当地时间9月11日，欧洲央行在最新利率决议中宣布维持存款机制利率在2%不变，主要再融资利率和边 际贷款利率分别维持在2.15%和2.40%，符合市场普遍预期。这是继7月暂停降息后，欧洲央行连续第二 次维持利率稳定。 欧洲央行行长拉加德在会后新闻发布会上表示，去通胀进程已告一段落，当前通胀水平已接近央行目 标，未来利率决策将逐次会议、视数据而定。 通胀接近目标 拉加德在记者会上强调，本次决议为一致通过，显示管委会对现阶段政策立场的共识。她表示："去通 胀的进程已经结束，通胀目前处于我们希望看到的位置。"同时她补充，通胀率若在目标附近小幅波 动，不会自动触发政策反应。 欧洲央行在声明中称，对通胀前景的评估基本未变。最新预测显示，欧元区总体通胀在2025年均值为 2.1%，2026年为1.7%，2027年为1.9%；剔除食品和能源的核心通胀预计2025年为2.4%，2026年降至 1.9%，2027年为1.8%。这意味着中期通胀水平大体稳定在2%附近。 在资产购买方面，欧洲央行表示，资产购买计划（APP）和疫情紧急购买计划（PEPP）投资组合正在 以稳定且可预期的速度缩减。拉加德补充称，欧元区主权债券市场运行有序， ...

在资产购买方面，欧洲央行表示，资产购买计划（APP）和疫情紧急购买计划（PEPP）投资组合正在 以稳定且可预期的速度缩减。拉加德补充称，欧元区主权债券市场运行有序，资产负债表缩表进展顺 利，本次会议上并未讨论传导保护工具（TPI）。 外部风险犹存 当地时间9月11日，欧洲央行在最新利率决议中宣布维持存款机制利率在2%不变，主要再融资利率和边 际贷款利率分别维持在2.15%和2.40%，符合市场普遍预期。这是继7月暂停降息后，欧洲央行连续第二 次维持利率稳定。 欧洲央行行长拉加德在会后新闻发布会上表示，去通胀进程已告一段落，当前通胀水平已接近央行目 标，未来利率决策将逐次会议、视数据而定。 通胀接近目标 拉加德在记者会上强调，本次决议为一致通过，显示管委会对现阶段政策立场的共识。她表示："去通 胀的进程已经结束，通胀目前处于我们希望看到的位置。"同时她补充，通胀率若在目标附近小幅波 动，不会自动触发政策反应。 欧洲央行在声明中称，对通胀前景的评估基本未变。最新预测显示，欧元区总体通胀在2025年均值为 2.1%，2026年为1.7%，2027年为1.9%；剔除食品和能源的核心通胀预计2025年为2.4%，202 ...

