全球资产配置环境 - 当前全球资产配置进入“乱世”，呈现“财富无处安放，安全难有保障”的局面[3] - 国内方面，非标资产断供、房地产作为投资品的租金回报吸引力不足，曾经的基石资产不再稳固[3] - 海外市场方面，美国高财政赤字引发美元信用担忧，美股估值与盈利处于高位，AI领域存在泡沫争议[3] - 国际资产安全风险加剧，俄罗斯富豪资产被冻结、币安创始人被罚款超500亿人民币等事件，令高净值人群对海外资产安全产生顾虑[3][9][10] A股与港股市场的“小确幸” - A股和港股大盘指数成为当下全球资产中的“小确幸”，能提供较高的隐含回报[4] - 沪深300指数当前市盈率约13倍，隐含回报率为7%，港股部分指数回报更高[4][10] - 全市场估值中位数处于中偏低水平，即便经济通缩持续，核心指数净资产收益率也已触底企稳[4][10] - 行业尾部企业出清，龙头企业市场份额提升、盈利能力改善，支撑了核心指数的净资产收益率[4][10] 部分行业龙头企业的盈利改善 - 在建材、房地产等寒冬行业中，龙头企业利润已出现回升，成为“寒冬中开出的花朵”[4] - 以建材行业为例，行业第一、第二名的企业仍有利润，其中一家龙头企业净利润率达6%，且利润已开始回升，而第三名及绝大部分企业处于亏损[10] - 在房地产行业，随着供给侧出清，具备拿地能力的头部企业数量大幅减少，其与地方政府的议价能力大幅上升[11] - 房地产龙头企业现在拿地后半年可销售大部分，且新推盘的净利润率可做到10%以上[11] 未来大牛市的潜在驱动因素 - 中国居民大量财富沉淀在固收领域，风险偏好处于低位，银行理财含权水平从2018年高点的10%左右降至最新的2%[12] - 外资在中国的配置比例偏低，且主动外资仍在减持，这些都是未来趋势逆转的潜在力量[13] - 若中国经济企稳回升，企业净资产收益率提升，而美国AI投资放缓、高财政赤字问题显现，可能引发全球资本向中国资产的大迁移[14] - 中国制造业全球份额已占约一半，但人民币在贸易结算和国际储备中的份额很低，经济企稳后人民币结算和储备占比有望提升，可能带来货币与资产价格齐升的大牛市[15] 资产配置建议 - 建议把握A股港股的“小确幸”，布局优质龙头企业，静待市场春天的到来[4] - 当前可先把握估值回归，随后需经济数据和企业盈利改善以增强市场信心，最终可能迎来财富效应引发的储蓄搬家和全球资金重新配置[14]

公司背景与战略定位 - 汇华理财是中国首家合资理财公司，由欧洲第一大资管公司东方汇理资管和中国银行旗下中银理财于五年前合资设立[1] - 公司成立背景是中国2019年7月发布进一步扩大金融业对外开放政策，鼓励境外金融机构参与投资设立商业银行理财子公司[4] - 东方汇理资管将中国视为全球资产与财富管理领域最具活力、精细度极高且前景最为广阔的市场之一，并将中国作为集团核心战略市场[7] - 公司希望成为上海打造全球资管中心的助力，争取成为中国金融高水平开放的一个样板[8] 公司发展成果与现状 - 公司秉持"以投资驱动产品设计、进而带动客群"理念，发挥投研优势，致力打造"全球领航"系列产品，注重提供绝对收益[8] - 公司已构建起全谱系、多币种的绝对收益产品体系，"时间朋友"、"财富灯塔"、"趋势指南"等系列产品已在市场中形成良好口碑[8] - 2025年公司资产管理规模成功翻倍，产品收益大幅提升[9] - 公司从债券、股票拓展至多元资产类别，持续拓展渠道，今年规模净增长中近一半来自于行外第三方渠道[9] 核心能力与竞争优势 - 公司构建了全球多元大类资产配置体系和系统化风险控制能力，"全球领航"产品体系凭借跨境投资优势和稳健收益表现获得市场认可[4] - 