业务聚焦与战略调整 - 公司持续聚焦中医药大健康主业，整合三七产业链资源，通过内生投资和外延并购拓展生态 [2][3] - 已逐步收回非核心业务投资，转让上海凌凯及西藏康域股权，集中资源强化主业核心竞争力 [3][4][5] - 钢结构业务正加快项目结算和工程款回收，剥离工作按计划进行 [3][4] 产品与技术发展 - 双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）处于技改和客户试用阶段，可提升电池电导率和循环性能，尚未量产 [2][3][4] - 山东凌凯LiFSI项目处于技改升级和客户验证导入阶段，尚未形成收入，正拓展新产品合作 [3][4][5] - 完成三七通舒胶囊治疗缺血性脑卒中的多中心临床试验，确证其有效性和安全性 [4] 业绩与财务表现 - 公司业绩波动受核心产品集采价格下调、客户采购策略调整及钢构业务收缩影响 [3] - 公司账面现金23亿元，负债率20%左右，未触及退市风险警示 [4][5] - 子公司华神蓝光桶装水在成都市占有率第一、四川省第二，持续强化渠道渗透和产业链布局 [4] 资产处理与投资计划 - 西藏康域项目处置进展需关注公司公告，钢结构资产加快回收资金 [3][4] - 对外投资将根据战略、资金、标的及风险等因素审慎评估 [2][3] - 海南布局医养业务，医药业务通过全资子公司开展，生命养护业务已储备资产 [4]

小米超级工厂自动化与制造业趋势 - 小米超级工厂综合自动化率达91% 零部件自动连接率100% 车间内仅100多名员工 基本消除机械性重复操作工种[1][2] - 高端制造业自动化率极高 车间内遍布精密机械臂 后发企业如小米因无历史设备负担 可直接采用全面自动化架构 自称自动化率全国第一[1][2][3] - 工厂用工需求显著下降 仅保留保安和路测驾驶员等少数岗位 AI崛起将进一步压缩就业岗位[2] 自动化与就业结构影响 - 制造业自动化推进导致用工需求下降 外卖 滴滴 快递等非标准化服务行业成为就业蓄水池[3] - 用工需求下降叠加人口周期变化 低利率将成为长期趋势 投资需紧扣该主线[3] 机器人行业应用场景 - 工业机器人已实现广泛应用 四足机器狗比双足人型机器人应用场景更多（如军事领域）[3] - 人型机器人（如宇树）虽通过表演吸引资本关注 但目前实际应用场景仍非常有限[3] 资产投资价值比较 - 优质股权比绝大多数房产更具投资价值 房产估值未充分计算折旧问题及流动性折价[4] - 小米汽车工厂核心部件（如大压铸）折旧期10-15年 整体折旧期约10年 若5-10年后公司保持竞争力 利润率将逐步走高 推动股权价值提升[4] 互联网企业制造优势 - 互联网企业（如小米）具备更强用户思维 工厂设计融入品牌色系（橙色）和醒目标语 参观路线经过精心设计 接待人员专业度高[4] - 营销能力成为重要优势 工厂持续接待成建制参观团队 形成品牌展示窗口[4] 金融市场动态 - 创新药板块获南下资金大幅流入 单日反弹超7% 南下净买入前十个股中创新药企占6席[10][12] - 港股创新药ETF（银华港股创新药159567）单日净买入11亿 相当于前一日规模的16%[12] - 寒武纪权重下调后股价一度涨近10% 盘中最高达1522元 超越茅台 收盘价略低于茅台[14] - A股市场集中度处历史高位 成交前8个股占5000多只个股总成交量的8% 通信设备指数近期波动巨大 单日振幅显著[16][18] 货币政策操作 - 央行通过买断式逆回购定向投放流动性 本月净投放3000亿（月初投放1万亿3个月期 本次投放6000亿6个月期 到期合计1.3万亿）[21] - 与降低OMO利率相比 扩大买断式逆回购净投放并降低其利率更能定向降低银行负债成本 30年国债收益率下行约2bps[22]

