不仅如此，当日，人民币兑美元中间价报7.103，较前日上升33点，创2024年11月6日以来新高。截至8 月29日，中国人民银行设定的人民币中间价本周和本月调高强度均创近一年来最大。 8月，人民币兑美元汇率上升0.84%；截至8月29日，中国人民银行设定的人民币中间价本周和本月调高 强度均创近一年来最大 文｜《财经》记者康恺 编辑｜张威 在美元走弱、A股走强之际，人民币汇率终于打破了持续已久的平静。 截至8月29日收盘，在岸人民币兑美元汇率创近十个月新高，报7.133。当日，离岸人民币兑美元汇率盘 初短暂升破7.12关口，亦触及近十个月高点。8月，人民币兑美元汇率上升0.84%。这不仅逆转了7月跌 势，并录得三个月来最大升幅。 从衡量美国就业市场的指标来看，美国劳工统计局的数据显示，7月，美国非农新增就业人数骤降至7.3 万人，不及预期的10.4万人，创九个月来最低纪录。 企稳通胀与就业是美联储的两大政策目标。CME FedWatch工具显示，目前市场反应的美联储9月降息概 率为86%，高于一个月前的63%。交易员押注到2026年6月，美联储将降息超100个基点。 8月28日深夜，离岸人民币兑美元汇率直线拉升 ...

特朗普施压美联储降息事件 - 特朗普公开施压美联储降息 被描述为逼宫行为 引发市场剧烈波动 [1][3][9] - 美国国债利息支出达1.2万亿美元/年 降息被视为缓解财政压力的手段 [5] - 特朗普在纽约经济论坛指责美联储为美国经济头号敌人 并威胁限制其独立性 [9] 美元及全球市场反应 - 美元指数出现大幅下跌 创下多年来最大跌幅 [1][3] - 黄金和原油价格显著上涨 黄金上海溢价率达8% [3][7] - 中国和日本减持美债 中国持仓从1.3万亿美元降至不足8000亿美元 日本减持超500亿美元 [7] 人民币及资本流动变化 - 人民币中间价升至8个月新高 汇率达7.1161 [7] - 人民币跨境结算占比超过50% 沙特和俄罗斯开始使用人民币结算石油交易 [7][11] - 企业套保需求暴增三倍 反映汇率波动风险担忧 [7] 中国市场及资产配置 - 外资大幅流入中国股市 重点关注科技和新能源板块 [9] - 中美利差从280基点收缩至180基点 触发上万亿资产重新配置 [9] - 新能源车和半导体企业订单排期至明年 生产线全天候运行 [9]

9月降息预期与中美战略配合 - 9月降息被视为中美战略配合的关键环节 若无法如期降息将影响后续合作推进 [1] - 中国已配合美国暂停中美关税三个月 协助推进美俄首脑会晤及俄乌停火谈判 [1] - 特朗普预计访问中国并邀请韩国总统同行 显示其认为降息等事项已接近落实 [6] 美联储人事变动与降息压力 - 特朗普于2025年8月25日宣布免去美联储理事丽莎・库克职务 指控其涉嫌财务欺诈和虚假陈述贷款文件 [3] - 库克回应称特朗普无权撤职 可能引发联邦法院或最高法院诉讼 [6] - 特朗普通过人事调整施压美联储 鲍威尔主席任期至2026年5月 若不配合将面临后续压力 [6] 降息对资金流动与中国市场影响 - 美国第二轮降息将缩小中美利差 推动海外资金从美国回流中国 [6] - A股市场、楼市企稳及消费复苏均依赖海外存量资金回流 [7] - 中国利率下调空间有限 难以通过降息维持利差 需依靠欧洲协助阻挡资金流向欧洲 [7] 欧洲在利差维持中的角色 - 欧洲利率仍在2%以上 且曾长期维持零利率 具备较大降息空间 [7] - 特朗普需对外搞定欧洲 协助美国实现金融层面第二轮软着陆 [7] - 若欧洲不配合 资金回流中国的节奏可能受阻 影响股市运行时间和空间 [7]

经济战线硝烟未散，美国突然以"协助伊朗石油运输"为由，对中国两家企业实施制裁。明面上打击的是中伊石油贸易（占伊朗出口总量的 70%），实则是试探中国在能源安全领域的底线。 对中国而言，这场资本盛宴暗藏机遇。美元流动性泛滥下，国际热钱正加速涌入中国市场，基建、科技等领域或迎来新一轮投资潮。但隐 忧同样存在——人民币升值可能挤压出口利润，中美利差变化或将扰动金融市场稳定性。专家警告，中国需在开放与风险间找到精准平衡 点。 就在美联储犹豫之际，新西兰、印度和欧盟五国（德国、法国、比利时、奥地利、丹麦）突然打响"物流反击战"。8月26日美国取消小额包 裹免税政策的最后期限前，七国集体宣布暂停对美寄递服务。这场看似局部的冲突，实则是全球对"美国优先"的愤怒总爆发。 2025年8月，美联储释放降息信号，全球市场瞬间沸腾。这一决策背后，是特朗普政府的双重算计——既要缓解37万亿美元债务的利息重 压，又要对冲关税战引发的通胀风险。但降息绝非单纯的经济手段，更是政治博弈的棋子。特朗普通过施压美联储主席鲍威尔，试图将"经 济救世主"的人设焊死在任期内，却可能彻底撕裂货币政策的独立性。 分析指出，美国企图用"釜底抽薪"战术——切断 ...

