价值投资与科技投资的关系 - 价值投资与科技投资并非对立关系，价值投资的范围包括所有能评估价值的领域，其中自然包含科技行业[1] - 价值投资不区分成长行业或传统行业，只要满足“长期需求下限可判断”、“生意模式可评估且稳定”、“企业护城河可评估”三个条件即可进行价值判断[3] - 大众形成价值投资与科技投资对立的刻板印象，源于客观结果上投资科技的价值投资者较少，且价值投资者很少宣讲科技投资案例[6][7] 科技公司价值评估框架 - 评估科技公司价值需满足三个前提条件：长期需求的下限能判断、生意模式可评估且不会因技术变革大变、企业的护城河可评估[14] - 科技企业当期是否盈利并不重要，关键在于其商业模式是否确定、长期付费能力与盈利能力是否确定[14] - 科技行业研究存在较高门槛，需要对业务模式、护城河建立方式有深度理解，而非仅靠经验[19][20] AI对半导体行业的影响 - AI发展将推动未来很长一段时间内半导体行业整体需求增速快于过去10年，目前仍处于科技变革初期[1] - AI算力需求并未改变晶圆代工的生意模式，而是扩大了其护城河的价值，因为客户为算力性能提升愿意支付更高溢价[27][28] - AI计算模式从CPU的顺序计算变为神经网络的循环计算，导致计算次数与存储次数的比例发生巨变，显著提升对存储带宽和容量的需求[30] 晶圆代工行业特性 - 晶圆代工是护城河明显的生意，其门槛体现在先进制程，生产线投资规模从一两亿美金升至百亿美金，最先进制程全球呈利基市场特征[25] - 晶圆代工学习曲线陡峭，以4nm或7nm工艺为例，生产一片晶圆需200到400步工艺，单步骤良率的小幅提升需要大量经验积累[26][27] - 随着制程进步至22nm以下，物理极限出现，摩尔定律放缓成为确定性趋势，半导体制造可能演变为迭代速度放缓的行业[38][41][42] 存储行业供需变化 - AI计算模式变化使存储成为瓶颈，HBM等多层堆叠内存生产会占用通用DRAM产能，需求增速快于算力增速导致供需紧张[31] - 存储制造与晶圆代工的护城河构建方式类似，均依赖规模经济，全球范围内国内企业目前并非最领先[33] - 在自主可控背景下，国内存储制造企业通过产品采购、合作研发等机会有望跨越门槛，未来可能在全球变得有竞争力[34][37] 自主可控政策的影响 - 自主可控的产业政策方向明确，影响在于改变企业价值评估模型的输入参数，如未来市场份额和盈利能力，而非生意模式本身[36] - 国内晶圆代工和存储制造环节在自主可控背景下具备诞生优势企业的可能性，政策帮助解决客户不愿尝试新产品的困境[34][35] - 产业政策逻辑合理且执行坚决，研究重点在于通过自下而上调研确认执行程度，并将其作为评估模型的重要假设条件[36]

市场周度表现 - 上周申万一级31个行业中多数行业上涨，电力设备行业涨幅最高达4.98%，美容护理行业跌幅最大为3.10% [3] - 周期性行业表现强势，煤炭、石油石化、钢铁、基础化工行业涨幅居前，分别为4.52%、4.47%、4.39%、3.54% [3] - 部分消费及科技行业表现疲软，汽车、医药生物、计算机行业分别下跌1.24%、2.40%、2.54% [3] 短期市场动向 - 10月国内通胀数据超预期回升，CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，PPI同比下降2.1%，环比上涨0.1% [4] - 通胀回升是季节性因素、低基数效应和"反内卷"政策共同作用的结果，市场可能阶段性关注通胀复苏方向 [4] 中期市场展望 - 中期维度市场预计呈现慢牛行情，未来震荡向上，对后续权益市场表现保持积极乐观 [5] - 经济新旧动能持续切换，新动能对GDP影响加大，地产相关行业影响降低，预计明年国内经济结构将更健康 [5] - 科技方向如半导体、人工智能、机器人等领域仍有巨大投资机会，顺周期资产如食品饮料、美容护理等待基本面企稳后将有较好表现 [5]

