报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析，认为多数品种处于震荡态势，部分品种有短期偏强或偏弱趋势，受宏观、供需等因素影响，如反内卷影响商品情绪，部分品种面临供应或需求压力[12][39][47]。 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯单边震荡偏强，月差滚动做多，关注多PX空EB/EG头寸，供需偏紧，供应国产装置开工率降，PTA开工率升，估值PX-MX价差打开[12]。 - PTA单边震荡市，9 - 1月差20 - 70区间操作，关注多PTA空PF，供应宽松，需求端聚酯开工影响有限，预计小幅累库[12]。 - MEG 9 - 1月差减仓，单边4250 - 4450区间操作，供应宽松，聚酯弱需求，价格上方空间有限[13][14]。 橡胶 - 震荡偏强，截至7月20日青岛地区天胶库存降，宏观利好及成本端影响胶价走强，下游需求平稳，产区天气或干扰原料[15][18]。 合成橡胶 - 价格中枢上移，短期偏强运行，原因有工信部推动行业优化、橡胶板块整体偏强、产业链基本面好转，中期供应增量或制约价格[19][21]。 沥青 - 震荡反复，本周国内沥青周度总产量环比降0.2万吨，厂库去库，社会库累库，期货价格有变动，基差等价差有变化[22][37]。 LLDPE - 区间震荡，宏观受反内卷影响商品情绪偏强，外部关注贸易战风险，基本面供应压力增大，需求支撑不强，库存走向累库[38][39]。 PP - 现货小涨，成交清淡，期货小涨提振市场情绪，部分上游石化企业厂价上调，下游谨慎采购[43][44]。 烧碱 - 旺季仍有期待，宏观受反内卷影响商品情绪偏强，基本面7月检修产能减少，新增产能或达110万吨，出口消化压力，需求端非铝需求淡季，氧化铝库存中性，出口支撑强[47]。 纸浆 - 震荡偏强，期货市场价格上涨，成交量和持仓量有变化，现货市场价格有差异，基本面进口量有变动，港口库存高，需求清淡[50][52]。 玻璃 - 原片价格平稳，期货价格上涨，现货价格稳中有涨，多数区域产销尚可[54][55]。 甲醇 - 偏强运行，期货市场价格上涨，成交量和成交额增加，现货价格指数上涨，西北市场稳中微涨，下游需求疲弱，短期或区间整理[57][60]。 尿素 - 短期偏强运行，期货市场价格上涨，成交量和成交额增加，现货价格有变动，7月下旬基本面边际改善，供应有检修，需求有出口提货，库存难大幅累库，国内农业需求尾声有压力[62][64]。 苯乙烯 - 反内卷情绪强，短期偏强，纯苯供需两增，苯乙烯供增需减，处于高产量、高利润、高库存格局，港口库存加速累库[65][66]。 纯碱 - 现货市场变化不大，期货价格上涨，国内市场震荡调整，个别企业价格上调，下游询单增加，预计短期窄幅波动[67]。 LPG - 短期偏弱震荡，期货价格有变动，产业链PDH等开工率上升，市场资讯涉及沙特CP预期价格下跌，国内装置检修计划[69][78]。 PVC - 短期偏强，上方仍有压力，宏观受反内卷影响商品情绪偏强，基本面西北氯碱一体化装置有利润，供应减产驱动不足，高产量、高库存结构难缓解，出口有竞争压力[81][82]。 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘小幅转弱，短线震荡走势为主；低硫燃料油继续回跌，外盘现货高低硫价差延续弱势，期货和现货价格有变动[86]。 集运指数（欧线） - 酌情逢高布空10，10 - 12和10 - 02反套持有，主力合约价格有变动，即期运费不同联盟有差异，基本面7月底船司装载乐观，8月或供增需减，不同合约有不同估值和策略[88][95]。 短纤、瓶片 - 成本支撑，短期震荡偏强，短纤期货偏强震荡，现货报价维持，成交优惠商谈，产销一般；瓶片工厂报价局部上调，市场成交气氛偏淡[97][98]。 胶版印刷纸 - 低位震荡，向上乏力，山东和广东市场主流成交价格稳定，经销商去库进度一般，社会订单需求淡季，成本利润方面有变动[101][103]。 纯苯 - 偏强震荡，期货市场价格上涨，纸货价格上升，港口库存增加，7月21日山东纯苯成交量和价格有变动[104][105]。

