财富管理行业发展趋势 - 行业正从1.0“卖产品”时代、2.0“做配置”时代，迈向3.0“做规划”时代，核心是解决卖方与买方的利益一致性问题，并转向目标导向和全账户视角[4][5] - 3.0时代通过收取与客户存续资产规模相关的费用实现利益绑定，并注重全生命周期投资陪伴，引导长期配置和价值投资[5] - 当前行业仍存在“重销售轻陪伴”的短板，需平衡“投”的能力与“顾”的服务[2][10] 低利率环境下的资产配置策略 - 低利率时代传统固收产品收益率走低，出现“资产荒”，居民资产配置呈现“现金为王、国际化、红利化”三大趋势[2][6] - 建议构建多元资产配置体系，包括挖掘美债、红利策略、另类策略、REITs等多元赛道，以丰富收益来源[7] - 建议拓展稳健资产供给，以传统固收为基石，布局“固收+”及美债等全球化配置，并延展资产边界进行全球配置以分散风险[7] 中金财富的配置方法论与实践 - 公司提出“5A配置模型”，涵盖客户偏好、资产配置、策略归因、挖掘超额和风险评估五个维度[7][8][9] - 在策略归因方面，团队构建并持续跟踪公私募策略线超过2.5万条；在挖掘超额方面，累计投入超100万小时研究，跟踪机构超8000家，评估管理人超1000家[8] - 作为首批7家基金投顾试点券商之一，截至10月，其买方投顾保有规模已突破1200亿[2] 券商在投顾业务中的优势 - 券商具备全牌照协同优势，可整合投行、资管、经纪、研究等资源，提供综合金融解决方案[12] - 客群覆盖层次丰富，便于实施精细化运营；产品创新能力突出，并积极运用金融科技赋能业务[12] - 在国际化资产配置方面展现独特能力，可依托集团国际业务布局提供全球资产配置方案[12] 大湾区财富管理市场机遇与方向 - 深圳财富管理规模达31万亿人民币，香港财富管理规模达35万亿港元，市场空间巨大[3][13] - 转型方向包括深度聚焦跨境客群对财富规划、资产传承的需求，发展家族办公室、家族信托等专业服务[13] - 应发挥大湾区独特优势，依托香港离岸市场与深圳创新生态，升级跨境服务能力，并积极探索数智化赋能[3][13]

文章核心观点 - 财富管理行业正从规模驱动转向价值驱动，进入以“做规划”为特征的3.0时代，价值重心从“产品配置”延伸至“账户视角的顾问服务” [1] - 行业面临从“卖方销售”到“买方投顾”的全面转型，以客户利益为导向，实现与投资者的长期利益绑定和共生共赢 [3][5] - 未来行业发展将呈现客户风险偏好分化、服务需求精度分化以及全球化资产配置重要性凸显三大趋势 [8] 投资者需求与市场变化 - “9·24”政策后居民投资热情重启，客户对ETF认知和参与度快速攀升，选择买方投顾服务的意愿增强 [2] - 客户需求出现分化，部分客户风险偏好抬升，权益类资产配置量较“9·24”前大幅增加，且更青睐量化等产品 [2] - 随着A股和港股市场行情好转，客户对海外产品的“疯抢”现象减少，场内QDII基金溢价情况大幅好转 [2] - 中金财富买方投顾资产保有规模于今年7月跨越1000亿元，其“中国50”私享专户有超90%客户实现盈利，近半客户追加复购 [2] 行业挑战与转型驱动力 - 国内券商经纪业务综合佣金率持续走低，市场增量空间有限，传统经纪业务陷入价格战，净收入易波动 [3] - 传统卖方模式以销售佣金为导向，易导致服务重心偏离客户真实需求，损害客户信任 [3] - 公募费率改革加速行业从“规模导向”到“客户利益导向”的范式革命，要求销售机构聚焦客户真实收益和持有体验 [5] 中金财富的业务实践与战略方向 - 公司自2019年坚定发力买方投顾转型，通过磨砺大类资产配置能力、提供有温度的陪伴服务以及科技赋能来精准了解客户需求 [4] - 构建系统化持续服务体系，跟踪基金表现与策略稳定性，在市场波动时及时与投资者沟通，优化持有体验 [5] - 探索买方投顾内涵，立足“交易也是买方投顾”理念，推出基于AUM收费模式的“ETF50-恒享”，提供定制化服务 [7] - 