12月26日，金价维持高位震荡，截至发稿，COMEX黄金期货目前交投于4542美元/盎司附近，日内涨近 0.9%。黄金相关ETF产品表现强势，截至14:00，黄金ETF华夏（518850）涨0.79%，截至12月25日， 该ETF今年以来累计涨幅已超62%；黄金股ETF（159562）涨1.97%；有色金属ETF基金（516650）涨 4.25%。 中信证券研报指出，2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围，全球黄金ETF流入 将作为黄金的重要买盘。避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚 实基础，我们预计2026年金价将再创新高，全年价格或冲击5000美元/盎司。 消息面上，据央视新闻，当地时间23日，美国总统特朗普表示，任何不同意他观点的人永远不会成为美 联储主席。特朗普称，希望新任美联储主席在市场表现良好的情况下降低利率，而不是"无缘无故地"破 坏市场。 （文章来源：21世纪经济报道） ...

黄金价格与市场表现 - 12月25日，上金所SGE黄金9999价格延续走低，黄金相关产品悉数回调，截至13:40，黄金ETF华夏（518850）跌0.88%，有色金属ETF基金（516650）跌1.15%，黄金股ETF（159562）跌1.85% [1] - 黄金股ETF成分股表现分化，益民集团涨停，神宇股份、江西铜业、菜百股份等股领涨，白银有色、周六福、湖南白银等股跌幅靠前 [1] - 截至12月24日，黄金ETF华夏（518850）年内涨幅达63.24% [1] 黄金ETF产品规模与费用 - 黄金ETF华夏（518850）最新规模达115.32亿元，较年初增长超100亿元，规模增长超6.9倍 [1] - 黄金ETF华夏（518850）和黄金股ETF（159562）管理费加托管费合计0.2%的费率在同类产品中处于最低水平 [2] 金价驱动因素与市场观点 - 专家表示，黄金强势的根本原因是全球货币信用的重构，主要由于美国债务风险持续上升，叠加美债收益率波动加大，美元资产吸引力边际下降，推动资金向黄金等避险资产迁移 [1] - 有其他国家央行陆续公告确认出售黄金，有投资者认为此举标志着黄金最好的阶段已经过去 [1] - 也有业内人士指出，美国明年仍在降息周期之中，全球宏观经济和秩序结构仍在不断转变，因此看好黄金的长期配置价值 [1] - 中信期货表示，推动金价上行的核心因素仍未消退，且黄金历史波动率仍处于年底低位，价格安全边际相对较高 [2] - 地缘政治风险、央行购金和联储宽松预期或限制黄金价格下行幅度 [2] - 季度级别看，流动性宽松预期仍是驱动黄金上行的核心逻辑 [2]

市场行情与价格表现 - 12月24日早盘，国际金价持续冲高，COMEX黄金期货价格一度触及4555美元后小幅回落 [1] - 黄金有色产品涨跌分化，截至10:15，黄金ETF华夏（518850）涨幅收窄至0.42%，有色金属ETF基金（516650）盘中转跌0.05%，黄金股ETF（159562）盘中转跌0.39% [1] - 持仓股老铺黄金、山金国际、益民集团、潮宏基、山东黄金等股纷纷走低 [1] - 12月以来国际金价低开后震荡攀升，近日屡创新高 [1] 资金流向与配置 - 资金持续配置黄金类资产，黄金ETF华夏（518850）12月以来的17个交易日中有15个交易日获资金净申购，累计吸金9.87亿元 [1] - 黄金股ETF（159562）近14个交易日获资金布局超2.33亿元 [1] 驱动因素分析 - 美非农就业数据小幅回升，但失业率高于预期，CPI低于预期，美联储降息预期升温 [1] - 日本央行如期加息25BP，其预期管理态度偏中性，流动性边际宽松预期有所增强 [1] - 预计短期贵金属及有色板块偏强运行 [1] 产品费用结构 - 黄金ETF华夏（518850）和黄金股ETF（159562）管理费加托管费合计0.2%的费率在同类产品中处于最低水平 [1] - 低费率有助于投资人以更低成本参与黄金行情 [1]

