核心观点 - 摩根大通分析师刘鸣镝对2026年MSCI中国指数、沪深300指数及MSCI香港指数给出目标点位 分别为100点、5200点和16000点 均存在约两位数的上涨空间 [1] - 2026年四大投资主题值得关注 包括“反内卷”、全球AI基建开支增长、发达国家宽松政策提振出口 以及“K型”消费复苏带动食饮及超高端消费 [1] 指数目标与市场预期 - 2026年MSCI中国指数目标点位为100点 [1] - 2026年沪深300指数目标点位为5200点 [1] - 2026年MSCI香港指数目标点位为16000点 [1] - 市场对金融行业预期较低 对科技与医疗预期很高 后者需实现环比大幅增长方能匹配高预期 [2] 行业估值与市场情绪 - 今年10月初 内地半导体硬件板块估值曾触及4个标准差 近期回落至3.5个标准差以下 但仍处高位 显示情绪过热 [2] - 半导体硬件等板块短期估值已偏高 短期存在压力 [2] - 长期看 若进口替代、质量与产出能提升至新高度 当前半导体硬件估值或可获支撑 [2] - 相对美国、日本及印度 MSCI中国必选消费指数的市盈率最低、股息率最高 印度必选消费板块市盈率约50倍 中国则不到20倍 [4] 2026年投资主题一：全球AI基建开支增长 - 全球AI基建开支增长都需要电力 这是一个结构性机会 [3] - 在AI领域内 基础设施设备(尤其是电力储能ESS)目前仅处于“恢复期” [2] - 对AI中的ESS(储能系统)、光伏、电池及电池材料等领域更为看好 [2] - 电池、储能及光伏产业链的出口前景备受看好 这些行业能为数据中心提供快速电力解决方案 是2026年最看好的方向之一 [2] 2026年投资主题二：“反内卷”聚焦成长型行业 - 看好有“反内卷”措施且需求景气的行业 [3] - 相关行业分为三类 一是收入前景良好的成长型(如电池、光伏) 二是与宏观紧密关联的周期型(如钢铁、化工) 三是与消费相关的领域 [3] - 第一类行业(成长型)表现将优于第二类(周期型) 主因收入端具备提升潜力 尤其是AI数据中心建设带来的电力需求 [3] - 持续看好当前利润承压明显的光伏、碳酸锂、电池及电池材料领域 [3] 2026年投资主题三：“K型”消费复苏 - 绝大部分省份可支配收入增长快于消费增长 表明家庭正在修复资产负债表 整体贷款与负债情况均向好 核心问题在于信心不足 [4] - 对明年消费持相对乐观态度 不完全是没有钱消费 而是缺乏信心等因素影响 [4] - 从中央经济工作会议来看 消费与地产将是明年政策的重点关注领域 [4] - 从相对估值角度 持续看好必选消费 [4] 行业配置观点 - 对估值较高的板块建议保持审慎 对估值较低的板块则建议不要过度低配 [4]