市场行情与表现 - 市场午后大涨，沪深两市成交额达1.81万亿元，较上一交易日放量870亿元 [1] - 主要指数全线上涨，沪指涨1.19%，深成指涨2.4%，创业板指涨3.39% [1] - 算力板块表现突出，通信ETF上涨5.56%，创业板人工智能ETF上涨5.10% [1] 上涨驱动因素 - 谷歌发布Gemini3系列模型后，市场对2026年算力预期逐步走高 [2] - 上游计算芯片增量不仅限于GPU，ASIC成为重要增量，或持续带动光模块等配件加速放量 [2] - 日本货币政策担忧缓解，前日本央行副行长表示应避免过早加息和过度收紧货币政策 [2] 算力需求前景展望 - 训练端算力需求有望持续增长，谷歌Gemini3 Pro因预训练表现超预期，打破了关于预训练Scaling Laws边际效益已太低的认知 [3] - 视频类模型方面，谷歌创新性使用自回归生成图片和视频，使生成内容一致性更强，该做法可能在业界铺开 [3] - 推理端市场爆发可期，目前先进模型通过不同推理深度区分版本，显示推理端Scaling具备很大施展空间 [3] - 硬件进化或持续推动算力成本降低，促进大模型广泛推广和密集算力场景落地，加速推理市场放量 [3] 行业景气度与投资逻辑 - 展望2026年，算力依然是科技方向最为景气的方向之一，算力芯片整体仍处上涨通道 [4] - 谷歌全栈AI生态及数十年深耕或加速AI产业进展 [4] - A股光模块、服务器等“卖铲人”逻辑较强，或将持续受益 [4] - 尽管下游缺乏爆款AI应用，但大模型赋能云厂商传统业务，自2023年来云商业绩展现较高景气度，相关收入增长或可反哺资本开支 [4] - 光模块作为数据中心组网必须配件，2026年市场规模有望倍增，2027年后仍有望维持较高增速 [4] 通信ETF配置分析 - 通信ETF（515880）持仓海外算力产业链核心个股，光模块、服务器、光纤、铜连接等核心成分占比超过76% [4] - 具体持仓结构为：光模块占比48.26%，服务器占比20.04%，光纤占比8.24%，铜连接占比2.73%，合计76.83% [5] - 该ETF可较好代表与北美AI链条运力强相关的通信赛道基本面景气度 [4]

文章核心观点 - 当前A股市场呈现指数疲弱与结构亢奋并存的特征 投资主线高度集中于由政策破冰与技术突破驱动的L3自动驾驶和商业航天等“技术奇点”赛道 [1][6][8][11] 市场整体表现 - 主要股指涨跌不一 上证指数涨1.19% 深证成指涨2.4% 创业板指涨3.39% 北证50跌0.04% [1] - 能源金属 CPO 电池 自动驾驶板块活跃 海南 商业航天板块调整 [1] - 市场处于“强预期 弱现实”与“年末资金调仓”的混沌期 投资逻辑集中在具有“从0到1”技术突破属性的赛道 [6][8] 埃隆·马斯克及其商业帝国动态 - 埃隆·马斯克成为历史上首位身家突破6000亿美元的人 达到6842亿美元 [1] - 特斯拉完全自动驾驶技术若实现大规模商业化 其估值有望向2万亿美元迈进 [2] - SpaceX可能很快上市 目标估值约1.5万亿美元 若成功上市 马斯克本人持有约42% 有望成为全球首位“万亿美元富豪” [2] - SpaceX在2025年创造约150亿美元收入 到2026年将增至220亿至240亿美元之间 大部分收入将来自星链业务 [2] 自动驾驶（Robotaxi）进展 - 特斯拉已在得克萨斯州奥斯汀测试无安全员的无人驾驶车辆 路测取消安全员是技术成熟度和商业模式可行性的关键分水岭 [2][3] - 分析师测算取消安全员后 单车年运营成本可节省超过10万美元 [3] - 特斯拉股价昨夜上涨3.1% 收于489.88美元 创下历史收盘新高 [3] - 摩根士丹利预计 特斯拉Robotaxi车队规模将从目前的寥寥数辆增至2026年的约1,000辆 [3] 中国自动驾驶（L3）进展 - 工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可 分别为长安 北汽蓝谷两款车型 [4] - 小鹏汽车在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照 理想汽车在北京市获得L3级自动驾驶道路测试牌照 [4][5] - 鸿蒙智行也开启L3级有条件自动驾驶内测 [5] - 这一进展标志着中国自动驾驶从“技术验证”正式迈入“商业化试点”阶段 [5] - 作为长安L3项目线控转向核心供应商的浙江世宝 以及拥有牌照优势的北汽蓝谷 成为资金博弈焦点 [10] 科技股与算力板块动态 - 沐曦股份在A股上市 盘中一度暴涨超755% 中一签最高可盈利39.5万元 [1] - 算力板块与美股AI核心标的表现高度联动 但美股市场进入严苛的“投资回报率验证期” [6] - 博通 甲骨文 Coreweave等近期的股价剧烈波动 体现市场对高额资本开支能否转化为利润的分歧 [6] 宏观与市场环境 - 美联储的RMP购债计划与财政部“增短减长”的发债策略形成事实上的政策协同 为经济提供温和支撑 [6] - 美国非农人口小幅回升 但失业率攀升至4.6% 创2021年以来新高 实际工资增速正在放缓 全职就业人数跌至今年最低水平 [7] - 自10月3日以来 恒生科技指数累计下跌19.16% 恒生指数下跌7.52% 恒生科技指数从高点回撤近20% 跌破250天线 [7] 商业航天板块动态 - 商业航天板块进入“去伪存真”阶段 资金更聚焦在核心配套上 [10] - 长征十二号首飞成功以来 中国版“星链”的发射瓶颈正在被打破 [10] - 资金从“整箭发射”逻辑转向业绩更具确定性的“星上组件” 例如臻镭科技 通宇通讯以及天银机电 [10]