股价表现 - 药捷安康-B股价在9月12日盘中一度大涨超130%至251.40港元/股，总市值逼近千亿港元，收盘时仍上涨77.09%，总市值达764.03亿港元 [2] - 自9月10日起三个交易日内，公司股价最大涨幅超250%，市场分析认为这与临床试验突破、行业政策、资金流向及市场情绪共振相关 [2] 核心产品进展 - 核心产品替恩戈替尼（Tinengotinib）联合氟维司群治疗HR+/HER2-复发或转移性乳腺癌的II期临床试验于9月11日获中国国家药监局临床默示许可 [3] - 替恩戈替尼联用康方生物开坦尼®或依达方®治疗晚期肝细胞癌的II期临床研究于9月5日完成首例患者给药 [3] - 替恩戈替尼是一种注册临床阶段的强效MTK抑制剂，靶向FGFR/VEGFR、JAK和Aurora激酶，有潜力解决多种复发或难治性实体瘤的临床需求 [3] 产品稀缺性与认定 - 全球仅五种临床阶段MTK抑制剂靶向FGFR/JAK/Aurora/VEGFR，其中替恩戈替尼在美国和中国进行临床开发，且无其他抑制剂具有相同靶向组合和应用效果 [4] - 替恩戈替尼获中国国家药监局授予胆管癌突破性治疗品种认定，获FDA授予胆管癌及mCRPC快速通道认定和胆管癌孤儿药认定，获EMA授予胆道癌孤儿药认定 [4] 财务数据 - 公司2024年上半年其他收入及收益由1040万元下降至360万元，降幅65.1%，主要因银行存款利息、理财收入及政府补助减少 [6] - 研发成本下降30.9%至9840万元，税前亏损1.23亿元，较2024年同期亏损1.6亿元有所改善，2024年总亏损2.75亿元，研发开支2.44亿元 [6] 市场规模与增长 - 全球胆管癌药物市场规模2024年达20亿美元，2019-2024年复合增长率16.2%，预计2027年增至32亿美元（复合增长率17.1%），2030年达46亿美元（复合增长率12.8%） [6] - 创新疗法（包括FGFR抑制剂）市场渗透率预期提升，推动胆管癌市场规模年复合增长率高于发病率 [6]

股价表现 - 药捷安康-B股价在9月12日盘中一度大涨超130%至251.40港元/股 总市值一度逼近千亿港元 收盘时仍上涨77.09% 总市值达764.03亿港元 [1] - 自9月10日以来 短短三个交易日内最大涨幅超250% [4] 核心产品进展 - 核心产品替恩戈替尼联合氟维司群治疗HR+/HER2-复发或转移性乳腺癌的II期临床试验于近日获得中国国家药监局临床默示许可 [5] - 替恩戈替尼联用康方生物开坦尼®或依达方®治疗晚期肝细胞癌的II期临床研究于9月5日完成首例患者给药 [5] - 替恩戈替尼是一种注册临床阶段的强效MTK抑制剂 主要靶向FGFR/VEGFR、JAK和Aurora激酶通路 有潜力解决多种复发或难治耐药实体瘤的临床需求 [5] 产品稀缺性与认定 - 全球仅有五种处于临床阶段的靶向FGFR/JAK/Aurora/VEGFR中一种或以上的MTK抑制剂 替恩戈替尼是其中具有独特靶向组合的品种 [6] - 替恩戈替尼已获中国国家药监局授予治疗胆管癌的突破性治疗品种认定 获FDA授予治疗胆管癌及mCRPC的快速通道认定 并获FDA和EMA分别授予治疗胆管癌和胆道癌的孤儿药认定 [6] 财务表现 - 公司上半年其他收入及收益由1040万元下降至360万元 降幅达65.1% 主要因银行存款利息及理财收入减少410万元和政府补助减少270万元 [8] - 研发成本下降30.9%至9840万元 [8] - 上半年录得税前亏损1.23亿元 较2024年同期亏损1.6亿元有所改善 2024年总亏损为2.75亿元 研发开支为2.44亿元 [8] 市场规模前景 - 全球胆管癌药物市场规模于2024年达到20亿美元 2019-2024年年复合增长率为16.2% 预计2027年将增长至32亿美元 2024-2027年年复合增长率为17.1% 2030年进一步增至46亿美元 2027-2030年年复合增长率为12.8% [8]

