黄金市场表现 - 5月14日COMEX黄金期货震荡下跌0 33% 黄金ETF华夏（518850）跌0 46% 黄金股ETF（159562）跌0 94% [1] - 黄金ETF华夏成分股中兴业银锡涨超4% 周大福 老铺黄金等个股跟涨 [1] 基金费率调整 - 华夏基金宣布降低黄金股ETF（159562）及联接基金（021074/021075）交易费用 管理费率由0 50%下调至0 15% 托管费率由0 10%下调为0 05% [1] - 降费后产品将成为市场同标的最低费率水平 新费率于2025年5月15日生效 [1] 机构后市展望 - 国金证券预计2025年美国"滞胀"压力加大将开启新一轮黄金上涨行情 黄金配置价值凸显 [1] - 黄金股存在"戴维斯双击"机会 低估值及机构超配提升支撑"主升行情" 需等待企业"盈利底"兑现 [1] - 华泰期货认为短期黄金或呈现震荡格局 但长期维持乐观展望 [2] - 天风期货指出美国经济衰退担忧减弱使降息预期回调至56bps 利率逻辑对黄金利空有限 但信用逻辑逆风可能延迟价格反弹 [2]

公司业绩表现 - 2025年第一季度收入13.06亿元，同比增长41.73%，归母净利润2.46亿元，同比暴增207.21%，归母扣非净利润2.48亿元，同比暴增194.14%，均创同季度历史新高 [1][3] - 收入从2017年2.54亿元增至2024年56.18亿元，7年增长22倍，归母扣非净利润从2021年1.95亿元增至2024年11.09亿元，3年增长5.69倍 [3] - 经营活动现金流量净额0.93亿元，较2024年同期流出1.55亿元显著改善，合同负债余额12.28亿元，同比增长31.13%，环比增长11.02% [4] 券商观点与预期 - 中金公司认为清洗设备和电镀设备是中短期增长主线，ALD炉管、Track、PECVD设备出海将成第二增长曲线 [1] - 野村东方国际维持"增持"评级及132元目标价，看好订单储备和产品平台化 [1] - 瑞银证券预计2025年营收70.5亿元，2025-2027年复合增长率超20% [2] 行业趋势与机遇 - 2024年全球半导体设备市场规模1130亿美元，同比增长6.4%，预计2025年达1210亿美元（+7.1%），2026年1390亿美元（+14.88%） [6] - 中国半导体设备市场规模从2020年187亿美元增至2024年400亿美元，年复合增速超20%，预计2025-2026年增速将快于全球 [9] - 生成式AI、智能手机、AI PC复苏及汽车电子、物联网需求增长推动行业回暖 [5] 产品与技术优势 - 清洗设备全球市占率8%（第四），电镀设备市占率8.2%（第三），技术覆盖95%清洗应用 [10] - 平台化布局覆盖电镀、炉管、Track、PECVD等设备，可服务市场达180亿美元（占全球20%） [10] - 炉管客户从2023年9家增至2024年17家，ALD炉管进入2家晶圆厂验证 [11] - Track设备进入客户端验证，KrF工艺300WPH设备完成核心模块测试 [12] 产能与战略规划 - 临港研发与制造中心2024年10月投产，A厂房已启用，B厂房将按需启用 [12] - 未来2-3年Tahoe设备、高温SPM清洗设备、电镀/炉管设备将成为新增长点，PECVD和Track设备加速量产 [12] - "技术差异化、产品平台化、客户全球化"战略推动内生增长，平台化发展有望带来估值扩张 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国国防支出有较大增长空间，未来或长期高于GDP增速，2025年行业有望摆脱低迷，迎来全面复苏的景气拐点，军工板块或进入业绩与估值提升的“戴维斯双击”阶段，建议关注先进战机、低空经济、国产大飞机、卫星互联网、深海科技等领域优质龙头公司 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 中国国防预算增幅维持在7%左右，国防支出占GDP比重不到1.5%，低于世界主要军事大国平均水平，国防支出有较大增长空间，未来或长期高于GDP增速 [4][9] - 2025年是“十四五”收官之年，行业有望摆脱低迷，迎来全面复苏的景气拐点，随着订单恢复正常并释放，军工板块或进入“戴维斯双击”阶段，建议关注先进战机等领域优质龙头公司 [4][9] 板块行情 - 本周沪深300指数上涨2.00%，航空航天与国防指数上涨7.95% [10] - 