贵州省政府新闻办17日举行"十四五"时期数字经济发展成就新闻发布会。记者会上获悉，贵州将持续挖 掘算力潜能，进一步发挥数据中心价值，成为推动行业转型的"车间"和"工厂"。 贵州凭借气候、地理位置、产业生态等优势，建成了全国领先的算力底座，已有50个重点数据中心。在 数据中心网络连接方面，已建成三层时延圈，与42个主要城市直连，还有全球首条400G算力通道建成 投用。 贵州省大数据局副局长、新闻发言人江阳介绍，贵州将把算力底座打得更牢更绿色，加快推动已有的互 联网头部大厂、央国企等数据中心项目扩产上量，继续招引更多项目落地，做大数智产业集群规模；深 化算电协同，提升数据中心绿电使用占比；推动先进节能技术应用和老旧设备更新换代，进一步降低运 行能耗。 围绕数据中心所需，贵州将聚焦算力产业链薄弱环节开展延链补链强链，招引更多服务器、机架、运 维、大模型训推等上下游企业，推动更多项目落地，培育更多专业园区，不断完善数据中心从建设到投 用的配套保障。同时，把"贵州算力"的市场做得更大，让算力真正赋能实体经济。 目前，人工智能对公共语料的需求尤为强烈。贵州省大数据局党组成员、副局长向彪说，贵州将谋划建 设贵州语料中心，打 ...

2025年12月17日，市场全天震荡拉升，三大指数集体收涨。截至收盘，沪指涨1.19%，深成指涨 2.40%，创业板指涨3.39%。 题材方面，能源金属、贵金属、保险等板块涨幅居前，装修装饰、航天航空、铁路公路等板块跌幅居 前。主力资金上，通信设备、电子元件、能源金属等行业概念流入居前。 ETF方面，或受相关消息刺激，人工智能、稀有金属、消费电子等相关ETF表现亮眼！ 【机构：AI产业长期趋势不变，对算力的需求也持续景气】 中信建投证券表示，AI产业链近期催化不断，比如谷歌新模型性能大幅提升、DeepSeekV3.2正式版发 布、亚马逊发布Trainium3以及摩尔线程上市，展现了AI的良好发展前景。目前，世界正处于AI产业革 命中，类比工业革命，影响深远，需要以更长期的视角、更高的视野去观察。因此，AI带动的算力需 求以及应用场景有望延续乐观预期，持续看好AI算力板块。 中泰证券指出，AI产业长期趋势不变，对算力的需求也持续景气，未来国产算力产业仍有较大机会实 现更高质量的发展。同时，以"十五五"规划为纲领，我国AI应用产业也将迎来较好的政策与市场红利 期，国内AI应用端有望快速追赶海外AI应用产业，从而实 ...