巴西在中国设立税务咨询办公室 - 巴西财政部宣布将在中国北京设立税务咨询办公室以深化双边税收和海关事务合作 [1][3] - 该办公室将通过交换关键信息打击税务和海关违规行为并在国际合作中发挥战略作用 [3] - 办公室还将为外国投资者和海外公民提供巴西法律的技术指导以提升法律确定性和营商环境 [3] 巴中双边贸易关系 - 中国自2009年起连续15年成为巴西第一大贸易伙伴和第一大出口目的地 [3][4] - 2024年中国占巴西出口总值的28%是巴西主要出口目的地 [4] - 2025年第一季度巴中双边贸易额达388亿美元占巴西进出口总额1446亿美元的26.8% [4] - 同期巴西自中国进口额同比激增35% [4] 国际经贸背景 - 该举措出台正值美巴贸易紧张局势加剧特朗普宣布8月1日起对巴西商品征收50%关税 [3] - 巴西总统卢拉公开拒绝特朗普的关税勒索表示将捍卫国家主权 [3] - 巴西财政部否认设立办公室与贸易战有关强调纯属加强双边贸易合作的必要举措 [3]

美欧贸易战升级 - 德国态度从寻求谈判转为强硬对抗 与美国关系急剧恶化 德国官员称"如果美国想要战争 他们将如愿以偿" [1] - 美国对欧盟汽车征收25%关税 钢铝产品征收50%关税 8月1日将生效30%的"对等关税" [3] - 美国在谈判中提出更苛刻要求 坚持25%汽车关税 并威胁对欧盟药品征收100%关税 这将严重打击欧洲制药企业 [3] 欧盟战略调整 - 欧盟正寻求多元化战略伙伴关系 与中国合作成为应对美国贸易保护主义的关键 [3] - 欧盟委员会主席和欧洲理事会主席将于7月24日访华 这是欧盟寻求战略自主 摆脱对美依赖的重要信号 [3] - 中欧贸易规模庞大 市场互补性强 合作潜力巨大 中国秉持互利共赢原则推动与欧洲合作 [3] 欧盟内部变化 - 欧盟内部对华政策存在分歧 长期受美国影响阻碍中欧合作推进 [4] - 特朗普"美国优先"政策促使欧盟重新审视对美依赖 积极寻求战略自主 [4] - 欧盟对华态度转变反映其对美国单边主义的失望与警惕 [4] 中欧合作前景 - 欧洲需展现更多诚意 采取实际行动修复双边关系 增进互信 才能与中国实现真正互利共赢 [6] - 德国强硬回应体现维护经济利益的决心 也预示欧盟寻求更独立自主的全球贸易地位 [6]

黄金市场动态 基本面 - 贸易战阴云密布：特朗普威胁8月1日起对欧盟产品征收高达30%的关税，欧美贸易谈判濒临破裂，欧盟考虑动用"反胁迫工具"报复美国服务业，贸易紧张局势加剧提升了黄金的避险需求 [3] - 美联储政策与关税担忧：市场预计美联储9月降息可能性升至59%，10月降息预期已完全消化，美国财政部长批评美联储，政策不确定性增强了黄金作为避险资产的吸引力 [3] - 今日重点关注：英国央行行长贝利等官员就半年度金融稳定报告发表讲话（17:15），美联储主席鲍威尔在监管会议致欢迎辞（20:30），美联储理事鲍曼主持银行资本框架会议（次日1:00） [3][9] 技术面 日线级别 - 当前趋势以"强势上涨"为主（周一收阳突破震荡，均线拐头向上），短期多头动能占优 [4] - 支撑位：第一支撑3365-3360区域（5日均线+欧盘回落低点），第二支撑3345附近（昨日低点+10/30日均线叠加位） [4] - 阻力位：第一阻力3420附近（前期高点连线趋势线），第二阻力3428附近（6月30日以来上涨通道上沿） [5][6] 四小时级别 - 确认短期强势延续（周一突破上周高点），需警惕阻力位附近潜在回调信号 [8] - 支撑位：关键支撑3377-3374区域（顶底转换位） [8] - 阻力位：第一阻力3408-3410附近（黄金分割0.786位置） [8] 财经数据与事件 - 澳洲联储公布7月货币政策会议纪要 [9] - 美国7月里奇蒙德联储制造业指数（22:00） [9] - NYMEX纽约原油8月期货完成场内最后交易（02:30），美国至7月18日当周API原油库存（次日4:30） [9]

