人民币汇率前景 - 9月或为人民币汇率升值的观察窗口 若美联储如期降息且央行顺势而为 人民币汇率即会升值 [1] - 中美货币政策周期错位将得到改善 中美利差趋于收窄 [1] - 人民币重回6时代叠加实际有效汇率升值将放大中国权益资产吸引力 [1] 外资流动与资产配置 - 外资（long only）大概率流入并强化通胀和内需策略 [1] - 中国资产迎来全面重估 龙头白马标的尤其是消费等内需资产或已迎来配置窗口 [1] - 反内卷政策陆续推行和有效落实将显著改善中国企业竞争格局 [1]

人民币汇率前景 - 9月或为人民币汇率升值的观察窗口 [1] - 若美联储如期降息且央行顺势而为 人民币汇率即会升值 [1] - 中美货币政策周期错位将改善 中美利差趋于收窄 [1] - 人民币重回6时代叠加实际有效汇率升值将放大中国权益资产吸引力 [1] 企业竞争格局与资产配置 - 反内卷政策陆续推行且有效落实 中国企业竞争格局将显著改善 [1] - 外资大概率流入并强化通胀及内需策略 [1] - 中国资产迎来全面重估 龙头白马标的尤其是消费等内需资产或已迎来配置窗口 [1] 历史背景与市场预期 - 去年9月美联储降息令人民币结汇规模大增 [1] - 市场对美联储重启降息的预期升温 [1] - 央行副行长邹澜7月14日表态隐含中国国债收益率回升与人民币汇率升值前景 [1]

PPI-流动性框架与资产风格 - 国内资产采用PPI-流动性四象限框架：流动性决定资产方向，PPI决定资产风格[1][12] - 第一象限（流动性扩张+PPI上行）对应经济过热，顺周期资产强势债券偏弱[1][12] - 第二象限（流动性收缩+PPI上行）对应滞胀，短久期资产有结构性行情[1][12] - 第三象限（流动性收缩+PPI下行）对应衰退，股弱债强哑铃型策略占优[1][12] - 第四象限（流动性扩张+PPI下行）对应复苏，股债双牛但仍为哑铃型策略[1][12] - 2024年9月24日前处于第三象限，之后至2025年上半年处于第四象限[1][12] PPI周期与盈利关联 - PPI周期领先A股盈利周期约3个月，PPI回升对应经济从衰退转向复苏或过热[14] - PPI同比上行阶段权益资产侧重盈利逻辑，下行阶段侧重哑铃型风格[14] - PPI同比大概率已于2025年6-7月触底，但转正至少要到2026年中后期[42][53] - 全球库存周期驱动PPI：预计2026年Q2全球被动去库、Q3主动补库存推动PPI回升[41][42] 流动性、汇率与外资行为 - 流动性关键取决于美元指数及人民币实际有效汇率[32] - 美元偏弱（<100）叠加人民币实际有效汇率升值时，外资大概率增持中国权益资产[32] - 2025年上半年美元跌破100推动DR007下移，强化股债双牛风格[33] - 若人民币汇率重回6时代叠加实际有效汇率升值，将放大中国权益资产吸引力[67] 反内卷政策与资产重估 - 反内卷政策推动金融资产通胀向实体通胀过渡，触发资产风格切换至第一象限[53] - 反内卷加快产能去化并改善企业竞争格局，PPI或于2026年中后期转正[53] - 若政策有效落实，外资可能流入并强化通胀和内需策略，中国资产迎来全面重估[67] - 风险点：9月商品价格中枢若不上移可能引发市场波动和对政策的分歧[67]