核心观点 - 价值投资与科技投资并非对立面，价值投资的核心是赚取企业长期现金流折现带来的收益，而非限定于特定行业[1] - 价值投资的对立面是投机，而非科技投资，审慎的价值评估可避免本金永久性亏损[2] - 价值投资者在满足需求下限可判断、生意模式稳定、护城河可评估的条件下，可对科技企业进行投资[4] 价值投资在科技领域的应用框架 - 价值评估框架统一适用于所有行业，包括科技行业，需满足三个条件：需求下限看得清、生意模式可评估且稳定、企业护城河可评估[4] - 投资决策不取决于企业当期盈利状况，而基于未来现金流的折现价值，科技企业未来盈利非线性特点不影响价值评估[7][8] - 价值投资者在AI领域投入大量精力研究，但出手谨慎，对确定性要求很高，持仓集中度超过80%[16] 科技产业案例分析：晶圆代工 - 晶圆代工以22nm工艺制程为分水岭，22nm之下制程成为等效指标，芯片进步体现为单位面积等效晶体管数量提升[5] - 先进制程晶圆代工生意模式为具有规模效应和学习曲线的利基市场，全球最先进工艺仅能容纳一家优势企业[5] - 护城河体现在极高的最小经济规模、极高的客户试错成本及陡峭的学习曲线，AI算力需求扩大了护城河价值[6] 科技产业案例分析：存储与模拟芯片 - 存储行业与晶圆代工相似，属于规模经济性极高的制造业，AI计算方式变化大幅提高存储需求斜率[10] - 模拟芯片生意模式存在研发与收入错配特点，研发周期约一年，产品达到预期收入体量后可保持5到10年稳定收入[7] - 制造业护城河多体现为规模效应下的成本优势，由生产环节多方面因素叠加形成高良率，构成核心竞争力[10][11] 科技产业的慢变量特征 - 科技产业供给侧具有慢变量特点，如晶圆代工、存储、模拟芯片等行业竞争格局稳定，护城河可识别[13] - AI带来需求侧快变量，但并未改变相关行业的生意模式，反而提升了需求下限并强化了护城河[13][14] - 摩尔定律放缓是确定性趋势，半导体制造进入慢迭代阶段，未来算力提升更多依赖集群效应[14] 投资组合与持仓特征 - 前十大重仓股集中度超过80%，分布在科技、化工、玻纤等行业，体现供给侧护城河共性[16][17] - 持仓风格均衡，覆盖大盘成长、大盘价值、小盘成长、小盘价值，三季度增加大盘价值和小盘成长暴露[18] - 代表性持仓包括兆易创新（持仓比重9.01%）、思瑞浦（8.38%）、圣邦股份（8.25%）等科技企业[18]

根据提供的文档内容，该文档不包含任何关于公司或行业的实质性信息 无法进行核心观点和关键要点的总结 [1]

大会核心观点 - 在全球经济格局深度调整和技术变革加速背景下，跨境资本流动与产业协同成为推动经济增长的关键力量，亚洲市场尤其是中国展现出巨大投资潜力和战略价值[1] - 跨境投资已进入高效协同的2.0时代，中国市场凭借庞大内需、完善供应链体系及持续创新能力，正成为全球资本布局的重要枢纽[1] - 面对复杂国际环境，中国市场将是全球资本长期配置的重要选择，通过强化软件生态、拥抱本土化策略、深化跨境生态合作，私募资本有望在技术变革与产业升级中捕捉新一轮增长红利[5][6] 全球科技投资趋势 - 科技投资被视为推动全球产业变革的核心动力，最具爆发力的创新集中在中美两地，尤其在商业航天、具身智能、人工智能等领域竞争激烈[2] - 中国创业者依托庞大的市场红利和工程师资源，正快速走向全球化[2] - 欧洲科技生态在人才储备、企业估值和垂直领域创新上具备独特优势，法国培育的独角兽企业越来越多，科技市场年融资规模不断提升[2] - 欧洲在AI、深度科技、绿色科技等领域有深厚积累，在B端软件和碳中和技术方面存在大量合作机会，欧洲企业估值相对较低且政府政策稳定支持科技创新，为亚洲资本提供高性价比投资入口[2] 跨境投资与合作策略 - 跨境投资格局下资本流动路径正从单向流入转向多极协同，资源整合案例显示将欧洲工业设计与中国供应链能力结合可使企业成本降低70%并实现全球化运营[3] - 中国管理经验值得学习，相关工具提升了欧洲团队协作效率，未来引入中东长期资本将形成三方共赢[3] - 本土化是全球化成功的基石，中国创业者需与当地伙伴建立深度信任，最有效方式是共同盈利[3] 中国供应链与产业优势 - 中国供应链的韧性、效率与创新力正成为吸引全球资本的核心优势，生物医药产业通过十多年积累已深度融入全球供应链，在临床效率、政策支持及产业链配套上具备不可替代性[4] - 与美国创新药产业研发环境相比，中国企业在细胞与基因治疗等领域采用"双轨制"政策，使得创新药研发成本大幅降低，低试错成本与高研发效率叠加让中国成为全球医药创新的试验田[4] - 中国供应链优势已从成本导向升级为技术驱动，硬件企业通过电商平台快速迭代产品，结合半导体、人工智能等研发能力，在电动车、消费电子等领域已形成全链条优势[5]

