中国减持美国国债的核心趋势与规模 - 中国持有的美国国债规模已降至2008年以来的最低点，且这一趋势仍在继续 [1] - 2025年10月，中国持有的美国国债降至6887亿美元，为自2008年10月以来的最低水平，与2013年逾1.3万亿美元的峰值相比，持仓规模已缩减近一半 [3] - 自2022年4月起，中国的美债持仓一直低于1万亿美元，并于2025年3月被英国超越，从美国第二大海外债主退居第三 [3] 近期减持动态与历史趋势 - 2025年10月，中国减持了118亿美元美国国债，使总持仓降至6887亿美元，这是继7月后，中国美债持仓年内第二次跌破7000亿美元大关 [4] - 自2025年初以来，中国美债持有量累计下降超过9% [4] - 这一减持进程是长期的：2022年、2023年、2024年，中国分别减持了1732亿、508亿和573亿美元美国国债 [4] 主要债权国持仓动向对比 - **日本（第一大债主）**：2025年10月增持107亿美元，当前规模1.2万亿美元（创2022年7月以来新高），已连续十个月增长 [6] - **英国（第二大债主）**：2025年10月增持132亿美元，当前规模8779亿美元，持仓规模维持第二 [6] - **中国（第三大债主）**：2025年10月减持118亿美元，当前规模6887亿美元（创2008年10月以来最低），连续两个月减持，长期呈下降趋势 [6] - **加拿大（第四大债主）**：2025年10月减持567亿美元，当前规模4191亿美元，年内波动剧烈，多次出现月变动超500亿美元 [6] - 整体上，10月份海外投资者持有的美国国债规模连续第二个月下降，主要与美国历史上最长的政府停摆导致债市情绪恶化有关 [6] 外汇储备多元化战略 - 中国减持美债是外汇储备多元化战略的一部分，与减持美债同步进行的是中国央行连续12个月增持黄金储备 [8] - 截至2025年10月末，中国黄金储备已达7409万盎司 [8] - 这种“减美债、增黄金”的调整，是中国优化外汇储备结构、减少对单一资产依赖的体现 [8] 减持行为背后的多重考量 - **地缘政治与政策风险**：减持是出于对美方政策风险、地缘政治冲突、资产冻结可能性的考量，特朗普政府时期推出的“对等关税”等措施增加了市场不确定性 [11] - **对美国债务可持续性的担忧**：美国联邦政府曾在2025年10月陷入持续43天的停摆，创下历史最长纪录，同时美国债务规模不断攀升，2025年10月已突破38万亿美元 [11] - **优化持有结构**：中国持有的美债中，短期国库券比例达到2009年以来最高水平，这些流动性最强的证券在危机时期最容易变现，显示中国在保持流动性的同时降低长期风险暴露 [11] 市场影响与未来展望 - 尽管中国持续减持，但美国财政部长贝森特多次强调，海外对美债的需求依然稳固，10月外国投资者持有的美国国债规模仍比去年同期增长了6.3% [13] - 中国作为曾经的最大美债持有国，其持续减持行为具有象征意义，反映了全球经济力量平衡的变化和去美元化趋势的逐步推进 [13] - 展望未来，中国对美国国债的持仓可能继续稳步下降，这一过程将是长期和渐进的，而非短期大规模抛售 [15] - 分析人士指出，鉴于中美关系变化和外储资产配置多元化的趋势，中国可能继续调整其外汇储备结构，增加黄金等非美元资产配置，同时推进跨境贸易本币结算 [15]

近期行情回顾 2025年累计涨幅超60%，远超同期全球多数风险与固收资产 数据来源：Bloomberg, 紫金天风期货 （来源：紫金天风期货研究所） 来源：紫金天风期货研究所 3. 美联储的独立性受质疑 2018年至今，中美贸易摩擦、俄乌冲突等事件加速了国际格局的多极化，削弱了各国对单一货币储备体系的依赖；同时，金融制裁也侵蚀了以美欧 为主导的货币体系的信用。这两大趋势共同推升了全球对于"储备资产多元化"与"安全资产"的迫切需求，而黄金，正是这一历史性需求的核心承接 者。即便明年美联储的降息节奏可能放缓，但货币政策的短期波动，在黄金多年的上行趋势中，仅可视作"噪音"。 支撑黄金的长期逻辑，根植于两大宏观动力： 第一，对冲主权债务与货币信用风险。 美国财政赤字扩张已成跨党派、跨周期的常态，经济衰退并非其唯一推手。展望2026年，为争取选票，特朗 普政府可能推出"降低关税"与"关税收入分红"等政策，均需财政额外支出。叠加《大美丽法案》在未来十年将新增3.4万亿美元基础赤字，美国未来 十年的财政赤字净增量或达6万亿美元。另外，若IEEPA关税被最高法院判定非法，退还已征关税将造成上千亿美元的财政损失。简言之，财政纪 ...

