAS G12D突变口服小分子抑制剂 填补该靶点治疗空白 中美多项单药及联合疗法研究展现治疗胰腺癌、非小细胞肺癌优秀疗效 国内单药疗法将进入关键性研究 [3] - 分子胶泛RAS抑制剂GFH276国内临床获批 进度位于国内泛RAS抑制剂开发第一梯队 [3] - RAS蛋白家族驱动约三分之一肿瘤发生 过去30多年被视为"不可成药"靶点 [2] 研发能力与效率 - 构建高度整合综合研发平台 涵盖靶点发现、分子设计与评估、转化科学及全球临床开发 辅以化学、制造与控制专业能力 [3] - 研发效率高于同行水平 核心产品GFH925从临床试验申请批准到上市批准仅用约三年时间 [3] 财务数据 - 2022年至2024年研发费用分别为3.19亿元、3.13亿元和3.32亿元 占收入比例均超过100% [4] - 同期亏损额分别为2.75亿元、5.08亿元、6.78亿元 2024年资产负债率达422.38% [4] 战略定位与愿景 - 公司打造以国际领先RAS疗法矩阵为核心的"复方"管线 聚焦胰腺癌、肺癌、肠癌等重大未满足临床需求的全球市场 [4] - 上市被视为发展重要里程碑 致力于与投资者建立紧密互信合作 践行"急临床未竟、创全球新药"使命 [4]

上市表现与市场反应 - 公司于9月19日登陆港交所主板 上市首日股价一度大涨142% 收盘涨106%至42.1港元 总市值达150.3亿港元 [1] - 全球发售8924万股 每股定价20.39港元 公开配售获2663倍超额认购 国际配售超额38倍 [1] - 募资规模达2.68亿美元 创2022年以来港股18A板块最高纪录 [1] - 引入9名基石投资者包括RTW基金、OrbiMed等 合计认购1亿美元 [1] 产品管线与研发进展 - 专注于肿瘤、自体免疫及炎症性疾病领域创新疗法开发 建立差异化RAS产品矩阵包含8款候选产品 [1] - 核心产品GFH925为中国首款、全球第三款KRAS G12C抑制剂 2024年8月获国家药监局批准用于非小细胞肺癌二线治疗 [1] - 另一核心产品GFH375为口服小分子抑制剂 针对KRAS G12D突变适应症 正处于国内I/II期临床试验阶段 [2] 财务数据与融资历史 - 2017年成立以来完成7轮融资 累计融资总额达14.21亿元 2023年12月C+轮融资1.95亿元 投后估值31.23亿元 [2] - 2023年营收7373.4万元 2024年营收1.05亿元 2025年前四个月营收8214.9万元 [3] - 2023年净亏损5.08亿元 2024年净亏损6.78亿元 2025年前四个月净亏损6662.4万元 三年累计亏损超15亿元 [3] - 2023年研发开支3.13亿元 2024年研发开支3.32亿元 2025年前四个月研发投入6980万元 [3] 商业化合作与股权结构 - 2021年将GFH925授权信达生物开展国内合作 另有两款药品分别授权STELLAS和Verastem开展海外合作 [3] - 华盖资本持股4.32% 深创投持股3.03% 百度风投持股0.54% [2]