行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [9][67] 核心观点 - 中国药企在2025年世界肺癌大会(WCLC)上展现出优异研究成果 凸显中国创新药企研发实力 [9][67] - 恒瑞医药再次以NewCo模式实现海外授权 出海进程进一步推进 [9][67] - 建议关注创新药械及相关产业链投资机遇 受益于集采规则优化的制药和医疗器械板块 [9][67] - 建议关注与科技相关的AI+板块 以及受益于内需复苏的中药和医疗服务板块 [9][67] 行业要闻 - 百利天恒EGFR/HER3双抗ADC在WCLC公布最新数据：联合奥希替尼一线治疗ORR达100% cORR 95% DCR 100% 12个月PFS率92.1% 12个月OS率94.8% [18] - 百利天恒单药治疗组mPFS达12.5个月 1号外显子缺失突变组为14.1个月 21号外显子L858R突变组为12.5个月 ORR 66% cORR 56% DCR 90% mDoR13.7个月 18个月OS率为69.2% [18] - 百济神州替雷利珠单抗在RATIONALE-315研究中降低死亡风险35% HR=0.65 四年OS率达72.3% 四年EFS率达61.2% [19] - 百济神州RATIONALE-303研究显示替雷利珠单抗组四年生存率20.1% 五年生存率20.1% HR=0.67 mPFS 4.2个月 ORR 22.6% mDoR 13.5个月 [19] - 康方生物依沃西在HARMONi研究中OS HR=0.78 北美人群OS HR=0.70 中国HARMONi-A研究达到OS临床终点 [20] 公司公告 - 恒瑞医药与Braveheart Bio签署HRS-1893项目授权协议 获得6500万美元首付款 含3250万美元现金和等值股权 最高可获得10.13亿美元里程碑付款 [35] - 恒瑞医药首次回购A股股份270,000股 占总股本0.004% 支付总金额18,313,920元 [36] - 恒瑞医药二十碳五烯酸乙酯软胶囊获得药品注册批准 [36] - 石药集团KN026新药上市申请获NMPA受理 用于HER2阳性胃/胃食管结合部腺癌 [37][39] - 君实生物抗IL-17A单抗JS005治疗银屑病III期临床达到主要终点 [40] - 君实生物发布2025年A股股票期权激励计划 拟授予2,617.5871万份 占股本总额2.55% [40] - 歌礼制药ASC30在肥胖受试者中显示75天表观半衰期 支持每季度给药一次 [41] - 映恩生物DB-1303/BNT323用于HER2阳性乳腺癌III期临床达到PFS主要终点 [42] - 信立泰SAL0139用于高血脂症临床试验申请获得受理 [43] - 百利天恒iza-bren用于鼻咽癌被纳入优先审评 [44] - 贝达药业MCLA-129与恩沙替尼联用治疗晚期实体瘤获得临床试验批准 [45] - 贝达药业筹划发行H股并在香港联交所上市 [45] - 智翔金泰GR1803注射液系统性红斑狼疮适应症获得临床试验批准 [46] - 百奥泰阿达木单抗注射液获得英国MHRA上市批准 [47] - 迪哲医药在WCLC公布舒沃哲®和戈利昔替尼11项最新研究 [48] - 四环医药GLP-1R/GCGR双靶点创新药P052注射液获批IND [49][50] - 先声药业CDH17抗体偶联药物SIM0609获得临床试验批准 [51] - 津药药业子公司获得复方氨基酸(15)双肽(2)注射液药品注册证书 [52] 行业数据 - 维生素原料药价格保持稳定：维生素B1为241.5元/千克 维生素K3为66.5元/千克 维生素D3为197.5元/千克 维生素A为65.5元/千克 [21] - 维生素E为64元/千克 维生素B6为137.5元/千克 维生素B2为75.5元/千克 泛酸钙为41.5元/千克 