黄金股与金价趋势一致，但弹性更高，截至12月5日，过去三年黄金股相比现货黄金的贝塔约1.07 倍，"金价放大器"效应持续显现，当下避险情绪叠加美联储降息预期升温，黄金股有望延续强势行情。 每日经济新闻 12月22日，受降息预期升温及地缘政治局势紧张影响，午后金价持续攀升，COMEX黄金期货价格突破 4430美元，日内上涨超1%，再创历史新高记录，黄金相关ETF产品涨幅扩大，截至13点40分，黄金ETF 华夏（518850）涨1.51%，今年以来涨幅超60%，黄金股ETF（159562）涨3.45%，今年以来累计涨幅达 92.46%。 消息面上，随着上周美国就业数据疲软、通胀数据放缓，市场对美联储2026年降息的预期持续升温。同 时圣诞假期和新年假期临近，地缘不确定性增加，为金价提供支撑，报道称特朗普政府正加紧对委内瑞 拉石油封锁，目前已追踪并试图拦截第三艘驶往该国的油轮"贝拉1号"。 澳新银行分析指出，全球经济增长前景恶化、贸易紧张局势加剧、美联储独立性受损以及股市抛售等情 况，将导致金价在2026年有可能突破每盎司5000美元的价位。 ...

瑞达期货指出，展望未来，考虑到白银年内累计涨幅已逼近130%，短期内投资者对消息面的敏感度可 能显著上升。任何不及预期的数据或政策，均可能放大贵金属市场的回调风险。不过，在白银库存持续 处于低位以及工业需求保持韧性的多重因素共振下，预计白银价格将延续震荡偏强走势。 （文章来源：每日经济新闻） 12月19日，A股三大指数集体上涨，贵金属板块震荡调整，黄金相关ETF产品表现分化，截至13点31 分，黄金ETF华夏（518850）跌0.13%，黄金股ETF（159562）跌0.69%，有色金属ETF基金（516650） 涨0.81%，其持仓股云铝股份大涨超5%，神火股份、西部超导、天山铝业等股纷纷上涨。 数据显示，白银供应方面，2025年全球矿产银供应预计约8.13亿盎司，同比大致持平，回收供应小幅增 长1%左右，整体供应增幅仅约1%。需求方面，光伏产业用银需求成为长期支撑因素，国际能源署预 计，从2024年到2030年，新增太阳能装机容量将达到4000吉瓦。这表明了到2030年，仅太阳能一项就将 推动白银需求每年增加近1.5亿盎司，即在2024年11.69亿盎司的实物需求基础上再增加13%。 ...

看好黄金的三大核心理由 - 美联储货币政策预期转向宽松，新任主席热门人选主张更快更深的降息路径，对黄金形成短期催化剂 [2] - 全球央行持续购金形成中长期推手，2025年10月全球央行净增持黄金53吨，环比增长36%，中国央行已连续12个月增持，多国央行加入购金行列 [3] - 黄金作为稀缺的避险资产，在地缘政治风险加剧的背景下需求稳固，其与大部分资产关联性弱且用途广泛，支撑其投资价值 [4] 各类黄金投资工具的比较与选择 - 实物黄金与纸黄金因非证券化存在交易不便，黄金期货因高杠杆和价格波动大，不适合普通投资者 [5] - 黄金ETF以实物黄金为底层资产，收益直接锚定金价，跟踪误差小，如黄金ETF华夏（518850）支持T+0交易，跟踪误差仅0.003% [6] - 黄金股票收益受金价、企业经营及行业周期多重因素影响，波动幅度通常是金价的2-3倍，且承担个股经营及股市系统性风险 [7] - 黄金ETF综合成本更低，如黄金ETF华夏（518850）综合费率仅0.2%，远低于行业平均的0.60%，管理费与托管费也显著低于股票交易成本 [7] - 对于纯粹的黄金配置、对冲通胀或避险需求，黄金ETF是能精准捕捉金价收益且风险可控的最优选择 [8]