跨境投资能力是公司差异化竞争优势，自去年上半年起引入国内顶尖跨境投资团队，并与多家外资机构建立合作关系[14] - 公司强化绝对收益投资目标通过三大举措：大类资产配置先行、发展全球配置能力、加强投资者陪伴[14] - 东方汇理资管正将其在跨境投资解决方案、养老金管理及长期储蓄投资解决方案的全球经验引入中国[7] 行业趋势与战略方向 - 当前已进入低利率时代，全球多元配置成为提升收益关键，单一资产、单一市场局限性凸显，构建跨资产投资组合成为必选项[9][13] - 中国银行在财富管理转型上推出四大举措：从"卖方代销"向"买方投顾"转变、从"本土"到"全球"转变、私行业务与投行公司业务融合、深化大数据与AI应用[13] - 全球资产配置是资管行业发展"必然选择"和穿越周期核心能力，多元资产配置是实现全球配置价值"核心支撑"，科技创新是践行多元配置"关键底气"[15] - 公司未来规划迈向"国际视野、创新领先、行稳致远"新阶段，秉持"全球视野、专业立身"理念深耕财富管理市场[9][15]

QDII基金市场发展与配置价值 - 截至2025年9月30日，全市场存续QDII基金共322只，总规模达9106亿元，较2024年末增幅高达49% [1] - 构建科学分散的跨市场资产组合成为投资者应对波动、实现稳健配置的重要路径 [1] 广发全球精选股票（QDII）业绩表现 - 自2022年末至2025年三季度末的近三年里，产品实现147.77%的业绩回报 [3] - 规模从20.45亿元增长至92.56亿元（仅统计人民币A份额），实现净值与规模双增长 [3] - 截至2025年11月24日，近三年涨幅为122.05%，同类排名前2%，超越同期纳斯达克综合指数（102.67%） [11] - 是全市场仅有的两只“成立十年以上、累计回报超500%”的主动管理型QDII基金之一 [12] 当前配置QDII基金的三重驱动因素 - 全球经济周期结构性错位，主要经济体处于不同周期阶段，为跨市场配置提供宏观窗口期 [5][6] - 以人工智能为代表的科技革命推动全球创新从硬件基建向应用生态扩散，技术突破具有全球化属性 [7] - 全球主要市场估值分化，港股估值低于全球主要市场，美股科技股估值回归合理区间，欧股部分企业呈现“低估值+高景气”特征 [8][9] 广发全球精选QDII投资策略与持仓分析 - 2025年一季度减持部分估值较高的美股科技公司，美股仓位降至六成，同时增配欧股和港股 [12] - 2025年中报显示，美国地区持仓占基金净值比73.45%，较前期上升12.47个百分点，同时配置法国、中国、瑞士、德国等地资产 [13] - 三季度随着AI行业景气度提升，增配人工智能相关标的，美股仓位小幅提升至75% [13] - 组合增加对中国大陆资产和欧洲资产的配置，凸显全球化配置特点以实现资产和地区分散 [13] - 前十大持仓中，美股“七巨头”合计占比28.28%，科技赛道配置体现对全球科技龙头长期成长逻辑的看好 [16] - 具体持仓包括英伟达（占净值比5.69%）、苹果（5.23%）、微软（4.67%）、博通（4.45%）等科技股，以及空中客车（3.78%）、菲利普莫里斯国际（3.61%）等非科技行业公司 [18] - 消费方面长期持有爱马仕、拼多多等企业，中报组合曾出现泡泡玛特等新消费标的 [18] 基金经理投资体系与未来展望 - 基金经理李耀柱拥有15年证券从业经验，近10年投资管理经验，管理QDII基金和沪港深主动管理型基金 [19] - 形成“宏观/中观/微观 X 价值/趋势/博弈”的九象限分析框架，涵盖从全球经济格局到产业趋势的多层次分析 [21][23] - 未来继续看好人工智能领域，认为AI应用渗透率提升将带动算力基建需求，GPU、ASIC、交换机、存储等领域景气度持续提升 [24] - 同时看好中国产业结构升级趋势，重点关注半导体、云计算等领域 [24]