文章核心观点 - 摩根基金将于11月17日发行摩根慧启成长混合基金，该基金旨在把握A股市场成长赛道的产业升级机遇 [1] - 新基金采用浮动管理费模式，将管理费与持有期业绩表现挂钩，以强化管理人与投资者利益绑定 [1] - 基金经理李德辉对四季度及未来股市表现持乐观态度，看好科技投资与内需消费成为经济增长动力 [2] 基金产品信息 - 摩根慧启成长混合基金发行日期为11月17日 [1] - 产品采用新型浮动管理费收取模式，核心目标是提升投资者获得感 [1] - 管理模式将管理费与持有期业绩表现直接挂钩 [1] 基金经理背景 - 基金经理李德辉拥有13年投研经验及近9年基金管理经验 [1] - 投资能力圈覆盖科技、高端制造、医药等领域 [1] - 投资风格偏大盘成长，擅长自下而上挖掘优质成长企业，重点关注竞争优势可持续的龙头公司 [1] 历史业绩表现 - 李德辉管理的摩根科技前沿混合(A类)自2015年7月成立以来累计回报达211.35%，大幅超越同期业绩比较基准的25.37% [2] - 截至2025年9月30日，该产品过去九年收益率在同类灵活配置型基金中排名12/185，位于前10% [2] - 李德辉管理的两只基金分别获得天相投顾三年期AAAAA评级 [2] 市场展望 - 美联储降息、国内流动性宽松、政策呵护市场、经济具有较强韧性等因素或对股市有利 [2] - 中国经济转型初具成效，科技投资与内需消费有望成为未来经济增长的稳定器和发力点 [2] - “反内卷”政策推进或加速传统顺周期行业盈利能力触底回升 [2]

