● 本报记者 王辉 A股市场已步入年度收官阶段。一边是人工智能（AI）、人形机器人、商业航天等主题和概念持续催 化，另一边则是年末资金调仓带来的现实压力。近期"纠结"的盘面，考验着每一位市场参与者的神经。 来自多家一线私募的最新研判和真实投资心态，共同勾勒出复杂而多维的年末科技股投资图景——既有 对长期趋势的坚定共识，也有对短期风险的清醒认知，还有应对当前复杂局面的多元灵活策略。 年末研判存分歧 在科技股的中长期投资逻辑方面，私募机构间几乎没有分歧。明泽投资创始人马科伟称，重要会议的战 略定调与"十五五"规划预期的明朗化，为科技板块提供了坚实的政策支撑，"以创新驱动发展的中长期 逻辑依然稳固"。老牌百亿级私募淡水泉认为，科技及先进制造板块在外需拉动与技术升级的双重驱动 下，"展现出较强的增长动能"。 当目光投向2026年，私募机构的布局思路展现出极强的共识性和前瞻性。AI与机器人，被视为确定性 最高的两大核心主线。 几乎所有受访机构都浓墨重彩地强调了AI领域，尤其是算力基础设施方向的机遇。宝晓辉认为，算力 基础设施方向深度绑定全球产业迭代与国产替代双逻辑，"业绩高增长具备强确定性"。知名外资私募锐 联景淳创始 ...

1765年，英国正值工业革命初期，位于革命中心的伯明翰，成立了一个名叫"月光社"的神秘组织。 组织由14名科学家、发明家和实业家组成，其中包括日后改良蒸汽机的瓦特、瓦特的合伙人博尔顿、发现 氧气的普里斯特利，因为习惯在月圆之夜前后的周日聚会而得名"月光社"。 "月光社"聚会 聚会的目的在于搭建一个跨界交流平台，在此之前，科学家埋头理论研究，工程师指导生产全靠经验摸 索，双方缺乏有效对话。 "月光社"的出现，不仅提供了思想交流的平台，更形成了一个"产学研"闭环，直接推动了瓦特改良蒸汽机以 及后续的商业化落地，其影响力证明，科学发现要转化为产业应用，需要产学界各方开放交流，紧密协 作。 如今，我们同样正处于AI技术爆发初期，模型迭代持续加速，各类应用野蛮生长，花团锦簇的热闹背后， 变现焦虑和商业化困境已如荆棘丛生，亟待各方协力，共同勾勒发展路径。 科技愿景与未来场景 12月6日，腾冲科学家论坛上，中国科学院院士、复旦大学原校长、科技愿景论坛主席杨玉良发布《科技预 见与未来愿景2049》报告，是中国首次系统地发布的对未来科技前景的预判。 《科技预见与未来愿景2049》报告 编委会由腾冲科学家论坛中心、华为战略研究院 ...

据韩联社报道，韩国科技副总理兼科学技术信息通信部长官裴庆勋18日表示，他认为中国也许将成为比 美国更强大的人工智能（AI）竞争对手，并强调韩国要加快推进AI基础设施建设与技术研发，以在全 球AI竞争中占据市场制高点。 大韩商工会议所（大韩商会）当天在首尔中区商会会馆举办一场座谈会，裴庆勋应邀出席并作如上表 述。 裴庆勋 资料图。 韩联社 裴庆勋说，今年通过民官合作扩充尖端AI基础设施，成功吸引国际科技巨头的投资，为韩国迈向AI三 强奠定基础，并强调迅速掌握世界顶尖AI模型和技术的必要性。 谈及全球AI格局，裴庆勋表示，美国在AI方面投入巨大、成果显著，但中国同样不可小觑，甚至可能 成为更强大的竞争对手。韩国可以在中美之间找到自身定位，但仍有大量准备工作需要完成。为跻身全 球第一、第二梯队，韩国需要进行更多投资并做好战略思考。 本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。 ...

