投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货螺纹钢早报（2025 年 8 月 26 日） ◼ 品种观点参考 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 螺纹钢供需格局弱稳运行，螺纹供应虽收缩，但品种吨钢利润尚可，减量空间有限。相反，螺 纹钢需求延续季节性弱势，且下游未见好转，淡季弱势特征未退，仍易承压钢价。目前来看，市场 情绪好转，且原料上行带来成本支撑，螺纹钢价格震荡企稳，但淡季基本面弱势运行，上行驱动不 强，预期现实博弈下钢价延续震荡运行态势，关注需求表现情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2510 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA60 一线支撑 | 供需格局偏弱，钢价震荡运行 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且宏观偏空，但油价相对低估，静态基本面与动态预测良好，维持原油多配观点，当前不宜追多，短期多单持有，若地缘溢价重新打开，油价有上涨空间 [2] - 甲醇单边短期建议观望，关注月间价差后续供需好转后的正套机会 [4] - 尿素建议逢低关注多单，价格在低估值弱供需格局下维持区间运行，下方空间有限 [6] - 橡胶预期胶价震荡整理，宜暂时观望，多RU2601空RU2509可部分平仓 [13] - PVC基本面较差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望 [15] - 苯乙烯库存去库拐点出现价格或将反弹，长期BZN或将修复 [18] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [20] - 聚丙烯建议逢低做多LL - PP2601合约 [21] - PX后续关注旺季来临下跟随原油逢低做多机会 [23][24] - PTA关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会 [25] - 乙二醇中期估值存在下行压力 [26] 各行业总结 原油 - 行情：截至上周五，WTI主力原油期货收涨0.29美元，涨幅0.46%，报63.77美元；布伦特主力原油期货收涨0.12美元，涨幅0.18%，报67.79美元；INE主力原油期货收涨2.30元，涨幅0.47%，报487元 [1] - 数据：欧洲ARA周度数据显示，汽油库存环比去库0.03百万桶至8.73百万桶，柴油库存环比累库1.27百万桶至15.16百万桶，燃料油库存环比去库0.11百万桶至6.64百万桶，石脑油环比去库0.75百万桶至4.97百万桶，航空煤油环比累库0.17百万桶至7.45百万桶，总体成品油环比累库0.55百万桶至42.95百万桶 [1] 甲醇 - 行情：8月22日01合约跌20元/吨，报2405元/吨，现货跌15元/吨，基差 - 110 [4] - 供需：煤炭价格回升成本上移，国内开工见底回升，海外装置开工回到中高位，后续进口将快速回升；需求端港口MTO装置停车，预计月底回归，传统需求偏弱，市场对后续旺季及MTO回归有预期，盘面企稳但港口库存仍快速走高 [4] 尿素 - 行情：8月22日01合约跌25元/吨，报1739元/吨，现货跌20元/吨，基差 - 19 [6] - 供需：日产高位，企业利润低位，供应压力仍存；需求端复合肥开工回落，三聚氰胺开工降至同比低位，农业需求进入淡季，国内需求缺乏支撑，出口持续推进，港口库存再度走高，需求变量主要在出口 [6] 橡胶 - 行情：NR和RU下跌后反弹，跟随工业品集体反弹 [9] - 多空观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状可能助于橡胶增产，季节性通常下半年转涨，中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，供应利好幅度可能不及预期 [10] - 开工率：截至2025年8月21日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，较上周走高1.47个百分点，较去年同期走高6.25百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.38%，较上周走高2.13个百分点，较去年同期走低4.28个百分点 [11] - 库存：截至2025年8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%；中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比降0.8%；中国浅色胶社会总库存为48万吨，环比降0.8%；RU库存小计增1%；截至2025年8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ - 0.18）万吨 [12] - 现货：泰标混合胶14600（0）元，STR20报1790（ - 10）美元，STR20混合1790（ - 10）美元，江浙丁二烯9300（0）元，华北顺丁11550（ - 50）元 [13] PVC - 行情：PVC01合约上涨15元，报5019元，常州SG - 5现货价4740（0）元/吨，基差 - 279（ - 15）元/吨，9 - 1价差 - 141（ - 9）元/吨 [15] - 成本：成本端电石乌海报价2260（ + 50）元/吨，兰炭中料价格630（0）元/吨，乙烯830（0）美元/吨，烧碱现货850（ + 10）元/吨 [15] - 供需：整体开工率77.6%，环比下降2.7%；下游开工42.7%，环比下降0.1%；厂内库存30.6万吨（ - 2.1），社会库存85.3万吨（ + 4.1） [15] 苯乙烯 - 行情：现货价格上涨，期货价格上涨，基差走弱 [17] - 基本面：成本端华东纯苯6110元/吨无变动，苯乙烯现货7350元/吨上涨25元/吨，活跃合约收盘价7378元/吨上涨89元/吨，基差 - 28元/吨走弱64元/吨，BZN价差166.5元/吨下降6元/吨，EB非一体化装置利润 - 334.4元/吨上涨70元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨 [18] - 供需：供应端上游开工率78.2%，上涨0.47%，江苏港口库存16.15万吨，累库1.27万吨；需求端三S加权开工率43.60%，上涨0.99%，PS开工率57.50%，上涨1.10%，EPS开工率60.98%，上涨2.90%，ABS开工率71.10%无变动 [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [20] - 基本面：主力合约收盘价7386元/吨，上涨39元/吨，现货7290元/吨，上涨35元/吨，基差 - 96元/吨，走弱4元/吨 [20] - 供需：上游开工76.75%，环比下降0.62%；周度库存方面，生产企业库存50.19万吨，环比累库5.74万吨，贸易商库存6.24万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨0.53% [20] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌 [21] - 基本面：主力合约收盘价7038元/吨，下跌10元/吨，现货7050元/吨无变动，基差12元/吨，走强10元/吨 [21] - 供需：上游开工78.23%，环比上涨0.24%；周度库存方面，生产企业库存57.23万吨，环比去库1.52万吨，贸易商库存17.13万吨，环比去库0.84万吨，港口库存5.87万吨，环比去库0.18万吨；下游平均开工率49.53%，环比上涨0.18% [21] 聚酯 PX - 行情：PX11合约上涨8元，报6966元，PX CFR上涨3美元，报857美元，按人民币中间价折算基差79元（ + 20），11 - 1价差66元（ - 2） [23] - 负荷：中国负荷84.6%，环比上升0.3%；亚洲负荷76.3%，环比上升2.2% [23] - 装置：国内装置变化不大，海外泰国53万吨装置、沙特134万吨装置重启 [23] - 进口：8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比上升5.5万吨 [23] - 库存：6月底库存413.8万吨，月环比下降2，1万吨 [23] - 估值成本：PXN为270美元（ + 8），石脑油裂差88美元（ + 4） [23] PTA - 行情：PTA01合约上涨8元，报4868元，华东现货上涨60元/吨，报4870元，基差22元（ + 15），9 - 1价差 - 20元（ - 6） [25] - 负荷：负荷72.9%，环比下降3.5% [25] - 