【导读】欧洲央行如期维持利率不变，拉加德称去通胀过程已结束；机构判断宽松政策周期结束，下一步可能加息；欧元兑美 元EUR/USD持续走高 欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在新闻发布会上表示："利率决定是一致通过的。欧洲区去通胀过程已结束，通胀水平处于我 们希望的位置。当前经济因需求的韧性而增长，最近贸易协议不确定性已减少。未来更高关税、强势欧元和竞争将抑制经济增 长。" 欧洲央行如期维持利率不变 北京时间周四20点15分，欧洲央行正式宣布其利率决定：维持三大关键利率不变。 欧洲央行宣布，将欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率这三大关键利率分别保持在2.00%、2.15%和2.40%。 这是欧洲央行连续第二次在政策会议上决定保持利率不变，符合市场预期。 欧洲央行表示，当前通胀水平处于2%的中期目标附近，管理委员会对通胀前景的评估基本保持不变。 拉加德表示："当前欧元区经济因需求的韧性而增长，经济增长的逆风明年应该会消退。最近的调查显示，制造业和服务业均出 现增长，劳动力市场仍是一个强劲的来源，贸易不确定性已明显减弱。未来更高关税、强势欧元和竞争将抑制经济增长。" 欧洲央行上一次宣布降息是在2025年6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属市场延续强势反弹格局，受降息预期稳固和避险情绪抬升影响，虽经济数据有韧性但美元未获支撑，实际利率缺趋势性上行动力，提振黄金货币属性 [7] - 周五夜间7月核心PCE环比数据及下周五非农报告是关键指引，若验证通胀放缓或就业数据放缓，金价有望突破新高；俄乌停火谈判达成停火协议或削弱金价避险属性使上行承压 [7] - 操作上建议逢低轻仓布局，给出沪金2510、沪银2510、伦敦金、伦敦银下周关注价格区间 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：鲍威尔“谨慎降息”后威廉姆斯和沃勒表明鸽派立场，降息预期稳固，特朗普威胁抬升避险情绪；美国二季度GDP年化增长率修正值3.3%高于预期，劳动力市场有韧性，通胀数据放缓抬升，“去通胀”有进展，美元未获支撑，实际利率缺趋势性上行动力，贵金属市场维持韧性 [7] - 行情展望：7月核心PCE环比数据若验证通胀放缓，市场对美联储年内宽松预期或升温推动金价新高；若非农报告显示就业放缓，降息预期提振或推动金价突破阻力；俄乌停火谈判达成协议或削弱金价避险属性，但俄方达成意愿低 [7] - 操作建议：逢低轻仓布局，沪金2510合约下周关注750 - 800元/克，沪银2510合约关注9350 - 9450元/千克，伦敦金价关注3350 - 3450美元/盎司，伦敦银价关注38.5 - 39.5美元/盎司 [7] 期现市场 - 价格表现：截至2025 - 08 - 29，COMEX白银报39.55美元/盎司，环比涨0.34%，沪银主力2510合约报9386元/千克，环比涨2.11%；COMEX黄金报3470美元/盎司，环比涨1.54%，沪金主力2510合约报785.12元/克，环比涨1.52% [11] - ETF持仓：截至2025 - 08 - 28，SLV白银ETF持仓量15333吨，环比增0.40%，SPDR黄金ETF持有量967.94吨，环比增1.20% [17] - 投机净持仓：截至2025 - 08 - 19，COMEX黄金总持仓438541张，环比跌1.71%，净持仓212590张，环比跌7.36%；COMEX银总持仓158477张，环比涨1.31%，净持仓46549张，环比涨5.15% [23] - CFTC持仓：截至2025 - 08 - 19，COMEX黄金非商业多头持仓275277张，环比减4.50%，非商业空头持仓62687张，环比增6.90% [29] - 基差情况：截至2025 - 08 - 28，黄金基差 - 3.22元/克，环比跌51.9%；白银基差 - 28元/千克，环比跌247.40% [33] - 库存情况：截至2025 - 08 - 28，COMEX黄金库存38764636.49盎司，环比增0.49%，上期所黄金库存37455千克，环比增3.05%；COMEX白银库存508778300盎司，环比增0.10%，上期所白银库存1109123千克，环比减2.80% [39] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口情况：截至2025年7月，中国白银进口数量当月值252977.88千克，环比减7.46%；银矿砂及其精矿进口数量当月值154158134.00千克，环比增22.32% [45] - 下游需求：截至2025年7月，因半导体用银需求增长，集成电路产量当月报4690000.00块，当月同比增速15% [51] 白银供需情况 - 供需格局：呈现紧平衡格局，2024年底白银工业需求680.5百万盎司，同比升4%；硬币与净条需求190.9百万盎司，同比降22%；白银ETF净投资需求61.6百万盎司，上年同期 - 37.6百万盎司；总需求1164.1百万盎司，同比降3% [57] - 供需缺口：呈逐年缩小态势，2024年底白银供应总计1015.1百万盎司，同比升2%；需求总计1164.1百万盎司，同比降3%；供需缺口 - 148.9百万盎司，环比降26% [61] 黄金产业情况 - 价格情况：截至2025 - 08 - 28，中国黄金回收价报776.40元/克，周环比涨0.83%；老凤祥黄金报1013元/克，环比涨0.80%；周大福黄金报1009元/克，环比涨0.30%；周六福黄金报991元/克，环比涨0.61% [65] 黄金供需情况 - 需求情况：2025Q2黄金ETF投资需求小幅下滑，央行购金节奏放缓，金价高企使金饰制造需求边际下降 [67] 宏观及期权 - 宏观数据：近期降息预期大幅抬升，美元延续偏弱运行；10Y - 2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率上升，SP500/COMEX金价比下降；本周美国10年盈亏平衡通胀率小幅上升；2025年8月，中国央行增持黄金储备约2.18吨 [73][78][83][88]

