指数表现与成分股涨跌 - 截至2025年9月22日10:05，中证A100指数下跌0.03%，成分股涨跌互现，其中立讯精密涨停(10%)，歌尔股份上涨7.45%，兆易创新上涨5.73%，中际旭创领跌，华鲁恒升和天齐锂业跟跌 [1] - A100ETF基金(561880)下修调整，截至9月19日，该基金近1年日均成交额为925.47万元 [1] 基金业绩与指数特征 - 截至9月19日，A100ETF基金近6月净值上涨14.07%，自成立以来最高单月回报为10.43%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为19.90% [3] - 该基金近3个月超越基准年化收益达10.35%，紧密跟踪中证A100指数，该指数选取100只市值大、流动性好且具行业代表性的上市公司证券 [3] - 截至2025年8月29日，中证A100指数前十大权重股包括贵州茅台(7.31%)、宁德时代(5.44%)、中国平安(4.89%)等，合计权重占比35.94% [3] 政策预期与投资机会 - 二十届四中全会将于10月召开，研究"十五五"规划建议，预计推动产业升级(AI+)及消费企稳回升，反内卷(涉及汽车、锂电、光伏等10余行业)成为重要方向 [4] - 中证A100指数在反内卷方向的行业权重占比约30%，将显著受益于"十五五"规划催化，投资者可借道A100ETF基金(561880)布局 [4] - 中国银河证券指出市场短期博弈加剧但向好趋势不改，反内卷概念、内需消费(尤其服务消费)及科技自立(AI、机器人、半导体)为政策聚焦板块 [4] 权重股详细数据 - 中证A100指数前十大权重股中，贵州茅台权重7.31%跌1.05%，宁德时代权重5.44%跌1.09%，中国平安权重4.89%涨0.51%，招商银行权重4.66%跌0.22% [6] - 兴业银行权重3.17%跌0.20%，长江电力权重3.01%跌0.07%，美的集团权重2.92%跌1.40%，紫金矿业权重2.63%跌0.24%，比亚迪权重2.42%跌1.32%，中信证券权重2.20%涨1.48% [6]

有色早报 研究中心有色团队 2025/09/22 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/09/15 60 1429 81851 30643 -307.15 331.81 55.0 58.0 -61.93 152625 17175 2025/09/16 85 1686 81851 33692 -564.88 123.00 55.0 56.0 -59.26 150950 15800 2025/09/17 70 1420 81851 33291 -247.87 198.41 55.0 56.0 -71.13 149775 14450 2025/09/18 80 1131 81851 32469 -357.73 202.07 56.0 58.0 -71.09 148875 13450 2025/09/19 80 1121 105814 31838 -331.21 138.59 57.0 59.0 -64.90 147650 14400 变化 0 -1 ...

投资评级 - 强烈推荐（上调）[3][6] 核心观点 - Q2业绩迎来拐点 利润增速同比转正 25Q2归母净利润15.8亿元 同比增长53% 结束连续8个季度下滑[7] - 输变电国际订单保持高增长 25H1国际订单11.2亿美元 同比增长65.9% 中标沙特115亿元变压器项目[7] - 多晶硅业务触底反弹 随着反内卷推进 价格回升至合理水平 下半年有望明显减亏[7] - 上调2025年归母净利润预测至60.2亿元 同比增长46%[2][6] 财务表现 - 2025H1营业总收入484.0亿元 同比增长1.1% 归母净利润31.8亿元 同比增长5%[1] - Q2单季度收入250.2亿元 同比增长3% 环比增长7% 毛利率16.6% 净利率7.0%[7] - 预测2025年营业总收入1045.21亿元 同比增长7% 2026年1149.74亿元 同比增长10%[2] - 预测2025年归母净利润60.20亿元 同比增长46% 2026年72.20亿元 同比增长20%[2] 业务板块分析 - 输变电产业25H1收入235.4亿元 同比增长20% 毛利率15.0% 新签国内订单273.3亿元 同比增长14%[7] - 能源业务保持稳健 煤炭25H1收入88.3亿元 同比下滑5.4% 发电收入34.6亿元 同比增长29.4%[7] - 新能源产业25H1收入63.1亿元 同比下滑38% 多晶硅产量3.36万吨 同比下滑77%[7] - 新材料业务25H1收入33.4亿元 同比增长19.6% 黄金收入7.66亿元 同比增长61.7%[7] 估值指标 - 当前股价16.38元 总市值82.8十亿元 每股净资产14.2元[3] - 2025年预测PE 13.7倍 PB 1.2倍 2026年预测PE 11.5倍 PB 1.1倍[8] - ROE（TTM）6.0% 资产负债率56.6%[3] - 每股收益预测：2025年1.19元 2026年1.43元 2027年1.70元[8] 市场表现 - 绝对表现：1个月20% 6个月31% 12个月41%[5] - 相对表现：1个月14% 6个月19% 12个月-0%[5]