行业与公司分析 行业与公司概述 - 行业涉及中国出口结构优化、自主品牌出口占比提升、海外业务占比超过50%的企业组合收益率显著[1] - 公司组合收益率超过35%，占全部市场总收入的5%到6%，利润的6%到7%[3] - 电子、机械、汽车等行业海外业务增长拉动一季度上市公司利润同比增长3.5%[4] 核心观点与论据 - 中国出口结构优化，自主品牌出口占比提升，海外业务成为上市公司利润增长的重要驱动力[1] - 全球经济处于复苏中段，欧洲PMI回升至49%向50%靠拢，货币供应量刚刚超过零增速水平[5] - 中国经济上游行业产能过剩与低利率环境并存，类似于日本的套息交易策略[5] - 对中国经济的"支出法衰退幻觉"源于过度关注需求侧，忽视了供给侧的积极因素[6] - 日本机床协会数据显示中国订单持续上升，反映上游产能过剩和产品全球化趋势[7] - 行业估值分化背后的驱动因素是四次重大产业和宏观经济结构变化[8] - 中国资产重估的关键在于制造业竞争力提升和企业融入全球产业链[9] - 过去20年共有三轮ERP下降过程，反映了投资者对中国资产重新认知[10] 其他重要内容 - 居民存款向股票市场转移，叠加IPO再融资停滞，增强了市场赚钱效应[3] - 自由流通市值约45万亿，对应成交金额约2万亿，资金持续流入是推动市场上行的重要动力[19] - 居民存款较高、理财收益率持续走低，使得资金逐渐流入股票市场[20] - 150万亿存款加30万亿理财逐渐向40万亿流通市值和3万亿客户资金存款池子流动[20] 市场表现与估值 市场表现 - 全球资本市场近期表现强劲，包括越南、美国和其他发达国家市场[5] - A股市场长期盈利是主要驱动力，估值具有反身性特征[1] - 去年（2024年）的风险溢价达到3.7%，隐含胜率接近100%[12] - 目前站在持有一年的角度看，胜率降至56%，预期中位数收益率仅为2%[12] - 将时间拉长至三年尺度，目前胜率仍达88%，预期收益率超过20%[12] 市场情绪与交易特征 - A股市场情绪周期具有明显阶段性特征，换手率存在约100个交易日左右的波动周期[13] - 近期超过85%甚至可能超过90%的公司获得正收益，并且持续半个月[14] - 全体A股中20%的公司换手率超过10%，5%的公司换手率超过20%[14] - 热门行业如通信业，有30%的公司换手率超过10%，9%的公司换手率超过20%[14] - 今年2月份，整个计算机板块有50%的公司换手率超过了10%，有20%的公司换手率超过20%[15] 风险因素 - 宁波港、上海港的货物吞吐量反映了基本面状况并未完全消失[16] - 物流扰动和疫情期间关税冲突带来的影响仍然存在[16] - 未来一到两个季度内需要关注AI对产业增量价值的影响以及全球AI资本支出的增速能否维持[17] 整体看法与展望 经济与市场展望 - 对中国经济整体持乐观态度，经济结构调整是当前市场走强和企业经营情况改善的重要动力[18] - 权益市场在中长期具有巨大的配置价值，但短期交易状态处于相对高位[18] - 行业之间的分化仍在延续，高估值跑赢低估值，看好成长股[19] - 中国企业全球化和品牌出海成为新的核心资产底层逻辑[19] - 中长期趋势依旧向好，但短期内需警惕极端风险信号[21]

市场估值水平 - A股总市值突破100万亿元大关 反映中国经济稳健发展[1] - 沪深300动态市盈率约为14倍 低于2015年同期水平[1] - 当前估值与全球主要市场相比处于合理且具吸引力区间[1] 指数位置分析 - 上证指数突破10年新高但估值仍处低位 当前3700点位置对应2015年4000点水平[1] - 市场高位担忧缓解 总市值突破减轻恐高心理[1] 政策导向与市场功能转变 - 股市上涨体现国家意志 旨在通过财富效应带动消费复苏[3] - A股从融资市场转向投资市场 IPO大幅下降且投资端功能增强[1] - 监管持续改进增量资金机制 股市有望替代楼市成为新资金蓄水池[3] 资产重估前景 - 中国资产系统性重估刚刚启动 与2015年市场环境存在本质差异[1] - 新入场资金信心增强 场外资金可能持续流入[3] - 股市繁荣有望化解经济难题并促进房市调整[3]

