全球资产配置环境 - 当前全球资产配置进入“乱世”，呈现“财富无处安放，安全难有保障”的局面[3] - 国内方面，非标资产断供、房地产作为投资品的租金回报吸引力不足，曾经的基石资产不再稳固[3] - 海外市场方面，美国高财政赤字引发美元信用担忧，美股估值与盈利处于高位，AI领域存在泡沫争议[3] - 国际资产安全风险加剧，俄罗斯富豪资产被冻结、币安创始人被罚款超500亿人民币等事件，令高净值人群对海外资产安全产生顾虑[3][9][10] A股与港股市场的“小确幸” - A股和港股大盘指数成为当下全球资产中的“小确幸”，能提供较高的隐含回报[4] - 沪深300指数当前市盈率约13倍，隐含回报率为7%，港股部分指数回报更高[4][10] - 全市场估值中位数处于中偏低水平，即便经济通缩持续，核心指数净资产收益率也已触底企稳[4][10] - 行业尾部企业出清，龙头企业市场份额提升、盈利能力改善，支撑了核心指数的净资产收益率[4][10] 部分行业龙头企业的盈利改善 - 在建材、房地产等寒冬行业中，龙头企业利润已出现回升，成为“寒冬中开出的花朵”[4] - 以建材行业为例，行业第一、第二名的企业仍有利润，其中一家龙头企业净利润率达6%，且利润已开始回升，而第三名及绝大部分企业处于亏损[10] - 在房地产行业，随着供给侧出清，具备拿地能力的头部企业数量大幅减少，其与地方政府的议价能力大幅上升[11] - 房地产龙头企业现在拿地后半年可销售大部分，且新推盘的净利润率可做到10%以上[11] 未来大牛市的潜在驱动因素 - 中国居民大量财富沉淀在固收领域，风险偏好处于低位，银行理财含权水平从2018年高点的10%左右降至最新的2%[12] - 外资在中国的配置比例偏低，且主动外资仍在减持，这些都是未来趋势逆转的潜在力量[13] - 若中国经济企稳回升，企业净资产收益率提升，而美国AI投资放缓、高财政赤字问题显现，可能引发全球资本向中国资产的大迁移[14] - 中国制造业全球份额已占约一半，但人民币在贸易结算和国际储备中的份额很低，经济企稳后人民币结算和储备占比有望提升，可能带来货币与资产价格齐升的大牛市[15] 资产配置建议 - 建议把握A股港股的“小确幸”，布局优质龙头企业，静待市场春天的到来[4] - 当前可先把握估值回归，随后需经济数据和企业盈利改善以增强市场信心，最终可能迎来财富效应引发的储蓄搬家和全球资金重新配置[14]