上市表现 - 劲方医药于港交所上市 股票代码02595HK 开盘价44.00港元 收盘价42.10港元 较发行价上涨106.47% [1] - 发行定价为20.39港元 全球发售89,240,000股H股 其中香港发售7,760,000股 国际发售81,480,000股 [1][2] - 上市后总股本为356,980,630股（超额配股权行使前） [2] 融资情况 - 募集资金总额1,819.60百万港元 扣除上市开支149.69百万港元后 净募集资金1,669.92百万港元 [3] - 募集资金将用于核心产品GFH925和GFH375的临床开发 以及其他候选产品GFH312、GFS202A、GFH276、GFS784的研发 [3] 财务表现 - 2023年收入73.7百万元人民币 2024年收入104.7百万元人民币 2025年前四个月收入82.1百万元人民币 [8] - 2023年亏损508.3百万元人民币 2024年亏损677.6百万元人民币 2025年前四个月亏损66.6百万元人民币 [9] - 经营活动现金净流出2023年202.1百万元人民币 2024年206.4百万元人民币 2025年前四个月34.0百万元人民币 [10] 投资者结构 - 基石投资者包括RTW系列基金、TruMed系列基金、OrbiMed系列基金等19家机构 合计认购38,234,000股 占上市后H股总数11.78% [5][6][7] - 主要基石投资者持股情况：RTW Master Fund持股0.94% TruMed Health Innovation Fund持股1.35% UBS Asset Management持股1.18% [6][7] - 所有基石投资者锁定期至2026年3月18日 [6][7] 业务聚焦 - 公司专注于肿瘤治疗领域 涵盖多种实体瘤的不同治疗线 以及自体免疫和炎症性疾病的新治疗方案开发 [1]

智通财经APP获悉，港股今日三大指数走势不一，截止收盘，恒生指数平收，报26545.1点，全日成交 额为3768.12亿港元；恒生国企指数涨0.17%，报9472.35点；恒生科技指数涨0.37%，报6294.42点。全周 来看，恒指累涨0.59%，国指累涨1.15%，恒科指则累涨5.09%。 高盛称，维持对A股和H股的超配评级，建议逢低吸纳，并看好民企龙头、人工智能、反内卷，以及股 东回报等投资主题。华鑫证券指出，在降息的背景下，预计全球流动性将持续宽裕，带动风险资产的持 续表现，A、H市场也会持续受益。 蓝筹股表现 热门板块方面 盘面上，大型科技股涨跌互现，美团涨0.76%，阿里涨0.44%，小米则跌0.26%。博企普遍预期十一需求 强劲，博彩股全线走高；汽车股上扬，蔚来全新ES8上市在即，股价涨超4%；锂电池股亮眼，赣锋锂业 称目前储能电芯产能已满产，股价大涨超9%；有色、煤炭、部分旅游股等活跃。另一边，马斯克辟谣 特斯拉机器人万台订单，三花智控回吐逾6%；"入通概念股"持续退潮，药捷安康续跌18%；创新药、 券商股等走软。 金沙中国(01928)领涨蓝筹。截至收盘，涨6.19%，报21.6港元，成交额 ...

公司上市表现 - 劲方医药-B（02595）首日上市每股定价20.39港元[1] - 发行8924万股股份每手200股[1] - 上市首日股价上涨128.05%至46.50港元成交额6.51亿港元[1] - 上市所得款项净额约16.699亿港元[1] 产品管线布局 - 公司专注于肿瘤及自体免疫和炎症性疾病领域的新治疗方案开发[1] - 产品管线包括8款候选产品其中5款处于临床开发阶段[1] - 拥有两款核心产品GFH925和GFH375[1] 核心产品进展 - GFH925是中国首款全球第三款获批的KRAS G12C抑制剂[1] - GFH925于2024年8月获国家药监局批准用于治疗非小细胞肺癌[1] - GFH925正在欧盟开展KORCUS试验II期研究[1] - GFH375为口服KRAS G12D抑制剂正在中国开展II期临床试验[1] 商业合作安排 - 公司与Verastem就包括GFH375在内的三款候选产品达成授权协议[1] - Verastem获得三款候选产品在大中华区以外的开发和商业化权利[1]

公司上市表现 - 劲方医药-B(02595)首次公开发行每股定价20.39港元 发行8924万股股份 每手200股 募集资金净额约16.699亿港元 [1] - 上市首日股价涨幅达115.79% 报收44港元 成交额4.91亿港元 [1] 产品管线布局 - 公司专注于肿瘤及自体免疫和炎症性疾病领域的新治疗方案开发 产品管线包含8款候选产品 其中5款处于临床开发阶段 [1] - 核心产品GFH925为中国首款、全球第三款获批的KRAS G12C抑制剂 2024年8月获国家药监局批准用于非小细胞肺癌治疗 [1] - 核心产品GFH375为口服KRAS G12D抑制剂 目前在中国开展II期临床试验 [1] 国际合作进展 - 公司与Verastem就包括GFH375在内的三款候选产品达成授权协议 Verastem获得大中华区以外的开发和商业化权利 [1] - GFH925正在欧盟开展KORCUS试验II期研究 [1]