2025年12月18日，美国财政部最新数据砸向市场：中国持有的美国国债规模在10月降至6887亿美元，正式跌破7000亿美元心理关口，创下2008年10月以来的 最低纪录。与2011年峰值期的1.3万亿美元相比，中国已累计减持近一半美债。 更关键的是，这一动作并非孤立事件——日本选择逆势增持至1.2万亿美元，英国、加拿大等国则同步减持。这场全球债主的"站队分化"，折射出美元霸权 体系下暗流涌动的信任危机。 2025年10月，中国减持美国国债118亿美元，持仓规模降至6887亿美元。这一数字不仅低于7000亿美元的心理防线，更是自2008年金融危机爆发那年以来的 最低水平。 从长期趋势看，中国的美债持仓下降已成确定性趋势：自2022年4月跌破1万亿美元后，连续三年持续削减，2022年至2024年累计减持超2800亿美元。2025年 前10个月，中国的美债持仓呈现"增减交替但整体下行"的节奏，其中7月单月减持幅度高达257亿美元，创下2009年以来新低。 与其他主要债权国对比，中国的减持策略显得尤为突出。日本在10月增持107亿美元，总规模升至1.2万亿美元，创2022年7月以来最高，且已是"连续十个月 增持"。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年11月中国经济增长动能偏弱，投资和消费低迷，房地产市场仍处低位，美国就业市场趋弱、通胀增速回落，日本央行加息，欧盟取消2035燃油车禁令，委内瑞拉局势紧张 [4][15][16][17] - 2026年美元指数预计震荡回升，人民币汇率或区间震荡，美国国债利率曲线将继续陡峭化 [18][20][22] - 全球政治经济体系加速重组和充裕的货币流动性环境将支持2026年贵金属价格继续偏强运行，建议投资者继续持偏多思路参与交易 [27][31] 各目录总结 宏观环境评述 经济 - 2025年11月中国经济增长动能偏弱，1-11月城镇固定资产投资累积44.4万亿元，累积同比萎缩2.6%，社会消费品零售总额累积45.6万亿元，累积同比增长4%，11月实际工业产出同比增长4.8%，供需失衡指数上升 [4][6] - 2025年11月中国房地产景气指数下滑，销售、施工和新开工面积累积同比萎缩，库存去化月数上升，房价环比萎缩 [8][10] - 2025年10月美国非农就业减少，11月增长6.4万，1-11月平均每月仅增长5.6万，失业率上升至4.56%，整体CPI和核心CPI同比增速回落 [11][14][15] 政策 - 12月19日日本央行加息25BP，预计实际利率仍维持负值，若经济和物价前景符合预期将继续加息 [16][17] - 12月16日欧盟公布提案放弃2035年新燃油车禁令，调整排放目标，取消禁令提振铂钯工业需求预期 [17] - 12月16日特朗普下令封锁委内瑞拉受制裁油轮，并认定其政府为恐怖组织，美国加强在委附近军事存在，或为发动攻击做准备 [17] 贵金属市场分析 美债利率与美元汇率 - 2025年特朗普新政扰乱美国经济，去美元化、贸易赤字和美联储降息打压美元指数，预计2026年美元指数在确立双底支撑后震荡回升，核心波动区间为96 - 108 [18] - 2025年人民币汇率先贬后升，预计2026年巨额贸易盈余支撑人民币汇率，但不具备大幅升值条件，兑美元汇率呈区间震荡，核心波动区间为6.92 - 7.25 [19][20] - 2025年美国国债利率全线走低，预计2026年利率曲线继续陡峭化，短期利率下行，中长期国债利率区间震荡，10年期国债利率核心波动区间为3.8% - 4.5% [22] 市场投资情绪 - 2025年特朗普新政不确定性提振黄金ETF投资意愿，6月后资金做多非黄金贵金属，12月11日SPDR黄金ETF和SLV白银ETF持仓量较2024年5月低点分别高出22.8%和20.1% [23][24] - 因美国联邦政府停摆，CFTC持仓数据只更新到12月2日，暂停分析 [26] 贵金属回顾展望 - 长周期看，地缘政治和贸易货币体系重组推高金价中枢，黄金长周期牛市基础巩固；中周期看，美国经济滞胀和全球衰退风险上升，金价中期偏强 [27] - 短周期看，2025年8 - 10月贵金属受事件冲击飙升，10月下旬回调，11月至今企稳回升，白银、铂钯涨幅显著 [28][29] - 预计2026年伦敦黄金涨至4800 - 5000美元/盎司，白银涨至73.5 - 77.5美元/盎司，铂金涨至2200 - 2300美元/盎司，钯金跟随黄金波动，目标为1750 - 1900美元/盎司，建议持偏多思路交易，关注多白银铂金空黄金套利机会 [31] 贵金属相关图表 - 周五伦敦和上海金银比值分别为65.8和64，2024年6月 - 2025年4月中旬震荡回升，4月下旬 - 10月上半月震荡回落 [32] - 黄金与美元指数、美债实际利率正相关性减弱，与原油负相关性加强，与白银正相关性减弱 [32][33]