本月沪深300指数上涨7.15%，航空航天与国防指数上涨18.24% [10] 行业新闻 - 印巴同意立即停火，于伊斯兰堡时间10日16时30分停火，为全面停火，印巴两军高级将领将于12日再次会谈 [3][15] - “中新合作 - 2025”海上联合演习9日在新加坡开幕，是第4次“中新合作”海上联合演习，分3个阶段，双方共4艘舰艇参演 [16][17] - 北约12个国家约1.6万名军人参加在爱沙尼亚举行的“刺猬2025”演习，5月5日开始月底结束，乌和以代表将分享作战经验 [18] - 美国空军将报废F - 16运往乌克兰作零部件，国务院批准约3.105亿美元军售以维持乌F - 16能力并培训人员 [19] - 欧洲启动“现有和未来主战坦克技术”项目，12个欧盟成员国及挪威的26家机构参与，预算1900万欧元（约2150万美元），计划耗时3年 [20] - 朝鲜东部远程炮兵及导弹兵部队8日进行联合打击训练，金正恩指导，要求提高核武力作用及武器远程精确打击能力 [22] 公司跟踪 - 长光华芯自2025年1月1日至公告披露日累计获政府补助10399716.47元，含与收益相关8177494.25元、与资产相关2222222.22元 [23] - 派克新材控股股东宗丽萍拟减持不超3635125股（不超总股本3%），15个交易日后3个月内实施 [24] - 亚光科技控股子公司与特殊机构客户签预估总额10050万元备产协议，占上年度营收10.56%，若履行交付或影响业绩 [25] - 联创光电截至2025年4月30日累计回购113400股，占总股本0.03%，支付6094749元 [26] - 烽火电子截至公告披露日累计回购1344300股，占总股本0.179%，成交9598413元，回购完成 [27] - 臻镭科技截至2025年4月30日累计回购189431股，占总股本0.0885%，成交6254681元 [28] - 中简科技截至2025年4月30日回购1369400股，占总股本0.31%，成交45588515元 [29] - 长盈通截至2025年4月30日累计回购1128759股，占总股本0.9224%，支付22846586.24元 [30] - 国力股份2025年4月回购33143股，占总股本0.0348%，支付1599294.29元 [31] - 坤恒顺维截至2025年4月30日累计回购851910股，占总股本0.70%，支付16304697.63元 [32] - 华伍股份截至2025年4月30日累计回购3166200股，占总股本0.7537%，成交22197934元 [33] - 华如科技截至2025年4月30日累计回购1800000股，占总股本1.15%，成交38294174元 [34][35]

机构观点综评 - 中信证券建议配置聚焦三大趋势：中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务、中国"双循环"战略加速内需潜力 [1] - 中金固收团队认为二三季度是债市牛市配置窗口 [1] 焦点锐评 - 央行推出十项政策包括全面降准0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、设立5000亿元"服务消费与养老再贷款" [3] - 金融监管总局将推出八项增量政策包括600亿元保险资金长期投资试点 [3] - 证监会支持中央汇金发挥类"平准基金"作用并深化科创板创业板改革 [3] 权益市场 A股趋势 - 中信证券提出三大配置方向：自主科技、欧洲防务能源基建、中国内需潜力 [5] - 中泰证券指出2025年一季度非金融石油石化板块归母净利润同比增长5.13%，通信板块估值修复潜力显著 [6] - 周期板块中石油石化/有色金属/基础化工PB存修复空间，钢铁建材ROE回升趋势待观察 [6] 美股风险 - 银河证券提示美股面临三重压力：特朗普关税政策冲击、美联储滞胀风险、科技股估值虚高及36万亿美元债务上限争议 [7] 指数表现 - 创业板指单周涨幅3.27%领跑A股，科创50下跌0.60% [8] - 恒生指数年内涨幅14.00%，纳斯达克指数年内跌幅7.16% [8] - COMEX黄金年内涨幅26.05%，ICE布油年内跌幅14.42% [8] 行业配置 - 环保/基础化工/建筑装饰板块当前估值偏低估，计算机/钢铁板块高估 [12] - 