“特朗普交易”资产价格暴跌 - 特朗普媒体与科技集团股价自特朗普就职以来累计暴跌75% [1][2] - 以特朗普命名的“模因币”累计跌幅高达86%，以梅拉尼娅命名的“模因币”累计跌幅高达99% [1][2] - 特朗普家族涉足的另一个加密货币项目“World Liberty Financial”代币自9月推出以来下跌约40% [2] - 特朗普媒体与科技集团的市销率高达1240倍 [3] - 一位个人投资者在46美元价位买入特朗普媒体与科技集团股票，而股价已跌至11.07美元 [3] 市场投机情绪普遍降温 - 市场分析指出，投资者正从政治概念炒作转向关注企业实际业绩和基本面风险 [1] - 此前投资者预期特朗普政府将带来放松监管、减税和支持加密货币的政策，但注意力已转向公司实际业绩及对全球贸易政策的担忧 [2] - 这是一轮投机狂热后的大幅回调，追踪模因股、散户热门股、未盈利科技公司和动量股的投资组合在过去一个月均遭受重创 [3] - 高盛追踪的一个未盈利科技公司股票篮子，在今年早些时候飙升后，于10月中旬至11月21日期间下跌了21% [3] - 比特币自10月开始遭遇猛烈抛售，在不到两个月的时间内暴跌30% [2] 更广泛的“特朗普交易”策略表现分化 - 医疗保健板块上涨，欧洲军工股一度飙升 [3] - 受益于监管宽松预期的高盛等大型华尔街银行股价表现良好 [3] - 美国清洁能源行业处境艰难 [3] - 受美国经济增长放缓和信贷环境趋弱担忧影响，美国区域性银行股价表现落后 [3] - 最大的几家私营监狱类股在经历了美国选举后的上涨后，在2025年也大幅下挫 [3] 市场焦点转向美联储降息预期 - 美股市场关注的焦点正转向下周即将公布的美国9月个人消费支出价格指数 [1] - 交易员普遍押注美联储将在12月的会议上降息，市场定价反映的降息概率已超过86% [4][5] - 高盛在报告中指出，美联储12月降息已成定局，基于劳动力市场疲软趋势和风险管理需求，此时降息是正确政策选择 [1][6][8] - 情绪回到风险偏好之中，因为市场现在有80%到85%的把握美联储将在几周内降息 [5] 美股市场表现与前景 - 尽管美股市场今年秋季波动性加剧，但标普500指数表现出了韧性，从每一次抛售中反弹，目前距离历史高点不到2% [5] - 货币宽松政策的预期可能会惠及更广泛的市场板块，而不仅仅是今年表现突出的科技股和AI股 [5] - 高盛预计，美国物价走势将保持良性，目前剔除关税因素的潜在通胀运行率接近2% [10] - 美国财政政策带来的顺风预计将在明年支撑经济增长 [10] - 高盛预计，在通胀保持温和及潜在的“鸽派”美联储主席人选背景下，前端利率抛售空间有限，但在2026年一季度，做空10年期美债将成为主要的交易策略 [10]

"特朗普交易"崩盘 - 特朗普媒体与科技集团股价自特朗普就职以来累计暴跌75% [1][2] - 以特朗普和梅拉尼娅命名的模因币累计跌幅分别高达86%和99% [1][2] - 特朗普家族加密货币项目World Liberty Financial代币自9月推出以来下跌约40% [2] - 比特币自10月开始在不到两个月内暴跌30% [2] - 特朗普媒体与科技集团市销率高达1240倍 [3] 市场投机情绪降温 - 投资者从政治概念炒作转向关注企业实际业绩和基本面风险 [1][2] - 追踪模因股、散户热门股、未盈利科技公司和动量股的投资组合过去一个月均遭受重创 [3] - 高盛追踪的未盈利科技公司股票篮子于10月中旬至11月21日期间下跌21% [4] - 个人投资者在46美元价位买入特朗普媒体与科技集团股票，现股价仅11.07美元 [4] 板块表现分化 - 医疗保健板块上涨，欧洲军工股一度飙升 [4] - 美国清洁能源行业处境艰难 [4] - 受益于监管宽松的大型华尔街银行股价表现良好 [4] - 美国区域性银行股价表现落后 [5] - 私营监狱类股在选举后上涨后于2025年大幅下挫 [5] 美联储政策转向 - 市场定价反映12月美联储降息概率超过86% [6] - 高盛认为12月降息决策已经锁定 [1][6][7] - 标普500指数从每次抛售中反弹，目前距离历史高点不到2% [6] - 货币宽松政策预期可能惠及更广泛市场板块 [6] 经济前景展望 - 高盛预计美国潜在通胀运行率接近2% [8] - 财政政策顺风预计在明年支撑经济增长 [8] - 前端利率抛售空间有限，2026年一季度做空10年期美债将成为主要交易策略 [8]