12月19日，美国财政部一份最新报告在金融圈炸开了锅：中国在2025年10月减持118亿美元美国国债， 持仓总量降至6887亿美元，不仅跌破7000亿大关，更创下2008年10月以来的17年新低。 这不是中国偶然的小幅调整。今年以来，中国已经第五次减持美债，累计降幅超过9%。而2011年时， 中国持有的美债规模曾高达1.3万亿美元，是现在的近两倍。 更加微妙的全球图景是，各国对美债的态度呈现明显分歧。10月份，日本增持107亿美元，持仓达到1.2 万亿美元，创下2022年7月以来新高；英国也加仓132亿美元。而同月，加拿大却大手笔减持567亿美 元，动作幅度超过中国。 美债持仓创17年新低，中国去美元化战略清晰 中国美债持仓跌破7000亿美元，是外汇储备配置策略转变的一个重要信号。从数据来看，这已经不是短 期波动，而是持续多年的趋势性变化。 自2011年达到峰值后，中国就开始稳步减少美债持有量。特别是在2022年4月跌破1万亿美元大关后，减 持速度加快。到2025年10月，持仓量已降至6887亿美元，回到了2008年金融危机时的水平。 与中国减持美债形成鲜明对比的是，中国央行已连续13个月增持黄金。截至11月 ...

行业投资评级 报告未对整体行业给出投资评级，而是对各细分品种给出了走势预期，如反弹、震荡、盘整、偏强等[2][4][6][8][9][12] 核心观点 报告对多个行业的期货品种进行分析，指出各品种受不同因素影响呈现不同走势，如黑色产业受供应、需求、政策等因素影响；金融市场受宏观政策、资金流向等因素影响；贵金属受利率政策、避险情绪等因素影响；轻工、油脂油料、农产品、软商品、聚酯等行业也分别受各自行业的供需、成本、天气等因素影响[2][4][6][8][9][12] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，当下铁水环比再降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，现实需求疲弱，钢材出口实施许可证管理制度利空原料，短期反弹具备逢高介入空单价值，突破前高紧止损[2] - 煤焦：产能倒查、安监巡视等催化，叠加反内卷政策预期推高市场情绪，但钢材出口政策使市场预期转向需求端利空，宏观政策对焦煤价格有短期提振，年前下游有补库需求，年末煤矿存减产预期，空头先行止盈离场，煤焦大幅拉涨[2] - 卷螺：主席强调扩大内需，市场情绪提振，叠加钢材基本面短期向好，黑色板块大幅反弹，关注粗钢产量管控政策，成材受支撑，当前钢材价格底部震荡，情绪影响下低位反弹[2] - 玻璃：绝对价格下行，宏观情绪发酵，外围冷修出现，年底计划内冷修落地，玻璃大幅反弹，浮法玻璃样本企业总库存延续去库但同比仍增超两成，房地产竣工下行拖累需求，关注宏观及产线冷修情况[2] - 纯碱：报告未提及具体分析内容，仅给出反弹走势[2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300股指收录 - 0.59%，上证50股指收录0.23%，中证500股指收录 - 0.52%，中证1000股指收录 - 0.22%，机场、办公用品板块资金净流入，电工电网、电子元器件板块资金净流出，国家发改委将采取措施扩大有效投资，商务部推进“三新”试点工作[4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展逆回购操作，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹[4] 贵金属 - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上美元信用出现裂痕，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上地缘政治风险推升价格，商品属性上中国实物金需求上升，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，预计金价维持高位震荡，中长期受美联储降息周期、全球央行购金和地缘政治冲突支撑[6] - 