汽车行业单周涨幅9.21%居前，煤炭行业单周跌幅13.15%垫底 [12] 基金策略 - 国泰基金建议关注高端制造与消费方向应对贸易摩擦 [9] - 嘉实基金认为军工板块或迎"戴维斯双击" [10] - 中庚基金指出医药板块因获利了结情绪涨幅落后 [11] 宏观与固收 - 景顺长城基金看好中短端信用债直接受益资金宽松 [13] - 博时基金预计货币市场利率将补降并向政策利率靠拢 [14] - 中金公司预测10年国债收益率或降至1.3%-1.4% [15] 资产配置 - 方正证券指出公募新规下红利资产配置权重仍低，存在补仓机会 [17] - 推荐关注嘉实沪深300红利低波动ETF联接A等红利主题基金 [18]

合并重组事项 - 杭汽轮B将于6月6日召开2025年第二次临时股东大会，审议与海联讯合并重组的15项议案 [1] - 合并重组将推动杭汽轮从B股市场迈向A股市场，A股市场交易更活跃、信息透明度更高 [1] - A+B股上市公司中，B股折价率平均数高达60%以上，A股相对B股溢价率更为可观 [1] - 杭汽轮作为燃气轮机领域领军企业登陆A股，有望获得超额估值提升空间 [1] 公司发展转型 - 杭汽轮正从传统制造业向全面能源解决方案提供商转型，在燃气轮机维修与服务领域技术领先 [2] - 2025年一季度归母净利润同比增长337.83%，发展势头强劲 [2] - 中国"3060"碳达峰碳中和政策推动燃气轮机应用场景快速扩展，公司投资潜力显著 [2] - 控股股东杭州资本出具《承诺函》，承诺投入不超过15亿元增持股份，且36个月内不出售 [2] 战略升级与价值重构 - 登陆A股将打破融资瓶颈，拓宽资本渠道、提升融资效能，开拓更广阔市场版图 [3] - 解决B股历史遗留问题，破除高折价率困境，释放资产价值 [3] - 经营业绩持续攀升有望触发"戴维斯双击"效应，驱动跨越式发展 [3]

报告公司投资评级 - 报告对豪迈科技的投资评级为“增持”[1] 报告的核心观点 - 豪迈科技2025年一季报业绩超预期，三块主业景气向上，盈利水平稳健向上，第四成长曲线正式开启，上调2025 - 2027年营收、归母净利润和EPS预测，维持“增持”评级[3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2025年一季报[2] 三块主业景气向上，Q1收入再超预期 - 25Q1公司实现营业收入22.79亿元，同比+29%，超出市场预期，轮胎模具需求延续旺盛，大型零部件中燃气轮机需求高景气、风电零部件淡季不淡，数控机床延续高景气[3] - 24年末人员达1.48万人，同比+18%，24年轮胎模具业务人员增长1000余人，大型零部件增加300余人，机床公司增加300余人，25年预计人员还会增加，模具业务增加数量最多[3] 盈利水平稳健向上，Q1利润端同样再超预期 - 25Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为5.20和5.01亿元，同比+30%和+34%，再次超出市场预期[4] - 25Q1销售净利率和扣非销售净利率分别为22.80%和22.00%，同比+0.10和+0.76pct，销售毛利率33.81%，同比-1.68pct，主要系产品结构变化和人员成本增加，期间费用率7.78%，同比-2.19pct，规模效应彰显[4] 轮胎模具&大型零部件&数控机床稳健增长，第四成长曲线正式开启 - 轮胎模具受益于国产轮胎厂全球竞争力提升和加速出海，内销和外销需求增长[5] - 大型零部件中燃气轮机需求延续稳健增长，风电装机回暖带动风电零部件业务回升[5] - 数控机床2022年正式外售，已进入放量阶段[5] - 25年2月底豪迈橡胶机械成立，定位电加热硫化机业务，该业务相较传统工艺有显著优势，25年硫化机整体业务产值有望倍增，长期成长空间大[5] 投资建议 - 上调2025 - 2027年营业收入分别为110.83、135.07和159.27亿元，分别同比+26%、+22%和+18%[6] - 上调2025 - 2027年归母净利润分别为24.94、30.46和36.20亿元，分别同比+24%、+22%和+19%[6] - 上调2025 - 