交易提示 交易咨询：0571-85165192，85058093 2025 年 9 月 22 日星期一 16519 新世纪期货交易提示（2025-9-22） | | | | 铁矿：美联储降息如期落地，国庆节后交易重点逐渐落实到现实。几内亚 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 政府要求当地矿山开发商在下游附属配套建设对应的深加工厂和冶炼厂 | | | | | 有关，市场情绪有所提振。全球铁矿石发运总量 3573.1 万吨，环比增加 | | | 铁矿石 | 偏多 | 816.9 万吨，澳洲巴西铁矿发运总量 2977.8 万吨，环比增加 648.2 万吨， | | | | | 供应逐步回归。上周日均铁水产量小幅回升继续保持在高位，带动铁矿需 | | | | | 求回升，钢厂盈利比例高位回落，现阶段钢厂主动减产动力依然不足，节 | | | | | 前也有补库预期。短期铁矿石基本面矛盾有限，铁矿 2601 合约突破前高 | | | | | 一线，走势偏强。 | | | | | 煤焦：煤矿端停产消息叠加"反内卷"预期升温共同推动双焦盘面有所反 | | | 煤焦 | 偏多 | 弹。供需方 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货收涨1.12%报3719.4美元/盎司，周涨0.9%，COMEX白银期货收涨2.96%报43.365美元/盎司，周涨1.25% [3] - 国际油价走弱，美油主力合约收跌1.42%，报62.36美元/桶，周跌0.53%；布伦特原油主力合约跌1.3%，报66.05美元/桶，周跌1.4% [4] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期锡涨1.51%报34220美元/吨，周跌2.16%；LME期铜涨0.57%报9996.50美元/吨，周跌0.71%等 [4] - 截至9月19日23:00收盘，国内期货主力合约涨跌不一，焦煤、铁矿石等涨超1%，燃油、LPG等跌超1% [4] 重要资讯 宏观资讯 - 李强主持国务院常务会议，推动美丽中国建设，巩固拓展污染防治等成效 [7] - 商务部将推动清理汽车后市场消费领域限制性措施，释放消费潜力 [7] - 美联储卡什卡利表示今年再降息两次合适，失业率上升风险要求行动 [7] - 国务院新闻办将举行“十四五”时期金融业发展成就新闻发布会 [7] - 9月19日晚，习近平同美国总统特朗普通电话，指引中美关系稳定发展 [8] - 美国首席大法官要求美联储理事库克回应特朗普免职诉求 [8] - 美联储理事米兰认为以每次50个基点幅度逐步达中性利率合理 [10] 能化期货 - 截至9月18日当周，中国苯乙烯工厂产量34.68万吨，环比降0.72万吨，降幅2.03%，产能利用率73.44%，环比降1.54% [12] - 上周PVC生产企业产能利用率76.96%，环比降2.98%，同比降2.36% [12] - 9月早期数据显示俄罗斯石油制品出口量显著下滑 [12] - 9月19日上午，博源银根矿业公司4锅炉点火成功，阿碱二期项目全面试车 [13] - 欧盟计划加大对俄石油制裁，制裁影子油轮超560艘 [13] - 特朗普呼吁欧洲国家停止购买俄罗斯石油 [14] 金属期货 - 我国已形成三种碳酸锂工艺路线，成本分别为7 - 8万元/吨、6 - 7万元/吨、4 - 5万元/吨，市场份额分别为22%、47%、19% [17] - 几内亚西芒杜铁矿项目1号和2号矿块启动首批开采作业 [17] - 9月19日统计，国内9个港口铝土矿库存2443万吨，较前一周减少29万吨 [18] - 花旗预计黄金牛市短期继续，上调3个月目标价至3800美元/盎司，预计布油价格走势 [18] - 刚果考虑延长钴出口禁令至少两个月 [18] - 2025遂宁国际锂电产业大会召开，工信部将加强产业统筹布局 [18] - 9月19日海外市场氧化铝有两笔成交 [20] - 上期所数据显示上周部分金属库存有增减变化 [21] - 印度考虑建立关键矿产战略储备机制 [22] 黑色系期货 - 独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润 - 132元/吨，谷电利润 - 35元/吨，周环比增14元/吨，仍亏损减产 [24] - 上周建筑钢材钢厂检修规模增大，检修产线15条、较上周增加10条，复产产线10条、较上周增加2条 [24] - 上海市印发住房征收房产税试点办法 [24] - 本周城市总库存量933.75万吨，较上周环比减少5.43万吨(-0.58%) [25] 农产品期货 - 马来西亚上调10月毛棕榈油参考价，出口关税税率维持10% [28] - 9月17日晚传出国内向印度出口25000吨豆油消息 [28] - 本年度印度糖出口量可能低于80万吨，无法完成100万吨配额目标 [28] - 第38周油厂大豆实际压榨量242.75万吨，开机率67.76%；预计第39周开机率小幅下降 [29] - 截至9月19日当周，自繁自养生猪养殖利润亏损24.44元/头，外购仔猪养殖利润亏损199.31元/头 [29] - 马来西亚9月1 - 20日棕榈油出口量1010032吨，较上月同期增加8.7% [30] 金融市场 金融 - “9·24”政策实施近一年，我国资本市场“稳”的基础巩固，“活”的生态加速形成 [33] - 9月以来，机构调研A股公司数量超千家，“硬科技”领域公司获密集调研 [33] - 高盛认为中国股市上涨行情基础健康、具可持续性，关注“反内卷”政策与AI投资机会 [34] - 美联储降息，外资回流A股与港股需求预计增强，路博迈看好非美权益市场 [34] - 国内股票私募机构仓位攀升到年内最高 [36] - 中信证券认为行业选择框架围绕资源 + 新质生产力 + 出海，给出配置建议 [36] - 截至9月19日，券商分析师数量达6162人，创历史新高 [37] 产业 - 国家数据局局长强调制造业企业要增加数据投入，赋能“人工智能 +”落地 [38] - 国务院食安办组织多部门研究预制菜标准制定，推广明示使用 [38] - “十四五”以来我国累计投产抽水蓄能电站超3000万千瓦，已完成装机目标 [40] - 我国电力现货市场对新能源消纳引导作用初步显现 [40] - 9家民营银行上半年经营数据公布，营收、净利表现分化 [40] - 8月份我国民航运输总周转量同比增长8%，创历史新高 [41] - 2025年上半年我国医药物流费用总额超500亿元，冷链物流费用增长显著 [41] - 《三亚市发展保障性租赁住房实施办法》10月18日起施行 [41] - 2026年7月22 - 25日将举办国际低空经济博览会 [42] - 今年前8个月山西省煤层气总产量创历史同期新高 [43] 海外 - 韩国总统李在明表示与美国在投资、安全、关税问题上的态度和计划 [45] - 华尔街押注美联储未来更快、更大幅度降息 [45] - 印度商工部部长将访美，缓和两国贸易紧张关系 [45] - 阿根廷总统米莱将与美国总统特朗普会面，遏制市场抛售、避免债务危机 [45] - 澳大利亚、加拿大、英国宣布承认巴勒斯坦国 [46] 国际股市 - 马斯克旗下社交平台X 2025年第二季度营收约7.07亿美元，较2022年同期暴跌40%，加速向AI领域转型 [47] 商品 - 上海期货交易所上线国际铜保税标准仓单及氧化铝标准仓单交易业务 [49] - 刚果（金）钴出口禁令临近，若延长预计短期钴价大幅上涨 [49] - 挪威奥塞贝格油田9月22 - 23日计划外停产，日产量减少700万立方米 [50] - 伊拉克增加石油出口量，获数亿美元额外收入 [50] 债券 - 银行“二永债”赎回潮来袭，开年至今赎回规模达7292.8亿元 [51] - 特殊新增专项债券今年累计发行规模超1.2万亿元，财政、金融工具合力“清欠”加快 [51] 重要数据和事件预告 - 9月22日多个时间点有中国LPR、香港综合CPI等指标公布 [54] - 9月22日多个时间点有澳洲联储主席、中国央行等相关人员讲话或会议召开 [56] - 2025年国际半导体高管峰会中国峰会于9月22 - 23日在上海举办 [56] - 东盟国家经济部长举行系列会议至9月28日 [56] - 北交所奥美森9月22日申购 [56]

黑色建材日报 2025-09-22 【行情资讯】 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3172 元/吨, 较上一交易日涨 25 元/吨（0.794%）。当日注册仓单 256453 吨, 环比增加 6931 吨。主力合约持仓量为 197.051 万手，环比减少 29174 手。现货市场方面, 螺纹钢天 津汇总价格为 3210 元/吨, 环比减少 0/吨; 上海汇总价格为 3260 元/吨, 环比增加 20 元/吨。 热轧板卷 主力合约收盘价为 3374 元/吨, 较上一交易日涨 20 元/吨（0.596%）。 当日注册仓单 37228 吨, 环比减 少 7721 吨。主力合约持仓量为 141.3153 万手，环比增加 829 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为 3380 元/吨, 环比减少 10 元/吨; 上海汇总价格为 3420 元/吨, 环比增加 20 元/吨。 【策略观点】 上周五商品市场整体氛围较好，成材价格延续震荡走强。宏观方面，美联储议息会议落地，货币政策表态 偏谨慎，不及市场预期，预防式降息开启，市场预期逐步兑现。短期来看，市场情绪小幅降温；长期来看， 全球流动性宽松有望推动制造业复苏，进而间接带动 ...

