业绩上修行业分布 - 794家A股公司2025年一致盈利预期同比增速向上调整[2] - 医药行业上修集中在化学制剂 医疗研发外包 其他生物制品 原料药 主要受益创新药出海创收与BD加速增长[1][3] - TMT行业上修包括数字芯片设计 IT服务Ⅲ 垂直应用软件 通信网络设备及器件 游戏Ⅲ 印制电路板 模拟芯片设计 受云厂资本开支超预期及半导体国产替代驱动[1][3] - 中高端制造上修涉及底盘与发动机系统 其他专用设备 能源及重型设备 航空装备Ⅲ 锂电池 受益新能源车渗透率提升及出海创收[1][3] - 其他上修行业包括证券 铜 农药 其他化学制品 火电[1][3] 收入创新高领域 - TMT行业收入创新高集中在消费电子零部件及组装 印制电路板 数字芯片设计 其他计算机设备 其他电子Ⅲ 通信网络设备及器件 模拟芯片设计 受科技周期向上与AI服务器需求驱动[4] - 中高端制造收入创新高包括底盘与发动机系统 其他汽车零部件 汽车电子电气系统 车身附件及饰件 金属制品 仪器仪表 其他专用设备 其他通用设备 家电零部件Ⅲ 电网自动化设备 风电零部件 锂电池 受汽车智能化与出海需求支撑[4] - 其他收入创新高行业涵盖黄金 清洁小家电 快递 航空运输[4] 净利润创新高领域 - TMT行业净利润创新高集中在消费电子零部件及组装 数字芯片设计 通信网络设备及器件[5] - 中高端制造净利润创新高包括底盘与发动机系统 金属制品 仪器仪表 其他专用设备[5] - 医药行业净利润创新高涉及化学制剂 其他生物制品[5] - 其他净利润创新高行业涵盖黄金 啤酒 民爆制品 火力发电 农商行 城商行[5] 核心投资方向 - 中报上修与创新高领域集中在TMT 中高端制造和医药行业[6] - 重点推荐关注数字芯片设计 通信网络设备及器件 游戏 底盘与发动机系统 其他专用设备 锂电池 化学制剂 黄金等领域[6]

指数及ETF表现 - 上证科创板半导体材料设备主题指数上涨0.27% 成分股天岳先进上涨3.51% 明志科技上涨2.18% 和林微纳上涨2.11% 华兴源创上涨1.59% 耐科装备上涨1.31% [1] - 科创半导体ETF（588170）上涨0.27% 最新价报1.13元 盘中换手率5.44% 成交额2877.36万元 [1] - 科创半导体ETF近2周规模增长1.19亿元 最新份额达4.65亿份创近3月新高 [1] - 科创半导体ETF近5天连续资金净流入 单日最高净流入4155.78万元 合计净流入1.09亿元 日均净流入2188.34万元 [1] 行业动态与产品发布 - 华为发布三折叠屏手机Mate XTs非凡大师 搭载麒麟9020芯片和鸿蒙5.0系统 麒麟芯片时隔4年首次公开展示 [1] - 消费电子进入创新周期 终端品牌厂商推出AIPC、AI手机、AI眼镜等AI硬件产品 叠加换机周期有望促进销量重回增长轨道 [2] 行业观点与投资方向 - 国内半导体自主可控迫在眉睫 建议关注国产替代相关产业链 [2] - 半导体设备与材料行业国产化率较低 国产替代天花板较高 受益于人工智能革命下的半导体需求扩张、科技重组并购浪潮、光刻机技术进展 [2] - 科创半导体ETF（588170）跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 成分包含半导体设备（59%）和半导体材料（25%）领域硬科技公司 [2] - 半导体材料ETF（562590）同样聚焦半导体上游 指数中半导体设备（59%）和半导体材料（24%）占比靠前 [2]