黄金价格表现 - 12月23日COMEX黄金期货价格强势突破4500美元整数关口，盘中一度触及4530美元，创下历史新高 [1] - COMEX黄金期货收盘上涨1.02%，报4515美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏（518850）上涨1.41%，黄金股ETF（159562）上涨1.15% [1] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治紧张局势加剧，尤其是委内瑞拉局势升级，增强了黄金的避险吸引力 [1] - 美国封锁了委内瑞拉的油轮，加大了对委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗政府的压力 [1] - 交易员押注美联储明年将再次降息，营造低利率环境，对贵金属价格形成较强支撑 [1] 机构对明年金价的共识观点 - 尽管在上涨幅度、时间节奏和目标价位上存在差异，但继续看涨似乎成了共识 [1] - 结构性需求：全球央行持续购金被普遍视为最重要、最坚实的支撑力量 [1] - 周期性利好：市场普遍预期美联储将继续降息，降低持有黄金的机会成本，利好金价 [1] - 避险与分散需求：地缘政治不确定性、美元信用担忧及资产配置多元化需求，继续提升黄金的吸引力 [1]

黄金价格表现 - 12月22日午后COMEX黄金期货价格突破4430美元，日内上涨超1%，再创历史新高记录 [1] - 截至13点40分，黄金ETF华夏（518850）涨1.51%，今年以来涨幅超60% [1] - 截至13点40分，黄金股ETF（159562）涨3.45%，今年以来累计涨幅达92.46% [1] 驱动金价上涨的因素 - 市场对美联储2026年降息的预期持续升温，主要由于上周美国就业数据疲软、通胀数据放缓 [1] - 圣诞假期和新年假期临近，地缘不确定性增加，为金价提供支撑 [1] - 报道称特朗普政府正加紧对委内瑞拉石油封锁，目前已追踪并试图拦截第三艘驶往该国的油轮“贝拉1号” [1] 机构观点与未来展望 - 澳新银行分析指出，全球经济增长前景恶化、贸易紧张局势加剧、美联储独立性受损以及股市抛售等情况，将导致金价在2026年有可能突破每盎司5000美元的价位 [1] 黄金股表现与特性 - 黄金股与金价趋势一致，但弹性更高 [1] - 截至12月5日，过去三年黄金股相比现货黄金的贝塔约1.07倍，“金价放大器”效应持续显现 [1] - 当下避险情绪叠加美联储降息预期升温，黄金股有望延续强势行情 [1]

市场行情与ETF表现 - 12月19日A股三大指数集体上涨，贵金属板块震荡调整，黄金相关ETF产品表现分化 [1] - 截至当日13点31分，黄金ETF华夏（518850）下跌0.13%，黄金股ETF（159562）下跌0.69% [1] - 有色金属ETF基金（516650）上涨0.81%，其持仓股云铝股份大涨超5%，神火股份、西部超导、天山铝业等股纷纷上涨 [1] 白银供需基本面分析 - 供应方面，2025年全球矿产银供应预计约8.13亿盎司，同比大致持平，回收供应小幅增长约1%，整体供应增幅仅约1% [1] - 需求方面，光伏产业用银需求成为长期支撑因素，国际能源署预计从2024年到2030年新增太阳能装机容量将达到4000吉瓦 [1] - 预计到2030年，仅太阳能一项就将推动白银需求每年增加近1.5亿盎司，即在2024年11.69亿盎司实物需求基础上再增加13% [1] 白银价格走势展望 - 白银年内累计涨幅已逼近130%，短期内投资者对消息面的敏感度可能显著上升，任何不及预期的数据或政策均可能放大贵金属市场的回调风险 [1] - 在白银库存持续处于低位以及工业需求保持韧性的多重因素共振下，预计白银价格将延续震荡偏强走势 [1]