美国6月CPI数据情况 - 美国6月CPI同比2.7%，预期2.7%，前值2.4%；环比0.3%，预期0.3%，前值0.1%。核心CPI同比2.9%，预期3.0%，前值2.8%；环比0.2%，预期0.3%，前值0.1%[2] 通胀影响因素 - 能源价格回升，能源商品价格环比由前值 -2.4%转为1.0%，能源服务价格环比由前值0.4%上升至0.9%[2] - 关税传导初步显现，核心商品价格同比由前值0.3%抬升至0.7%，环比由前值0.0%上升至0.2%[2] - 住房市场延续降温，住房价格同比由前值3.9%下降至3.8%，环比由前值0.3%下降至0.2%[2] - 除住房市场外，其他核心服务价格温和抬升，医疗服务同比由前值3.0%上升至3.4%，运输价格同比由前值2.8%上升至3.4%[2] 市场表现及风险 - 美国6月CPI出炉后，美股收平，美债收益率上涨，美元指数上涨，黄金下跌[2] - CME FedWatch显示市场押注美联储9月降息概率降至53.5%[4] - 6月回升的通胀数据和疲软的非农私营就业数据加大美国“滞胀”风险，若7月数据再次背离，美联储或在“稳就业”和“去通胀”中抉择[2] 风险提示 - 美国关税谈判不及预期导致通胀预期上行，美国经济和就业下行超预期[2]

英国央行泰勒通胀预测 - 预计今年晚些时候将出现更显著的去通胀趋势 [1]

英国央行通胀预期 - 英国央行泰勒预计今年晚些时候将出现更强的去通胀力量 [1]

欧洲央行货币政策 - 4月降息可能被视为提前实施6月政策调整 [1] - 部分人可能对降息50个基点感到舒适 [1] - 通胀上行风险并未消失 [1] 欧元区经济形势 - 短期内将以去通胀为主导 [1] - 欧元区已建立一定抗冲击能力 [1] 欧元货币属性 - 欧元似乎正转变为避险货币 [1]

通胀数据 - 2025年一季度澳大利亚整体消费者价格指数同比涨幅保持在2.4%不变 [1] - 截尾均值通胀率降至2.9% 处于澳大利亚央行设定的2%-3%目标区间 [1] - 去通胀进度符合澳央行预期 5月20日澳央行降息基本已成定局 [1] 经济增长 - 澳大利亚去年四季度才摆脱连续7个季度的人均GDP环比负增长 [2] - 特朗普挑起"关税战"给澳大利亚经济蒙上阴影 重新引发经济衰退担忧 [2] - 国际货币基金组织预测特朗普贸易战将给澳大利亚经济造成130亿澳元损失 [3] 利率政策 - 澳大利亚央行2月将基准利率下调25个基点至4.1% 为2020年11月后首次降息 [2] - 市场普遍认为利率仍然较高 家庭财务压力较重 [2] - 分析人士预计5月20日澳央行会将现金利率下调25个基点至3.85% [4] 经济预测 - 国际货币基金组织将澳大利亚2025年经济增长预期从2.1%下调至1.6% [3] - 澳大利亚经济增速恢复将比政府预测的要慢 [3] - 全球贸易不确定性升级 可能推迟投资项目决策 [3] 行业观点 - 西太平洋银行认为澳央行5月降息可能性已"锁定" [4] - 澳新银行认为澳央行5月降息25个基点几乎是确定的 [4] - 通胀数据为降息预测提供了支撑 [4]

欧洲央行政策展望 - 欧洲央行副行长Guindos预计去通胀过程将持续 [1] - 欧洲央行暂无计划对现有货币政策工具进行重大调整 [1]