加速拥抱“AI+买方投顾”，借数字化工具扩大服务覆盖的深度和广度，并拓宽全球视野以拓展收益来源与管理风险 [7] 财富管理3.0时代的发展路径 - 应引导客户站在全账户视角进行财富管理，发展围绕居民养老需求等的“生命周期型”产品，帮助投资者淡化短期波动影响 [6] - 通过收取与客户存续资产规模相关的费用，解决财富管理机构与投资者的利益一致性问题 [7] - 推动买方投顾与险资、养老金等长期资金协同，减少市场短期投机行为，改变“重主题、轻质量”的投资风格 [10] 行业未来趋势与生态建设 - 截至2024年底，中国个人可投资资产规模突破300万亿元，买方投顾模式渗透率提升空间巨大 [8] - 未来客户风险偏好持续分化，一部分投资者关注本金安全和稳定收益，另一部分长期价值投资者注重跨周期超额收益 [8] - 服务需求出现精度分化，大众客户需要易懂易用的工具和陪伴服务，高净值客户需求覆盖财富传承、家族治理等多元场景 [8] - 全球配置价值日益凸显，跨地域、跨市场的资产配置对分散风险、提升长期收益具有重要意义 [8] - 行业应共同推动居民财富配置从短期投机向长期价值投资转变，并持续探索科技与数字化的赋能作用 [9][10]

公司战略与品牌发布 - 平安证券在深圳举办2025年度投资策略报告会暨“平安30”财富管理品牌发布一周年仪式 [1] - 公司自2016年推出“财富赢家”服务品牌，目前已初步建立“千亿保有、百万持有人、万只产品”的一站式资产配置平台 [3] - 公司于2023年底推出“平安30”买方财富管理服务体系，致力于提供省心、省时又省钱的投资体验 [3] 行业趋势与公司定位 - 未来中国居民资产配置有望逐渐向金融资产倾斜，其中权益类资产将更受欢迎 [3] - 居民对专业财富管理机构提供的买方投顾服务的依赖将日益增强 [3] - 平安证券将自身定位为“有温度的证券平台服务商”，并持续推进财富管理能力建设与分层投顾服务体系优化 [3] - 公司认为当前居民投资存在认知门槛高、选品难度大、市场波动大、投资时机难把握以及缺乏成熟投资体系等痛点 [4] “平安30”服务体系详解 - “平安30”是公司在财富管理3.0时代推出的综合服务体系，强调“以客户为中心” [4] - 该体系围绕客户投前、投中、投后环节，通过专业投研、金融产品、投顾服务协同驱动升级，打造一体化财富管理服务模型 [6] - 服务体系提供基于标准普尔家庭资产“4笔钱”象限图的账户管家服务，帮助投资者整理、规划、调优并动态平衡资产 [6] - 公司依托买方投研能力，为投资者提供持续迭代的核心资产地图作为投资策略参考 [6] 客户分层与定制化服务方案 - “平安30”根据投资者需求将其分为股类交易型、理财配置型、超高净值投资者和企业家四类 [7] - 针对不同类型投资者，提供平安30股票、平安30投顾、平安30公募、平安30私募及企业综合服务等多元方案 [7][8] - 面向“自己做”的投资者，提供买方投研地图、精选股票池及量盈T0等策略交易工具 [7] - 面向“请教练”的投资者，提供线上投顾组合、私人投顾、专家投顾、ETF及基金投顾等服务 [7] - 面向超高净值投资者，提供“平安30私募”定制化服务，解决“买什么、什么时候买、什么时候卖”的难题 [8] - 面向上市公司及其股东，提供“企业综合服务解决方案”，涵盖投融资咨询、价值管理、流动性管理、家族财富传承等一站式服务 [8] 业务成果与数据 - 公司特有的量盈T0交易工具自2021年中运行至今，已累计为投资者赚取超10亿元的超额收益，年化收益率超9% [8] - “平安30私募”定制服务已服务2000余位高净值客户和家庭，成立以来实现客户绝对收益金额逾9000万元 [8] - 面向上市公司打造的“好董伴”综合服务平台已累计帮助100余家上市公司一站式管理股份增减持、回购、股权激励等事务 [8] - “平安30”品牌发布一周年活动已陆续在上海、南京、杭州、广州、北京等多地举办 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司经营稳中有进，坚持零售为主、均衡发展的特色业务格局，经济修复加速下有望率先受益 [9] - 预计2025 - 2027年公司营业收入为3423.02、3565.75、3723.34亿元，归母净利润为1523.26、1592.72、1668.55亿元，BVPS为45.77、50.23、54.93元，对应3月27日收盘价的PB估值为0.95、0.86、0.79倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为252.2/206.29亿股，总市值/流通为10910.11/8924.08亿元，12个月内最高/最低价为46.1/29.93元 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入3374.88亿元，同比 - 0.48%；实现归母净利润1483.91亿元，同比 + 1.22%；加权平均ROE为14.49%，同比 - 1.73pct；24Q4单季营收、归母净利润分别为847.79、352.07亿元，同比分别 + 7.53%、 + 7.63% [4] 贷款与存款情况 - 贷款端：截至报告期末，贷款总额为6.89万亿元，同比 + 5.83%；对公贷款、零售贷款、票据分别为2.86、3.64、0.38万亿元，占比分别为41.57%、52.91%、5.52%，占比同比分别 + 1.63pct、 + 0.09pct、 - 1.72pct [5] - 存款端：截至报告期末，存款总额为9.10万亿元，同比 + 11.54%；活期存款日均余额/客户存款日均余额为50.34%，同比 - 6.74pct [5] 收入与息差情况 - 利息净收入：报告期内为2112.77亿元，同比 - 1.58%，降幅逐季收窄；24Q4单季利息净收入为539.79亿元，同比 + 3.05% [6] - 净息差：报告期内同比 - 17bp至1.98%，其中生息率、付息率同比分别 - 26bp、 - 9bp至3.50%、1.64%；24Q4生息率、付息率分别为3.33%、1.50%，环比分别 - 16bp、 - 14bp；净息差为1.94%，环比 - 3bp [6] - 非息净收入：报告期内为1262.11亿元，同比 + 1.41%；手续费及佣金净收入、投资收益 + 公允价值变动收益、其他非息收入分别为720.94、359.65、181.52亿元，同比分别 - 14.28%、 + 49.72%、 + 11.20% [6] - 分业务非息净收入：零售金融业务、批发金融业务、其他业务非息净收入分别为485.77、634.86、141.48亿元，同比分别 - 15.64%、 + 25.40%、 - 12.91% [6] 资产质量情况 - 截至报告期末，不良率、关注率、逾期率分别为0.95%、1.29%、1.33%，同比持平、 + 19bp、 + 7bp；拨备覆盖率为411.98%，同比 - 25.72pct [7] - 报告期内，母行新生成不良贷款667.04亿元，同比 + 57.07亿元，不良生产率为1.05%，同比 + 2bp；对公贷款、零售贷款、信用卡贷款不良生成额分别为112.22、161.07、393.75亿元，同比分别 - 19.02、 + 69.44、 + 6.65亿元 [7] 资本与分红情况 - 截至报告期末，高级法下公司核心一级、一级、总资本充足率分别为14.86%、17.48%、19.05%，同比分别 + 1.13pct、 + 1.47pct、 + 1.17pct；剔除资本新规影响，权重法下公司核心一级、一级、总资本充足率分别为12.43%、14.63%、15.73%，同比分别 + 0.57pct、 + 0.81pct、 + 0.77pct [8] - 报告期内，高级法下公司税前RAROC为25.84%，明显高于资本成本 [8] - 公司拟分配每股2元的现金股息，分红率同比 + 0.31pct至35.32%，对应3月27日收盘价的股息率为4.62%；同时拟定2025年中期利润分配计划，现金分红比例为35% [8]