2025年黄金市场表现与核心驱动 - 2025年黄金迎来历史性强劲走势，伦敦金现价格于10月突破4300美元/盎司，创下纪录新高，全年大涨约60%，表现显著超越其他主要资产类别[1] - 全年金价刷新历史高点逾50次，以十年未见的陡峭升势维持高位整固[1] - 金价上涨深刻折射出全球资本对货币信用体系重构的深层预期[1] 黄金的历史角色与投资工具 - 黄金作为“恒定价值”的终极象征，其价值内核从未改变，从金本位制的“信任基石”到信用货币时代的“信心锚”[2] - 1971年美元与黄金脱钩后，金价从35美元/盎司飙升至4200美元/盎司高位，历经多次危机考验[2] - 黄金ETF搭建起连接黄金价值与现代金融市场的桥梁，其中黄金ETF华夏（518850）规模突破百亿元，综合费率仅0.2%，为同类最低[2] 黄金定价逻辑的世纪变迁 - 传统上黄金价格由货币属性、金融属性和商品属性共同决定[3] - 作为货币替代品，金价与美元指数呈负相关，并在风险事件中凸显避险价值[3] - 作为金融工具，金价与实际利率呈负相关，与通胀水平呈正相关[3] - 作为商品，供需构成基础支撑，但供给端呈刚性，需求端波动平缓[3] - 市场长期将美债实际利率视为黄金的核心定价锚[3] - 2022年后经典定价范式被颠覆，尽管美债实际利率持续处于高位，金价却不跌反涨，暗示定价逻辑发生深刻变化[4] - 黄金的货币属性已取代金融属性，成为主导价格的核心引擎[4] 全球货币信用体系重构与央行行为 - 全球货币体系正从“美元单极主导”向“多极共生”转型，各国央行加速优化外汇储备结构[5] - 全球央行2022—2024年连续三年购金超千吨，几乎是此前10年年均水平的两倍[5] - 2025年前三季度全球央行净购金量达634吨，仅第三季度就增持220吨，环比增长28%[5] - 新兴市场央行购金积极，我国央行连续13个月增持黄金，官方储备规模达2305.39吨[5] - 全球央行黄金储备30年来首次超过美债持有量[5] - 截至2025年12月初，美国国债规模达38.39万亿美元，相当于2024年GDP的1.3倍，近15年年均增速6.94%[5] - 黄金作为“无需主权信用背书”的资产，成为各国央行对冲风险的安全选择[5] 地缘局势与黄金的长期需求 - 全球地缘局势复杂多变，市场对“硬通货”的长期需求持续升温[5] - 黄金的避险功能从短期脉冲式需求转变为长期配置逻辑[5] - 当前全球面临的信用货币超发、财政赤字高企、地缘风险蔓延等问题，与历史上的黄金牛市逻辑高度契合[5] 金价上涨的共识强化循环 - 当前金价上涨已进入“共识强化的正向循环”，美国政府债务问题与财政赤字持续扩大强化了市场对全球货币体系调整的预期[6] - 预期推动各国央行、机构、个人等资金涌入，形成“越涨越买、越买越涨”的格局[6] - 黄金转而成为全球资本对“主权信用不确定性”和“货币体系重构”进行定价的核心标的[6] 黄金价格的三重支撑逻辑 - 1971年以来全球共经历9轮黄金牛市，平均持续32个月，涨幅172%[7] - 当前行情自2022年11月启动，已持续36个月，涨幅达历史均值的88%，时间维度超期但空间仍具潜力[7] - 短期核心变量是货币政策转向，美联储利率决策影响持有黄金的机会成本，降息周期成为大概率事件，为短期金价提供支撑[7] - 中期两大结构性支撑：一是全球货币体系多元化趋势不可逆转，央行购金战略属性凸显；二是全球经济复苏动能不足，市场对确定性避险资产需求升温[8] - 长期走势的核心变数聚焦于AI技术革命，其演进方向对黄金吸引力有双向影响[8] 技术面与机构观点 - 尽管金价处于历史高位，但波动率指标显示市场情绪未达过热状态[9] - COMEX非商业多头持仓与全球黄金ETF持仓均未触及历史极端水平，投机资金尚未大规模涌入[9] - 基金经理Ronald-Peter Stöferle指出本轮牛市仍处于“参与阶段”，狂热期尚未到来[9] - 瑞银展望2026年金价均价有望达4675美元/盎司，上半年或触及4750美元/盎司高点[9] 黄金配置策略与工具选择 - 黄金应定位为资产组合的“压舱石”，而非短期投机工具[10] - 历史数据显示，将家庭资产的5%—10%投向黄金是合理区间，能有效提升组合的“反脆弱性”[10] - 对于追求稳健、直接跟踪金价的投资者，场内黄金ETF是便捷选择，例如黄金ETF华夏（518850），综合费率0.2%，支持T+0交易，规模超百亿元[11] - 场外投资者可关注其联接基金（A类：008701，C类：008702），门槛低至0.1元[11] - 若能承受较高风险、追求超额收益，可关注黄金股ETF（159562），该ETF跟踪中证沪深港黄金产业指数，享受金价上涨与企业利润增长的双重弹性，今年以来涨幅已显著跑赢金价[11] - 若想进一步布局更广泛的资源赛道，有色金属ETF基金（516650）可作为补充配置，覆盖黄金、铜、铝、锂等战略金属[12] - 投资黄金需坚守长期逻辑，忽略短期市场噪音，其“无主权背书”价值在全球货币体系多元化等趋势未变时不会消失[12]

