隔夜，现货黄金收盘攀升19.30美元，涨幅近0.6%，报3416.78美元，是7月13日以来最高。今日欧市盘中，黄金小幅下跌，目前在3410美元附近徘 徊。 降息大消息！ 隔夜，美国三大股指小幅收涨，截至收盘，道指涨0.16%，报45636.9点；标普500指数涨0.32%，报6501.86点；纳指涨0.53%，报21705.16点。其中， 道指、标普500指数均创收盘新高。 经济数据方面，北京时间28日晚间，美国劳工部发布报告显示，上周首次申领失业救济人数22.9万人，预期23万人。 美国第二季度实际GDP年化修正值环比增长3.3%，预期增长3.1%，初值增长3%。此外，美国第二季度核心PCE物价指数年化修正值环比升2.5%，预 期升2.6%，初值升2.5%。 此外，美联储官员又放鸽，持续推升降息预期。 北京时间8月29日早间，美联储理事沃勒在最新的讲话中明确表示，支持美联储在9月的议息会议上降息25个基点，并预计未来3—6个月内还会进一 步降息。 此番言论直接推升了市场对9月降息的预期。根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，目前市场认为美联储在9月16日至17日的会议上降息25个基 点的概率已达89% ...

美国通胀数据及市场反应 - 美国7月PCE物价指数同比增长2.6% 持平预期和前值 [1] - 核心PCE物价指数同比增长2.9% 为5个月来最快增速 持平预期且高于前值2.8% [1] - 数据公布后美股期货跌幅收窄 纳斯达克100指数期货跌幅从0.5%收窄至0.4% [1][16][17] 全球股市表现 - 美股期货普遍下跌 标普500期指跌超0.3% 道指期货跌超0.3% 纳指100期货跌超0.5% [3] - 欧股普跌 泛欧股指跌约0.4% 德国DAX指数跌超0.1% 英国富时100指数跌超0.2% 法国CAC40指数跌超0.2% [5] - 亚洲股市走弱 日经225指数收跌0.3% 韩国首尔综指收跌0.3% 泰国基准指数跌幅扩大 [6][7] 债券市场动态 - 美国10年期国债收益率短线走低后上行逾3个基点 [1][8] - 印度10年期国债收益率大幅走高11个基点 因二季度GDP同比增长7.8%远高于预期值6.7% [2][9] 外汇市场波动 - 美元指数涨超0.2% 欧元跌超0.2% 日元跌超0.2% 离岸人民币跌超0.1% [9] - 印度卢比跌超0.7% 创年内新低 沦为亚洲表现最差货币 [2][9] - 美元兑加元短线拉升约20点 因加拿大6月GDP增速不及预期 [1][10] 大宗商品走势 - 现货黄金跌约0.2%至3415美元下方 现货白银跌超0.7% [11] - 美油跌超0.3%至64.40美元下方 布油跌超0.5%至68.25美元下方 [12] - 铁矿石期货稳定在每吨104美元 8月份累计上涨近5% 有望实现两个月连涨 [2][14] 个股及财报表现 - 阿里巴巴美股盘前涨近7% 第一财季业绩显示淘宝闪购月活用户达3亿 较4月增长200% [4] - 戴尔科技跌超6% 尽管Q2营收利润超预期 但Q3利润指引不及预期 [4] - 中概股涨跌不一 小鹏汽车跌约1% 理想汽车涨约1% 霸王茶姬跌近4% [4] 市场预期与分析师观点 - 分析师认为除非通胀出现重大意外上行 否则不会打乱市场对9月降息的预期 [18] - 历史数据显示标普500指数在9月有56%概率下跌 平均跌幅为1.17% [18] - 美元可能重新走弱 因特朗普对美联储的攻击升级 可能削弱美元避险货币地位 [18]

美国通胀与就业数据 - 美国7月PCE通胀数据为2.9% 高于前值2.80% 符合市场预期2.90% 为2025年2月以来新高[2] - 数据公布前美股期货、黄金、比特币均下跌 但数据符合预期后市场未出现显著波动[2] - 美联储重点关注就业市场 8月非农就业数据将于9月5日公布 7月非农仅增加7.3万且前值下修[2] - 若8月非农远低于7.3万（如个位数或负增长）可能触发9月降息50基点预期[2] - 若8月非农远高于7.3万（如15万以上）且9月10日CPI强劲 可能推迟9月降息[2] - 若8月非农接近7.3万（6-9万区间）则基本确定9月降息25基点[3] 投资策略报告内容 - 报告包含A股"9·3"行情后市走势分析 并发布《中国股市作战手册》提供全周期投资策略[4] - 独家解读人民币纳入控盘体系 附带未来2个月至3年的人民币走势预测[4] - 分析特朗普接管美联储的潜在影响 