市场表现与异动 - 12月17日下午A股市场出现显著逆转，三大指数直线暴力拉升，上证指数涨超1%，深证成指涨超2%，创业板指数涨超3% [4] - 市场情绪大幅改善，上涨家数从上午的不足千家转为3614家，下跌家数为1652家，全市场总成交额达16011.98亿元 [4][5] - 个股涨幅分布显示，涨幅超过7%的个股有120家，涨幅在5%至7%之间的有131家，涨停个股达到55家 [5] 券商与金融板块领涨 - 券商股午后持续走强，成为市场拉升的“第一枪”，华泰证券一度拉升涨近8% [7] - 其他主要券商股普遍上涨，广发证券涨3.26%，兴业证券涨2.93%，国泰君安涨2.61%，东方财富涨2.03%，中信建投涨1.86% [9] - 保险股同步走强，中国太保涨4.52%，中国人寿涨3.61%，中国人保涨2.63%，新华保险涨2.62%，中国平安涨1.73% [9] - 市场分析认为，资金可能在博弈中金公司复牌，该公司此前公告拟换股吸收合并东兴证券和信达证券 [7] 沪深300ETF放量异动 - 午后多只宽基ETF出现放量异动，四只主流沪深300ETF成交额合计超过70亿元 [10] - 具体ETF表现如下：沪深300ETF易方达(510310)涨1.83%，成交额10.81亿元；沪深300ETF(159919)涨1.88%，成交额11.10亿元；沪深300ETF华夏(510330)涨1.84%，成交额4.78亿元；沪深300ETF(510300)涨1.84%，成交额45.76亿元 [12][13][14][15] 潜在外部影响因素 - 日本央行官员关于加息的言论受到市场关注，前日本央行副行长若田部昌澄表示，若中性利率因财政政策上升，日本央行加息将是自然的事情 [16] - 分析师指出，需对该言论持保留态度，因其立场与政府一致，可能意在反对日本央行本周加息的意图 [16]

文章核心观点 - 沙特阿拉伯正凭借其主权财富基金的雄厚资本和低廉的能源优势，从石油经济向科技与数字经济（“比特经济”）进行战略转型，目标是成为全球科技版图中连接东西方的算力与能源枢纽[2][3][8] - 全球科技巨头（如英伟达、谷歌、联想、腾讯）正加速涌入中东，投资建设AI数据中心、算力基础设施和本地化制造基地，这正在重塑全球AI产业格局和供应链[6][8][9] - 以联想与沙特公共投资基金（PIF）旗下Alat的合作为标志性案例，揭示了中东市场为科技硬件和基础设施公司带来的巨大增量订单、供应链韧性提升以及长期战略布局机遇[4][6][13][16] 沙特科技战略转型 - 沙特主权财富基金（PIF）规模达万亿美元，其投资使命宏大，作风张扬，广泛投资于从Uber、软银愿景基金到联想等全球科技公司[4] - PIF旗下Savvy Games Group获注资380亿美元推动游戏投资，并牵头以550亿美元私有化美国游戏公司艺电（EA），显示其进军高价值产业的决心[1] - 沙特推出“2030愿景”推动经济多元化，PIF等主权基金将科技投资视为国家战略，提供“耐心资本”，不追求短期套利，但要求合作方满足本地化等条件[6][9] - 沙特凭借全球最低廉的能源成本（尤其是天然气和石油），成为建设超大规模数据中心和高密度算力中心的理想地点，以应对AI产业巨大的电力消耗[9][10] 全球科技公司中东布局 - 美国科技巨头（英伟达、AMD、谷歌）和中国企业（联想、腾讯）纷纷在沙特和阿联酋投资数百亿美元，兴建AI数据中心、硬件工厂和算力基础设施[8] - 联想集团与PIF旗下制造平台Alat达成20亿美元的战略合作，在利雅得设立中东与非洲区域总部，并新建占地20万平方米的生产基地，预计2026年开始量产[4][6] - 联想沙特制造基地目标年产量达数百万台电脑与服务器，将以清洁能源驱动，并承接区域定制化产品[6] - 科技公司布局中东的核心逻辑包括：获取主权基金的“耐心资本”、利用极低的能源成本优势、借助其战略地理位置辐射中东、非洲及“一带一路”市场[9][11] 对联想等硬件厂商的机遇 - 中东市场对服务器、存储、高性能PC等硬件的需求将因AI算力中心建设而呈现爆炸式增长，本地设厂可确保从沙特政府及PIF关联项目获得稳定订单[13] - 数据中心建设及更新可能持续数十年，为硬件供应商提供源源不断的订单[13] - 联想提供的第六代Neptune液冷服务器可比传统风冷降低数据中心功耗40%，其“双循环”相变浸没制冷系统PUE值仅为1.035，能效优势显著[13] - 2025/26财年上半年，联想基础设施方案业务集团（ISG）营收达84亿美元，接近去年同期全年规模，液冷成为最亮眼子板块[15] - 联想在沙特合作项目预计到2030年前为沙特非石油GDP贡献约100亿美元，并带来约1.5万个直接与4.5万个间接就业机会[16] - 在中东设厂有助于联想分散供应链风险，进行长期高价值制造布局，中东稳定的能源结构、政策连续性与财政能力是天然优势[16] AI产业格局与中东角色 - AI产业分为芯片商、云服务商、模型商三个层级，目前上游芯片商（如英伟达）盈利能力最强，中游云服务商次之，下游模型商竞争激烈且盈利能力分化[12] - 在中东科技热潮中，美国企业主导芯片供应，中国企业专注硬件和云服务，形成博弈中共存的局面[13] - 中东可能成为数字时代的“电网”，掌控AI世界的能源命脉，并成为连接东西方的“数字绿洲”[3][16] - 国际数据公司（IDC）数据显示，中东与非洲地区的PC、服务器与企业IT市场未来五年增长显著高于欧美成熟市场[16]