白银：与黄金类似，短期上方承压，预计维持高位震荡[6] 轻工 - 原木：上周港口日均出货量和全国日均出库量环比减少，11月新西兰发运至中国原木量减少，10月我国针叶原木进口量减少，本周预计到港量大幅增加，港口库存环比去库，现货市场价格偏稳，预计底部反弹但反弹驱动不强[6] - 纸浆：现货市场价格分化，外盘价上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、纸厂库存压力大，需求不佳，基本面供需宽松，价格或维持震荡走势[8] - 双胶纸：现货市场价格趋稳，山东地区部分复产，供应压力仍存，出版订单提货日期延续到1月中旬，需求端有支撑，社会面订单需求一般，预计短期价格偏弱震荡，不排除价格大幅波动[8] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨高位，美环保署确定可再生能源掺混义务延后，出口疲软，需求前景不确定，马棕油出口大降、库存高企，马来2026年1月棕榈油出口关税下调，国内大豆到港量多，油厂开机率高，油脂库存下滑但供应充裕，餐饮消费复苏乏力，预计油脂短期在原油提振下反弹，关注南美大豆产区天气及马棕油产销变化[8] - 粕类：全球大豆期末库存1.224亿吨，较为宽松，美豆价格高于巴西，对华无出口优势，市场对美豆需求规模不确定，对南美大豆丰产预期增强，美豆弱势运行叠加阿根廷下调出口关税，远期大豆进口成本下移，国内油厂开机率高，豆粕供应充裕，养殖存栏高但采购谨慎，预计豆粕整体震荡偏空，关注南美大豆产区天气、中美贸易进展[8] 农产品 - 生猪：全国生猪平均交易体重为124.59公斤，多数地区养殖场出栏积极，降温刺激猪肉消费，屠宰企业收购标猪带动交易均重轻微下降，全国重点屠宰企业生猪结算均价上涨，预计终端需求增长空间有限，市场供需博弈，下周结算价可能上涨，本周开工率小幅上升，自繁自养理论盈利下降，仔猪育肥盈利增加，西南地区腌腊或提升猪肉消费量，预计未来一周生猪周均价或小幅上涨[9] 软商品 - 橡胶：云南产区逐步停割，原料价格稳定，海南受天气影响胶水产量低于往年同期，处于季节性停产状态，原料收购价格高位，泰国雨水天气好转，东北区域产量高位，越南产区原料供应量偏紧，需求端轮胎企业产能利用率上升，天然橡胶库存小幅累库，市场以消化库存为主，价格或将震荡运行[12] 聚酯 - PX：美委关系紧张，油价上涨，PX供应高位，下游聚酯负荷稳中回落，PXN价差暂时坚挺，PX价格受油价拖累[12] - PTA：油价波动加大扰动PX端，PTA成本端松动，短期自身供需改善，但产业季节性走弱，后续供需恶化，加工差低位，预计现货价格跟随成本端波动，现货基差区间波动[12] - MEG：中长线累库压力存在，近月部分供应缩量好转，关注供应端持续变化，港口库存回升，场内货源流动性增加，现货基差趋弱，价格震荡，上方压制持续存在[12] - PR：油价上涨，原料支撑强，但下游追涨乏力，聚酯瓶片市场或区间震荡运行[12] - PF：涤纶短纤企业库存水平偏低、部分品牌现货流通量偏紧，叠加油价上涨，预计市场价格或偏暖整理[12]

截至2025年12月19日 13:04，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨1.35%，成分股铂科新材(300811) 上涨6.29%，云铝股份(000807)上涨4.99%，神火股份(000933)上涨3.70%，天山铝业(002532)，金力永磁 (300748)等个股跟涨。有色ETF基金(159880)上涨1.45%，最新价报1.82元。 据美国劳工统计局最新发布的报告，美国CPI数据超预期放缓。受此影响，美国联邦基金利率期货显 示，美联储1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%。交易员押注明年美联储将降息62个基点。 有色ETF基金(159880)，场外联接(A：021296；C：021297；I：022886)。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 展望后市，机构普遍认为，尽管板块短期波动幅度可能加大，但中长期景气逻辑依然坚实。主要金属的 供需紧平衡格局有望延续，部分品种的短缺问题或持续存在。同时，板块整体估值并未全面泡沫化，在 产能周期驱动和宏观环境支撑下，其上行趋势仍有望持续。 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数，国证有色金属行业指数参照 ...