财富管理行业发展趋势 - 行业正从1.0“卖产品”时代、2.0“做配置”时代，迈向3.0“做规划”时代，核心是解决卖方与买方的利益一致性问题，并转向目标导向和全账户视角[4][5] - 3.0时代通过收取与客户存续资产规模相关的费用实现利益绑定，并注重全生命周期投资陪伴，引导长期配置和价值投资[5] - 当前行业仍存在“重销售轻陪伴”的短板，需平衡“投”的能力与“顾”的服务[2][10] 低利率环境下的资产配置策略 - 低利率时代传统固收产品收益率走低，出现“资产荒”，居民资产配置呈现“现金为王、国际化、红利化”三大趋势[2][6] - 建议构建多元资产配置体系，包括挖掘美债、红利策略、另类策略、REITs等多元赛道，以丰富收益来源[7] - 建议拓展稳健资产供给，以传统固收为基石，布局“固收+”及美债等全球化配置，并延展资产边界进行全球配置以分散风险[7] 中金财富的配置方法论与实践 - 公司提出“5A配置模型”，涵盖客户偏好、资产配置、策略归因、挖掘超额和风险评估五个维度[7][8][9] - 在策略归因方面，团队构建并持续跟踪公私募策略线超过2.5万条；在挖掘超额方面，累计投入超100万小时研究，跟踪机构超8000家，评估管理人超1000家[8] - 作为首批7家基金投顾试点券商之一，截至10月，其买方投顾保有规模已突破1200亿[2] 券商在投顾业务中的优势 - 券商具备全牌照协同优势，可整合投行、资管、经纪、研究等资源，提供综合金融解决方案[12] - 客群覆盖层次丰富，便于实施精细化运营；产品创新能力突出，并积极运用金融科技赋能业务[12] - 在国际化资产配置方面展现独特能力，可依托集团国际业务布局提供全球资产配置方案[12] 大湾区财富管理市场机遇与方向 - 深圳财富管理规模达31万亿人民币，香港财富管理规模达35万亿港元，市场空间巨大[3][13] - 转型方向包括深度聚焦跨境客群对财富规划、资产传承的需求，发展家族办公室、家族信托等专业服务[13] - 应发挥大湾区独特优势，依托香港离岸市场与深圳创新生态，升级跨境服务能力，并积极探索数智化赋能[3][13]

文章核心观点 - 低利率周期下居民财富管理需求正从单一收益追求转变为兼顾收益、保障与全球配置的多元目标平衡[1] - 金融机构通过专业能力采用多元化资产配置策略助力居民在低利率环境下实现财富逆势增长[1] - 中国真正的资产管理时代已来临权益类资产正逐渐成为未来财富增长的核心载体[7] 居民财富管理需求变化 - 客户对投资回报预期趋于理性根据市场环境适度调整收益目标[3] - 对保障类产品需求持续升温健康保障成为刚需财富传承等长期需求日益凸显[3] - 全球资产配置意识觉醒投资者开始将目光投向海外市场寻求更多元收益来源[3] - 银保渠道保费同比增长约20%与养老相关的长期分红险产品成为主流[3] 金融市场产品表现 - 权益型基金发行回暖新型浮动费率权益产品三季度共新发12只平均募集规模达13.3亿元[4] - “固收+”产品成为增长最快基金品类三季度净买入量高达4600亿元[5] - 市场风险偏好缓慢提升通过“固收打底+权益增强”策略在控制风险前提下追求更高收益[5] 金融机构应对策略 - 采用“底仓资产+机会型资产”双轨策略根据市场变化动态调整[6] - 保险机构以分红险为重要抓手采用“哑铃形投资”保障本金安全与基础收益同时创造可持续超额收益[6] - 基金公司强调“固收+”产品关键在于风险调整后回报在债券资产打底基础上精选权益资产提升收益[6] 未来投资方向与行业展望 - 普遍看好科技创新与产业升级带来的长期机会以及低估值高分红资产[6] - 全球投资团队对中国资产报以长期正面看法认为人工智能、新能源等领域的部分中国企业已具备全球竞争力[7] - 未来投资方向可进行跨境多元化实现境内外资产优化组合通过专业机构在全球分散风险捕捉机会[7] - 保险机构应回归保险保障和资产管理本源关注客户风险、收益、流动性及不同期限生活安排需求[7] - 基金公司主动管理能力成为核心竞争力需具备长期主义、深厚研究积淀、持续科技与人才投入[8]