中美经贸关系动态 - 中国连续三个月减持美债 2022年俄乌冲突以来累计减持1732亿 508亿和573亿美元 主要目的为防范美元武器化及优化海外资产结构 [3] - 美国对华石墨征收93 5%反倾销税 叠加旧税后总关税达160% 将直接影响电动汽车电池供应链 [7] - 美国车企依赖中国精炼石墨供应 160%关税将冲击产量和股价 同时面临中国潜在石墨出口管制风险 [7] 美国政策动向 - 特朗普签署芬太尼管制法案 表面感谢中国协助 实则试图将美国毒品问题归咎于中国 [5] - 美国商务部对华石墨关税决策缺乏充分证据 引发国内企业担忧 反映其打击中国电动汽车行业的意图 [7] - 特朗普团队通过鲁比奥接触中方 试探访华可能性 但中方未明确回应 [9] 市场影响分析 - 美债减持潮下日本英国接盘 但特朗普关税政策可能加剧通胀 迫使美联储加息 进而冲击美股美债市场 [3] - 美国"大而美"法案导致财政赤字高企 若美债崩盘将引发系统性风险 [12] - 石墨关税政策或重演"稀土之痛" 美国企业将承担供应链中断成本 [7] 行业供应链风险 - 电动汽车行业面临关键原材料断供风险 中国石墨产量占全球主导地位 关税政策可能触发出口管制 [7] - 美国燃油车市场竞争力不足 转型电动汽车进程受石墨关税直接制约 [7] - 中美贸易战若升级 将波及全球电动汽车产业链 特别是电池材料供应体系 [7][12]

市场表现 - 巴西股指收涨0 59% [1] - 巴西雷亚尔兑美元上涨0 22%至5 5673雷亚尔 [1] - 汇率全天维持高位震荡态势 [1] 贸易关系 - 巴西总统卢拉否认与美国处于关税战状态 [1] - 警告若特朗普不改变态度将引发贸易战 [1] - 强调两国关系改善的可能性取决于美方立场 [1]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、液化石油气操作评级均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价反弹，SC09合约日内涨2.57%，供应担忧升温，但强现实因素对油价上行驱动减弱，7月贸易战有利空风险，油价短期难突破震荡格局 [2] - 今日FU大幅走强，LU震荡运行，高低硫价差延续下行趋势，欧盟制裁使高硫资源供应风险升温提振FU，LU单边跟随原油但7月中旬以来涨幅不及SC，裂解持续下行 [3] - 8月地炼排产环比7月明显下降，中石化整体沥青供应下降对冲中石油供应增长，华南需求恢复延缓，北方刚需平淡，厂库去库，社会库累库，整体商业库存环比小幅下滑，沥青短期预期强稳，需求改善前上涨幅度有限 [4] - 海外市场整体弱势，中东销售增加和北美累库压制市场，关注月末CP下调可能，国内PDH快速复产，化工需求短期坚挺，炼厂外放量小幅下滑，供需双弱下国产气有望趋稳，盘面低位震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价反弹，SC09合约日内涨2.57% [2] - 伊拉克无人机袭击致库尔德斯坦日产油量减少14 - 15万桶，欧盟通过对俄第18轮能源制裁方案，供应担忧升温 [2] - 近期原油现货升贴水及月差未进一步走强，强现实因素对油价上行驱动减弱，7月贸易战有利空风险，油价短期难突破震荡格局 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日FU大幅走强，LU震荡运行，高低硫价差延续下行趋势 [3] - 欧盟对俄第18轮制裁使高硫资源供应风险升温，提振FU走势 [3] - LU单边走势跟随原油，7月中旬以来涨幅不及SC，裂解持续下行 [3] 沥青 - 隆众发布8月地炼排产环比7月明显下降 [4] - 茂名石化、镇海炼化提升深加工装置负荷，中石化整体沥青供应下降对冲中石油供应增长 [4] - 华南受台风降雨影响需求恢复延缓，北方刚需平淡，54家样本炼厂出货量环比小幅增长，7月以来累计同比增幅维稳 [4] - 厂库重返去库态势，社会库小幅累库，整体商业库存环比小幅下滑，沥青短期预期强稳，需求改善前上涨幅度有限 [4] 液化石油气 - 海外市场整体弱势，中东销售增加和北美累库至高位压制市场，关注月末CP继续下调可能 [5] - 国内PDH快速复产，毛利维持年内良好水平，短期化工需求坚挺 [5] - 炼厂外放量小幅下滑，供需双弱下国产气有望趋稳，海外弱势和淡季行情有制约，但油价坚挺和国产气趋稳使盘面缺乏下行驱动，低位震荡为主 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一集运指数（欧线）期货价格涨跌不一 主力合约EC2510收跌2.35% 其余合约收得-1 - 3%不等 贸易战不确定性尚存 集运指数（欧线）需求预期弱 期价震荡幅度大 但现货端价格指标迅速回升 或带动期价短期内回涨 7、8月是欧洲、日本、越南等国家与美国重新谈判窗口期 不确定性尚存 建议投资者谨慎为主 注意操作节奏及风险控制 及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价72.3↑ 次主力收盘价2291.900 主力合约EC2510收跌2.35% 其余合约收得-1 - 3%不等 [1] - EC2508 - EC2510价差 +46.30↑ 为699.20；EC2508 - EC2512价差 +74.80↑ 为549.70 [1] - EC合约基差 -47.44↓ 为108.60 [1] - EC主力持仓量 -879↓ 为14037手 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周） -21.44↓ 为2400.50；SCFIS（美西线）（周） 35.22↑ 为1301.81 [1] - SCFI（综合指数）（周） -86.39↓ 为1646.90；集装箱船运力（万标准箱） -0.06↓ 为1227.97 [1] - CCFI（综合指数）（周） -10.16↓ 为1303.54；CCFI（欧线）（周） 77.01↑ 为1803.42 [1] - 巴拿马型运费指数（日） 14.00↑ 为2052.00；波罗的海干散货指数（日）为1919.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船） -93.00↓ 为14636.00；平均租船价格（好望角型船） -332.00↓ 为22732.00 [1] 行业消息 - 商务部回应美批准对华销售英伟达H20芯片 强调中美合作共赢 敦促美取消不合理对华经贸限制措施；对加拿大加严钢铁进口限制措施表示不满并反对 维护中方企业合法权益 [1] - 工信部等四部门及中央第四指导组要求规范新能源汽车产业竞争秩序 推进价格监测、一致性检查、缩短货款账期等工作 抵制网络乱象 [1] - 美联储理事沃勒呼吁7月降息 担忧私营部门招聘趋势 若特朗普提名其担任美联储主席会答应；特朗普敦促美联储主席鲍威尔降息 [1] - 欧盟成员国批准对俄第18轮制裁方案 制裁俄石油公司在印最大炼油厂 禁止“北溪”管道活动 降低石油价格上限至47.6美元 [1] - 日本首相石破茂与美国财长贝森特会谈推进关税谈判 贝森特称或达成有益贸易共识 但更看重达成良好共识 [1] 重点关注 7月22日22:00美国7月里奇蒙德联储制造业指数 [1]