及黄金原油下一步动向[5] - 提供A股、港股、美股、黄金、原油、人民币9月点位预测及下周交易策略[5] - 华尔街本周推荐10只中国股票 同时建议避开7只中国股票[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日沪铜低开低走，日内震荡承压，市场聚焦美联储降息与独立性问题，英伟达强化AI需求预期提供铜需求前景，盘面上方接近压力位置，需谨慎回调 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 欧盟推动欧美协议落地，取消部分对美关税，汽车关税降至15%；美联储沃勒支持9月降息25基点，未来三到六个月继续降；库克就免职起诉，美联储事件发酵 [1] - 智利国有铜业公司上调事故损失估计，下调2025年产量目标，5月精炼铜产量同比增长14.0%，精铜矿港口库存至近五年低位，冶炼厂TC/RC费用企稳回升，长协订单盈利，现货订单亏损，硫酸价处历史同期高位支撑利润，8月仅1家冶炼厂有检修计划，华东新投产冶炼厂开始生产，预计精铜产量波动不大，三季度后期或因矿端资源偏紧及硫酸胀库减产停产 [1] - 现货升水走强，下游拿货谨慎，成交清淡，临近金九银十旺季行情下方有支撑，上期所库存近两日下滑在低位区间震荡 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜高开低走，日内震荡偏强，尾盘于79410元/吨；现货方面华东现货升贴水210元/吨，华南现货升贴水60元/吨，2025年8月29日LME官方价9789美元/吨，现货升贴水 - 85.5美元/吨 [4] 供给端 - 截至8月22日，现货粗炼费（TC） - 41.32美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.14美分/磅 [7] - SHFE铜库存2.14万吨，较上期 + 180吨；截至8月25日，上海保税区铜库存8.33万吨，较上期 - 0.2万吨；LME铜库存15.80万吨，较上期 + 1100吨；COMEX铜库存27.52万短吨，较上期增加1459短吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2510收跌4.76%，远月合约收跌4 - 7%不等，现货指标回落带动期价下行，“价格战”使基本面承压，美国就业数据不佳、降息预期升温，欧元区需求疲软 [6][40] - 运价短期受基本面压制，需求未显著改善时运力过剩限制航运景气度回升，头部船司12月宣涨取决于四季度货量，目前欧元区经济数据不乐观，关税不确定高，市场观望，运费和行业盈利能力承压，运价料震荡偏弱，需关注12月船司开舱价、胡塞武装袭击频率、贸易战信息等因素 [7][41] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 集运指数（欧线）期货主力合约价格下跌，EC2510合约成交量及持仓量集体回落 [13][14] - 各期货合约周涨跌幅不同，如EC2510周涨跌幅为 - 4.76%，现货SCFIS收盘价为1990.20 [10] 消息回顾与分析 - 欧盟与美国关税减让提案，欧盟取消部分美国工业品关税等，美国降低欧盟汽车及零部件关税等，影响偏多 [17] - 特朗普称将对进口家具征“很高”关税，暗示高达200%，影响中性偏空 [17] - 美国纽约联储主席威廉姆斯表示适当时候下调利率合适，对经济乐观，影响偏多 [17] - 特朗普政府计划对印度产品征50%关税，影响偏空 [17] 周度市场数据 - 集运指数（欧线）期货合约基差、价差收敛，出口集装箱运价指数回落 [24][26] - 集装箱运力短期回落，BDI及BPI回升受地缘政治因素影响 [30] - 巴拿马型船租船价格迅速回升，人民币兑美元离岸和在岸价差震荡为主 [34] 行情展望与策略 - 本周集运指数（欧线）期货价格多数下跌，现货指标回落带动期价下行，“价格战”使基本面承压，美国就业不佳、降息预期升温，欧元区需求疲软 [40] - 运价短期受基本面压制，需求未改善时运力过剩限制航运景气度，头部船司12月宣涨不确定，运费和行业盈利能力承压，运价震荡偏弱，需关注相关因素 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属市场延续强势反弹格局，受降息预期稳固和避险情绪抬升影响，虽经济数据有韧性但美元未获支撑，实际利率缺趋势性上行动力，提振黄金货币属性 [7] - 周五夜间7月核心PCE环比数据及下周五非农报告是关键指引，若验证通胀放缓或就业数据放缓，金价有望突破新高；俄乌停火谈判达成停火协议或削弱金价避险属性使上行承压 [7] - 操作上建议逢低轻仓布局，给出沪金2510、沪银2510、伦敦金、伦敦银下周关注价格区间 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：鲍威尔“谨慎降息”后威廉姆斯和沃勒表明鸽派立场，降息预期稳固，特朗普威胁抬升避险情绪；美国二季度GDP年化增长率修正值3.3%高于预期，劳动力市场有韧性，通胀数据放缓抬升，“去通胀”有进展，美元未获支撑，实际利率缺趋势性上行动力，贵金属市场维持韧性 [7] - 行情展望：7月核心PCE环比数据若验证通胀放缓，市场对美联储年内宽松预期或升温推动金价新高；若非农报告显示就业放缓，降息预期提振或推动金价突破阻力；俄乌停火谈判达成协议或削弱金价避险属性，但俄方达成意愿低 [7] - 操作建议：逢低轻仓布局，沪金2510合约下周关注750 - 800元/克，沪银2510合约关注9350 - 9450元/千克，伦敦金价关注3350 - 3450美元/盎司，伦敦银价关注38.5 - 39.5美元/盎司 [7] 期现市场 - 价格表现：截至2025 - 08 - 29，COMEX白银报39.55美元/盎司，环比涨0.34%，沪银主力2510合约报9386元/千克，环比涨2.11%；COMEX黄金报3470美元/盎司，环比涨1.54%，沪金主力2510合约报785.12元/克，环比涨1.52% [11] - ETF持仓：截至2025 - 08 - 28，SLV白银ETF持仓量15333吨，环比增0.40%，SPDR黄金ETF持有量967.94吨，环比增1.20% [17] - 投机净持仓：截至2025 - 08 - 19，COMEX黄金总持仓438541张，环比跌1.71%，净持仓212590张，环比跌7.36%；COMEX银总持仓158477张，环比涨1.31%，净持仓46549张，环比涨5.15% [23] - CFTC持仓：截至2025 - 08 - 19，COMEX黄金非商业多头持仓275277张，环比减4.50%，非商业空头持仓62687张，环比增6.90% [29] - 基差情况：截至2025 - 08 - 28，黄金基差 - 3.22元/克，环比跌51.9%；白银基差 - 28元/千克，环比跌247.40% [33] - 库存情况：截至2025 - 08 - 28，COMEX黄金库存38764636.49盎司，环比增0.49%，上期所黄金库存37455千克，环比增3.05%；COMEX白银库存508778300盎司，环比增0.10%，上期所白银库存1109123千克，环比减2.80% [39] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口情况：截至2025年7月，中国白银进口数量当月值252977.88千克，环比减7.46%；银矿砂及其精矿进口数量当月值154158134.00千克，环比增22.32% [45] - 下游需求：截至2025年7月，因半导体用银需求增长，集成电路产量当月报4690000.00块，当月同比增速15% [51] 白银供需情况 - 供需格局：呈现紧平衡格局，2024年底白银工业需求680.5百万盎司，同比升4%；硬币与净条需求190.9百万盎司，同比降22%；白银ETF净投资需求61.6百万盎司，上年同期 - 37.6百万盎司；总需求1164.1百万盎司，同比降3% [57] - 供需缺口：呈逐年缩小态势，2024年底白银供应总计1015.1百万盎司，同比升2%；需求总计1164.1百万盎司，同比降3%；供需缺口 - 148.9百万盎司，环比降26% [61] 黄金产业情况 - 价格情况：截至2025 - 08 - 28，中国黄金回收价报776.40元/克，周环比涨0.83%；老凤祥黄金报1013元/克，环比涨0.80%；周大福黄金报1009元/克，环比涨0.30%；周六福黄金报991元/克，环比涨0.61% [65] 黄金供需情况 - 需求情况：2025Q2黄金ETF投资需求小幅下滑，央行购金节奏放缓，金价高企使金饰制造需求边际下降 [67] 宏观及期权 - 宏观数据：近期降息预期大幅抬升，美元延续偏弱运行；10Y - 2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率上升，SP500/COMEX金价比下降；本周美国10年盈亏平衡通胀率小幅上升；2025年8月，中国央行增持黄金储备约2.18吨 [73][78][83][88]