地缘政治动态 - 美国总统特朗普与欧洲领导人讨论对乌克兰安全保证 并与普京通话安排俄乌总统会晤及后续三边会谈 [1] - 哈马斯同意由调解方提出的新加沙停火提议 [1] - 中印外长会谈强调两国作为最大发展中国家应推动多极化并维护世界经济稳定性 印度重申台湾是中国一部分 [5] - 白宫贸易顾问指责印度购买俄罗斯原油是为战争提供资金 并称印度与中俄拉近关系 [21] 美股市场表现 - 纳指涨0.03%至21629.77点 标普500跌0.01%至6449.15点 道指跌0.08%至44911.82点 [2][27] - 大型科技股分化：英特尔跌超3%结束六连涨 Meta跌2.27% 特斯拉涨1.39% 英伟达涨0.86% [1][2] - 热门中概股多数上涨：纳斯达克中国金龙指数涨0.12% 迅雷涨37% 知乎与爱奇艺涨17% [1] 大宗商品与外汇 - WTI原油涨0.99%至63.42美元/桶 布伦特原油涨1.14%至66.60美元/桶 [2][4] - 伦敦金现涨0.21%至3333.94美元 瑞银将明年目标价上调至3700美元 [2][4] - 美元指数涨0.32%至98.1670 美元兑离岸人民币持平于7.1873 [4] A股市场里程碑 - 沪指触及3745点创近10年新高 A股总市值突破100万亿元 全天成交额2.81万亿元创纪录 [6][24] - 沪深300动态市盈率约14倍 低于2015年水平且处于全球合理区间 [6] - 创业板指涨2.84% 深证成指涨1.73% 全市场超4000股上涨 [24][27] 个股与行业动态 - 特朗普政府考虑收购英特尔10%股份价值约105亿美元 此前英特尔获109亿美元芯片法案拨款 [8] - 软银以每股23美元价格投资英特尔20亿美元 [9] - 美图与阿里合作推进AI试衣功能 结合美图AI能力与阿里服装资源提升购物转化 [11] - 特斯拉中国宣布Model Y L车型即将登场 [16] 公司业绩与公告 - 惠而浦上半年净利2.16亿元同比增593.65% 零跑汽车收益242.5亿元同比增174% [16] - 英维克Q2净利润1.68亿元同比增37.98% 美图上半年净利3.97亿元同比增30.8% [16] - 中航沈飞预计上半年净利11.36亿元同比下降29.78% 智飞生物净亏损5.97亿元同比转亏 [16] 监管与政策动向 - 商务部延长对欧盟进口乳制品反补贴调查期限至2026年2月21日 [20] - 广电总局改进电视剧集数管理政策 鼓励超高清内容及微短剧电视播出 [22] - 德勤建议香港分阶段延长交易时段至18:00 以对接欧洲市场并提升流动性 [15] 风险提示类公告 - 淳中科技提示股价严重脱离基本面 可能申请停牌核查 澄清不涉及液冷服务器制造 [12] - 影石创新澄清全景无人机仅处公测阶段未产生收入 对2025年业绩无重大影响 [13] - 多家公司披露股东减持：亚辉龙实控人拟减不超3% 海看股份股东拟减不超5.36% [23][24]

KKR首支人民币基金落地 - KKR旗下境内私募投资实体开德时璞（上海）私募投资基金合伙企业完成中基协备案 正式落地上海临港新片区 基金类型为股权投资基金 币种为人民币现钞 [1][2] - 基金成立于2025年6月3日 备案于2025年7月11日 私募基金管理人为开德私募基金管理（上海）有限公司 托管人为中国银行股份有限公司 [2][3] - LP阵容包括平安资本旗下母基金 新加坡曹氏家族企业曹宝记（TPC）以及施罗德旗下基金 [3] KKR在中国业务布局 - KKR上海新办公室位于兴业太古汇中心 团队十余人 由孙铮担任开德（上海）法定代表人及董事长 许康担任总经理及投资负责人 [4][5] - KKR全球管理资产超6860亿美元 自2007年进入中国市场以来总投资额超70亿美元 投资案例包括南孚电池 蒙牛乳业 字节跳动 乖宝宠物等 [5] - 最新投资动向包括收购大窑汽水关联公司远景国际股权 并参与竞购星巴克中国业务 [6] 外资机构加速布局中国 - 汉斯私募基金完成管理人登记 股东为全球房地产运营商Hines 范达私募基金 淡明私募基金及安耐德私募基金等外资机构也相继完成登记 [8] - 淡明资本为淡马锡旗下独立全资子公司 2023年10月宣布成立规模33亿美元的True Light Fund I基金 专注大中华区投资 上海办事处位于静安嘉里中心 [8] - 香港交易所中央结算系统数据显示 截至2025年二季度末稳定型与灵活型外资持股比例累计达60.4% [9] 中国资产市场表现 - A股总市值于2025年8月18日首次突破100万亿元大关 上证指数报3740.50点创10年新高 [9] - 外资加速进场扫货 思源电气 双环传动 华明装备 宏发股份等个股被大量买入 [9] - 创新药领域受国际资本关注 海外药企龙头开始与中国创新药企业合作 [10] 外资对中国市场观点 - 国际投资人认为中国是全球最大供应链国家及消费市场 孤立不现实 世界需要中国 中国也需要全世界 [10] - 全球资金对投资中国的兴趣处于过去3年来最高水平 外资LP希望获取中国科技公司更多信息 [9] - 中国创新药企业临床数据表现惊艳 国际投资人后悔错失港股投资机会 [10]