2027年EPS分别为3.12、3.81和4.52元，2025/5/6股价57.19元对应PE分别为18、15和13倍，维持“增持”评级[6] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,166|8,813|11,083|13,507|15,927| |YoY（%）|7.9%|23.0%|25.7%|21.9%|17.9%| |归母净利润(百万元)|1,612|2,011|2,494|3,046|3,620| |YoY（%）|34.3%|24.8%|24.0%|22.2%|18.8%| |毛利率（%）|34.3%|34.3%|34.1%|34.1%|34.2%| |每股收益（元）|2.03|2.53|3.12|3.81|4.52| |ROE|18.7%|20.4%|21.4%|22.2%|22.3%| |市盈率|27.87|22.37|18.16|14.86|12.51|[8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据及变化情况，如营业收入、净利润、各项费用等[10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据及变化[10]

报告公司投资评级 - 报告对豪迈科技的投资评级为“增持”[1] 报告的核心观点 - 豪迈科技2025年一季报业绩超预期，三块主业景气向上，盈利水平稳健向上，第四成长曲线正式开启，上调2025 - 2027年营收、归母净利润和EPS预测，维持“增持”评级[3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2025年一季报[2] 三块主业景气向上，Q1收入再超预期 - 25Q1公司实现营业收入22.79亿元，同比+29%，超出市场预期，轮胎模具需求延续旺盛，大型零部件中燃气轮机需求高景气、风电零部件淡季不淡，数控机床延续高景气[3] - 24年末人员达1.48万人，同比+18%，24年轮胎模具、大型零部件、机床公司人员均有增加，预计25年人员还会增加，模具业务增加最多，验证轮胎模具主业高景气并为25年增长奠定基础[3] 盈利水平稳健向上，Q1利润端同样再超预期 - 25Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为5.20和5.01亿元，同比+30%和+34%，超出市场预期，销售净利率和扣非销售净利率分别为22.80%和22.00%，同比+0.10和+0.76pct [4] - 25Q1销售毛利率33.81%，同比-1.68pct，主要系产品结构变化和人员成本增加；期间费用率7.78%，同比-2.19pct，规模效应彰显，对冲毛利端波动[4] 轮胎模具&大型零部件&数控机床稳健增长，第四成长曲线正式开启 - 轮胎模具受益于国产轮胎厂全球竞争力提升和加速出海，内外销需求增长；大型零部件中燃气轮机零部件需求持续高景气，风电零部件业务有望回升；数控机床2022年外售，已进入放量阶段[5] - 25年2月底豪迈橡胶机械成立，定位电加热硫化机业务，该业务相较传统工艺有显著优势，国外已规模化应用，国内有推广尝试和小规模应用，25年硫化机整体业务产值有望倍增，长期成长空间大[5] 投资建议 - 上调2025 - 2027年营业收入分别为110.83、135.07和159.27亿元，分别同比+26%、+22%和+18%；上调2025 - 2027年归母净利润分别为24.94、30.46和36.20亿元，分别同比+24%、+22%和+19%；上调2025 - 2027年EPS分别为3.12、3.81和4.52元[6] - 2025/5/6股价57.19元对应PE分别为18、15和13倍，维持“增持”评级[6] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|7,166|8,813|11,083|13,507|15,927| |YoY（%）|7.9%|23.0%|25.7%|21.9%|17.9%| |归母净利润(百万元)|1,612|2,011|2,494|3,046|3,620| |YoY（%）|34.3%|24.8%|24.0%|22.2%|18.8%| |毛利率（%）|34.3%|34.3%|34.1%|34.1%|34.2%| |每股收益（元）|2.03|2.53|3.12|3.81|4.52| |ROE|18.7%|20.4%|21.4%|22.2%|22.3%| |市盈率|27.87|22.37|18.16|14.86|12.51|[8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、净利润、货币资金等[10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面，如营业收入增长率、毛利率、流动比率等[10]