生物素为29元/千克 [21] - 中药市场价格指数(综合200)为2736.96 同比下降18% [26] - 亳州中药材价格指数为1345.21 日涨跌幅-0.03% [26] - 亳州药市连翘市场价为45元/千克 同比下降64% [26] - 亳州药市党参市场价为120元/千克 同比持平 [26] - 亳州药市当归市场价为75元/千克 同比下降25% [26] 行情回顾 - 本周上证综指上涨2.91% 深证成指上涨7.11% 医药生物上涨1.76% [7][53] - 子板块表现：医疗器械上涨4.26% 医疗服务上涨3.21% 生物制品上涨2.86% 医药商业上涨2.07% 中药II上涨1.58% 化学制药下跌0.62% [7][53] - SW医药生物行业市盈率为31.56倍 相对沪深300估值溢价率为148% [7][57] - 个股涨幅前五：奥精医疗36.82% 振德医疗30.49% 康为世纪24.73% 荣昌生物24.70% 济民健康22.05% [62] - 个股跌幅前五：前沿生物-20.15% 赛诺医疗-16.69% 悦康药业-16.19% 辰欣药业-15.56% 福元医药-15.04% [62]

股份回购计划 - 公司拟以集中竞价交易方式回购股份 回购金额不低于3000万元且不超过3500万元 回购价格上限为106.08元/股 [1] - 资金来源为自有资金和自筹资金 回购期限为3个月内 [1] - 当前股价58.53元 拟回购价格较现价溢价81.24% [1] 股价表现与估值 - 今年以来股价累计上涨46.62% [1] - 最新股东户数为6521户 较上期增加6.14% [2] - 人均流通股31698股 较上期减少5.78% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入1.60亿元 同比增长31.48% [2] - 归母净利润3800.38万元 同比增长10.13% [2] - A股上市后累计现金分红9223.22万元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为上海谊众药业股份有限公司 成立于2009年9月10日 2021年9月9日上市 [1] - 注册地址位于上海市奉贤区仁齐路79号 [1] - 主营业务为抗肿瘤药物改良型新药的研发及产业化 [1] 业务构成与行业分类 - 主营业务收入构成：注射用紫杉醇聚合物胶束占比99.84% 其他业务占比0.16% [1] - 申万行业分类为医药生物-化学制药-化学制剂 [1] - 概念板块包括增持回购、创新药、抗癌药物、中盘、抗癌治癌等 [1]

申万宏源证券指出，中国创新药板块目前具有"创新升级+盈利拐点+出海BD常态化"三重逻辑，这三重逻辑将持续支撑后续 行情，看好中国创新药板块长期的投资价值。 | | 恒生港股通 | 中证落股通 | 中证创新 | 中证牛物 | 沪深300 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 创新药指数 | 医药卫生综 | 药产业指 | 科技主题 | 铁药卫生 | | | | 合指数 | 151 | 指数 | 指数 | | 本周涨跌幅 | -3.0% | -1. 7% | -1. 8% | -0. 7% | -1.2% | | 指数估值 | 滚动市盈率 63.0倍 | 滚动市盈率 31.1倍 | 滚动市盈率 57.9倍 | 滚动市盈率 63.7倍 | 滚动市盈率 33.6倍 | | 指数估值 分位 | 2023年7月 10日发布 | 48. 5% | 88. 8% | 84. 2% | 63.9% | | 跟踪该 | | 恒生创新药 港股通医药 | 创新药ETF | 生物科技 | 矢药ETF | | 指数的 ETF | ETE | ETF | 易方达 | ETF | (51201 ...