申万宏源证券指出，OpenAI发布GPT5.2系列，其核心能力在推理和专业知识工作领域首次达到人类专 家水准，标志着大模型竞争从参数规模转向生态位分化，OpenAI、谷歌、Anthropic各有所长。推理能 力和专业知识工作能力的提升将利好Agent企业级应用，近期谷歌、OpenAI的争相发布证明大模型能力 仍未到天花板，训练算力投入仍不会封顶，叠加推理算力需求增长持续利好算力端。GPT5.2在复杂推 理和规划能力上的提升有望将企业级AI应用从高维搜索引擎和文本生成器转向真正的自主执行。此 外，行业私有数据重要性提升，通用模型解决如何思考的问题，但思考什么取决于企业喂什么数据。 （文章来源：每日经济新闻） 计算机ETF（512720）跟踪的是CS计算机指数（930651），该指数从沪深市场中选取业务涉及计算机硬 件、软件及服务的上市公司证券作为指数样本，覆盖信息技术领域内具有代表性的企业。该指数旨在反 映计算机行业的整体表现，包括但不限于云计算、大数据、人工智能等前沿技术方向的相关上市公司证 券。 ...

行业背景与公司定位 - 2025年全球资本市场的焦点是“算力”，中国在“东数西算”全面落地、大模型应用井喷的背景下，迫切需要一家能在底层架构、生态兼容性和商业化落地能力上对标国际巨头的企业 [1] - 沐曦股份被视为国产高性能通用GPU领域的领军者，是“中国英伟达”的强有力竞争者，其上市进程被市场视为中国半导体产业实现算力自主可控的突围标志 [3] 核心技术实力 - 公司坚持全栈GPU架构自主研发，避开了“购买IP核拼接”的低端路径，技术复杂度高 [4] - 过去三年研发投入占比维持在行业高位，技术人员占比超过80%，核心团队大多拥有十余年甚至二十年的高性能GPU设计经验 [4] - 自主研发的MXMACA软件栈解决了国产芯片的“生态孤岛”问题，通过“软硬解耦”实现应用生态兼容性并最小化用户迁移成本，这构成了公司的核心护城河 [5] - 产品矩阵覆盖AI训练、推理及图形渲染全栈：面向AI训练的“曦云”系列（C500对标英伟达A100，C600瞄准A100与H100之间的市场空白）；面向推理的“曦思”系列；以及面向图形处理的“曦彩G”系列，使其成为具备完整生态掌控力的“全能冠军” [6] 政策与市场机遇 - 2025年政策利好加速，相关部门印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，强调算力是核心生产力，要适度超前布局并加快推进国产算力在国家级枢纽节点中的应用比例，这被视为国产GPU行业的“总动员令” [7] - 公司客户结构发生质变，从早期的科研院所、超算中心拓展至通信运营商、大型金融机构及互联网头部厂商，前两大客户超讯通信、加佳科技同时为公司股东，形成“生态协同+市场化验证”格局 [7] - 在AIGC爆发导致高端算力供给出现巨大缺口的背景下，公司凭借MXMACA软件栈的生态兼容性，帮助依赖英伟达生态的客户实现“无感迁移”，从而迅速抢占市场份额，客户订单规模呈现显著增长 [8] - 行业分析认为，国产GPU正处于从“可用”向“好用”跨越的关键期，随着国家“智算中心”建设全面铺开，具备全栈技术能力的国产GPU龙头有望在金融、能源等高端市场率先实现对海外竞品的替代，迎来业绩爆发式增长 [8] 成长空间与投资逻辑 - 公司业务纯度高，直接对标全球算力龙头的核心业务腹地，其高毛利率与高增长率的组合呈现典型成长型科技企业特征 [9] - 由于GPU技术门槛极高，全球能独立研发并量产高性能GPU的企业屈指可数，公司在A股市场具有显著的稀缺性标签 [9] - 公司所处的AI算力赛道被公认为未来十年确定性极强、天花板极高的赛道 [9] - 市场观点认为，不能简单用传统PE衡量公司，而应参考美股对标公司在高速成长期的PS逻辑，其代表了中国数字经济的算力底座，正从“国产替代”走向“参与全球竞争” [10] - 从招股书披露的募资用途看，大部分资金将用于下一代GPU架构研发及大规模产业化基地建设，预计将加快技术迭代速度，缩小与国际巨头的差距 [10]

而本周恰逢全球风险偏好转向：美联储降息预期推迟、美债收益率反弹、日本央行加息引发套息平仓潮，外资加速撤离亚太市场。北向资金单日大幅净流 出，直接抽走A股流动性"氧气"。在此背景下，那些靠故事撑起的高估值科技股首当其冲—— 没有业绩支撑，只有概念堆砌，不跌才怪！ 12月16日，A股三大指数全线重挫——上证跌1.11%、深成指跌1.51%、创业板更暴跌2.1%，超4300只个股收绿。表面看是"年末谨慎情绪升温"，实则是一场 由 科技股泡沫膨胀、上市公司盲目跟风、资金疯狂出逃共同引爆的系统性回调。 近期市场看似被AI概念推高，实则早已暗流汹涌。大量所谓"AI概念股"根本无核心技术，仅靠改名、蹭热点、发PPT就敢拉涨停。更有企业一边宣称布局大 模型，一边主业亏损、现金流枯竭，甚至靠质押股权维持运营。这种"挂羊头卖狗肉"的操作，让科技板块沦为投机温床，估值严重脱离基本面，泡沫一戳即 破。 加之年末机构集中调仓、私募应对赎回、融资盘恐慌平仓（单日减少超326亿元），多重抛压共振，终致市场雪崩。分析师直言："在明年初重要政策会议 前，缺乏实质性催化剂，A股只能被动跟随全球情绪波动。" 说到底，这次下跌不是偶然，而是对过去数 ...

全市场首只创业板人工智能ETF（159363）及场外联接（023407），标的指数重点布局光模块龙头"易 中天"，光模块含量最新超56%。从赛道分布看，逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，能够 高效捕捉AI主题行情。目前，创业板人工智能ETF（159363）最新规模超32亿元，近1个月日均成交额 超6亿元，在跟踪创业板人工智能指数的7只ETF中排行第一。 12月17日，光模块CPO等算力硬件反弹，光库科技领涨超5%，长芯博创、新易盛、天孚通信、中际旭 创等多股涨超2%。热门ETF方面，光模块CPO含量超56%的创业板人工智能ETF（159363）场内快速冲 高2%，实时成交额超1亿元，资金实时净申购2200万份。 展望2026年，华泰证券表示，中国光模块企业或保持竞争优势，关注北美光模块市场新晋供应商机遇。 近十余年来，国产光模块厂商凭借自身的成本优势、研发能力、交付能力以及满足客户要求的快速响应 能力，逐步切入到全球头部云厂商的供应链体系，跟随着优质客户在全球光模块市场中的地位取得大幅 提升。 华泰证券认为海外CSP在加码AI算力投资的背景下，2026年400G、800G、1.6T等高速光模块需求预 ...