2025年市场回顾与主线 - 2025年投资体验改善，沪指站上4000点，AI科技与黄金板块表现强劲，光伏等板块出现底部反转 [1] - 分散化配置理念普及，固收+和FOF作为资产配置解决方案迭代升级并获得投资者认可 [1] - 2025年三大投资主线为全球秩序重构、中国资产重估、AI链深化以及美联储降息交易 [2] - 2025年黄金领涨大类资产，新兴市场股票表现强势，有色金属表现优于黑色系和原油，债券市场普遍偏弱 [3] - 2025年全球股票和黄金同步上涨，类似1972年布雷顿森林体系瓦解与“漂亮50”行情，反映全球秩序解构与AI科技革命背景 [3] AI科技革命与投资前景 - AI投资加速推进，推动光模块等环节业绩增长，并带动产业链逻辑深化 [2] - AI是否存在泡沫并非二元问题，一定程度泡沫可推动产业技术进步，需关注产业链直接受益机会 [8] - AI投资长期主要矛盾在于资本开支向盈利增长的转化，泡沫破灭触发剂包括产业格局定型、商业逻辑无法闭环、大规模杠杆融资及货币紧缩 [8] - 在科技巨头及产业链估值不低背景下，需警惕估值非理性、关键公司业绩预警、科技股信用风险及美联储紧缩等信号 [8] - 应对策略可包括适度分散化，并沿AI产业链寻找盈利模式更清晰的方向 [8] 2026年宏观环境展望 - 2026年为国内“十五五”规划开局之年，新旧动能转换有望进入右侧阶段，宏观环境对股票资产可能比债券更友好 [9] - “十五五”规划基调为高质量发展与科技自立自强，关注产业体系包括八大传统产业、四大新兴产业及六大未来产业 [10] - 规划强调扩大内需为战略基点，大力提振消费使居民消费率明显提高，并扩大在“物”与“人”两方面的投资 [10] - 2026年同为美国中期选举年，共和党可能失去众议院，参议院亦面临挑战，政策重心或转向稳增长与稳物价 [11] - 国内“十五五”开局叠加美国中期选举，对多数风险资产而言，逢调整买入可能是较好策略 [11] 全球制造业周期与资产配置 - 2026年可能出现2022年以来首次全球制造业周期共振上行，周期回升或因特朗普关税政策打断而延后至2026年 [12][15] - 全球主要经济体“财政扩张、货币配合”政策环境为周期回暖创造有利条件 [15] - 若全球制造业周期回升，历史规律显示顺周期资产领先，弹性排序为原油 > 工业金属 ≈ 新兴市场权益 > 发达市场权益 > 农产品 ≈ 黄金 [16] - 本轮周期不同之处在于“含AI量”更重要，需关注半导体、通信、能源等行业及纳斯达克、韩国综指、恒生科技等宽基指数 [17] - 经济周期对黄金偏不利，但财政可持续性担忧、央行独立性担忧及地缘格局等时代背景支撑黄金表现，铜因AI电力需求及供给侧约束大概率优于原油 [17] 居民资产配置与资金流向 - 居民存款搬家是推动行情的重要资金力量，居民存款/A股总市值指标从2024年8月的2.24高位回落至2025年9月的1.73，仍处过去十年较高水平，显示搬家进程仍处早期阶段 [18] - 由于居民风险偏好较低，资金或更多通过含权理财、“固收+”、FOF等稳健产品间接流入市场，偏好绝对回报板块 [20] - 低利率环境与市场变局下，固收+和FOF作为一站式资产配置解决方案，是提升投资者获得感的关键 [20]

黄金价格表现 - 伦敦现货黄金价格突破3500美元/盎司关口并创下新高 [1] - 贵金属在横盘4个月后有望开启新一轮上涨行情 [1] - 摩根士丹利对黄金的年底目标价看高至3800美元/盎司 [1] 机构观点与驱动因素 - 美联储降息预期推动黄金价格上涨 [1] - 华源证券研究员认为美联储降息交易将为黄金价格上涨提供较强动能 [1] - 下半年美国货币政策变化预计将接力财政政策为黄金价格提供支撑 [1] 关键经济事件 - 9月4日美国8月ADP就业人数公布 [1] - 9月5日美国8月失业率和非农就业人口公布 [1] - 9月11日美国8月未季调CPI年率和月率公布 [1]

铝期货市场行情 - 上周沪铝主力合约周跌0 89% 伦铝收涨1 38%至2638美元/吨 [1] - 沪铝加权合约持仓量63 7万手 周环比减少5 5万手 期货仓单增至6 7万吨 [1] - 国内铝锭库存环比增加2 6万吨达49 2万吨 保税区库存环比减0 8万吨至11 6万吨 [1] - 铝棒社会库存周环比减0 4万吨至15 6万吨 加工费低位运行 [1] - 华东现货升水期货110元/吨 周环比上调180元/吨 [1] - 国内主要铝材企业开工率下滑 铝棒 铝板带等开工均走弱 [1] - LME铝库存周环比增3 1万吨至43 1万吨 Cash/3M贴水0 8美元/吨 [1] 铝后市展望 - 国内将发重点行业稳增长方案 商品氛围偏暖 海外有美联储降息交易 [1] - 国内铝锭库存低 但下游淡季 出口弱 库存或累积 [1] - 铝价或冲高但跟随为主 本周沪铝主力合约参考区间20400-21000元/吨 [1] - 伦铝3M参考区间2550-2680美元/吨 [1] 铅期货市场行情 - 上周沪铅指数收跌0 16%至16836元/吨 单边交易总持仓10 36万手 [1] - 伦铅3S涨3至1977美元/吨 总持仓13 66万手 [1] - SMM1铅锭均价16700元/吨 再生精铅均价同 精废价差平水 [1] - 废电动车电池均价10250元/吨 [1] - 上期所铅锭期货库存6 01万吨 内盘原生基差-115元/吨 [1] - LME铅锭库存27 1万吨 注销仓单3 98万吨 [1] - 外盘cash-3S合约基差-27 85美元/吨 3-15价差-67 3美元/吨 [1] - 国内社会库存微增至6 68万吨 [1] 铅后市展望 - 原生开工率小降 再生开工率低位抬升 铅锭供应宽松 库存累积 [1] - 铅蓄电池价格止跌 旺季将至 下游采买转好 [1] - 中东对部分铅酸蓄电池企业征反倾销关税 抑制消费预期 [1] - 铅锭供需小幅过剩 国内外库存抬升 预计国内铅价偏弱运行 [1]