装置：嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车 [25] - 库存：8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨 [25] - 估值成本：现货加工费上涨42元，至249元，盘面加工费上涨2元，至342元 [25] 乙二醇 - 行情：EG01合约上涨1元，报4474元，华东现货上涨7元，报4518元，基差92元（ + 2），9 - 1价差 - 54元（0） [26] - 供需：供给端负荷73.2%，环比上升6.2%；下游负荷90%，环比上升0.6%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月21日1.1万吨，港口库存54.7万吨，去库0.6万吨 [26] - 估值成本：石脑油制利润为 - 372元，国内乙烯制利润 - 575元，煤制利润696元；成本端乙烯持平至830美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元 [26]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [3][7][10] 报告的核心观点 - 郑棉承压回落，美棉产区天气无明显异常，市场对偏紧格局存疑；国内供应趋紧预期短期支撑棉价，但下游需求偏弱，中期新棉增产预期强，四季度新棉上市将压制棉价 [2] - 郑糖延续震荡，巴西甘蔗质量令人担忧，部分机构下调巴西估产限制原糖跌幅；国内国产糖产销放缓，进口糖到港增加，现货压力增大 [6] - 纸浆震荡下跌，下半年供应压力仍存，需求端表现乏力，终端有效需求不足，预计下半年需求改善力度有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2601合约14100元/吨，较前一日变动-25元/吨，幅度-0.18%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15080元/吨，较前一日变动-2元/吨，全国均价15243元/吨，较前一日变动+9元/吨 [1] - 印度自8月19日至9月30日全面免除棉花进口关税及农业附加税，原定8月25日来印的美方谈判代表团取消行程，新一轮谈判时间未确定 [1] 市场分析 - 国际方面，USDA调减全球棉花产量及期末库存，美棉产量大幅下调，但美棉产区天气无明显异常，市场对偏紧格局存疑，ICE美棉冲高后回落震荡 [2] - 国内方面，郑棉在外盘带动下震荡上行，7月棉花商业库存去库快，三季度进口量预计低位，滑准税配额未发，供应趋紧预期支撑棉价；但下游需求弱，纱厂降开机累库，棉价上方有压力，中期新棉增产预期强，四季度新棉上市将压制棉价 [2] 策略 - 中性，库存低位和纺织旺季支撑棉价，但新棉上市前或有调控政策，中长期产业端缺乏上涨驱动，郑棉上方空间受限 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2601合约5661元/吨，较前一日变动-11元/吨，幅度-0.19%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5980元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5855元/吨 [4] - 2025年7月巴西糖出口量下降，VHP糖出口总量313万吨，较去年7月减少5%，精炼糖出口量44.9万吨，同比下降2%；7月乙醇出口量增长72%，达到17.8万立方米；1-7月原糖出口总量1428万吨，较去年同期下降19%，精炼糖出口下降24%至216万吨，乙醇出口累计达92.7万立方米，同比下降20% [4] 市场分析 - 原糖方面，巴西甘蔗压榨量及糖产量同比下降，制糖比创新高，外盘交易利空，但甘蔗单产和含糖率偏低，部分机构下调巴西估产限制原糖跌幅 [6] - 郑糖方面，国产糖产销进度放缓，配额外进口利润高，进口糖到港增加，加工糖现货报价下调，国内现货压力增大 [6] 策略 - 中性，受加工糖供应压制，郑糖预计区间震荡，中期库存偏低且甘蔗生长晚，新榨季开榨或延迟，四季度可能翘尾，关注巴西估产变化 [7] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2511合约5178元/吨，较前一日变动-74元/吨，幅度-1.41%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5850元/吨，山东地区俄针现货价格5200元/吨 [8] - 昨日进口木浆现货市场多数企稳，部分牌号价格跟随盘面下跌，阔叶浆市场贸易商挺价出货，本色浆和化机浆市场供需两弱 [8] 市场分析 - 供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，下半年国内有较多纸浆产能投产，木浆进口量预期回落，但港口去库慢，港库水平处近几年高位，下半年供应压力仍存，阔叶浆宽松程度高于针叶浆 [9] - 需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力显现，国内受传统淡季影响，需求端乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购谨慎，终端有效需求不足，纸厂开工率下滑，成品纸产量未明显增加，行业利润收缩，预计下半年终端需求改善力度有限 [9] 策略 - 中性，浆市基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡 [10]

全球铜矿供应 - 多家大型铜矿企业上半年产量未达预期并下调全年生产指引 艾芬豪矿业因地震将年度产量指导下调15万吨 [2] - 全球前5个月精矿产量同比增加约30万吨 预计全年精矿产量增长40万吨 但精炼铜产量仅增45万吨 消费量预计增加60-70万吨 供需格局由小幅过剩转为小幅短缺 [2] - 2025年全球铜矿产量增速或低于1% 2025-2028年全球铜市场维持紧平衡或小幅短缺状态 [2] 铜精矿加工与冶炼 - Antofagasta与中国冶炼企业达成的2025年铜精矿加工费为0美元/千吨及0美分/磅 远低于市场预期 凸显供应紧张格局持续至2025-2026年 [3] - 铜精矿现货加工费进入负值区间 但计入副产品硫酸收益后综合冶炼利润有所回升 [3] - 中国7月电解铜产量达117.43万吨 环比增3.5%同比增14.2% 创历史高位 冶炼产能维持强劲释放 [3] 贸易与库存变化 - 美国对进口铜半成品及高铜衍生产品征收50%关税 COMEX铜价大幅下跌 套利空间关闭 [1][4] - 美国74.3%铜进口为不受关税影响的铜精矿等原料 预计贸易商将减少向美国市场运输铜金属 资源更多流向欧洲和亚洲 [4] - LME库存持续累积 国内处于传统消费淡季 铜价定价逻辑逐步回归基本面 [4] 下游需求表现 - 下游加工企业采购以满足刚需为主 电线电缆企业开工率降至70%左右 大型电网项目建设进度放缓 [5] - 铜缆企业开工率徘徊于70% 工程及地产类线缆订单走弱 房地产竣工端同比降幅未改善 [5] - 空调排产高峰期已过 铜管产量逐步下滑 新能源汽车连接器需求旺盛但汽车产量预计维持稳定 [5] 市场供需总结 - 海外矿山持续面临运营中断 国内精炼铜产量维持高位 进口量稳步上升 供应端边际趋于宽松 [6] - 传统用铜行业呈现明显淡季特征 终端订单放缓 加工企业以刚需采购为主 [6] - COMEX铜交割窗口关闭 全球铜库存小幅回升 铜价从宏观情绪驱动转向基本面主导 预计短期偏弱运行 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供需双增但改善空间有限，需关注传统旺季拉动 [5] - 苯乙烯供需过剩程度边际缓解，需关注新增产能落地及出口情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 价格：8月18日苯乙烯主力合约收跌0.14%，报7230元/吨，基差40（+0元/吨）；纯苯主力合约收跌0.05%，报6186元/吨 [4] - 成本：8月18日布油主力合约收盘62.8（-1.2美元/桶），WTI原油主力合约收盘65.9（-1.0美元/桶），华东纯苯现货报价6095元/吨（-5元/吨） [4] - 库存：苯乙烯样本工厂库存20.9万吨（-0.3万吨），环比去库1.3%，江苏港口库存14.9万吨（-1.0万吨），环比去库6.42%；纯苯港口库存14.6万吨（-1.7万吨），环比去库10.43% [4] - 供应：苯乙烯山东有一套新装置投产，供应整体持稳，周产量36.9万吨（+1.0万吨），工厂产能利用率78.2%（+0.5%） [4] - 需求：下游3S开工率变化不一，EPS产能利用率58.1%（+14.4%），ABS产能利用率71.1%（+0%），PS产能利用率56.7%（+1.7%） [4] 观点 - 