行业投资评级 - 交通运输行业评级为增持(维持) [5] 核心观点 - 反内卷政策与旺季共振 看好下半年快递板块盈利弹性 [1] - 8月行业价格环比回升 申通与圆通价格端环比涨幅明显 [1][3] - 75%以上件量所在地区已宣布至少一轮涨价 9月价格延续环比回升态势 [2][3] - 中长期社保逐步落地和行业规范化发展有望抬升估值中枢 [1] - 首推申通快递和圆通速递 其次中通快递和韵达股份 重申推荐极兔速递 [1][3] 行业表现分析 - 8月社零总额同比+3.4% 较7月+3.7%和上半年+5.0%增速放缓 [2] - 8月商品零售额同比+3.6% 实物商品网上零售额同比+7.1% [1][2] - 线上消费好于线下 实物商品网上零售额占社零总额比例同比+0.9pct至25.6% [2] - 8月快递件量同比+12.3% 较7月+15.0%和上半年+19.3%增速放缓 [2] - 8月行业件均价7.37元 环比回升1分 同比-7.2% [2] 企业表现比较 - 8月件量同比增速：顺丰34.8% > 行业12.3% > 圆通11.1% > 申通10.9% > 韵达8.7% [3] - 8月件均价同比变化：申通+3.0% > 圆通-1.1% > 韵达-3.5% > 行业-7.2% > 顺丰-15.3% [3] - 申通8月件均价2.07元环比回升1毛 圆通2.15元环比回升7分 韵达环比回升1分 [3] - 8月收入增速：申通14.5% > 顺丰14.1% > 圆通9.8% > 韵达5.2% > 行业4.2% [3] 投资建议与目标价 - 中通快递-W目标价206.90港币 投资评级买入 [6][20] - 极兔速递-W目标价12.40港币 投资评级买入 [6][20] - 韵达股份目标价9.55元 投资评级买入 [6][20] - 申通快递目标价20.68元 投资评级买入 [6][20] - 圆通速递目标价19.94元 投资评级买入 [6][20] 重点公司业绩表现 - 中通快递1H25营业收入227.2亿元同比+9.8% 归母净利39.3亿元同比-2.6% [21] - 极兔速递1H25营收55.0亿美元同比+13.1% 归母净利8,637万美元同比+213.0% [21] - 韵达股份上半年营业收入248.33亿元同比+6.80% 归母净利5.29亿元同比-49.19% [21] - 申通快递上半年营业收入250.25亿元同比+16.02% 归母净利4.53亿元同比+3.73% [21] - 圆通速递上半年收入358.8亿元同比+10.2% 归母净利润18.3亿元同比-7.9% [22]

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 上周国际油价冲高回落，布伦特11合约跌0.33%。石油消费旺季过后市场面临供需盈余的放大，美 联储9月降息25bp亦未构成超预期利好，原油价格中期偏空趋势不变；俄炼厂频繁遇袭及伊朗被制 裁风险等短期地缘因素或对供应有阶段性犹动，但反弹空间愈发受限，继续关注高位空单与看涨期 权相结合的策略组合。 【责金属】 周五贵金属偏强运行,历史高位震荡。 上周美联储风险管理式降息,鲍威尔表态偏谨慎,点阵图路 径相对温和，降息交易退坡后贵金属驱动暂时缓和,后续关注地缘、关税、美联储独立性等问题的 演绎,贵金属中期偏强趋势未改但短期存在调整可能。 【铜】 上周五铜价阳线震荡，联储首轮降息兑现后，铜价支撑韧性源自国内现货供求，节前有一定备货提 振，但需持续关注涉铜消费的指标压力。国内终端旺季信号不明显，本月以来累库2万余吨。再生开 工整体仍受770号文影响，临近长假部分企业被动应对可能提前放假。市场关注进口精铜及废耕对国 内供应端的补充。观望。预计沪铜震荡在7.9-8.05万元间。 (铝) 周五沪铝偏弱震荡。铝下游开工持续季节性回升,年内没有明显过剩预期。但铝锭 ...