黄金价格表现 - 现货黄金周四站上3400美元/盎司关口创一个月新高 周五小幅回落0.24%至3408美元/盎司 [1] - 黄金价格去年上涨27% 今年迄今又上涨近30% [4] 机构观点与预测 - 富达国际认为黄金牛市环境往往可持续多年 投资者没有理由减持黄金仓位 [3][4] - 美国银行预计黄金涨势将延续 2026年上半年升至4000美元/盎司 [1] - 美国银行指出利率下降和美元走弱将为金价上涨提供支撑 [6] 驱动因素分析 - 降息预期和美元持续走弱推动金价上涨 [1] - 利率下降、通胀黏性和增长低迷组合支撑黄金 这些因素会导致美元走软 [4] - 通胀上升背景下降息为美元贬值创造肥沃土壤 推动贵金属价格走高 [6] - 美国预算赤字庞大规模引发货币贬值担忧 强化黄金长期逻辑 [4] 宏观经济环境 - 富达国际预期美国未来几个月出现经济放缓甚至滞胀环境 [4] - 美联储可能在通胀处于3%左右情况下开始降息 关税可能继续推高价格 [4] - 就业数据降温和其他劳动力市场放缓迹象可能支持美联储风险评估转向 [6] - 核心PCE同比预计录得2.8%与6月持平 [6] 结构性支撑因素 - 各国外汇储备管理者仍在买入黄金 全球黄金ETF持仓继续增加 [5] - 中国、印度和土耳其等多个国家结构性地增加黄金持有量以分散对美元依赖 [5] - 黄金供应十分有限 投资组合持仓小幅增加都可能撬动市场 [5] - 若外国投资者将57万亿美元美国资产中的一部分转向黄金 黄金将受益 [5] 美元走势预期 - 政治压力可能进一步打压美元 包括美联储独立性面临风险和统计机构制度性侵蚀 [6] - 更高通胀可能在短期内推升美元 但任何反弹最终都会遭到抛售 [6] - 通胀数据保持黏性可能迫使美联储打压宽松预期 导致美元短暂反弹但不会持久 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国经济数据较好但美联储独立性受冲击，国内股市反转收涨债市待修复，不同商品受宏观、供需等因素影响呈现不同走势 [2][3] 各品种总结 宏观 - 海外美国 Q2 GDP 年化增速上修至 3.3%，商业投资强劲净出口贡献近 5%，美联储独立性面临法律考验，美元指数回落，黄金站上 3400 点，今晚关注美国 7 月 PCE 数据 [2] - 国内 A 股周四反转缩量上涨，上证指数站稳 3800 点，两市成交额 3 万亿，科创 50 涨幅超 7%，债市未形成明确修复动能，《意见》推动城市高质量发展 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格收涨，COMEX 黄金期货涨 0.82%报 3476.9 美元/盎司，金银有望挑战前期高点，关注今晚 PCE 数据 [4] 铝 - 周四沪铝主力收 20750 元/吨跌 0.48%，LME 收 2607 美元/吨涨 0.12%，铝锭库存增加，下游补库未大面积开启，铝价预计延续震荡 [6][7] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收 3063 元/吨跌 0.1%，供应宽松仓单库存上行，海外价格回落，氧化铝延续偏弱震荡 [8] 锌 - 周四沪锌主力震荡，伦锌企稳，现货成交好转，社会库存增加，多空因素胶着，锌价震荡盘整 [9][10] 铅 - 周四沪铅主力震荡，伦铅窄幅震荡，社会库存减少，消费旺季改善有限，出口预期减弱，铅价难摆脱震荡格局 [11] 锡 - 周四沪锡主力震荡，伦锡重心上移，海外低库存及缅甸锡矿复工慢托底锡价，预计高位震荡偏强，关注前高压力 [12] 碳酸锂 - 周四碳酸锂震荡，现货价格走弱，资源博弈延续，锂价震荡 [13][14] 镍 - 周四镍价震荡，夜盘拉升，宏观鸽派预期和矿端坚挺支撑，但下游接货谨慎，镍价震荡运行 [15] 原油 - 周四原油震荡，关注俄乌冲突进展和特朗普制裁强度，短期油价震荡，远端有下行预期 [16] 螺卷 - 周四钢材期货冲高回落，工信部延续产量压减政策，基本面压力不减，期价震荡 [17][18] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡反弹，需求减少供应稳定，阅兵后补库预期支撑，期价震荡偏强 [19] 豆菜粕 - 周四豆粕、菜粕合约收跌，美豆产区降水低，新作出口销售超预期，连粕或区间震荡 [20][21] 棕榈油 - 周四棕榈油合约收跌，外围油脂市场走弱，国内油脂承压，棕榈油或回落调整 [22][23]