论坛核心观点 - 论坛以“全球视野下的财富管理”为主题，探讨了在全球市场波动加剧背景下，通过全球资产配置、多元资产策略和投资者陪伴来把握机遇、实现财富稳健增值的路径，并庆祝汇华理财成立五周年 [1][31][34] 全球资产配置的必然性与实践 - 全球资产配置被视为穿越周期的核心能力和行业发展的必然选择，中国金融市场双向开放为此注入信心 [33] - 单一资产或单一市场存在局限性，构建跨资产、跨市场的投资组合已成为投资者的必选项 [7] - 中国银行依托覆盖**60多个**国家及地区的全球网络，为财富管理客户提供全球资产配置建议与解决方案 [10] - 渣打银行凭借其国际性与本土化结合的优势，扮演连接中国与全球市场的“超级连接器”角色 [18] - 汇华理财将发展全球配置能力作为重点，认为以人民币委托进行全球配置的产品在国内非常稀缺，理财公司应担此重任 [30] - 国投瑞银基金积极构建全球化投资方案，并拓展涉及海外市场的全球资产配置方案以满足投资者需求 [24] 多元资产策略的价值与工具 - 多元资产配置是实现全球配置价值的核心支撑，是应对市场变化的关键抓手 [33] - 行业需跳出“股债二元框架”，将黄金、大宗商品、REITs等非传统资产纳入配置体系，通过动态平衡创造回报 [33] - 汇华理财举例，其**2025年**部分收益来自美债利率下行和黄金配置，并可在策略中运用如结构性保本中期看空美股股指等多元工具 [30] - 国投瑞银基金除丰富主动管理权益产品外，也将高评级信用债作为下一阶段发展重点 [24] - 渣打银行通过“优中选优”的产品筛选机制，挑选最符合市场观点的各类资产代表产品 [18] 机构差异化优势与能力建设 - 汇华理财的差异化竞争优势在于其跨境投资能力，公司自**去年上半年**起引入国内顶尖跨境投资团队，并与多家外资机构合作引入多元解决方案 [30] - 汇华理财的目标是在多元和跨境投资能力上做到“别人没有的我们要有，别人有的我们要有经验” [30] - 中国银行通过与头部资管机构合作，搭建全市场、全策略、全天候的开放式产品货架 [10] - 公募基金公司可充分发挥其在投研方面的专业优势，为投资者构建全球化投资方案 [24] 投资者陪伴与服务模式转型 - 加强投资者陪伴，通过专业投研输出帮助客户做“难而正确”的事，是财富管理的重要环节 [30] - 中国银行正从“卖方代销”向“买方投顾”转变，例如每年发布《中国银行全球资产配置白皮书》并按不同频率更新市场策略观点 [10] - 中国银行通过建设超**8000家**理财中心、**1200家**财富管理中心和**200多家**私人银行中心，培养专业队伍服务客户 [10] - 渣打银行在客户服务中扮演“金融营养师”角色，通过独创的“355”框架帮助客户构建并定期检视投资组合 [18] - 国投瑞银基金将持续开展投资者教育，倡导长期理性投资与资产配置理念 [24] 科技赋能与行业未来 - 科技创新是行业践行多元配置的关键底气，更是重构行业竞争力的核心动能，已从辅助工具升级为核心生产要素 [33] - 中国银行深化大数据在精准营销与风险管控中的应用，并积极探索AI在投研与客服领域的创新 [10] - 渣打银行为客户提供集专家洞见、个性化诊断和全程陪护为一体的全新财富管理平台，将复杂信息转化为可落地策略 [18]