投资评级与核心观点 - 报告对海光信息给予“增持”评级，目标价格为350.40元 [5][12] - 核心观点：曙光X640性能出色，有望加速国产算力卡在训练场景的突破；海光DCU芯片正加速在油气、电力、通信等多场景落地；公司业绩预计将快速增长 [2][12] 财务预测与估值 - 预计公司营业总收入将从2024年的91.62亿元（人民币，下同）增长至2027年的404.26亿元，年复合增长率显著 [4] - 预计归母净利润将从2024年的19.31亿元增长至2027年的104.39亿元，2026年预计同比增速高达115.3% [4] - 预计每股收益（EPS）将从2024年的0.83元增长至2027年的4.49元 [4][12] - 估值方面，参考可比公司市盈率（PE），并考虑到公司营收、净利润规模与寒武纪接近，给予其2026年120倍PE，从而得出目标价 [12][14] - 当前股价为203.00元，基于2026年预测EPS 2.92元，对应PE为69.40倍 [4][12] 产品与技术进展 - **曙光X640**：算力密度高，基于高密架构实现单机柜640卡超高速总线互连，单机柜算力密度较业内其他超节点最大提升20倍；兼容性强，可适配优化400+主流大模型；可靠性高，通过30天以上长稳运行验证，具备十万卡级超大规模集群拓展部署能力，有望弥补国产芯片单卡性能不足，加速在大模型训练场景的突破 [12] - **海光DCU芯片**：应用场景加速拓展。在**油气领域**，支撑某石化集团人工智能计算中心；在**电力领域**，服务于华能集团、国家能源集团，实现多源能源的集中监测与智能调度；在**通信领域**，与三大运营商联合构建覆盖全国的云算力基座 [12] 市场表现与催化剂 - 过去12个月股价绝对升幅为64%，相对指数升幅为50% [10] - 公司总市值为4718.41亿元 [6] - 报告指出未来可能的催化剂包括：AI应用收入加速闭环；海光DCU芯片在训练场景取得突破 [12]

市场整体表现 - 大型科技股普遍下跌，特斯拉、博通跌幅超过4%，谷歌跌幅超过3%，Meta、苹果跌幅超过1% [1] - 储能概念、半导体、计算机硬件板块跌幅居前，康特科技跌超7%，超微电脑、阿斯麦、AMD、Arm跌超5%，科磊跌超4% [1] - 油气、能源、贵金属板块走高，康菲石油涨超4%，埃克森美孚、英国石油涨超2% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.73%，热门中概股多数下跌，拼多多、蔚来、理想汽车跌超3%，爱奇艺、小鹏汽车跌超2%，阿里巴巴、网易跌超1% [5] - 富时A50期指连续夜盘收跌0.14%，报15144点 [6] - 比特币向下跌破86000美元，过去24小时内下跌超2% [10] 甲骨文公司 - 股价下跌5.41%，收于178.450美元，市值约5127.1亿美元 [2] - 公司在其人工智能基础设施扩张计划上遭遇挫折，其最大的数据中心合作伙伴Blue Owl Capital已决定不再支持一项价值100亿美元的数据中心项目 [1] - 公司回应称，该项目的谈判仍按计划进行，整体推进情况符合预期，且交易中不包括蓝猫头鹰资本 [1] - 分析认为，该事件凸显当私募信贷市场收紧时，支撑AI基础设施建设的资金链可能面临断裂风险 [1] 英伟达公司 - 股价下跌3.81%，报170.94美元，市值一夜蒸发1648亿美元（约合人民币11608亿元） [2] - 公司当前市值约4.15万亿美元 [3] Medline公司IPO - Medline Inc. 完成2025年最大规模IPO，首日股价上涨41.38%，报41美元，IPO发行价为29美元 [3] - 此次IPO融资62.6亿美元，公司市值达到539.17亿美元 [5] - 公司负责制造和分销手套、手术袍及检查床等医疗物资，并已获得包括柏基投资和新加坡主权财富基金在内的基石投资者的认购承诺 [4] 大宗商品与地缘政治 - WTI原油期货涨幅扩大至3%，报56.8美元/桶 [6] - 现货黄金收涨0.88%，报4339.94美元/盎司 [6] - 白银时隔两个交易日再创盘中历史新高，纽约期银一度涨超6% [6] - 美国总统特朗普下令全面封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮 [6] - 委内瑞拉主要石油储存设施及码头停泊的油轮正在迅速装满原油，预计约10天后达到最大储存上限，这可能迫使日产量近100万桶的委内瑞拉国家石油公司关闭部分油井 [8][10] - 联合国秘书长呼吁美国与委内瑞拉保持克制，并立即为局势降温 [10] 美联储政策动向 - 美联储理事沃勒主张温和降息步伐，认为美联储可能距离中性利率还有50到100个基点的差距 [12] - 沃勒表示通胀率目前仍高于目标水平，但预计未来几个月将有所下降，并对通胀预期稳定充满信心 [12] - 这是沃勒在美联储上周连续第三次降息后的首次公开表态，上次决议出现了自2019年以来首次“三人反对票”，凸显委员会内部分歧 [12] - 沃勒强调会捍卫央行独立性，以应对来自白宫的任何政治压力 [13][14]