纯苯：供应端石油苯小幅波动，加氢苯开工率回升，周度总供应增长；需求端仅苯胺开工下降，其余下游负荷提升，实际需求增量释放缓慢；库存因船期推迟小幅去库；8 - 9月韩国装置检修影响进口，国内供需双增但改善空间有限 [5] - 苯乙烯：供应端新增产能释放，后续仍有装置计划投产，供应压力高位；需求端EPS、PS开工率上行，ABS开工高位，库存去化，出口传闻增多或提供需求增量；8 - 9月供需过剩程度边际缓解 [6] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 苯乙烯期货主连涨0.03%，现货跌0.78%，基差跌40.30% [8] - 纯苯期货主连涨0.16%，华东跌0.08%，韩国FOB涨0.14%，美国FOB跌0.38%，中国CFR持平 [8] - 纯苯内益 - CFR价差跌2.38%，华东 - 山东价差涨211.11% [8] - 上游布伦特原油涨2.09%，WTI原油涨1.84%，石脑油持平 [8] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 苯乙烯产量涨2.76%，纯苯产量跌0.18% [9] - 苯乙烯港口库存跌6.42%，工厂库存跌1.29%，纯苯港口库存跌10.43% [9] 开工率情况 - 纯苯下游苯乙烯产能利用率涨0.45%，己内酰胺涨5.31%，苯酚跌0.07%，苯胺跌1.89% [10] - 苯乙烯下游EPS产能利用率涨14.41%，ABS持平，PS涨1.70% [10] 行业要闻 - 中国页岩裂解原料供应影响推高石脑油成本，2025年石脑油进口量或创纪录 [11] - 全球柴油紧缺支撑炼厂利润，影响原油和化工链 [11] - 印度加快石化扩产应对中国主导优势 [11] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差等图表 [17][20] - 涉及苯乙烯、纯苯、ABS、EPS等库存及产能利用率图表 [23][27][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次调研和上次一致的信息为产业对供需格局的认知，产能投产、需求增长乏力再次得到确认；新增信息主要是成本和配方的差异，因满足使用标准的配方不唯一，在纸价长期下行中各纸厂配方差异大，且因自给率、配方和一体化水平不同，不同纸厂成本有一定分化 [3][40] - 满足最低交割品要求的双胶纸生产成本有较大分化，测算显示企业生产的现金成本在3800 - 4200元/吨区间 [3][42] - 若期货上市，双胶纸价格存在潜在上下行风险，下行风险源于价格和成本的负反馈，上行风险源于市场可能过度悲观、空头交易拥挤度过高 [4][42][43] 根据相关目录分别进行总结 调研总结 供给 - 本白和高白产量方面，以出版为主的企业本白比例较高，整体上出版订单主要用本白，社会订单中本白比例显著降低；南北方产量差别大的核心原因是订单差异，北方社会图书订单多，用本白多，南方出口订单多，高白需求量大 [8] - 配方方面，不同企业配方差异大，企业提高化机浆使用比例、降低化学浆使用比例，但能达使用标准的配方不唯一；部分华南生产者可用阔叶浆和化机浆制双胶纸，阔叶和化机上限比例约4:6 [10][12] - 产能投产方面，今年上半年部分文化纸产能由瓦楞纸转产而来，当前部分产能可能在9 - 10月转回瓦楞纸 [12] - 开工情况方面，整体开工水平未显著降低，部分企业上半年满产满销或基本满产，部分企业因订单季节性转淡阶段性停机 [12] - 原料采购方面，商品浆外购为主，涉及主流针阔叶品牌，化机浆部分企业自给、部分企业外购；部分国产阔叶木浆难完全替代进口阔叶木浆，国产替代主要出于经济性考虑 [15][18][19] - 转产方面，本白和高白转产通常只需添加漂白剂 [20] 需求 - 销售渠道方面，样本企业分化较大，出版订单基本直销，社会订单包含经销和直销模式 [20] - 纸价预期和生产效率提高使需求季节性特征被熨平，纸浆消费旺季滞后于双胶纸，下游企业招标完成后，多浆空纸策略或有机会；不同企业对双胶纸淡旺季看法不同；“一教一辅”政策主要影响社会书商，部分企业反馈民营教辅双胶纸需求减少20% - 30%；纸企销售半径可辐射500 - 800km [22][26] 库存 - 原料库存方面，自产浆基本无库存，外购商品浆有分化，中小厂原料库存天数短，部分企业原料库存及在途量可达3个月 [27] - 成品库存方面，同比略高于去年但整体尚可，样本企业库存水平大体在一个月之内，造纸企业有明确库存红线；下游企业给出版社供纸会提前储备库存；贸易商在4000元左右整数关卡或有囤货需求 [27][29] 价格和成本 - 纸厂定价主要看订单和市场情况，由需求定价，成本不是主要逻辑，库存水平过高会降价去库存 [30] - 成本影响因素包括配方、木浆自给率和是否有自备电厂；配方不同导致原材料成本有差异，化机浆比重高、商品浆比重低则成本相对低；自备电厂可节约200 - 300元/吨造纸成本；北方地区化机浆制浆成本和售价相差500元/吨，高自给率可降低吨纸成本；目前木浆自给率化机浆＞阔叶浆＞针叶浆；多数生产者仍有利润，1家企业表示当前价格接近盈亏平衡线 [31][34][37] 市场预期 - 行业供需矛盾突出，样本参与者对纸价不乐观，认为价格继续下跌空间不大，下方空间在100 - 200元/吨左右 [38] - 产业参与期货意愿取决于产品是否为交割品牌，多头接货意愿相对不强；产业空头入场需见绝对高价，产业多头筹码主要来自民营书商和部分有社会订单资源的贸易商 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供应端石油苯新装置投产带来增量，加氢苯开工率下滑，整体周度供应小幅回升；需求端苯酚开工率回升，己二酸开工率大幅下滑，五大下游合计对纯苯的折算需求与上周基本持平；库存方面华东港口受台风影响小幅去库，8 - 9月有望转为小幅去库，但基本面改善幅度有限 [5] - 苯乙烯供应端新装置产出合格品且前期检修装置复工，产能利用率提升，短期供应充足；需求端“3S”整体需求仅维持刚性水平；港口库存未进一步累库但绝对水平仍偏高，8 - 9月供应过剩格局延续；成本端纯苯价格偏强形成支撑，宏观层面偏暖氛围有助于阶段性情绪改善，但基本面利好有限 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 价格方面，8月12日苯乙烯主力合约收涨0.99%，报7322元/吨，基差28（-27元/吨），纯苯主力合约收涨0.32%，报6250元/吨 [4] - 成本方面，8月12日布油主力合约收盘64.0（+0.1美元/桶），WTI原油主力合约收盘66.6桶（+0.0美元/桶），华东纯苯现货报价6180元/吨（+20元/吨） [4] - 库存方面，苯乙烯样本工厂库存21.1万吨（-0.6万吨），环比去库2.71%，江苏港口库存14.9万吨（-1.0万吨），环比去库6.42%，纯苯港口库存14.6万吨（-1.7万吨），环比去库10.43% [4] - 供应方面，苯乙烯山东有一套新装置投产，周产量保持35.9万吨（-0.2万吨），工厂产能利用率77.7%（-1.2%） [4] - 需求方面，下游3S开工率变化不一，EPS产能利用率43.7%（-10.6%），ABS产能利用率71.1%（+5.2%），PS产能利用率55.0%（+1.7%） [4] 观点 - 纯苯供应增量与开工率下滑并存，需求端有升有降，库存短期去库，8 - 9月供需格局边际改善但幅度有限 [5] - 苯乙烯供应充足需求偏弱，港口库存偏高，8 - 9月供应过剩格局延续，成本有支撑但基本面利好有限 [6] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 苯乙烯期货主连、现货价格上涨，基差下降；纯苯期货主连、华东、韩国FOB、中国CFR价格上涨，美国FOB价格下降；纯苯内益 - CFR价差下降，纯苯华东 - 山东价差上升；上游布伦特原油、WTI原油、石脑油价格有不同程度变化 [8] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 苯乙烯产量下降，纯苯产量上升；苯乙烯港口和工厂库存、纯苯港口库存均下降 [9] 开工率情况 - 纯苯下游苯乙烯、己内酰胺、苯胺产能利用率下降，苯酚产能利用率上升；苯乙烯下游EPS产能利用率下降，ABS、PS产能利用率上升 [10] 行业要闻 - 中国页岩裂解原料供应影响推高石脑油成本，预计2025年石脑油进口量创纪录 [11] - 全球柴油紧缺支撑炼厂利润，对原油和化工链带来结构性影响 [11] - 印度加快石化扩产应对中国主导优势 [11]