公司背景与战略定位 - 汇华理财是中国首家合资理财公司，由欧洲第一大资管公司东方汇理资管和中国银行旗下中银理财于五年前合资设立 [1] - 公司成立背景是中国2019年7月发布进一步扩大金融业对外开放政策，鼓励境外金融机构参与投资设立商业银行理财子公司 [4] - 东方汇理资管将中国视为全球资产与财富管理领域最具活力、精细度极高且前景最为广阔的市场之一，并将中国作为集团核心战略市场 [9] - 汇华理财被定位为东方汇理资管在华业务的关键支柱，股东方将持续投入资源支持其发展，为其注入新的投资能力、创新产品以及全球最佳实践 [9] 业务发展与业绩表现 - 公司构建了“全球领航”产品体系，包括“时间朋友”、“财富灯塔”、“趋势指南”等系列产品，凭借跨境投资优势和稳健收益表现获得市场认可 [4][10] - 2025年公司资产管理规模成功翻倍，产品收益大幅提升 [11] - 公司已构建起全谱系、多币种的绝对收益产品体系，资产投向上从债券、股票拓展至多元资产类别 [11] - 公司持续拓展渠道，今年的规模净增长中近一半来自于行外第三方渠道，同时在行内各个渠道均实现了高速净增长，客户结构更加分散多样 [11] 投资理念与能力建设 - 公司秉持“以投资驱动产品设计、进而带动客群”的理念，发挥投研优势，围绕大类资产配置，采用多元化策略，注重提供绝对收益 [10] - 跨境投资能力是公司的差异化竞争优势，自去年上半年起便开始引入国内顶尖的跨境投资团队，并与多家外资机构建立合作关系 [16] - 公司强调全球多元配置是提升收益的关键，特别是在当前已进入低利率时代的背景下 [11] - 公司投资理念强调“专业立身”、“绝对收益导向”和“主动风险管理”，与航海精神中“方向、专业、风险管理”的核心高度契合 [13] 行业趋势与合作伙伴观点 - 全球资产配置被视为资管行业发展的“必然选择”和穿越周期的核心能力，多元资产配置是实现全球配置价值的“核心支撑” [17] - 单一资产、单一市场存在局限性，构建跨资产的投资组合已成为投资者的必选项 [14] - 中国银行在财富管理转型上推出四大举措：从“卖方代销”向“买方投顾”转变、从“本土”到“全球”转变、私人银行业务与投行、公司业务紧密融合、深化大数据和AI应用 [15] - 公募基金公司可从三方面为投资者提供更好服务：发挥投研专业优势构建全球化投资方案、丰富投资者产品选择、持续开展投资者教育工作倡导长期理性投资 [16] 未来发展规划 - 公司将积极把握上海国际金融中心和全球资产管理中心的资源集聚优势，加速推进高质量发展，打造中外资管机构合作共赢的标杆 [4] - 东方汇理资管正在将其在跨境投资解决方案、养老金管理以及长期储蓄投资解决方案的全球经验引入中国 [9] - 公司希望为上海打造全球资管中心助力，争取成为中国金融高水平开放的一个样板 [10] - 公司正迈向“国际视野、创新领先、行稳致远”的新阶段，将继续秉持“全球视野、专业立身”的理念深耕财富管理市场 [11][17]

全球宏观经济与政策 - 美联储降息预期波动加大 对全球资产价格产生影响[2] - 美元走强导致全球权益市场出现回调[2] 全球资产配置动态 - 报告聚焦于2025年11月14日至11月21日期间的全球资产配置情况[2]