芯片股市场表现 - 英诺赛科股价上涨6.61%至97.6港元 [1] - 中芯国际股价上涨3.57%至58港元 [1] - 晶门半导体股价上涨3.37%至0.46港元 [1] - 华虹半导体股价上涨2.19%至46.68港元 [1] 政策支持措施 - 工信部与市场监管总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》 [1] - 加强CPU、高性能人工智能服务器及软硬件协同技术攻关 [1] - 开展人工智能芯片与大模型适应性测试 [1] - 推动5G/6G关键器件、芯片、模块技术攻关 [1] - 明确推动"国货国用"政策导向 [1] 行业环境变化 - 美国拟撤销台积电（南京）VEU授权 [1] - 继三星、海力士后对在华外资晶圆厂新一轮限制 [1] - 晶圆代工与半导体设备国产替代窗口有望打开 [1] 产业链影响 - 国产存储芯片供应商及晶圆代工厂市场份额预计提升 [1] - 海外晶圆厂可能转向采购国产半导体设备 [1] - 半导体设备及材料等产业链公司持续受益 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕沃顿科技调研情况展开，涵盖公司研发投入、产品技术、行业应用、财务状况及产能等方面内容，展现公司在环保行业的业务发展与经营现状 [23] 根据相关目录总结 调研基本情况 - 调研对象为沃顿科技，所属环保行业，接待时间为2025年9月4日，上市公司接待人员包括董事长蔡志奇等 [16] 详细调研机构 - 接待对象为参与沃顿科技2025年半年度线上业绩说明会的投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - 上半年研发费用投入4670.02万元，推出高盐废水膜等产品及应用技术，产品技术在多场景试验验证效果好 [23] - 膜技术在钢铁和煤化工行业成熟应用，上半年总体应用量趋于正常 [23] - 公司牵头制定《半导体超纯水制备用反渗透膜》团体标准，超纯水系高毛利业务，公司将努力拓展该领域发展 [23] - 盐湖提锂用膜产品镁截留率95%以上，相关产品技术已应用于多个盐湖提锂项目，为经营业绩和效益做贡献 [24] - 流动负债较期初下降约19.5%，主要因已背书未到期银行承兑汇票按分类需还原金额较年初减少 [24] - 上半年产能利用率为104.02%，目前产能可覆盖市场需求 [24] - 未收到第二大股东国能龙源环保有限公司减持意向相关信息 [24] - 公司将根据市场供需和自身成本状况采取合理定价策略 [25]

财务与运营 - 上半年研发费用投入4670.02万元 [2] - 流动负债较期初下降约19.5% [5] - 上半年产能利用率达104.02% [6] 产品与技术进展 - 推出高盐废水膜、增强型抗污染膜、高脱硼海水淡化膜等新产品 [2] - 盐湖提锂用膜产品实现镁截留率95%以上 [4] - 超纯水制备成本约2-5美元/吨（普通工业用水的50-100倍） [3] 市场应用与项目 - 膜技术在钢铁和煤化工行业已成熟应用 [2] - 盐湖提锂技术应用于青海汇信20000吨/年项目 [4] - 半导体超纯水市场存在高毛利特性但进入门槛较高 [3] 股东与战略 - 未收到第二大股东国能龙源环保有限公司减持意向信息 [6] - 产品定价策略将根据市场供需和成本状况调整 [7]

收购交易概述 - 公司拟以不超过5.1亿元现金收购常州维普不超过51%股权，标的公司整体估值不超过10亿元 [2][7] - 交易对方承诺标的公司2025年至2027年扣非净利润累计不低于2.4亿元 [3][15] 标的公司核心竞争力 - 标的公司为国内极少数实现半导体光掩模缺陷检测设备规模化量产的企业，拥有自主知识产权 [2][7] - 产品已进入国内头部晶圆厂和国内外头部掩膜版厂商量产线 [2][7] - 核心零部件实现国产化和自主可控，技术系正向自研开发 [7] 战略协同效应 - 公司现有激光直写光刻机业务与标的公司客户群体高度重叠，可减少客户开发成本和产品验证周期 [8] - 双方在光学系统、精密运动控制平台与核心算法、软件系统等领域形成技术互补 [8] - 光掩模缺陷检测设备国产化率不足3%，替代空间巨大 [8] 公司经营状况 - 上市13年半累计归母净利润为-3.12亿元 [4][12] - 2021年首次年度亏损3.5亿元，2022-2024年持续亏损，2025年上半年归母净利润3066万元同比下降10.46% [11] - 截至2025年6月底货币资金及交易性金融资产合计6.15亿元，有息负债5.35亿元 [13] 市场反应与资金动向 - 公告后首个交易日股价大涨11%，盘中一度涨停 [2][16] - 睿远基金自2024年三季度起连续四个季度减仓 [5][13] - 近三年基金持股数稳定在1300万股左右未大幅波动 [13]