市场整体情绪与宏观环境 - 在关键美国消费者价格指数公布前 市场整体情绪偏向防守 风险偏好受到明显压制 [1] - 美股期货出现小幅回稳 但修复幅度有限 整体仍处在技术性修复而非趋势反转的阶段 [1] - 市场焦点集中在即将公布的美国通胀数据 普遍预期11月整体通胀同比或小幅回升 核心通胀仍处在相对偏高区间 [3] - 美联储理事沃勒延续偏谨慎政策基调 表示在通胀尚未完全回落前 不需要加快降息节奏 这使得市场对未来降息路径的定价继续处于反复调整状态 [3] - 在通胀路径与政策节奏重新形成清晰锚定之前 市场更可能通过反复震荡来消化分歧 [3] 科技板块与个股表现 - 美光科技盘后股价走强 因其盈利表现显著高于市场预期 并同步上调盈利指引 [1][2] - 美光科技指出 AI相关需求持续释放 尤其是高带宽内存订单保持强劲 在全球数据中心资本开支维持高位的环境下 这一需求具备一定延续性 [2] - 单一龙头的业绩亮点仍不足以扭转科技板块近期的结构性调整 板块内部的分化愈发明显 [2] - 围绕AI投资回报周期与估值消化速度的分歧仍在扩大 部分资金在高位选择降低风险敞口 [2] - 配置偏好更多向业绩可验证性更高 估值压力相对可控的标的倾斜 [2] - 业绩确定性较强 估值相对合理的个股具备一定防御属性 而高预期 高波动品种仍需注意仓位控制 [3] 监管与特定公司动态 - Instacart因被披露正接受美国联邦贸易委员会就AI定价行为展开调查 盘后股价承压 反映出市场对算法定价 价格歧视等监管议题的敏感度持续处于高位 [2] - Coinbase宣布将传统股票交易及预测市场合约引入平台后获得部分资金关注 该举措被视为提升平台活跃度与产品多样性的尝试 [2]

责任编辑：栎树 12月18日，摩根大通(JPMorgan)在最新的2026年展望中，结合最新的CEO调查数据指出，市场正重新校 准预期，焦点正从AI应用转向"AI是否真的能带来获利"。普华永道最新的全球CEO调查涵盖109个国 家、超过4700名高阶主管，结果显示明显的"预期落差"。尽管有超过40%的CEO在2025年初预期生成式 AI将推升营收，近一半预期能带动获利能力，但到了年底，仅约三分之一受访者表示在这两项指标上 看到显著成效。虽然营运效率确实有所改善，但成果仍低于原先的期待。 摩根大通的解读并非认为AI投资方向错误，而是变现速度慢于预期。这样的落差正在改变企业决策行 为。该行指出，董事会与财务长正更严格要求投资报酬率(ROI)，偏好财务成果更明确的专案，而非无 止尽的实验性投入。单纯的增长已不再足够，必须同时具备获利与利润纪律。 美股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> ...

来源：@中新经纬微博 【#甲骨文跌超5%带崩大盘#！#纳指跌近2%#】美东时间周三(17日)，美股三大股指跳水走低。截至收 盘，道指跌0.47%，标普500指数跌1.16%，纳指跌1.81%。大型科技股集体下跌，特斯拉跌超4%，英伟 达、谷歌跌超3%，苹果、META跌超1%，亚马逊、微软下跌。投资者继续从人工智能（AI）概念股中 撤出资金。甲骨文下跌5.4%。据报道，Blue Owl Capital原计划为该公司在密歇根州的100亿美元数据中 心项目提供融资，但该计划最终未能落地，原因在于市场对甲骨文债务水平和支出规模的担忧。甲骨文 否认了该报道，并表示该项目仍在推进中。但甲骨文的声明未能扭转市场情绪。#马斯克谈盖茨做空特 斯拉# ...