市场表现与指数新高 - 上证指数站上3736点 创近10年新高 [1] - 证券精选指数自6月底上涨超15% 7月出现连续上涨行情 [2] - A股市值总和突破100万亿元 创历史里程碑 [2] 券商板块表现 - 长城证券4连板 华林证券 湘财股份等券商概念股涨超5% [1] - 券商行业指数成为同花顺热门板块第一名 [1] - 行业呈现普涨态势 被市场称为"牛市旗手" [2] 市场数据利好 - 两融余额达2.01万亿元 自2015年以来再次突破2万亿 [2] - 周日均成交额达1.70万亿元 [2] - 7月IPO募集规模242亿元 同比增长164% [3] - 券商资管业务管理规模达5.52万亿元 较一季度增长3.82% [3] 券商业绩表现 - 江海证券营业总收入7.26亿元同比增长81.17% 净利润2.88亿元同比增长1311.60% [4] - 西南证券营业收入15.04亿元同比增长26.23% 净利润4.23亿元同比增长25.76% [4] - 粤开证券营业收入4.82亿元同比增长16.42% 净利润1.35亿元同比增长84.56% [4] - 东方财富证券营收62.57亿元同比增长32.99% 净利润41.75亿元同比增长35.82% [4] 行业业绩预期 - 上市券商股2025年上半年主营收入预计同比增幅27.8% [5] - 归母净利润预计同比增幅60.8% 剔除特殊因素后增幅48.0% [5] 券商业务发展前景 - 短期维度：交易放量和指数向好提振轻资本业务规模和重资本业务收益率 [6] - 中期视角：资本市场高质量发展和监管优化有望打开业务空间 [6] - 长期展望：政策引导下行业供给侧改革推进 优质头部券商优势凸显 [6] 港股市场机遇 - 港股IPO规模1279亿港元同比提升612% 再融资规模2039亿港元同比提升211% [6] - 港股交投活跃度大幅提升 市场流动性显著改善 [6] - 头部券商凭借企业客户资源和跨境服务能力维持领先地位 [7] 行业整合趋势 - 监管明确鼓励行业内整合 并购重组成为券商外延式发展手段 [7] - 行业整合有助于提高集中度 形成规模效应 [7] - 并购重组对提升行业整体竞争力和优化资源配置具有积极作用 [7]

受益于A股市场，券商股整体火热的背后，南都·湾财社注意到，近期多家券商的业绩预告均呈现"双 增"态势，而首批正式公布2025年上半年财报的4家券商同样表现出"双增长"，其中江海证券更是实现了 净利润增长1311.60%的大跨越。 8月18日盘中，上证指数站上3736点，刷新2015年8月21日以来的最高点，创近10年新高。 与此同时，长城证券4连板、华林证券、湘财股份等券商概念股涨超5%，券商行业指数继续拉升……证 券行业板块在8月18日成为同花顺热门板块第一名。 | 全球 A股 港股 | | 美股 | ETF | 期货 黄金 | 可转债 | 直代 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 大盘 | | | 板块 | | 小股 | | | 热门板块 | | | | | 更多 > | | | 概念板块 | | 行业板块 | | | | | | 排名 | 板块名称 | | | 涨幅 | 热度 | | | 1 881157 | 证券 | | | 1.15% | 164.98万 | | | 2 881274 | 影视院线 | | | 5.88% | 32.09万 ...

KKR首支人民币基金落地上海 - KKR旗下境内私募投资实体开德时璞（上海）私募投资基金合伙企业完成备案 正式落地上海临港新片区 这是KKR在上海募集的首支在岸人民币基金 [3][4][5] - 基金成立于2025年6月 备案于2025年7月 注册地在上海浦东市 基金类型为股权投资基金 币种为人民币现钞 托管人为中国银行 [5][6] - LP阵容包括平安资本旗下母基金 新加坡曹氏家族企业曹宝记(TPC)以及施罗德旗下基金 [6] KKR在中国的布局与团队 - KKR上海办公室共有十余人 由孙铮担任开德(上海)法定代表人 许康担任总经理 两人将共同管理首支人民币基金 [9] - KKR自2007年进入中国市场以来总投资额超70亿美元 投资案例包括南孚电池 蒙牛乳业 字节跳动等 [9] - 公司倾向于选择行业成熟 竞争格局稳定 市场份额集中的行业 偏好拥有定价权和盈利水平的企业 [10] KKR最新投资动向 - KKR正在收购大窑汽水关联公司远景国际 该交易已获重庆市市场监督管理局批准 [10] - KKR参与竞购星巴克中国业务 显示出对中国消费市场的持续关注 [10] - 公司认为当前中国市场并购机会远多于5-10年前 是布局的好时机 [10] 外资加速布局中国资产 - 2025年8月18日A股总市值首次突破100万亿元 上证指数创10年新高 [13][14] - 香港交易所数据显示 2025年二季度末外资持股比例累计达60.4% [14] - 淡马锡旗下淡明资本设立33亿美元基金专注大中华区投资 汉斯等外资私募也相继完成登记 [13] 中国资产吸引力提升 - 外资机构认为中国拥有全球最大供应链和消费市场 孤立不现实 世界需要中国 中国也需要世界 [15] - 国际投资人对中国创新药企业兴趣提升 部分后悔错过港股投资机会 [15] - 全球资金对投资中国的兴趣处于过去3年来的最高水平 [14]