全球货币政策联动性 - 美国降息导致全球美元流动性增加 但资本流动并非直接推动中国采取宽松货币政策[3] - 美联储加息吸引美元资本回流 对中国造成持续资本流出压力 2016年资本与金融账户逆差达4853亿美元[5][10] - 全球资本趋利避险是自然反应 并非国家间简单博弈关系[5] 中国货币政策操作框架 - 央行采取汇率弹性与资本流动管控组合策略 2022年美联储放水期间未盲目跟从宽松[7][9][10] - 政策考量包含中美利差 人民币汇率预期与通胀防控等多重因素[7][9] - 美联储加息周期中中美利差倒挂会限制中国降息空间[10] 市场波动与政策效果 - 降息后全球资本快速流动可能加剧市场价格波动与投资风险[3][5] - 2023年美国利率上升引发全球金融动荡 中国仍受到冲击[5][10] - 政策操作基于数据与风险考量 非简单跟随他国货币政策[12][14]

LPR维持不变的原因分析 - 1年期LPR维持3.0% 5年期LPR锁定3.5% 为连续第三个月保持不变[1] - 商业银行净息差压缩至1.42%历史低点 每100元贷款仅赚1.42元 二季度上市银行净利润同比下降3.7%[3] - 中美10年期国债利差倒挂274个基点 7月外汇储备减少210亿美元 人民币汇率中间价在7.13附近震荡[6] - 上半年GDP同比增长5.4% 企业贷款加权平均利率降至3.2%历史低位 热点城市优质项目去化率突破60%[7] 美联储政策对国内市场的影响 - 市场押注美联储9月降息25基点概率达93% 联邦基金利率维持在4.25%-4.5%区间[6] - 7月外资净卖出中国国债680亿元 房企海外融资成本攀升 碧桂园美元债收益率突破20% 融创2026年到期债券价格跌至35美分[11] - 2019年美联储降息后新兴市场外资激增40% 但2020年出现快速撤离[11] - 人民币汇率与LPR呈跷跷板效应 2022年LPR下调35基点对应人民币贬值8.5%[13] 利率政策对房地产行业的影响 - 7月全国新房价格同比下降1.2% 房企债券违约规模突破500亿元[2] - 汇率波动1%导致TOP10房企年利息支出增减2亿元 海外融资占比约30%[13] - 利差倒挂使100万美元存美国银行年利息比中国多2.74万美元 形成无风险套利[11] - 美联储政策变化通过资本流动渠道影响楼市融资成本 增加调控难度[1][8]

人民币汇率走势 - 7月人民币兑美元汇率在7.152~7.2123区间震荡，保持稳定 [1] - 四季度中国经济增速有望加大，人民币兑美元汇率大概率维持强势 [1] - 美联储降息将拉大中美利差，支撑人民币汇率稳定甚至升值 [6][8] 美国经济状况 - 美国就业市场走弱，7月非农新增就业人数降至7.3万人，创9个月新低 [3] - 美国核心CPI环比增速加快0.1个百分点至0.3%，通胀压力上升 [3] - 美国经济面临"滞胀"风险，消费由富裕群体推动，劳动力市场疲软 [2][3] 关税政策影响 - 美国关税政策导致供应链成本上升，部分环节脱离国际分工体系 [2] - 经进口量加权调整的平均关税税率约为9%，低于官方公布的12% [4] - 电子类产品批发价格指数创3年来最大月度涨幅，通胀压力显现 [4] 中国经济表现 - 8月建筑工地资金到位率58.8%，非房建项目60.4%，房建项目51.2% [5] - 8月1-14日30城日均成交面积同比下降13.9%，降幅较7月收窄 [5] - 中央出台消费贷款贴息政策，激发消费潜力 [5] 美联储政策预期 - 9月美联储降息可能性较大，美债收益率可能下行 [6] - 中美10年期国债利差扩大至-2.5524个百分点 [6] - 美联储降息可能通过结构性货币工具达成，存在滞后性 [6]