市场表现 - A股三大指数走势分化 上证指数盘中下跌0.67%[1] - 综合 传媒 电力设备等板块涨幅靠前 国防军工 煤炭跌幅居前[1] - 芯片板块震荡走低 芯片ETF（159995 SZ）下跌1.77%[1] 个股表现 - 寒武纪下跌5.19% 海光信息下跌2.90% 兆易创新下跌2.42%[1] - 华海清科上涨1.08% 豪威集团上涨0.11%[1] 行业前景 - 国产存储芯片供应商及晶圆代工厂市场份额预期进一步提升[1] - 国内先进存储和逻辑晶圆厂扩产需求持续维持[1] - 下半年及明年扩产预期快速回升 显著拉动国产设备需求[1] 供应链动态 - 采购海外设备难度加大 台积电 三星和海力士可能开始寻找国产替代供应商[1] - 国产半导体设备及材料等产业链相关公司持续受益[1] 产品信息 - 芯片ETF（159995）跟踪国证芯片指数 包含30只成分股[1] - 成分股覆盖芯片产业材料 设备 设计 制造 封装和测试等龙头企业[1] - 代表企业包括中芯国际 寒武纪 长电科技 北方华创等[1]

行业地位与市场格局 - 芯原股份以1.6%市场份额位列全球半导体IP授权市场第八名、中国大陆第一名 是前十名中唯一中国企业 [1][2] - 全球IP授权收入排名中 ARM以29.84亿美元收入居首 Synopsys以15.42亿美元位列第二 两家合计占据超66%市场份额 [2] - 公司IP种类数量排名全球前二 拥有六大类处理器IP及1600余个数模混合IP与射频IP [2] 技术能力与业务布局 - 业务覆盖GPU NPU VPU等六大处理器IP 适配AIoT 边缘计算 数据中心等多场景需求 [2] - 客户包括三星 谷歌 亚马逊 微软 百度 腾讯 阿里巴巴等国际领先企业 [3] - 通过收购芯来智融补全CPU IP能力 获得RISC-V架构技术储备 强化全栈解决方案能力 [1][6] 商业模式与生态协同 - 采用SiPaaS（芯片设计平台即服务）模式 降低芯片设计门槛 推动产业专业化协作 [4] - 生态协同补足规模与技术积累差距 服务海量客户摊薄研发成本 形成正向循环 [4] - 通过定制化IP方案聚焦低功耗物联网 车规级安全等领域形成差异化优势 [3] 研发投入与财务表现 - 2025年上半年研发费用达6.12亿元 同比增长7.6% 研发费用占营业收入比例达62.85% 在半导体行业中排名第五 [7] - 2025年二季度营业收入环比增长49.9%至5.84亿元 归属净利润亏损环比收窄54.84%至-9950.51万元 [10] - 2024年及2025年上半年综合毛利率分别下降4.89和1.08个百分点 财务费用因汇兑损益同比激增967.66% [9] 资本市场表现 - 2025年1月2日至8月28日期间股价累计上涨191.82% 大幅跑赢半导体板块40.34%的涨幅 在165只半导体个股中排名第五 [8] - 截至8月28日收盘股价报153元/股 总市值达804.3亿元 [8] - 市场认可其技术壁垒与生态协同能力 但短期盈利仍受项目周期长 研发成本高企等因素影响 [9]