美元汇率表现 - 美元指数8月单月下跌近2%至97.917 年内累计跌幅接近10% [1] - 弱势表现与政治干预央行独立性密切相关 [1] 美联储政策预期 - 期货市场显示9月降息概率升至86% 高于一个月前63% [3] - 投资者押注至2025年年中累计降息幅度超过100个基点 [3] - 美联储理事支持9月降息25个基点 预计未来3至6个月继续降息 [3] 收益率曲线变化 - 2年期与10年期国债利差达57个基点 为4月以来最陡水平 [3] - 短期国债收益率受降息预期压制走低 长期收益率因通胀担忧上行 [3] 通胀数据关注 - 市场聚焦PCE物价指数 预期同比上涨2.6% [3] - 若实际读数超过3%将加剧对政策转向的质疑 [4] - 非农就业数据成为9月会议前关键参考 [4] 政治干预影响 - 总统试图解除美联储理事职务引发诉讼 [1] - 政策独立性受损可能导致长期利率失真 [1] - 市场担忧通胀预期失锚推动长期利率上升 [3] 资金流动预期 - 政治干预持续强化可能抑制长期资金流入 [6] - 政策独立性风险可能削弱外国投资者对美债需求 [3]

美股市场表现 - 美股主要指数上涨 道指涨0.16% 纳指涨0.53% 标普500收于6501.86点创历史新高 为2025年以来第19次刷新纪录 [1] - 交易员保持克制 等待更多通胀数据指引以判断美联储降息节奏 [3] 机构观点与市场预期 - 市场已消化9月降息预期 通胀数据表现成为关键影响因素 [4] - 瑞银预测到2026年6月标普500指数将达到6800点 建议通过广泛多元化敞口参与AI驱动增长 [4] AI行业基本面 - AI行业收入规模达185亿美元年化收入 OpenAI和Anthropic两家公司贡献88%的AI原生收入 [5] - AI行业具备真实用户付费和现金流支撑 并非概念炒作 [5] - 投资关键在于识别能将技术持续转化为现金流的公司 [5] 英伟达业绩表现 - 英伟达二季度营收同比大增56% 超出市场预期 [8] - 三季度营收指引540亿美元 略高于分析师预估的531亿美元 [8] - 公司确立在AI基础设施领域核心地位 [8] 机构评级调整 - 至少10家机构上调英伟达12个月目标价 平均目标价提高3%至202.60美元 [9] - 以当前股价计算仍有约12%上涨空间 [9] - 摩根士丹利维持超配评级 目标价从206美元上调至210美元 [10][13] - 美银证券维持买入评级 目标价从220美元上调至235美元 [10] - 高盛维持买入评级 目标价维持在200美元 [10] - 摩根大通维持超配评级 目标价从170美元上调至215美元 [10][11] - Wedbush维持跑赢市场评级 目标价维持在210美元 [10] - Cantor Fitzgerald维持超配评级 目标价维持在240美元 [11] - Craig-Hallum维持买入评级 目标价从195美元上调至245美元 [11] - DA Davidson维持中性评级 目标价从135美元上调至195美元 [11] - Benchmark维持买入评级 目标价从190美元上调至220美元 [11] - Needham维持买入评级 目标价维持在200美元 [11] - Oppenheimer维持跑赢市场评级 目标价从200美元上调至225美元 [11] - Truist Securities维持积极展望 目标价上调9%至228美元 [12] 小盘股市场表现 - 罗素2000指数8月上涨7.3% 领涨美股市场 [16] - 该指数距离2021年11月历史高点仅差约3% [15] - 可能迎来自2000年以来持续时间最长的未创新高时期 [15] 小盘股投资逻辑 - 小盘股对基准利率敏感 更依赖浮动利率贷款 [16] - 降息将降低债务成本 提高利润率和股票估值 [16] - 区域性中小银行、小型科技和工业公司将直接受益于宽松货币政策 [16] - 市场存在从高估值科技股向低估中小盘股轮动的可能性 [20] 市场策略观点 - 美联储降息预期为小盘股提供看涨支撑 [15] - 中小盘股表现可能超越七大科技巨头和广泛大盘股 [16] - 小盘股已积蓄长时间上涨动能 释放时机到来 [19] - 期权市场显示交易员对小盘股反弹力度仍持怀疑态度 [22]