风光储：荷兰、德国海风招标相关政策积极转向；隆基与晶科就专利纠纷达成和解；新 版多晶硅能耗标准征求意见。 AIDC：Boyd宣布已向超大规模企业交付500万套冷板；台媒报英伟达要求供应商开发微 通道水冷板技术；华为全联接大会分享昇腾芯片后续规划；英伟达与英特尔宣布建立合作关 系；微软宣布再投资超70亿美元数据中心。 锂电：固态电池产业化持续推进。松下能源宣布将致力于生产全固态电池，将在截至 2027年3月的财年内推出其首批新型固态电池样品，旨在开拓机器人及其他设备领域的下一 代电池市场；蜂巢能源开发360Wh/kg半固态电池，搭载低空飞行器，自研工艺突破半固态 量产瓶颈，蜂巢能源成本最优兼容现产线；SK On于近日宣布，已成功建成全固态电池试点 工厂，此举旨在攻克下一代电池核心关键技术，力争在2029年实现商用。我们看好全固态电 池产业化前景，建议关注产业链投资机会。 电网：1）首条多端柔直特高压藏东南-粤港澳开工，总投资532亿元，重申看好Q4特高 压招标提速；2）国网输变电设备四批招标141亿元，同比+16%，前四批累计招标682亿元， 同比+23%，主网建设稳步推进；3）国网计量设备2批招标47亿元，上 ...

化工产品价格动态 - 本周跟踪的100个化工品种中 33个品种价格上涨 31个品种价格下跌 36个品种价格稳定 [1][3] - 月均价环比显示40%产品上涨 47%产品下跌 13%产品持平 [1][3] - 周涨幅前五品种：醋酸(华东) NYMEX天然气 硫磺(CFR中国现货) 电石(华东) 三氯乙烯(华东) [3] - 周跌幅前五品种：维生素E 硝酸(华东) 环氧氯丙烷(华东) 二氯甲烷(华东) 涤纶FDY(华东) [3] 能源市场表现 - WTI原油期货收报62.68美元/桶 周跌幅0.02% 布伦特原油收报66.68美元/桶 周跌幅0.46% [1][4] - 美国原油日均产量1348.2万桶 周环比减少1.3万桶 同比增加28.2万桶 [4] - 美国石油需求总量日均2063.7万桶 周增加85.6万桶 汽油日均需求881万桶 周增30.2万桶 [4] - NYMEX天然气期货收报2.92美元/mmbtu 周跌幅1.25% 美国天然气库存34330亿立方英尺 周增900亿立方英尺 [4] 重点化工品分析 - 尿素市场均价1675元/吨 周降0.95% 年降11.70% 日均产量19.33万吨 周增0.57万吨 [6] - 复合肥开工负荷40.78% 周升1.42个百分点 三聚氰胺周产量2.88万吨 周增5.88% [6] - 蛋氨酸市场均价21.65元/公斤 周降0.69% 年增5.71% 产量11100吨 开工率54.09% [7] 行业估值水平 - SW基础化工市盈率25.29倍 处于历史75.31%分位数 市净率2.21倍 处于历史52.99%分位数 [8] - SW石油石化市盈率11.50倍 处于历史23.70%分位数 市净率1.14倍 处于历史19.28%分位数 [8] 投资主题与标的 - 九月关注四大方向：反内卷对供给端影响 电子材料自主可控 低估值行业龙头 分红稳健能源企业 [2][9] - 中长期三大主线：油气开采板块高景气度 新材料领域发展空间 政策加持需求复苏 [9] - 推荐标的包括中国石油 中国海油 安集科技 雅克科技 万华化学等21家公司 [9] - 9月金股为桐昆股份与雅克科技 [10]