收购交易概况 - 公司拟以现金收购常州维普不超过51%股权以实现控股[1] - 标的公司100%股权整体估值不超过10亿元人民币 交易对价不超过5.10亿元人民币[2] - 本次交易预计不构成重大资产重组[3] 标的公司业务特征 - 常州维普主营光掩模缺陷检测设备（收入主要构成）和晶圆缺陷检测设备的研发生产销售 均属半导体量检测核心设备[6] - 标的公司为国内极少数实现半导体光掩模缺陷检测设备规模化量产企业 拥有自主知识产权和核心算法 核心零部件实现国产化[6] - 产品已进入国内头部晶圆厂和国内外头部掩膜版厂商量产线[6] - 交易对方承诺2025-2027年累计扣非净利润不低于2.4亿元人民币[6] 战略协同效应 - 双方客户群体高度重叠 收购有利于减少客户开发成本和产品验证周期[7] - 激光直写光刻机与掩模缺陷检测设备在核心部件构成上相似度高[7] - 公司在光学系统和精密运动控制平台有技术积累 标的公司在核心算法/软件系统/电气电控系统有技术优势和量产经验[7] - 交易可实现优势互补 增强公司在直写光刻领域的研发实力[7] 公司财务表现 - 2020-2024年营业收入分别为13.92亿元/17.37亿元/17.16亿元/17.23亿元/18.41亿元[9] - 2020-2024年净利润分别为0.42亿元/-3.61亿元/-2.97亿元/-0.59亿元/-0.61亿元 连续四年亏损[9] - 亏损主要源于反光材料业务亏损及相关商誉减值[10] - 2024年子公司华日升亏损扩大至7648万元 带来商誉减值3138万元 合计吞噬归母净利润约1.07亿元[12] - 截至2024年末华日升商誉账面价值4337万元（最初为4.65亿元）[13] - 2025年1-6月营业总收入9.82亿元（同比增长5.27%） 净利润3066.17万元（同比下滑10.46%）[13] 历史业务布局 - 公司2016年以近7亿元对价收购常州华日升反光材料有限公司100%股权切入反光材料领域[10] - 华日升自2021年起持续亏损[11] - 公司2023年曾计划低价转让华日升但未有进展[12]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 公司为半导体石英材料龙头企业 具备半导体级高纯石英砂和石英材料产业链一体化能力 综合竞争力强 [8] - 半导体石英玻璃材料份额望持续提升 半导体砂国产替代有望加速 [7][8] - 光伏用高纯石英砂业务需求拐点望渐行渐近 价格已底部企稳 [8] - 光电业务产业链持续优化 市场份额望进一步提升 [8] 财务表现 - 2025H1实现营业收入5.1亿元 同比-30.1% 归母净利润1.1亿元 同比-58.4% 扣非归母净利润0.6亿元 同比-75.8% [6] - 2025Q2单季营业收入2.6亿元 同比-24.0% 环比+2.8% 归母净利润0.5亿元 同比-45.0% 环比+2.5% [6] - 2025H1高纯石英砂营业收入6888万元 同比-59.20% 毛利率37.9% 同比-31.68个百分点 [8] - 2025H1研发费用0.5亿元 经营现金流量净额-0.9亿元 资产负债率5.7% ROE约1.9% [12][18][15] 业务板块分析 - 半导体业务已通过TEL LAM AMAT等国际主流设备厂商认证 正在推进国内厂商认证 [8] - 2024年自制砂通过多家国际主流半导体设备商认证 积极配合国内芯片厂半导体石英本地化认证 [8] - 光伏业务受下游去库存影响需求较弱 国产石英砂价格处于底部区间 内层用砂均价6.15万元/吨 中层用砂3万元/吨 外层用砂1.95万元/吨 [8] - 光电业务在光源领域技术国际领先 光纤领域得到客户广泛认可 光学领域具备先进生产技术 [8] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至3.0亿元 4.5亿元和6.2亿元（原预测4.7亿元 6.2亿元和8.2亿元） [8] - 预计2025-2027年营业收入分别为13.16亿元 18.24亿元和22.76亿元 增长率8.7% 38.6%和24.7% [4][22] - 预计2025-2027年每股收益0.56元 0.83元和1.15元 对应PE 72.1倍 48.1倍和34.9倍 [4][22] - 预计2025-2027年毛利率44.4% 45.9%和47.0% 净利率22.7% 24.5%和27.1% [22]