报告行业投资评级 - 建议轻仓做多 [2] 报告的核心观点 - 原料端印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本但印尼镍铁产能加快释放产量回升明显近期镍铁价格回落原料成本支撑减弱；供应端钢厂生产利润改善预计8月钢厂产量增加；需求端下游传统消费淡季尾声金九银十旺季乐观预期叠加国内财政投资政策利好有望促进供需格局改善市场采购意愿回暖；技术面小幅增仓价格上涨多头氛围偏强 [2] 相关目录总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价13000元/吨环比65元；08 - 09月合约价差 - 15元/吨环比 - 15元；期货前20名持仓净买单量 - 26366手环比581手；主力合约持仓量81584手环比 - 2462手；仓单数量103226吨环比423吨 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价格13600元/吨环比0元；废不锈钢304无锡市场价9500元/吨环比0元；SS主力合约基差220元/吨环比 - 65元 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨环比1120吨；镍铁月产量合计2.26万金属吨环比 - 0.13万金属吨；精炼镍及合金月进口量17215.27吨环比 - 472.3吨；镍铁月进口量104.14万吨环比19.32万吨；SMM1镍现货价122150元/吨环比50元；镍铁（7 - 10%）全国平均价920元/镍点环比0元；中国铬铁月产量75.78万吨环比 - 2.69万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量174.4万吨环比 - 4.07万吨；300系不锈钢库存合计60.8万吨环比0.23万吨；不锈钢月出口量45.85万吨环比 - 2.95万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值30364.32万平方米环比7180.71万平方米；挖掘机月产量2.68万台环比0.1万台；大中型拖拉机月产量2.17万台环比 - 0.29万台；小型拖拉机月产量1万台环比 - 0.1万台 [2] 行业消息 - 特朗普宣布对含半导体进口产品征100%关税在美国建厂或承诺建厂公司豁免；美日贸易协议分歧持续美国计划加征15%关税；美联储理事库克称7月就业报告“令人担忧”；印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本但印尼镍铁产能加快释放 [2]

周三夜盘，国内玻璃市场延续弱势整理格局，华北沙河地区部分厂家报价下调1-1.5元/重量箱，华南地 区受暴雨影响出货放缓，部分厂家报价下调1元/重量箱。尽管午盘期货市场受煤炭成本支撑小幅收涨， 但夜盘价格有所回落。 申银万国期货分析指出："国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，目前盘面价格回落，市场焦点回归 自身供需，后市关注上游库存消化的速度。"这一观点准确反映了当前市场从预期驱动向现实基本面回 归的特征。供给端压力为何持续加大？ 虽然夏季检修季带来一定供给收缩，但新增产能的释放对市场形成持续压力。截至2025年7月31日，全 国浮法玻璃日产量为15.96万吨，较上月同期小幅增0.18万吨。值得注意的是，7月浮法玻璃总产量达 491.09万吨，环比增长4.72%，产能利用率升至79.20%。 多数机构对短期市场持谨慎态度。瑞达期货建议："操作上建议，逢低布局多单，注意操作风险。"华闻 期货预测："8月浮法玻璃市场供增需弱格局延续，库存压力凸显，价格上行乏力，需警惕企业为去库存 采取降价促销策略。" 市场普遍认为，在实质性需求改善前，关注点应聚焦于库存消化速度和潜在的政策刺激力度。 瑞达期货也强调："当前地产形势 ...

市场表现 - PTA期货主力合约报5055 00元 吨 小幅走高1 26% [1] - PVC价格小幅探涨 利润好转 [1] 成本利润 - 原料下跌 PVC利润改善 [1] - 成本端电石价格继续上涨 焦煤重回多头趋势 [1] 供应端 - 上周乌海化工 鄂尔多斯 中盐 中泰装置检修 [1] - 齐鲁石化 伊东东兴 福建万华等装置恢复 [1] - PVC产能利用率环比+0 05%至76 84% [1] - 鄂尔多斯二期计划检修推迟 8月整体检修计划偏少 [1] - 新产能陆续释放 [1] 需求端 - 下游制品综合开工率周度略有回升 管材开工率小幅反弹 [1] - 终端受高温 雨水天气影响 订单不足 [1] - 房地产拖累终端需求 [1] - 出口支撑较上半年减弱 [1] 库存与供需 - 社会库存连续6周累库 [1] - 8月供需格局预计继续累库 [1] 后市展望 - 期现承压运行 策略建议空单持有 [1] - 价格区间V【4900-5200】 [1]