行情表现 - 5月7日军工板块大涨，润贝航科、航天长峰、内蒙一机、华伍股份等多股涨停 [1] 地缘政治事件 - 巴基斯坦国防部长表示巴基斯坦击落5架印度战机并俘虏多名印度军人 [2] - 印度陆军、海军和空军在“辛杜尔行动”中对巴基斯坦和巴控克什米尔的9个目标进行导弹袭击，其中5个目标位于巴控克什米尔地区 [2] 行业前景与估值 - 地缘政治复杂程度加深，军工行业有望进入新地缘变化下新估值阶段，主动型基金对军工板块超配比例有望不断修复 [3] - 2025年是“十四五”收官之年，行业有望摆脱近两年低迷期迎来全面复苏景气拐点，军工板块或将进入业绩改善与估值提升的“戴维斯双击”阶段 [3] 产业投资机遇 - 全球国防格局变化背景下部分地区的军贸需求外溢，欧洲强调自主化国防建设，其本土产能高度紧缺情况下国内产能及现货优势在全球军贸市场中较为突出 [3] - 战争形态转变背景下对于新兴装备的需求增加，未来战争演变最大变化是人工智能和无人机，欧洲对无人机、反无系统及人工智能、量子技术等国防能力紧缺 [3] - 防务产能挤占产生溢出效应，带来民用产品全球配套需求，国内航空航天核心企业外贸资质齐全，在全球供应链不确定性增强背景下相关企业有望受益 [4]

指数及成分股表现 - 中证国新央企科技引领指数(932038)上涨2 05% [1] - 成分股中航成飞(302132)上涨19 31% 航天彩虹(002389)上涨10 02% 国博电子(688375)上涨8 53% 中航沈飞(600760) 国睿科技(600562)跟涨 [1] - 央企科技引领ETF(562380)上涨2 36% 最新价报0 87元 近1年累计上涨9 14% [1] 流动性及规模 - 央企科技引领ETF盘中换手1 27% 成交288 35万元 [1] - 近1年日均成交709 56万元 [1] - 近1年规模增长2554 61万元 [1] 行业分析 - 国防预算增幅维持在7%左右 国防支出占GDP比重不到1 5% 低于世界主要军事大国平均水平 [2] - 国防支出未来或将长期高于GDP增速 [2] - 2025年军工行业有望迎来全面复苏景气拐点 进入业绩改善与估值提升的"戴维斯双击"阶段 [2] 投资方向 - 建议关注先进战机 低空经济 国产大飞机 卫星互联网 深海科技等领域中竞争格局好 技术壁垒高的优质龙头公司 [2] 相关产品 - 央企科技引领ETF（562380）[3]

证券板块表现 - 证券ETF龙头（560090）成分股普遍上涨，锦龙股份涨超7%，湘财证券涨超4%，东方财富涨超3%，中国银河涨超2%，首创证券、中信建投等涨幅居前 [2] - 2024年Q1证券业绩超预期，41只成分股合计归母净利润达1535亿元，同比增长16%，中信证券、华泰证券、国泰海通、招商证券、中国银河等净利增速均达两位数以上 [2] - 分析师预测2026年证券ETF龙头标的指数营业收入、归母净利润同比增速可达8.27%和11.13%，高于银行、保险等其他金融板块 [3] 货币政策影响 - 央行发布三类共10项宏观货币政策，包括数量型政策（降准等）、价格型政策（下调政策利率、公积金贷款利率）和结构性货币政策（支持科技创新、普惠金融等领域） [2] - 适度宽松货币政策背景下，市场流动性改善与融资成本下行有望提振资本市场活跃度，券商经纪、自营业务有望延续强势 [2] 板块估值与前景 - 证券ETF龙头标的指数当前市净率为1.34x，处于近10年来23.41%分位数，具备较强配置性价比 [3] - 券商ROE处于上行通道，板块安全边际牢固，2022年9月至2024年8月PB值在1.3~1.5倍范围震荡，当前市场情绪和基本面优于当时，下行空间有限 [5] - 政策暖风、券商并购潮、市场交投活跃等多重因素催化证券板块，基本面强劲反弹叠加估值安全边际，板块配置机遇显著 [5] 投资工具 - 证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，覆盖50只上市券商股，为直接布局证券板块的高效工具，无证券账户可布局联接基金（A类：501047；C类：501048） [5]