市场开盘表现 - 三大指数集体低开，沪指报3973.46点跌0.08%，深成指报13373.55点跌0.23%，创指报3190.40点跌0.20% [1] - 贵金属板块跌幅居前 [1] 国际关系与贸易政策 - 中俄总理举行定期会晤，中方愿同俄方坚定相互支持，加强发展战略对接，拓展各领域合作 [1] - 中方就稀土出口管制政策重申立场，呼吁中美落实两国元首会晤共识 [1] - 中欧举行“升级版”出口管制对话磋商，就彼此关切进行沟通，同意促进中欧产业链供应链稳定 [2] - 中方决定恢复旅行社经营中国公民赴加拿大团队游业务 [2] - 中方将对法国、德国等45国单方面免签政策延期至2026年12月31日，并对瑞典免签 [2] 公司动态与行业新闻 - 台积电决定自2026年1月起对5纳米以下先进制程执行连续四年涨价计划，平均涨幅约3%-5% [3] - 阿特斯表示多晶硅环节产能供给过剩，公司暂无自建或收购多晶硅计划 [3] - 强瑞技术拟7000万元投资液冷散热公司铝宝科技35%股权，标的公司间接供货英伟达AI服务器 [3] - 亚星化学筹划发行股份及支付现金购买天一化学控制权，股票停牌 [3] - 思维列控公告公司董事、副总经理赵建州被留置、立案调查 [3] - 达实智能公告实控人、董事长刘磅被立案调查并实施管护 [3] - 百合花公告实际控制人因误操作超额减持16万股，现已购回同等数量股份 [4] - 博盈特焊公告股东拟合计减持不超3%股份 [4] - *ST高鸿收到股票终止上市决定 [4] - 航新科技公告控股股东拟变更为衢州创科，股票及可转债复牌 [4] - TCL科技公告杉杉股份重整计划未获债权人会议表决通过 [4] 海外市场与宏观经济 - 美股三大指数收盘涨跌不一，纳指涨0.46%，标普500指数涨0.17%，道指跌0.48% [4] - 亚马逊涨超4%创历史新高，热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数涨0.26% [4] - 美联储戴利称今年降息50个基点使美联储处于更有利位置，应对12月利率决定持开放态度 [5] - 美国财政部预计第四季度借款5690亿美元，较7月预估减少210亿美元 [6] - 伦敦金属交易所宣布自2025年11月10日起暂停所有非美元计价金属期权交易 [7] - 亚马逊与OpenAI签署380亿美元协议，将供应英伟达芯片扩展算力规模 [8] 机构观点 - 财信证券认为市场风险偏好降低，成交额缩量，资金青睐低位方向，科技方向调整后板块轮动持续性一般，指数短期或震荡，中期A股慢牛根基未动摇 [9][10] - 东莞证券认为A股市场探底回升，美联储成员沃勒表示就业增长放缓应继续降息，11月进入政策效能释放与盈利验证窗口，“十五五”建议稿或对风偏形成支撑，指数有望延续慢牛 [10]

行业趋势 - 以港股市场为代表的境外资产备受资金追捧，投资者对多元化资产配置的需求显著提升 [1] - 资金持续借道跨境ETF布局，助推相关品类ETF规模屡创新高，截至10月30日全市场跨境ETF总规模突破9000亿元 [1] - 跨境ETF以其透明度高、交易灵活、成本较低等优势，日益成为投资者分散风险、捕捉境外市场机遇的重要载体 [3] 公司市场地位 - 广发基金旗下跨境ETF的产品数量及管理规模均位居市场第一梯队，截至10月30日共布局10只跨境ETF，规模合计达1007.7亿元 [1] - 在全市场184只跨境ETF中，规模超过100亿元的产品有24只，广发基金独占4席，是全市场百亿级跨境ETF数量最多的基金管理人之一 [1] 核心产品表现 - 广发基金旗下四只百亿级跨境ETF精准聚焦热门赛道，包括规模达307.7亿元的同类最大纳指ETF（159941） [2] - 港股创新药ETF（513120）规模228亿元，覆盖生物科技、创新药研发等创新领域 [2] - 港股通非银ETF（513750）规模219亿元，重点配置港股市场中保险、券商等非银金融机构 [2] - 恒生科技ETF龙头（513380）规模也超百亿元，聚焦港股科技龙头 [2] 特色产品增长 - 港股通科技ETF（159262）上市3个月内规模迅速从10亿元增长至接近60亿元，跟踪恒生港股通科技主题指数 [2] - 恒生港股通科技主题指数专注港股通科技标的，科技成分更纯粹，聚焦AI、半导体等核心科技领域，近一年涨超57% [3] - 广发基金构建了覆盖科技、医药、非银金融等特色跨境ETF的产品矩阵，为投资者提供丰富、便捷的配置工具 [3]

