2025年市场回顾与主线 - 2025年投资体验改善，沪指站上4000点，AI科技与黄金板块表现强劲，光伏等板块出现底部反转 [1] - 分散化配置理念普及，固收+和FOF作为资产配置解决方案迭代升级并获得投资者认可 [1] - 2025年三大投资主线为全球秩序重构、中国资产重估、AI链深化以及美联储降息交易 [2] - 2025年黄金领涨大类资产，新兴市场股票表现强势，有色金属表现优于黑色系和原油，债券市场普遍偏弱 [3] - 2025年全球股票和黄金同步上涨，类似1972年布雷顿森林体系瓦解与“漂亮50”行情，反映全球秩序解构与AI科技革命背景 [3] AI科技革命与投资前景 - AI投资加速推进，推动光模块等环节业绩增长，并带动产业链逻辑深化 [2] - AI是否存在泡沫并非二元问题，一定程度泡沫可推动产业技术进步，需关注产业链直接受益机会 [8] - AI投资长期主要矛盾在于资本开支向盈利增长的转化，泡沫破灭触发剂包括产业格局定型、商业逻辑无法闭环、大规模杠杆融资及货币紧缩 [8] - 在科技巨头及产业链估值不低背景下，需警惕估值非理性、关键公司业绩预警、科技股信用风险及美联储紧缩等信号 [8] - 应对策略可包括适度分散化，并沿AI产业链寻找盈利模式更清晰的方向 [8] 2026年宏观环境展望 - 2026年为国内“十五五”规划开局之年，新旧动能转换有望进入右侧阶段，宏观环境对股票资产可能比债券更友好 [9] - “十五五”规划基调为高质量发展与科技自立自强，关注产业体系包括八大传统产业、四大新兴产业及六大未来产业 [10] - 规划强调扩大内需为战略基点，大力提振消费使居民消费率明显提高，并扩大在“物”与“人”两方面的投资 [10] - 2026年同为美国中期选举年，共和党可能失去众议院，参议院亦面临挑战，政策重心或转向稳增长与稳物价 [11] - 国内“十五五”开局叠加美国中期选举，对多数风险资产而言，逢调整买入可能是较好策略 [11] 全球制造业周期与资产配置 - 2026年可能出现2022年以来首次全球制造业周期共振上行，周期回升或因特朗普关税政策打断而延后至2026年 [12][15] - 全球主要经济体“财政扩张、货币配合”政策环境为周期回暖创造有利条件 [15] - 若全球制造业周期回升，历史规律显示顺周期资产领先，弹性排序为原油 > 工业金属 ≈ 新兴市场权益 > 发达市场权益 > 农产品 ≈ 黄金 [16] - 本轮周期不同之处在于“含AI量”更重要，需关注半导体、通信、能源等行业及纳斯达克、韩国综指、恒生科技等宽基指数 [17] - 经济周期对黄金偏不利，但财政可持续性担忧、央行独立性担忧及地缘格局等时代背景支撑黄金表现，铜因AI电力需求及供给侧约束大概率优于原油 [17] 居民资产配置与资金流向 - 居民存款搬家是推动行情的重要资金力量，居民存款/A股总市值指标从2024年8月的2.24高位回落至2025年9月的1.73，仍处过去十年较高水平，显示搬家进程仍处早期阶段 [18] - 由于居民风险偏好较低，资金或更多通过含权理财、“固收+”、FOF等稳健产品间接流入市场，偏好绝对回报板块 [20] - 低利率环境与市场变局下，固收+和FOF作为一站式资产配置解决方案，是提升投资者获得感的关键 [20]