一、银行间外汇市场交投平稳，外汇市场日均成交量同比小幅下降 内容提要 2025年8月，银行间外汇市场交投平稳，外汇市场日均成交量同比小幅下降；美元指数震荡走弱，人民币汇率加速升值；境内外汇差由负转正，即期发起方 月末卖汇力量较强；期权市场隐含波动率显示人民币汇率短期升值预期升温；中美利差持续缩窄推动长期限掉期点创下近两年半新高；外币利率市场美元流 动性维持宽松。 8月银行间外汇市场日均交易量为1918.60亿美元，同比下降1.3%，环比下降7.1%。其中人民币外汇市场日均交易量为1360.28亿美元，同比下降9.3%，环比 下降7.7%。外币对市场和外币利率市场交易活跃，同比增速仍维持在20%以上。 二、美元指数震荡走弱，人民币汇率加速升值 美国8月宏观经济数据不及预期，伴随美联储降息预期逐步升温，美元指数震荡回落。月初，美国非农就业数据大幅低于市场预期，劳动力市场降温趋势显 著，美元指数从100.25附近大幅下挫至98.72附近，随后维持窄幅震荡。此外，美国政府持续对美联储施压、美联储理事会官员人事调整频繁，动摇市场信 心，对美元指数反弹形成一定阻力。月末，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会提示就业市场下行风险，提 ...

外汇市场总体表现 - 银行间外汇市场交投平稳 外汇市场日均成交量同比持续上升 [1][2][3] - 美元指数先涨后跌 全月贬值2.68% 月末收于96.77 [2] - 人民币汇率震荡收涨 CFETS人民币汇率指数全月累计贬值0.64% 月末收于95.35点 [2] 成交量分析 - 银行间外汇市场日均交易量2082.17亿美元 连续3个月维持在2000亿美元规模以上 同比上升15.71% 环比上升0.45% [3] - 人民币外汇市场日均交易量1524.44亿美元 同比上升8.89% 环比下降3.58% [3] - 外币对市场和外币利率市场交易活跃 同比增速均超30% [3] - 即期市场全月总体偏向净卖汇 为连续第2个月卖汇且卖汇规模较5月明显增长 [3] 利率与利差变动 - 10年期中美国债利差持续缩窄 月末收于-264基点 较上月缩窄10个基点 [4] - 1年期掉期点月末收于-1866基点 较5月末上涨194个基点 创近8个月新高 [4] - 1年期掉期点与利率平价理论值差值由负转正 月末收于117基点 创今年以来新高 [5] - 境内外美元隔夜利差全月维持负方向 月末收于-18个基点 [5] 影响因素分析 - 美联储降息预期增强 欧央行降息周期接近尾声 美元指数承压 [2] - 美国通胀连续4个月低于预期 一季度GDP环比按年率计算萎缩0.5% 经济下行风险增加 [2] - 中美经贸磋商取得新进展 中东地缘冲突风险加剧 [1][2] - 掉期点变化主要受利率因素主导 利率因素导致上行97个基点 市场供需因素导致上行89个基点 [4]

7月人民币升值特征 - 人民币中间价调升速度加快，截至7月25日累计调升0.23%，实际中间价较预测低211基点[7][8] - 1年期在岸、离岸美元兑人民币掉期点与利率平价理论值趋同，1年期USDCNY掉期报价7月升106基点[14] - 人民币波动率持续走低，1个月和3个月期USDCNH平价期权隐含波动率降至4.87%和3.79% [19] 二季度跨境资金变化 - 出口企业结汇率偏低，1 - 6月主动结汇率均值47.13%，4 - 6月远期净结汇增443.31亿美元[2][26] - 证券投资项目延续顺差，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，5 - 6月增188亿美元[2] 人民币汇率展望 - 短期人民币渐进升值趋势或加快，8月美元兑人民币即期报价或下移至7.10 - 7.15区间[2][39] 风险提示 - 特朗普政府关税政策、美联储“降息”路径及美债收益率和美元流动性不确定[2] - 中国宽松政策效应迟滞，人民币资产预期回报率低于预期[2] - 非美经济体货币汇率异动，亚系货币面临风险冲击[2]

人民币汇率动态 - 6月离岸(CNH)和在岸(CNY)人民币兑美元即期汇率分别升值0.68%和0.41% [1][3] - CFETS/BIS/SDR人民币汇率指数较上月末分别下降0.64%/0.86%/0.86% [3] - 日均平均价差(CNY-CNH绝对值)扩大至66BP 环比增加5BP [1][3] 离岸人民币存款 - 5月香港人民币存款规模环比减少5.4%至9756亿元 台湾地区存款环比增加4.2%至1174亿元 [2] - 香港跨境贸易结算金额环比下降17.5%至11235.7亿元 [2] 外汇衍生品市场 - CNH 1年期掉期点上升99BP至-1746BP CNY 1年期掉期点上升194BP至-1866BP [4] - 港交所USD/CNH期货成交量环比增长14.68%至252.7万张 新交所同品种期货成交量下降18.1%至362.53万张 [4] - 新交所USD/CNH期权未平仓合约环比增加10.9%至7225张 [4] 离岸债券市场 - 6月离岸人民币债券发行量环比激增124.8%至779.71亿元 发行数量增加12只至100只 [5] 货币市场利率 - CNH HIBOR隔夜利率下降10BP至1.9454% 7天/3个月/1年期利率分别上升4BP/13BP/5BP [6] - 离岸对在岸拆借利差扩大 隔夜利差环比上升17BP至18BP [6] 境外机构参与情况 - 6月境外机构银行间外汇市场成交量环比增长25.6%至34592.6亿元 其中外币拆借/回购成交量增长31.4%至20658.51亿元 [8] - 参与境内银行间本币市场的境外机构总数增加17家(只)至5740家(只) 商业银行类机构新增2家至478家 [7]