科创板指数表现 - 本周上证科创板成长指数上涨6.1%，上证科创板50成份指数上涨5.5%，科创综指上涨4.1%，科创100指数上涨2.8% [1][3] - 近一年累计涨跌幅方面，上证科创板成长指数达139.9%，上证科创板50成份指数为104.3%，上证科创板100指数为105.3%，上证科创板综合指数为107.8% [7] - 今年以来累计涨跌幅中，上证科创板成长指数以65.7%领先，上证科创板100指数为48.2%，上证科创板综合指数为43.7%，上证科创板50成份指数为35.3% [7] 指数估值与分位 - 截至2025年9月11日，上证科创板50成份指数滚动市盈率为183.6倍，处于99.7%历史分位，显示估值相对较高 [3][6] - 上证科创板100指数滚动市盈率为225.2倍，上证科创板综合指数为253.9倍，上证科创板成长指数为213.5倍 [3] - 由于发布未满三年，上证科创板100指数、综合指数和成长指数的分位数未进行分析展示 [6] 指数构成与特征 - 上证科创板100指数由市值中等且流动性较好的100只股票组成，电子、医药生物、计算机、电力设备行业合计占比超80% [5] - 上证科创板综合指数覆盖科创板全部17个一级行业，聚焦人工智能、半导体、新能源、创新药等前沿产业 [5] - 上证科创板成长指数由业绩增长率较高的50只股票组成，电子、电力设备、医药生物、汽车行业合计占比超过95% [5] ETF产品跟踪情况 - 全市场跟踪上证科创板50成份指数的ETF共18只，跟踪上证科创板100指数的ETF共12只，跟踪上证科创板综合指数的ETF共15只，跟踪上证科创板成长指数的ETF共4只 [5] - 科创板50ETF（588080）近一年年化跟踪误差仅0.22%，为同标的ETF中最低 [1] - 低费率ETF联接基金管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年 [5] 长期表现与年化收益 - 基日以来年化涨跌幅中，上证科创板成长指数达10.1%，上证科创板综合指数为9.0%，上证科创板100指数为6.2%，上证科创板50成份指数为5.4% [7] - 近3年累计涨跌幅显示，上证科创板50成份指数为29.8%，上证科创板综合指数为24.0%，上证科创板成长指数为13.8%，上证科创板100指数为4.0% [7] - 近5年累计涨跌幅中，上证科创板成长指数为31.2%，上证科创板综合指数为19.0%，上证科创板50成份指数为1.9%，上证科创板100指数为-4.0% [7]

港股市场表现 - 恒生指数大涨1.42% 恒生科技指数暴涨2.04% 市场信心显著提升[1] - 百度股价一度飙涨超12% 创去年1月以来新高 阿里午盘收涨5.58% 腾讯网易京东均涨超2%[1] - 港股科技50ETF（159750）涨1.95% 近一个月净流入1.72亿 规模突破9.5亿创历史新高[1] 资金流动与交易活动 - 南向资金连续15日加仓阿里 总计371亿港元 显示情绪彻底扭转[1] - ETF上午持续拉升期间获得1000万份大额申购 交投活跃度显著提升[1][2] - ETF为两融标的且支持T+0交易 提供多样化投资策略[9] 科技公司AI发展 - 阿里百度等巨头宣布自研AI芯片 逐步替代英伟达 标志中国AI底层能力崛起[3] - 阿里Qwen3-Next模型以800亿参数仅激活30亿 实现超高性价比获市场认可[3] - 腾讯AI被摩根大通预测到2030年可带来4260亿增量收入[3] 企业业绩与财务操作 - 阿里Q2财报显示AI相关收入三位数增长 云业务销售额大涨26%[3] - 腾讯广告业务借助AI实现20%增长 远超行业平均水平[3] - 腾讯今年已回购499亿港元 快手美团小米紧随其后 大规模回购支撑股价和EPS[3] 宏观流动性环境 - 美国8月CPI和PPI全面不及预期 市场对美联储9月降息预期大幅升温[3] - 美联储降息后12个月内港股多数上涨 历史数据显示恒指涨超45% 恒生科技涨超65%[4] - 全球流动性若回流新兴市场 港股作为离岸市场将成为最大受益者之一[3] 港股科技指数投资价值 - 港股科技指数覆盖阿里腾讯美团小米百度京东网易比亚迪中芯国际等龙头[5] - 指数PE-TTM仅23.37倍 处于上市以来12%历史分位 估值处于低位[5] - 指数布局AI智能驾驶半导体创新药等高景气赛道 为唯一覆盖"中国科技十雄"的港科类指数[5]