2025年黄金市场表现与核心驱动 - 2025年黄金迎来历史性强劲走势，伦敦金现价格于10月突破4300美元/盎司，创下纪录新高，全年大涨约60%，表现显著超越其他主要资产类别[1] - 全年金价刷新历史高点逾50次，以十年未见的陡峭升势维持高位整固[1] - 金价上涨深刻折射出全球资本对货币信用体系重构的深层预期[1] 黄金的历史角色与投资工具 - 黄金作为“恒定价值”的终极象征，其价值内核从未改变，从金本位制的“信任基石”到信用货币时代的“信心锚”[2] - 1971年美元与黄金脱钩后，金价从35美元/盎司飙升至4200美元/盎司高位，历经多次危机考验[2] - 黄金ETF搭建起连接黄金价值与现代金融市场的桥梁，其中黄金ETF华夏（518850）规模突破百亿元，综合费率仅0.2%，为同类最低[2] 黄金定价逻辑的世纪变迁 - 传统上黄金价格由货币属性、金融属性和商品属性共同决定[3] - 作为货币替代品，金价与美元指数呈负相关，并在风险事件中凸显避险价值[3] - 作为金融工具，金价与实际利率呈负相关，与通胀水平呈正相关[3] - 作为商品，供需构成基础支撑，但供给端呈刚性，需求端波动平缓[3] - 市场长期将美债实际利率视为黄金的核心定价锚[3] - 2022年后经典定价范式被颠覆，尽管美债实际利率持续处于高位，金价却不跌反涨，暗示定价逻辑发生深刻变化[4] - 黄金的货币属性已取代金融属性，成为主导价格的核心引擎[4] 全球货币信用体系重构与央行行为 - 全球货币体系正从“美元单极主导”向“多极共生”转型，各国央行加速优化外汇储备结构[5] - 全球央行2022—2024年连续三年购金超千吨，几乎是此前10年年均水平的两倍[5] - 2025年前三季度全球央行净购金量达634吨，仅第三季度就增持220吨，环比增长28%[5] - 新兴市场央行购金积极，我国央行连续13个月增持黄金，官方储备规模达2305.39吨[5] - 全球央行黄金储备30年来首次超过美债持有量[5] - 截至2025年12月初，美国国债规模达38.39万亿美元，相当于2024年GDP的1.3倍，近15年年均增速6.94%[5] - 黄金作为“无需主权信用背书”的资产，成为各国央行对冲风险的安全选择[5] 地缘局势与黄金的长期需求 - 全球地缘局势复杂多变，市场对“硬通货”的长期需求持续升温[5] - 黄金的避险功能从短期脉冲式需求转变为长期配置逻辑[5] - 当前全球面临的信用货币超发、财政赤字高企、地缘风险蔓延等问题，与历史上的黄金牛市逻辑高度契合[5] 