今日周五(12月19日)亚盘时段，国际白银目前交投于65.07一线下方，今日开盘于65.44美元/盎司，截至 发稿，国际白银暂报64.94美元/盎司，下跌0.78%，最高触及65.59美元/盎司，最低下探64.64美元/盎 司，目前来看，国际白银盘内短线偏向看跌走势。 【要闻速递】 美元指数表面稳定，实则存在结构性疲软，其相对强势主要由日元极端贬值所支撑。市场资金正从美元 体系流向贵金属及其他避险资产，形成"货币贬值交易"浪潮。 此外，美元正陷入一种"虚假强势"的困境：美元指数因日元崩跌而维稳，但内里正遭遇广泛的资本流出 和信任危机。市场转向贵金属及非美避险资产，预示着"去美元化"或"美元资产分散化"的交易主题正在 深化。 另外，自鲍威尔主席8月22日在杰克逊霍尔发表鸽派讲话以来，白银涨幅已约75%。 对于观察者而言，应更关注剔除日元后的美元指数以及贵金属与避险货币的走势，方能洞悉美元真正的 压力所在。 【最新国际白银行情解析】 国际白银虽然是明确的多头趋势，但要注意调整空间，下方关注64.5低点，现在白银收盘在65附近，定 白银这个周期在多头趋势中，形成了高位震荡的表现。近期白银预计在64.5/66.5高位 ...

文章核心观点 - 2025年铂金价格累计上涨超90%，市场关注度显著提升，中国铂金投资市场正经历从无到有的突破性发展，未来在资产配置和绿色科技产业中将发挥重要作用 [1][2] 市场觉醒与资产配置角色 - 中国铂金市场在过去七八年实现从0到1的突破，主要得益于投资者觉醒、行业协会与关键企业助力以及基础设施逐步完善 [1] - 投资者觉醒源于全球地缘政治变化及贵金属市场变动，过去两年铂族金属投资需求大幅增长 [1] - 行业协会及头部企业如世界铂金投资协会、中国黄金协会、中国金币集团等，在产品开发与营销推广上合力推动市场成长 [1] - 基础设施完善体现在广州期货交易所推动铂期货上市，以及回购、回流等环节的完善，提升了投资便利性和信心 [2] - 在资产配置中，铂金因兼具工业与贵金属属性，成为抵抗通胀的新选择，其作为绿色科技金属在氢燃料电池等新能源产业的应用为投资价值提供支撑 [2] 供应短缺原因与解决途径 - 2014年至2024年铂金价格持续低迷，导致南非矿业公司营收不佳、关矿裁员，无法进行长期矿山投资，这是过去三年及未来几年全球供应短缺的最关键原因 [2] - 解决供应短缺需从两方面着手：一是强化回收产业，充分利用铂金催化剂的回收资源；二是加强与南非矿业公司联系，通过合理价格激励确保长期供应 [3] - 广州期货交易所的铂期货能发挥市场价格发现功能，形成公允定价，从而推动南非矿业公司更好地开采资源 [3] 市场高质量发展的关键环节 - 构建完整的投资产品矩阵，除实物条、币、章外，需开发积存铂金、铂金ETF等产品，以吸引海外铂金流入，助力国家建立战略储备 [3] - 中国铂金矿产量不到全球的1%，此类投资产品有助于实现“藏铂于民” [3] - 需打通销售与回收双向市场，确保金属流动畅通，使价格真实反映价值，减少海内外价格倒挂，防范资源外流 [4] - 重视投资者教育，普及铂金作为绿色金属、科技金属及关键矿产资源的重要性，引导投资以实现“藏铂于民” [5] 2025年市场新趋势与未来展望 - 市场呈现积极向好态势，铂金资源的稀缺性及与黄金的较大价差为行情提供支撑，广州期货交易所推出期货和期权品种强化了市场对铂金资产的认知 [5] - 美国再工业化战略将推动其对铂金等关键金属的持续需求增长，若美国重建工业体系并建立本土战略储备，将对全球铂金需求格局产生重大影响 [5] - 全球投资者对资产配置的重视度提升，贵金属（包括铂金）作为重要资产类别将在配置中占据一定比重 [5] - 在国家“十五五”规划背景下，新能源、能源转型、绿色科技等产业的发展将增加铂金需求，为投资空间提供强有力验证 [6]

【美联储报告：美元在全球债券市场的主导地位呈现"周期性波动"，而非长期下降】美联储最新发布的 一篇讨论论文显示，在过去的六十年里，美元在全球债券市场中的角色经历了周期性的起伏，并未表现 出明显的长期"美元化"或"去美元化"趋势。 通过研究国际清算银行（BIS）的国际债务证券数据库，论文作者识别出了自20世纪60年代以来的三次 截然不同的"美元化浪潮"。研究表明，货币使用情况的转变遵循的是周期性模式，而非全球融资结构中 稳步发生的结构性变化。 ...