核心观点 - 锂市场供应短缺问题比预期更严峻，因需求增长远超供应增速，中期将出现持续供需缺口并进入“长期的激励价格环境” [1] - 摩根大通因此大幅上调锂产品目标价，并将覆盖的所有纯锂矿商股评级全面上调至“增持”，认为其股价存在显著上行空间 [1][9] 需求分析 - **需求总量预测大幅上调**：摩根大通将2030年全球锂总需求量预测上调至350万吨LCE，位于市场预期顶端 [3] - **需求增长双引擎**：增长动力主要来自储能系统（ESS）和电动商用车（CV），其增速超出市场预期 [2] - **储能系统（ESS）**：受中国政策、欧洲订单及AI数据中心推动，将2026年全球ESS产量预测上调17%至900GWh，中期预测增幅约30% [2] - **电动汽车（EV）电池**：将2026-2030年全球纯电动汽车（BEV）电池需求预测上调4%-22%，主因中国商用车电池尺寸显著增加 [2] - **需求结构变化**： - 到2026年，ESS将占全球碳酸锂当量（LCE）总需求的32%，2030年升至38% [2] - 到2026年，商用车将占电动汽车LCE总需求的18%（此前为13%），2030年升至25%（此前为15%） [2] - **分项需求数据（千吨LCE）及较此前预测变化** [4]： - **电动汽车**：2025e: 967 (+4%)， 2026e: 1143 (+9%)， 2027e: 1334 (+14%)， 2028e: 1538 (+20%)， 2029e: 1730 (+24%)， 2030e: 1933 (+24%) - **ESS**：2025e: 437 (+3%)， 2026e: 641 (+17%)， 2027e: 838 (+27%)， 2028e: 1018 (+31%)， 2029e: 1173 (+30%)， 2030e: 1334 (+32%) - **总需求**：2025e: 1,614 (+3%)， 2026e: 2,002 (+10%)， 2027e: 2,399 (+17%)， 2028e: 2,792 (+22%)， 2029e: 3,147 (+24%)， 2030e: 3,522 (+25%) 供应分析 - **供应增长滞后**：尽管模型已考虑中国、非洲、澳大利亚等地供应增长及部分矿山重启，但供应端响应速度明显滞后于需求 [6] - **供应增速预测**：2026年供应量仅温和增长7%，2027-2030年供应增幅在14%-18%之间，短期内难以弥补需求激增带来的缺口 [6] 供需平衡与价格预测 - **供需缺口扩大**：在新的供需模型下，中期锂市场短缺将相当于总需求的4%至7%，市场将持续供不应求 [7] - **价格预测大幅上调**： - **锂辉石（Spodumene）**：将2026年第四季度目标价上调至2,000美元/吨，较当前约1,100美元/吨的现货价几乎翻倍 [1][7] - **碳酸锂（Carbonate）**：将2026年第四季度目标价上调至18,000美元/吨，远高于当前约13,500美元/吨的现货价格 [1][8] - **详细价格预测表（新预测 vs 旧预测）** [9]： - **锂辉石（SC6%，美元/吨）**： - 2025e: 851 (+5%)， 2026e: 1,700 (+55%)， 2027e: 2,000 (+67%)， 2028e: 2,000 (+58%)， 2029e: 1,722 (+25%) - **氢氧化锂（美元千/吨）**： - 2025e: 10.0 (+3%)， 2026e: 17.5 (+43%)， 2027e: 22.0 (+66%)， 2028e: 22.0 (+53%)， 2029e: 19.3 (+22%) - **电池级碳酸锂（美元千/吨）**： - 2025e: 10.4 (+2%)， 2026e: 17.5 (+43%)， 2027e: 22.0 (+66%)， 2028e: 22.0 (+53%)， 2029e: 19.3 (+22%) - **市场现状印证**：根据上海有色网（SMM）数据，中国锂化学品市场在过去三个月已连续处于短缺状态 [8] 投资观点与公司评级 - **全面看多锂矿股**：摩根大通认为所有纯锂矿业公司的股价都存在上行空间，因此采取了全面看多的策略 [10] - **评级与目标价上调**：自10月以来，锂矿商股价已上涨超过25%，在新的价格预测下，认为这些股票可以继续上涨 [9] - **具体公司调整示例** [10]： - **Pilbara Minerals Ltd. (PLS AU)**：评级“增持”（OW），目标价上调至4.80澳元（原3.60澳元），目标日期2026年12月 - **IGO Ltd. (IGO AU)**：评级上调至“增持”（OW），目标价上调至10.20澳元（原5.40澳元），目标日期2026年12月 - **Liontown Resources (LTR AU)**：评级上调至“增持”（OW），目标价上调至1.85澳元（原1.10澳元），目标日期2026年12月

期 货 眼 ·日 迹 每日早盘观察 银河期货研究所 2025 年 12 月 18 日 0 / 51 研究所 期货眼·日迹 | 股指期货：反弹再受美股情绪影响 4 | | --- | | 国债期货：博弈反弹行情 5 | | 蛋白粕：供应压力较大 | 盘面继续承压 6 | | --- | --- | | 白糖：国际糖价小幅下跌 | 郑糖大跌后调整 6 | | 油脂板块：棕榈油技术性反弹，油脂整体仍处于底部震荡 8 | | | 玉米/玉米淀粉：现货回落，盘面底部震荡 9 | | | 生猪：供应压力好转 | 现货小幅反弹 10 | | 花生：花生现货回落，花生盘面窄幅震荡 10 | | | 鸡蛋：需求表现一般 | 蛋价稳定为主 11 | | 苹果：需求表现一般 | 果价稳定为主 12 | | 棉花-棉纱：新棉销售较好 | 棉价震荡偏强 13 | | 钢材：原料止跌企稳，钢价触底反弹 15 | | --- | | 双焦：波动加大，关注交易逻辑的变化 15 | | 铁矿：市场预期反复，矿价震荡运行 16 | | 铁合金：成本有支撑，需求存压制 17 | | 金银：美联储释放鸽派信号 再现金稳银强走势 18 | | --- ...