金价上涨的共识强化循环 - 当前金价上涨已进入“共识强化的正向循环”，美国政府债务问题与财政赤字持续扩大强化了市场对全球货币体系调整的预期[6] - 预期推动各国央行、机构、个人等资金涌入，形成“越涨越买、越买越涨”的格局[6] - 黄金转而成为全球资本对“主权信用不确定性”和“货币体系重构”进行定价的核心标的[6] 黄金价格的三重支撑逻辑 - 1971年以来全球共经历9轮黄金牛市，平均持续32个月，涨幅172%[7] - 当前行情自2022年11月启动，已持续36个月，涨幅达历史均值的88%，时间维度超期但空间仍具潜力[7] - 短期核心变量是货币政策转向，美联储利率决策影响持有黄金的机会成本，降息周期成为大概率事件，为短期金价提供支撑[7] - 中期两大结构性支撑：一是全球货币体系多元化趋势不可逆转，央行购金战略属性凸显；二是全球经济复苏动能不足，市场对确定性避险资产需求升温[8] - 长期走势的核心变数聚焦于AI技术革命，其演进方向对黄金吸引力有双向影响[8] 技术面与机构观点 - 尽管金价处于历史高位，但波动率指标显示市场情绪未达过热状态[9] - COMEX非商业多头持仓与全球黄金ETF持仓均未触及历史极端水平，投机资金尚未大规模涌入[9] - 基金经理Ronald-Peter Stöferle指出本轮牛市仍处于“参与阶段”，狂热期尚未到来[9] - 瑞银展望2026年金价均价有望达4675美元/盎司，上半年或触及4750美元/盎司高点[9] 黄金配置策略与工具选择 - 黄金应定位为资产组合的“压舱石”，而非短期投机工具[10] - 历史数据显示，将家庭资产的5%—10%投向黄金是合理区间，能有效提升组合的“反脆弱性”[10] - 对于追求稳健、直接跟踪金价的投资者，场内黄金ETF是便捷选择，例如黄金ETF华夏（518850），综合费率0.2%，支持T+0交易，规模超百亿元[11] - 场外投资者可关注其联接基金（A类：008701，C类：008702），门槛低至0.1元[11] - 若能承受较高风险、追求超额收益，可关注黄金股ETF（159562），该ETF跟踪中证沪深港黄金产业指数，享受金价上涨与企业利润增长的双重弹性，今年以来涨幅已显著跑赢金价[11] - 若想进一步布局更广泛的资源赛道，有色金属ETF基金（516650）可作为补充配置，覆盖黄金、铜、铝、锂等战略金属[12] - 投资黄金需坚守长期逻辑，忽略短期市场噪音，其“无主权背书”价值在全球货币体系多元化等趋势未变时不会消失[12]