【文/观察者网 柳白】"从一味强硬到示好，特朗普对华政策怎么就变了？" 美国《纽约时报》7月20日发表文章称，特朗普政府早前解禁售华H20芯片，是对三个月前政策的戏剧 性逆转。随着中国采取管控稀土出口等反制措施，那个最初决心通过惩罚性关税迫使中国屈服的特朗普 政府，似乎意识到了这种策略的危险性，现在转而希望拉近与中国的关系。这些事态凸显出中国对美国 经济的影响力。 文章写道，近年来，中方向美方提出的一个主要要求，就是放宽对人工智能芯片的严格管控，特朗普上 周真的这么做了。而颠覆中美这两大全球经济体的事件，就是中国限制了对美国工厂（包括车企和国防 制造商）至关重要的矿物及磁体的出口。 美国政府各部门官员表示，特朗普政府正在暂停对华采取更激进行动，同时推动会给中国留下好印象的 举措，H20芯片的政策逆转正是其中之一。 知情人士透露，H20芯片的解禁决策主要由特朗普政府高层推动，他们认同英伟达的观点：相比禁止出 口，销售这款芯片更有利于保持美国的技术领导地位。 但特朗普官员也声称，这是贸易谈判的一部分。美国财政部长贝森特7月15日称，H20解禁是与中国谈 判的"整体框架的一部分"。 在白宫椭 圆形办公室等待接电话的 ...

基金持仓情况 - 富国天惠精选成长混合基金最新规模为235.44亿元 [1] - 股票仓位为94.05%，前十大重仓股占基金净值比为34.98% [2] - 新进持仓前十的个股包括杰瑞股份、广东宏大、蓝晓科技 [2] - 减持的个股包括宁波银行、春风动力、美的集团、宁德时代、滨江集团 [2] - 立讯精密、比亚迪、国瓷材料退出持仓前十 [2] - 贵州茅台、瑞丰新材的持仓数量保持不变 [2] - 前十大重仓股为贵州茅台、宁波银行、春风动力、美的集团、瑞丰新材、宁德时代、杰瑞股份、滨江集团、广东宏大和蓝晓科技 [2] 市场环境分析 - 二季度沪深300指数上涨1.25%，创业板指上涨2.34% [3] - 市场经历贸易战升级后的暴跌随后逐步修复 [3] - 货币政策保持宽松，财政政策持续发力 [3] - 企业投资信心处于较低水平 [3] - 四月初关税战升级导致市场大幅下跌，随后逐步收复跌幅 [3] - 贸易冲突未解决可能对下半年出口造成影响 [3] 投资策略与展望 - 货币和财政政策积极发力以对冲市场风险 [4] - 创新药板块、新消费板块表现较好 [4] - 市场企稳后成长性溢价更受重视 [4] - A股市场整体估值处于长周期中有吸引力的位置 [4] - 权益资产当前风险收益区间较好 [4] - 未来投资重点在于优质股票的价值挖掘 [4] - 偏好投资具有良好"企业基因"、公司治理结构完善、管理优秀的企业 [4] - 成长型基金通过分享企业自身增长带来的资本市场收益获取回报 [4]