美联储降息对中国市场的影响分析 - 当前CME利率期货计入的9月降息概率为92%，市场对美联储降息影响的讨论升温 [2][3] - 多数投资者认为美联储降息对中国市场是利好的，但实际传导路径可能存在误区 [2] - 市场误区在于直接套用历史经验，认为美联储降息必然导致美债利率和美元走弱 [2][8] 降息周期的不同类型 - 衰退式降息：经济压力大需要大幅降息，实际利率远高于自然利率，美债利率和美元会持续下行 [8][10] - 预防式降息：经济压力不大，小幅降息即可提振需求，降息后美债利率和美元可能见底回升 [12][13] - 2024年9-11月、2019年7月、1995年7月都是预防式降息的例子 [12][13] 当前美国经济状况 - ISM制造业PMI从2025年1月的50.9连续下行至7月的48，接近2024年降息前47的低点 [15][16] - 成屋销售再度接近2024年9月390万套的低点，新屋销售同比持续放缓 [17][18] - 实际利率(1.87%)高于自然利率(1%)，按揭利率(6.82%)高于租金回报(6.72%) [19][20][21] - 工商业贷款利率(6.31%)高于非金融企业部门ROIC(5.81%) [23][25] 美联储降息对中国市场的短期影响 - 短期利好可能通过流动性和情绪体现，如美债利率和美元短期下行 [29][31] - 但利好可能很快逆转，因为降息后基本面好转会推动美债利率和美元回升 [33] - 2019年和2024年美联储降息期间，外资未见大幅流入中国市场 [40][42] 放大降息利好的方式 - 以美联储降息为窗口实施更大力度的货币与财政宽松 [34][36] - 关注结构性中美映射机会，如地产链相关出口和投资相关大宗商品 [42][44] - 2024年9月降息后，与美国地产链相关的出口和有色大宗商品成为受益方向 [44]

外资购债活动 - 7月境外机构投资者净买入人民币债券66亿元 结束连续4个月净卖出态势 [1][2] - 境外机构投资者当月现券交易总额10311亿元 其中买入5188亿元 卖出5123亿元 [2] - 截至7月末境外机构持有银行间市场债券3.51万亿元 较6月末减少600亿元 [1][2] 持有规模变化 - 持有规模下降因债券兑付因素影响 超四成人民币债券剩余期限不足1年 [2] - 持有规模降幅收窄 6月减少900亿元 7月缩减至600亿元 [2] - 境外机构主体数量新增8家 累计达1051家入市 [2] 投资环境改善因素 - 中国经济延续恢复态势 长期向好的基本面未改变 [3] - 中美利差边际回升 7月美债收益率回落幅度超过中债收益率 [3] - 人民币汇率7月整体平稳运行 汇率风险减弱 [3] 长期配置前景 - 外资看好人民币资产趋势未发生根本变化 彰显引资前景乐观 [3] - 中国债券具分散化投资价值和实际配置需求 当前外资占比约3%有提升空间 [3] - 长期外资仍将稳步增持人民币债券 [3]

美联储降息压力与内部阵营分化 - 美联储面临降息压力 美国总统通过公开喊话 安插理事等方式施压 两名由总统提名的理事沃勒和鲍曼在7月会议上支持降息 鲍曼公开呼吁9月降息且年内应降息三次[2] - 美联储内部形成两大阵营 鸽派以纽约联储和里士满联储主席为代表 认为劳动力市场有韧性 6月通胀同比上涨2.6%超过2%预警线 需保持观望[2] - 鹰派以明尼阿波利斯联储主席 旧金山联储主席及沃勒 鲍曼为代表 更关注经济就业情况 指出7月新增非农就业仅7.3万个低于预期 前两月数据下修26万个 认为降息刻不容缓[2] 市场预期与中美利率差异 - 市场一致预期美联储9月降息 分歧在于降息25或50个基点[3] - 中美10年期国债利差处于历史高位 美国为4.28% 中国为1.7% 利差达2.6%[3] - 显著利差导致资金出境套利 外贸企业将外汇留存海外购买美债及相关产品 人民币面临贬值压力 今年以来人民币兑美元汇率一度达7.35 目前为7.18[3] 人民币贬值影响与经济结构变化 - 中国经济外贸依存度2024年降至三分之一以下 内需成为主要增长动力[4] - 人民币贬值对出口利好有限 因中国制造竞争力已足够强 但会大幅增加能源和原材料进口成本[4] - 若中国降息而美联储维持利率 中美利差扩大将加剧人民币汇率压力 若美联储利率降至2%或1% 中国可获得约1%降息空间[4] 降息对中国经济的潜在效益 - 截至2025年6月末 国内企业和居民贷款总和约353万亿元 其中企业贷款269万亿元 居民贷款84万亿元[4] - 降低1%利息成本可为企业减负两万多亿元 为居民减负8000多亿元[4] - 支持美联储降息立场明确 降息后美国是否出现大通胀或滞胀并非当前考虑重点[5]