上市表现 - 劲方医药-B(02595)首挂上市每股定价20.39港元 发行8924万股股份 每手200股 所得款项净额约16.699亿港元 [1] - 上市首日股价涨115.79%至44港元 成交额达4.91亿港元 [1] 业务与管线 - 公司专注于肿瘤及自体免疫和炎症性疾病领域的新治疗方案开发 产品管线包括8款候选产品 其中5款处于临床开发阶段 [1] - 核心产品GFH925为中国首款、全球第三款获批的KRAS G12C抑制剂 2024年8月获国家药监局批准用于非小细胞肺癌治疗 [1] - GFH925正在欧盟开展KORCUS试验II期研究 [1] - 另一核心产品GFH375为口服KRAS G12D抑制剂 正在中国开展II期临床试验 [1] 合作与授权 - 公司与Verastem就包括GFH375在内的三款候选产品达成授权协议 Verastem获得大中华区以外的开发和商业化权利 [1]

港股生物医药企业上市热潮 - 2025年以来已有13家内地生物科技公司成功登陆港股 超过2024年全年总和 [1] - 9月17日健康160在港交所主板上市 开盘大涨154.84%至30.30港元/股 市值达101.95亿港元 [1] - 三家创新药企加速推进港股上市：新元素药业和爱科百发于9月15日递交申请 劲方医药9月11-16日全球招股预计9月19日挂牌 [1] 企业研发管线与融资情况 - 新元素药业专注代谢疾病疗法 核心产品ABP-671在美中同步开展2b/3期临床试验 D轮融资后估值达30.5亿元 [4][5] - 爱科百发主攻呼吸系统和儿科疾病 核心产品齐瑞索韦为全球首个NDA阶段RSV治疗药物 D轮融资后估值46.9亿元 [4][5] - 劲方医药专注肿瘤及免疫疾病 核心产品GFH925为中国首款KRAS G12C抑制剂 累计融资达14.21亿元 本次上市募资净额约14.44亿港元 [4][5] 行业政策与市场环境 - 港股2018年推出18A章规则允许未盈利生物科技公司上市 2025年5月推出"科企专线"支持保密提交申请 [3] - 创新药研发平均需12.5年周期和23亿美元投入 临床成功率不足10% [3] - 美联储降息预期增强带来流动性溢价 具有全球化布局能力的企业更易获得高估值 [6] 企业财务状况 - 新元素药业2023年至2025年上半年连续亏损 分别为9742万元 4.34亿元及1.65亿元 [7] - 爱科百发2023-2025年上半年亏损分别为2.70亿元 1.97亿元及1.04亿元 收入仅来自合作开发项目 [7] - 劲方医药虽产品获批但推广由信达生物负责 2024年终止境外选择权需支付2000万美元 [8] 资本策略与发展路径 - 未盈利药企需通过BD合作获取预付款及里程碑款 谨慎选择IPO窗口期 [2] - 港股上市提升全球品牌形象 劲方医药引入9家基石投资者认购总额达1亿美元 [5] - 科创板重启未盈利企业第五套上市标准 已有70家企业通过港股18A上市 20家通过科创板第五套标准 [9] 研发投入与全球化竞争 - 劲方医药募资将用于GFH925海外临床开发 包括与西妥昔单抗联用的Ib/II期试验及2025年欧美III期试验 [8] - 资金支持其他候选产品开发 构建差异化管线应对与安进 Mirati等国际巨头竞争 [8][9] - 企业增长取决于临床试验进展 监管审批速度以及合作伙伴执行能力 [9]