黄金价格走势 - 12月8日金价盘初震荡调整，午后反弹走强，重回4240美元关口 [1] - 截至A股收盘，COMEX黄金期货交投于4245美元/盎司附近 [1] - 黄金ETF华夏（518850）跌幅收窄至0.27% [1] - 黄金股ETF（159562）下跌0.96% [1] - 有色金属ETF基金（516650）上涨0.85% [1] 市场驱动因素 - 金价受美联储降息预期支撑与阻力位双重博弈影响 [1] - 美联储新任主席热门候选人哈塞特表态边际转鹰派，其措辞与前期相比转谨慎 [1] - 哈塞特表态后，金银价格冲高回落 [1] - 哈塞特预期美联储FOMC将在本周议息会议进行25个基点的降息操作，但表示“现在是美联储在此谨慎降息的好时机” [1] 机构观点与策略 - 五矿期货分析指出，面对就业数据的利多因素，金银价格未延续突破历史新高的强势表现 [1] - 哈塞特的“任命暗示”令短期宽货币的驱动因素出尽 [1] - 当前金银策略上建议逐步了结在手多单，转入观望状态 [1]

市场表现与资金流向 - 12月5日盘中，国际金价震荡走低，相关ETF产品涨幅小幅收窄，黄金ETF华夏（518850）上涨0.33%，黄金股ETF（159562）上涨0.75%，有色金属ETF基金（516650）上涨0.87% [1] - 资金持续布局黄金ETF，黄金ETF华夏（518850）近20个交易日中有17个交易日获得资金净流入，累计净流入超13.63亿元 [1] - 截至12月4日，黄金ETF华夏（518850）最新份额达11.03亿份，最新规模为100.79亿元，规模创下新高 [1] 主要ETF持仓动态 - 截至2025年12月4日，全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1050.58吨，较前一交易日增加4.00吨 [1] - 同期，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持仓量为16094.45吨，较前一交易日大幅增加95.90吨 [1] 机构观点与未来展望 - 中金公司研报认为，展望2026年，周期性需求与结构性趋势有望继续共振，金银价格或仍处于上行通道 [1] - 恒泰期货指出，从长期策略看，伴随美元信用体系受损、全球货币体系重构及全球资产重估，非美资产相对占优，黄金仍将是长期的资产配置品种 [1]

金价市场表现 - 12月2日COMEX黄金期货价格盘中大幅波动，日内波动超70美元，盘中跳水跌至4194美元后小幅回升，收盘跌0.84%报4238.70美元/盎司 [1] - 同日，黄金ETF华夏(518850)跌0.48%，黄金股ETF(159562)跌1.24% [1] - 盘中跳水主要因投资者在近期强劲上涨后进行了获利了结操作 [1] 宏观经济与货币政策预期 - 近期美国经济逐渐降温，美联储决策官员发出鸽派信息，增强了市场对美联储在下周会议上降息25个基点的预期 [1] - 目前交易员对降息概率的定价为89% [1] 黄金价格驱动逻辑与未来展望 - 回顾2025年走势，黄金基于美元信用收缩逻辑，同时伴随降息周期的开启，美元指数和美债利率的走弱预期形成了较为顺畅的趋势上涨 [1] - 金价上涨也受到全球政治贸易格局的短线推升 [1] - 明年整体交易方向受宏观变动影响较大，在总体叙事不改的情况下，当前尚未达到牛市的结束阶段，黄金仍具备配置价值 [1]