核心观点 - 锂市场供应短缺问题比预期更严峻，因需求增长远超供应增速，中期将出现持续供需缺口并进入“长期的激励价格环境” [1] - 摩根大通因此大幅上调锂产品目标价，并将覆盖的所有纯锂矿商股评级全面上调至“增持”，认为其股价存在显著上行空间 [1][9] 需求分析 - 需求总量预测大幅上调：摩根大通将2030年全球锂总需求量预测上调至350万吨LCE，位于市场预期顶端 [3] - 需求增长双引擎：增长动力主要来自储能系统（ESS）和电动商用车（CV），其增速超出市场预期 [2] - 储能系统（ESS）：受中国政策、欧洲订单及AI数据中心推动，将2026年全球ESS产量预测上调17%至900GWh，中期预测增幅约30% [2] - 电动汽车（EV）电池：将2026-2030年全球纯电动汽车（BEV）电池需求预测上调4%-22%，主因中国商用车电池尺寸显著增加 [2] - 需求结构变化： - 到2026年，ESS将占全球碳酸锂当量（LCE）总需求的32%，2030年升至38% [2] - 到2026年，商用车将占电动汽车LCE总需求的18%（此前为13%），2030年升至25%（此前为15%） [2] - 分项需求数据（千吨LCE）及较此前预测变化 [4]： - 电动汽车：2025e: 967 (+4%)， 2026e: 1143 (+9%)， 2027e: 1334 (+14%)， 2028e: 1538 (+20%)， 2029e: 1730 (+24%)， 2030e: 1933 (+24%) - ESS：2025e: 437 (+3%)， 2026e: 641 (+17%)， 2027e: 838 (+27%)， 2028e: 1018 (+31%)， 2029e: 1173 (+30%)， 2030e: 1334 (+32%) - 总需求：2025e: 1,614 (+3%)， 2026e: 2,002 (+10%)， 2027e: 2,399 (+17%)， 2028e: 2,792 (+22%)， 2029e: 3,147 (+24%)， 2030e: 3,522 (+25%) 供应分析 - 供应增长滞后：尽管模型已考虑中国、非洲、澳大利亚等地供应增长及部分矿山重启，但供应端响应速度明显滞后于需求 [6] - 供应增速预测：2026年供应量仅温和增长7%，2027-2030年供应增幅在14%-18%之间，短期内难以弥补需求激增带来的缺口 [6] 供需平衡与价格预测 - 供需缺口扩大：在新的供需模型下，中期锂市场短缺将相当于总需求的4%至7%，市场将持续供不应求 [7] - 价格预测大幅上调： - 锂辉石（Spodumene）：将2026年第四季度目标价上调至2,000美元/吨，较当前约1,100美元/吨的现货价几乎翻倍 [1][7] - 碳酸锂（Carbonate）：将2026年第四季度目标价上调至18,000美元/吨，远高于当前约13,500美元/吨的现货价格 [1][8] - 详细价格预测表（新预测 vs 旧预测） [9]： - 锂辉石（SC6%，美元/吨）： - 2025e: 851 (+5%)， 2026e: 1,700 (+55%)， 2027e: 2,000 (+67%)， 2028e: 2,000 (+58%)， 2029e: 1,722 (+25%) - 氢氧化锂（美元千/吨）： - 2025e: 10.0 (+3%)， 2026e: 17.5 (+43%)， 2027e: 22.0 (+66%)， 2028e: 22.0 (+53%)， 2029e: 19.3 (+22%) - 电池级碳酸锂（美元千/吨）： - 2025e: 10.4 (+2%)， 2026e: 17.5 (+43%)， 2027e: 22.0 (+66%)， 2028e: 22.0 (+53%)， 2029e: 19.3 (+22%) - 市场现状印证：根据上海有色网（SMM）数据，中国锂化学品市场在过去三个月已连续处于短缺状态 [8] 投资观点与公司评级 - 全面看多锂矿股：摩根大通认为所有纯锂矿业公司的股价都存在上行空间，因此采取了全面看多的策略 [10] - 评级与目标价上调：自10月以来，锂矿商股价已上涨超过25%，在新的价格预测下，认为这些股票可以继续上涨 [9] - 具体公司调整示例 [10]： - Pilbara Minerals Ltd. (PLS AU)：评级“增持”（OW），目标价上调至4.80澳元（原3.60澳元），目标日期2026年12月 - IGO Ltd. (IGO AU)：评级上调至“增持”（OW），目标价上调至10.20澳元（原5.40澳元），目标日期2026年12月 - Liontown Resources (LTR AU)：评级上调至“增持”（OW），目标价上调至1.85澳元（原1.10澳元），目标日期2026年12月