医药板块整体表现 - 医药生物板块年内以涨超40%的绝对优势位列申万行业前茅，但8月创新药指数仅涨2.76%，大幅跑输各大指数且成交量缩量 [3] - 截至8月22日，1039只ETF中年内97.3%的基金取得正收益，平均收益率高达20.79%，中位数为18.59% [6] - 医药六大细分题材包括创新药、医药、医疗、生物、疫苗和中药，共计80只ETF，总规模1787亿 [7] 港股创新药ETF表现 - 港股创新药ETF表现强势，港股通创新药ETF（159570.SZ）和恒生创新药ETF（520500.SH）年内均暴涨超110% [7] - 港股+药、港股+医疗、港股+生物的组合表现紧随其后，涨幅均在85%以上 [7] - 8月以来港股创新药ETF（159567.SZ）基金份额大增150%，恒生创新药ETF、港股创新药50ETF、创新药ETF南方基金份额也均增长超40% [13] - 生物医药板块的主阵地在港股，不断吸引资金进入，表现出强者恒强 [11] A股创新药及医疗ETF表现 - A股创新药ETF涨幅在35%-60%之间，A股医疗以及医疗器械ETF涨幅不足20%，疫苗ETF涨幅在20%以下，中药ETF涨幅不到7% [9] - 资金高低切挖掘强势题材下的低位补涨机会，A股医疗相关方向被资金选中，医疗器械ETF（562600.SH）和医疗器械ETF基金（159797.SZ）本月基金份额均大增超100% [14] - 医疗器械相关ETF成为医药板块下本月涨幅最好的细分题材，多只ETF以近8%的幅度领涨 [17] - 中证全指医疗器械指数95%的权重在医药生物，5.1%的权重在美容护理，前十大重仓股中对迈瑞医疗与联影医疗配置权重较高，合计为23% [18] 中药与疫苗ETF表现 - 中药与疫苗年内涨幅相对落后，中药ETF总计有4只，均跟踪中证中药指数，年内涨幅跟不上节奏，资金申购缺乏热情 [22] - 疫苗类ETF总计有5只，跟踪疫苗生物指数的ETF年内涨幅在27%左右，跟踪疫苗生科指数的ETF涨幅仅在12% [26] - 除疫苗ETF富国（159645.SZ）基金份额年内有小幅增长外，其余4只均表现不同程度的减少 [28] 主动权益类基金表现 - 主动型权益类基金（混合型及股票型）年内平均收益率为20.3%，中位数为17.2% [31] - 医药基金在涨幅榜霸榜，排名前二十中有一半来自医药类，东方红医疗升级股票发起A（015052.OF）以82.3%的收益率挤进榜单 [31] - 与港股通创新药ETF（112.2%）比较，合并规模在5亿以上的同类主动型基金能跑赢的凤毛麟角，仅有三只 [33] - 三位基金经理上任时间均不长，长城基金梁福睿与永赢基金单林上任基金经理才1年，中银基金郑宁管理规模已接近60亿 [34] 基金经理操作与观点 - 金笑非止盈高位股，转向低位股，躲过了泽璟制药的回调同时吃到了益方生物的上涨 [38] - 赵蓓坚定看好创新药，信达生物、恒瑞医药、三生制药等龙头赫然在列，且一路增持 [38] - 葛兰除看好创新药，还关注医美、眼科等可选消费领域以及家用医疗设备方向 [43] - 梁福睿三季度将继续聚焦创新药，围绕临床数据读数、管线海外授权和国内销售放量三个角度去持仓和交易 [47] - 郑宁认为三四线创新药标的已阶段性跑赢龙头，变得不便宜，不满足风险收益比要求 [47] - 单林看好创新药的长期逻辑，但认为板块前期积累涨幅，未来不可避免会出现调整与波动 [48]