黄金价格走势 - 12月8日金价盘初震荡调整，午后反弹走强，重回4240美元关口 [1] - 截至A股收盘，COMEX黄金期货交投于4245美元/盎司附近 [1] - 黄金ETF华夏（518850）跌幅收窄至0.27% [1] - 黄金股ETF（159562）下跌0.96% [1] - 有色金属ETF基金（516650）上涨0.85% [1] 市场驱动因素 - 金价受美联储降息预期支撑与阻力位双重博弈影响 [1] - 美联储新任主席热门候选人哈塞特表态边际转鹰派，其措辞与前期相比转谨慎 [1] - 哈塞特表态后，金银价格冲高回落 [1] - 哈塞特预期美联储FOMC将在本周议息会议进行25个基点的降息操作，但表示“现在是美联储在此谨慎降息的好时机” [1] 机构观点与策略 - 五矿期货分析指出，面对就业数据的利多因素，金银价格未延续突破历史新高的强势表现 [1] - 哈塞特的“任命暗示”令短期宽货币的驱动因素出尽 [1] - 当前金银策略上建议逐步了结在手多单，转入观望状态 [1]

全球央行购金动态 - 中国人民银行11月黄金储备环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持，截至11月末储备达7412万盎司（约2305.39吨）[1] - 10月全球央行净增持黄金53吨，环比增长36%，创年内单月净买入最高纪录，今年以来已公布净购金总量达254吨[1] - 波兰国家银行10月购买16吨黄金，今年以来累计购买83吨，为全球央行最大买家，其黄金储备达531吨，占总储备26%[2] - 巴西中央银行10月增持16吨黄金，9月购入15吨，目前黄金储备达161吨，占总储备6%[2] - 全球央行延续自2022年以来的“购金热”，成为支撑国际金价上涨的重要力量[2] 黄金市场表现与价格走势 - 国际金价年内已超50次突破历史峰值，累计回报率超过60%，正朝着1979年以来的最强年度表现迈进[1] - 国际金价从2025年年初约每盎司2650美元起步，接连突破3000美元/盎司、4000美元/盎司等重要整数关口[5] - 当前黄金牛市自2022年11月起已持续36个月，涨幅达历史平均涨幅（172%）的88%[6] - 白银价格年内涨幅达1倍，已超过黄金涨幅，过去两个月因伦敦市场“逼空”行情涨势加速[4] 黄金ETF及投资需求 - 全球实物黄金ETF连续6个月实现净流入，11月底总持仓量升至3932吨[3] - 2025年全球黄金ETF新增买入超过700吨，有望创下该产品历史上最大的年度持仓增幅[3] - 中国市场成为11月全球黄金ETF净流入的最大单一来源[3] - 国内商品期货市场贵金属板块沉淀资金规模达1561.24亿元，占比超过43%，11月黄金期货成交额8.62万亿元，同比增长56.7%，白银期货成交额6.84万亿元，同比增长96.77%[3] - 国内黄金ETF华夏（518850）规模近日突破百亿元大关[3] - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓截至12月5日达1050.25吨，较年初的872.52吨增加177.73吨[4] 机构观点与未来展望 - 国际黄金协会认为2026年金价很可能继续带来“惊喜”，若全球经济增长放缓、利率下降，黄金可能温和上涨，在经济严重低迷时期可能表现强劲[6] - 美债收益率下行、地缘政治风险高企及避险需求增强，将为黄金提供强劲支撑[6] - 国际投资机构普遍预测2026年黄金目标价在每盎司4500美元至5000美元一线[6] - 分析认为黄金中长期上涨的核心驱动因素是美元信用体系受到挑战[2] - 随着美联储降息预期升温，新一轮货币宽松及债务扩张将削弱纸币信用，从而利好金价，长期看黄金将持续受益于全球多极化与信用格局重塑，推动其在外汇储备中占比提升[6]

市场表现与资金流向 - 12月5日盘中，国际金价震荡走低，相关ETF产品涨幅小幅收窄，黄金ETF华夏（518850）上涨0.33%，黄金股ETF（159562）上涨0.75%，有色金属ETF基金（516650）上涨0.87% [1] - 资金持续布局黄金ETF，黄金ETF华夏（518850）近20个交易日中有17个交易日获得资金净流入，累计净流入超13.63亿元 [1] - 截至12月4日，黄金ETF华夏（518850）最新份额达11.03亿份，最新规模为100.79亿元，规模创下新高 [1] 主要ETF持仓动态 - 截至2025年12月4日，全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1050.58吨，较前一交易日增加4.00吨 [1] - 同期，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持仓量为16094.45吨，较前一交易日大幅增加95.90吨 [1] 机构观点与未来展望 - 中金公司研报认为，展望2026年，周期性需求与结构性趋势有望继续共振，金银价格或仍处于上行通道 [1] - 恒泰期货指出，从长期策略看，伴随美元信用体系受损、全球货币体系重构及全球资产重估，非美资产相对占优，黄金仍将是长期的资产配置品种 [1]