产品合作与定位 - 万得基金与广发基金投顾展开深度合作，广发全球多元稳健投顾组合正式入驻万得基金平台，旨在为投资者提供便捷专业的全球资产配置服务[1] - 此次合作丰富了万得基金投顾服务生态，平台已汇聚国联证券投顾、华宝证券投顾、华泰证券投顾、建信投顾、易方达基金投顾与中欧财富投顾等多家头部机构[11] 产品核心策略与优势 - 组合采用“固收打底、权益增强”架构，约80%配置于优质债券资产构筑收益安全垫，其余20%灵活配置全球权益、A股及黄金等多元类别[2] - 组合设计较传统股债组合更有效分散风险，在控制回撤与增强收益之间实现良好平衡[2] - 通过跨市场、多资产捕捉增长机会，充分利用A股、美股、黄金、债券等资产间的低相关性科学配置，降低单一市场波动风险[3] 资产配置细节 - 海外权益部分配置比例0%-15%，侧重美股及印度、越南等新兴市场，当前以波动较低的标普500指数为主[9] - 黄金配置比例0%-5%，作为有效避险工具在汇率波动环境中配置价值突出[9] - A股部分配置比例5%-15%，重点把握估值低位机会且偏重价值风格[9] 动态调整机制 - 调仓建立“季度定期+情形触发”双机制，每季度系统评估基金表现与市场环境，重大变化或异常波动时灵活应对[10] - 通过严格的资产配比控制与动态再平衡机制平滑市场波动，提升投资者持有体验[6][10] 历史业绩表现 - 同策略组合自2023年12月上线以来，截至2025年11月20日累计收益率达13.21%[6] - 期间最大回撤仅1.6%，展现出优秀的风险收益特征[6]

全球市场表现与驱动因素 - 美国9月新增非农就业人数11.9万人，远超预期的5.1万人，但失业率升至4.4%，导致美联储降息预期波动加大[3] - 美元指数本周上行0.87%至100.2，弱美元环境暂时结束；10年期美债收益率下降8个基点至4.06%[3][6][9] - 全球权益资产多数下跌，A股指数尽数回调，北证50和恒生科技指数领跌，仅胡志明指数和印度Sensex指数上涨[3][6][8] - 大宗商品方面，COMEX黄金下跌0.81%，布伦特原油下跌2.92%[3][6] 全球资金流向 - 过去一周，美国权益市场资金大幅流入118.0亿美元，固收市场流入109.9亿美元；全球货币市场基金流出139.9亿美元[15] - 中国股市资金整体流入，外资流入3.18亿美元，内资流入36.77亿美元；海外被动基金流入6.19亿美元，主动基金流出3.01亿美元[3][19] - 行业层面，美股资金大幅流入科技（19.3亿美元）和医疗保健（17.9亿美元）；中国股市科技板块流入23.9亿美元，公用事业、能源和材料小幅流出[20] 资产估值与性价比 - 上证指数市盈率分位数达81.9%，仅次于标普500（86.8%）和法国CAC40（87.1%），但绝对估值水平仍大幅低于美股[3][31] - 股债性价比（ERP）角度，巴西圣保罗（63.9%）、沪深300（55.0%）和上证指数（46.0%）的ERP分位数较高，显示中国股市配置价值相对突出[3][31] - 风险调整后收益分位数显示，标普500从47%降至39%，纳斯达克从46%降至35%，而GSCI贵金属持续处于100%分位数[3][27][28] 市场情绪与风险指标 - 美股标普500收于6602.99点，位于20日均线下方，隐含波动率上升；认沽认购比例从1.14降至1.03，市场乐观情绪边际提升[3][41] - 中国期权市场资金对后市高度乐观，沪深300看涨期权在4300-4850点位大幅加仓，隐含波动率结构单边上行[3][56][58] - 美联储12月降息25个基点的概率从44.40%大幅上升至71.00%，市场对年内再次降息预期强化[3][64][65] 经济数据与前瞻 - 中国经济10月CPI同比转正至0.2%，PPI同比-2.1%边际回暖，但投资数据继续走弱，固定资产投资增速为-1.7%[3][63] - 下周重点关注美国10月PPI、PCE数据及9-10月零售销售同比，这些指标可能进一步影响降息路径[3][68]