文章核心观点 - 中国AI与科技投资已从主题炒作阶段步入基本面验证阶段，行业内部去伪存真加速，资金向有订单、有收入的龙头集中 [2] - 投资科技就是投资未来，AI是当前科技投资的最大风口，伴随政策支持与市场成熟，行情短期调整不影响长期向上趋势 [3][4] - 对于普通投资者，通过投资ETF可以一键布局科技细分赛道，规避个股风险，把握板块趋势性机会 [5][8][13] 政策与市场环境 - 党的二十届四中全会公报中“科技”出现频次达10次，强调加强原始创新和关键核心技术攻关 [2] - 2024年8月国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，推动AI与经济社会深度融合 [4] - 中美贸易谈判进展顺利，双方形成初步共识，全球风险资产迎来新一轮“Risk on”行情 [5] 科技投资阶段与特征 - AI引领科技板块上涨，行业从普涨走向去伪存真，蹭概念公司开始掉队 [2] - 基本面验证期，“市梦率”让位，有订单、有收入、有现金流的公司将成为下一阶段核心资产 [4] - 科技投资具有高波动、高淘汰、高溢价的属性，不等于闭眼躺赢 [5] ETF投资工具优势 - 中国ETF市场规模截至2025年三季度末突破5.6万亿元 [7] - 指数编制方法会去粗取精，成分股始终保持一揽子优质“大牛股”，如创业板指数成分股从环境服务更迭至锂电池、光伏、信息技术龙头 [8] - ETF具有费率较低、高透明度和风险分散的优势，帮助投资者规避个股风险，一键布局细分赛道 [5][7][13] 具体科技赛道ETF标的 - 科创芯片ETF南方（588890）跟踪上证科创芯片指数，50只成分股覆盖半导体产业全链条，核心环节覆盖度超90% [9] - 创业板人工智能ETF南方（159382）跟踪创业板人工智能指数，覆盖AI硬件、软件、应用三大场景前50名公司 [9] - 机器人ETF南方（159258）跟踪中证机器人指数，囊括市值前100的机器人主题上市公司 [9] - 港股通创新药ETF南方（159297）投资AI大模型赋能创新药研发的交叉学科领域 [10] 基金公司选择 - 头部基金公司如南方基金具备完善的指数投资平台，产品运作更透明，跟踪指数更紧密 [12] - 头部公司凭借完整产品线和规模效应，旗下产品在费率方面普遍更有优势 [12]

文章核心观点 - 当前全球经济格局深刻调整，资产配置重要性凸显，将科技投资融入资产配置框架以实现长期稳健收益成为金融机构共同选择 [1] - 科技板块是资本市场核心主线，其中创新药和AI是引领行情的重要领域，机构通过把握不同资产间的协方差关系进行均衡配置以应对波动 [1][2][3][4] 创新药行业趋势 - 中国创新药行业正处在被全球重新定价的阶段，驱动因素为国际药企的并购与授权交易热潮，过去一年出现多起交易金额超过百亿美元、首付款达十几亿美元的案例 [1][2] - 重新定价背后是中国医药行业长期积累的爆发，海外巨头在双抗、ADC等前沿靶点上已落后于中国企业，部分领域差距达一到两代，中国创新药在全球技术版图中处于领先位置 [2] - 创新药产业趋势预计将持续两到三年以上，尽管板块波动性大且自2021年持续回调，当前时点值得关注 [2][4] 人工智能投资前景 - AI是科技板块另一热点，优质AI标的多在境外，国内将形成完整供应链体系，类似苹果供应链，中国AI产业将出现类似受益结构 [2] - 具身智能被视为改变行业的关键力量，有望解决全球老龄化带来的诸多问题 [2] - 人工智能应用和在全球化背景下具有竞争力的出海龙头企业被看好 [4] 科技资产配置策略 - 资产配置关键在于把握不同资产间的协方差关系，利用周期规律相互对冲风险，而非对短期表现好的板块全力押注 [2] - 科技资产配置难点在于其相关性更取决于技术路径与产业逻辑，例如自动驾驶领域激光雷达与视觉FSD估值波动可能相互抵消，工业机器人与具身智能机器人可能呈互补关系 [3] - 通过分散布局不同技术赛道以抓住协方差机会，可使投资组合在不同技术周期中更稳健 [3] - 保险资金因投资周期长正逐步提高科技资产配置权重，科技资产能匹配其长久期收益需求并提供潜在回报，创业板指数和纳斯达克指数近十年复合收益率均显著高于大盘 [3] 其他资产配置机会 - 商品市场CTA策略收益出现回暖迹象，下半年中高频CTA策略收益中位数已超过中性策略 [4] - 预计未来存在趋势性机会的板块包括电力链条、黑色系、有色金属和原油，农产品价格处于低位具备安全边际，CTA趋势策略在四季度配置价值逐步显现 [4][5]