黄金价格飙升与市场逻辑转变 - 黄金价格自低点每盎司1614美元以来持续攀升，去年上涨27%后，今年以来再度涨超50%，涨幅斜率历史罕见[2] - 金价上涨打破了与美债实际利率的传统负相关规律，其定价逻辑已发生根本性转变，从单纯的避险、抗通胀工具，进化成为主权信用对冲利器[2][4] 驱动金价上涨的核心动力 - 第一波推力来自去美元化浪潮，全球央行黄金储备30年来首次超过美债持有量，中国央行连续11个月增持，储备规模突破2300吨[5] - 第二波推力是逆全球化带来的信任危机，地缘政治不确定性外溢，市场对“硬通货”需求水涨船高，黄金成为最直接的承接者[8] - 市场开始交易“美国霸权褪色、美元不再是世界货币”的叙事预期，形成自我强化的价格循环[9] 黄金历史牛市周期与当前对比 - 自1971年以来的9轮黄金牛市，平均持续32个月，平均涨幅172%[11] - 当前行情自2022年11月起已持续36个月，涨幅达历史平均涨幅的88%，时间上已超历史均值，但空间上仍有上涨余地[11] - 短期关键变量是美联储降息节奏，鹰派信号可能引发价格回调[12] 黄金的中长期支撑因素与变数 - 中期逻辑稳固，去美元化、法币贬值、地缘分裂趋势未改，各国央行增持步伐继续，构成价格支撑[13] - 长期最大变数与机遇在于AI革命能否真正拉动全球经济复苏新周期，若成功，资本可能从黄金撤出，若失败，黄金避险价值将再攀新高[13][14] - 当前股市与黄金同时创新高，反映全球资金采取杠铃策略，一头押注AI等风险资产赌增长，另一头握紧黄金守价值[14] 黄金产品动态与配置建议 - 随着金价上涨，黄金ETF华夏（518850）12月3日单日净流入2.03亿元，规模突破百亿大关[1] - 该ETF综合费率同类最低，为0.2%，锚定实物黄金，支持T+0交易[17] - 对于普通投资者，建议避免短期大额追高，可等待回调后分批介入或采用定投方式[16] - 中期将家庭资产的5%-10%配置于黄金是较为合理的区间，能提升投资组合的“反脆弱性”[17] - 投资关键是不预测具体价格，只应对趋势，只要去美元化等地缘趋势未逆转，黄金的长期持有逻辑就依然存在[18]

金价市场表现 - 12月2日COMEX黄金期货价格盘中大幅波动，日内波动超70美元，盘中跳水跌至4194美元后小幅回升，收盘跌0.84%报4238.70美元/盎司 [1] - 同日，黄金ETF华夏(518850)跌0.48%，黄金股ETF(159562)跌1.24% [1] - 盘中跳水主要因投资者在近期强劲上涨后进行了获利了结操作 [1] 宏观经济与货币政策预期 - 近期美国经济逐渐降温，美联储决策官员发出鸽派信息，增强了市场对美联储在下周会议上降息25个基点的预期 [1] - 目前交易员对降息概率的定价为89% [1] 黄金价格驱动逻辑与未来展望 - 回顾2025年走势，黄金基于美元信用收缩逻辑，同时伴随降息周期的开启，美元指数和美债利率的走弱预期形成了较为顺畅的趋势上涨 [1] - 金价上涨也受到全球政治贸易格局的短线推升 [1] - 明年整体交易方向受宏观变动影响较大，在总体叙事不改的情况下，当前尚未达到牛市的结束阶段，黄金仍具备配置价值 [1]

金价表现 - 11月28日晚间现货黄金（伦敦金现）盘中一度突破4200美元/盎司，刷新近两周盘中新高，最终报4198.020美元/盎司，涨近1% [1] - COMEX黄金期货同步上涨，报4222.8美元/盎司 [1] - 国内首饰金克价涨幅明显，周大福价格1321元/克，日涨跌幅+0.69%，周生生价格1328元/克，日涨跌幅+0.76% [2] - 截至A股收盘，黄金ETF华夏（518850）涨0.65%，黄金股ETF（159562）涨1.06%，有色金属ETF基金（516650）涨1.39% [2] 市场驱动因素 - 多位美联储官员释放鸽派言论，12月再次降息的可能性依然存在 [3] - 鸽派候选人凯文·哈塞特已成为下一任美联储主席热门人选，外界普遍预期他将落实特朗普大幅降息的呼吁 [3] - 12月降息已成为市场主流预期，大幅削弱了美元的中期强势基础 [3] - 未来的政策制定层面大概率继续支持低利率环境，进一步强化了黄金的中期吸引力 [3] 行业展望 - 展望2026年一季度，市场普遍认为未来国际金价存在偏向温和上涨机会，预计国际金价区间在4200~4500美元/盎司，平均涨幅8%~12% [3] - 央行购金及机构增持黄金ETF或将继续主导国际金价走势 [3] - 宏观不确定性特别是美联储货币政策震荡的变化可能引发价格波动 [3]